第3章利率的结构理论(货币理论与政策-上海外贸学院,王志伟)
第4章 货币需求理论(货币理论与政策-上海外贸学院,王志伟)
《当代货币金融理论》
4-20
© COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟
5、马歇尔的局部均衡理论。
建立在局部均衡论基础上的均衡价格论，是马歇尔庸俗经济学说的核心和基础。局部均衡：即采用孤立市场 的局部均衡分析方法，在考察一个商品的价格时，假定其他事项不变，把范围局限在这个商品的局部市场领 域以内。 一种商品的价值，在其他条件不变的情况下，是由该商品的需求状况和供给状况决定的，用商品的均衡价格 去衡量商品的价值。 所谓均衡价格，就是一种商品的需求价格和供给价格相一致时的价格。需求价格是消费者（买者）对一定数 量的商品所愿支付的价格，这是由该商品的边际效用所决定的，供给价格是由生产者（卖者）为提供一定数 量商品所愿接受的价格，这是由边际真实生产费用所决定的。 需求价格由于边际效用递减规律的作用，是随着商品数量的增加而递减的，这就构成需求表，在坐标图上形 成需求曲线D（图中x轴表示数量，y轴表示价格）。 供给价格由于边际生产费用递增规律起作用，是随着商品数量的增加而递增的，这就构成供给表，在坐标图 上形成供给曲线S。供求两曲线相交于A点，即均衡点。O P即均衡价格，O H即均衡量，此即均衡价格水平的 成交量。
《当代货币金融理论》
4-19
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4、马歇尔的方法论。
①用“只有渐进没有突变”的所谓连续原理分析经济现象，认为在经济现象、经济概念之间都存在 连续关系，没有严格区分； ②用力学中的均衡概念和数学中的“增量”概念来分析商品和生产要素的供求均衡及其价格的决定 ，同时，在分析时，假定其他条件不变，使用所谓局部均衡法； ③在静态均衡分析的框框内引进时间因素，以区别在长短不同的时期内供求状况的不同变化所达 成的不同均衡状态； ④代表企业：同一个产业部门中，各个企业的内部经济和外部经济各异。用代表企业，即不论在 生产规模上或发展状态上均具有代表性的企业，作为产业部门中各企业的正常单位。 ⑤静态经济：从庸俗的进化论出发，认为经济变化是逐渐的，不是突变的。他所研究的经济事物 ，并非完全静止不变，而是随时都在发生变动，但丝毫不改变其性质和一般条件。
第7章 非均衡分析的货币理论(货币理论与政策-上海外贸学院,王志伟)
《当代货币金融理论》金融学院系列课程第7章非均衡分析的货币理论Dr.王志伟Jerald_wang@Economics & Change第一节非均衡分析与凯恩斯经济学第二节货币经济的交易结构与货币经济理论Mercer Human Resource Consulting《当代货币金融理论》7-2©COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟第一节非均衡分析与凯恩斯经济学1、传统经济学认为凯恩斯理论是一般均衡理论希克斯商品市场和货币市场均衡的ISLM模型两个市场的均衡决定均衡利率和产出的模型帕廷金四个市场的均衡The Goods Marketand the IS RelationEquilibrium in the goods market exists when production, Y, is equal to the demand for goods, Z.In the simple model (in chapter 3), the interest rate did not affect the demand for goods. The equilibrium condition was given by:()Y C Y T I G=−++Investment, Sales (Y), and the Interest Rate (i)Now, we no longer assume I (investment) is constantWe capture the effects of two factors affecting investment:–The level of sales/income (+)–The interest rate (-)=(,)I I Y iThe Investment Demand ScheduleIncluding interest rates in the model implies thatinvestment spending is endogenousThe investment spending function (9.1) is:I I b i=−–where i is the rate of interest and b measures theresponsiveness of investment spending to theinterest rate–Autonomous investment is IThe Determination of OutputTaking into account the investment relation above, the equilibrium condition in the goods market becomes:()(,)=−++Y C Y T I Y i GWith investment dependent upon interest rates the new AD function (9.2, 9.3) is:()NXG I cTR C A biY t c A AD ++++=−−+≡1–A higher interest rate reduces investment spending which reduces AD for a given level of income –Autonomous investment is still a component of autonomous spendingAWe can derive the IS curve by using the goods market equilibrium condition AD = Y This gives the IS equation (9.5) ()()111αα=−≡−−G G Y A bi c tThe Determination of OutputThe demand for goods isan increasing function ofoutput. Equilibriumrequires that the demandfor goods be equal tooutput.Equilibrium in the GoodsMarketDeriving the ISCurveAn increase in the interestrate decreases the demandfor goods at any level ofoutput.The Effects of an Increaseinthe Interest Rate onOutputDeriving the IS CurveThe Derivation of the ISCurveThe IS Curve Shifts of the IS CurveAn increase in taxes...Financial Marketsand the LM RelationThe interest rate is determined by the equality of the supply of and the demand for money:=$()M YL iM= nominal money stock$YL(i) = demand for money$Y= nominal incomei= nominal interest rateThe Demand for MoneyThe demand for real balances (9.9)L = k Y-hi–depends on the level of real income Y and the interest rate iThe higher the income, the greater the demand for real balancesThe higher the interest rate–the lower the demand for real balances–because the cost of holding money is higherhe Supply of Money, Money Market Equilibrium and the LM CurveThe RBA controls the nominal money supply (M) through OMO The real money supply is 0/3The LM curve shows all combinations of interest rates andincome such that–the demand for real balances is equal to the real moneysupply (i.e. money market equilibrium)Real Money, Real Income,and the Interest RateThe LM relation: In equilibrium, the real money supply is equal to the real money demand, which depends on real income, Y, and the interest rate, i:M PYL i =()Recall: before, we had the same equation but in nominal instead of real terms (nominal income and nominalmoney supply). Dividing both sides by P (the price level) gives us the equation above.Deriving the LM Curve For money market equilibrium, demand for real balances must equal supplyThis is the LM curve in 10.10a⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛−=∴−=P M kY h i hikY P M1Deriving the LM CurveThe Effects of anIncrease in Income on the Interest RateDeriving the LM CurveThe Derivation of theLM CurveShifts of the LM CurveAn increase inmoney...Shifts of the LMCurveThe IS and the LM Relations TogetherEquilibrium in the goods market (IS). Equilibrium in financial markets (LM).When the IS curve intersects the LM curve, both goods and financial markets are in equilibrium.IS relation: Y=−++C Y T I Y i G()(,)LM relation:MP=YL i()The IS-LM Model1、传统经济学认为凯恩斯理论是一般均衡理论新古典综合派认为，凯恩斯分析的是在价格与工资刚性条件下的一个特例。
北大考研-经济学院研究生导师简介-王志伟
爱考机构-北大考研-经济学院研究生导师简介-王志伟王志伟王志伟（1948——）经济学博士、北京大学经济学院教授地址：北京大学经济学院邮编：100871电话：86-10-62756483传真：86-10-62751460邮箱：zhiwei_wang789@接待学生日星期三上午9：00-12：00现为西方经济学专业（宏观经济学方向）博士生导师、硕士生导师；北京大学外国经济学说研究中心主任；北京大学学位委员会理论经济学分会副主席；全国经济类核心刊物《经济科学》杂志编委；中华外国经济学说研究会副会长；北京市外国经济学说研究会副会长；马克思主义经济学说史学会理事；北京市社会科学院顾问、高级职称评定委员。
开设过的课程：“西方经济学说史”、“马克思主义经济思想史”、“微观经济学”、“宏观经济学”、“国际经济学”、“国际金融”、“当代西方货币金融理论”、“管理经济学”、“当代西方经济学流派”、“当代西方经济思潮评介”和“当代西方经济学名著研读”等课程。
主持和参加过国家“六五”、“七五”、“八五”社会科学基金和教育部人文社会科学研究基金资助的课题，以及一些横向课题的研究。
内容涉及：“中国经济周期及其理论的比较研究”、“当代西方经济长周期理论”、“马克思的经济周期理论”、“当代西方市场经济理论的发展和演变”、“连续实行短期扩张性财政政策的长期累积效应”等。
现正从事国家社科基金资助的“新自由主义经济学研究”课题研究、国家重大研究项目“马克思主义理论研究和建设工程”下的“西方经济学”及“《资本论》导读”教材的编写，还有宏观经济理论和政策的研究。
另外，还担任“马克思主义理论研究和建设工程”下的“西方经济学流派评析”项目的第一首席专家。
研究成果曾经获得：北京大学首届“五四”青年科学成果奖论文二等奖、孙冶方经济科学著作一等奖（合作）、吴玉章奖金一等奖（合作）、国家教委人文社会科学研究优秀成果奖一等奖（合作）、首届国家社会科学基金项目优秀成果著作二等奖（合作）、教育部人文社会科学研究优秀成果著作二等奖、“中国改革成果通报”荣誉奖等。
货币金融管理学第三章利率管理ppt课件
五、中国利率市场化改革
〔四〕利率市场化步骤 1、放开同业拆借利率 2、放开国债发行和买卖利率
3、放开直接金融工具利率
4、调整中央银行的再贷款利率和再 贴现利率，调整法定存款预备金利 率和超额预备金利率，构成关键利 率
我国人民币利率市场化进程回想
阶段
1996.6 第一阶段：银行间市场 1997.6 利率、国债和政策性金 融债发行利率的市场化 1998.9
作业：
2、某工商银行发行一种贴水金融债券，还 本付息期限为三年零三个月，其中有一 种面额为500元的债券，发行价钱为 375元，面额与发行价钱之差就是期限 内的利息，即这种债券在期限内可获得 利息125元。问按单利和复利计算〔以 月为单位〕月息率各为多少？
谢 谢！
能得以良好运转，必需有明晰的恶性竞争认定和严峻的惩罚机制 。 1.恶意价钱竞争的认定机制 银行业金融机构及其下属分支机构以高于协调存款利率上限吸收 存款或以低于最优贷款参考利率发放贷款等行为可界定为违背同 业利率协定的行为。 当违背同业利率协定的行为符合以下一种或多种情况，并对行业 正常竞争次序呵斥严重影响时，应界定为恶意价钱竞争。 为了维护同业利率协定的权威性和有效性，银行业协会应建立有 效的恶意价钱竞争告发监察机制。恶意价钱竞争行为一经认定， 银行业协会应对相关会员单位施行严峻的惩罚和制裁。 2.惩罚机制 惩罚和制裁措施可分为非经济性和经济性两类。
国债发行也开场采用市场招标形式发行
人民银行改革再贴现利率和贴现利率的生成机 制，规定再贴现利率作为独立的利率档次由央 行确定，贴现利率由商业银行自行决定
人民银行三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度
人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间， 并且不再根据企业所有制、规模大小分别制定
第1章货币的基本概念(货币理论与政策-上海外贸学院,王志伟)
Milton Friedman
34
Anna Schwartz
Dr.王志伟
34
上海对外贸易学院
《当代货币金融理论》
《拉德克利夫报告》
1957年，在英国财政部的领导下，成立了以拉德克利夫（Radcliffe） 勋爵为首的“货币系统运行研究委员会”，以调查英国货币与信用系统的 运行情况，并据以提出改进的建议。经过两年的广泛调查和深入研究， 该委员会于1959年提呈了一份长达350万字的报告，这就是著名的《拉 德克利夫报告》。
金融管理学院课程
第1章货币的基本概念
Dr.王志伟 二零零五年九月一日
•
“受恋爱愚弄的人，甚至还没有因钻研货币本质而受愚弄的人 多。”
•
《圣经》：“对钱的狂热是万恶之源”
上海对外贸易学院
《当代货币金融理论》
2
Dr.王志伟
2
课程纲要 课程纲要
1 2 3 4 5
货币的出现 货币的定义 货币的功能 货币制度的演变 货币层次的划分
Dr.王志伟
课程纲要 课程纲要
1 2 3 4 5
货币的出现 货币的定义 货币的功能 货币制度的演变 货币层次的划分
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Dr.王志伟
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What is money ?
“Money is what money does. Money is defined by its functions” (John Hicks).
•
上海对外贸易学院
《当代货币金融理论》
32
Dr.王志伟
32
2、纽伦和布特尔的货币定义：
• 英国经济学家纽伦和布特尔在认为，人们普遍接受的支付手段是货币最基 本的功能，任何发挥一般交换媒介作用的东西都是货币。货币应包括通货 和起着交换媒介作用的银行存款。非银行金融机构存款必须转换成现金， 才能进行支付，所以不能算作货币。
02-3.3课件
LM
Y1
Y2
Y
2019-01-29休息一下
20
IS－LM模型 （1）
把IS曲线与LM曲线放在同一个坐标系上，就可以 得到说明两个市场同时均衡时，国民收入与利息率决
定的IS-LM模型。
IS
i
0
Y 0
2019-01-29休息一下
LM Y
IS曲线上任意一点都表示商品市场的 均衡，即I ＝ S，LM曲线上任意一点都表示货币市 场上的均衡，即L ＝ M。IS 曲线和LM 曲线相交于 E，在E点上，则是两种市场同时均衡，这时决定了
右移，在货币需求不变时必然导致均衡14 利率下降。
2019-01-29休息一下
（3）增加货币供给对利率的影响效应
流动性效应：增加货币
利率下降
收入效应：增加货币供给
收入增加
求增加
利率上升
货币需
价格效应：增加货币供给
物价上升
加
利率上升
货币需求增
预期效应：货币供给增加
购买债券
2019-01-29休息一下
可以将两种理论结合起来。----Y（国民收入）
2019-01-29休息一下
16
3、IS曲线表明：产品市场达到均衡时，利率与总收入Y 成反比。
i
i1 i2
2019-01-29休息一下
IS
Y1
Y2
17
Y
总收入Y=C（消费）+I（投资）+G（政府购买）
利率上升
C消费/I投资下降
总收入下降
总需求下降， 抑制经济
决定的货币供给量相等时，利率达到均衡。
2019-01-29休息一下
6
（4）货币需求曲线（流动性偏好曲线）的决定
《利率理论》课件
利率水平影响市场对未来通胀的预期，进而影响消费者和企业的经济行为。
利率与就业
利率与劳动力市场
利率水平可能影响企业的雇佣决策，从而影响劳动力市场的 供求关系和就业率。
利率与工资水平
利率水平可能影响工资水平和劳动生产率，从而影响企业的 成本和盈利能力。
01
利率政策
利率政策工具
调整基准利率
利率计算
01
单利计息
指只计算本金产生的利息，不计算利息产生的利息。计算公式为：利息
= 本金 × 利率 × 时间。
02
复利计息
指不仅计算本金产生的利息，还要计算利息产生的利息。计算公式为：
本息和 = 本金 × (1 + 利率)^时间。
03
现值与终值
现值是指未来某一时点的货币量折合成现在的价值；终值则是指现在的
01
利率与经济
利率与经济增长
利率与投资
利率水平影响企业的投资决策，高利 率可能抑制投资，从而减缓经济增长 。
利率与储蓄
利率高低影响个人和家庭的储蓄意愿 ，进而影响经济中的资本积累和长期 增长。
利率与通货膨胀
利率与物价水平
利率水平可以影响货币供应和需求，从而影响物价水平，高利率可能抑制通货 膨胀。
《利率理论》课件
THE FIRST LESSON OF THE SCHOOL YEAR
目录CONTENTS
• 利率基本概念 • 利率决定理论 • 利率与经济 • 利率政策 • 利率风险与防范
01
利率基本概念
利率定义
01
02
03
利率
是一定期限内利息额与本 金的比率，通常用百分比 表示。
计算公式
货币银行学上海外贸PPT教案
25
第24页/共147页
26
货币银行学
第三章 通货膨胀理论
第25页/共147页
第一节 通货膨胀的定义与类型
一、通货膨胀的定义 1.表现形式 2.成因 3.短期 4.长期 5.综合 二、通货膨胀的类型 1.需求型 2.供给型 3.结构型 4.混合型
27
第26页/共147页
第二节 通货膨胀的运行过程
三、货币供给的内生性与外生性 1.内生性---经济体系决定 2.外生性---中央银行独立决定
6
第5页/共147页
第二节 货币的需求
一、货币数量理论
1.费雪的货币交易说
1.1.费雪方程式：MV=PY
1.2.收入 货币需求
2.剑桥学派的现金余额说
1.1.剑桥方程式：Md=kPY
1.2.收入、利率 货币需求
33
第32页/共147页
复习思考题
三、论述题 1.“螺旋式”混合型通货膨胀有哪几个基本要点？ 请描述其动态形成过程。 2.试论通货化膨胀的经济效应。
34
第33页/共147页
35
货币银行学
第四章 金融体系
第34页/共147页
第一节 金融 一、金融机构体系结构 机构体系
1.银行机构
1.1.中央银行
第三节 通货膨胀的经济效应分析
一、短期效应 1.资源闲置 1.1.s上升,S不变 1.2.D上升 1.3.Y上升 2.资源不闲置 2.1.S不变 2.2.D上升，P上升 2.3.Y不变
30
第29页/共147页
第三节 通货膨胀的经济效应分析
二、动态效应分析
2.1. S上升
2.2. D上升，P上升
2.3. Y上升
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1
显然，风险金融工具的违约 风险程度越高，该金融工具 的违约风险溢价越高，市场 上的投资者对该金融工具要 求的收益率越大。
《当代货币金融理论》
3-6
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（Ⅱ）影响风险溢价的主要因素
违约风险——又称信用风险，指证券发行者因倒闭或其他 原因不能履约而给投资者带来的风险。
AA 最高等级
Aa 大，或有可能其他长期风险成分
偿还能力强，可是借者在环境和经济条
A 件变化时易受不利影响
A 债券具有有利的投资性，但未来易受风险
有足够的偿还力，但不利的经济条件变
既无高度保护，也没有足够担保，偿付能
BBB 化或环境很可能导致风险
Baa 力足够
BB 总的来说，看作如同CCC，突出的投机
持有有风险的债券要有比持有无风险债券获得更高的利息率，风险债券利率与无风险债券利率之 差成为风险升水(Risk Premium)
利率风险结构
Risk structure of interest rates 2 流动性(liquidity)
流动性高风险小，流动性差的债券的持有人要求有正的风险升水。
《当代货币金融理论》
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Ba 判断有投机成分，未来没希望
一般缺乏合乎需要的投资特点，支付 保
CC 象征最低投机等级和最高的CC
B 护可能小
C 备用的收益债券，没利息支付
Caa 地位差和可能拖欠或含有危险成分
D 不履行债券偿付或拖欠支付
Ca 非常投机，发行的债券往往拖欠
C 高度投机，往往拖欠
《当代货币金融理论》
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由于投资者对期限没有特殊偏好，所以，在均衡的情况下， 这两种投资的预期收益率应该相等：
(1 + R2t )2 − 1 = (1 + Rt )(1 + Rt+1) − 1
《当代货币金融理论》
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期限结构的预期假说
由上式可以得到：
R 2t
=
R t + R t+1 2
Flat
Time to Maturity
Yield (i-rate)
Inverted
Time to Maturity
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Time to Maturity © COPYRIGHT 2005 by Dr.王志伟
3.2 利率期限结构（续） Interpreting Yield Curves 1980–2000
《当代货币金融理论》
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3
期限结构的预期假说：
收益曲线是预期远期利率数列的函数；长期债券的利率等 于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。当预 期未来短期利率高于当前短期利率，收益率曲线向上倾斜 ；当预期未来短期利率低于当前短期利率，收益率曲线向 下倾斜；当预期未来短期利率（不变）等于当前短期利率 ，收益率曲线水平。（它强调平均值）
收益率：是指实际收益与实际投资的比率； 收益率曲线：把期限不同，但风险、流动性相同的债券的
收益率连成的一条曲线。 收益率曲线向上倾斜、水平和向下倾斜三种。
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Yield (i-rate)
Normal
Yield (i-rate)
• 偏好理论：如果一定期限的资金供求不一致，一些投资者和借 款这回转向其他的期限，显示出相反的不平衡，然而，他们需 要适当风险收益的补偿，其大小反映了投资者对价格或再投资 风险厌恶的程度。
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期限选择和流动性升水理论：短期债券的流动性比长期债 券高；长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预 期平均值加上该种债券由供求条件变化决定的期限（流动 性）升水。（结合以上二者的优点：既考虑平均值，也考 虑偏好即市场分割）
风险溢价假说揭示了风险利率和无风险利率之间的关系： 利率=无风险利率+风险溢价。
《当代货币金融理论》
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债券信用评级
信用评级机构的作用： 4 投资者：受时间、信息、技术的限制，难以对债券 进行分析、选择。 4 发行者：降低信誉高的发行人的筹资成本。 主要信用评级机构 ¾ 标准普尔（Srandard & Poor’s )/穆迪氏(Moodys)/ 惠誉（Fitch Ratings） ¾ 中诚信/大公评估
rA=rB(1- tB)/ (1- tA);
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Agenda 利率的风险结构
利率的期限结构
– 收益率与利率的变动趋势 – 期限结构的预期假说 – 分割市场理论 – 期限选择和流动性升水理论
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主要原因： 9 法律上的限制 9 缺乏能够进行未来债券交易的市场 9 缺乏在国内市场上销售的统一的债务工具 9 债务风险的不确定性 9 因为各种不同期限的证券各有其特点，可满足不同投资者的 偏好，而不同投资者或借款者也往往只对某种期限的证券感 兴趣。
《当代货币金融理论》
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《当代货币金融理论》
3-11
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2
case
债券A,债券B；利息收入的所得税率分别为：tA tB 税后利率分别为：rA(1- tA); rB(1- tB);
如果要使这两种债券的税后利率相同，必须 rA(1- tA)=rB(1- tB);
不难看出，两年期的债券利率等于当前的一年期利率 和预期一年后一年期债券利率的平均数。
预期理论的基本结论是： 长期利率是短期利率的函数。
《当代货币金融理论》
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期限结构的预期假说
预期理论的政策涵义是：
货币管理当局除非影响预期，否则它不能影 响利率的期限结构。如果中央银行响改变长期利 率水平而不改变利率的期限结构，并且不影响短 期利率水平，那么，中央银行只需改变短期债券 供给，而不需要改变长期债券供给。
利率风险结构
Risk structure of interest rates
3 所得税(Income tax considerations) 价格和利率相同的债券，所得税高者需求小。
《当代货币金融理论》
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《当代货币金融理论》
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《当代货币金融理论》 金融学院系列课程
第3章 利率的结构理论
Dr.王志伟 Jerald_wang@
本章学习要求
能使用可贷资金理论分析实体经济因素如何影响利率 的变动；
利率的风险结构及影响因素； 三种利率期限结构:理论预期理论、市场分割理论和期 限选择和流动性升水理论； 利率管制和利率市场化的背景。
《当代货币金融理论》
3-18
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期限结构的预期假说
预期理论认为证券市场是统一的，不同证券 之间具有完全的替代性。按照这种理论长期利率 是该期间内短期利率的平均数。
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3-19
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期限结构的预期假说
4
分割市场理论：认为所有的投资者偏好于使其资产寿命与 债务寿命相匹配的投资。
他们将不同期限的债券市场视为完全独立和分割开来的市 场，各种期限债券的利率由该债券的供求决定，而不受其 它期限债券预期回报率的影响。（强调分割而不是平均）
《当代货币金融理论》
3-24
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流动性风险——指源于金融资产变现的风险。
市场风险——指由于证券市场行情变动而引起投资实际收 益率偏离预期收益率的可能性。当出现看涨行情时，多数 的证券价格通常会上涨；当出现看跌行情时，多数证券价 格通常会下跌。
营运风险——指源于日常操作和工作流程失误而带来的风 险，随着证券交易对电子技术的依赖程度的不断加深，营 运风险变得越来越复杂。
流动性：流动性越大越受人欢迎；但其利率越低。流动性 的变现成本包括：交易佣金和买卖差价。
税收因素：税率越高的债券，其税前利率也越高。
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利率风险结构
Risk structure of interest rates 3.5.1 违约风险(Default Risk)
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预期理论（Expectation Theory）