阿里巴巴上市案例分析

为何美国上市
不在A股上市的理由很简单，因为A股还未对外资企业开放，阿里
巴巴为了避税及规避其他风险等因素，其公司注册地是在开曼群岛， 这种情况在中国非常常见。某种程度上说，这是西方资本为了规避 包括中国在内的相关国家的一些政策所采取的规避措施。鉴于阿里 注册地不在中国，所以阿里根本现在不具备在A股上市的条件。
阿里巴巴案例分析
阿里概述
阿里巴巴集团，是一家由中国人创建的国际化的互联网公司；经营多元化
的互联网业务，致力为全球所有人创造便捷的交易渠道；自成立以来，集 团建立了领先的消费者电子商务、网上支付、B2B网上交易市场及云计算 业务，近几年更积极开拓无线应用、手机操作系统和互联网电视等领域。 集团以促进一个开放、协同、繁荣的电子商务生态系统为目标，旨在对消 费者、商家以及经济发展做出贡献。 阿里巴巴集团由本为英语教师的马云于1999年带领其他17人所创立，集团 由私人持股，服务来自超过240个国家和地区的互联网用户；集团及其关 联公司在大中华地区、印度、日本、韩国、英国及美国70多个城市共有 20400多名员工。 2014年9月19日晚，阿里巴巴正式在纽交所挂牌交易，股票代码BABA，价 格确定为每股68美元，其股票当天开盘价为92．7美元，阿里在交易中总 共筹集到了250亿美元资金，创下了有史以来规模最大的一桩IPO交易。
2007年阿里巴巴赴港上市
2007年阿里巴巴赴港上市
2012年阿里巴巴退市，私有化过程
2012年2月，阿里巴巴集团正式向其子公司B2B董事会提出私有化邀
约，并于6月20日下午从香港联交所撤销上市地位。以当初的发行 价13.5港币的价格收购其公开发行的股份，并予以注销。为阿里集 团的整体上市做准备。 马云回应称，只有着眼于未来才能有美好明天。局部的小调整已经 没有办法对B2B进行根本性的完善。将阿里巴巴私有化可让阿里集 团免于承受拥有上市子公司所需面临的压力，能够制定对客户最有 利的长远规划。 马云还强调，出于对B2B股东负责，促使阿里巴巴下决心把B2B私有 化，对业务进行全面的调整、改革和升级。就像当年上市是阿里巴 巴发展的起点而不是终点一样，今天的私有化也绝不是终点而是一 个新的起点。
阿里巴巴的股权结构
阿里的股权结构
5月6日，阿里巴巴集团向美国证券交易委员会(SEC)提交了
IPO(首次公开招股)招股书。招股书中首次披露了阿里巴巴的 股权结构。
股比例达34.4%。雅虎第二，持股比例为22.5%。二者合计 57%。
以机构持股来看，日本软银集团是阿里巴巴最大的股东，持
以个人持股来看，阿里巴巴董事局主席马云持股比例仅为
至于A股为何不开放外资企业在中国上市，原因是资本项目还不能
自由兑换。为什么不能自由兑换？为了保证国家金融体系安全，中 国正在开放中。未来国际板、现在的自贸区都是试验。
为何美国上市
那么，阿里为何不在香港上市呢？
阿里之前也准备在香港上市，但是由于阿里是合伙人制，这一制度 香港证交所不容易通过，这种模式对股民风险较大。所以，客观上 是因为阿里的双轨制及合伙人制不符合当前港交所的上市规定，港 交所也不准备为一家公司开绿灯。而马云若一定要到港交所上市， 则可能失去对公司的控制权。经过谈判，双方难以达成一致意见， 最终阿里巴巴到美国上市去了。
Hale Waihona Puke 阿里巴巴的发展历史 1999年，阿里巴巴由马云与17位合伙人在中国杭州创立，是一家企业对企业（B2B）在线进



行商品贸易交易的平台公司。创立仅三年，其国际交易市场业务（B2B）就实现盈利。 2003年，马云投资1亿元人民币，成立个人网上贸易市场平台——淘宝网。 2004年，发布为交易安全作保障的在线支付系统——支付宝。 2005年，集团与雅虎美国建立战略合作伙伴关系，同时收购雅虎中国。 2007年，阿里巴巴网络有限公司在香港联交所挂牌上市。 2008年，阿里巴巴与淘宝合并。 2009年，成立阿里云计算。 2010年，成立“大淘宝”战略执行委员会，其成员来自淘宝、支付宝、阿里云计算和中国雅 虎的高管，以确保“大淘宝”战略的成功执行。 2011年，为更精准有效的服务客户，阿里巴巴集团将淘宝网分拆为三个独立公司：淘宝网 （），淘宝商城（）和一淘（）。 2012年，阿里巴巴网络有限公司正是从香港联交所退市。阿里巴巴集团完成对雅虎初步的股 份回购并重组与雅虎的关系。 2013年，阿里巴巴集团对现有业务架构组织进行相应调整，重组为25个事业部。 2014年，阿里巴巴集团登陆纽交所。
2014年阿里巴巴赴美上市
香港是阿里巴巴上市首选地点，但是阿里巴巴与港交所一直处于博弈
状态。虽然马云以及蔡崇信先后发声解释合伙人制度，同时软银雅虎 两大股东也纷纷支持阿里合伙人制度，但是港交所以及香港证监会并 未对合伙人制度放行。 尔后，阿里巴巴高调宣布了“合伙人”制度，也表明自身强硬立场，即 坚持阿里巴巴上市地点必须容纳合伙人制度，让阿里巴巴管理层在上 市后可以推荐超过半数董事会成员。 然而，随着港府的最终表态，阿里巴巴历经半年的努力最终付诸东流。 2013年10月10日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧在媒体见面会上表示，今 天的香港市场，对新兴企业的治理结构创新，还需要时间研究和消化， 阿里决定不选择在香港上市。 最终，2014年9月，阿里巴巴赴美上市。
阿里巴巴与软银和雅虎的渊源
2000年，阿里巴巴从软银融资2000万美元。
2003年，阿里与软银成立合资公司，即淘宝的前身。通过一系列投资，
软银以5000万美元认购此淘宝前身公司的股票。 2003年，软银购买3000万美元的可转换债券，随后转换为普通股。 2005年，雅虎在阿里实现战略投资，稀释后拥有大约40%的股权。为完 善战略投资，雅虎总计投资10亿美元现金，并将雅虎中国交由阿里巴 巴执掌。具体来说，雅虎购买了了5.7亿美元的普通股和7000万美元的 新发普通股。雅虎还从软银手中购买了总金额3.6亿美元的淘宝前身公 司股票，后转换成阿里普通股。软银将淘宝前身公司剩余的普通股交 换为阿里普通股，投资1.8亿美元购买可转换债券，随后转化为普通股。 2012年，阿里与雅虎前的那个股份回购协议，以70.82亿美元回购5.23 亿普通股，一次性支付雅虎5.5亿美元，重组雅虎TIPLA。同时，阿里与 雅虎达成协议，在首次IPO公开发行股票时，出售给阿里2额外的.615 亿股普通股，后修改为2.08亿股。
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路演
橙队将由董事局副主席蔡崇信和首席执行长陆兆禧带队。蔡崇信一直在牵头阿



里巴巴的IPO工作。红队将由首席财务长武卫和首席运营长张勇带队。 两队中都将有为阿里巴巴安排IPO交易的银行的代表，包括瑞信、德意志银行、 高盛、摩根大通、摩根士丹利、花旗和洛希尔，阿里巴巴聘请洛希尔在各行之 间进行协调。 瑞信的银行家Imran Khan负责提问环节，首席执行官Brady Dougan站台推介该 公司。 据知情人士透露，像富达投资(Fidelity Investments)之类的一些大型资产管理公 司已经与阿里巴巴进行了会谈，在会谈中，他们会见了阿里巴巴高管并了解了 阿里巴巴集团的目标等相关的情况。在过去几年中，已经有大量的投资者通过 闭门会议从阿里巴巴高管那儿了解到更多的情况。 尽管阿里巴巴最近一直在为IPO而对外透露了大量的详情，不过，投资者仍然 非常关心一个重要的问题，即阿里巴巴如何实现自己在在线支付和小企业服务 等方面的雄伟目标。资产管理公司Loomis, Sayles & Co的科技业务分析师托 尼· 乌尔西洛（Tony Ursillo）计划参加阿里巴巴的波士顿会议，这位分析师称， 他很想知道，一旦阿里巴巴的增长速度放缓，那么该集团的盈利能力会有多大， 以及阿里巴巴能否在中国市场之外获得“足够的发展动力”。
8.9%。阿里巴巴联合创始人蔡崇信持股比例为3.6%，而阿里 巴巴CEO陆兆禧、COO张勇等高管的持股比例均未超过1%。
阿里的合伙人制
2014年5月6日,阿里巴巴集团向纽交所递交招股说明书F1文件.在招股说明书里面,阿



里巴巴集团专门对其合伙人制度做了阐述。 阿里巴巴的发展体现合伙人精神。从1999年，阿里巴巴的创始人在马云的公寓内成 立公司起，他们就在以合伙人的精神在运营和管理这家公司。 阿里巴巴合伙人制度是在2010年正式确定。2010年7月，为了保持公司的这种合伙人 精神，确保公司的使命、愿景和价值观的持续发展，阿里巴巴决定将这种合伙人协 议正式确立下来，取名“湖畔合伙人”，取自马云和我们的创始人创立阿里巴巴的 地方——湖畔花园。 合伙人资格认定。马云和蔡崇信为永久合伙人，其余合伙人在离开阿里巴巴集团公 司或关联公司时，即从阿里巴巴合伙人中“退休”。 每年合伙人可以提名选举新合 伙人候选人，新合伙人需要满足在阿里巴巴工作或关联公司工作五年以上；对公司 发展有积极的贡献；高度认同公司文化，愿意为公司使命、愿景和价值观竭尽全力 等条件。担任合伙人期间，每个合伙人都必须持有一定比例的公司股份。 合伙人基本情况。共有28名成员，包括22名阿里巴巴集团的管理层和6名关联公司及 分支机构的管理层。 合伙人的权利与义务。权力包括董事提名权,奖金分配权。合伙人需竭尽全力提升阿 里巴巴生态系统愿景、使命与价值。 不同于双重股权结构。双重股权结构是将投票权集中于一小部分创业者。而合伙人 的目标是体现一大批管理层的期望，一方面使创业文化传承，另一方面保证创业者 管理层能老有所依。
此外，美国的资本市场比较成熟，如果要进行再融资也比较方便，
而在大陆上市，进行再融资则需要受到严格的监管。
路演
2014年09月9日凌晨，阿里巴巴集团开启了历时两周、跨越多个城市的IPO路演
活动，首场路演在纽约华尔道夫· 阿斯托里亚酒店举行，当天的盛况让很多久经 沙场的基金经理都“惊呆”。 当天的推介会在酒店的18层召开，但大厅却排起了长龙。据路透报道：阿里巴 巴原本预计会有大约500名投资者参加首站路演，但最终参与人数达到800人左 右，一些人被挤到了会议室外厅。华尔道夫酒店排队拐了18个弯，据说有1000 人来看小马哥，电梯等了40分钟（《金融时报》说法是有人等了1个小时）。 每人发一个提问题用的iPad，招股书皮竟然换成橙色。小马哥很搞笑，说我15 年前来美国要2百万，被30家VC拒了；我今天又来了，多要点。 路透还提到，活动开始时间比预期推迟，以公司介绍视频开场。阿里巴巴执行 副主席蔡崇信随后做了幻灯片演示，之后是马云致辞。在当天的餐会上，马云 对数百名对冲基金、共同基金和其他机构投资者发表了演讲。