股指期货培训教学教程

股指期货对机构投资者的影响
例二: 另外一种情况，机构投资者已经看好大势并且判 断大盘短期内将出现较大的上涨，但由于前期大 势低迷期间将股票市场上的资金转投到其他领域， 短期内流动资金紧张，没有足够的资金立刻大规 模的建仓，因此可以利用股指期货以少量的资金 先进行锁定建仓成本的买入套期保值，等大资金 到位后再逐渐分批买入股票池中的股票，同时逐 渐分批平仓卖出股指期货合约，达到使组合投资 中的股票的建仓成本尽可能小的目的。
大户持仓报告制度
当投资者的持仓量达 到交易所规定的持仓 报告标准的，应通过 会员向交易所报告。
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
涨跌停板制度
股指期货涨跌停板幅度为 前一日结算价的±10%
什么情况 下会被强
制平仓？
履约保证金
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
现金交割制度
现金交割制度：期货合约到期时，交易 双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓 合约。
1、通过卖出套期保值来锁定股票动 态收益。
2、通过买入套期保值锁定股票建仓 成本。
股指期货对机构投资者的影响
例一: 大的机构投资者一般在股票上投入很大比例的资 金，买入了几只甚至几十只股票进行投资组合。 在有股指期货的情况下，一旦判断大势不妙，而 手中的股票因仓位较重，难以在短期内以满意的 价格卖出，为了回避股票资产组合价格下跌带来 的风险，机构投资者可以通过卖出一定数量的股 指期货合约，以锁定现货股票组合投资资产当前 已经获得的收益，也就是进行所谓的卖出套期保 值。
世界代表性交易所和定价权品种
代表性交易所
定价权品种
芝加哥期货交易所（CBOT） 大豆、小麦、玉米等
纽约商品交易所（NYBOT） 白糖、棉花等
伦敦金属交易所（LME）
铜、铝、锌、镍、铅等
纽约商品期货交易所（COMEX） 黄金、白银等
东京工业品交易所（TOCOM） 钯金、天然橡胶
纽约商业交易所（NYMEX） 原油、汽油、天然气
➢ 绝大多数技术分析方法相同
股指期货和股票的不同点
基础分析时的不同
股指期货
股票
关注点
专注于系统性风 专注于非系统性
险
风险
信息来源
更多、更透明、 更易获得
较不透明
结算
交易成本 流动性 中长期投资
操作时的不同
股指期货
T+0 双向 10%～15%保证金 每日无负债结算 现金结算 到期交割 非常低 高 资金成本 + 换月成本
鲁证期货 齐鲁证券
LUZHENG FUTURES QILU SECURITIES
股指期货培训教程（一）
主要内容
一、期货与期货市场概述 二、股指期货的功能和作用 三、股指期货对投资者影响 四、股指期货交易制度解析
期货的起源
⑴ 人类商品交易最初的形式是“物物交 换”； ⑵ 物物交换的局限催生了以货币为中介的 “现货交易”； ⑶ 随着商品交易程度的加深，现货交易在 时间上的局限也得到突破，以签订合同进 行未来商品交易的“远期交易”出现； ⑷ 为了进一步拓宽远期交易的空间并提高 交易效率，某些大宗商品的远期交易合同 经标准化后可以在统一的机构监管下买卖。 于是，以标准化的远期合约为交易对象的 “期货交易”终于问世。
钱货两清
按约定时间
即时
实物交收
钱货两清
信用风险较高
即时买卖风险小
随意性较大
无
期货品种发展进程
分类 商品期货
金融期货
期货期权
农产品期货 金属期货 能源期货 外汇期货 利率期货 股指期货
出现时间 主要品种 1848年 大豆、小麦、玉米等 1876年 铜、铝、锌、镍、铅等 1978年 原油、汽油、天然气等 1972年 美元、英镑、日元等 1975年 美国长期国债 1982年 SP500、NIKKEI225等 1982年
涨停价 收盘价 结算价
收盘价
+10%
跌停价
结算价
-10%
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
股指期货的功能
• 套期保值 • 价格发现
股指期货的作用
• 替代股票买卖 • 提供卖空机制 • 用作风险管理工具 • 充当资产配置工具 • 创造套利交易机会
替代股票买卖
➢买进股指期货合约，相当于买进该指数所 代表的一组股票
➢所需资金大幅减少 ➢手续费低廉 ➢成交迅速 ➢与买进股票相比，股指期货没有红利，不
芝加哥商业交易所（CME）
英镑、法郎、日元等
芝加哥期货交易所（CBOT） 美国长期国债
芝加哥商业交易所（CME）
股指期货SP500
中国期货交易市场结构
监管机构：中国证监会 交易所
商品期货： 上海期货交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所
金融期货：中国金融期货交易所 经营机构: 期货公司 投 资 者: 机构和个人
交割结算价采用到期日沪深300指数
最后两小时所有指数点算术平均价。
股指期货采用现金交割方式，以开仓价 和交割结算价的差额，计算交割损益。
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
股指期货对个人投资者的影响
例三: 假设一个投资者持有市值10万的股票。从历史经验看，如 果这些个股不发生异常情况，它们通常与大盘变动的关系 是1比2，即大盘上涨或下跌20%，该股票只上涨或下跌 10%。那么如果投资者担心后市大盘下跌，他可以选择在 期货市场上卖出价值10万×1/2＝5万的期货合约。如果后 市大盘果然大幅下跌了20%。则他在股票上将亏损10万 ×10%＝1万，而在期货市场上他将盈利5×20%＝1万。 盈亏相抵，从而实现了规避大盘下跌风险的目的。当然， 如果后市大盘不是下跌，而是上涨了20%。那么投资者在 股票上的10%，1万元的收益，也将被期货上20%，同样 是1万元的亏损所吞噬。
期货与现货、远期交易的区别
交易对象 商品范围 功能作用 结算方式 交割时间 履约方式 信用风险 杠杆比例
期货交易
标准化合约 品种有限 规避风险 每日无负债结算 合约到期时交割 交割或平仓
信用风险小 统一保证金率
远期交易
实物商品 一切商品
现货交易
实物商品 一切商品
有限锁定价格风险 让渡商品所有权
一次性或货到付款等
每日结算制度
当日无负债制度
开仓价
结算价
收盘价
沪深300股指期货每日结算价为期
货合约最后一小时加权平均价。
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
强制平仓制度
可用保证金
期货与现货、远期交易的联系
⑴ 从发展顺序上看，商品交易历经了现 货交易——远期交易——期货的阶段； ⑵ 现货交易是期货交易的基础，期货交易 是现货交易发展到高级阶段的方式。没有 现货交易，期货交易就没有了产生的根基； 缺少期货交易，现货交易的价格波动风险 难以回避； ⑶ 远期交易是期货交易的雏形，期货交易 由远期交易逐渐变化、发展而来。
保证金制度
股指期货保证 金初步定为合约价 值的10%，交易所 和经纪公司将随着 市场风险不断变化 而适当调节一定保 证金收取比例.
每张合约所需保证金：
3800×300×15%=17100元
3～5% 10％
股指期货的交易制度
➢保证金制度 ➢ 每日结算制度 ➢ 强制平仓制度 ➢ 现金交割制度 ➢ 持仓限额制度 ➢ 大户持仓报告制度 ➢ 涨跌停板制度 ➢ 熔断制度 ➢ 保证金存管制度
➢期货市场资产配置效率高，成本低
创造套利交易机会
• 股票指数现货和期货价格走势具有高度相 关性
• 但作为独立的市场，两者之间经常产生一 些偏差
• 偏差超过一定幅度，就会带来套利机会
股指期货对机构投资者的影响
股指期货上市以后，与现货股票指数走势 高度的相关性和其独有的做空机制，使得 投资者在大盘回调或走弱时，可以通过在 股指期货上卖空相应的头寸，以期货上的 获利来弥补现货股票上的跌价损失，使持 有的股票即使在大盘走弱时也能受到保护。 因此，股指期货的推出将成为投资者（特 别是机构投资者）最有效的风险控制工具。
利用股指期货避险提示
套期保值的目的在于规避风险，而不在于 从中获利。因此，当投资者对市场走向难 以把握，或预见股市有可能整体走弱的时 候，即适宜通过套期保值操作锁定利润， 进行风险规避。一旦大盘走势明朗化，投 资者便可收回套期保值的期货空单，重新 享受大盘上涨带来的好处。
股指期货和股票的相同点
➢ 股指期货与股票同是资本市场的一部分，受相 同的宏观基本面影响，因此趋势相同
能参加股东大会。
提供卖空机制
➢股票市场，先买后卖是基本规则 ➢期货市场可以双向操作 ➢填补了股票市场的缺憾
用作风险管理工具
➢通过投资组合只能回避非系统性风险， 无法回避系统性风险
➢股指期货是天然的系统性风险管理工 具
➢尤其适合机构大户的投资风险管理
充当资产配置工具
➢资产配置既可以在现货市场进行，也可以 通过期货市场进行
2．保证金交易