金本位制度下的汇率决定理论 PPT
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第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
汇率决定问题与购买力平价说(ppt 23页)
2）该商品的价格能灵活调整
3) 国际市场存在两种商品
4）不考虑资金流动
1. 与封闭经济不同
1）不同的国家使用不同的货币，因此商品价 格的比较必须折成统一的货币进行比较，若折 成同一货币所表示的同一商品的价格存在差异， 则意味着有套利的可能性。
2）在进行商品的套利活动时，还必须进行 不同货币间的交易。
pi e pi e
p p
而是： e p
p
取对数则：
epp
含义：汇率的升贬值是有两国的物价水平的差异 决定的。 如果本国物价水平>外国的物价水平则本币贬值。 即 △p> △p* ∴本币贬值
◇结论：相对购买力平价比绝对购买力平价更接 近实际 ◇需强调的两点
1)购买力平价的理论基础是货币数量说 货币购买力 货币发行量 ∴ 货币供应量↑→购买力↓→物价水平↑→e↑ 2)实际汇率是始终不变的q=e×p*/p
三，对购买力平价理论的分析、检验与评价
1、 检验 1)购买力平价在计量检验中存在技术上困难 A 物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力
平价
B商品分类上主观性可以扭曲购买力平价 C在计算相对购买力平价时，基期的选择至关重
要的
2)从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购 买力平价
3)从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率平 美元价格 价预测的
一 、开放经济下的一价定律 (One price rule)
A 封闭条件下
1.前提：1）不同地区的该商品是同质的
2）该商品的价格可以灵活调整
3）一国内部的商品可分为两种
2. 在上述前提下可能出现以下结果：
1）某一商品在不同地区的价格存在差异时，就 有可能引起套利活动。
套利的条件取决于商品本身的性质即是否为可 贸易商品及交易成本高低。
3) 国际市场存在两种商品
4）不考虑资金流动
1. 与封闭经济不同
1）不同的国家使用不同的货币，因此商品价 格的比较必须折成统一的货币进行比较，若折 成同一货币所表示的同一商品的价格存在差异， 则意味着有套利的可能性。
2）在进行商品的套利活动时，还必须进行 不同货币间的交易。
pi e pi e
p p
而是： e p
p
取对数则：
epp
含义：汇率的升贬值是有两国的物价水平的差异 决定的。 如果本国物价水平>外国的物价水平则本币贬值。 即 △p> △p* ∴本币贬值
◇结论：相对购买力平价比绝对购买力平价更接 近实际 ◇需强调的两点
1)购买力平价的理论基础是货币数量说 货币购买力 货币发行量 ∴ 货币供应量↑→购买力↓→物价水平↑→e↑ 2)实际汇率是始终不变的q=e×p*/p
三，对购买力平价理论的分析、检验与评价
1、 检验 1)购买力平价在计量检验中存在技术上困难 A 物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力
平价
B商品分类上主观性可以扭曲购买力平价 C在计算相对购买力平价时，基期的选择至关重
要的
2)从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购 买力平价
3)从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率平 美元价格 价预测的
一 、开放经济下的一价定律 (One price rule)
A 封闭条件下
1.前提：1）不同地区的该商品是同质的
2）该商品的价格可以灵活调整
3）一国内部的商品可分为两种
2. 在上述前提下可能出现以下结果：
1）某一商品在不同地区的价格存在差异时，就 有可能引起套利活动。
套利的条件取决于商品本身的性质即是否为可 贸易商品及交易成本高低。
国际经济学课件：第十三章汇率决定理论
四、购买力平价说的评价
积极意义： （1）是影响最大的汇率决定理论 （2）开辟了从货币角度分析汇率决定的先河 （3）对长期均衡汇率的变化趋势如何进行预测提供了方法
• 缺陷： • （1）只分析了物价对汇率的影响，不能解释与通货膨胀无直接关系，却对
• 经济实力弱（经济增长缓慢甚至衰退、 高通货膨胀 率、国际收支巨额逆差、外汇储备短缺以及经济结 构、贸易结构失衡，本币不断贬值
（八）其他因素
• 汇率变化常常是十分敏感的，一些非经济因素、非 市场因素的变化往往也会波及到外汇市场。一国政 局不稳定、有关国家领导人的更替、战争爆发等等， 都会导致汇率的暂时性或长期性变动。
❖ 纸币成为法定的偿付货币，简称法币。
❖ 政府规定纸币代表的金量并维持纸币黄金比价。
❖ 纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段。
❖ 黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。
• 1929～1933年世界性经济危机的爆发，使资本主义国际 金融陷入极大混乱，各国黄金储备比例失调，国际信用瓦 解，迫使各国放弃金本位制和金汇兑本位制，英国于1931 年，美国于1933年，法国于1936年先后放弃金本位，从 此资本主义世界分裂成为相互对立的货币集团和货币区， 持续了一个世纪左右的国际金本位退出历史舞台，各国开 始普遍实行纸币本位制。
• 在纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于它们各自在国内所代表 的实际价值，而货币的对内价值又是用其购买力来衡量的。因此， 货币的购买力对比就成为纸币制度下汇率决定的基础。
三、纸币制度下影响汇率变动的主要因素
• （一）国际收支
• 汇率变化
国际收支
• 国际收支逆差或贸易逆差 外汇收入<外汇支出 供给< 需求 本币贬值
• 国际收支顺差或贸易顺差 外汇收入>外汇支出 供给> 需求 本币升值
《金融学》第10讲 汇率决定理论
早期形式：国际借贷说
英国经济学家葛逊：1861 ，“国际借贷说” 认为汇率是由外汇市场上的供求关系决定，而外汇供求
又是由国际借贷所引起的。当一国的外汇收入（流动债权） 大于外汇支出（流动债务）时，外汇的供给大于需求，因而 外汇汇率下降；反之，则外汇汇率上升。当一国的流动借贷 平衡时，外汇收支相等，汇率便处于均衡状态。
10.1 金本位制下汇率决定
金币本位制：铸币平价
一战前的国际金本位制后期：
1英镑含金量为7.32238g（纯金）； 1美元含金量为1.50466g（纯金）。 则1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，所以铸币平价为 4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于 英镑与美元间的汇率。 此时英镑兑美元的汇率为：1英镑=4.8665美元
ee
e
f (1 i * ) e
均衡状态时
1 i f (1 i * ) e
f
1 i
e 1 i *
f
e
e
i 1
i* i*
10.3 汇率与利率水平关系：利率平价说
套补的利率平价
套补：投资者利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇 市场进行反向操作来套取利差。其公式为：
10.2 信用货币本位制下汇率决定：购买力平价说
一、开放经济下的一价定律 二、购买力平价说的基本形式 三、对购买力平价理论的检验与评价
10.2 信用货币本位制下汇率决定：购买力平价说
一价定律（one price rule）
可贸易商品与不可贸易商品
可贸易商品间，如不考虑交易成本，则有“一价定律” 即以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价 格应是一致的：
英国经济学家葛逊：1861 ，“国际借贷说” 认为汇率是由外汇市场上的供求关系决定，而外汇供求
又是由国际借贷所引起的。当一国的外汇收入（流动债权） 大于外汇支出（流动债务）时，外汇的供给大于需求，因而 外汇汇率下降；反之，则外汇汇率上升。当一国的流动借贷 平衡时，外汇收支相等，汇率便处于均衡状态。
10.1 金本位制下汇率决定
金币本位制：铸币平价
一战前的国际金本位制后期：
1英镑含金量为7.32238g（纯金）； 1美元含金量为1.50466g（纯金）。 则1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，所以铸币平价为 4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于 英镑与美元间的汇率。 此时英镑兑美元的汇率为：1英镑=4.8665美元
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均衡状态时
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10.3 汇率与利率水平关系：利率平价说
套补的利率平价
套补：投资者利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇 市场进行反向操作来套取利差。其公式为：
10.2 信用货币本位制下汇率决定：购买力平价说
一、开放经济下的一价定律 二、购买力平价说的基本形式 三、对购买力平价理论的检验与评价
10.2 信用货币本位制下汇率决定：购买力平价说
一价定律（one price rule）
可贸易商品与不可贸易商品
可贸易商品间，如不考虑交易成本，则有“一价定律” 即以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价 格应是一致的：
国际金本位制PPT模板
1816年，英国最先采用了金本位制度并颁布 了《金本位制度法案》，规定1盎司黄金等 于3镑17先令10.5便士。随后，其他资本主 义国家也纷纷效仿，于1871—1897年间相 继采用了金本位制度，从而形成了当时的国 际货币制度。
第4 页
—ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ4—
二、国际金本位制的特点
黄金充当国际货币和储备货币。金本位制的主要储备 资产是黄金，但是随着世界贸易的快速发展，黄金的产量 逐渐无法满足经济发展的需要，主要资本主义国家的货币 渐渐成为重要的储备资产，以英国的英镑最为突出。 各国的货币汇率由两国货币的含金量比例来确定。各 国政府都规定以黄金作为本位货币，确定本国铸币的货币 单位及含金量。 国际收支具有自动调节的机制。当一国的国际收支持 续发生逆差，就会造成黄金净输出，结果是国内黄金存量 下降，货币供给减少，物价水平下降，本国实际汇率下跌， 从而提高本国商品在国际市场的竞争力，因此，出口增加、 进口减少，促使国际收支达到平衡。
国际金本 位制的
形式
金币本 位制
第5 页
— 5—
三、国际金本位制的形式
金币本位制是国际金本位制的最初形态。其基本特点是：金 币的形状、质量与成色由国家法令规定，金币可自由铸造、自由 熔化；金币可以自由兑换，不受对象和数量限制；黄金可以自由 输出输入。
金块本位制，这种制度主要包括以下内容：① 金币仍作为本 位货币，但市场不再流通和使用金币；② 各国将金块作为储备； ③ 不允许自由铸造金币；④ 纸币不能自由兑换金币。
国际金融
— 第1 —1 页
过渡—页第2
2页
—
TRANSITION PAGE
国际金本位制
• 国际金本位制的建立 • 国际金本位制的特点 • 国际金本位制的形式 • 国际金本位制的崩溃
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二、国际金本位制的特点
黄金充当国际货币和储备货币。金本位制的主要储备 资产是黄金，但是随着世界贸易的快速发展，黄金的产量 逐渐无法满足经济发展的需要，主要资本主义国家的货币 渐渐成为重要的储备资产，以英国的英镑最为突出。 各国的货币汇率由两国货币的含金量比例来确定。各 国政府都规定以黄金作为本位货币，确定本国铸币的货币 单位及含金量。 国际收支具有自动调节的机制。当一国的国际收支持 续发生逆差，就会造成黄金净输出，结果是国内黄金存量 下降，货币供给减少，物价水平下降，本国实际汇率下跌， 从而提高本国商品在国际市场的竞争力，因此，出口增加、 进口减少，促使国际收支达到平衡。
国际金本 位制的
形式
金币本 位制
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三、国际金本位制的形式
金币本位制是国际金本位制的最初形态。其基本特点是：金 币的形状、质量与成色由国家法令规定，金币可自由铸造、自由 熔化；金币可以自由兑换，不受对象和数量限制；黄金可以自由 输出输入。
金块本位制，这种制度主要包括以下内容：① 金币仍作为本 位货币，但市场不再流通和使用金币；② 各国将金块作为储备； ③ 不允许自由铸造金币；④ 纸币不能自由兑换金币。
国际金融
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国际金本位制
• 国际金本位制的建立 • 国际金本位制的特点 • 国际金本位制的形式 • 国际金本位制的崩溃
第十五章汇率决定理论
❖ 资产供应总量变化分为三种情况：货币供应量 增加；本币债券供应量增加；外币债券供应量 增加
❖ 资产结构变化而供给总量不变的情况，一般由 中央银行的货币政策，即公开市场业务引起， 分为两种具体情况：本币债券与本国货币互换； 外币债券与本国货币互换
资产分析法简要评价
❖ 第一，资产市场分析法视汇率为一种资产价格，考 察资产市场均衡，而不局限于经常项目收支差额。
（二）公式推导：
△
e
et e0 e0
ht
ht*
Pt
Pt*
（三）有了两国通胀率，也就能大致判断出汇 率的变化
❖ 本国10%，外国5%，直接标价法（本币表示外币 的价格）——外币升值5%，本币贬值5%。
❖ 本国2%，外国4%，直接标价法（本币表示外币 的价格）——外币贬值2%，本币升值2%。
三、对购买力平价理论的验证
❖ 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
一、弹性价格下的货币分析模型
（一）前提假设： ❖ 资本自由流动，国内外资产完全替代 ❖ 货币供给和实际收入为外生变量，实际货币需求相对
稳定 ❖ 汇率自由浮动、价格和工资具有充分弹性。 ❖ 购买力平价理论成立
（二）基本思路： ❖ 两国汇率水平是由两国的货币供求状况所决定的。
❖ 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察， 将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。 当资产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达 到了均衡，均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产 供给）发生变化时，通过汇率和利率的共同调节，资产组 合达到新的平衡。
理论模型
W M B eF
（二）思路：货币的购买力→货币价值量→货币相
❖ 资产结构变化而供给总量不变的情况，一般由 中央银行的货币政策，即公开市场业务引起， 分为两种具体情况：本币债券与本国货币互换； 外币债券与本国货币互换
资产分析法简要评价
❖ 第一，资产市场分析法视汇率为一种资产价格，考 察资产市场均衡，而不局限于经常项目收支差额。
（二）公式推导：
△
e
et e0 e0
ht
ht*
Pt
Pt*
（三）有了两国通胀率，也就能大致判断出汇 率的变化
❖ 本国10%，外国5%，直接标价法（本币表示外币 的价格）——外币升值5%，本币贬值5%。
❖ 本国2%，外国4%，直接标价法（本币表示外币 的价格）——外币贬值2%，本币升值2%。
三、对购买力平价理论的验证
❖ 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
一、弹性价格下的货币分析模型
（一）前提假设： ❖ 资本自由流动，国内外资产完全替代 ❖ 货币供给和实际收入为外生变量，实际货币需求相对
稳定 ❖ 汇率自由浮动、价格和工资具有充分弹性。 ❖ 购买力平价理论成立
（二）基本思路： ❖ 两国汇率水平是由两国的货币供求状况所决定的。
❖ 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察， 将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。 当资产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达 到了均衡，均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产 供给）发生变化时，通过汇率和利率的共同调节，资产组 合达到新的平衡。
理论模型
W M B eF
（二）思路：货币的购买力→货币价值量→货币相
汇率决定理论(PPT 46页)
动态含义： 外汇是国际汇兑的简称，指将 一个国家的货币兑换成另一个国家的货币， 清偿国际间债权债务关系的一种行为。在这 一意义上，外汇的概念等同于国际结算。最 初的外汇概念就是指它的动态含义。
静态含义：把以一个经济体货币表示的财产 权利转变为另一个经济体货币表示的财产权 利的手段与工具
汇率：两种货币之间进行交换的比价
（4）但纸币大量发行时，自由兑换遭破坏，以黄金输 送点为基础的汇率也会遭破坏
黄金输送点
指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的 界限. 实际汇率波动的范围。 具体来说黄金输送点，是指汇率的上涨或下 跌超过一定界限时，将引起黄金的输出或输 入，从而起到自动调节汇率的作用。其计算 公式为：黄金输送点＝铸币平价±1个单位 黄金运送费用 随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外 汇市场供给和需求的压力，缩小汇率上下波 动的幅度，并使其逐渐恢复或接近铸币平价， 这样就起到了自动调节汇率的作用。
一般意义上外汇的定义是静态的，特点如下： １．非动态，只是个支付手段 ２．必须具有国际性 ３．必须具有可偿性 ４．必须具有可兑换性 ５．货币发行国要具有相当规模的经济与实力 包括外币和外币资产
外汇的作用 １．价值度量功能 ２．国际购买手段 ３．国际支付手段 ４．国际储备手段
●升水（Forward Premium): FR＞SR (Direct Quotation)
●贴水（Forward Discount): FR< ＳR（Direct Quotation)
●平价（At Par): FR=SR
电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率等都是即期汇率的一种。
其他还包括：单一汇率、复合汇率、同业汇率、贸易汇率、金 融汇率等等
间接标价法（Indirect Quotation)＿以一 定单位本币为标准折算应收若干单位的外币， 只有少数国家采用。 £1=$1.6335/75 汇率↑→本币↑
静态含义：把以一个经济体货币表示的财产 权利转变为另一个经济体货币表示的财产权 利的手段与工具
汇率：两种货币之间进行交换的比价
（4）但纸币大量发行时，自由兑换遭破坏，以黄金输 送点为基础的汇率也会遭破坏
黄金输送点
指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的 界限. 实际汇率波动的范围。 具体来说黄金输送点，是指汇率的上涨或下 跌超过一定界限时，将引起黄金的输出或输 入，从而起到自动调节汇率的作用。其计算 公式为：黄金输送点＝铸币平价±1个单位 黄金运送费用 随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外 汇市场供给和需求的压力，缩小汇率上下波 动的幅度，并使其逐渐恢复或接近铸币平价， 这样就起到了自动调节汇率的作用。
一般意义上外汇的定义是静态的，特点如下： １．非动态，只是个支付手段 ２．必须具有国际性 ３．必须具有可偿性 ４．必须具有可兑换性 ５．货币发行国要具有相当规模的经济与实力 包括外币和外币资产
外汇的作用 １．价值度量功能 ２．国际购买手段 ３．国际支付手段 ４．国际储备手段
●升水（Forward Premium): FR＞SR (Direct Quotation)
●贴水（Forward Discount): FR< ＳR（Direct Quotation)
●平价（At Par): FR=SR
电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率等都是即期汇率的一种。
其他还包括：单一汇率、复合汇率、同业汇率、贸易汇率、金 融汇率等等
间接标价法（Indirect Quotation)＿以一 定单位本币为标准折算应收若干单位的外币， 只有少数国家采用。 £1=$1.6335/75 汇率↑→本币↑
国际经济学第十五章 汇率决定幻灯片PPT
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
理论模型
两国的货币需求函数假设如下所示：
Md kPY Md *k*P*Y*
两国货币市场均衡时，货币需求等于货币供给
Ms Md Ms* Md*
根据购买力平价公式，可得到汇率水平一个新的表达形式：
两个主要的分支。它们的区别在于资产替代性这一假定上。货 币法假定本国同国外债券有充分可替代性，而资产组合平衡法 则假定本国同国外债券不具有充分可替代性，因此资产组合平 衡法特别强调了债券市场的作用。货币法中也有两个基本的分 析模型，一是弹性价格货币模型，另一个是粘性价格货币模型。 前者认为汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定；后者认 为，在短期内，由于不同市场存在不同的调整速度，商品市场 和资产市场并不是同时达到均衡的，资产市场调整快于商品市 场调整使汇率出现超调，这便是短期内汇率容易波动的原因。 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察，将 财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。当资 产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达到了均衡， 均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产供给）发生变化 时，通过汇率和利率的共同调节，资产组合达到新的平衡。
• 资产组合模型放松了货币模型对资产替代性的假设，认为 国内外资产之间不完全替代。
• 资产组合达到了稳定状态，国内外资产市场供求也达到了 均衡，汇率也相应地被决定 。
• 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察， 将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。 当资产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达 到了均衡，均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产 供给）发生变化时，通过汇率和利率的共同调节，资产组 合达到新的平衡。
理论模型
两国的货币需求函数假设如下所示：
Md kPY Md *k*P*Y*
两国货币市场均衡时，货币需求等于货币供给
Ms Md Ms* Md*
根据购买力平价公式，可得到汇率水平一个新的表达形式：
两个主要的分支。它们的区别在于资产替代性这一假定上。货 币法假定本国同国外债券有充分可替代性，而资产组合平衡法 则假定本国同国外债券不具有充分可替代性，因此资产组合平 衡法特别强调了债券市场的作用。货币法中也有两个基本的分 析模型，一是弹性价格货币模型，另一个是粘性价格货币模型。 前者认为汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定；后者认 为，在短期内，由于不同市场存在不同的调整速度，商品市场 和资产市场并不是同时达到均衡的，资产市场调整快于商品市 场调整使汇率出现超调，这便是短期内汇率容易波动的原因。 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察，将 财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。当资 产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达到了均衡， 均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产供给）发生变化 时，通过汇率和利率的共同调节，资产组合达到新的平衡。
• 资产组合模型放松了货币模型对资产替代性的假设，认为 国内外资产之间不完全替代。
• 资产组合达到了稳定状态，国内外资产市场供求也达到了 均衡，汇率也相应地被决定 。
• 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察， 将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。 当资产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达 到了均衡，均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产 供给）发生变化时，通过汇率和利率的共同调节，资产组 合达到新的平衡。
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– 汇率的数值越小，意味着本币币值越高，即本币升值 （Apppreciation）。
– 间接标价法（ Indirect Quotation ）
• 以外币表示固定数量本币的价格，以1个或100个 单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国 货币。
• 例如：￥100=$13.69
– 汇率的数值越小，意味着本币币值越低，即本币贬值 （Depreciation）；
汇率的种类
即期汇率和远期汇率
◦ 即期汇率（Spot Exchange Rate）
指目前市场上两种货币的比较，用于外汇的现货 买卖。
◦ 远期汇率（Forward Exchange Rate）
在将来某一时刻交割外汇时所用的两种货币比价， 用于外汇远期交易和期货买卖。
直接标价法下，
升水（Premium）远期汇率高于即期汇率。 贴水（Discount）远期汇率低于即期汇率。 平水（Par Value）远期汇率等于即期汇率。
每台收音机损失3.50美元：
100-9000日元*0.0115美元/日元=100-103.50=-3.50美元
假设有一个美国人从日本进口收音机，30天后 货物到达。进口商能以100美元的单价出售收 音机，他必须每台支付给日本供应商9000日元。
为了避免汇率变动的风险，进口商可以与银行进 行30日远期外汇交易。即买入远期日元，卖出远 期美元。
假设有一个美国人从日本进口收音机，30天后 货物到达。进口商能以100美元的单价出售收 音机，他必须每台支付给日本供应商9000日元。
◦ 即期汇率：1日元=0.0105美元
每台收音机可获利5.50美元：
100-9000日元*0.0105美元/日元=100-94.50=5.50美元
◦ 如果30天后，美元贬值：1日元=0.0115美元
◦ 是外汇买卖所使用的汇率。
汇率的种类
实际汇率（real exchange rate）
◦ 实际汇率是名义汇率经过相对物价指数调整之 后的汇率。
◦ （1）R=e(Pf/Pd)
e：直接标价法的名义汇率 Pf ：外国商品价格水平 Pd ：本国商品价格水平
◦ （2）R=e(PT/PN)
PT：本国贸易品的国内价格水平 PN：本国非贸易品的国内价格水平
◦ 范围：
存放在国外银行的外币资金 银行汇票 支票 银行存款等
汇率及汇率的表示
• 汇率(Exchange Rate)又称汇价，是两种 不同货币之间的折算比价，也就是以一 种货币表示的另一种货币的相对价格。
汇率报表阅读
汇率的表示方法
文字表 货币标准 两种表 述的汇 符号表述 示方式 率 的汇率 的含义
◦ 买入汇率与卖出汇率的差额是银行买卖外汇的 收益。二者相差幅度，一般在0.1%-0.5%。
中间汇率
◦ 中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2
现钞汇率(Banknotes Rate)
◦ 银行买卖外国钞票时所使用的汇率。
汇率的种类
基本汇率(Basic Rate)和套算汇率(Cross Rate)
• 外汇的范围：
– 外国货币，包括纸币、铸币； – 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭
证； – 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； – 特别提款权； – 其他外汇资产。
狭义的外汇，指以外币表示的可用于国家之 间结算的支付手段。
只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行 存款的索取权具体化了的外向票据才构成外汇。
– 国际货币基金组织（IMF）：“外汇是货币当局 （中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财 政部）以银行存款、国库券、长期和短期政府债 券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债 权。”
– 我国以及其他各国的外汇法令中一般沿用这一概 念。
• 一种外币成为外汇的前提条件：
– 自由兑换性 – 普遍接受性 – 可偿性
◦ （3）R=e(wf/wd)(ad/af)
wd、wf分别表示本国与外国单位劳动的工资 ad、af分别表示本国与外国单位劳动的产出
汇率的种类
◦ 币值扭曲：当两国的物价水平(Pf、Pd)或两国 的劳动生产率和工资水平(wf、wd、ad、af)发生 了变化，而名义汇率没有发生变化，币值 扭曲就产生了；或者反过来，两国的物价 水平或两国的劳动生产率和工资水平没有 发生变化，而名义汇率发生变化，也会产 生币值扭曲。
以我国为例，人民币与美元的汇率为基本汇率， 而人民币与英镑、日元等之间的汇率为套算汇 率，即以美元为媒介折算的人民币与英镑、日 元的汇率。
例2： ◦ USD/CHF: 1.0485~1.0496 ◦ USD/EUR: 0.6652~0.6665 ◦ EUR/CHF: 1.0485/0.6665~1.0496/0.6652 ◦ =1.5731~1.5779
第三章 外汇、汇率与外汇市场
汇率是两国货币的相对价格，其变动不仅会 影响国际收支，还会影响物价、收入、就业等一系 列变量，它在国际金融学中是一个极为重要的变量。
第一节 外汇和汇率的基本概念
外汇（Foreign Exchange）
– 广义的外汇，是指外国货币或以外国货币 表示的、能用来清算国际收支差额的资产。
美元兑 USD/CNY 每一美
人民币
元等于
若干数
额的人
民币
美元兑 USD/JPY 日元
英镑兑 GBP/USD 美元
美元兑 USD/EUR 欧元
汇率 6.3807
33.899 1.5422 0.8920
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1.斜线前是被报价货币 ，后是报价货币；
2.货币汇率一般为5位 有效数字，最后一位为 点数，从右边向左边数 过去，第一位称“个（ 基本）点”第二位称“ 十个（基本）点”第三 位称“百个（基本）点 ”，如某日USD/CNY 汇率为6.8725，第二天 USD/CNY为6.8840，就 说USD/CNY汇率上升 了115个（基本）点。
– 汇率的数值越大，意味着本币币值越高，即本币升值 （Apppreciation）。
美元标价法（U.S.Dollar Quotation）
◦ 直接标价法与间接标价法都是针对本国货币和 外国货币之间的关系而言。
◦ 美元标价法是在国际金融市场上，任意一国货 币的报价都用美元标价，至今已成习惯。
◦ 世界各国金融中心所公布的外汇牌价，除了英 镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元、欧元采用“ 单位镑”法，即每1英镑……兑多少美元的标 价方法，其他货币均采用“单位元”标价法， 即1美元兑多少其他国家货币。
◦ 30日远期汇率： 1日元=0.0107美元
进口商把每台收音机的利润锁定在3.70美元，从 而消除了由于汇率变动引起的亏损的可能。
汇率的种类
实际汇率和名义汇率
◦ real exchange rate & nominal exchange rate
名义汇率
◦ 名义汇率是指由官方公布的或在市场上通 行的、没有剔除通胀因素的汇率。
汇率的种类
固定汇率和浮动汇率
◦ 固定汇率（Fixed Exchange Rate）
指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律 手段维持其不变的本国货币与某种外国参照货币 （或贵金属）之间的固定比价。
◦ 浮动汇率（Float Exchange Rate ）
是指由外汇市场上的供求关系决定、本国货币当 局不加干预的货币比价。
汇率报价表
Closing-MidPoint
FFr（法国法郎） 5.6750
DM（德国马克） 1.6920
￡ （英镑）
1.6812
美元标价法（Dollar Quotation）
Bid/Offer Spread 740~760 917~922 808~816
One Month Rate 5.6650 1.6890 1.6786
汇率的标价方法
– 直接标价法（Direct Quotation）
• 以本币表示固定数量外币的价格，以1个或100个 单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国 货币。
• 例如：2007年，$100=￥730.46
•
2013年4月3日， $100=￥626.09
– 汇率的数值越大，意味着本币币值越低，即本币贬值 （Depreciation）；
美元标价法（Dollar Quotation）,即1美元等于多少该种货币。 银行买入美元，卖出其他货币的交易称作Bid，卖出美元，买入其他货币 的交易称作Offer。
汇率的种类
买入汇率（Bid Rate）
◦ 银行从同业或其他客户买入外汇时所采用的汇 率。
卖出汇率（Offer Rate）
◦ 银行向同业或其他客户卖出外汇时所采用的汇 率。
– 间接标价法（ Indirect Quotation ）
• 以外币表示固定数量本币的价格，以1个或100个 单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国 货币。
• 例如：￥100=$13.69
– 汇率的数值越小，意味着本币币值越低，即本币贬值 （Depreciation）；
汇率的种类
即期汇率和远期汇率
◦ 即期汇率（Spot Exchange Rate）
指目前市场上两种货币的比较，用于外汇的现货 买卖。
◦ 远期汇率（Forward Exchange Rate）
在将来某一时刻交割外汇时所用的两种货币比价， 用于外汇远期交易和期货买卖。
直接标价法下，
升水（Premium）远期汇率高于即期汇率。 贴水（Discount）远期汇率低于即期汇率。 平水（Par Value）远期汇率等于即期汇率。
每台收音机损失3.50美元：
100-9000日元*0.0115美元/日元=100-103.50=-3.50美元
假设有一个美国人从日本进口收音机，30天后 货物到达。进口商能以100美元的单价出售收 音机，他必须每台支付给日本供应商9000日元。
为了避免汇率变动的风险，进口商可以与银行进 行30日远期外汇交易。即买入远期日元，卖出远 期美元。
假设有一个美国人从日本进口收音机，30天后 货物到达。进口商能以100美元的单价出售收 音机，他必须每台支付给日本供应商9000日元。
◦ 即期汇率：1日元=0.0105美元
每台收音机可获利5.50美元：
100-9000日元*0.0105美元/日元=100-94.50=5.50美元
◦ 如果30天后，美元贬值：1日元=0.0115美元
◦ 是外汇买卖所使用的汇率。
汇率的种类
实际汇率（real exchange rate）
◦ 实际汇率是名义汇率经过相对物价指数调整之 后的汇率。
◦ （1）R=e(Pf/Pd)
e：直接标价法的名义汇率 Pf ：外国商品价格水平 Pd ：本国商品价格水平
◦ （2）R=e(PT/PN)
PT：本国贸易品的国内价格水平 PN：本国非贸易品的国内价格水平
◦ 范围：
存放在国外银行的外币资金 银行汇票 支票 银行存款等
汇率及汇率的表示
• 汇率(Exchange Rate)又称汇价，是两种 不同货币之间的折算比价，也就是以一 种货币表示的另一种货币的相对价格。
汇率报表阅读
汇率的表示方法
文字表 货币标准 两种表 述的汇 符号表述 示方式 率 的汇率 的含义
◦ 买入汇率与卖出汇率的差额是银行买卖外汇的 收益。二者相差幅度，一般在0.1%-0.5%。
中间汇率
◦ 中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2
现钞汇率(Banknotes Rate)
◦ 银行买卖外国钞票时所使用的汇率。
汇率的种类
基本汇率(Basic Rate)和套算汇率(Cross Rate)
• 外汇的范围：
– 外国货币，包括纸币、铸币； – 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭
证； – 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； – 特别提款权； – 其他外汇资产。
狭义的外汇，指以外币表示的可用于国家之 间结算的支付手段。
只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行 存款的索取权具体化了的外向票据才构成外汇。
– 国际货币基金组织（IMF）：“外汇是货币当局 （中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财 政部）以银行存款、国库券、长期和短期政府债 券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债 权。”
– 我国以及其他各国的外汇法令中一般沿用这一概 念。
• 一种外币成为外汇的前提条件：
– 自由兑换性 – 普遍接受性 – 可偿性
◦ （3）R=e(wf/wd)(ad/af)
wd、wf分别表示本国与外国单位劳动的工资 ad、af分别表示本国与外国单位劳动的产出
汇率的种类
◦ 币值扭曲：当两国的物价水平(Pf、Pd)或两国 的劳动生产率和工资水平(wf、wd、ad、af)发生 了变化，而名义汇率没有发生变化，币值 扭曲就产生了；或者反过来，两国的物价 水平或两国的劳动生产率和工资水平没有 发生变化，而名义汇率发生变化，也会产 生币值扭曲。
以我国为例，人民币与美元的汇率为基本汇率， 而人民币与英镑、日元等之间的汇率为套算汇 率，即以美元为媒介折算的人民币与英镑、日 元的汇率。
例2： ◦ USD/CHF: 1.0485~1.0496 ◦ USD/EUR: 0.6652~0.6665 ◦ EUR/CHF: 1.0485/0.6665~1.0496/0.6652 ◦ =1.5731~1.5779
第三章 外汇、汇率与外汇市场
汇率是两国货币的相对价格，其变动不仅会 影响国际收支，还会影响物价、收入、就业等一系 列变量，它在国际金融学中是一个极为重要的变量。
第一节 外汇和汇率的基本概念
外汇（Foreign Exchange）
– 广义的外汇，是指外国货币或以外国货币 表示的、能用来清算国际收支差额的资产。
美元兑 USD/CNY 每一美
人民币
元等于
若干数
额的人
民币
美元兑 USD/JPY 日元
英镑兑 GBP/USD 美元
美元兑 USD/EUR 欧元
汇率 6.3807
33.899 1.5422 0.8920
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1.斜线前是被报价货币 ，后是报价货币；
2.货币汇率一般为5位 有效数字，最后一位为 点数，从右边向左边数 过去，第一位称“个（ 基本）点”第二位称“ 十个（基本）点”第三 位称“百个（基本）点 ”，如某日USD/CNY 汇率为6.8725，第二天 USD/CNY为6.8840，就 说USD/CNY汇率上升 了115个（基本）点。
– 汇率的数值越大，意味着本币币值越高，即本币升值 （Apppreciation）。
美元标价法（U.S.Dollar Quotation）
◦ 直接标价法与间接标价法都是针对本国货币和 外国货币之间的关系而言。
◦ 美元标价法是在国际金融市场上，任意一国货 币的报价都用美元标价，至今已成习惯。
◦ 世界各国金融中心所公布的外汇牌价，除了英 镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元、欧元采用“ 单位镑”法，即每1英镑……兑多少美元的标 价方法，其他货币均采用“单位元”标价法， 即1美元兑多少其他国家货币。
◦ 30日远期汇率： 1日元=0.0107美元
进口商把每台收音机的利润锁定在3.70美元，从 而消除了由于汇率变动引起的亏损的可能。
汇率的种类
实际汇率和名义汇率
◦ real exchange rate & nominal exchange rate
名义汇率
◦ 名义汇率是指由官方公布的或在市场上通 行的、没有剔除通胀因素的汇率。
汇率的种类
固定汇率和浮动汇率
◦ 固定汇率（Fixed Exchange Rate）
指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律 手段维持其不变的本国货币与某种外国参照货币 （或贵金属）之间的固定比价。
◦ 浮动汇率（Float Exchange Rate ）
是指由外汇市场上的供求关系决定、本国货币当 局不加干预的货币比价。
汇率报价表
Closing-MidPoint
FFr（法国法郎） 5.6750
DM（德国马克） 1.6920
￡ （英镑）
1.6812
美元标价法（Dollar Quotation）
Bid/Offer Spread 740~760 917~922 808~816
One Month Rate 5.6650 1.6890 1.6786
汇率的标价方法
– 直接标价法（Direct Quotation）
• 以本币表示固定数量外币的价格，以1个或100个 单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国 货币。
• 例如：2007年，$100=￥730.46
•
2013年4月3日， $100=￥626.09
– 汇率的数值越大，意味着本币币值越低，即本币贬值 （Depreciation）；
美元标价法（Dollar Quotation）,即1美元等于多少该种货币。 银行买入美元，卖出其他货币的交易称作Bid，卖出美元，买入其他货币 的交易称作Offer。
汇率的种类
买入汇率（Bid Rate）
◦ 银行从同业或其他客户买入外汇时所采用的汇 率。
卖出汇率（Offer Rate）
◦ 银行向同业或其他客户卖出外汇时所采用的汇 率。