第四章汇率制度与汇率政策.ppt
合集下载
国际金融第4章 货币自由兑换
第四章、货币自由兑换与外汇管制
一、货币自由兑换的概念
货币自由兑换是指在一个统一的或较健全的国际 货币体系下，一国货币与它国货币可以通过某 种兑换机制自由地交换。
货币自由兑换是一个历史性的概念，在不同的社 会经济条件下，货币自由兑换具有不同的含义 和不同的表现方式。
在金本位制度下，货币可在国际间不受限制地自 由兑付、流通，这就是所谓的货币自由兑换。 这种货币自由兑换是金本位制度的一个重要内 容或典型特点。
当然从长远看，伴随着全球经济、金融的进一步 一体化，资本输出入也将进一步国际化，货币 实现在资本项目下可兑换，也将成为大多数国 家的一种必然选择。
6
货币完全自由兑换的概念
完全的货币自由兑换，可以简单地概括为， 一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货 币，按市场汇率兑换成他国货币的过程。
其特点是：无论在经常项目下还是在资本项目下， 无论是何种货币持有者，只要有需要，就可把手 持货币换成另一种货币，并实现在国际间转移。
把外商投资企业的外汇买卖纳入银行结售汇体系，为 外商投资企业结算、汇兑、融资提供了便利，而且降 低了外商进行外汇买卖的风险和换汇成本（外汇市场 调剂手续费原为1.5‰，但银行结售汇手续费平均为 1.1~1.2‰）
5．有利于我国构建新型的金融市场，完善金融市场体系 （离岸金融市场）ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
6．有利于促进我国金融监管水平的提高
1
一战期间，各参战国为了筹集战争经费，都放弃 了金本位制，对黄金的输出入进行限制，开始 对纸币实行强制性的兑换率，中央银行不再负 有兑换黄金的义务，停止金币自由流通和外汇 自由买卖。
一战以后，一些国家先后恢复了金本位制，但大 多数国家的货币已不能再兑换成金币，只能兑 换成别的国家的纸币。1929～1933年世界经济 大危机后，黄金退出了流通领域。货币的可兑 换及可兑换程度基本上以一国实行的外汇管制 程度高低来衡量，一国实行严格的外汇管制， 就意味着该国货币不可自由兑换，相反，如果 一国实行宽松的外汇管制或取消外汇管制，就 意味着该国货币可兑换或自由兑换。
一、货币自由兑换的概念
货币自由兑换是指在一个统一的或较健全的国际 货币体系下，一国货币与它国货币可以通过某 种兑换机制自由地交换。
货币自由兑换是一个历史性的概念，在不同的社 会经济条件下，货币自由兑换具有不同的含义 和不同的表现方式。
在金本位制度下，货币可在国际间不受限制地自 由兑付、流通，这就是所谓的货币自由兑换。 这种货币自由兑换是金本位制度的一个重要内 容或典型特点。
当然从长远看，伴随着全球经济、金融的进一步 一体化，资本输出入也将进一步国际化，货币 实现在资本项目下可兑换，也将成为大多数国 家的一种必然选择。
6
货币完全自由兑换的概念
完全的货币自由兑换，可以简单地概括为， 一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货 币，按市场汇率兑换成他国货币的过程。
其特点是：无论在经常项目下还是在资本项目下， 无论是何种货币持有者，只要有需要，就可把手 持货币换成另一种货币，并实现在国际间转移。
把外商投资企业的外汇买卖纳入银行结售汇体系，为 外商投资企业结算、汇兑、融资提供了便利，而且降 低了外商进行外汇买卖的风险和换汇成本（外汇市场 调剂手续费原为1.5‰，但银行结售汇手续费平均为 1.1~1.2‰）
5．有利于我国构建新型的金融市场，完善金融市场体系 （离岸金融市场）ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
6．有利于促进我国金融监管水平的提高
1
一战期间，各参战国为了筹集战争经费，都放弃 了金本位制，对黄金的输出入进行限制，开始 对纸币实行强制性的兑换率，中央银行不再负 有兑换黄金的义务，停止金币自由流通和外汇 自由买卖。
一战以后，一些国家先后恢复了金本位制，但大 多数国家的货币已不能再兑换成金币，只能兑 换成别的国家的纸币。1929～1933年世界经济 大危机后，黄金退出了流通领域。货币的可兑 换及可兑换程度基本上以一国实行的外汇管制 程度高低来衡量，一国实行严格的外汇管制， 就意味着该国货币不可自由兑换，相反，如果 一国实行宽松的外汇管制或取消外汇管制，就 意味着该国货币可兑换或自由兑换。
利率平价理论InterestRateParityTheory
二、重商主义的汇率理论
外汇的供求是影响汇率变动的重要 因素
汇率货币供应理论
投机是影响汇率变动的重要因素之 一
三、“金块论战”前后的汇率理论
17-18世纪的汇率理论 外汇供求的变动对汇率的影响 国际收支对汇率的影响 “金块论战”时期的汇率理论 汇率由通货的含金量决定 汇率取决于一国国际收支的情况 马歇尔和马克思的汇率理论 马歇尔认为一国货币汇率定值偏高还是偏低只能通过两国货 币的购买力决定。 2. 马克思认为汇率的变动受诸多因素影响，只要会引起对外的 现金收付，就会影响一国货币汇率的变动。 1. 2. 1. 2. 1.
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的产生：
早期的汇率论不是很发达，由于金本 位制度下的汇率相对稳定。 汇率理论与货币学说融合在一起，成 了研究货币银行学的一个副产品。
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的发展
1. 一战爆发后，汇率理论研究取得了重大突破， 这一时期最为著名的理论是购买力平价说。 2. 20世纪30年代资本主义经济大危机后，这一时 期的均衡汇率说和利率平价说，大大丰富了汇 率理论的内容。 3. 二战后直到20世纪70年代初，这一时期产生了 孟德尔-弗莱明模型，该模型形成了现代汇率决 定模型的基础。
（ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ）无抛补利率平价
定义：在资本具有充分国际流动性的条件下， 投资者的套利行为使得国际金融市场上以不 同货币计价的相似资产的收益率趋于一致。 也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一 价定律”适用于国际金融市场。
（二） 抛补的利率平价
定义：抛补利率平价，与无抛补利率平价相比，抛 补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定。 即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与 套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定 在到期日交割时所使用的汇率水平。 通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的期 远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。 由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的 汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以 顺利实现。
汇率及汇率决定理论ppt课件
外国货币为基准货币，本国货币为标价 货币
如6.8266元/1美元（2010年3月8日中间
价）
精品课件
汇率上升代表本币贬值， 外币升值
精品课件
2.间接标价法（indirect quotation）
间接标价法又称应收标价法，是指以一定单位 的本国货币为基准，折算成若干数额的外国货 币来表示汇率的方法。
第3章 汇率及汇率决定理论
第一节 外汇、汇率及其标价方法 第二节 外汇市场业务 第三节 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素 第四节 西方汇率理论评介 第五节 汇率制度 第六节 汇率政策
精品课件
第一节 外汇、汇率及其标价方法
精品课件
外汇产生的原因
由于各个国家有自己独立的货币制度和货币，一个国家的货币不能再其他 国家或地区自由流通，在国家间债权债务清偿时产生了货币相互兑换的需 要 （案例：中国与美国的进出口业务）
静态的外汇又有狭义和广义之分。
精品课件
广义的静态的定义：指以外国货币表示 的、在国际上可以自由兑换且能被各国 普遍接受与使用的一系列金融资产。这 些金融资产可用于充当国际支付手段、 外汇市场干预手段和国际储备手段等， 充分发挥外汇的多功能作用。
各国外汇管制法令所称的外汇就是广义 的外汇。
精品课件
2、外汇买卖的价格。
精品课件
汇率标价方法
1、直接标价法 2、间接标价法 3、美元标价法
精品课件
1.直接标价法(direct quotation）
直接标价法又称价格标价法，是指用一 定单位（1个单位或100个单位，10000个 单位，100000个单位等）的外国货币为 基准，折算为一定数额的本国货币的方 法。
与外汇相关的概念
《金融学原理》17.汇率的决定与汇率制度
17.2汇率的决定
一价定律与购买力平价理论
汇率决定的供求分析
17.2-.1一价定律与购买力平价理论
什么是一价定律? 绝对购买力平价理论 相对购买力平价理论
1.一价定律
在自由贸易条件下，同样的商品无论在哪里生产，在 世界各地以同一货币表示的价格都应该是相同的。
2.绝对购买力平价理论
就会发生波动。
如果现在的人民币存款利率高于美元存款利率，即 ，
ic id 则
e1 e0
1 ic 1 id
1 e1
e0
表明一年后的远期汇率出现升水。
相反，人民币存款利率低于美元存款利率，即:
ic id
e1 e0
1 ic 1 id
1 e1
e0
表明一年后的远期汇率出现贴水。
问题:当人民币与美元之间的利率存在差异时，人民币 与美元之间一年后的汇率升水（贴水）率是多少呢？
17.2-2汇率决定的供求分析
一国货币的汇率水平最终还是由其需求与供给决定的。 当对外汇的需求减少，对本币的需求增加时，本币就 会升值；反之，当对外汇的需求增加，对本币的需求 减少时，本币就可能会贬值。因此，任何影响到外汇 供给与需求的因素都会影响汇率水平及其波动。
影响外汇供给与需求的因素
进出口所形成的外汇供给与外汇需求。影响到商品和服务 进出口的因素都会影响汇率，将这些因素称为实质因素。
将该比值与实际的汇率比较，若比值比汇率为低，表示前者货 币的汇价被低估了；反之，若比值比汇率高，则前者货币的汇 价被高估了。
3.相对购买力平价理论
两国间的通货膨胀率差异则会引起汇率的波动。 两国货币间的汇率波动取决于两国间的通货膨胀率差
异。 一般地说，如果两国都发生通货膨胀，那么，通货膨
我国的汇率制度
人民币升值
人民币升值会影响到我国外贸和出口。 人民币升值，就会提高中国产品的价格，加大资本投入的成 本，带来的是我国出口产品竞争力的下降，从而引发国内经 济的不景气。 人民币升值可以减轻通货膨胀压力，有效地冷却过热的宏观 经济。由于人民币汇率低估，国际上大量热钱流入中国，引 起经济过热、房地产泡沫扩大。而人民币升值正可以比较有 效的解决这一问题。 人民币贬值对外汇引起贸易摩擦,极不利于国家经济的稳定。 贬值不会解决外部需求放缓问题，贬值虽然会帮助出口企业 因降低成本而存活下来，但却很难以持久。特别是中国已经 失去竞争力的产业，贬值只会延迟产业退出时间。
第一，将对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲 击。 第二，不利于我国引进境外直接投资。 第三，加大国内就业压力。 第四，影响金融市场的稳定。 第五，巨额外汇储备将面临缩水的威胁。
购买力平价学说
购买力平价理论对汇率的影响 分为绝对购买力 和相 对购买了 绝对购买力则只是两国物价的比值来确定 回来的变动 而相对购买力则是考虑了一国的通货膨 胀因素 所得比值来确定 汇率。 购买力平价适用于对长期汇率的预测。它强调通胀对 汇率的影响，认为货币的对内贬值(通货膨胀)必然导 致对外贬值(汇率下跌)。购买力平价说是80多年前提 出的，由于时代的局限性，它的基础是所有商品都必 须是国际贸易商品，这就使其过于侧重国际贸易关系 而忽略了国际资本流动对汇率决定的影响，而国际资 本流动尤其是美元资产的流动现在越来越对美元汇率 起着举足轻重的影响。
利率平价学说
利率平价理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的 利率有密切的联系。 利率平价主要是在考虑其他因素不变的情况下 两国的存款利率的变 动来分析汇率的变化 当一国的利率上升的时候 就会有大量的游资进 入高过 此时汇率跌 相反则涨 而国际收支则是在出现收支顺差的时 候 汇率由于大量的外汇进入市场而汇率跌下来 逆差的时候 则汇率 涨 利率平价理论认为资金会从利率较低的国家流向利率较高的国家，资 金的流入会使利率较高的国家的货币汇率上升。利率是本币资金的价 格，汇率则是以本币表示的外币价格，因此，实际上，影响汇率的是 实际利率，而不是名义利率。实际利率是扣除了通货膨胀因素后存款 或投资的实际价值的增长率，也就是等于名义利率减通货膨胀率。加 息只是名义利率的提升，而只有实际利率的提升才能对美元形成支持。 正因为如此，如果升息的速度慢于通货膨胀的增长速度，这样的升息 理论上讲就不能提振美元汇率。
美国的汇率制度与外汇制度
美国的汇率制度与外汇制度美国作为全球最大的经济体之一，其汇率制度和外汇制度在国际经济中起着重要的作用。
本文将详细介绍美国的汇率制度和外汇制度，并分析其对国内经济和国际贸易的影响。
一、汇率制度汇率制度是指国家或者地区对本币与外币之间的兑换比率进行管理和调控的制度。
美国的汇率制度主要由美联储（美国联邦储备系统）负责监管和调控。
1. 美联储的角色美联储是美国的中央银行，负责制定和执行货币政策，维护金融稳定。
在汇率制度方面，美联储的主要职责是通过干预外汇市场来影响美元的汇率。
美联储可以通过购买或者出售外汇来调节市场供求关系，从而影响汇率的走势。
2. 浮动汇率制度美国采用的是浮动汇率制度，即汇率的决定由市场供求关系决定。
在浮动汇率制度下，美联储的干预主要是为了稳定市场，防止汇率的剧烈波动。
美联储可以通过干预外汇市场来调节汇率的走势，但干预的程度相对较小。
3. 汇率政策目标美国的汇率政策目标主要是维护汇率的稳定和促进国内经济增长。
稳定的汇率有助于提高国际投资者和外国企业对美国经济的信心，吸引外资流入，推动经济发展。
此外，稳定的汇率还有助于控制通货膨胀和维护物价稳定。
二、外汇制度外汇制度是指国家或者地区对外汇交易进行管理和监管的制度。
美国的外汇制度主要由美国财政部和美国国际贸易委员会负责监管。
1. 外汇市场的开放美国的外汇市场是一个相对开放的市场，外国投资者和机构可以自由进行外汇交易。
美国的外汇市场以纽约外汇市场为主，这是全球最大的外汇交易市场之一。
2. 外汇交易监管美国财政部负责监管外汇交易市场，主要负责制定外汇交易的相关政策和规定。
美国国际贸易委员会负责监管外汇期货交易市场，主要负责监督和管理外汇期货合约的交易。
3. 外汇管制美国实行一定程度的外汇管制，主要是为了维护国家的金融安全和国家利益。
美国对一些特定国家或者地区实施了限制性的外汇政策，限制其与美国的外汇交易。
三、对经济和贸易的影响美国的汇率制度和外汇制度对国内经济和国际贸易都有重要影响。
汇 率 制 度
汇率制度
2、管理浮动(Managed Float) 又称为肮脏浮动（Dirty Floating）是指政府
为了使市场汇率向本国有利的方向浮动、而对 市场汇率进行直接或间接的干预的一种汇率制 度。
汇率制度
补白
自由浮动是一种理论上的划分，在现实 世界中没有一个国家完全实行自由浮动汇率。 相反，各国政府为了本国的经济利益，总是 要对外汇行市有所干预。因此，管理浮动是 现实的浮动汇率制度。
是由政府规定一国货币同他国货币的比价， 或把两国汇率的波动严格限定在一法幅度之 内的一种汇率体系。
汇率制度
二、浮动汇率制度 浮动汇率制的主要特点是一国货币对外
国货币不再规定两者间的黄金平价，不再规 定汇率波动的上下限，中央银行也不再承担 维持汇率波动界限的义务。从不同的角度， 可将浮动汇率作不同的分类。
在成员国之间实行固定汇率制，而对非成员 国的货币实行共升共降的一种浮动汇率制度。
汇率制度
固定汇率制和浮动汇率制的利弊比较：
固定汇率制
浮动汇率制
利
便于国际经济主体进行成
消除国际收支的，
本和利润核算，也减少了汇率 使财政政策专注于实
波动风险的损失。
现国内经济目标。
敝
不能充分发挥调节国际收
汇率波动频繁，
汇率制度
一般来讲，汇率制度被分为两大类：固定汇 率制度和浮动汇率制度。
一、固定汇率制度
固定汇率制包括金本位制下的固定汇率 和纸币流通条件下的固定汇率。
汇率制度
金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定 汇率的异同：
相同点
不同点
第一，各国对本国货币都规 定有平价，中心汇率是按平价 之比来确定。 第二，外汇市场的汇率水平 相对稳定。
第3讲 汇率与汇率制度
购买力平价理论，简称PPP理论，该理论的奠基人和代表人物被公认
为瑞典的经济学家古斯塔夫· 卡塞尔(Gustav Cassel)。卡塞尔在1922 年出版的《1914年以后的货币和外汇》一书中，以较成熟的形式提 出了汇率如何决定的购买力平价论。
购买力平价：一种认为任何一单位通货应该能在所有国家买到等量物
配置计划，也是该组织迄今为止推出的规模最大的特别 提款权配置计划，旨在通过补充IMF186个成员国的外汇 储备，向全球金融系统注入流动性。
二、汇率及汇率标价法
1. 汇率（Exchange Rate）
又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市”，是指一个 国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即以一种货币 所表示的另一种货币的相对价格/两种货币之间的兑换比例。
如：USD1 = RMB6.5352
GBP1 = USD1.9981
2.汇率的标价方法
直接标价法/应付标价法
以一定单位的外国货币作为基准，折算为若干单位的本国货币来表示 汇率的方法，即“外币固定本币变”。
举例：2009年2月17日,银行间外汇市场美元等交易货币对 人民币汇率的中间价为:
USD1=CNY6.5352 EUR1=CNY8.7241 JPY100=CNY7.4433 HKD1=CNY0.88149 GBP1=CNY9.国的价格是$2.50，在日本的价格
是400日元。
e = 120 日元/每美元 e x P = 一个美国巨无霸的日元价格
= (120 日元/每美元) x ($2.50 ) = 300 日元/每个美国巨无霸
计算真实汇率：
exP = P*
300 日元/每个美国巨无霸 400 日元/每个日本巨无霸
品的汇率理论。
汇率制度
4.政府干预。汇率波动超过规定的 上下限后，有关国家政府有义务在外汇市 场上进行干预，以维持汇率的稳定。 5.允许调整。指一国经济状态发生 了根本性的变化，各国政府已无法通过外 汇市场的干预来维持固定汇率时，在获得 基金组织同意的情况下，一国可以使其货 币法定升、贬值，即调整其货币法定平价。
(三)维持固定汇率所采取的措施
这是纸币本位制下以美元为中心，以黄金为 基础的固定汇率制，它有5个特点： 1.一固定，即固定货币平价。各国都要确定 各自货币的含金量，按照美元与各国货币含金量 的比来确定各国货币对美元的比价。例如，按照 1美元纸币的含金量为0.888671克纯金，1英镑纸 币的含金量为3.58134克纯金，则英镑与美元的 汇率为：￡1=3.58134/0.888671=＄4.03 这一比价一旦确定，不得轻易改变。
5）.爬行钉住
爬行钉住指汇率按固定预先宣布的比率作较小的 定期调整或对选取的定量指标的变化作定期的调整。 爬行钉住制度下，货币当局每隔一段时间就对本国货 币的汇率进行一次较小幅度的贬值或升值，每次的贬 值或升值的时间和幅度都是随意确定的。包括购买力 爬行钉住和任意爬行钉住。
6）.爬行带内浮动 爬行带内浮动指汇率围绕中心汇率在一定幅度内 浮动，同时中心汇率按固定预先宣布的比率作定期调 整或对选取的定量指标的变化作定期的调整。其特点 是中心汇率变化较为频繁，同时需确定一个爬行幅度。 例如，向后爬行，是以过去的经济指标，如通货膨胀 差异等确定爬行幅度。
7）.不预先公布干预方式的管理浮动
不预先公布干预方式的管理浮动也称为肮 脏浮动(dirty float)或无区间的有管理浮动， 指央行偶然地介入外汇市场，对汇率的波动施 加影响。央行的干预可通过公开市场操作与外 汇管制，即直接干预；也可以通过利率调整以 及其他经济政策和措施，即间接干预。需要指 出的是，央行的干预虽可避免汇率的大起大落， 但其要求央行要掌握较多的外汇储备和可供选 择的货币政策工具，并且需要准确把握干预的 时机和力度。否则干预的效果是短命的，是不 稳定的。
我国汇率制度
我国汇率制度
我国汇率制度是指国家对外汇市场进行干预，调控和管理汇率的一系列制度和政策。
汇率制度的目的是维护国家经济的稳定，促进对外贸易的发展，保护国内产业和就业。
我国的汇率制度主要包括固定汇率制度和浮动汇率制度两种形式。
固定汇率制度是指国家通过干预外汇市场，以一定的汇率水平固定国内货币与外国货币的兑换比率。
该制度在我国历史上的大部分时间内都得到了应用。
例如，在计划经济时期，人民币与美元的汇率一直保持在固定水平上，这有利于国家在对外贸易中保持竞争力，控制通货膨胀，实现经济发展。
浮动汇率制度是指国家不再干预外汇市场，而是允许市场供求关系决定汇率的制度。
我国的汇率改革始于1994年，通过一
系列政策和措施，逐步推进了汇率的市场化改革。
目前，人民币的汇率基本上是由市场供求决定的，政府只在必要时进行干预。
这种制度可以更好地反映市场需求和经济基本面，减少了政府的干预成本，有利于优化资源配置，提升经济效率。
在我国汇率制度的运行中，还有一些附加的政策和措施。
例如，央行可以通过公开市场操作，调整货币供给量，以影响市场对外汇的需求和汇率水平。
此外，央行还可以采取一些宏观审慎管理措施，如增加外汇储备、限制资本流动等，以稳定汇率。
总的来说，我国的汇率制度是一个多元化的制度体系，既有固定汇率制度，也有浮动汇率制度，同时还有一系列辅助政策和措施。
这种制度体系有利于保持国家经济的稳定和竞争力，促
进对外贸易的发展，并加强市场的监管和干预能力，以应对外部冲击和风险。