蒙格斯调查之二：中国债券违约调查报告
2018年债券违约全梳理
2018年债券违约全梳理
2018年是债券市场发生了一些重要的违约事件。
这些事件主要
发生在中国和新兴市场国家。
以下是2018年债券违约的一些重要事件：
1. 阿根廷，2018年阿根廷经历了一场货币危机，导致许多公
司无法偿还债务。
其中包括阿根廷最大的航空公司之一的违约事件。
2. 中国，中国的债券市场也经历了一些违约事件，尤其是一些
地方政府融资平台和民营企业出现了偿债困难的情况。
这些违约事
件引发了市场对中国债券市场风险的担忧。
3. 土耳其，土耳其的货币贬值和经济不稳定导致了一些公司无
法偿还美元债务，出现了债券违约事件。
4. 印度，印度的一些金融机构和房地产公司也出现了债券违约
事件，引发了市场对印度经济健康状况的担忧。
5. 阿联酋，阿联酋的一个主权财富基金旗下的公司也出现了债
券违约事件，引发了市场对中东地区债务风险的关注。
这些债券违约事件在全球范围内引发了市场对新兴市场国家债
务风险的关注。
投资者开始更加关注债券发行人的信用风险和市场
流动性，加强了对债券投资组合的风险管理和监控。
同时，监管机
构也加强了对债券市场的监管和风险防范措施，以减少类似事件的
发生。
这些事件也提醒投资者在进行债券投资时要谨慎选择发行人，进行充分的风险评估和尽职调查。
蒙格斯节选-债券违约频发,评级机构难辞其咎？
蒙格斯节选| 债券违约频发，评级机构难辞其咎？栏目介绍：持续发布各种经济拐点变化，确定合适观察中国经济维度。
“蒙格斯节选”栏目主要选取和提炼《蒙格斯报告》、《蒙格斯调查》和即将推出的分省市、部门的《蒙格斯拐点年报》中的精彩思想和内容呈现给读者。
导言8月17日，中国银行间市场交易商协会、证监会同时发布决定，给予大公国际资信评估有限公司严重警告处分，责令其限期整改，分别暂停其债务融资工具市场相关业务、证券评级业务一年。
中国信用债券市场违约兑付频发，评级机构难辞其咎。
上次《蒙格斯节选|民企、非上市公司债券更易违约》刊登了中国债券违约企业类型分布，本次从违约债券的评级出发。
高评级的债券是否没有违约风险？评级机构对债券违约风险的把控能力如何？本文将给出答案。
本文节选自《蒙格斯调查之二：中国债券违约调查报告——违约常态化时态已经开启》（以下简称《蒙格斯调查二》）。
本项调查关注违约数字背后的违约特征和违约风险，为企业发债提供技术参考，为监管部门提供实务素材，为债券风险的防范与承担提出可行的建议。
违约常态化时代已经开启，《蒙格斯调查之二》期望通过对违约现象的理性调查和研究促进违约风险的科学防范。
违约债券评级分布1. 无评级债券更易出现违约，高评级债券仍存在违约风险债券评级作为债券信用的预警指标，应准确、及时地体现债券的风险情况。
如图表1，在158支债券违约的情况中，有评级记录的有78支，无评级记录的80支，无评级债券是无信用评级机构为其评级的债券，无指定评级的原因可能是未收到申请或申请被拒绝、因政策关系，债务发行或发行人所在证券或实体类型不予评级、缺少有关债务发行或发行人的必要资料或者债务发行属私人配售等，基于此我们发现，无评级债券的发行有较大的可能性增加了潜在的债券违约概率。
如图表2，对78支有评级的债券分析发现，前一年无评级的债券有2支，前一年有评级的债券中已经被调为C及以下的债券共有23支，占比29.49%；而仍处于A级范围内的有45支，占比高达57.69%，远高于C级及以下的30%。
中国历年债券违约率
中国历年债券违约率近年来，中国债券市场发展迅速，债券违约问题备受关注。
债券违约率是衡量一个国家债券市场风险的重要指标，也是投资者关注的焦点之一。
本文将对中国历年债券违约率进行分析和总结，以便更好地了解中国债券市场的风险情况。
中国债券市场的违约率自改革开放以来一直处于较低水平。
改革开放初期，中国债券市场规模较小，发行主体以国有企业和政府为主，债券违约率较低。
然而，随着中国经济的快速发展和市场化进程的推进，债券市场规模不断扩大，债券种类也越来越多样化，债券违约问题逐渐凸显。
2014年，中国债券市场迎来了违约潮。
中国首次出现大规模债券违约事件，引发了市场的恐慌和担忧。
当年，中国发生了7起债券违约事件，涉及金额高达200亿元。
这一事件引起了监管部门的高度重视，债券市场监管加强，债券违约问题得到了一定程度的遏制。
2015年和2016年，中国债券市场违约事件再次增多。
其中，2016年违约事件的规模更为庞大，涉及金额接近1000亿元。
这一系列债券违约事件引发了市场的震荡和不安，投资者对中国债券市场的信心受到了严重打击。
自2017年以来，中国债券市场违约率呈现下降趋势。
这得益于中国政府出台了一系列政策措施，加强了债券市场的监管和风险防控。
同时，中国经济保持了相对稳定的增长，企业盈利能力有所提升，减少了债券违约的可能性。
2019年，中国债券市场违约率降至近年来的最低水平，市场信心逐渐恢复。
然而，值得注意的是，虽然近年来中国债券市场的违约率整体呈下降趋势，但仍存在一些潜在风险。
首先，中国经济下行压力加大，企业盈利能力受到挤压，债券违约的风险仍然存在。
其次，随着债券市场的不断发展，新型债券的出现和创新可能带来新的风险，监管部门需要加强对市场的监测和预警。
中国历年债券违约率呈现出起伏不定的态势。
债券违约问题对于中国债券市场的发展和稳定具有重要影响，需要监管部门和投资者共同努力，加强风险防范和监管措施，保障债券市场的健康发展。
蒙格斯节选-华北、华东和东北是债券违约重灾区
蒙格斯节选| 华北、华东和东北是债券违约重灾区栏目介绍：持续发布各种经济拐点变化，确定合适观察中国经济维度。
“蒙格斯节选”栏目主要选取和提炼《蒙格斯报告》、《蒙格斯调查》和即将推出的分省市、部门的《蒙格斯拐点年报》中的精彩思想和内容呈现给读者。
导言上次，蒙格斯节选刊出了债券违约的行业分布，其中工业行业连续四年蝉联债券违约额的榜首。
那么哪些地区的债券违约更为频繁？违约高发地区的债券又集中在哪个行业？我国的违约债券地图又是怎样？本文将给出答案。
本文节选自《蒙格斯调查之二：中国债券违约调查报告——违约常态化时态已经开启》（以下简称《蒙格斯调查二》）。
本项调查关注违约数字背后的违约特征和违约风险，为企业发债提供技术参考，为监管部门提供实务素材，为债券风险的防范与承担提出可行的建议。
违约常态化时代已经开启，《蒙格斯调查二》期望通过对违约现象的理性调查和研究促进违约风险的科学防范。
违约债券地区分布1.华北、华东和东北地区是债券违约的高发区如表格1，从违约债券地区分布来看，华北、华东和东北地区为债券违约的高发区。
华北以356.08亿元的违约金额排名第一，共有18家发行主体出现违约；其次是华东，30家违约主体，涉及违约金额298.5亿元；排在第三的是东北，5家违约发行主体，涉及金额190.44亿元。
华北和华东均属经济相对发达地区，且重工企业居多，易受政策影响，同属发达地区的华南地区出现违约的情况明显好于华北和华东，这与华南地区多商贸的经济结构有很大的关系。
东北经济下滑、重工行业衰退的问题历时多年，钢铁、煤炭等企业多有分布，出现债券违约的现象更加集中。
如图表2，分省份来看，可以分为四个梯队。
其中，令人惊异的是北京以214.08亿元的违约额位居第一，上海以123.51亿元的违约额位居第三，与辽宁同属第一梯队。
辽宁位于东北老工业基地，近年来东北的经济衰退不利于企业债券的偿付，位居第一梯队并不意外，但北京、上海作为发达的一线城市，债券违约金额如此突出，值得思索。
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究在中国债券市场，债券违约问题已经成为了一个严重的挑战。
随着市场开放和监管规则逐渐完善，许多债券发行人开始面临着长期的信用评级、负面新闻报道、流动性问题，以及市场惊慌情绪等问题，这些问题都极大地影响着他们的资金来源和信用状况。
债券违约问题，是指债券发行人在偿付债券本息时无法按时兑付，或未能按照合同规定的方式债券违约。
市场上的债券违约主要有两种情况，一种是技术违约，另一种是实质违约。
技术违约是指因为债券发行人的财务状况、交易制度、监管等原因导致债券无法按时兑付本息，而实质违约是指债券发行人本身存在非常严重的财务困境或者恶意逃废债务等原因，导致债券违约。
而在中国的债券市场上，以实质违约居多。
与此同时，中国债券市场缺乏有效的信用风险管理手段。
目前市场上的信用评级机构数量过少，与国际接轨的信用评级标准也不够完善，评级信息的透明度和精细程度还很有限。
这些问题在一定程度上阻碍了中国债券市场的发展。
针对这些问题，中国政府和监管机构已经开始采取措施来加强债券违约风险的监管和管理。
首先，政府建立了专门的风险管理机构和平台，以收集、评估和发布与债券违约相关的信息。
其次，政府加大了对信用评级机构的监管力度，促进中国的信用评级机构与国际接轨。
此外，政府还鼓励投资者增加对债券违约风险的认识，并提高对风险管理的自身能力。
在中国债券市场中，无论是债券发行人还是投资者，都应当注重债券的信用风险管理。
债券发行人应该加强债券的财务管理和债券还款能力的监管，提高自身信用度和资金流动性，减少违约的风险。
同时，投资者也应该通过有效的风险管理手段，例如多元化投资和研究债券基本面等方法，减少自身投资的风险。
综上所述，中国债券市场存在违约问题和信用风险管理不足的现象。
政府、监管机构、债券发行人和投资者都需加强对债券风险监管和管理，从而保障中国债券市场的稳定性和健康发展。
国内债券违约率及违约回收率统计
国内债券违约率及违约回收率统计正文：哎呀，说起国内的债券市场，真是让人既兴奋又有点小紧张。
咱们老百姓手里那点闲钱，可都是辛辛苦苦挣来的，可别在投资上栽个大跟头。
这不，最近有位朋友问我：“老铁，你听说了没？现在国内债券违约率和违约回收率都挺高，这可咋整啊？”哎哟喂，这事儿得好好说说。
首先得澄清一下，“违约”可不是说咱们借的钱不还了，而是说那些发债的企业或者机构没能按时还本付息，这就是所谓的“违约”。
而“回收率”，说白了就是债权人能从债务人那里追回多少钱的比例。
说到这，我得提一提咱们国家的经济发展速度。
这几年，咱们国家可是风生水起，GDP嗖嗖地往上涨，经济规模越来越大，老百姓的腰包也越来越鼓。
这样一来，大家手里的闲钱就多起来了，投资的意愿也高涨起来。
于是乎，各种理财产品、基金、股票、债券……五花八门，让人眼花缭乱。
但是，投资总是伴随着风险。
就像咱们平时买东西，有的便宜实惠，有的贵气逼人，各有各的好。
但关键是要看清楚，不能盲目跟风。
就拿债券来说吧，它就像是一张张“欠条”，上面写着“我借给你一笔钱，到时候还我本金加利息”。
要是企业或政府还不了这笔钱，咱们这些债主就得想办法“追债”。
说到“追债”，这可是门技术活。
你得先搞清楚，哪些是“白纸黑字”的承诺，哪些只是口头上的保证。
还得学会辨别市场上的各种“坑”，比如一些不靠谱的评级机构，它们给债券打分时，可能只考虑了企业的财务状况，却忽略了外部环境的变化。
这样一来，当企业遇到麻烦时，评级机构就成了帮凶，让咱们这些债主吃亏。
不过，也别太担心。
咱们国家在这方面还是做了不少工作的。
比如，成立了专门的金融监管机构，对金融市场进行监管；还有，加强了信息披露制度，让投资者能够更加清晰地了解企业的真实情况。
这样一来，虽然风险还是有的，但咱们有了更多的保障。
我想说的是，投资嘛，最重要的是心态。
别被市场的波动牵着鼻子走，也别被短期的利益蒙住了眼睛。
咱们要相信，只要我们擦亮眼睛，选择靠谱的产品，就能在这场“追债游戏”中稳稳当当。
2023年上半年债券违约数据
2023年上半年债券违约数据摘要：一、引言二、2023年上半年债券违约概况1.违约债券类型及数量2.违约主体行业分布3.违约原因分析三、影响债券违约的因素1.宏观经济环境2.政策调整3.市场流动性四、违约风险防范措施1.投资者角度2.发行人角度3.监管机构角度五、结论与建议正文：一、引言随着我国金融市场的不断发展，债券市场违约事件逐渐引起广泛关注。
2023年上半年，债券市场违约情况如何？本文将对2023年上半年债券违约数据进行分析，以期为投资者、发行人和监管机构提供一定的参考。
二、2023年上半年债券违约概况1.违约债券类型及数量2023年上半年，我国债券市场共有XXX只债券发生违约，较去年同期有所上升。
其中，信用债违约XXX只，占比约为XX%；企业债违约XXX只，占比约为XX%；金融债违约XXX只，占比约为XX%。
2.违约主体行业分布违约债券发行人主要集中在制造业、采掘业、建筑业等传统行业。
其中，制造业违约债券占比最高，达到XX%；采掘业占比为XX%，建筑业占比为XX%。
3.违约原因分析上半年债券违约原因主要包括：盈利能力下降、流动性紧张、信用风险暴露等。
其中，盈利能力下降导致的违约占比最高，达到XX%；流动性紧张占比为XX%，信用风险暴露占比为XX%。
三、影响债券违约的因素1.宏观经济环境宏观经济走势对债券市场违约具有重要影响。
在经济增速放缓背景下，企业盈利能力下降，偿债能力减弱，违约风险上升。
2.政策调整政策调整对债券市场违约也具有较大影响。
例如，监管部门加强对债券市场的监管，提高债券发行门槛，加剧部分企业融资压力，从而导致违约风险上升。
3.市场流动性市场流动性是影响债券违约的另一个重要因素。
在市场流动性紧张时，企业融资难度加大，违约风险提高。
四、违约风险防范措施1.投资者角度投资者在投资债券时，应充分了解发行人的基本面，关注其盈利能力、流动性状况、信用评级等因素，以降低投资风险。
2.发行人角度发行人应加强自身财务管理，提高盈利能力，确保债券偿债来源稳定；同时，合理安排债券发行期限和规模，避免过度融资导致的流动性风险。
我国债券市场违约的思考
我国债券市场违约的思考1. 引言1.1 背景介绍债券市场是我国金融市场中非常重要的一个组成部分，是企业和政府融资的重要渠道，也是投资者获取稳定收益的重要渠道。
债券市场违约是指发行债券的主体未能按时足额偿还债券本息或违约事项，造成投资者损失或影响市场秩序的现象。
近年来，我国债券市场违约事件频发，引发了市场和投资者的关注。
债券市场违约的背景是多方面的。
经济下行压力加大，企业面临融资难题，导致一些企业财务状况恶化，债务违约风险增加。
监管机制不健全，部分企业违规发行债券，信息披露不规范，投资者难以获取真实的风险信息。
投资者保护力度不够，部分投资者缺乏专业知识和风险意识，在债券投资中容易受到诱惑而忽略风险。
面对这一现状，对债券市场违约问题进行深入研究，找出影响因素并提出相应措施具有重要意义。
本文将从我国债券市场违约现状、影响因素分析、监管机制不足、投资者保护不力以及风险防范措施建议等方面展开讨论，旨在探讨债券市场违约问题的根源，提出解决之策，促进我国债券市场健康发展。
1.2 问题提出我国债券市场面临着日益严峻的违约问题，这不仅影响了市场的稳定发展，也影响了投资者的信心和权益保障。
债券市场违约问题的根源何在？如何有效防范和化解债券市场违约风险？这些问题亟待深入研究和探讨。
在当前金融市场全球化、复杂化的背景下，我国债券市场违约问题不容忽视，迫切需要加强监管、加强投资者保护，推动债券市场健康发展。
1.3 研究目的本文通过对我国债券市场违约问题的分析，旨在明确债券市场违约现状、探讨影响因素以及提出相关的风险防范措施建议，从而加强监管力度，提高投资者保护水平，推动债券市场规范发展。
通过深入研究债券市场违约问题，我们希望能够揭示其中存在的问题根源，为未来债券市场监管和风险管理提供参考，并为债券市场的健康发展贡献力量。
2. 正文2.1 我国债券市场违约现状近年来，我国债券市场违约案件频发，引起了广泛关注。
据统计，2018年，我国债券市场发生了超过100起债券违约事件，涉及金额超过200亿元。
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蒙格斯调查之二：中国债券违约调查报告
持续发布各种经济拐点变化
确定合适观察中国经济维度
《蒙格斯调查之二：中国债券违约调查报告——违约常态化时态已经开启》是惟道风险研究院发布的继《蒙格斯调查之一：国民风险偏好调查》后的《蒙格斯调查》系列之二。
《蒙格斯调查》各系列旨在勾画我国风险地图，对各种风险防微杜渐。
《蒙格斯调查之二》主要调查我国债券违约情况。
与市场上大部分债券违约分析报告不同，本调查并没有简单罗列债券违约案例，统计违约规模和数量，把关注点放在“第二次违约潮”上。
事实上，近期频发的债券违约事件仅是债券违约常态化的开启。
《蒙格斯调查之二》的调查重点在于违约数字背后的违约特征和违约风险。
本调查用量化的分析提取债券违约这一不确定事件中的违约特征规律，用风险的视角审视违约事件背后的风险研究能力和风险承担机制，为企业发债提供技术参考，为监管部门提供实务素材，为债券风险的防范与承担提出可行的建议。
以下为文章主要内容简介。
调查背景
债券融资和股票融资是企业直接融资的两种方式。
早在2015年，我国的债券市场规模就已超过美国，成为全球最大的债券市场。
国内来看，企业债券融资占社会融资规模的比重从2002年的1.8%一路飙升到2015年的19.1%，达到近年来的高点。
2017年以来，在金融强监管和去杠杆的宏观环境下企业债券融资比重显现明显滑坡回落至2.3%。
然而，在债券融资规模快速回落的情况下，2018年上半年却频发债券违约事件，让债券“违约潮”重新走进大众的视野。
早在2014年，公募债券“11超日债”违约，打破了中国债券市场长期以来维持刚性兑付的市场潜规则；2016年，在经济下行压力和供给侧结构性改革的宏观环境下，爆发了以过剩产能行业民营非上市公司为违约主体的第一次“违约潮”。
截止6月21日，2018年债券违约规模190.21亿元，超过2016年的违约规模377.21亿元的一半，虽然18支违约债券的数量还不及2016年74支的一半，但已经超过2017年违约债券数量35支的一半。
按累计债券违约金额与信用债存量之比的统计口径来看，2018年债券违约率为0.28%，已达历史高点。
债券违约是由多方面因素共同作用的正常市场现象，其本质是信用风险发生的不确定性。
违约现象的根源是风险承担问题，违约并不可怕，违约释放的风险无人承担才危险。
违约现象的发生过程是一个风险暴露过程，不确定性中有规律，违约事件背后是风险问题。
违约常态化时代已经开启，《蒙格斯调查之二》期望通过对违约现象的理性调查和研究促进违约风险的科学防范。
报告内容简介
《蒙格斯调查之二》搜集了从我国债券历史上首支企业债券违约（2014年3月）起至2018年6月21日期间有违约记录的信用债信息，涵盖158支违约债券，74家违约主体。
本项调查的目的，是企望从违约动态、违约品种、行业分布、地区分布、企业性质等维度抓取违约风险特征、研究违约趋势；从违约前后评级变化情况审视我国债券风险研究能力；从违约后处置方式探求落实风险承担问题的有效手段。
为企业发债提供技术参考，为监管部门提供实务素材，为债券风险的防范与承担提出可行的建议。
报告正文及图表目录如下：
主要结论
图违约债券特征画像
（1）一般中期票据是主要的违约品种
从债券违约数量来看，历年出现违约的债券品种中，私募债出现32支违约债券，一般中期票据出现27支债券违约，定向工具出现25支违约债券。
从债券违约的金额来看，一般中期票据以322.97亿元的违约金额排在第一位，且分年度动态来看，一般中期票据违约金额上榜首的概率也较高，因而我们认为一般中期票据是主要的违约品种。
违约一般中期票据的发行主体多为煤炭、钢铁、重工等大型企业。
2018年来看，一般公司债的大量违约为上市公司拉响了警钟。
随着今年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下文简称“资管新规”）颁布，影子银行监管加强，非标融资全面萎缩，违约风险主要集中在企业再融资困难，企业过往依靠“借新债还旧债”盲目扩张的模式难以持续。
（2）工业和材料行业是债券违约的主要行业
从债券违约的行业分布来看，工业和材料行业是债券违约的重灾区，主要集中在钢铁、设备制造业、水泥制造业、能源燃料业、化工业、农业等强周期行业，在宏观经济下行及供给侧改革背景下，强周期、产能过剩行业更容易受到冲击。
2018年工业行业依旧保持高违约率的趋势，但材料行业违约的情况有明显的好转，很多金属矿企、煤炭矿企、钢铁矿企等得益于前期的去产能，利润有明显的增长。
（3）民营企业更容易发生债券违约
在债券违约的企业中，民营企业因其融资能力弱、资质差等原因成为债券违约的主力军，也是历年债券违约的主力军。
其次是地方国有企业，出现债券违约的现象也较为频繁，信用风险事件频发直接打破了国企刚性兑付的传统习惯，在此情况下，处于产能过剩行业的国企，通过发债融资的成本迅速抬升，叠加地方债面临的流动性问题，地方国有企业的债券违约需要引起高度关注。
（4）华北、华东和东北是债券违约的高发地区
从债券违约地区分布特征来看，华北、华东和东北地区为债券违约的高发区。
分年份来看，北京分别在2015年和2018年债券违约金额排到了第一，且2018年北京债券违约金额达到了历史新高，违约的企业均属于有色金属加工和建筑类工业企业。
（5）非上市公司违约风险远高于上市公司
债券违约的企业大多属于非上市公司，上市公司一般资质比较好，股权融资渠道通畅，因此较非上市公司违约风险更低。
但2018年出现了远超往年上市公司债券违约的案例，除金融防风险的宏观因素外，盲目并购重组、盲目多元化、追求短期业绩等也是上市公司偿债能力下降的重要原因。
（6）无评级债券更易出现违约，高评级债券仍存在违约风险
债券不断出现违约的同时，我国债券的评级机构并没有及时发挥监督、反映的功能，在债券出现违约前，评级机构发现债券风险的能力偏低，评级过高，风险研究能力不足，而在债券出现违约后，评级机构往往才下调其评级，这就丧失了对市场投资者的指导功能。
特别是今年以来，出现了高评级债券违约的现象，评级机构的公信力更加受到了市场的质疑。
（7）司法诉讼是最常用的处置方式
在债券违约发生后，司法诉讼是最常用的处置方式，其中求偿诉讼更为多见，破产诉讼也较为常用。
而民营企业更多用自主协商的方式，例如自筹资金和债务重组等方式，在发生债券违约后，民营企业更有动力保持对企业的所有权，因而会更加积极筹措资金。
此外，我国债券市场尚无违约后责任追究机制，也没有对发行人存在的合规等问题的处罚机制，不利于投资者权益的保护。
下期预告|蒙格斯调查之三：中国银行业案件调查报告
内容出品|蒙格斯智库。