2017年快递行业顺丰控股分析报告

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2017年5月

正文目录

1. 行业回顾：快递维持高增长，顺丰独霸鳌头 (5)

1.1 需求新支点显现，行业仍可维持高增速 (5)

1.2 行业发展上升期，集中度较低竞争激烈 (8)

1.3 坚持高端快递定位，稳居行业龙头地位 (11)

2. 顺丰优势：直营、机队、人 (13)

2.1 模式占优，直营优势凸显服务有保障 (13)

2.2 资产雄厚，三网联合保障配送时效 (16)

2.3 人才储备充裕，研发投入居行业首位 (19)

3. 未来看点：完成上市资本充足，业务拓展有力 (21)

3.1 进军冷运行业，加速布局收入迅速增长 (22)

3.2 抢滩重货运输，依托机队时效性强 (26)

3.3 布局全球网络，国际业务稳步推进 (28)

3.4 强势推出同城配，抢占O2O运送先机 (30)

图目录

图1：2010年来快递收入增速持续上升 (5)

图2：快递单量增速保持50%增长 (5)

图3：电商快递占比高达70% (6)

图4：双十一单个包裹价格出现大幅下滑 (7)

图5：电商快递单量增速仍在高位 (7)

图6：移动购物占比达到75% (8)

图7：微商交易额增长迅速 (8)

图8：我国快递发展进程一览 (9)

图9：我国快递集中度远低于海外 (9)

图10：市占率上圆通、中通领跑 (10)

图11：快递平均价格持续走低 (10)

图12：以国内时效件业务为核心 (11)

图13：2016年业务量增长31% (12)

图14：2016年快递收入增长21.75% (12)

图15：顺丰单价远高于行业均值 (13)

图16：顺丰营收要高于其他四家上市快递 (13)

图17：通达系单件毛利已降至低值 (15)

图18：顺丰申诉率远低于加盟系快递 (15)

图19：天网+地网+信息网构建智能物流核心竞争力 (16)

图20：顺丰仓储分布 (19)

图21：高素质员工占比情况一览，顺丰优势明显 (20)

图22：研发人员数量及占比 (21)

图23：研发投入金额及占比 (21)

图24：生鲜电商市场迅速发展 (24)

图25：冷链物流规模迅速扩大 (24)

图26：顺丰冷链运输车辆未来发展预测 (25)

图27：大家电线上销售额1161亿元，同比+54% (26)

图28：重货运输业务收入同比增长96.23% (27)

图29：跨境电商复合增速达60.53% (28)

图30：国际及港澳台快递业务量同比+44.16% (28)

图31：国际及港澳台快递收入同比+16.07% (29)

图32：国际快递收入同比+ 309.00% (30)

图33：互联网外卖渗透率逐年提高 (31)

图34：互联网外卖方兴未艾 (31)

图35：顺丰“即刻送”业务 (32)

表目录

表1：顺丰标准化快递产品 (11)

表2：直营、加盟模式对比 (14)

表3：5家企业产业布局情况 (14)

表4：顺丰、EMS、圆通航空机队建设比较 (17)

表5：公司航空运输业务情况 (17)

表6：机队建设保证运输时效，2016年顺丰时限指标排名领先 (17)

表7：公司骨干员工间接持股公司股份 (20)

表8：股权变动表 (22)

表9：公司募投项目 (22)

表10：冷链物流属于细分行业，对物流设备要求高 (23)

表11：未来冷链运输建设投资金额分布 (25)

表12：按照年投资金额分配估计每年预计增加量 (25)

表13：顺丰冷运业务收入模式 (26)

表14：各大件物流公司优劣对比 (27)

表15：重货运输产品情况 (27)

表16：国际业务介绍 (29)

表17：同城配与快递异同 (30)

1. 行业回顾：快递维持高增长，顺丰独霸鳌头

我们认为快递行业目前处于高速发展繁荣期，随着电商拆单以及微商的发展，行业在3-5年内仍将维持40%左右的高增速。顺丰以其坚定的高端快递路线脱颖而出，稳定价格保增长，独霸行业龙头地位。

1.1 需求新支点显现，行业仍可维持高增速

快递发展处于繁荣期，增速高位维稳。2010年以来，快递单量及快递业务收入快速增长。快递单量由2010年的23.4亿件增长至2016年的313.50亿件，复合增速54.12%，快递业务收入由2010年的574.6亿元增长至2016年的4005.0亿元，复合增速38.21%。同时,2016快递业务量同比增长51.7%；业务收入同比增长44.6%，整体增速仍保持在高位。

图1：2010年来快递收入增速持续上升

图2：快递单量增速保持50%增长

网购快件占比过七成，拉动快递行业快速发展。近几年快递行业的高速发展，得益于电子商务的爆发式增长，快递企业为电子商务提供了商品运送服务，同时电子商务又为快递业务量的增长提供了支撑。据国家邮政局快递市场监管报告显示，2015年淘宝、天猫等电商快递包裹近150亿件，占比过七成，并保持上升趋势。

图3：电商快递占比高达70%

包裹货值降低增加拆单频次，抵冲电商增速下滑影响。随着电商布局的完成，网购人数增速逐步下降，这使得电商交易额增速逐步降低。16年第三季度淘宝网成交额8370亿元，仅同比增长24%，同比增速较15年同期下降10个百分点。但同时，随着网购的普及，低值物品网购频次增加，单个包裹货值逐渐下降。以双十一为例，2016年双十一平均每个包裹183.71元，而2011年双十一平均每个包裹236.36元，5年下降52.55元。单个包裹货值的降低增加了网购拆单频次，一定程度抵冲电商成交额增速下降的影响，电商快递单量扔维持相对高速增长，同样以双十一为例，2016年双十一当天电商订单量6.57亿件，同比增速仍高达41%。单个包裹成本的下滑，增加了民众使用快递的意愿，在电商整体交易额下滑的情况下，拆单成为支撑快递单量增长的最核心因素。