财务管理 第二章 投资风险价值第8讲
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财务管理学课件第二章
实际报酬率 在特定时期实际获得的报酬率， 它是已经发生的，不可能通过这 一次决策所能改变的报酬率。
在一个完善的资本市场中，二者相等
两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然
（三）财务决策的类型
按风险的程度，企业财务决策分为三种类型： 确定型决策 风险型决策 不确定型决策 确定型决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策 例：A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券
1、含义:预期结果的不确定性
理 解
风险是事件本身的不确定性，具有客观性； 风险是指“一定条件下”的风险。如购买股票 的所处行业、现有业绩、宏观环境等； 风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险； 在实务领域对风险和不确定性不做区分，都 视为风险。
风险不仅包括负向效应的不确定性，还包括正向效应的不确定性。风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一方面即正面效应，可以称为“机会”。人们对于机会，需要识别、衡量、选择和获取。 理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。
，则投资组合K的方差可表示为
在这里，证券之间的协方差对投资组合的风险起着直接的增大或减小的作用。在单个证券风险已定和投资比例已定的条件下，决定投资组合风险大小的唯一要素就是协方差。 当协方差为零时，该投资组合的风险为： 当协方差大于零时，投资组合的风险将高于协方差为零时的投资组合的风险； 当协方差小于零时，投资组合的风险加了一个负值，从而使整个组合的风险减小。
（二）证券组合的风险
投资组合的风险并不等于组合中各单个证券
风险的加权平均。它除了与单个证券风险有
关之外，还与单个证券之间的协方差有关。
协方差是衡量两个证券之间收益互动性的一个
在一个完善的资本市场中，二者相等
两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然
（三）财务决策的类型
按风险的程度，企业财务决策分为三种类型： 确定型决策 风险型决策 不确定型决策 确定型决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策 例：A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券
1、含义:预期结果的不确定性
理 解
风险是事件本身的不确定性，具有客观性； 风险是指“一定条件下”的风险。如购买股票 的所处行业、现有业绩、宏观环境等； 风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险； 在实务领域对风险和不确定性不做区分，都 视为风险。
风险不仅包括负向效应的不确定性，还包括正向效应的不确定性。风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一方面即正面效应，可以称为“机会”。人们对于机会，需要识别、衡量、选择和获取。 理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。
，则投资组合K的方差可表示为
在这里，证券之间的协方差对投资组合的风险起着直接的增大或减小的作用。在单个证券风险已定和投资比例已定的条件下，决定投资组合风险大小的唯一要素就是协方差。 当协方差为零时，该投资组合的风险为： 当协方差大于零时，投资组合的风险将高于协方差为零时的投资组合的风险； 当协方差小于零时，投资组合的风险加了一个负值，从而使整个组合的风险减小。
（二）证券组合的风险
投资组合的风险并不等于组合中各单个证券
风险的加权平均。它除了与单个证券风险有
关之外，还与单个证券之间的协方差有关。
协方差是衡量两个证券之间收益互动性的一个
财务管理资金时间价值和投资风险价值
1
2、投资风险价值（掌握）P71 （4）概率分布和预期收益 A、概率：事件发生可能性（百分数）； B、预期收益：期望收益（计算公式P72） C、理解P73结论： 概率分布越集中，实际可能的结果越接近预期收益，实际收益率低于预 期收益率的可能性就越小，投资的风险程度也越小，反之，投资风险越大； （5）投资风险收益的衡量（掌握）P74— 计算投资风险的程序： A、计算投资项目的预测收益（预期收益）； B、计算投资项目的标准离差；（标准差） 结论：不同方案期望收益相同时，标准差越小，其风险越小，反之越大； （各方案期望收益相同时，才能比较标准差确定风险） C、计算标准离差率；（标准差率） 结论：标准利差率越小，其风险越小，反之，越大！ （各方案期望收益不同时，须用标准利差率来判断风险；） D、求投资项目应得的风险收益率； 投资收益率=无风险收益率+风险收益率（P77） 风险收益率=风险价值系数*标准差率 E、预测投资收益率，权衡投资方案是否可取。
4
3.已知甲方案投资收益率的期望值为14%，乙方案投资收益率的期望值 为15%，两个方案都存在投资风险，则比较两个方案风险大小的指标是 （ 2010） C A.期望值 B.标准离差 C.标准离差率D.方差
4.在利率和计息期相同的条件下，下列表达式正确的是（ 2010 ） A.普通年金终值系数×普通年金现值系数=1 B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1 B C.普通年金终值系数×资本回收系数=1 D.普通年金终值系数×先付年金现值系数=1
第二章 资金时间价值和投资风险价值
2、投资风险价值（掌握）P69 （1）投资风险价值的概念 投资风险价值是指投资者由于冒风险进行投资而取得的报酬。 A、资金时间价值是在没有风险和通货膨胀下的投资收益率。 B、投资风险价值是超过资金时间价值的额外收益（投资风 险收益） （2）投资决策的类型：（能判断）P69-70 A、确定性投资决策； B、风险性投资决策； C、不确定性投资决策； （3）投资风险价值表示方法P70 A、风险收益额；（绝对额） B、风险收益率；（相对数） 投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率
财务管理-投资风险价值
属于风险型决策
（2）预测考多少分 60分～100分 60分 100分
属于不确定型决策
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风险态度
你有两个选择 ： (1)肯定得到 (1)肯定得到 $25,000 一个不确定的结果： (2) 一个不确定的结果： 的可能得到$100 的可能得到$0 50% 的可能得到$100 000 ; 50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000. 如果你选择$25,000 你是风险厌恶者. 如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者. 如果你无法选择， 你是风险中立者. 如果你无法选择， 你是风险中立者. 如果你选择赌博， 如果你选择赌博，你是 风险爱好者
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习 题 课
1）计算期望报酬率
22％ K 凯= K 大卫＝K 爱德华＝22％ ＝ E K p
∑
i
i
2）计算标准离差 ）
2 14％； 24％ δ凯＝14％； δ 大卫＝22 ⋅ 6％；δ 爱德华＝31 ⋅ 24％ i i
δ=
∑(x
− E) × p
5）计算投资报酬率
K = b× V
无风险报酬率＋ K = 无风险报酬率＋风险报 酬率 V = 15.1%; V = 19.23%; V = 24.2% ＝R f + b × V
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小 投资收益的计算
结
投资收益＝资金时间价值＋ 投资收益＝资金时间价值＋投资风险价值
K = R + b× V f 投资收益率
K
乙 甲
风险价值
无风险报酬率
标准离差率 V
2章 投资风险价值
2014-11-30
决定利率高低的基本因素
• 若将资金看作是一种特殊商品，其价格（即利率）同样是 由对这种商品的供求量来决定的。 • 也就是说，利率的的高低，其根本决定因素是资金在市场 上的供应量和需求量。 • 在其他因素不变的情况下 资金的供应量上升，则利率水平下降，反之，则会上 升； 资金的需求量上升，则利率水平上升，反之，则会下 降。
2014-11-30
习题解析
• 期望值： 甲项目:(200/1000)*0.2+(100/1000)*0.6+(50/1000)*0.2 =11% 乙项目 0.3*0.2+0.1*0.6+(-0.05)*0.2 =11% • 方差： 甲项目 (20%-11%)2*0.2+(10%-11%)2*0.6+(5%-11%)2*0.2=0.0024 乙项目 (30%-11%)2*0.2+(10%-11%)2*0.6+(-5%-11%)2*0.2=0.0124 • 标准差： 甲项目 =0.04899 乙项目 =0.11136
解：（1）Ki＝Rf＋βi(km－Rf) ＝4%＋1.5(12%－4%) ＝16%
（2）Ki＝Rf＋βi(km－Rf) ＝4%＋0.8(12%－4%) ＝10.4%
∵必要报酬率＞期望报酬率 ∴不投资
2014-11-30 26
例：大华公司持有X、Y、Z三种股票构成的证券组合，其β系数分 别是1.5、1.7和1.9，在证券投资组合中所占比重分别为30％、 40％、30％，股票的市场收益率为9％，无风险收益率为7％。 要求： （1） 计算该证券组合的贝他系数； （2） 计算该证券组合的风险收益率； （3） 计算该证券组合的必要投资收益率。
2014-11-30
决定利率高低的基本因素
• 若将资金看作是一种特殊商品，其价格（即利率）同样是 由对这种商品的供求量来决定的。 • 也就是说，利率的的高低，其根本决定因素是资金在市场 上的供应量和需求量。 • 在其他因素不变的情况下 资金的供应量上升，则利率水平下降，反之，则会上 升； 资金的需求量上升，则利率水平上升，反之，则会下 降。
2014-11-30
习题解析
• 期望值： 甲项目:(200/1000)*0.2+(100/1000)*0.6+(50/1000)*0.2 =11% 乙项目 0.3*0.2+0.1*0.6+(-0.05)*0.2 =11% • 方差： 甲项目 (20%-11%)2*0.2+(10%-11%)2*0.6+(5%-11%)2*0.2=0.0024 乙项目 (30%-11%)2*0.2+(10%-11%)2*0.6+(-5%-11%)2*0.2=0.0124 • 标准差： 甲项目 =0.04899 乙项目 =0.11136
解：（1）Ki＝Rf＋βi(km－Rf) ＝4%＋1.5(12%－4%) ＝16%
（2）Ki＝Rf＋βi(km－Rf) ＝4%＋0.8(12%－4%) ＝10.4%
∵必要报酬率＞期望报酬率 ∴不投资
2014-11-30 26
例：大华公司持有X、Y、Z三种股票构成的证券组合，其β系数分 别是1.5、1.7和1.9，在证券投资组合中所占比重分别为30％、 40％、30％，股票的市场收益率为9％，无风险收益率为7％。 要求： （1） 计算该证券组合的贝他系数； （2） 计算该证券组合的风险收益率； （3） 计算该证券组合的必要投资收益率。
2014-11-30
投资风险价值ppt课件
风险价值系数是指特定投资者进行特定项目的投资对所 承担的单位风险要求的风险报酬水平。
风险报酬率可以表示为风险程度的线性函数，其计算公式为：
RR bV
RR 风险报酬率；b－－风险价值系数；
V－－风险程度，标准离差率
11
投资者要求的投资报酬率为：
K RF RR RF bV K－－投资者要求的报酬率；RF 无风险报酬率
4.65%
9
2）标准离差率的计算公式为
V 100%
K
则A项目的标准离差率为：
V 69.76% 100% 581% 12%
则B项目的标准离差率为：
V 4.65% 100% 38.75% 12%
10
二、风险与报酬的关系 投资者要求的投资报酬由两部分构成： 无风险报酬率， 风险报酬率，
风险价值系数
K RF bV
b K RF 20% 8% 12%
V
100 %
（2）由公司领导或有关专家确定。
（3）由国家有关部门组织专家确定。
14
3）、不确定性投资活动。
2
2、风险的类别 1）、市场风险 2）、公司特分布。
在经济活动中，有些事件在相同条件下可能发生也可能不 发生，这类事件被称为“随机事件”。 用来描述事件发生的可能性大小的数值称为“概率”。 随机事件的概率分布必须符合以下两个要素：
1）、所有随机事件的概率P都介于0和1之间，即0≤P≤1。
投资者投资于A项目要求的报酬率为：
K 8% 58.1% 66.1%
投资者投资于B项目要求的报酬率为：
K 8% 2.325% 10.325%
期望报酬率（A）＝12％ 期望报酬率（B）＝12％
13
对于风险价值系数的确定
财务管理第二章价值收益与风险liuna
思考：货币的时间价值 & 货币的贬值？
风险价值？
参见书本P32.
博取收益 收益 承担风险 无风险
（价值增值）
货币参与资本运作活动
投 资 个 案 收 益
时间延续
超出社会平均资金 利润率之上，承担 风险越大，可能获 得的收益越大。
获得社会平均资金 利润率（比照银行
利息）
货币参与投资随 时间延继产生的 新价值
显然，这必须进行项目的收、支比较分析， 直接比较是不准确的。而要在同一时点上比较收 支关系就必须进行价值转换：或把现在的100万 元转换成五年后的价值，或把五年后的150万元 转换为相当于现在的多少钱。
怎么转？或怎么计算？
这涉及两个基本概念：现值（PV）和终 值（FV）。
有两种计算方法可供选择：单利法和复 利法。
直到1977年4月22日，法国时任总统德斯坦将一 张价值4936784.68法郎的支票，交到了卢森堡第五任 大公让·帕尔玛的手上，才最终了却了这宗持续达 180年之久的“玫瑰花诺言案”。
• 台湾学者黄培源先生曾举过这样一个例子：假定 一位刚踏上工作岗位的年轻人，从现在开始，每年从 薪水中定期存下14，000元(约为每月1，200元)，并 且都投资到股票或房地产，因而获得平均每年20%的 投资报酬率，请大家猜一猜，40年后他能累积多少财 富
为了增强感性认识，加深印象，在下文字定义之 前，首先请大家看两个资料。
•
“玫瑰花诺言案”发生在1797年3月17日，当时法
国皇帝拿破仑在卢森堡大公国访问，在参观卢森堡第
一国立小学时，他说了这样一番话：“为了答谢贵校
对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今
天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们
风险价值？
参见书本P32.
博取收益 收益 承担风险 无风险
（价值增值）
货币参与资本运作活动
投 资 个 案 收 益
时间延续
超出社会平均资金 利润率之上，承担 风险越大，可能获 得的收益越大。
获得社会平均资金 利润率（比照银行
利息）
货币参与投资随 时间延继产生的 新价值
显然，这必须进行项目的收、支比较分析， 直接比较是不准确的。而要在同一时点上比较收 支关系就必须进行价值转换：或把现在的100万 元转换成五年后的价值，或把五年后的150万元 转换为相当于现在的多少钱。
怎么转？或怎么计算？
这涉及两个基本概念：现值（PV）和终 值（FV）。
有两种计算方法可供选择：单利法和复 利法。
直到1977年4月22日，法国时任总统德斯坦将一 张价值4936784.68法郎的支票，交到了卢森堡第五任 大公让·帕尔玛的手上，才最终了却了这宗持续达 180年之久的“玫瑰花诺言案”。
• 台湾学者黄培源先生曾举过这样一个例子：假定 一位刚踏上工作岗位的年轻人，从现在开始，每年从 薪水中定期存下14，000元(约为每月1，200元)，并 且都投资到股票或房地产，因而获得平均每年20%的 投资报酬率，请大家猜一猜，40年后他能累积多少财 富
为了增强感性认识，加深印象，在下文字定义之 前，首先请大家看两个资料。
•
“玫瑰花诺言案”发生在1797年3月17日，当时法
国皇帝拿破仑在卢森堡大公国访问，在参观卢森堡第
一国立小学时，他说了这样一番话：“为了答谢贵校
对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今
天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们
财务管理第二章
财务管理第二章
3、风险的计量
（3）标准差－
（4）标准差系数——衡量风险
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财务管理第二章
标准差
标准差：以绝对数衡量投资项目的风 险，在期望值相同的情况下，标准 差越大，风险越大，反之亦然。
标准差系数：在期望值不同的情况下， 标准差系数越大，风险越大，反之 成立。
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财务管理第二章
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财务管理第二章
证券投资组合的策略与方法
策略
v 保守型策略 v 冒险型策略 v 适中型策略
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财务管理第二章
方法
v 选择足够数量的证券进行组合 v 把不同风险程度的证券组合在一起
v 把投资收益呈负相关的证券组合在一 起。
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财务管理第二章
财务决策按风险的程度分类
9%
6.418
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财务管理第二章
资金时间价值的几个特殊问题
贴现率的计算
8%
6.710
? x% 1%
6.667 0.043 0.292
9%
6.418
x/1% = 0.043/0.292
x = 0.147 求得利息率为：8% + 0.147% = 8.147%
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财务管理第二章
多个可加权平均，单个由证券服务机构给出。
证券组合的综合系数
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财务管理第二章
美国几家公司2011年3月16日的β系数
公司名称
β系数
雀巢
0.55
星巴克
1.26
谷歌
1.19
AT&T
0.66
耐克
财务管理_第二章_投资的风险价值(第8讲)
1.风险
2-2 投资的风险价值
风险--一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果 的变动程度。
风险是客观的 一定条件：投资什么，量为多少 一定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日预
计越准确
风险 & 不确定性
风险—事先估计采取某种行动可能导致的结果，以及每 种结果出现的可能性；
不确定性—只知道采取某种行动可能形成的各种结果， 但不知道它们出现的概率；两者都不知道。
2020/1/1
天津职业技术师范大学 经管学院
2-2 投资的风险价值 R
风险报酬率
无风险报酬率
风险报酬的
0
风险表现程形度式
期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率
2020/1/1
天津职业技术师范大学 经管学院
〆风险的衡量
2-2 投资的风险价值
•确定概率分布
n
•计算期望报酬率 E XiPi i 1
RRA=0.3×3.87% =1.16% RA=9%+1.16%=10.16% RRB=0.8×0.26% =0.21% RB=9%+0.21%=9.21%
2020/1/1
天津职业技术师范大学 经管学院
〆风险投资决策
2-2 投资的风险价值
如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当 选择标准离差率较低的投资方案；
注意：标准离差只能用来比较期望值相同的 各项投资的风险程度。如果几个项目的期望 值不同，应运用标准离差率衡量风险程度。
2020/1/1
天津职业技术师范大学 经管学院
（3）计算离散程度
2-2 风险与报酬
----②标准离差率是标准离差同期望值之比，
2-2 投资的风险价值
风险--一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果 的变动程度。
风险是客观的 一定条件：投资什么，量为多少 一定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日预
计越准确
风险 & 不确定性
风险—事先估计采取某种行动可能导致的结果，以及每 种结果出现的可能性；
不确定性—只知道采取某种行动可能形成的各种结果， 但不知道它们出现的概率；两者都不知道。
2020/1/1
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2-2 投资的风险价值 R
风险报酬率
无风险报酬率
风险报酬的
0
风险表现程形度式
期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率
2020/1/1
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〆风险的衡量
2-2 投资的风险价值
•确定概率分布
n
•计算期望报酬率 E XiPi i 1
RRA=0.3×3.87% =1.16% RA=9%+1.16%=10.16% RRB=0.8×0.26% =0.21% RB=9%+0.21%=9.21%
2020/1/1
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〆风险投资决策
2-2 投资的风险价值
如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当 选择标准离差率较低的投资方案；
注意：标准离差只能用来比较期望值相同的 各项投资的风险程度。如果几个项目的期望 值不同，应运用标准离差率衡量风险程度。
2020/1/1
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（3）计算离散程度
2-2 风险与报酬
----②标准离差率是标准离差同期望值之比，
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的收益率。
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
2. 风险的类别
6-1 投资的风险价值
----从企业本身看
经营风险 --指因生产经营方面的原因给企业
盈利带来的不确定性。
供应方面：运输路线改变，原材料价格变动 …
生产方面：生产方向不对，产品更新慢，质量不合格
销售方面：新竞争对手的出现，消费者喜好变化 …
现的结果的个数。
2020/4/2
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2-2
(1) 确定收益的概率分布
风险与报酬
例21 开开公司有两个投资机会： A项目是一个高科
技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且
该项目搞得好，取得较好的市场占有率，利润会很
大；否则，利润很小甚至亏本。 B项目是一个老产品 并且是必需品，销售前景可以比较准确地预测出来。
假设未来的经济情况只有三种：繁荣、一般、较差，
有关的概率分布和预期报酬率见下表：
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
开开公司未来经济情况图
经济情况 繁荣
发生概率 0.3
A项目预期 B项目预期报
报酬率 %
酬率
90
20
一般
0.4
15
15
较差
0.3
－60
10
合计
1
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
2-2
(1) 确定收益的概率分布
风险与报酬
xi表示随机事件的第 i种结果， Pi表示出现该种结果 的相应概率。 若xi肯定出现，则 Pi＝1；若xi肯定不出现，则 Pi＝0。 概率必须符合下列两个要求：
? 所有的概率都必须在 0和1之间，即0≤P i≤1。 ? 所有可能结果的概率之和等于 l，即 n表示可能出
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2-2 风险与报酬
预期收益相同情况下，风险程度同收益的概率 分布有密切联系。（ P40 概率分布的两种类型）
概率越集中，实际可能的结果就会越接近预期 收益，风险小；反之风险大。
离散程度 用以衡量风险的大小。表示随机变量 离散程度的指标主要有 标准离差 和标准离差率。
2020/4/2
不确定性—只知道采取某种行动可能形成的各种结果， 但不知道它们出现的概率；两者都不知道。
? 不确定性投资方案在一定条件下可转化为风险性投资方案
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
2-2 投资的风险价值
? 财务管理中的 “风险”—资产未来 实际收益相对 预期收益 变动的可能性和变动幅度。
风险可能带来超出预期的损失，呈现其 不利的一面 也可能带来超出预期的收益，呈现其 有利的一面 。 ? 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
2-2 投资风险价值
财务风险 --指因借款而增加的风险。
来源： ? 利率变化的不确定性 ? 企业负债比重的大小
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
2-2 投资的风险价值
3.风险报酬（暂不考虑通货膨胀）
人们之所以进行风险投资，是因为： 1、世界上几乎不存在完全无风险的投资机 会，要投资只能进行风险投资； 2、从事风险投资可以得到相应的风险报酬
2020/4/2
天津职业技术师范大学 经管学院
2-2 风险与报酬
例23 以表2-2中的数据为例，计算 A、B两个项目的 标准离差。 解： ?A?
(90% ? 15%)2 ? 0.3 ? (15% ? 15%)2 ? 0.4 ? (?60% ? 15%)2 ? 0.3 ? 58.09%
?B ?
(20%? 15%)2 ? 0.3? (15%? 15%)2 ? 0.4 ? (10%? 15%)2 ? 0.3 ? 3.87%
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2-2 风险与报酬 (3)计算离散程度 ①标准离差是各种可能的报酬率偏离预期收益 （期望值）的综合差异，用来反映离散程度。 其计算公式为：
n
_
? ? ?
( xi σ越大，与期望值的偏差越大，意味着风险大。 σ以绝对数衡量风险， σ的大小看作风险的标志。
1. 风险
2-2 投资的风险价值
风险--一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果 的变动程度。
? 风险是客观的 ? 一定条件：投资什么，量为多少
? 一定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日预 计越准确
? 风险 & 不确定性
风险—事先估计采取某种行动可能导致的结果，以及每 种结果出现的可能性；
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(2) 计算预期收益
2-2 风险与报酬
例22 以表2-2中有关数据计算甲产品投产后预计收
益的期望值。
解：
?
E A＝0.3×90% ＋0.4×15% ＋0.3×(-60%)
? ＝15%
E B ＝0.3×20% ＋0.4×15% ＋ 0.3×10%
＝15%
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2-2
〆风险的衡量 ?确定概率分布
n
?计算期望报酬率 E ? ? XiPi i?1
投资的风险价值
?计算标准离差
n
? ? ?
( Xi ? K i )2 ?Pi
i?1
?计算标准离差率 V ? ? ? 100%
E
?计算风险收益率 风险报酬率 RR ? bV
投资收益率 K ? RF ? RR ? RF ? bV
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2-2 风险与报酬
从计算结果可看出，A项目的标准离差大 于B项目的标准离差，在期望值相同的情况 下，B的标准离差较小，意味着风险小，所以 应选择B方案。
注意：标准离差只能用来比较期望值相同的 各项投资的风险程度。如果几个项目的期望 值不同，应运用标准离差率衡量风险程度。
(2)计算预期收益
2-2 风险与报酬
预期收益又名期望值 （Expected Value ）是指某
一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权
数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值，
反映预期收益的平均化，代表投资者的合理预期。
通常用符号表示，其计算公式如下 :
? ?
n
E?
xi Pi
i?1
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〆风险报酬—指投资者由于冒风险进行投资 而获得的超过资金时间价值的额外收益。
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2-2 投资的风险价值 R
风险报酬率
无风险报酬率
风险报酬的
0
风险表现程形度式
期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率） +风险收益率
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2. 风险的类别
6-1 投资的风险价值
----从企业本身看
经营风险 --指因生产经营方面的原因给企业
盈利带来的不确定性。
供应方面：运输路线改变，原材料价格变动 …
生产方面：生产方向不对，产品更新慢，质量不合格
销售方面：新竞争对手的出现，消费者喜好变化 …
现的结果的个数。
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2-2
(1) 确定收益的概率分布
风险与报酬
例21 开开公司有两个投资机会： A项目是一个高科
技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且
该项目搞得好，取得较好的市场占有率，利润会很
大；否则，利润很小甚至亏本。 B项目是一个老产品 并且是必需品，销售前景可以比较准确地预测出来。
假设未来的经济情况只有三种：繁荣、一般、较差，
有关的概率分布和预期报酬率见下表：
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开开公司未来经济情况图
经济情况 繁荣
发生概率 0.3
A项目预期 B项目预期报
报酬率 %
酬率
90
20
一般
0.4
15
15
较差
0.3
－60
10
合计
1
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2-2
(1) 确定收益的概率分布
风险与报酬
xi表示随机事件的第 i种结果， Pi表示出现该种结果 的相应概率。 若xi肯定出现，则 Pi＝1；若xi肯定不出现，则 Pi＝0。 概率必须符合下列两个要求：
? 所有的概率都必须在 0和1之间，即0≤P i≤1。 ? 所有可能结果的概率之和等于 l，即 n表示可能出
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2-2 风险与报酬
预期收益相同情况下，风险程度同收益的概率 分布有密切联系。（ P40 概率分布的两种类型）
概率越集中，实际可能的结果就会越接近预期 收益，风险小；反之风险大。
离散程度 用以衡量风险的大小。表示随机变量 离散程度的指标主要有 标准离差 和标准离差率。
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不确定性—只知道采取某种行动可能形成的各种结果， 但不知道它们出现的概率；两者都不知道。
? 不确定性投资方案在一定条件下可转化为风险性投资方案
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2-2 投资的风险价值
? 财务管理中的 “风险”—资产未来 实际收益相对 预期收益 变动的可能性和变动幅度。
风险可能带来超出预期的损失，呈现其 不利的一面 也可能带来超出预期的收益，呈现其 有利的一面 。 ? 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际
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2-2 投资风险价值
财务风险 --指因借款而增加的风险。
来源： ? 利率变化的不确定性 ? 企业负债比重的大小
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2-2 投资的风险价值
3.风险报酬（暂不考虑通货膨胀）
人们之所以进行风险投资，是因为： 1、世界上几乎不存在完全无风险的投资机 会，要投资只能进行风险投资； 2、从事风险投资可以得到相应的风险报酬
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2-2 风险与报酬
例23 以表2-2中的数据为例，计算 A、B两个项目的 标准离差。 解： ?A?
(90% ? 15%)2 ? 0.3 ? (15% ? 15%)2 ? 0.4 ? (?60% ? 15%)2 ? 0.3 ? 58.09%
?B ?
(20%? 15%)2 ? 0.3? (15%? 15%)2 ? 0.4 ? (10%? 15%)2 ? 0.3 ? 3.87%
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2-2 风险与报酬 (3)计算离散程度 ①标准离差是各种可能的报酬率偏离预期收益 （期望值）的综合差异，用来反映离散程度。 其计算公式为：
n
_
? ? ?
( xi σ越大，与期望值的偏差越大，意味着风险大。 σ以绝对数衡量风险， σ的大小看作风险的标志。
1. 风险
2-2 投资的风险价值
风险--一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果 的变动程度。
? 风险是客观的 ? 一定条件：投资什么，量为多少
? 一定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日预 计越准确
? 风险 & 不确定性
风险—事先估计采取某种行动可能导致的结果，以及每 种结果出现的可能性；
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(2) 计算预期收益
2-2 风险与报酬
例22 以表2-2中有关数据计算甲产品投产后预计收
益的期望值。
解：
?
E A＝0.3×90% ＋0.4×15% ＋0.3×(-60%)
? ＝15%
E B ＝0.3×20% ＋0.4×15% ＋ 0.3×10%
＝15%
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2-2
〆风险的衡量 ?确定概率分布
n
?计算期望报酬率 E ? ? XiPi i?1
投资的风险价值
?计算标准离差
n
? ? ?
( Xi ? K i )2 ?Pi
i?1
?计算标准离差率 V ? ? ? 100%
E
?计算风险收益率 风险报酬率 RR ? bV
投资收益率 K ? RF ? RR ? RF ? bV
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2-2 风险与报酬
从计算结果可看出，A项目的标准离差大 于B项目的标准离差，在期望值相同的情况 下，B的标准离差较小，意味着风险小，所以 应选择B方案。
注意：标准离差只能用来比较期望值相同的 各项投资的风险程度。如果几个项目的期望 值不同，应运用标准离差率衡量风险程度。
(2)计算预期收益
2-2 风险与报酬
预期收益又名期望值 （Expected Value ）是指某
一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权
数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值，
反映预期收益的平均化，代表投资者的合理预期。
通常用符号表示，其计算公式如下 :
? ?
n
E?
xi Pi
i?1
2020/4/2
〆风险报酬—指投资者由于冒风险进行投资 而获得的超过资金时间价值的额外收益。
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2-2 投资的风险价值 R
风险报酬率
无风险报酬率
风险报酬的
0
风险表现程形度式
期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率） +风险收益率
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