投资学第三章
博迪(第七版)投资学课件 第三章
权益 初始保证金率 所欠股票价值 总资产－所欠股票价值 50000 ＝ ＝ ＝50% 所欠股票价值 100000 150000 1000P － 设价格为P，则 ＝0.3 P＝115.38 1000P
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3.8 证券市场的监管
3.8.1自我约束(self-regulation) 3.8.2 监管当局对丑闻的反应 3.8.3 停板制度(circuit breakers) 停止交易(trading halts) 交易上下限(collars) 3.8.4 内部交易(insider trading)
先卖后买。理想状况：从经纪人处借入股 票高价卖掉，后低价买回并归还经纪人 卖空期间发放的股利必须归还经纪人 保证金率=权益/所欠股票价值(value of stock owed)
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Eg. 假设卖空A公司股票1000股，卖空价格 100元/股，以自有国库券50000元为初始保证 金，则初始保证金率是多少？若维持保证金率 为30%，何时会收到补交保证金通知？
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在连续双向拍卖市场中,只要现时买方报价 不低于现时卖方报价,交易就立刻发生; 而在集合竞价市场中,只有买卖双方的交易 指令累积到一定的时间后,才确定一个统一 的、使成交量最大的清算价格。
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荷兰式拍卖
荷兰式拍卖( Dutch Auction ) 是一种特殊的 拍卖形式。亦称“减价拍卖”，它是指拍 卖标的的竞价由高到低依次递减直到第一 个竞买人应价（达到或超过底价）时击槌 成交的一种拍卖。
承销步骤： 上市登记表 - 初步募股说明 书(red herring) – 正式募资说明书 承销方式：包销与代销 墓碑式广告(tombstone announcement)
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风险投资学第三章
二、各国的风险投资机构
政府资金一般以三种模式实现直接的股权投资
1. 政府投资于私营的风险投资公司，由其向企业投 资
2. 政府建立自己的风险投资基金，直接对企业进行 股权投资
3. 将政府基金和私人资本结合，建立混合型基金
以美国的小企业投资公司（SBIC）为 代表。SBIC计划是一种独特的公众基金和 私有基金结合的方式。
（一）存在的问题： 人才缺乏 缺乏风险投资的退出通道 对于其他风险投资机构存在挤出效应
（二）改进措施
政府对风险投资进行投入的根本目的不是 充当风险投资的主要力量，而应该是培育 风险投资整个市场的良好环境。
操作上的注意点：
1. 投资目标应是有发展前景但因某种原因没有被民 间资本“相中”的企业（例如政府投资宜集中于 种子期）；
——比利时GIMV基金，政府风险投资公司由独立的私营公 司管理； ——芬兰完全国有的创业投资基金——芬兰产业投资基金 (TESI)； ——德国政府对过国家银行的下属机构——技术投资公司 (TBG)作为基金的投资主体； ——以色列的Yorma，混合型基金模式。
三、中国政府风险投资机构存在问题 与改进措施
方法3：控股直到拿回投资
绝大多数投资人围绕固定的资金回报率制定策 略，但他不是这样，他的首要目标是安全收回 投资。所以，他坚持在投资初期必须先控股， 通常占股51％，一旦收完了投资，创业者再增 发新股，或者他低价转让或赠送股份，将股份 降低到25％。不过，对这种控制权，他行使得 很小心：会提建议，但不会干涉和作决定。当 然，如果发现哪位创业者不负责任地行动，他 会毫不犹豫地行使大股东的否决权。
结合我国实际，企业作为投资主体应 采取的对策：
1. 明确风险投资项目的主要战略目标； 2. 慎选投资项目，分段投资，控制创业风险。 3. 在企业内部建立适合风险投资特点的创业
投资学chapter3
ij Cov(ri , rj ) E[(ri ri )(rj rj )]
如果协方差>0,可能两资产的收益均高于平均值 或均低于平均值； 如果协方差<0
风险资产之间的相关系数：
Slowpoke
wA wB AB
2 2 wB B
wA wB AB
投资组合的标准差 p 等于多少？
p 15.44%
解释：假设投资组合的收益满足正态分布， 那么： 组合收益位于（-2.74%，28.14%）之间的可 能性或概率为68%。
资产组合多元化的效应
比较投资组合的标准差和各个证券标准差的加 权平均数
E[U ( X )] PU ( X i ) i
i 1
n
不同风险态度示意图
凹函数：设f为定义在区间Ｉ上的函 数，若对Ｉ上的任意两点Ｘ１，Ｘ ２和任意的实数λ∈（０，１），总 有 u[ E ( x)] E[u( x)] u[ E ( x)] E[u ( x)] f(λx1+(1-λ)x2)≥λf(x1)+(1-λ)f(x2), 则f称为Ｉ上的凹函数.（向下凹） 特征：一阶导数＞0，二阶导数＜0
ij ij / i j
j 的收益 ••••• • • •••
收益 i 的收益
j 的收益 ••• •• ••• • • • •
i 的收益
j 的收益 ••• • ••• ••• • • ••• • • ••• ••• •••i 的 • • ••• ••• c.完全不相关
• • • a.完全正相关
1926-1999 年74年间美 国资本市场 大公司股票 和小公司股 票的收益率
《证券投资学》第三章作业题
《证券投资学》第三章作业题第三章书后作业：第7、8、9、13。
一、选择题:1.在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。
A.实际投资收益（率）B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）2. 下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（）。
A．国家进行税制改革B．世界能源状况变化C．发生经济危机D．被投资企业出现新的竞争对手3.现在有A、B和C三支股票，投资于A、B、C的收益率预期分别为15%，10%和25%，三支股票的投资额分别为200万元、300万元、500万元，那么如果同时对这三个支进行投资，其投资组合的预期收益率为（）。
A. 18.5%B. 15%C. 25%D. 21.5%4. 已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）。
A. 0.04B. 0.16C. 0.25D. 1.005. 已知甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，两种资产的协方差是0.01，则两个投资项目收益率的相关系数为（）。
A.0B.0.67C.1D.无法确定6. 甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，投资比重分别为40%、60%，两种资产的相关系数为0.8，则由这两个投资项目组成的投资组合的标准差为（）。
A.13%B.15%C.12.43%D.15.63%7. 下列说法中错误的是（）。
A.单项资产β系数反映单项资产所含系统风险对市场组合平均风险影响程度B.某项资产的β＝某项资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率C.某项资产β＝1说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致D.某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合风险收益率上升5%，则该项资产风险收益率上升10%8. 已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.64%，则可以计算该项资产的β系数为（）。
投资学_博迪_第九版_中文答案_第三章
1、答案可能不一2、交易商公布买入价格和卖出价格。
交易不活跃的股票的买卖价差大。
交易活跃的股票的买卖价差小。
3、 a 原则上，潜在的损失是无限的，随着股票的价格上升而增加。
b 如果止购指令为128，则每股的损失最大为8美元，总共为800美元。
当IBM的股价超过128美元，止购指令就会被执行，限制卖空交易的损失。
4、 a 市场委托指令是指按照当前市场价格立即执行的买入或者卖出指令。
市场委托指令强调的是执行的速度（执行不确定性的减少）。
市场委托指令的缺点就是执行价格不能提前确定，因此造成价格的不确定性。
5、 a电子通信网络的优势在于它能够执行大宗订单而不影响公众的报价。
因为证券的流动性较差，大宗交易不太可能发生，因此他不可能通过电子通信网络交易。
电子限价指令市场办理证券的交易量大，这个流动性不足的证券不大可能被电子限价指令市场交易。
中级题6、a 股票购买价格为：300*$40=$12000.借款为$4000，因此投资者权益（保证金）为：$8000 b 股票的价值为：300*$30=$9000。
年末借款变为：$4,000 × 1.08 = $4,320。
因此，投资者账户中的剩余保证金为：$9,000 − $4,320 = $4,680，则保证金比例为：$4,680/$9,000 = 0.52 = 52%，因此投资者不会收到保证金催缴通知。
c投资收益率=（期末权益-期初权益）/期初权益=($4,680 − $8,000)/$8,000 = −0.415 = −41.5%7、 a 期初保证金是：0.50 × 1,000 × $40 = $20,000。
股票价格上涨，则投资者损失为：$10 × 1,000 = $10,000。
此外，投资者必须支付股利：$2 × 1,000 = $2,000，所以，剩余保证金为：$20,000 – $10,000 – $2,000 = $8,000。
风险投资学第三章
3. 委托CVC。企业委托专门的VC公司代表其进行专 门的风险投资，出资企业只是作为一个有限合伙 人参与管理。
注意以上三种方式的利弊区别。
三、我国企业参与风险投资的现状与对策
田溯宁 王维嘉 刘晓松
虞锋 杨宁
杨镭 周鸿祎 周云帆 曾强 朱敏 张醒生 张朝阳 沈南鹏 张向宁
天使投资俱乐部：
关键成功因素： ——选择有优势的地点； ——选择合格的成员； ——聘请优秀的管理人。
我国天使投资人缺乏的原因：
——个人自身素质； ——对风险投资比较陌生； ——风险投资机制和法律环境不成熟、不健
方法4：预留对现金的强制权
他的投资回报期望是拿回全部投资后，只要企业存在 ，每年能分到原投资额33％的现金红利。他会先让创 业者从一开始就理解：他每年到年底会拿走多少？怎 样拿走？双方会事先确定创业者的薪金，然后他享有 以下强制权——把企业任何回收资金优先用于还完他 的启动投资；之后，把企业赚到的每一块钱优先支付 他每年的分红，直至每年分红达到他启动投资的33％ ；任何时候他可以从企业强制提取一定量的现金，如 每年分红是36.5万元，则每天就有提现0.1万元的强 制权。
（三）风险资金退出阶段：
风险资金退出是风险投资的最后阶段。退出阶段 是投资者、风险投资机构和创业企业三方间实现 风险投资目的，并解散信托投资与合作关系的过 程。三方进行最终的利润分成和退出清算。
三、风险投资机构的分类
风险投资公司根据所有权归属和隶属关系分 类如下：
上市公司 私有制公司 银行附属公司 风险投资股份公司 企业联合组织——辛迪加组织
国际投资学第三章2012
份额。各成员国的份额由该组织根据各国的国民收入、 基金外汇储备和进出口贸易额等几项经济指标计算确 定。成员国的主要权力是按所缴份额的比例借用外汇。
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3、世界银行贷款 与国际货币基金组织同时创立的世界银行，目前有 175个以上的成员国。按规定，只有国际货币基金组织
收益的确 • 股票收益不确定，债券 定性不同 收益确定
决定价格升降 的因素不同
• 对股票而言，购买者越多，价格越上涨
• 对债券来说，利率由政府或企业决定，不
由购买者决定。而当债券市场资金充裕，
购买者踊跃时，新发行的债券利率还有可
能下调
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2、投资证券时应注意的问题
买长期 资产
关注利 率波动
世界上所有的国家。其主要任务是稳定国际汇率，消 除妨碍国际贸易的外汇管制，在货币问题上促进国际 合作，并通过提供短期贷款，帮助成员国解决在国际 收支出现暂时困难时的外汇资金需要。历次金融危机 爆发后，国际货币基金组织都出巨资援助受危机冲击 较大的国家。其所提供的贷款对接受国的经济能尽快 从危机中复苏起了很大作用。
5、新经济是人本经济。新经济建立在知识经济的基 础之上，人力资本在经济发展中起决定作用。以知识 和信息为基础必然导致以人才为基础，而且必须恢复 人对其它经济要素的主体地位
6、新经济是风险经济。高新技术企业是新经济的第 一支柱，而把知识和技术转化为产业和产品，其间的 催化剂是风险资本。新经济离不开风险资本这一催化 剂，这注定了新经济本身是由风险投资催生的风险经 济
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制度 创新
推动传统交易所制度创新：降低上市成本；降低投 资者的交易成本；满足资本趋利避害的要求，随时 了解市场行情
投资学第3章(2014)
7/4/2014
第3章 证券市场的组织和运行 Organization and Function of Securities Markets
3.1.1 好的市场的特征 • 关于过去交易价格和数量的及时准确信息是可以获得的。（及时准确 的信息） • 流动性：在没有新信息情况下，资产可以持续性的价格交易。价格持 续性的基地是市场深度。（大量潜在交易者） • 交易低成本，包括到达市场和实际经纪成本，以及资产转移成本。 （内部有效性） • 价格对新信息迅速做出调整，主导价格能反映所有可获得的资产方面 的信息，因而较公平。（外部有效性）
交易所的发展趋势：
• 世界上许多新兴市场上出现了大量的新股票交易所； • 发达国家现存的交易所通过合并、合伙或强强联合的形式 联合 • 纽约、伦敦、东京三个市场，表现出世界范围内的24小时 全球证券市场接连营业。
7/4/2014
第3章 证券市场的组织和运行 Organization and Function of Securities Markets
保证金交易及计算：
投资者
机构
7/4/2014
个人
第3章 证券市场的组织和运行 Organization and Function of Securities Markets
3.2.4 公司股票的发行 类型：首次公开发行（IPO） 再次发行
发行方式：投资银行家承销：承销方式包括协议、竞争性报价和尽 力发行（经纪人角色）
7/4/2014
第3章 证券市场的组织和运行 Organization and Function of Securities Markets
要求：
请检索上海证券交易所或深圳证券交易所的 相关信息； 在上述证券交易所挂牌上市的条件？