远东传动：业绩逐渐摆脱低谷 买入评级
远东传动：非等速转动轴龙头企业
即将登陆深圳中小板的远东传动（002406），是国内规模最大的非等速传动轴生产企业。
公司主营业务为非等速传动轴及相关零部件的研发、生产与销售。
目前，远东传动拥有109条专业化的“U 型数控化一个流生产线”，具备年产140万套非等速传动轴的生产能力，能够生产5,680多个品种，公司产品共分轻型、中型、重型和工程机械四大系列，其中以重型和工程机械系列为主，主要用于重卡、装载机和起重机等。
拥有行业领先的技术和独特的工艺流程，是远东传动的核心竞争力。
远东传动是河南省高新技术企业，设有河南省汽车传动轴工程技术研究中心和许昌市传动轴工程技术研究中心，试验检测仪器设备齐全。
远东传动一直致力于非等速传动轴研发生产，通过长期的技术积累，已经拥有国内领先的传动轴制造技术，整体水平与国际接轨。
目前公司拥有十项实用新型专利和两项外观设计专利。
花键尼龙涂敷技术、传动轴端面法兰齿技术和焊接技术等在行业内具有领先地位。
远东传动在重卡和工程机械市场地位突出，与客户建立了稳定的配套关系。
在重卡领域，国内前10的重卡企业中除重汽和一汽主要通过集团内部企业配套供应，公司只能小批量进入外，公司已成为东风集团旗下东风柳汽的主要供应商，其他7家重卡企业也都是公司的主要客户，远东传动在重卡传动轴领域的市场地位尚无其它竞争对手可比。
2007年、2008年和2009年，公司重卡系列传动轴的市场占有率分别达到20.16%、22.03%和20.10%，位居行业第一。
在工程机械领域，远东传动产品主要应用于以装载机为主的铲土运输机械和轮式起重机。
柳工、龙工、厦工、山东临工、山东山工、成工等装载机主要制造商和徐州重型、中联重科、三一重工等主要轮式起重机制造商均为公司的主要客户，远东传动在这一领域的市场地位同样非常突出，2007年、2008年和2009年，公司在工程机械用传动轴的市场占有率分别达到55.61%、56.67%和56.29%。
除传统的配套模式外，远东传动还通过资本纽带与整车厂结成跟为稳固的合作关系。
企业中期业绩交流会
企业中期业绩交流会企业中期业绩交流会会议名称：远东传动（002406.SZ ）中期业绩交流会会议时间：2021年8月27日 15：30-16：30会议主办方：东兴证券会议主讲人：张卫民远东传动董秘远东传动（002406.SZ ）是国内非等速传动轴龙头，在重卡和工程机械领域市占率分别超过20%和50%，在中轻卡和皮卡等领域也超过10%，国内以非等速传动轴为主业的其他厂商产销量均远少于远东传动。
由于行业同型号产品价格差异小，行业内的竞争者只能通过降低成本来提升利润水平。
公司依托强大的技术实力在保证质量的基础上不断降低生产成本和精简生产环节，目前90%的原材料利用率和30%以上的毛利率远超竞争对手，尤其是在重型传动轴领域的盈利能力非常突出。
而在轻型轴领域公司保持了高速增长势头，未来公司有望突破乘用车等速传动轴市场，进入新的成长蓝海。
公司中报将于8月27日披露，业绩在二季度实现了反转。
此次会议，东兴证券汽车行业研究员苏杨特邀远东传动高管通过3C 中国财经会议就公司中报业绩情况以及未来公司经营情况和大家进行零距离交流。
主持人：各位参会者, 大家下午好！感谢大家参加Wind 资讯3C中国财经会议，我是此次会议的会议助理。
此次会议由东兴证券汽车行业研究员苏杨先生特邀远东传动董秘张卫民先生主讲，他会就公司远东传动中报业绩情况以及未来公司经营情况与大家进行深入交流。
本次会议预计需时1个小时，首先由董秘张卫民先生做主题讲解，之后我们安排了专门的提问环节，供大家就关心的问题与他交流。
如果您需要提问，请在我宣布会议进入提问环节后，按电话上的*2键开始提问。
好，那我们事不宜迟，立即将会议交给本次会议主持人苏分析师，大家欢迎。
苏杨：各位投资者，大家下午好！我是东兴证券汽车行业研究员苏杨，欢迎大家参加今天远东传动的中报业绩交流会，远东传动是国内非等速传动轴领域的龙头。
今天公司公布了中报，我们今天很荣幸邀请到了公司的董秘张卫民张总跟大家做中报交流。
002406远东传动2022年财务分析结论报告
远东传动2022年财务分析综合报告一、实现利润分析2022年利润总额为7,577.92万元，与2021年的26,717.1万元相比有较大幅度下降，下降71.64%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析2022年营业成本为81,643.37万元，与2021年的148,411.29万元相比有较大幅度下降，下降44.99%。
2022年销售费用为4,123.07万元，与2021年的6,859.52万元相比有较大幅度下降，下降39.89%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2022年在销售费用大幅度下降的同时营业收入也出现了较大幅度的下降，企业市场销售形势迅速恶化，并引起盈利能力的下降，应当采取措施加以改变。
2022年管理费用为9,033.06万元，与2021年的9,204.77万元相比有所下降，下降1.87%。
2022年管理费用占营业收入的比例为8.41%，与2021年的4.59%相比有较大幅度的提高，提高3.82个百分点。
在营业收入大幅度下降的情况下，管理费用没有得到有效控制，致使经营业务的盈利水平大幅度下降。
要严密关注管理费用支出的合理性，努力提高其使用效率。
2022年财务费用为862.95万元，与2021年的1,136.66万元相比有较大幅度下降，下降24.08%。
三、资产结构分析2022年存货占营业收入的比例出现不合理增长。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2021年相比，资产结构偏差。
四、偿债能力分析从支付能力来看，远东传动2022年是有现金支付能力的，其现金支付能力为161,093.38万元。
企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。
五、盈利能力分析远东传动2022年的营业利润率为6.86%，总资产报酬率为1.80%，净资产收益率为2.10%，成本费用利润率为7.34%。
002406远东传动2022年经营风险报告
远东传动2022年经营风险报告一、经营风险分析1、经营风险远东传动2022年盈亏平衡点的营业收入为62,321.35万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。
营业安全水平为41.99%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过45,107.51万元，企业仍然会有盈利。
从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较强，经营业务的安全水平较高。
2、财务风险从资本结构和资金成本来看，远东传动2022年的带息负债为49,295.6万元，企业的财务风险系数为1.06。
经营风险指标表二、经营协调性分析1、投融资活动的协调情况从长期投资和融资情况来看，企业长期投融资活动能为企业提供257,996.09万元的营运资本，投融资活动是协调的。
营运资本增减变化表(万元)长期投资3,320.23 1,007.22 2,896.26 -12.77 1,927.59 -33.452、营运资本变化情况2022年营运资本为257,996.09万元，与2021年的210,948.08万元相比有较大增长，增长22.3%。
3、经营协调性及现金支付能力从企业经营业务的资金协调情况来看，企业经营业务正常开展，需要企业提供96,902.72万元的流动资金。
而企业投融资活动保证了企业经营活动的资金需求，经营业务是协调的。
经营性资产增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)存货35,187.24 40.37 40,959.19 16.4 47,282.1 15.44 应收账款51,183.4 -0.74 42,163.02 -17.62 35,335.15 -16.19 其他应收款363.85 7.38 472.85 29.96 479.53 1.41 预付账款6,901.29 52.59 6,740.68 -2.33 3,691.57 -45.23 其他经营性资产34,195.47 45.65 21,844.81 -36.12 52,435.16 140.03 合计127,831.25 21.78 112,180.54 -12.24 139,223.5 24.11经营性负债增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)应付账款23,883.27 -8.67 21,174.7 -11.34 20,380.93 -3.75 其他应付款8,919.29 24.16 9,630.69 7.98 9,618.25 -0.13 预收货款0 -100 0 - 0 - 应付职工薪酬927.99 -4.27 1,062.18 14.46 1,730.13 62.88 应付股利0 - 0 - 0 - 应交税金1,635.06 -12.42 1,411.03 -13.7 1,070.84 -24.11 其他经营性负债706.4 861.68 17,750.91 2,412.86 9,520.62 -46.37 合计36,072.01 -2.93 51,029.51 41.47 42,320.78 -17.074、营运资金需求的变化2022年营运资金需求为96,902.72万元，与2021年的61,151.04万元相比有较大增长，增长58.46%。
外资或继续流入支撑A股
外资或继续流入支撑A股
林然
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2024()6
【摘要】据东方财富Choice数据显示,近两周北向资金净流入呈波动下滑状态。
个股方面,陆股通前十大活跃股包括宁德时代(300750)、五粮液(000858)、美的集团(000333)、赛力斯(601127)、恒瑞医药(600276)、中国中免(601888)、平安银行(000001)、分众传媒(002027)、紫金矿业(601899)、韦尔股份(603501)。
资金买入最多的个股是宁德时代(300750),买入金额达16.96亿元,资金看好其原因或是公司最新业绩实现增长,打消市场疑虑,且拟分红比例超预期,体现发展信心。
【总页数】2页(P31-32)
【作者】林然
【作者单位】不详
【正文语种】中文
【中图分类】F83
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2024年传动轴市场分析现状
2024年传动轴市场分析现状简介传动轴是一种将动力从发动机传递到车辆的部件。
它通过连接发动机和变速器，将动力传递至车辆的驱动轮。
传动轴市场在汽车行业中起着至关重要的作用。
本文将分析传动轴市场的现状，并探讨相关的挑战和机遇。
市场规模按照市场研究机构的数据显示，传动轴市场在过去几年中持续增长。
这主要得益于全球汽车产量的增加和不断发展的汽车行业。
众多车辆制造商对高品质和高性能的传动轴需求不断增加，这推动了市场的发展。
市场占有率全球传动轴市场上，几家大型跨国公司占据着主导地位。
这些公司拥有先进的技术和广泛的市场渠道，为他们在市场上赢得了竞争优势。
然而，随着市场需求的不断变化，一些新兴公司也开始涌现，他们注重创新并提供高品质的产品，逐渐在市场上崭露头角。
市场趋势传动轴市场面临一些挑战和新的趋势。
首先，环保和可持续性对整个汽车行业有着重要影响，传动轴制造商需要适应这一趋势，开发出更加环保和高效的产品。
其次，电动汽车的兴起也对传动轴市场产生了一定的影响。
电动汽车使用的传动系统与传统汽车有所不同，传动轴制造商需要迅速调整和适应这种变化。
市场竞争市场竞争激烈，制造商不仅需要提供高品质的产品，还需要提供竞争性的价格和良好的售后服务。
在市场上占据优势的公司通常具有广泛的产品线和全球化的市场渠道。
为了保持市场份额，制造商需要不断进行创新和研发，并与车辆制造商建立紧密的合作关系。
市场机遇尽管市场竞争激烈，传动轴市场仍然存在着大量的机遇。
随着新兴市场的快速增长和技术的不断进步，传动轴市场有望获得更多的发展。
同时，汽车行业对于更高效和环保的传动系统的需求也为传动轴制造商带来了机遇。
总结传动轴市场在全球汽车行业中扮演着重要的角色。
市场规模不断增长，市场占有率市场存在一定的竞争，市场趋势和挑战处处可见，同时也存在着机遇。
对于传动轴制造商来说，他们需要不断追求创新，并与汽车制造商进行紧密合作，以在这个竞争激烈的市场中取得成功。
以上是对2024年传动轴市场分析现状的简要总结。
002406远东传动2022年行业比较分析报告
远东传动2022年行业比较分析报告一、总评价得分50分，结论一般二、详细报告（一）盈利能力状况得分72分，结论良好远东传动2022年净资产收益率(%)为2.1%，低于行业平均值8.5%，高于行业较差值0.4%。
总资产报酬率(%)为1.8%，低于行业平均值4.3%，高于行业较差值0.7%。
销售(营业)利润率(%)为6.86%，高于行业良好值5.3%，低于行业最优值7.3%。
成本费用利润率(%)为7.34%，高于行业良好值5.8%，低于行业最优值8.2%。
资本收益率(%)为11.67%，高于行业良好值11.2%，低于行业最优值17.1%。
盈利能力状况（二）营运能力状况得分18分，结论极差远东传动2022年总资产周转率(次)为0.24次，低于行业极差值0.4次。
应收账款周转率(次)为2.77次，低于行业极差值3.6次。
流动资产周转率(次)为0.38次，低于行业极差值0.8次。
资产现金回收率(%)为7.77%，高于行业良好值6.4%，低于行业最优值9.0%。
存货周转率(次)为1.85次，低于行业极差值4.3次。
营运能力状况（三）偿债能力状况得分86分，结论良好远东传动2022年资产负债率(%)为23.37%，优于行业优秀值50.6%。
已获利息倍数为13.28，高于行业优秀值8.7。
速动比率(%)为584.46%，高于行业优秀值113.9%。
现金流动负债比率(%)为81.32%，高于行业优秀值19.7%。
带息负债比率(%)为46.33%，劣于行业较差值38.0%，优于行业极差值51.9%。
偿债能力状况（四）发展能力状况得分23分，结论极差远东传动2022年销售(营业)增长率(%)为-46.44%，低于行业极差值-6.4%。
资本保值增值率(%)为101.64%，低于行业较差值101.9%，高于行业极差值96.9%。
销售(营业)利润增长率(%)为-72.65%，低于行业极差值-10.9%。
总资产增长率(%)为0.24%，低于行业平均值4.6%，高于行业较差值-5.4%。
中国传动巨亏真相
中国传动巨亏真相来源：新财富作者：孙红关键词：新财富;中国传动融资饥不择时，误入资本陷阱中国传动巨亏真相为把握风电市场机会，中国传动制定了高增长的计划，由此产生了巨大的融资需求。
2008年4月，为吸引投资者购买可转债，中国传动增设了股份掉期条款，并与摩根士丹利签订了一份貌似公平的股份掉期协议，希望通过这份协议锁定未来回购股份的成本。
事实上，在协议条款的背后，双方利弊得失并不均等，这注定了中国传动从签字那一刻起，就已经输了。
此后，伴随着金融海啸的肆虐，中国传动陷入了利润与股价的恶性循环。
中国传动谋求低成本融资却陷入衍生品“陷阱”的故事，彰显出中资企业在对冲风险、寻求金融支持过程中的弱势与无奈。
2007年6月，国内机械传动设备生产商中国高速传动设备集团有限公司（0658.HK，下称“传动”或“公司”）正式登陆香港联交所，而投资者反应之热烈，恐怕超出了所有专业机构的预料：公开发售3亿股获得超额认购691倍，面向全球机构投资者发行的股票获得150倍超额认购。
7月4日，“传动”在港交所挂牌，表现更是远超市场预期：开盘报11港元，其后持续攀升，盘中高见14.44港元，收报14港元，较招股价7.08港元几近翻番，香港当地媒体更称之为“新股王”。
若以招股书当中预测的2007年净利润计，“传动”市盈率已超过百倍，市场表现冠绝2007年以来上市的新股。
然而时隔一年，曾经被机构们热捧的“传动”却因股价急剧下挫陷入了危机：2008年10月22日，投资者还未完全从中信泰富汇兑亏损事件的错愕中回过神来，市场上传出“传动”与金融衍生品有染，做空动能立刻积聚，至10月24日“传动”停牌前的3个交易日内股价暴跌了52.57%，令投资者损失惨重。
虽然“传动”管理层一再解释，“传动”跟中信泰富完全不同，“传动”没有任何杠杆式衍生工具的投资，而只是对发行的可转债进行股价对冲，也就是说只是一份和摩根士丹利（下称“大摩”）签订的“股份掉期协议”，账面上的损失并不会影响公司的现金流等。
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公司是国内非等速传动轴龙头企业，技术水准领先。受重卡和工程机械 景气下行的影响，2012 年业绩陷入低谷；在市场不利的情况下，公司经过产 品结构调整增加收入来源，积极改变商业模式抢占市场份额。预计随着订单 需求的回升，业绩表现将逐步企稳回升。公司价值被显著低估，PB 仅为 1.1 倍，业绩恢复成长将带来估值的修复。
4
2013 年 5 月 29 日
Company
Update
China Research Dept.
乘用车 （轻型） 大客 皮卡 重卡 工程机械
资料来源：公司公告，群益证券上海研究部
积极抢占市场份额
多地设立子公司，布局全国 除许昌本部外，公司还在主机配套厂商比较集中的地区设立子公司，为下游 客户提供更为便捷的服务。目前子公司已经布局了北京、柳州、重庆、潍坊等地， 并计划在长沙、合肥、包头等地设立子公司投放新产能。
90,093 98,926 129,445 250,903 248,480 183,194
71% 10% 31% 94% -1% -26%
1Q 营收增长转正，业绩降幅收窄
2013 年一季度，公司营收同比增长 10.7%，净利润同比下降 35%，主要是毛利 率下降所致，1Q 的毛利率为 30%，较上年全年降 2 个百分点，同比约降 6 个百分 点，主要是受产品结构调整以及并表北汽远东所致。
年度截止 12 月 31 日 纯利 (Net profit) 同比增减 每股盈余 (EPS) 同比增减 A 股市盈率(P/E) 股利 (DPS) 股息率 (Yield)
风险提示：下游需求持续低迷；原材料价格大幅上涨。
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积极抢占市场份额。公司在多个主机厂集中的地区（柳州、重庆、北京、 潍坊、长沙、合肥、包头）设有传动轴子公司，在市场景气下行的情况 下，公司通过将分公司开到主机厂附近的形式提升配套服务，积极抢占 市场份额。
产能扩张放缓。受下游需求放缓的影响，公司 2012 年产能未能充分利用， 产能扩张进程有序放缓。今年以来，公司订单充足，4 月份传动轴日产 量创历史新高，预计 2013 传动轴产量可达 320 万套，YoY 增长 45%。
图 9、远东传动柳州子公司
5
Company
Update
China Research Dept.
东风柳汽，
15km
中国重汽柳
州，950m
上汽通用五
菱，23km
资料来源：公司公告，群益证券上海研究部
表 2：远东传动区域布局及目标客户 地区 公司名称 许昌 许昌中兴锻造
更新商业模式：主机厂身边设立分公司 公司为适应市场竞争，主动更新商业模式，通过在主机配套厂商附近设立子 （分）公司，实现与主机厂商的“无缝对接”。 以柳州市场为例，公司将传动轴的组装和仓储设立在距离主机厂商就近的地 点，从两个方面为客户提供更优质的服务：一是减轻了客户的库存压力；二是能 够更加及时地满足客户的订单要求。 由于分公司只完成组装，在主机厂身边设立分公司的模式对成本的影响十分 有限，且提升了公司的库存周转率。公司这种新的经营模式为行业领先，在市场 份额的瓜分中有助于抢占先机。 公司重卡客户主要集中在二线厂商，未来将进一步开拓中国重汽和二汽的民 用市场、一汽重卡等一线重卡主机配套市场。展望未来，我们认为，依托于公司 先进的技术水准，未来几年公司市场份额进一步攀升值得期待。
图 5、远东传动营收和净利润
1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00
0.00 -200.00 -400.00 -600.00
营收
2008
净利润 营收YoY
2009 2010 2011
资料来源：公司公告，群益证券上海研究部
净利润YoY
80.00%
60.00%
2012 年国内重卡和工程机械销量分别下滑 26%和 15%，对公司收入产生较大影 响。由于公司重卡的传统客户主要为一汽、东风、重汽以外的二线厂商，受行业 波动影响更大，预计重卡传动轴销量下滑超过 30%。
表 1：中国工程机械和商用车销量
指标名称 工程机械销量
YoY
重卡销量
YoY
2013 年 5 月 29 日
2
Company
Update
China Research Dept.
面均居行业领先地位,在重卡和工程机械传动轴主机配套市场占有率最高.
2012 年，公司传动轴销量约为 220 万套（母公司合并报表口径），市场占有 率达到 25%以上，继续保持领先地位。公司市场开拓积极，且技术方面具备领先 优势，未来行业龙头地位有望进一步加强。
2013E 142
18.58% 0.51
18.58% 16.64 0.25 2.96%
2014E 173
21.69% 0.62
21.69% 13.67 0.25 2.96%
Company
Update
China Research Dept.
专注于非等速传动轴，长期保持龙头地位
专注于非等速传动轴生产 公司主要致力于非等速传动轴的生产和加工，产品主要为轻卡、中卡、重卡、 皮卡和 SUV、客车和装载机、起重机等多种工程机械配套。 公司传动轴整轴在营收和利润中的占比分别为 75%和 76.6%，除整轴外，公司 还生产与传动轴相关的零部件。
营收YoY
300.00
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
净利YoY
150% 100% 50% 0% -50% -100%
1Q2009 2Q2009 3Q2009 4Q2009 1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1Q2012 2Q2012 3Q2012 4Q2012 1Q2013
公司公告上半年净利润增幅为-30%～-10%，根据我们的测算，2Q 利润增长范 围在－23%～27%之间，业绩增长转正的概率较大。总体来看，公司业绩基本企稳， 考虑到去年下半年基期较低，随着公司订单量的进一步增长，全年业绩有望实现 正增长。
图 7、单季营收转正，净利润降幅收窄
营业收入
350.00
净利润
估值偏低，首次给予“买入”评级。随着订单的增加，公司业绩将逐步 恢复增长，预计公司 2013～2014 年分别实现净利润 1.42 亿元、1.73 亿元， YoY 分别增长 18.6%、22%；EPS 为 0.51、0.62 元。目前股价对应 2013/2014 年 PE 为 16.6 倍和 13.7 倍，PB 仅为 1.1 倍，给予买入的投资建议。
技术领先，长期保持细分行业龙头地位。公司多年深耕非等速传动轴领 域，在锻造、热处理和机械加工等关键技术方面领先于同业，长期保持 行业第一的地位。2012 年公司市场份额约为 25%。
近期评等
出刊日期 --
产品组合
传动轴整轴 配件
前日收盘 --
评等 --
79.74% 20.26%
机构投资者占流通 A 股比例
0.00
传动轴整轴(%)
配件(%)
19.21
17.13
23.52
13.34
71.38
72.16
67.74
76.58
2011H
2011
2012H
2012
资料来源：公司公告，群益证券上海研究部
市场占有率超过 25% 公司在产品销售收入、市场占有率、技术开发、生产工艺和品牌知名度等方
2013 年 5 月 29 日
主要股东
每股净值(元)
股价/账面净值
股价涨跌(%)
一个月 5.0
交运设备 8.47
9441.69 10.13/6.98
280.50 193.97 23.76 刘延生(31.80%)
7.36 1.15 三个月 一年 0.0 -10.8
远东传动(002406.SZ)
Buy 买入（首次）
非等速传动轴龙头企业，业绩逐渐摆脱低谷 结论与建议：
基金
0.1%
股价相对大盘走势50%Fra bibliotek40%
远东传动
深证成指
30%
20%
10%
0% -10%
2012-05-25 2012-07-11 2012-08-24 2012-10-16 2012-11-29 2013-01-17 2013-03-11 2013-04-26
-20%
-30%
-40%
-50%
经营分析：业绩受重卡和工程机械主机市场影响大
2012 年业绩衰退，主要受下游需求拖累
公司 2012 年实现营业收入 8.64 亿元，同比下滑 16.17%；归属上市公司股东 净利润 1.20 亿元，同比下滑 39.17%，对应全面摊薄后每股收益 0.43 元。公司拟 以 2012 年 12 月 31 日总股本 2.81 亿股为基数，每股派发现金红利 0.20 元（含税）。
40.00%
20.00%
0.00% 2012
-20.00%
-40.00%
图 6、远东传动毛利率变化情况
40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00
5.00 0.00
整轴(%)
配件(%)
2011H
2011
2012H
2012
资料来源：公司公告，群益证券上海研究部
公司下游客户主要为商用车和工程机械的主机厂商，其中，重卡和工程机械 传动轴由于单价较高，在销售收入中占有较高的比重。因公司没有披露最新的分 产品收入情况，我们采用 2010H 的数据：重卡和工程机械领域的销售收入合计占 全部收入的 62%；占传动轴收入的 77%。从目前的情况来看，公司收入构成没有发 生大的变化，我们估算重卡和工程机械的收入占比仍在 4～5 成。