财务管理习题第九章资本成本和资本结构

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财务管理第九章练习题

第九章利润分配管理一、单项选择题1、某企业年初未分配利润为借方余额50万元，当年净利润为100万元，则当年以10%提取的法定盈余公积为（）A、15万元B、5万元C、7.5万元D、10万元2、某企业年初未分配利润为贷方余额50万元，当年净利润为100万元，则当年以10％提取的法定盈余公积为（)A、15万元B、5万元C、7.5万元D、10万元3、某企业注册资本100万元，盈余公积80万元，企业用盈余公积转增资本的最高限为（）A、25万元B、50万元C、40万元D、55万元4、可最大限度满足企业对再投资的权益资金需要的股利政策是（)A、固定股利政策B、剩余股利政策C、固定股利支付率政策D、正常股利加额外股利政策5、能使股利与公司盈利紧密结合的股利政策是（）A、剩余股利政策B、固定股利政策C、固定股利支付率政策D、正常股利加额外股利政策6、属于影响股利分配的法律因素的是（)A、资本保全限制B、资产的流动性C、筹资能力D、资本成本7、下列不属于利润分配的项目是（）A、盈余公积B、公益金C、所得税D、股利8、制定股利政策时应考虑的股东因素是（）A、避税因素B、筹资能力C、投资机会D、资本成本9、要保持目标资本结构,应采用的股利政策是( ）A、固定股利支付率政策B、固定股利政策C、正常股利加额外股利政策D、剩余股利政策10、影响股利政策的企业因素有（）A、避税考虑B、资本积累限制C、股权稀释D、资产的流动性11、股票股利对企业的好处是（）A、如果股票价格不同比例下降，可增加股东的财富B、节约现金，有利于企业长远发展C、股东将分得的股票股利出售，可获得避税上的好处D、可使股价下降，不利于吸引更多的投资者12、领取股利的权利与股票相分离的日期是（）A、股权登记日B、除息日C、股利宣告日D、股利发放日13、有利于稳定股票价格,从而树立公司良好形象，但与公司盈利脱节达到股利政策是（）A、剩余股利政策B、固定股利政策C、固定股利支付率政策D、正常股利加额外股利政策14、剩余股利政策的缺点是（）A、最大限度满足企业对再投资的权益资金需要B、有利于保持理想的资本结构C、能使综合资本成本最低D、可能影响股东对企业的信心15、稳定的股利政策的缺点是（)A、股利的支付与企业盈利脱节B、有助于消除投资者心中的不确定感C、能使综合资本成本最低D、股利的支付与企业的盈利紧密结合16、固定股利支付率政策的优点是（)A、使股利与企业盈利脱节B、会增强股东对企业未来经营的信心C、使股利与企业盈利结合D、有利于股价的稳定与上涨17、正常股利加额外股利政策的优点是(）A、既能保证股利的稳定又能使股利与企业盈利较好配合B、可最大限度满足企业对再投资的权益资金需要C、有利于保持理想的资本结构D、能使综合资本成本最低18、支付股票股利( )A、会减少所有者权益B、会增加所有者权益C、不会变动所有者权益总额D、要求企业必须有足够的现金19、我国公司常采用的股利分配方式是()A、现金股利和财产股利B、现金股利和负债股利C、现金股利和股票股利D、股票股利和财产股利20、不能用于弥补亏损的是（)A、盈余公积B、资本公积C、税前利润D、税后利润二、判断题1．固定股利支付率政策,能使股利与公司盈余紧密结合,以体现多盈多分、少盈少分的原则.（）2．成长中的企业，一般采用低股利政策；处于经营收缩期的企业，则可能采用高股利政策。

财务管理练习题(资本成本与资本结构)

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• 6．抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款的资金成本，其原因是（金成本，其原因是（）。 • A．抵押贷款是风险贷款，利率较高抵押贷款是风险贷款， B．银行为管理抵押贷款通常要另收手续费 C．抵押财产的使用受到严格限制，影响了其获抵押财产的使用受到严格限制，利能力 D．使用抵押借款获得的收益低，借款企业的代使用抵押借款获得的收益低，价大 • 答案：ABC。答案：ABC。
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• 7．下列关于复合杠杆系数说法正确的是（下列关于复合杠杆系数说法正确的是（ • A.DTL=DOL×DFL A.DTL=DOL×
）。
B．普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率 C．反映产销量变动对普通股每股利润的影响复合杠杆系数越大， D．复合杠杆系数越大，企业风险越大 • 答案：ACD。答案：ACD。 • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。解析：选项B表述的是财务杠杆系数。
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• 5．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款在筹资额和利息（股息）率相同时，筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（息并不相等。（） • 答案：错答案： • 解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，借款解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，利息和优先股息相等，利息和优先股息相等，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同借款利息和优先股息扣除方式不同。其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同。 (税前与税后）
2
）万元。万元。 C．300 D．150
• 2．下列关于复合杠杆系数说法不正确的是（）。 • A. DCL=DOL×DFL DCL=DOL× B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D.复合杠杆系数越大， D.复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大 • 答案：B。答案： • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。解析：选项B表述的是财务杠杆系数。

资金成本和资本结构计算习题(有答案)知识讲解

资金成本和资本结构计算习题(有答案)一、计算分析题1、某公司初创时拟筹资1200万元，其中：向银行借款200万元，利率10%，期限5年，手续费率0.2%；发行5年期债券400万元，利率12%，发行费用10万元；发行普通股600万元，筹资费率4%，第一年末股利率12%，以后每年增长5%。

假定公司适用所得税率为33%。

要求：计算该企业的加权平均资金成本。

2、某企业拟采用三种方式筹资，并拟定了三个筹资方案，资料见表，请据以选择最佳筹资方案。

340%，年内资本状况没有变化，债务利息率为10%，假设该公司适用所得税率为33%，年末税后净利40万元。

请计算该公司财务杠杆系数。

4、资料：某股份公司拥有长期资金100万元，其中债券40万元，普通股60万元。

该结构为公司的目标资本结构。

公司拟筹资50万元，并维持目前的资本结构。

随筹资额增加，各5、某企业有长期资本1000万元，债务资本占20%（利率10%），权益资本占80%（普通股为10万股，每股面值100元）。

现准备追加筹资400万元，有两个筹资方案：（1）发行普通股4万股；（2）借入长期负债，年利率10%。

假定所得税率为30%，请计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余。

6、某公司2005年资本总额1000万元，其中债务资本400万元，债务利率10%，普通股600万元（10万股，每股面值60元），2006年该公司要扩大业务，需要追加筹资300万元，有两种筹资方式：甲方案：发行债券300万元，年利率12%；乙方案：发行普通股300万元，（6万股，每股面值50元。

假定公司的变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率40%。

要求：（1）计算每股盈余无差别点销售额。

（2）计算无差别点的每股盈余。

7、某公司年息税前盈余200万元，资金全部为普通股组成，股票面值1000万元，假设所得税率40%。

该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以β值、无风险报酬、平均风险股票必要报酬率调整。

财务管理学(第8版)习题答案

财务管理学(第8版)习题答案财务管理学(第8版)习题答案第一章：基础概念1. (a) 财务管理学是研究如何在资源有限的情况下，对企业的资金进行规划、筹集和运用的学科。

(b) 财务管理学的目标是最大化股东财富。

(d) 资本预算决策是指对长期投资项目进行评估和选择的过程。

2. (a) 法人：指具有法人地位的企业和组织，可以独立承担各种权利和义务。

(b) 市场：指供给和需求的相互作用下形成的商品和服务的交换场所。

(d) 资本市场：指进行证券交易的场所，包括股票市场和债券市场。

第二章：财务报表分析1. (a) 资产负债表是反映企业在某一特定日期上的财务状况的报表。

(b) 利润表是反映企业在一定时期内盈利情况的报表。

(d) 所有者权益变动表是反映企业在一定时期内所有者权益变动情况的报表。

2. (a) 流动比率 = 流动资产 / 流动负债，衡量企业短期偿债能力。

(b) 速动比率 = (流动资产 - 存货) / 流动负债，衡量企业除存货外的短期偿债能力。

(d) 资产收益率 = 净利润 / 总资产，衡量企业利用资产创造利润的能力。

第三章：财务规划与预测1. (a) 财务规划是根据预定的目标，制定财务活动方案和计划的过程。

(b) 财务预测是对未来一定时期内的财务状况和结果进行预测和估计。

(d) 周期预算是指按一定时间周期制定的预算，如年度预算。

2. (a) 现金收入预测是根据企业的销售计划和市场环境等因素，预测未来一定时期内的现金收入情况。

(b) 资金需求预测是根据企业的财务计划和经营活动，预测未来一定时期内的资金需求量。

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习(第九章资本结构)

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习第九章资本结构无税MM理论单项选择题下列各项中，不属于MM理论的假设条件的是（）。

A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B.投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的C.在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同D.全部现金流是永续增长的正确答案：D答案解析MM理论的假设前提包括：（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；（3）完善资本市场。

即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险。

即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险报酬率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的。

即公司息税前利润具有永续的零增长特征，所有债券也是永续的。

多项选择题关于资本结构的无税MM理论的结论，下列说法正确的有（）。

A.企业价值不受企业资本结构的影响B.企业负债程度越大，权益成本越大C.负债程度越大，加权平均资本成本越小D.无负债企业的权益成本与有负债企业权益成本相等正确答案：AB答案解析无税MM理论中，不论负债程度为多少，加权平均资本成本将保持不变，所以选项C的说法不正确；有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，所以选项D的说法不正确。

有税MM理论单项选择题假定DL公司在未来的5年内每年支付负债的利息20万元，在第5年末偿还400万元的本金。

这些支付是无风险的。

在此期间，每年的公司所得税税率均为25%，无风险报酬率为5%，则利息抵税可以使公司的价值增加（）。

已知：（P/A，5%，5）＝4.3295A.21.65万元B.25万元C.80万元D.100万元正确答案：A答案解析利息抵税可以使公司增加的价值＝利息抵税的现值＝20×25%×（P/A，5%，5）＝21.65（万元）。

财务管理第9章资本结构：理论与运用

The MM Proposition I (No Taxes)的图示
公司总价值
V
（a）公司价值
D/S
18
The MM Propositions II (No Taxes)
Proposition II
Leverage increases the risk and return to stockholders
由于企业发生破产或者财务失败时需要付出巨大的成本，并由此对企业的价值产生负面影响。这就使得企业运用负债融资的动力少了许多，甚至在完美的资本市场上这种现象也会发生。
值得注意的是，不是破产本身的风险降低了企业价值，而是与破产有关的成本降低了企业的价值。
35
破产成本有直接成本和间接成本之分。直接的破产成本是与正式的破产程序启动之后
VL
EBIT (1 Tc ) Ra
Tc Rd D Rd
VU
Tc D
•若公司负债接近100％，公司价值接近最大。
22
The MM Proposition I (Corp. Taxes)的图示
公
司
总
价
V
值
（a）公司价值
D/S
23
The MM Propositions Ⅱ (with Corporate Taxes)
资本结构的代理理论自由现金流理论
管理者的隧道理论
债务－产品市场理论
30
资本结构理论
Durand (1952)
净收益理论净营运收益说传统说
无税的MM理论
(Modigliani & Miller,1958)
放松假设
引入最新经济学分析方法
税差学派

《财务管理》拓展练习题

第1章总论◇拓展练习单项选择题1.在没有通货膨胀时，（）的利率可以视为纯粹利率。

A、短期借款B、金融债券C、国库券D、商业汇票贴现2.影响财务管理目标实现的两个最基本因素是（）。

A、时间价值和投资风险B、经营现金流量和资本成本C、投资项目和资本结构D、资本成本和折现率3.每股利润最大化相对于利润最大化作为财务管理目标，其优点是（）。

A、考虑了资金的时间价值B、考虑了投资的风险价值C、有利于企业提高投资效率，降低投资风险D、反映投入资本与收益的对比关系4.企业财务关系中最为重要的关系是（）。

A、股东与经营者之间的关系B、股东与债权人之间的关系C、股东、经营者、债权人之间的关系D、企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系5.下列说法错误的是（）。

A、纯粹利率是指无风险情况下的平均利率B、在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率C、利息率依存于利润率，并受平均利润率制约D、利息率最高限不能超过平均利润率6.下列现金循环属于长期现金循环的是（）。

A、现金形式的循环B、企业正常经营周期内可以完全转变为现金的存货的循环C、应收帐款形式的循环D、长期资产形式的循环7.下列说法不正确的是（）。

A、盈利企业不可能发生资金流转困难B、损额小于折旧额，支付日常的开支通常并不困难C、任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况D、亏损大于折旧的企业往往连被其它企业兼并，连减低盘进企业税负价值也没有8.下列不属于利率组成部分的是（）。

A、平均利润率B、纯粹利率C、通货膨胀补偿率D、风险报酬率9.财务管理目标是企业价值或股东财富最大化，反映财务管理目标实现程度是（）。

A、利润多少B、每股盈余大小C、每股股利大小D、股价高低10.下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（）。

A、偿还借款B、购买国库券C、支付利息D、利用商业信用11.假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。

习题(7)资本成本与资本结构

习题：资本成本与资本结构（红字题不要求）1.下列说法正确的是（）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本【答案】ABC【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，所以，A的说法正确；资本成本=投资者要求的收益率=无风险收益率＋风险收益率，无风险报酬率=纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀会影响无风险利率，进一步影响资本成本，所以，B的说法正确；如果证券的流动性不好，流动性风险会加大，投资者要求的收益率就会提高，因此，证券的流动性影响资本成本，所以，C的说法正确；融资规模大，资本成本较高，所以，D的说法不正确。

2.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本【答案】CD联系：放弃现金折扣成本＝折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期－折扣期）【解析】资本成本是一种机会成本，所以A错误；资本成本的高低受到总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况以及融资规模等的影响，所以B的表述不全面。

3. 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重【答案】ABC【解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。

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第九章资本成本和资本结构（答案解析）一、单项选择题。

1. 下列说法不正确的是（）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本2.某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加20％，则每股收益将增长为（）元。

A.3.08B.0.54C.1.08D.5.43.某公司当期利息全部费用化，其已获利息倍数为3，则该公司的财务杠杆系数是（）。

A.1.25B.1.5C.1.33D.1.24.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加40万元，那么，总杠杆系数将变为（）。

A.15/4B.3C.5D.85. 某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为12%，预计股利每年增长10%，所得税率30%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。

A.22%B.23.2%C.23.89%D.16.24%6.某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为12%，则该股票目前的市价为（）元。

A.20.4B.20C.30D.407.ABC公司变动前的息税前盈余为150万元，每股收益为6元，财务杠杆系数为1.5。

若变动后息税前盈余增长到210万元，则每股收益增加（）元。

A.6B.9.6C.3.6D.98.关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。

A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B.能够表达企业边际贡献与税前利润的关系C.能够估计出销售变动对每股收益造成的影响D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大9.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。

A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论10.在最佳资本结构下（）。

A.资本成本最低B.每股收益最高C.经营风险最小D.财务风险最低二、多项选择题。

1.关于资本成本的说法正确的是（）。

A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本B.是最低可接受的收益率C.是投资项目的取舍收益率D.等于各项资本来源的成本加权计算的平均数2.在市场经济环境中，决定企业资本成本高低的主要因素包括（）。

A.总体经济环境B.证券市场条件C.企业内部的经营和融资状况D.项目融资规模3.下列说法正确的是（）。

A. 总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上B. 如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化C. 如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些D. 如果企业的经营风险和财务风险小，则资本成本会低一些4.计算留存收益成本的方法包括（）。

A.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，则需要考虑）B.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，不需要考虑）C.资本资产定价模型法D.风险溢价法5.下列说法不正确的是（）。

A.留存收益成本＝无风险利率＋风险溢价B.税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税率）C.当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较高D.按市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金6.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，影响经营风险的主要因素包括（）。

A.产品需求B.产品售价C.产品成本D.调整价格的能力E.固定成本的比重7.以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的是（）。

A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论8.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时（）。

A.考虑了风险因素B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C.能提高每股收益的资本结构是合理的D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响9.假定企业的成本－销量－利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，则关于经营杠杆系数的说法不正确的是（）。

A.边际贡献越大，经营杠杆系数越小B.边际贡献越大，经营杠杆系数越大C.销售额越小，经营杠杆系数越小D.销售额越大，经营杠杆系数越小10.在个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（）。

A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本三、判断题。

1.如果预期通货膨胀水平上升，由于货币购买力下降，因此，企业资本成本会降低。

（）2.作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，既可以是现有债务的历史成本也可以是未来借入新债务的成本。

（）3.只要有再投资机会，就应该减少股利分配。

（）4.在融资分析时，对于普通股与负债筹资方式的比较，当销售额大于每股盈余无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当销售额低于每股盈余无差别点的销售额时，运用普通股筹资可获得较高的每股收益。

（）5.计算加权平均资本成本时，可以有三种权数，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，其中账面价值权数既方便又可靠。

（）6.当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之，经营风险则大。

（）7.当债务资本比率较高时，经营风险较大。

（）8.企业一般可以通过增加销售额、增加产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营风险。

（）9.按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大。

（）：10.权衡理论认为负债可以为企业带来税额庇护利益，当负债比率超过某一程度后，破产成本开始变得重要，边际负债的税额庇护利益等于边际破产成本时，企业价值最大，达到最佳资本结构。

（）四、计算题。

1.某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利息率8％，假设所得税率为40％。

该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。

该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

要求：（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；（2）所需资金以10％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；2.公司2006年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1655万元（2005年初按面值发行，票面年利率为8％，每年末付息，三年后到期一次性还本）；普通股股本为4000万元（每股面值2元）；资本公积为1345万元；其余为留存收益1000万元，优先股股本1000万元，每年支付优先股息100万元。

2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：方案一：增发普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增发债券，按面值发行，票面年利率为8％，每年末付息，三年后到期一次性还本。

预计2006年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为30％，已知银行存款利率为10％。

要求：（1）计算为了到期偿还1655万元的债券本金需要建立的偿债基金；（2）计算增发股票方案的下列指标：①2006年增发普通股股份数；②2006年全年债券利息；（3）计算增发债券方案下的2006年全年利息；（4）计算两种筹资方式下的偿债基金；（5）计算每股利润的无差别点，并据此进行筹资决策（不考虑风险）。

3. 某公司2005年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。

该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。

经过咨询调查，目前的债券利率（平价发行，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示：要求：（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构（假设资本结构的改变不会影响息税前盈余，并符合股票市场价值公式的条件）以及最佳资本结构时的加权平均资本成本（百分位取整数）。

（2）假设有一个投资项目，投资额为200万元（没有建设期，一次性投入），项目计算期为6年，预计第1～2年每年的现金流量为20万元，第3～6年每年的现金流量为50万元。

投资该项目不会改变上述最佳资金结构，并且项目风险与企业目前风险相同。

计算项目的净现值并判断是否该上该项目。

4.ABC公司目前的资本结构为：长期债券800万元，普通股1000万元，留存收益200万元。

其他有关信息如下：（1）公司债券面值为100元/张，票面利率为8％，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为90元/张，发行费用为每张债券3.6元；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.8，股票指数的标准差为2.0，该股票收益率的标准差为1.8；（3）国库券的利率为5％，股票的风险附加率为8％；（4）公司所得税率为40％；（5）由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为4％。

要求：（1）计算债券的税后成本（提示：介于6％和7％之间）；（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；（3）按照风险溢价法计算留存收益成本；（4）计算其加权平均资本成本。

（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）答案部分一、单项选择题。

1.【正确答案】D【答案解析】根据教材228－229页内容可知，A、B、C的说法正确，D的说法不正确。

2.【正确答案】A【答案解析】经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股收益增长率/销售量增长率＝1.8×1.5＝2.7，由此可知，每股收益增长率＝2.7×20％＝54％，答案为2×（1＋54％）＝3.08（元）。

3.【正确答案】B【答案解析】已获利息倍数＝息税前利润/利息费用＝3，息税前利润＝3×利息费用，财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息费用）＝3×利息费用/（3×利息费用－利息费用）＝1.5。

4.【正确答案】C【答案解析】方法一：因为总杠杆系数＝边际贡献÷[边际贡献－（固定成本+利息）]而边际贡献＝500×（1－40％）＝300（万元）原来的总杠杆系数＝1.5×2＝3所以，原来的（固定成本＋利息）＝200（万元）变化后的（固定成本＋利息）＝200＋40＝240（万元）变化后的总杠杆系数＝300÷（300－240）＝5方法二：根据题中条件可知，边际贡献＝500×（1－40％）＝300（万元）（1）因为，经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定成本）所以，1.5＝300/（300－原固定成本）即：原固定成本＝100（万元）变化后的固定成本为100＋40＝140（万元）变化后的EBIT＝300－140＝160（万元）变化后的经营杠杆系数＝300/160＝15/8（2）因为，财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－利息）所以，2＝200/（200－利息）利息＝100（万元）变化后的财务杠杆系数＝新EBIT/（新EBIT－利息）＝160/（160－100）＝8/3（3）根据上述内容可知，变化后的总杠杆系数＝15/8×8/3＝55.【正确答案】B【答案解析】股利率＝股票获利率＝每股股利/每股市价，D0/P0表示的是上年的股利率，而D1= D0×（1＋股利增长率），所以，留存收益资本成本的计算公式可以表示为：上年的股利率×（1＋股利增长率）＋股利增长率，该题答案为：12%×（1＋10%）＋10%＝23.2%。