第六章证券投资管理2
第6章 证券投资2
三、债券的收益率
（一）短期债券收益率的计算
短期债券由于期限较短，一般不用考 虑货币时间价值因素，只需考虑债券价差 及利息，将其与投资额相比，即可求出短 期债券收益率。其基本计算公式为：
S1 S 0 I K S0
式中：S0——债券购买价格；S1——债券 出售价格；I——债券利息；K——债券投 资收益率。
二、债券的价值
债券的价值，又称债券的内在价值。 根据资产的收入资本化定价理论，任何资 产的内在价值都是在投资者预期的资产可 获得的现金收入的基础上进行贴现决定的。 运用到债券上，债券的价值是指进行债券 投资时投资者预期可获得的现金流入的现 值。债券的现金流入主要包括利息和到期 收回的本金或出售时获得的现金两部分。
（一）债券投资的优点
1．投资收益稳定 2．投资风险较低 3．流动性强
（二）债券投资的缺点
1．无经营管理权 2．购买力风险较大
第三节 股票投资
一、股票投资的目的 二、股票的价值 三、股票的收益率 四、股票投资的优缺点
一、股票投资的目的
企业进行股票投资的目的主要有两种： 一是获利，即作为一般的证券投资，获取 股利收入及买卖差价；二是控股，即通过 购买某一企业的大量股票达到控制该企业 的目的。
二、股票的价值
股票的价值又称股票的内在价值，是 进行股票投资所获得的现金流入的现值。 股票带给投资者的现金流入包括两部分： 股利收入和股票出售时的资本利得。因此 股票的内在价值由一系列的股利和将来出 售股票时售价的现值所构成，通常当股票 的市场价格低于股票内在价值时才适宜投 资。
（一）股价值的基本模型
dt Vn V t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1
n
式中：V——股票内在价值； dt——第t期的预期股利； K——投资人要求的必要资金收益率； Vn——未来出售时预计的股票价格； n——预计持有股票的期数。
第六章 商业银行证券投资管理 《商业银行经营管理实务》PPT课件
商业银行的贷款业务能否收回贷款的本金和利息，主要取决于借款人的经营状况和经济效益；而商业银行的证券投资业务的风险是多方面的，一方面来源于被投资对象的经营状况和经济效益，另一方面来源于证券市场的供求关系等。贷款业务的收益只是利息，一般是确定的；而证券投资业务的收益包括利息、股息、红利和资本利得，所以带有一些不确定因素。
同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。我国同业存单的特征包括：(1)发行备案额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。(2)同业存单发行采取电子化的方式，在全国银行间市场上公开发行或定向发行。(3)同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。具体参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。(4)公开发行的同业存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物；定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让。
6）证券投资基金 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即基金公司通过发行基金单位，集中投资人的资金，由托管人托管、基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资人的投资比例进行分配的一种间接投资方式。7）资产证券化 资产证券化是指银行业金融机构作为发起人，将信贷资产委托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金流支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
V ——债券面额； P0——债券买入价； n1——债券自发行至期满的年限； n2——债券的持有年限。
4）持有期收益率
持有期收益率是指买入证券后持有一段时间，在证券到期之前将其卖出而得到的收益率。它包括债券和股票等持有期收益率。（1）债券持有期收益率。 C+(P1-P0) ÷n 计算公式：Yh= ——————100％ P0Yh——债券持有期收益率；C——债券年利息；P1——债券卖出价；P0——债券买入价； n——债券持有年限。
财务管理第06章 证券投资管理
2. 权利义务方面 从投资权利来说，在各种投资方式中， 从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的权 利最小，无权参与被投资企业经营管理， 利最小，无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取得利 到期收回本金的权利。 息，到期收回本金的权利。 3. 收益与风险方面 债券投资收益通常是事前预定的， 债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票 但具有较强的稳定性， 高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。
基金投资， 基金投资，是指投资者通过购买投资基金股份或 受益凭证来获取收益的投资方式。 受益凭证来获取收益的投资方式。 4. 期货投资 5. 期权投资 6. 证券组合投资 证券组合投资， 证券组合投资，是指企业将资金同时投资于多 种证券， 种证券，是企业等法人单位进行证券投资时常用的 投资方式。 投资方式。
3. 持有期收益率 持有期收益率指买入债券后持有一段时间， 持有期收益率指买入债券后持有一段时间，又在 债券到期前将其出售而得到的收益率。 债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有 债券期间的利息收入和资本损益。 债券期间的利息收入和资本损益。其计算方法有以 下几种： 下几种： （1）分期付息债券持有期收益率 ） 分期付息债券又称息票债券或附息债券， 分期付息债券又称息票债券或附息债券，是在债券 到期以前按约定的日期分期按票面利率支付利息， 到期以前按约定的日期分期按票面利率支付利息， 到期再偿还本金。 到期再偿还本金。分期付息债券持有期收益率常用 的计算公式为： 的计算公式为：
二、 证券投资的对象与种类 金融市场上的证券很多， 金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的 证券主要有以下几类： 证券主要有以下几类： 1. 债券投资 债券投资，是指投资者购买债券以取得资金收 债券投资， 益的一种投资活动。 益的一种投资活动。 2. 股票投资 股票投资，是指投资者将资金投向股票， 股票投资，是指投资者将资金投向股票，通过 股票的买卖和收取胜利以获得收益的投资行为。 股票的买卖和收取胜利以获得收益的投资行为。 3. 基金投资
证券投资学之第六章
第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。
重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。
•难点：资产组合的局限。
第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)•TV-----total value P-----principal（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。
如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。
一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（final value）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，present value）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discount ratio)或贴现因子(discount factor)复利(年利率为6％)•复利频率n复利水平(%)•年 1 6.00000•半年 2 6.09000•季 4 6.13636•月12 6.16778•周52 6.17998•日365 6.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e 0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。
第六章、证券投资分析
• 4、按照证券所体现的权益关系， 可分为所有权证券和债权证券两 种。 • 股票是最典型的所有权证券，股 东就是发行股票企业的所有者。 而债权证券的指持有人是发行单 位债权人。当一个单位破产时， 债券证券要优先清偿，而所有权 证券要在最后清偿，所以所有权 证券一般要承担比较大的风险。
•
可见，证券的种类是多种 多样的。由于其性质、期限、偿 还条件、各期收益等各种因素都 有所不同，因此，企业在进行证 券投资时，必须要作出有效的决 策，企业应根据不同的投资目的、 一定时期证券投资市场的变化情 况和企业具体资金投资和风险承 受能力，来合理组合各种证券投 资，确保获得最佳的投资收益。
股票投资收益率的计算
企业进行股票投资，每年获得的股利是经 常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资 金。股票投资收益率可按下式计算：
D j (1 i) J F (1 i) n • V＝
j 1 n
• V:股票的购买价格；F：股票的出售价格 • Dj为各年获得的股利； • i:股票的投资收益率，它是使各期股利及股票售 价的复利现值等于股票买价时的贴现率； • n:投资期限 • 同样要采用逐步测试法及内插法来计算
• 1、按证券的发行主体不同，可分为政府证 券、金融证券和公司证券。
政府证券是指中央政府或地方政府为筹集资 金而发行的证券。 金融证券是指银行或其他金融机构为筹集资 金而发行的证券。 公司证券也称为企业证券，是指公司为筹集 资金而发行的证券。 政府证券的风险小，金融证券次之,公司证券 的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而 定。
第6章证券投资管理
训练3 股票价值计算的具体应用与分析
➢ 【实训工程】 ➢ 计算与分析零成长股票价值。 ➢ 【实训目标】 ➢ 能够准确计算零成长股票价值，并运用其评价投
资可行性。 ➢ 【实训任务】 ➢ 某种股票每年股利均为5元，投资者要求的最低
〔二〕证券投资的特征
〔1〕流动性强； 〔2〕价格不稳定； 〔3〕交易本钱低。
二、证券投资的种类
➢ 债券投资 ➢ 股票投资 ➢ 基金投资 ➢ 期货投资 ➢ 期权投资 ➢ 证券组合投资
三、证券投资的根本程序
开户 委托买卖 清算交割 过户
本节总结
1 证券投资的目的和特征 2 证券投资的种类
第四第章六章账户证与券复投式资记管账理
第一节 证券投资概述 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 基金投资 第五节 证券投资组合决策Fra bibliotek学习目标
知识目标 技能目标
第一节 证券投资概述
思考： 企业为什么要进行证券投资？证券
投资有何特点？
【引例】证券投资的收益与风险
背景与情境：唐山港集团股份，证券简称为“唐山港〞，证券代码为“601000〞 ，位于河北省唐山市，公司主要经营业务为码头和其他港口设施经营等业务。公司 A股股本为1000000000股，其中160000000股于2021年7月5日起上市交易。然而自从其 A股上市以来，其最高交易价格除了2021年8月16、8月17日和8月19日分别到达了元/ 股，元/股和元/股，其余交易日价格均低于其IPO价格元。也就是说该股的一级市 场投资者幸运购置到该股票后一直处于亏损状况，这种局面持续到了2021年10月中 旬。
训练2 分析提示
财务管理 第六章 投资管理(下)
《财务管理》第六章投资管理第四节证券投资管理知识点：证券资产的特点1.价值虚拟性证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量折现的资本化价值。
【提示】证券在任何时点上的价值，均是以该时点为起点的未来现金流量按照投资者的必要收益率折成的现值总和。
2.可分割性：证券资产可以分割为一个最小的投资单位。
3.持有目的多元性：未来变现、谋取资本利得、取得控制权。
4.强流动性：变现能力强、持有目的可以相互转换。
5.高风险性：虚拟资产，受公司风险和市场风险的双重影响。
知识点：证券投资的目的1.分散资金投向，降低投资风险2.利用闲置资金，增加企业收益3.稳定客户关系，保障生产经营4.提高资产的流动性，增强偿债能力知识点：证券投资的风险（一）系统性风险（不可分散风险）所有系统性风险几乎都可以归结为利率风险——由于市场利率（折现率）变动引起证券资产价值（反（二）非系统性风险（可分散风险）【例题·单项选择题】（2019年考生回忆版）下列各项中，属于系统性风险的是（）。
A.违约风险B.购买力风险C.变现风险D.破产风险『正确答案』B『答案解析』系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险。
非系统性风险包括违约风险、变现风险和破产风险。
【例题·单项选择题】（2018年）某ST公司在2018年3月5日宣布其发行的公司债券本期利息总额为8980万元将无法于原定付息日2018年3月9日全额支付，仅能够支付500万元，则该公司债务的投资者面临的风险是（）。
A.价格风险B.购买力风险C.变现风险D.违约风险『正确答案』D『答案解析』违约风险是指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。
知识点：债券投资（一）债券要素面值债券设定的票面金额，包括：票面币种、票面金额票面利率债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率。
财务管理 第六章 证券投资
5.具体计算 P178
三、股票价值的评价
（一）持有一段时期准备出售的 股票价值 1.股票价值的计算公式： 1 1（ 1+R ） V=D· +Pn· n R （1+R）
-n
V D R P0
表示股票价值； 表示每年股利收入； 表示折现率（或投资者期望报酬率）； 表示预期n年后股票市价。
2.具体应用 P179 （二）长期持有的股票价值 1.零成长的股票价值
一、债券投资的目的 P172 二、债券投资收益的评价
评价债券收益水平的指标是债券价 值和债券实际收益率。 （一）债券价值 1.定义：债券价值是指债券未来现 金流入的现值。
2.每年付息一次到期归还本金的 计算公式：
V=I· 1-（1+i） +M· 1 n i （1+i） V 表示债券价值； I 表示每年的利息收入； M 表示到期收回本金； i 表示贴折现率，通常采用市场利率或投资 者期望报酬率； n 表示债券到期年数。
第六章 证券投资
第一节 证券投资概述
一、证券投资的目的与特征
定义：证券投资是指投资者将资金 投资于股票、债券、基金及衍生证 券等资产，从而获取收益的一种投 资行为。
（一）证券投资的目的 1.暂时存放闲置资金 P170 2.与筹集长期资金相配合 3.满足未来的财务需求 4.满足季节性经营对现金的需求 5.获得对相关企业的控制权
（二）证券投资的特征 1.流动性强 P171 2.价格不稳定 3.交易成本低
二、证券投资的种类
1.债券投资 P171 2.股票投资 3.基金投资 4.期货投资 5.期权投资
三、证券投资的基本程序
（一）选择投资对象 P171 （二）开户与委托 （三）交割与清算 （四）过户 P172
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• ＝ 80×4.2124＋1 000×0.7473
• ＝ 1 084.29(元)
• 该债券的价值大于其价格，该债券是值得买的。
4
(二)债券的到期收益率
• 债券的到期收益率是指购进债券后，一直 持有至到期日可获得的收益率。它是能够 使债券未来现金流入现值等于债券购入价 格的贴现率。
5
1、若债券是固定利率、每年付息，到期还本，
用i=8％试算：
1000×8%×(P／A，8％，5)＋1 000×(P／F，8％，5)
=1 000
用i=6％试算：
1 000×8%×(P／A，6％，5)＋1 000×(P／F，6％，5)
＝1083.96
用i=4％试算：
1 000×8%×(P／A，4％，5)＋1 000×(P／F，4％，5)
＝1 178.16贴现结果高于1 105，可以判断，该债券的到期收
• 【例1】某企业于2003年5月1日购买了一张面值1 000 元的债券，其票面利率为8％，每年5月1日计算并支付 一次利息。该债券于5年后的4月30日到期。当时的市场 利率为6％，债券的价格为1 050元。该企业是否应购买 该债券?
• V= 1 000×8％×(P／A，6%，5)
•
十1 000×(P／F，6％，5)
9
3、一次还本付息债券的到期收益率
• 若债券是到期时一次还本付息，那么 即使面值发行，到期收益率也可能与 票面利率不同。
0
【例3】某企业2003年2月1日平价购入一张面值为 1 000元的债券，其票面利率为8％，按单利计息， 5年后的1月31日到期，一次还本付息。该企业持有
9
第二节 债券投资的管理
• 一、债券的种类及其特性 • （一）种类： 政府债券 金融债券 企业债券
0
• （二）债券投资的目的 • 短期债券投资：为了配合企业对资金的需要，
调节现金余额，使现金余额达到合理水平； • 长期债券投资：是为了获得稳定的收益。 • （三）债券的特点
1、期限性 2、流动性 3、安全性 4、收益性
则其到期收益率的计算可求解如下方程：
• 购进价格＝每年利息×年金现值系数＋ 面值×复利现值系数
• V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)
• 式中：V债券的购买价格；I每年的债券利息；n到期的 年数；i贴现率；M债券的面值。
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1、若债券是固定利率、每年付息， 到期还本的债券到期收益率的计算
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案例故事：机构投资陷入银广夏陷阱
• 本案例的启示： • 证券投资隐含着巨大的风险，投资者要谨
慎从事。只有熟练掌握证券投资的相关决 策方法，才能练就一双火眼金睛，才能戳 穿某些上市公司会计报表造假的诡计，避 免陷入投资陷阱。
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第一节 证券投资概述
• 一、证券投资的含义 • 证券是指票面载有一定金额，代表财产所
证券 • 3、按证券收益状况不同分为：固定收益证券和
变动收益证券 • 4、按证券体现的权益关系分为：所有权证券和
债权证券
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• （三）证券投资的分类 • 证券根据投资的对象可分为： • 1、债券投资 • 2、股票投资 • 3、组合投资
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三、证券投资的目的
• 1、暂时存放闲置资金； • 2、与筹资长期资金相配合； • 3、满足未来的财务需求； • 4、满足季节性对现金的需求； • 5、获得对相关企业的控制权。
第六章证券投资管理2
2
案例故事：机构投资陷入银广夏陷阱
• 2000年中期，一些公司开始投资银广夏，银广夏筹码开始集 中。2000年底，银广夏的股东人数锐减到了17 536人，一年间 缩减了66％；同时，银广夏迎来了几位重量级的机构投资者， 即北京中纪开物业管理持股939万股、基金景宏持股700万股， 北京中慧良软件开发（持股548万股）、北京领创科技（持股 528万股）。
• 【例2】某企业于2003年2月1日购买了一 张面值1 000元的债券，债券的价格为1 105元，其票面利率为8％，每年2月1日计 算并支付一次利息。该债券于5年后的1月 31日到期。该企业持有该债券至到期日， 计算该债券的到期收益率。
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1 105=1 000×8%×(P／A，i，5)＋1 000×(P／F，i，5) 求解该方程采用试误法或逐次测试法。
• 到了2001年6月，有关公告显示，流通股第一大股东北京中纪 开持股959万股，基金景宏为第二大股东，持股672万股。在银 广夏事发时，北京中纪开、基金景宏、上海金陵和轻纺城分别 持股959.28万股、672万股、485.64万股和250.67万股。
• 投资银广夏，机构投资者的损失也是惨重的。上海金陵的公 告称投资银广夏净亏损1.2亿元，轻纺城的公告称投资银广夏净 亏损7500万元.总之，投资银广夏对于这些机构来说，是个永远 的痛。
益率介于4％至6％之间。用插值法计算如下：
1178.16－1 105
R＝ 4％ ＋
×（6％－4％）
1 178.16－1 083.96
＝5.55％
8
2、பைடு நூலகம்券到期收益率的近似计算
• 债券的到期收益率可用简便算法求得近似 结果（了解就行了）
•
I＋（M－P）÷N
• R＝
×100％
•
（M＋P）÷2
• 式中：I每年的利息；M到期归还的本金；P买价 ；N年数。
•
n
• V＝ ∑
It ＋
M
•
t=1（1＋i）t （1＋i）n
• 式中：
• 限；V是i贴债现券率的；价M值债；券It的是面第值t年。的债券利息；n现在至债券到期的年
• 若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则 债券的价值可表示为：
• V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)
3
1
• 二、影响债券价格的因素 • 期限的长短 • 票面利率 • 提前赎回规定 • 税收待遇 • 市场属性 • 违约风险
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三、债券投资的收益评价
• 评价债券收益水平的指标主要有两个，即债券的价值 和债券的到期收益率。
• (一) 债券的价值
• 债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。 债券价值计算的基 本模型是：
有权或债权，可以有偿转让的凭证。 证券投资是指把资金用于购买股票、债券 等金融资产。
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二、证券投资的种类
• （一）可供企业投资的主要证券： • 1、国库券 • 2、短期融资券 • 3、可转让存单 • 4、企业股票和债券
6
• （二）证券的种类 • 1、按证券的发行主体不同分为：政府证券、金
融证券和公司证券 • 2、按证券到期日的长短分为：短期证券和长期