第六章国际债券市场融资
第六章国际间接投资案例
五、国际债券的发行
1、国际债券市场对发行者的要求 2、国际债券的发行程序 前期准备阶段：可行性论证和资信评估 申请报批阶段：企业可直接提出申请，也可委 托证券公司、信托投资公司提出申请 实施阶段：企业若采取委托方式发行，那么首 先应选择代理发行机构，并在发行前将债券发 行章程和其他重要文件向社会公众公告
第六章 国际间接投资
国际间接投资是指投资者不直接参与投资建设及 其资产的生产经营过程，而是通过购买国际有价 证券和提供国际贷款等形式投放资本，以获取利 息、股息和买卖差价收益的跨国投资行为。
国际间接投资的 主要形式
国际信贷证券投资Fra bibliotek政府债券
公司债券
其他债券
公司股票
特点： 货币形式的资本转移 流动性大，风险性小 自发性和频繁性 影响因素： 利率是决定国际间接投资流向的主要因素 汇率的变化对国际间接投资影响较大 风险性也是影响国际间接投资的一个因素 各国偿债能力差异是国际间接投资变动的重要 原因之一
欧洲债券市场是一个完全自由的市场。 发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而 且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资 金。 欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发 行，发行面广，手续简便，发行费用较低。 欧洲债券的利息收入通常免交所得税。 欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国 外，适合一些希望保密的投资者需要。 欧洲债券安全性和收益率高。
二、证券投资的特征
1、投资的收益性：固定收益和变动收益 2、投资行为的风险性：经营风险，汇率风险，购 买力风险，市场风险 3、价格的波动性：由于受到企业的经济效益、市 场、投资者心理和政治的影响 4、流通中的变现性：证券的可转让性和可兑换性， 变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证 券发行者的知名度 5、投资者的广泛性
第六章 债券投资
第六章债券投资债券是最重要的投资对象之一。
相对于股票、基金证券和衍生证券而言，它所产生的未来现金流的估算相对容易，其估值和投资策略的设计也就相对容易把握。
本章介绍债券的基本属性和分类；债券的风险和收益特征；债券的估值与投资策略、债券利率免疫的基本原理。
第一节债券概述一、债券的概念和基本特征(一)债券的概念债券是一种有价证券，是各类经济主体为筹集资金而向债券投资者公开发行的、承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。
(二)债券的票面要素债券的票面要素主要由以下几个部分组成：1．票面价值债券的票面价值即债券票面所明确标明的金额。
票面价值的大小与债券的种类、债券的发行数额、债券发行者的需要和债券发行的对象有关。
债券面值小，有利于吸引投资者的小额资金；债券面值大，便于机构投资者操作。
债券的面值，也是计算还本付息额的依据，不论债券的发行价格如何变化，已发行债券的票面价值是始终不变的，它和债券的票面利率共同构成了未来确定不变的现金流量。
与债券面值直接相关的还有票面价值的币种，即债券面值的货币计量单位。
债券的币种与债券的投资者和发行人的实际需要有关。
既可选择本币作为债券价值的计量单位，也可选择债券发行地国家的货币或国际通用币种作为债券价值的计量单位。
2．偿还期限债券票面必须明确注明还本和付息期限，以表明债券发行人在发行债券时认定这笔借款在多少年内偿还本金和利息。
过期不还，就是违约。
债券的还本期限有长有短，一般按1年以下、1年以上10年以下和10年以上三个期限层次来划分。
根据这种划分，1年以下的债券称为短期债券，1年以上10年以下的债券称为中期债券，10年以上的债券称为长期债券。
但关于中长期债券的划分标准各个国家不尽相同。
3．票面利率债券的票面利率是指债券票面所载明的用以计算利息的利率。
一般来讲，债券的票面利率的设定要考虑债券期限、信用级别、利息的支付方式以及投资者的接受程度等因素。
通常，期限长的债券、信用级别高的债券，票面利率相对高；期限短的债券、信用级别低的债券，票面利率相对低。
第六章 国际金融市场
第三节 欧洲货币市场
1.欧洲美元：Eurodollar 2.欧洲货币：Eurocurrency 3.欧洲银行：Eurobanks 4.欧洲货币市场（Eurocurrency Market）
一、概念
• 1、欧洲货币：并非指欧洲国家的货币，而是指投放在某
– 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换 – 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现
外汇市场24小时营业
现代外汇市场特点
• 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易
二、外汇市场的构成
• 1、外汇银行：外汇市场的核心。包括专营或兼营外汇业 务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或代办处； 其他金融机构。 • 2、外汇经纪人：介绍成交或代客买卖外汇，分为一般经 纪和掮客。
他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。
二、国际金融市场的分类
按交易对象分 国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场 国际黄金市场 金融衍生工具市场 内外混合型 内外分离型 避税港型
国际 金融市场
新型市场 按市场性质分 传统市场 国际信贷市场 按融资渠道分 证券市场
银行短期信贷市场
货币市场
贴现市场 短期票据市场 国际 金融市场 资本市场 证券市场 国库券 商业票据 银行承兑汇票 定期存款单
世界重要的外汇市场
伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规 模最大的外汇市场 纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易 量仅次于伦敦 东京外汇市场——亚洲地区重要的外汇市场 新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场 苏黎世外汇市场 严密的瑞士银行存款保密制度
国际金融重点笔记6-10 章
第六章国际信贷[选择]国际商业银行贷款区别于其他国际信贷形式的特征是贷款用途不加限制。
[选择]由多家银行联合提供的中长期贷款叫辛迪加贷款。
[选择]银行同业拆借产生于存款准备金制度。
[选择]在整个短期信贷市场中占据主导地位的是银行同业拆借。
[选择]LIBOR是指伦敦银行同业拆放利率。
[选择]国际银行同业拆借的期限最长不超过6个月。
[选择]欧洲银行同业拆借的利率通常是固定利率。
[选择]国际商业贷款的主体是国际商业银行。
[选择]银团贷款产生的最根本原因是分散风险。
[选择]管理费是在银团贷款中借款人支付给牵头行。
[选择]贷款人只用款但不还本的期限是指宽限期。
[选择]对于借款人来讲，在贷款中借款一般首先选择软货币。
[选择]最简单、最普遍的国际租赁业务是全额清偿的跨国直接融资租赁。
[选择]国际租赁的租期中出租人对选择该设备的承租人所规定的用以计算租金的原始的、不可撤销的租赁期限是基本租期。
[选择]融资租赁的承租人是企业。
[选择]银行同业拆借市场的参与者包括银行、货币经纪人、中央银行、大公司、货币管理机构。
[选择]在借款人向贷款人提供的物的担保中，根据对担保物的处理权的不同，可以分为抵押、质押、留置。
[选择] -项国际租赁交易必须涉及到承租人、出租人、供货商、国际贸易合同、国际租赁合同。
[选择]从国际商业银行借款应考虑的原则借取的货币要与使用方向相衔接、借款货币应与其购买设备后所生产的产品的主要销售市场相连接、借取的货币最好选择软币，但利率较高、借款最好选择流动性较强的货币、借款货币应与产品的主要销售市场相衔接。
[选择]确定租期长短应考虑的因素包括融资租赁的目的、租赁设备的特性、出租人的融资能力、承租人的还租能丑。
[选择]租金的构成要素包括设备购置成本、融资成本、管理费、出租人期待的利润。
[判断]典型的银行间信贷以100万美元作为一个交易单位。
[判断]中长期贷款是指一年期以上的贷款。
[判断]贷款期限是指借款人提供的贷款期限。
第六章 国际金融市场
1、国际短期信贷市场
种类：
按当事人不同，可划分为： ① 银行对银行的信贷，又称银行同业拆放， 在整个短期信贷中占主导地位。 ② 银行对非银行（如企业、政府机构等） 的信贷。
1、国际短期信贷市场
特点：
① 期限短。 ② 手续简便（无需交纳抵押品，一般也不 用贷款协议）。 ③ 金额较大（通常为100万美元以上）。 ④ 灵活方便。 ⑤ 利率随行就市，利息贴现支付。 （LIBOR）伦敦同业拆放利率
欧洲美元是存 放于美国境外的外国 银行及美国银行的海 外分行的美元存款； 或是存储在美国以外 银行以美元为面值并 以美元支付的存款。
欧洲美元市场的形成
1、美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使巨 额美元资金流向欧洲。 2、英镑危机（1957年）
为对付危机，英格兰银行严格禁止英国银行以英镑进行贸易 融资，并禁止银行以英镑放款以避免外国人抛售英镑，于是 完全依赖英镑融资的海外商人和银行只能另谋生路，以美元 融资国际贸易。 1963年，限制美国居民购买外国债券。 1963年，《Q字条例》规定银行支付利息的最高限额。
国际金融市场
Foreign Investors or Depositors
国外投资者或存款人 Offshore Finance Market 离岸金融市场
Foreign Borrowers 国外借款人
西方金融中心——纽约华尔街 华尔街(wall street)是 纽约市曼哈顿区南部一条大街 的名字，长不超过一英里，宽 仅１１米。它是美国一些主要 金融机构的所在地。 华尔街设有纽约证券交易 所、美国证券交易所、投资银 行、政府和市办的证券交易商 、信托公司、联邦储备银行、 各公用事业和保险公司的总部 以及棉花、咖啡、糖、可可等 商品交易所。华尔街是金融和 投资高度集中的象征。 上图为华尔街铜牛塑像 下图为美国证券交易所正门
国际金融重难点：国际金融市场
第六章国际金融市场❖第一节国际金融市场概述❖一、国际金融市场的概念（一）广义的国际金融市场❖在国际范围内，运用各种现代化技术手段与通讯网络，进行资金融通、货币和证券买卖及相关金融活动的市场或网络。
❖可划分为四类：▪国际货币市场▪国际资本市场▪外汇市场▪黄金市场（二）狭义的国际金融市场是指国际间的长短期资金借贷或融通的场所。
❖二、国际金融市场的形成与发展国际金融市场是随着国际贸易的发展与各国经济实力的发展变化而形成和发展的，它大致可以分为以下四个阶段：❖（一）国际金融市场的萌芽◆国际金融市场的发展经历了从传统的国际金融市场到新型的国际金融市场的过程。
❖国际金融市场是伴随着国际贸易的发展而产生的。
❖19世纪以前，国际金融市场的交易主要集中于同实物经济密切相关的国际结算、货币兑换、票据贴现等业务，外汇市场是最早的国际金融市场形式。
❖（二）国际金融市场的初步发展❖19世纪，英国经济迅速发展，凭借发达的国内金融体系政局和国际贸易结算中心地位的优势，成为世界上最大的也是历史最悠久的国际金融中心。
❖19世纪末20世纪初伦敦—纽约—苏黎世成为当时著名的三大国际金融中心。
❖（三）国际金融中心的调整❖两次世界大战使国际金融中心的格局产生变更。
❖20世纪初伦敦占明显优势的格局转变为纽约、苏黎世、伦敦三者各具特色。
▪纽约（最大的国际金融中心）▪苏黎世（外汇市场和黄金市场）▪伦敦❖（四）欧洲货币市场的形成与发展❖20世纪50年代末，国际金融市场的发展进入了新阶段，金融活动扩展到非居民之间，受到的金融管制较少，发展了“离岸金融市场”（Offshore financial market）。
❖20世纪50年代，美元资金向欧洲市场的聚集。
❖新型的欧洲货币市场，已形成为国际金融市场体系中的主流。
当时的东京、纽约、伦敦并称为国际金融市场的“金三角”。
➢目前，按地理位置的不同，国际金融市场可分为5个区域，其中每个区域又有几个中心城市：❖欧洲区——以伦敦、巴黎、法兰克福等地为主；❖亚洲区——以新加坡、香港、东京等地为主；❖中美洲区——以开曼群岛、巴拿马等地为主；❖北美区——以纽约、蒙特利尔等地为主；❖中东区——以巴林、科威特等地为主。
项目融资第六章 项目融资的资金来源(资金结构)
西班牙的斗牛士债券，英国的猛犬债券等
扬基债券
扬基债券是在美国债券市场上发行的外国债券，即 美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美 国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。 "扬基" 一词英文为"Yankee"，意为美利坚合众国（"美国佬"）。 由于在美国发行和交易的外国债券都是同"美国佬"打交 道，故名扬基债券。
I (1 T ) KL L (1 f )
政府优惠贷款是通过我国政府指定的金融机构对外提供
进出口银行为国务院指定的管理出口信贷的承贷银行，负责项 目评审、贷款协议的签订、贷款发放、贷后管理和本息回收等 工作。外经贸部为该项业务的政府归口管理部门，负责政府间
框架协议的签署。
五、发行债券
企业债券
有固定利率债券和浮动利率债券 ；有担保债券和无担
（2）国际金融组织贷款
国际货币基金组织贷款 世界银行贷款
贷款利率 较低
亚洲开发银行贷款
（3）出口信贷
分为买方信贷和卖方信贷
（4）国际商业贷款
指外商银行和除国际金融组织之外的其他国际金融机构贷
款。有固定利率和浮动利率。形式有单个银行贷款和国际
银团贷款（辛迪加贷款）
出口信贷
用资费用：变动性资金成本，如利息 筹资费用：固定性资金成本，如手续费
投资的必要收益率 （投资收益率至少大于资金成本，才可行）
1、债务资金成本 银行贷款（长期、短期）的资金成本 发行债券的资金成本 （ 1）
年利息 （ 1 所得税税率） 长期借款筹资成本 借款利率 （ 1 T） 筹资总额（ 1 筹资费率）
多种国际融资方式的优缺点
多种国际融资方式的优缺点(一)直接融资1.国际债券融资定义：国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。
国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。
优点：(1)发行外国债券首先要对借款者进行评级。
借款者涉及许多机构或公司企业，其信誉程度决定了能否发行债券及借款的数额，资信高的可以获准发行，且发行限额较高。
(2)外国债券发行额较大且筹资多国化、多样化。
(3)资金使用无严格限制，但不得干扰债权国的财政金融政策。
发行外国债券筹到的资金，其具体的用途及使用进度，债权国一般没有特殊要求，但债券毕竟是在外国发行，各国的经济、金融、税收等政策和法令又各异，在发行过程中要熟悉掌握和注意执行当地的法律。
缺点：外国债券要受外国当地有关金融当局的管理，因此筹资手续相当复杂。
比如，在美国发行扬基债券要经美国证券交易委员会批准。
而且, 外国债券融资对资信评级、申请手续和报送的资料都要求较严较细，非常复杂。
2.国际股票融资定义：国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接途径向国际投资者发行股票并在国外交易所上市。
特点：(1)永久性。
这是由股票融资这一方式决定的，由于股票没有期限的限定，股东在任何情况下都不得要求退股，因此，引进的外资能够成为永久的生产性资金留在企业，而不至象一般合资或合作企业一样，会因合同到期或意外变故，外方抽回资金而使企业陷入困境。
特别是通过发行B股融资，筹资国吸引的外资只会增加而不会减少，B股只能在外国投资者之间进行交易而不能卖给国投资者，因此筹资国所筹外资就较为稳定，该国吸引外资的数量也不会受到游资的冲击。
(2)主动性。
通过股票吸引外资，筹资国可运用法律和政策性手段约束投资者的购买方式、购买种类、资金进出的方式、税率等，并做出相应的规定，筹资国还可以自主决定哪些行业、企业允许外商投资，哪些不行，从而正确引导投资方向。
(3)咼效性。
财政学 最全习题 第六章国债
第六章国债和国债市场一．填空１国债的产生离不开商品经济和的发展，如果社会上没有较为充裕的闲置资金，国债就成为无源之水。
２.国债的结构是指一个国家各种性质债务的相互搭配，以及债务收入来源和的有机结合。
３.国债的的发行是指国债售出或被的过程。
它是国债运行的起点和基础环节，核心是确定国债售出的方式，即国债发行的方式。
４、国债利率必须与保持大体相当的水平才能使国债具有吸引力，才能保证国债发行不遇到困难。
５、李嘉图等价原理认为，政府支出是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。
其推理并不复杂，李嘉图学派的核心观点是国债仅仅是延迟的税收，当前为弥补财政赤字发行的国债本息在将来必须通过征税偿还，而且税收的现值与当前的相等。
６、国债的经济效应，从短期的观点来看，主要是分析国债的或流量效应。
但是，如果研究国债的长期效应，则不能仅限于国债的流量效应，必须分析国债存量对资产的影响。
７、或有债务是指由于某一或有事项引发的债务，是否会成为现实，要看。
或有债务的特点说明，或有债务不是政府能够完全控制，同时也不是最终完全转化为财政负担，而是取决于转化的面和转化概率。
８、公募拍卖方式，亦称方式。
这是一种在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。
其特点主要是：发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政部门或中央银行负责组织，即以它们为发行机构。
主要适用于中短期政府债券，特别是国库券的发行。
９、李嘉图等价原理是否成立具有深远的政策意义。
如果李嘉图等价定理成立，即所谓发行国债等于未来的税收，那么以增加国债为手段的就不会影响总需求。
１０、如果在经济繁荣时期，由于资金供求紧张，发行国债会带动利率上升，可能对民间投资发生，不利于民间投资的增长；如果在经济萧条时期，实际上则是商业银行暂时闲置的资金由财政使用，将居民储蓄转化为投资，弥补了储蓄与投资之间的缺口，这样不但可以推动经济的增长，而且有利于提高商业银行的效益。
二、判断１、政府举措的债务称为国债或公债。
国际债券市场融资
国际债券市场融资简介国际债券市场融资是指借助债券工具在国际市场上进行融资的一种方式。
债券是一种固定收益工具，通常由政府、金融机构或企业发行，用于筹集资金。
融资者购买债券后，发行方会按照约定的利率和期限向投资者支付利息，并在到期时偿还本金。
国际债券市场提供了一个跨国界的融资平台，允许发行方在全球范围内筹集资金。
国际债券市场的发展国际债券市场的发展始于二战后，随着全球贸易和金融交流的增加，这一市场经历了持续的扩大和变革。
在早期阶段，美国市场主导了国际债券发行和交易，但随着其他国家和地区的经济实力的增强，欧洲、亚洲和新兴市场等地的债券市场也逐渐崛起。
目前，国际债券市场的规模庞大，发行主体多样化，包括政府、公司、金融机构等。
按照货币类型可以分为美元债、欧元债、人民币债等不同类别。
国际债券市场的参与主体也多样化，包括投资银行、基金、保险公司、私募股权基金等。
国际债券市场融资的优势国际债券市场融资具有以下优势：1.多元化资金来源：国际债券市场为发行方提供了广泛的资金来源，可以吸引来自全球各地的投资者参与融资，降低融资风险和依赖程度。
2.低成本融资：国际债券市场融资相对于其他融资方式来说，通常具有较低的融资成本。
这是因为国际债券市场上的竞争较为激烈，投资者愿意以较低的利率购买债券。
3.增强声誉和信用等级：在国际债券市场上成功融资可以提高发行方的声誉和信用等级，使其在其他融资渠道上更有竞争优势。
4.弹性融资期限：国际债券市场融资可以根据发行方的需求选择不同的期限，提供更灵活的融资期限。
国际债券市场融资的挑战国际债券市场融资也面临一些挑战：1.汇率风险：在国际债券市场融资过程中，发行方和投资者可能面临来自汇率波动的风险，这可能会影响到债券的回报和偿付能力。
2.监管和法律环境差异：不同国家和地区的监管和法律环境存在差异，这给发行方和投资者带来一定的不确定性和挑战。
3.交易成本和流动性：相比于国内债券市场，国际债券市场的交易成本较高，流动性也相对较弱，这可能会增加投资者的投资风险。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
5.偿还方式 国际债券的偿还方式主要分为：期满偿还、期中 偿还和延期偿还。 6.付息方式 是指发行人在债券的有效期内，在何时或分几次 向债券持有人支付利息。
二、国际债券发行的主要文件
1.销售说明书 销售说明书对债券发行的相关信息进行全面披 露，分为临时发行说明书和发行说明书两种。前者 在有价证券申请书生效之前使用，后者则是申请书 生效后的正式发行文件，是法律规定的必要文件。
主要的外国债券市场有美国外国债券市场、日本 外国债券市场、瑞士外国债券市场、德国外国债券市 场和英国外国债券市场。
1.美国外国债券市场 亦称“扬基债券市场”，是世界上规模最大、 资金实力最强、发展最成熟的外国债券市场。外国 债券发行人在美国发行的债券称为扬基债券。扬基 债券以其价值、流动性及收益率为大多数投资人所 看中。 在20个世纪80年代，扬基债券市场一直被AAA级 和AA政府债券地方债券以及国际机构债券所垄断； 到了90年代，其市场构成以A级和BBB级公司为主， 且地域分布情况亚洲发展最快。
2.欧洲债券发行程序 欧洲债券是一种无国籍债券，发行欧洲债 券通常不需要申请注册，也没有发行资格限制， 因此没有公募与私募的区别，发行程序也相对 简单。
(1)传统的欧洲债券发行程序： A．初步协商和准备； B．预先配售； C．确定最后的发行条件； D．分配债券(发行日)； E．发行债券； F．结束发行。
二、债券货币选择
实行浮动汇率以来，在国际债券筹资中，除需考 虑发行国市场状况及以外币标价债券的收益率高低外， 就不得不再考虑另一个影响债券货币选择的重要因 素——汇率的变化。因为，债券发行者必须以债券的 标价货币来支付利息及债券到期后的本金，而国际金 融市场的变化日趋复杂，如果这种外币对公司本币的 汇率升值，那么以本国货币表示的利息及本金就会增 加，从而给债券筹资带来很大的汇兑风险，最终影响 借款的实际成本。
二、按可转换性划分
1.直接债券 直接债券是按债券的一般还本付息方式发行的债 券，包括通常所指的企业债券和政府债券等。它是相 对于可转换债券和附认股权证等新品种而言的。
2.可转换债券
可转换债券是公司发行的一种与股权相连的债券， 其持有人可在规定期限内将债券按既定的转换价格和 转换比率转换成发行人(或担保人)公司的普通股股票。 如果持有人放弃转换权利，公司必须到期还本付息。 常用的标价货币有两种，即瑞土法郎和美元。 可转换债券具有以下特点： (1)可转换债券兼有债权性和股权性的双重特性。 (2)发行人有赎回权。 (3)投资者期前回售权。 (4)发行人范围较小。 (5)利率较低。
一、按利率的确定方式划分
1.固定利率债券 是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债 券，是国际债券的传统类型。
固定利率债券主要有以下几种形式： 普通债券、零息债券、深贴现债券、伸展债券、分 批支付债券、中期债券、二元货币债券、本息分离债券、 货币选择权债券。
2.浮动利率债券 这种债券的利率根据市场利率的变化进行调整。一 般以一个参考利率为基准进行调整，调整幅度可以一次 或一直固定，但也可能随着时间而变化。
四、国际债券市场的发展趋势 （1）国际债券发行量持续增长。 （2）欧元债券发展迅速，大有后来居上之势。 （3）发展中国家主权债券与美国国债的收益率 之间的差额重新回落。 （4）随着互联网电子交易的广泛应用，国际债 券交易已经逐渐实现电子化。
第二节
国际债券的种类
一、按利率的确定方式划分 二、按可转换性划分
(1)私募程序： A．发行者表明发行意向，正式指定一家金融 机构为斡旋人； B．起草发行说明书、认购合同等文件； C．初步确定发行条件，开始向投资者进行征 募； D．对投资者的征募结束，确定发行额； E．最后确定发行条件，发行者与认购者签订 认购合同； F．发布公告； G．认购者交纳债券款项。
(2)公募程序： A．选定主承销商、会计师和律师等； B．开始准备填写有价证券申报书的各种资料 和申请评级的有关资料； C．发行人同主承销商、承销商、律师共同草 拟有价证券申请书及有关的合同文件。向评级机 构提出评级申请； D．向证券交易委员会提交有价证券申请书； E．主承销商负责组织包销团，向各包销机构 发临时发行说明书； F．证券交易委员会对有价证券申请书进行审 查，发行人修改申请书；
3.偿还期限(Maturity) 债券偿还期限的长短，由发行人的需要、市场条 件和发行债券的种类所决定。
4.发行价格（Issue Price） 债券的发行价格有三种不同的确定方法：平价发 行(At Par)、折价发行(Under Par)、高于票面价格 发行债券发行价格的调整，目的在于平衡票面利率与 认购收益率间的差距。
第三节
国际债券发行
一、国际债券发行条件 二、国际债券发行的主要文件 三、国际债券发行程序
一、国际债券发行条件
国际债券的发行条件由发行人和牵头经理人协商 确定。发行条件如何，对于发行人的筹集成本，债券 能否发行成功有密切关系，主要包括以下人和承销团在综合考虑 发行人的资金需求、信用等级、市场条件等因素的基 础上共同商定。 2.票面利率(Coupon Rate) 债券的票面利率是指一年的利息与票面金额的比 率。票面利率是发行条件的重要内容，它的高低直接 影响发行成本和投资者的收益。
4.德国外国债券市场 法兰克福是德国主要的外国债券市场，也是仅 次于纽约和瑞士的外国债券市场。欧元启动后，单 一货币体制使德国马克强币地位不复存在，法兰克 福的中心地位受到动摇，但是由于欧洲中央银行设 在那里，以及欧元区强大的经济实力，使其仍有竞 争优势。 5.英国外国债券市场 在英国发行的外国债券称为猛犬债券。英格兰 银行允许外国政府和企业发行猛犬债券
2.日本外国债券市场 武士债券是非居民在日本发行以日元为债券面 额的外国债券。武士债券的主要发行人是国际机构 和主权国家。 东京外币债券又称将军债券，它是指由非日本 借款人在日本市场发行的用外国货币标明债券面值 的债券，其发行人以发达国居多。 大名债券是介于武士债券和欧洲日元债券市场 之间的混合债券，其特征为发行在东京，发行人局 限于一小部分有选择的国际组织。
（2）欧洲债券发行程序的变化： A．全额包销 (Bought Deal)； B．预先定价销售(Pre-priced Deals)； C．收益定价(yield pricing)； D．拍卖发行（auction issue）； E．固定价格再发行（fixed price reoffer）。
第四节 国际债券发行中 应注意的问题
2.有价证券申请书 有价证券申请书的内容同销售说明书基本一致。 依据各国规定送政府和交易所审核，但在私募情况 下不必送审，在发行欧洲债券时只需向交易所申报。 3.承销协议
承销协议由发行人与承销团订立。协议规定发 行人、承销商的责任和义务。
三、国际债券发行程序
1.外国债券发行程序 外国债券发行的具体环节会因各国的规定和惯例 不同而有所区别。下面以在美国发行外国债券为例， 对不同发行方式下的债券发行过程进行说明。
一、信用评级 二、债券货币选择
一、信用评级
发行国际债券进行融资时，一般都要由专门的评 级机构对发行人进行信用评级，以供投资者参考。信 用评级机构都是独立的私人或民间机构，不受政府控 制，同证券交易所亦无关系，它们对投资者也只负有 道义上的义务，而无法律上的责任。目前国际上比较 具有权威性的资信评级机构有美国的标准普尔公司和 穆迪投资服务公司、英国的艾克斯特尔统计服务公司。
G．发行人和有关人员拟定具体的发行条件， 然后向证券交易委员会提交一份“价格补充说明 书”； H．发行人和有关认购人员签订认购协议，并 向包销团成员分发债券发行说明书最后文本的副本， 准备进行债券的出售工作； I．证券交易委员会在收到价格补充说明书和 请示的当天，即可通知注册申请生效； J．发行人及其有关人员选择一个生效日期， 根据他们视为最有利的市场条件给有价证券定价， 并在市场上正式发行。
二、欧洲债券市场
欧洲债券市场是随着欧洲货币市场的形成而逐渐兴 起的，最先形成的是欧洲美元债券市场，它产生于60年 代。 被公认的第一支欧洲美元债券是1963年发行的意大 利高速公路债券(Autostrade)。 欧洲债券市场真正的发展成熟则始于1982年。当时， 债务危机使欧洲银团借贷发展受阻，使借款人和金融机 构转向欧洲债券市场。
第七章 国际债券市场融资
第一节 国际债券市场
第二节
第三节
国际债券的种类
国际债券发行
第四节
国际债券发行中应注意的问题
第一节
国际债券市场
一、外国债券市场 二、欧洲债券市场 三、外国债券和欧洲债券的区别 四、国际债券市场的发展趋势
一、外国债券市场
外国债券市场是传统的国际债券市场。简单地 说，是在一国国内市场发行外国政府或外国公司债 券，这种债券以发行地的法定货币发行，受发行地 国家法律管辖。
三、外国债券和欧洲债券的区别
（1）外国债券的面值货币限定为发行地国家货币， 欧洲债券发行人可根据具体因素，选择用某种第 三国货币标明债券面值。 （2）外国债券由债券发行地所在国的证券公司或投 资银行承销；欧洲债券通常由国际性证券公司或 投资银行组织不同国家的分销商共同承销。 （3）外国债券的发行必须受发行地国家法律的支配， 履行特定的申请和注册程序；而欧洲债券的发行 一般不受债券发行地国家法令的管制，通常也无 须向发行地国家履行申请和注册程序。 （4）外国债券发行人须按照市场所在国法律接受预 扣证券发行税；欧洲债券采取不记名方式发行， 发行人无须交税，投资者利息收入免征所得税。
3.附认购权证的债券 附认购权证的债券是指认购权证与债券同时发行， 在一定的期限内，投资者凭认购权证，有权按协议价 格购买债券发行人的某种资产。附认购权证的债券中 的债券具有普通债券的特点，只是息票利率较低，表 明认购权证的价值。认购权证的种类主要有：①债券 认购证；②无害认购证；③股权认购证；④联系认购 权证等。最常见的是债券认购权证和股票认购权证。