对证券公司盈利情况的调查

大致是这些:

1.自营

2.代客理财的盈利分成

3.手续费

4.投资咨询服务

他们除了帮国家收印花税,自己也会收一点交易费,交易费是固定的,买卖都要交,也就是说对于证券公司来说,股市行情如何已经不重要,只要能够有足够的交易笔数,交易笔数越多,他们盈利越多

主要收入是手续费,就是客户交易所付出的费用的提成。自营业务指的是，证券公司用公司的自有资金在股市上的操作。

1.基金公司的绝大部分盈利不是靠申购和赎回的手续费，而是管理费，这个费率不同的类型的基金不一样，一般股票型基金的最高，货币性基金的最低，比如股票型基金的管理费率一般是2%，也就是说这个基金有多少资产净值，那么就可以从资产净值里每年收取2%的钱作为管理费了

证券公司就不一样了，主要的盈利就是靠客户买卖股票等的手续费，也就是佣金，佣金最高不超过成交金额的0.3%，最低收取5块，买卖分别收取，此外，证券公司还可以通过帮其他公司上市，来赚中介费，也可以用自有资金投资股票，赚取收益，以及委托理财，这个类似基金，赚取管理费，但是，对于证券公司，最大头的部分还是佣金收入

2.银行，在我国，主要就是靠利差收益，也就是贷款的利率比存款的高，那么吸收存款，然后去放贷，赚取收益，简单点说就是主要靠贷款了，此外，还有其他收入，比如信用卡、比如托管基金的托管费等，这些简称中间收入，也就是区别于贷款的收入，但主要还是贷款收入

3.因为我国的金融体系中没有复杂的高风险的金融衍生品，所以面对金融危机，损失是很小很小的，国外那些金融机构就是因为整了很多的高风险产品出来，结果导致损失惨重了

首先纠正你一个错误,摩根斯坦利之类称为证券公司是不合适的,正确的应该说"投资银行" 他们主要业务如下:

风险投资:创业方案设计,风险资本管理,财务顾问,管理顾问

证券发行:包括公募和私募发行(主要业务)

基金管理"证券投资资金设立和证券组合管理

企业并购:(核心业务)

理财顾问"财务顾问,投资顾问

项目融资:BOT融资,产品支付

金融工程:各种复杂交易结构设计

收益包括：1）交易佣金（占股票交易金额的0.2%，不管是买还是卖都要收取)；2）理财服务（现在不少理财服务业务都已经停止）的服务费和业绩分成；3）股票自营（利用自己的资金买卖股票获取收益，但是证监会对于这种业务的资金投入量有严格的要求，以免公司不能正常经营有关业务）；4）证券商如果有保荐人资格的话，还可以通过帮助企业上市得到包销费和财务顾问费；5）其他金融产品的管理收费（比如销售基金，信托产品以及其他证监会允许的创新业务）。

但是目前来看，第一项是证券公司主要的和稳定的盈利来源。

补充:

他们的资本金主要来自发起企业(除部分原来国有大型集团公司参股或者控股的证券公司之外,比如国泰君安,海通,万国申银,银河证券,中投证券,各地财政局投资的证券公司等等),目前各证券公司的股东构成比较复杂,但是目前个人还没有正式文件允许参股证券公司

[摘要]近几年来，证券公司赖以生存的制度环境和市场环境发生了剧变，证券公司的政策性生存模式走向终结。这种转变直接带动市盈率和换手率的下降，即市场价格中枢和交易的活跃性不断下跌，导致证券公司经纪业务和自营业务这两个证券公司的赢利重心不但无法以过去的方式赢利，反而还为证券公司带来经营风险。文章针对现阶段证券公司的赢利模式进行讨论，对未来证券公司的赢利模式进行探讨。

[关键词]证券公司；赢利模式；通道制

一、国内证券公司赢利结构特点及问题

经纪业务是证券公司收入结构中的重要部分，佣金收入和保证金利息收入对证券公司的利润增长至关重要，但数据显示佣金收入的比例与赢利情况成反比。投资业务成为证券公司最大的经营风险。有数据显示，亏损的证券公司自营业务收入上得到的亏损比总收入还多，算术平均值达到－128．96％，是它们2003年上半年亏损的主要原因。以提供专业服务获利的投行业务和咨询业务还有拓展空间。投行业务是证券公司收入结构中比较稳定的一块，但行业平均值仅为5％左右，赢利证券公司和亏损证券公司也大多为5％。而中金仅靠投行业务就获得了行业利润排名的第一，说明对大多数证券公司而言，投行业务还有很大的空间可以拓展。

中国证券公司盈利模式存在的几个问题及措施(2008-10-17 16:55:11)

标签：杂谈

青岛大学经济学院匡霞*

摘要：通过对目前中国证券公司及国外投资银行的盈利模式进行分析，幷对两者进行对比，指出了中国证券公司赢利模式存在的问题，幷针对这些问题提出了改进的措施。

关键词：盈利模式品种创新组合投资

一、中国证券公司和国外投资银行盈利模式现状分析

（一）中国证券公司盈利模式现状分析

目前中国证券公司的利润来源主要由六大部分组成，即手续费收入(经纪业务收入)、自营收入、委托投资理财收入、证券发行收入、利差收入和其它收入等。

自营业务收入是证券公司传统的业务收入，一直是证券公司的重要收入来源，一般占到证券公司收入的30%到40%。但目前中国资本市场缺少必要的避险工具，自营业务存在较大的系统风险，受市场行情的影响较大，2002年许多公司的自营业务收入仅占总收入来源的5%左右，反映了证券公司这部分利润来源的不稳定性。

手续费收入一直是中国证券公司的主要收入来源，幷且相对比较稳定。在佣金制度改革以前，经纪业务的手续费收入一直是证券公司主要的收入来源。但随着佣金制度的改革，经纪业务告别了高盈利的垄断时代，但仍在证券公司业务收入中占重要地位，一般维持在25%到30%左右。

委托投资理财业务是证券公司相对新兴的业务，与自营业务收入一样，都是来自二级市场证券买卖的价差收入，所不同在于投资资金来源的不同，因而受市场影响较大。目前中国证券公司委托投资理财业务主要有固定回报型、保底分成型及全权委托型三种。在过去资金推动型的市场中，各证券公司大量争夺客户资源，使得资金运营成本居高不下，在二级市场行情不好的时候使证券公司面临巨大的经营风险。2002年这部分业务是各证券公司亏损的主要原因。委托理财业务在中国证券公司收入来源中所占的比例较不稳定，受二级市场行情和委托投资理财业务量大小的影响比较大，有的证券公司占到30%，有的则很小。这部分业务充分反映了证券公司的风险控制与经营能力。

证券发行与承销业务收入占证券公司全部业务收入的比重一直比较低，这部分收入相对比较稳定，受二级市场影响较小，但受发行制度的行政影响明显。实行通道制以后，证券公司这部分业务的竞争在很大程度上体现为通道的竞争和市场的寻租。随着保荐人制度的实施，将进一步加大证券公司对发行上市的连带责任，从而增加证券公司发行业务的风险。这部分业务有些年份占证券公司收入来源的30%，有些年份则只占到10%左右，各证券公司情况不一。

利差收入。这部分收入可以理解为国家对于证券公司的政策性补贴，取决于政策的最终取向，很难成为证券公司长期的稳定收入。据不完全统计，近两年证券市场沈淀的保证金总额约为5000亿元，证券公司每年获得的利差收入约为58.5亿元，平均每家投资银行可以获得4700万元。这部分业务目前是各证券公司主要的收入来源，一般要占到收入来源的20%以上，幷且与证券公司的总体实力密切相关。

其它收入。证券公司其它业务收入主要包括基金公司投资收益、证券投资咨询收入等。不过，其它收入占全部收入的比重太低，而且波动较大，目前还无法形成证券公司稳定的盈利。

数据来源：转引自何诚颖、陈东胜《开放条件下中国券商盈利模式研究》

（二）外国投资银行盈利模式分析

目前成熟的国际投资银行的业务收入来源已经趋于多元化，业务范围相当广泛。除了承销、经纪和自营等传统业务外，投资银行还包括幷购顾问、资产管理、风险投资、财务咨询等业务，幷且非常注意自己核心竞争力的培育与发展，如摩根士丹利在资产管理业务方面最为擅长，高盛则以投资银行业务和自营业务见长。

同时，国际投资银行积极探索了金融创新业务，一方面利用现代IT技术，普遍引入网络增值服务，实现证券业务与高新技术的高度融合，另一方面加大金融衍生工具的开发和利用，形成各种复杂程度不一，各具特色的金融衍生工具，以满足客户的各种不同需求与偏好。表二分析了美国投资银行盈利模式的情况。

资源来源：美国证券交易协会网站https://www.360docs.net/doc/0e2086359.html,

从表中可以看出，国外投资银行的业务收入来源已经趋于多样化和均衡化，传统业务的比重开始下降，而创新业务的比重开始上升，特别是研究、期货、基金销售、顾问费与资产管理已经占到20%以上。

二、中国证券公司与外国投资银行盈利模式的比较及中国证券公司存在的问题

（一）中国证券公司与外国投资银行赢利模式比较

表三对中国证券公司和外国投资银行的业务情况进行了对比分析。

表三（2002年度）中国证券公司与国外投资银行盈利模式比较（％）

项目美林摩根士丹利高盛中信证券宏源证券投资银行12.97 13.67 20.4 25.2 4.2 佣金25.03 17.7 12.5 32.03 30 资产管理26.41 40.3 25.8 3.41 26.5 利息收入18.99 13.92 10.8 30.45 17.3 自营收入12.58 14.33 29.4 3.9 14.3 其它 4.04 3.44 1.1 4.99 7.7

资料来源：各公司2002年年报公告整理

从表三看，国外投资银行形成了以某种业务为核心，核心竞争能力突出的盈利模式格局。如摩根士丹利的资产管理业务，高盛公司的投资银行与自营业务都构成了其核心竞争能力。同时，国外投资银行还特别注重业务的均衡化发展，从摩根士丹利、雷曼兄弟、美林和高盛的

业务结构来看，2002年五项主要收入的平均比重都超过了10%，相差不大，结构比较均衡，从而有利于克服经营风险，提高盈利能力。

目前中国证券公司普遍缺少核心的盈利能力，没有形成自己独特的经营优势，无论是资产总规模还是盈利能力、抗风险能力与国外投资银行相比都有明显的差距，在投资决策上缺少业务流程的规范化，这直接导致了中国证券公司盈利能力的低下。由于投资银行业务的风险性，国外投资银行非常注意风险控制，外国投资银行大都设有风险管理委员会，幷建立了一整套较为健全的风险控制体系，设立了完备的风险控制机构，相关内部控制制度完善。在预警监测方法方面，主要通过VAR（风险评估）分析法、应力分析法、场景分析法确认与计量市场风险，通过对政治、经济的发展动向定期评估风险。在风险控制的具体措施上则主要有扩大经营规模、保证资产的流动性、合理运用金融衍生产品、资产结构控制措施、投资银行保险制度等，从而有效地防范了风险，保证了业务收入的稳定性。2002年，国际投资银行巨头之所以能够在下跌的市场行情中取得良好的经营业绩（摩根士丹利和美林公司平均每股收益都在2美元以上，高盛公司甚至高达4.03美元），主要是因为它们的风险控制能力和多元化战略，受市场行情影响较大的佣金收入等传统业务的比重较低。这一点与中国证券公司过多依赖传统业务尤其是经纪业务形成鲜明对照。表四对中国证券公司与国外投资银行的盈利能力进行了比较。

资料来源：据各公司2002年年报公告整理

（二）中国证券公司盈利模式存在的问题

从以上分析可以看出，中国证券公司现有盈利模式存在如下问题：

（1）缺少核心竞争力和创新能力。核心竞争力是一个企业所具有的在本行业独树一帜的、难以复制和模仿的能力，是一个组织中积累性的知识和技能，特别是关于如何协调不同的生产技能和有机地整合多种技术的知识和技能。它可以提供进入广泛多样的市场的潜能，从而

构成企业长期利润的源泉。目前中国证券公司的盈利模式与国际投资银行相比显得原始和单一，不同公司提供的产品和服务具有高度的同构型。证券公司普遍缺少业务创新能力与动机，缺乏经营特色和品牌优势，且服务的价值含量不高，无法吸引客户和维持客户的忠诚度。业务能力容易被复制，缺少技术壁垒。由于缺少核心竞争力，使得证券公司的盈利水平与市场行情高度相关，2002年证券行业的全行业亏损就是例证。

随着资本市场的开放和竞争，证券公司的业务和管理创新能力成为证券公司核心竞争力的关键，这是中国证券公司迫切需要解决的问题。

（2）赢利结构不合理。目前中国证券公司的盈利结构过分依赖于经纪和证券投资业务，幷购顾问、资产管理、风险投资、财务咨询业务收入很少甚至没有，还没有形成完善的业务盈利结构。

三、改善中国证券公司盈利模式的几点意见

随着中国加入WTO，资本市场开放是大势所趋，中国证券公司应利用3～5年的保护期尽量缩小与国外投资银行的差距，通过业务创新改善现有的盈利模式，根据市场环境的变化和顾客的需要及时创造新的金融产品，同时适当介入与证券市场相关的产业，以多元化的经营模式降低风险。

近几年由于市场和资本市场开放的压力，中国证券市场上业务品种创新进度相对加快，业务品种创新主要集中在资产管理业务上，如湘财合丰行业系列基金、南方避险增值基金、货币市场基金等，雅戈尔可转债的利率补偿条款，信托产品创新上的基金债券组合投资计划、开放式集合资金信托、伞型信托计划等产品不断出现，信托产品与证券市场的联系日益紧密。

为改善证券公司的盈利模式，笔者提出如下策略：

第一，利用网络技术改造传统经纪业务，在构筑全新价值链的基础上降低传统业务的经营成本。

随着网络基础设施的发展，现有的经纪业务应立足于低成本扩张，依托现有实体网点，全面推行以场外交易手段（银证通、网上交易等）为主要交易方式的虚拟营业部制。根据中国证监会公布的《证券营业部审批规则》（征求意见稿），技术服务站点已被明确列入证券经营机构的分类中。但从国际经验看，独立的虚拟营业部即使政策全面放开仍有部分业务难以开展。我们目前可以在公司集中交易的基础上，将技术服务站点作为虚拟营业部，依托实体营业部，形成经纪业务的虚实结合模式。具体操作为以一家中心城市的实体营业部为核心，建立若干虚拟营业部，捆绑银行资源和专业网络运营商以及IT终端厂商，从而建立战略联盟。

必须注意的是，经纪业务的创新一定要立足于构建全新的价值链，而不是单纯追求低成本的扩张。

第二，业务品种创新，拓展企业融资服务与幷购咨询业务。

国际投资银行的业务创新基本都是从资产管理业务开始的，我们可以引进国外成熟的业务品种，结合中国实际进行业务创新，如组合投资计划、现金管理账户等。组合投资计划是指证券公司利用自己的专业与信息优势，为客户提供事先打包好的由若干个股票组成的股票组合，这些组合一般由20～50只股票组成。投资者可以选择由该公司提供的各种设计好了的现成的股票组合，也可以由自己指定股票只数和权重，让证券公司为自己量身订做一个自己所偏好的股票组合，从而达到分散风险的目的。

现金管理账户（CMA）主要面向拥有银行活期存款的中小机构和个人客户，通过巧妙的产品设计，充分发挥银行的客户资源优势和投资银行的专业理财优势。CMA账户的最大特点在于功能的综合性，客户既可以在这个账户上实现证券交易，也可以像一般存款账户那样存取款项，另外还可以同信用卡公司进行结算，还有支票转账等各种支付功能。证券公司根据客户的风险偏好和资金规模，设计个性化的投资组合，获取超过银行存款利率的投资收益，从而收取相应的管理费。目前中国城乡居民储蓄突破10万亿大关，现金管理账户具有潜在的巨大需求。

幷购业务是目前海外投资银行的核心业务之一，投资银行充当幷购财务顾问，提供咨询服务，包括选择幷购对象、利用财务模型进行定价、参与价格谈判、设计融资支付方式、制定幷购后的整合方案等等，有时甚至提供过桥贷款，从中获得丰厚的收益。中国证券公司应充分认识到幷购业务的重要性。

第三，开展多元化经营，分散经营风险。

单一的业务结构导致中国证券公司面临极大的经营风险，多元化经营是降低经营风险的有效手段，投资银行应积极介入期货、信托、商业银行中间业务等，降低对传统业务的依赖性。投资银行应加大对期货业和证券类信托产品的投入力度，积极开展多元化经营。同时要迅速完善自己的治理结构，建立完善的决策与风险防范机制，构筑自己独特的核心竞争力。

证券公司盈利莫忘风险

【2007.05.11 08:57】来源：证券时报

作者：张怡

证券投资是证券公司经纪、投行、自营三大业务中风险最大的业务，过去几年证券公司自营收益剧烈波动，根据中国货币网资料统计，2002年－2006年证券公司平均自营证券差价收入分别是－264.86万元、860.47万元、－2419.76万元、－3200.95万元、22343.69万元。

无论是2004、2005年的巨亏年，还是2006年的巨盈年，有一个问题始终困扰着证券公司的管理层，如何评价本公司自营业务的水平？本公司是否达到了行业平均收益率？本公司自营收益风险的成因何在？这些问题的存在，使得对证券行业自营状况进行全面客观的评价显得尤为迫切。对于证券公司的管理者来说，只有对所面临的各种风险进行系统、连续地识别和归类，才能找到形成风险的关键诱因，以便于管理层检讨投资策略，合理配置资金，有的放矢地采取应对措施，改善投资绩效。

受信息披露限制，证券公司能够获得的行业自营信息非常有限，可以考虑通过一套简便易行的自营风险成因识别方法进行判别。首先，选取合适的市场基准指数；其次，计算持仓率变动率，其中涉及的自营规模数据应该选取当年自营证券相对较高几个月的平均数。因为，在一个相对较长的投资周期内，投资经理很可能在某些时候选择满仓，所以自营证券相对较高几个月的平均数能够反映自营规模。

证券投资风险可分为两种基本类型，时机选择风险和投资品种选择风险，简称“择时”风险与“择股”风险。“择时”风险是指由于进入、退出证券投资市场的时机选择不当而产生的收益风险，较好的择时能力表现为能够较准确地预测股票市场运行趋势从而选择合适的股票买卖时机，实质上是对系统性风险的积极规避；“择股”风险是指由于选择了不正确的投资品种而造成损失的风险，较好的择股能力表现为通过研究个股投资价值，选择有升值潜力的股票进行投资。

如果证券投资具有较好的择时能力，那么其持仓率会随着指数逐步走高而逐步下降，因为在指数上升的时候应当逐步卖出股票，以扩大买卖价差，实现盈利，当指数达到最高时，持仓率最低；指数逐步走低时持仓率应当逐步升高，因为市场跌势中应逐步买入股票，降低持仓成本，当指数达到最低点时，持仓率应当最高。

数据显示，证券行业的择时能力在2004年和2005年表现出不同的水准。2004年市场择时能力较强，2005年市场择时能力稍差。持仓变动率在2004年总是与指数的变动背离，并且背离的幅度较大，说明证券行业在2004年及时进行了增减仓，增减仓的幅度比较到位，实现了最大可能的收益。但是2005年证券行业的图形显示出混乱，3、7、8、9、10共5个月与指数同增减，错误率达41.6%。同时，增减仓的幅度明显小于2004年，增减仓幅度振幅缩小说明投资经理未能及时把握波段所带来的收益。所以，证券行业2005年投资收益率低于市场的原因可能是市场择时能力的下降，择时能力下降表现为两个方面，一是证券买卖的时机不当，另一方面是增减仓的程度不够。2005年是证券市场自2001年大跌之后，跌幅最深的一年，从图形可以看出业内不少公司对后市的判断出现分歧，许多公司在多年的亏损后对自己的自营能力产生怀疑。

因此，如果证券公司的信息使用者能够遵循评价公司业绩和深化量化管理的正确思路，及时有效地识别出证券公司自营业务的风险成因及风险水平，那么，其风险规避能力将大大提高。

股指期货将改善证券公司盈利模式

作者吴迭

时间2009-03-09 12:18来源和讯网

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和讯消息“股指期货将改善证券公司单一的盈利模式，有效平滑证券公司业绩波动曲线。”上海证券创新产品总部高级经理李艳3月5日在中国金融期货交易所举办的“中金所茶座”上做出上述表示。

当日，李艳女士在讲座上指出，目前，国内证券公司业务收入主要依赖股票经纪和自营投资，而上述业务严重受制于大盘走势，造成盈利大幅波动，“靠天吃饭”现象严重，制约了市场中介机构的发展壮大。

李艳对比海外成熟及新兴市场投资银行的收入来源及结构指出，我国证券公司和经济发达国家的证券公司相比，收入单一化，不均衡；衍生品占比重太少；业务种类同质化严重。国内证券公司业务收入结构不均衡，缺乏业务创新的基础工具和管理风险的对冲工具，在做大做强方面仍面临着很长的发展之路。

“我国证券公司目前从行业收入来源情况来看，经纪业务占50%以上，自营业务占30%以上，两者相加共同占了80%以上。而我们目前所谓的创新业务不过是国外成熟公司核心的不能再核心的基础业务。”同时身为中国金融期货交易所讲师的李艳在会上表示。

李艳认为，推出国际上已经非常成熟的股指期货等对冲工具，不仅丰富金融产品，优化市场结构和投资者行为模式，也为证券公司提供新的利润增长点，改善单一的盈利模式，从而有效平滑证券公司业绩波动曲线。

她以台湾等新兴市场为例：“即使很多新兴市场也是从股指期货开始推广的，而我国股指期货事实上准备已经非常成熟了。”