开放经济下的政策搭配

第一章、国内政策搭配

1.米德冲突

一、理论背景：英国经济学家詹姆斯·米德在1951年《国际收支》最早提出了固定汇率制度下的内外均

衡冲突问题。

二、前提假定：

1.固定汇率制度

2.不考虑资金流动对内外均衡的影响

三、基本观点：在固定汇率制度下，政府只能够通过影响社会的总需求（支出增减型政策）来调节内外均

衡，这样在开放经济运行的条件下的特定区间上就会出现内外均衡难以兼顾的情况。

四、典型事例：

1.经济衰退→总需求↓→国际逆差加剧

2.经济繁荣→总需求↑→国际顺差加剧

五、主要缺陷：

1.前提假定不符合实际，只针对固定汇率制度，并且没有考虑资本流动。

六、评价：

1.在浮动汇率制度下，政府也不可能完全听凭汇率对国际收支的自我调节，所以汇率具有一定的

固定因素的。

2.在汇率剧烈波动的情况下，尤其是考虑资本项目下国际游资的流动，汇率的波动会更加动荡不

定，使内外均衡之间的相互影响或干扰更加复杂，内外均衡冲突问题更加深刻。

2.丁伯根法则

一、丁伯根法则是由获得首届诺贝尔经济学奖的丹麦（荷兰）经济学家丁伯根提出的关于国家经济调节政

策和经济调节的目标之间的关系法则。

二、丁伯根法则的实质：经济调节政策和经济调节目标之间的关系法则。

三、内容：为达到一个经济目标，政府至少要运用一种有效的政策；为达到N个经济目标，政府至少要运

用N个独立、有效的经济政策。如在两个目标、两种政策的情况下，只要决策者能够控制两种工具，每种工具对目标的影响是独立的，决策者就能通过政策工具的配合达到理想的目标水平。

四、推导：

1.两个目标T1、T2，两种政策工具I1、I2，假定目标是工具的线性函数。

2.T1=a1×I1+a2×I2

3.T2=b1×I1+b2×I2

4.当T1、T2两个政策目标彼此无关，只要a1b2≠a2b1，即两种政策工具线性无关，该方程就有唯

一解，即得出为了实现T1、T2的目标值所需要的I1、I2水平。但是如果两种政策工具彼此相关，

就不可能实现两种彼此独立的政策目标。

5.假定经济具有线性结构，这一结论就可以推广到N个目标，政府至少有N个线性无关的独立工

具来实现N个独立的政策目标。

五、政策含义：运用支出增减型政策通过调节支出总量这一条途径，来同时实现内外均衡两个目标是不够

的，必须寻找新的政策工具进行合理配合。

六、理论缺陷：

1.丁伯根法则假定各种政策工具可供决策当局集中控制，从而通过各种工具的紧密搭配来实现政

策目标，不符合实际。

2.没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重某一目标的实现，无法满足实际调控需要。

3.斯旺曲线

一、模型的搭建：

1.“国内支出—本国货币实际汇率”坐标系

1)国内支出轴线：往右是国内需求扩张，往左是国内需求紧缩。

2)实际汇率轴线：往上是货币贬值，往下是货币升值。

2.EE（IB）、YY（EB）曲线

1)EE\IB曲线：左边是国内经济衰退，右边是国内经济通

货膨胀，曲线斜率为负，国内支出减少，为了维持国

内总支出的原有水平，就需要本币贬值以便扩大出口。

2)YY\EB曲线：上边是本币贬值，国际收支顺差，下边是

本币升值，国际收支逆差，EB曲线斜率为正，因为汇

率上升，本币贬值，出口增加，需要扩大国内吸收，增加进口才能维持经常项目的平衡。

二、政策搭配建议：

1.支出增减政策侧重于内部均衡，支出转换型政策侧重于外部均衡。

2.两者搭配使用，逐渐趋近国际收支平衡点，即两个曲线的交点。

4.有效市场分类假说

一、有效市场分类原则是由美国经济学家蒙代尔提出的。

二、政策指派：

1.理论的出发点：不同的政策工具实际上掌握在不同的政策决策者手中，导致决策者不能紧密协

调政策而独立进行决策，就不能实现最佳的政策目标。

2.结论：如果每一工具被合理的指派一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，

那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。

三、有效市场分类原则：

1.每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大影响力的政策工具，如果指派错误，则经济会产

生不稳定性而距离均衡点越来越远。

2.政策建议：货币政策应侧重与实现外部均衡目标，财政政策应侧重于实现内部均衡目标。

5.克鲁格曼三角（三元悖论）

一、理论背景：美国经济学家克鲁格曼就开放经济的政策选择问题，在M-F模型基础上提出的。

二、基本思想：

1.理论表述：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的完全流动性不能同时实现，最多只

能实现两个，放弃一个。

2.本国货币政策的独立性：一国执行宏观经济政策进行反周期调节的能力，主要指一国是否具有

使用货币政策影响其产出和就业的能力。

3.汇率的稳定性：保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机的冲击，从而保持汇率的稳定。

4.资本的完全流动:不限制短期资本的流动。

三、永恒三角形（国际货币体系划分）：

1.固定汇率制——资本完全流动：金本位制度

2.货币政策独立性——固定汇率制：布雷顿深林体系

3.货币政策独立性——资本完全流动:布雷顿深林体系解体后，汇率开始自由浮动

4.固定汇率制——资本完全流动：欧盟、货币局制度

四、定性推导：

1.保持货币政策独立性、固定汇率制；牺牲：资本完全流动

1)一国需要一个稳定的汇率制度来维持对外经济的稳定，并建立当局稳定形象、增强政策的

可信性。

2)对资本监管能力弱、无法对自由流动的资本有效管理，所以对其进行管制。

2.保持：货币政策的独立性、资本完全流动；牺牲：汇率稳定性

1)本国当局不进行干预，保持政策独立性。

2)资本完全流动，国内外资金流动频繁剧烈变动使得国际收支不稳定。

3)由于本币汇率随资金供求变化频繁波动，自发调节改善国际收支，影响资本流动。

3.保持：资本完全流动、汇率稳定性，牺牲：货币政策独立性

1)只有参加货币联盟或者实行严格的货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立

的货币政策对经济进行调整，最多在发生投机冲击时，短期内被动的调整本国利率以维持

固定汇率。

6.蒙代尔-弗莱明模型

一、蒙代尔-弗莱明模型将封闭经济的宏观分析工具IS-LM模型扩展到开放经济下，并按照资本国际流动

性的不同，对固定汇率制与浮动汇率制下财政政策和货币政策的作用机制、政策效力进行了分析研究，是以货币金融角度为主队开放经济进行宏观分析的基本分析框架。

二、蒙代尔-弗莱明模型分析对象是一个小型开放经济国家，分析的前提是：

1.总共给曲线是水平的

2.即使在长期，购买力平价也不存在，汇率完全依据国际收支状况进行调整

3.不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。

三、蒙代尔-弗莱明模型的基本含义，蒙代尔-弗莱明模型对财政、货币政策效应的分析是按照固定汇率

制和浮动汇率制分别进行的，而在不同的汇率制度下，又有资金完全流动、不完全流动和完全不流动三种情况。

(一)固定汇率制

一、资金完全不流动时:

1.财政政策，以扩张性财政政策为例，在短期内，财政支出扩大，利率上升，收入上升，国

际收支的经常项目恶化；在长期内，利率进一步上升，收入和国际收支状况恢复到期初水

平，仅基础货币总支出的内部结构发生变化，这说明，财政政策对国民收入等实际变量的

影响在长期是无效的。

2.货币政策，以扩张性货币政策为例，短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常项目

恶化；在长期收入、利率和国际收支状况回到期初水平，仅基础货币的内部结构发生里变

化。这说明，货币政策对国民收入等实际变量的影响在长期是无效的。

二、资本不完全流动时:

1.财政政策，以扩张性财政政策为例。

1)在短期内，利率上升，收入增加，国际收支状况一句资金流动性的高低有着多种可能

性；

2)在长期内，利率和国民收入一句资金流动性高低的差异而存在着多种可能性，但同期

初比较，利率和收入都有提高，这说明，财政政策在长期是有效的。

2.货币政策，以扩张性的货币政策为例，

1)在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化；

2)在长期内收入、利率与国际收支状况均恢复到期初水平，仅基础货币的内部结构发生

变化。这说明，货币政策对国民收入等实际变量的影响在长期是无效的。

三、资本完全流动时：

1.财政政策，扩张性财政政策不影响利率，但会带来国民收入的大幅度上升，此时的财政政

策非常有效。

2.货币政策，货币扩张即使在短期内也无法对经济产生影响，也就是说，此时货币政策是完

全无效的。

(二)浮动汇率制度

一、资本完全不流动时

1.财政政策，扩张性财政政策会引起国民收入提高、利率上升以及本币贬值，此时，财政政

策是比较有效的。

2.货币政策，货币扩张会引起收入提高、利率下降，国际收支逆差。本币贬值。这说明，货

币政策也是比较有效的。

二、资本不完全流动，

1.财政政策，政府扩张性财政政策一般会提高收入和利率，但对汇率的影响则必须依资金流

动性的不同而具体分析，也就是说，此时的财政政策还是比较有效的。

2.货币政策，扩张性货币政策可以引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难以确定，

货币政策也是比较有效的。

三、资本完全流动时，

1.财政政策，扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。也就是说，

此时的财政政策是完全无效的。

2.货币政策，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响，可见，此时货币政策是非

常有效的。

7.以邻为壑的政策

一、以邻为壑政策是指本国产出扩张的一部分是以外国产出的相应下降实现的。如许多国家将其货币进行竞争性贬值，即将货币贬值到均衡汇率以下以求国际收支盈余，促进国内收入和就业增加。

二、由于这一政策会造成那些同样面临经济衰退的国家国际收支恶化，所以这一政策实际上是出口失业。

它理所当然地会引起对方的报复，从而引发货币战。

8.开放经济下政策搭配

一、开放经济下的政策搭配是根据丁伯根原则和“有效市场分类原则”确立的。

二、它包括：

1.支出变更政策和支出转换政策的搭配。支出变更政策是指改变社会总需求或国民经济中支出总

水平的政策，这类政策旨在通过总支出水平的变动来调节社会总需求水平。主要指财政和货币政策。

支出转换政策是指改变支出的结构，即支出在外国商品和劳务与本国商品和劳务的结构比例，来调节

社会总需求水平的政策。这类政策主要有汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制。将支出变更政策

工具指派给实现内部均衡目标，将支出转换政策工具指派给实现外部均衡目标。

2.财政政策与货币政策的搭配。可将支出变更政策中的财政政策和货币政策视为两个独立的政策

工具，在汇率固定不变的情况下，将财政政策指派给实现内部均衡目标，将货币政策指派给实现外部

均衡目标，在不同的经济状况下，通过财政政策与货币政策的搭配使用，就可以同时实现内外均衡目

标。

第二章、国际政策协调的定义以及分类

1.1.定义：

一、各国政策当局之间在执行政策方面的协调与合作可以有很多层次，概括起来主要有三方面内容：

1.信息交换，政策当局之间相互交换有关今后宏观经济政策的信息是最底层的政策协调，交换的

内容主要涉及近期宏观经济政策的主要目标取向、对主要货币之间汇率合理水平的判断，以及

有关外汇市场干预的主要行动意向等。

2.政策目标和行动的一致性协调，各国政策当局在充分交换政策目标和行动意向的基础上，可以

进一步协调宏观政策目标和选择的政策工具，并在政策执行力度及采取政策的时间等方面进行

合作，政策一致性协调是为了避免政策效果之间的相互冲突。

3.联合行动，相互交换信息和协调政策目标的下一步合作就是两国或多国之间的联合行动，比如

在恰当的时机采取共同的行动，执行协调一致的货币和财政政策，实现共同理想的宏观经济状

态等目标。

1.2.分类：

(一)相机性协调

一、相机性协调是国际间政策协调的方式之一。

二、它是指根据经济面临的具体条件，在不存在规定各国应采取何种协调措施的规则的情况下，通过各国间的

协商确定针对某一特定情况各国应采用的政策组合。

三、这一方法的优点是可以针对不同的条件就更广泛的问题进行协调，而缺点在于可行性与可信性差。

(二)规则性协调

一、规则性协调也是国际间政策协调的方式之一。

二、它是指通过制定出明确规则来指导各国采取措施进行协调的协调方式。

三、其优点在于决策过程清晰，政策协调可以在长时期内稳定进行，可信性高，因此受到了更多的重视。

第三章、浮动汇率下国际政策协调方式

2.1.托宾税

一、托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。这一税种是美国经济学家托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出的，他建议“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”。

二、该税种的提出主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。托宾税的特征是单一税率和全球性。

三、托宾税的功能有，

1.抑制投机、稳定汇率。实施托宾税可以使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更

为灵活的利率政策而无需担忧它会受到短期资金流动的冲击。而且，托宾税是针对短期资金的往返流动而设置的，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，有助于引导资金流向生产性实体经济。

2.可以为全球性收入再分配提供资金来源。全球的外汇交易数额巨大，即使对其课征税率很低的

税收，也能筹集到巨额资金。如果将这笔巨资用于全球性收入再分配，那么确实能对世界作出极大贡献。

2.2.麦金农的恢复固定汇率制方案。

一、麦金农从两个角度分析浮动汇率制的不足，从国际角度看，汇率的波动除了增加各国外部环境的不确定性外，并不能自动实现调节经常帐户的目的。本币贬值所带来的经常帐户的改善将立即被国内吸收的相应增长所抵消。

二、从国内角度看，汇率的频繁波动意味着各国货币价值的不稳定，由此引发的货币替代及各国资产之间的转换活动使得一国的货币需求难以确定，各国原有的货币政策因此难以有效地实现控制通货膨胀等目的，一国通过本国的政策搭配实现内外均衡的努力更加困难了。

三、因此麦金农认为，浮动汇率制不利于实现内外均衡的国内政策搭配与国际间政策协调，而应当恢复固定汇率制。

四、具体地，他对国际政策协调的设计包括，

1.各国应依据购买力平价确定彼此之间的汇率水平，实行固定汇率制。并具体规定采用批发物价

指数，只包括可贸易商品。

2.各国应通过协调货币供给的方法维持固定汇率制。从全球讲，全球货币供给数量的确定依据是

在考虑经济增长的基础上，维持全球的物价水平稳定，能使各国可贸易商品的相对比价维持稳定，从而使依据购买力平价确定的名义汇率保持稳定。

五、但这一方案也有缺陷。

1.这一方案在实现汇率稳定性的同时，牺牲了汇率的灵活性。很多时候利用汇率的调整来实现外

部均衡是非常必要的，并且这种调整方式成本较低。

2.这一方案简单地以购买力平价作为均衡汇率的确定标准。但购买力平价作为一种汇率决定理论

本身是有缺陷的。

3.这一方案以协调各国货币供给来维持固定汇率制的设想是难以在实际经济中实现的。因为经济

运行中的冲击既有货币性的，也有实物性的。在后一种情况下，仅仅靠货币供给的调整是不够的。麦

金农没有对国际资金流动条件下固定汇率制的维持问题作出特别的阐述。

2.3.汇率目标区方案

(一)定义

一、汇率目标区从广义而言是指将汇率浮动范围限制在一定的区域内，使实际汇率对基本汇率的偏离幅度

不超过10%。

二、狭义的汇率目标区是指1987年由美国经济学家威廉姆森(John Williamson)与米勒(Miller)一起提出的汇

率目标区的行动计划。

三、他们所谓的汇率目标区是指有关国家的货币当局选择一组可调整的基本均衡汇率，即在中期内（5年）

实现经济内外均衡的汇率。该汇率是一种实际汇率，并要求各国依据其通货膨胀率及时进行调整；

四、在对汇率目标区的维持上，汇率目标区提出各国都以货币政策实现外部均衡，以财政政策实现内部均

衡。

五、汇率目标区的特点是综合了浮动汇率制的灵活性与固定汇率制的稳定性，而且还能够促进各国宏观经

济政策的协调。但它实施起来也有困难，如基本均衡汇率的确定、维持目标的有效方法等等。

(二)汇率目标区与现行管理浮动汇率制的主要区别在于

一、前者为一定时期内汇率波动的幅度设立了一个目标范围，并且根据汇率变动的情况，调整财政、货币政策

以防止汇率波动超出目标区。

(三)汇率目标区与固定汇率制的区别

一、实行汇率目标区的国家当局没有干预外汇市场、维持汇率稳定的义务，也不须货币当局作出任何形式

的干预市场的承诺。

二、并且汇率目标区本身也可以随时根据经济形势变化的需要进行调整。

三、汇率目标区的特点是综合了浮动汇率制的灵活性与固定汇率制的稳定性，而且还能够促进各国宏观经

济政策的协调。

四、但它实施起来也有困难，如基本均衡汇率的确定、维持目标的有效方法等等。