资金管理和交易成功的基本原则

资金管理和交易成功的基本原则

资金管理和交易成功的基本原则

在多年交易理论的研究和实战操盘中，我们发现了很多交易方法和基本原则是非常有用的，下面几条就是我在华尔街多年交易实战操盘经验的总结和在我教学生时大部份人会问的问题。

1、不要预测股价的未来

股市大部份的投资者和我的学生，都错误地认为股市的专家或者什么投资天才可以预测到市场将会发生什么事，认为他们是成功的投资者的主要原因是他们知道如何去预测股票市场。

但是问题是，股价是不可以预测的。

如果他们真有如此技术，他们知道市场要如何走，为什么他们还在兜售他们一套技术分析指标和收费会员制度；他们真有如此高明和能耐，他们应该很富有，为什么还坐飞机在全国跑来跑

去，在技术分析班上课；事实是他们比所有人都工作幸苦，比所有人用钱都小气，比所有人营销都卖力，这说明他们在股市输的很悲惨，希望从软件的销售中挽回他们的损失。

一次我去听一个技术分析指标，设计者说“他们设计的技术分析指标采用大量的密秘技术，有几十个证券类博士生参与开发，总结市场上几十位操盘手的操盘经验，这个方法是用超级计算机计算了几天几夜才算出来的，可以保证你每天找到一支股价上升10%的黑马。”如此强大的技术力量，在场的近100位听众深信不疑。这时会场上突然有一个人发言说：“大家不要上当，他的说法不可能实现，大家想想，如果每天能找到一支上升10%的黑马股票，一年有250个交易日，每次10%的复利增长，这是一个天文数字，你只要投资一万元，一年你可以赚利33万亿。股市被他一个人赚走了，他不用到这里卖技术分析指标了，你自已用吧。”这样骗人的故事每天发生在我们的周围、电台和媒体，你能抵抗吗？

如果你试图预测未来，本该卖出的股票你不会卖出，因为你的心目中预测的股价高于你要卖出股票的价格。相反，本该买进股票的时间你不会买进，因为你预测股价下跌的幅度还没有达到。

2、没有一种技术手段知道市场要往什么方向走和短期的市场趋势

我花了很长时间才明白到，世界上没有一个人和一种技术能真正了解市场为什么这样走而不是那样走，或者将要如何走。能知道市场往哪里去，只是一个幻想和你的主观想法。

很多投资散户和投资大众去参加过很多技术分析的教授班，花大量的时间去学习技术指标，每个上课的老师人都说自己有一套秘密武器在身，知道市场的走向和趋势：他们和跑街的小摊贩、卖狗皮膏的江湖医生没有什么区别，都是在愚弄听众和相信他们的人。经常一句口头语，市场将要做多高或者多低，市场的回调将要达到

如何一个程度，如何根据这些分析来买卖。可是，这所有的一切，都没有帮听众赚过钱。

3、没有人知道市场什么时候会启动

很多投资大从，市场上流行的许多软件，花大量的时间和用各种技术分析方法寻找股票何

时启动。很多所谓的投资专家招收会员，开讲座和报告会。他们会告诉你市场将什么时候会启动和有一波行情。很多波浪理论，循环理论专家尝试预测市场要在什么时候启动，假设一个方向让市场去走。

我自己也经常做股市的预测和行情何时启动，但是我常常发现这些都是浪费时间和徒劳无功的，我经常预测错误，经常错失大行情。最后我认定我自己不能预测，老老实实按规则买卖股票的时候，我开始赚钱了。而我觉得不能对市场进行预测没有什么大不了的，这不妨碍我们赚钱。

4、预测并不重要，重要的是使用正确的交易和资金管理策略

很多市场专家其实是靠在市场中的交易和资金管理来赚钱，而不是因为他们预测正确了才赚钱。正确地交易和准确地预测之间是完全不同的，交易中，预测并不重要，重要的是使用正确的交易策略，如果策略是正确的，我不需要预测市场到底要怎么走。这就是交易程式化的理论基础。一个好的交易策略就是无论股票的价格是上升、下降、还是模盘整理；不论这个人是投资专家还是投资新手；只要交易策略是正确的，你都能赢利。

我了解很多市场专家持续性的作出错误的市场预测但是依然赚钱，因为他们依靠一系列严格的交易和资金管理规则。是这个管理规则赚钱，不是他们的预测使他们赚到了钱。作为一个自律的投资者，需要知道为什么和什么时候进入市场，什么时候出场，什么时候止损，什么时间

不止损，需要平衡自己的风险和把利润最大化。一个好的交易系统包括了进场点，出场点，买卖参数，买卖量和资金管理方面的内容。

他们是靠遵守交易规则而赚到钱的不是因为正确的预测了市场。成功的交易者，通过多年在市场的经验，遵守一系列的交易规则，这些将会在以下提到。

5、在成功的资金管理和风险控制上获取利润

我们到股票市场上是来赢利的，在订出赢利的目标时，我们首先要考虑如何控制风险，把风险降到零。只有在零风险前提下才能去追求利润最大化。成功的资金管理前提就是要求资金的风险是零。在这个前提可以推导出不少投资方法。在零风险长线投资中就有四组参数和多组数学模型可以调整和选择。

6、成功的资金管理者也未必有很好的超级获利记录

依靠成功的资金管理的成功交易者未必有很好的超级利润。这是因为一个成功交易者在资金管理上在总是作好二手准备，股票的仓位经常处在半仓和轻仓的情况下。在一个单边上涨的行情下，一个满仓操作者在低位买进股票，他又在高位卖出了股票，很显然这个交易者得到了超级利润。而成功的交易者可能因仓位较轻和不断卖出的交易策略。他得到的利润肯定要小于一个满仓操作者。但这位满仓操作者是靠他的某一次很有运气的情况下得到的，这是一个偶然事件但不是必然事件。相反成功的交易者虽然得到的利润少，但他是一个必然事件，每一次交易他都能得到这样的利润，而且在市场上总是赢利而不亏本。

7、市场决定你的利润有多少

一个股票市场，股指每年的上升斜率就是这个市场给我们的平均回报率。由于股价有短期价格的波动。每一个市场的投资者都在设法追求利润最大化。最简单的想法就是规避价格的短期波动。如果你每一次价格的短期波动都变成了利润。你在这个市场上的最大利润就是短期波动所产生的利润+这个市场年的平均升幅所产生的利润。这也是市场所能给出的固有的最大利润。

一个成功交易系统就是追求市场所能给出的固有的最大利润。不要去追求超出市场所能给出的固有的最大利润。如果去追求，其结果将冒有很大损失的风险。很多短线投资者为什么有时亏损累累，有时大大赚起超出市场固有的最大利润。

如果刻意追求超出市场给你的固有利润，你的操作方法一定是短线的投资方法，股票市场发展的历史可以证明，短线投资方法的利润一定小于长线投资方法所得到的利润。

心理学家早就发现人们有过分自信的习惯，过高估计自己的知识、低估风险和夸大自己控制事件的能力。国外有一项调查，82%的大学生认

为自己的驾驶水平超出了平均水平，显然他们中的许多人犯了高估自己能力的错误。在开办实业方面，新企业第一年的成活率比较低。在一项对3000家新企业的调查中，新企业主平均认为他们有70%的可能性成功，而老企业主认为他们的同类新企业只有39%的可能性成功。这个差距反映了新企业主进入新行业以前有过分自信的趋向。

同理，喜欢短线操盘的人自信心远高于做长线的自信心。除了极个别的的确有短线操盘的天分以外，大多数人都过高地估计了自己的操盘能力。

人们在对自己能够控制的事情上表现出更多的自信。以撒色子赌博为例，当没有撒色子以前赌注要大一些，而撒了色子以后即使不知道结果的情况下下注一般会小一些。

短线客认为盘口可以掌握在自己的手中，他们自己能够随时控制股票交易避免更大的风险。这与撒色子赌博的情况大致相同。有些股票投资老手，喜欢在趋势形成以后采取波段中长线持股方式，而在不确定的箱形整理中，或者看不懂的

市场中采取短线出击的方法玩股票。这种老手与长期在市场上做短线的人有着本质的区别。

在股票市场中，过分自信导致了高估信息的准确性和过高估计分析问题和解决问题的能力。这样容易造成投资决策的错误，经常表现为过分频繁交易、不计损失地冒风险交易，最终导致投资失败。

巴伯和奥迪恩对7.8万个帐户进行了7年跟踪，分析了周转率与投资组合回报之间的关系。他们按股民的周转率的大小平均把股民分成了5组，每一组的人数一样。周转率最低的第一组的平均年周转率为2.4%，可称为长线投资客。在7年中市场总的年回报率为18.7%的条件下，统计得出这5组的平均年收益情况如何呢？

交易最不频繁的长线客平均年收益率为18.5%，与市场总的年回报率相当，而交易最频繁的短线客平均年收益回报为11.4%，减少了7%的年投资回报。那么长线投资客比短线投资客每年多赚62.3%。这样大的差距可能是短线客无法接受的事实。因此，短线客要想超过长线客的平均年收益，只能靠过人的获取准确信息的能

力，以及过人的过滤筛选处理信息的能力和过人的把握市场的能力。这样的短线客才能抵消频繁交易导致的交易费用和频繁交易造成的失误。短线客没有这三个超人的能力，想超越长线客是比较困难的。所以长线客如果说是十里挑一的高手，那么短线客就一定是百里挑一的奇才了。从生理心理上看，短线客要想成为风险投资市场的长青树很难办到。

8、把自已的资金做大是获取利润的唯一方法

1）谁的资金大谁就是赢家

股票市场，期货市场和外汇市场都是资金博弈市场，在这个市场上，可总结出一句话，这是一个谁的资金大谁就是赢家的市场。

庄家用大资金来操纵某只股票的涨跌。通过控制股票价格的涨落而获取利润，散户在这个市场上由于资金小就是一支小羊。

我在各地的演讲中，常常会列举在中学读书玩赌博游戏的一个故事来证明谁的资金大谁就是赢家。

我有一元钱在身上，我的另一个小朋友有一角钱在身上。我们玩21点游戏。对方摸了一张10点和一张J点，他把10点反过来不让我看到。我拿了一张3点和一张4点，我把3点闷下，留4点让对方看到。对方知道我的牌小，就下注1分钱。我跟1分钱，对方又加码5分钱，我又跟进。对方又把所有钱押上，我又跟上。当对方要翻牌比大小时，我不让翻牌，我把所有钱押上去共一元钱。对方没有钱跟，只好投降认输。我在小时候经常玩这种游戏，屡试屡灵。

在生活中这样简单的、人人都知道的道理，但在股票市场和期货市场上大部分人却不知道

这个道理了。

在2006年，当期货铜从3.9万元/吨涨到了6万元/吨时，现货市场是5.5万元/吨。很显然期货市场的价格不合理，我们国家一个做期货铜的公司就开始做空单。

国际炒家把期货铜推高，推到了每吨近7万元。我们这个期货铜公司没有钱补仓，不得不投降，协议平仓，输掉了几个亿。实际上在2006年期货铜涨到了8万元/吨后开始回落。

如果我们的期货铜公司在做空单时，留有资金在8万元/吨，还能补仓。他们也就不会输掉几个亿，相反可赢回几个亿。

期货市场资金博弈的现象非常明显，谁的资金大谁就是赢家是大家的共识，所有参与人都得很清楚。

2006年的铜价从每吨3万多元一直涨到了8万多元。大大脱离铜的现货市场的实际走势，但多方资金雄厚，一路把铜价用资金推到每吨8万多元，做空的全军覆没，损失惨重，资金大就成为赢家。

在股票市场上这种例子反映到每一支股票上。当庄家让一支股票价格住下跌时，他是在向市场抛出股票。当股价被庄家住下打压时，你有没有钱在下面买进股票，你只要有钱在低位接股票，并有充足的资金在股价低位买进，你在和庄家的对弈中，你就是赢家。

有人会问，一个散户和一个普通投资者，资金只有几万元到几十万元，如何把你的资金做大，并大于庄家的资金几亿到几十亿，这不是一个白日做梦吗？

如何把资金做大，这就是一个资金管理的问题。赌场老板非常有钱，但他控制了整个赌场，有几个亿和十几个亿的庄家，他要控制一支股票，需要上亿股。一个普通投资者可在某一个范围内让资金比庄家大。一个赌徒要赢赌场，只要在某些下注中，使你的资金大于赌场老板的资金。这就是我们所说的的资金管理问题。

赌场里，赌客们都是知道庄家蠃的概率比他们高，但是赌客也可以使用资金管理的方法盈利的，只要在下注的时候，连续加码下注就可以保持盈利，但是有两个限制条件：

(1)赌场规定下注金额有限，这样就限制加倍下注（又称等价鞅）的使用。

(2)赌客的本金限制。

以上的说明，投资者都应该明白到资金管理在投资市场的重要性是多么的大了，就算不懂得分析技术，靠有效的资金管理一样能在市场中获利。当你还没有学会资金管理和认识到资金管理的重要性时，你还只是一个微不足道的小投资者，在市场一会儿蠃钱一会儿输钱，一直总是赚不了大钱，只有当你认识到资金管理的重要性时

和学会资金管理后，才能体会成为一个市场大蠃家的乐趣。

2）小散户也可以把资金做大

资金管理是把资金做大的重要工具。但是，很多人都只是将其定义为风险控制的概念，其实资金管理包含“头寸管理”和“风险控制”两部分。

留得青山在，不怕没柴烧。留住明天还能生存的实力，比今天获利还重要。资金管理中，头寸管理包括股票和期货品种的组合、每笔建仓资金使用的大小、加仓的数量和在那个价位加仓等，都最终影响你整个交易成绩。

世界上所有的赌场都限制赌徒下注的最高限额，一来是控制赌徒的损失，减少负面影响，二来也是控制赌场自己的风险，不使赌场由于某一次的偶然的运气，大额下注给赌场带来风险。

一个好的专业投资者同样也应该限制自己每次的交易金额，你是无法预测你下一次的交易究竟是盈利还是亏损的。

国外的专业期货教学实践中，允许你在市场中多次、少量地亏损学习经验，但是不允许你出现一次大额的亏损。

风险管理主要是涉及止损、止盈。成功的投资者，是看谁笑到最后，谁就能笑得最好。风险管理就是使投资者能在市场中长久生存下去，笑到最后，笑得最好。

在机会最好的时候还能在市场中有资金交易。什么是机会最好，实际上就是当股价大跌时，你还有资金买进股票。

因为从概率的角度看，只有完成一定数量的交易，才能反映你的交易体系的真正成效，不能只看某几次交易的盈亏评价交易业绩的好坏。所以在市场中能长期生存，完成一个成功交易投资者必要的交易次数，才能体现投资者交易体系的效益。同时投资者尤其在进入市场的初期，特别需要的是投资经验和经历，挣钱是其次的事，控制交易量和风险管理。不断地向市场学习的同时自己的资金也不会伤筋动骨，当你的经验充足，就能有毅然决然资本充分展现你的才华。就像一个学生刚刚开始工作，由于没有经验，会出现很多的错误，这是可以接受的，只要不出现重大的

失误，老板是会认可你的失误，老板也明白新人是需要一定的培养时间，当你逐渐成熟，老板才会将大的计划、大的项目交给你运作。重复旧的投资行为，只能得到旧的结果。如果你想让结果变好，就首先要改变旧的投资行为，按照市场中的3%成功投资大师的投资思路操作。

下面是美国一个非常箸名的资金管理故事，由于资金管理设计不周到，没有考虑最坏的情况，造成全军覆没而成为经典的资金管理重要性的案例。

美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM），成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金，三个诺贝尔经济学奖金得主创办的公司。

自创立以来，LTMC一直保持骄人的业绩，公司的交易策略是"市场中性套利"即买入被低估的有价证券，卖出被高估的有价证券。

LTMC将金融市场的历史资料、相关理论学术报告及研究资料和市场信息有机的结合在一起，通过计算机进行大量数据的处理，形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生产品的投资组合，进行投资套利活动，LTMC凭借这个优势，在市场上一路高歌。

1996年，LTMC大量持有意大利、丹麦、希腊政府债券，而沽空德国债券，LTMC模型预测，随着欧元的启动上述国家的债券与德国债券的息差将缩减，市场表现与LTMC的预测惊人的一致，LTMC获得巨大收益。

LTMC的数学模型，由于建立在历史数据的基础上，在数据的统计过程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉，因此，埋下了隐患--一旦这个小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料的后果。

所谓Black-Scholes-Merton 公式仍以正态分布为基础（这是因为该公式涉及Wiener 过程，而Wiener 过程的定义涉及正态分布), 故"长期资本" 的风险投资策略仍以"线性"和"连续"的资产价格模型为出发

点。具体来说，该对冲基金的核心策略是"收敛交易" (convergencetrading)。此策略并不关心某一股票或债卷的价格是升还是降，而是赌在相关股票或债卷的价格向"常态"收敛上。"长期资本 "的一项赌注下

在美国30年国库卷和29年国库卷的价格收敛上（卖空前者，买入后者)，本以为可以不论价格升降都稳

操胜卷。不料，亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资者一窝蜂地涌向似更安全吉祥的30年国库卷，结果

造成30年国库卷和29年国库卷的价格发散，而非收敛。类似的其它几个"收敛交易"也都以发散而告终。

1998年，金融危机降临亚洲金融市场，LTMC模型认为：发展中国家债券和美国政府债券之间利率相

差过大，LTMC预测的结果是：发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，二者之间差距会缩小。

同年8月，小概率时间真的发生了，由于国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断恶化，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交易，投资者纷纷从发展中市场退出，转而持有美国、德国等风险小，质量高的债券品种。由于LTMC做错了方向，它到了破产的边缘。9月23日，美林、摩根出资收购接管了LTMC。

9、不要期待一下就赚好多钱

满仓者亏损，空仓者赢利这句话很多散户并不理解它的真正含义。很难接受这个观点。由于人性的贪和追求利润最大化经常满仓买进股票，这是造成投资者亏损的一个主要原因。

由于股票的价格是一个随机的和不确定的，股票价格的涨和跌的概率是50%。

在一个输赢概率为50%的市场，我们对各种仓位的概率做一次统计，看看那一种仓位胜算最高。

输赢规则如下：

买进一支股票，当股价上升5%，赢利5%止赢出局，算你赢利一次。

买进一支股票，当股价下跌5%，输掉5%止损出局，算你输掉一次。

当你输一次时，下次用资金加倍法买进股票，如果再输，再加倍资金，这样可以提高赢利概率。把资金分的份数愈多，就可以大大提高资金的胜算率。

下面这个表就是资金被分的份数与投资者

胜算率的关系。

从上面表中我们可以看到资金被分的次数

愈多，你的胜算率就愈多。但是每一次收益率就愈低。当资金被分到15份时，你的胜算率就提高到了93%，但你每次的收益率就降到了6.67%。当资金被分的次数再增加，胜算率增加不多，但收益率却不断地下降。