权益估值模型上课讲义
第10章权益估值模型
一、单选题
１、灵活红利公司股票的市场资本化率是12%。预期的股权收益率(ROE)是13%，预期收益(EPS)是3.60美元。如果公司的再投资率是75%，那么市盈率(P/E)比率将是( ) 。
A、7.69
B、8.33
C、9.09
D、11.11
2、两种股票A和B都将在来年被分派5美元的红利。两者的预期红利增长速度都是1 0%。你要求股票A的回报率是11%而股票B的回报率是20%。那么股票A的内在价值( )。
A、将比股票B的内在价值大
B、与股票B的内在价值相同
C、将比股票B的内在价值小
D、在不知道市场回报率的情况下无法计算
3、公司有11%的预期股权收益率(ROE)。如果公司实行盈利分派25%的红利政策，红利的增长速度将会是( )。
A、3.0%
B、4.8%
C、8.25%
D、9.0%
4、历史上，市盈率( P/E )比率倾向于( )。
A、在通货膨胀率高时比较高
B、在通货膨胀率高时比较低
C、与通货膨胀率无关但与其他的宏观经济参数有关
D、与任何宏观经济参数包括通货膨胀率都无关
5、农业设备公司有1 0%的预期股权收益率( R O E )。如果公司实行盈利分派4 0%的红利政策，红利的增长速度将会是( )。
A、3.0%
B、4.8%
C、7.2%
D、 6.0%
6、投资者想持有一种普通股一年。你期望收到2 . 5 0美元的红利和年终2 8美元的股票售出价。如果你想取得1 5%的回报率，那么你愿意支付的股票最高价格是( )。
A、23.91 美元
B、24.11美元
C、26.52 美元
D、27.50美元
使用下列信息回答第7 ~ 9题。
D M工具公司预期将在来年分派2美元的红利。无风险回报率为4%，预期的市场资产组合回报率为14%。分析家预计一年后D M工具公司的股价将会是2 2美元。股票的贝塔系数是1.25。
7、市场对D M工具公司股票的应得回报率是( )。
A、14.0%
B、17.5%
C、16.5%
D、15.25%
8、DM工具公司股票的当前内在价值是多少？( )
A、20.60 美元
B、20.00美元
C、12.12 美元
D、22.00美元
9、如果D M公司现在的内在价值是21.00美元，那么它的增长率是多少？( )
A、0.0%
B、10%
C、4%
D、７%
10、很多分析家认为一只错估的股票将会( )。
A、立即收敛到内在价值
B、在几天内收敛到它的内在价值
C、永远不会收敛到内在价值
D、在几年内渐渐收敛到它的内在价值
11、投资者希望能在两种股票A和B上都得到12%的回报率。每种股票都将在来年被分派2美元的红利。股票A和股票B的预期红利增长速度分别为9%和10%。股票A的内在价值( )。
A、将比股票B的内在价值大
B、与股票B的内在价值相同
C、将比股票B的内在价值小
D、在不知道市场资产组合回报率的情况下无法计算
12、在其他条件相同的情况下，高的市盈率(P/E)比率表示公司将会( )。
A、快速增长
B、以公司的平均水平增长
C、慢速增长
D、不增长
13、( )等于普通股股东的资产/未付清的普通股。
A、每股的账面价值
B、每股的清算价值
C、每股的市值
D、托宾Q
14、投资者希望能在两种股票A和B上都得到13%的回报率。股票A预计将在来年分派3美元的红利，而股票B预计将在来年分派4美元的红利。两种股票的预期红利增长速度均为7%。那么股票A的内在价值( )。
A、将比股票B的内在价值大
B、与股票B的内在价值相同
C、将比股票B的内在价值小
D、在不知道市场回报率的情况下无法计算
二、多选题
1、股票内在价值的计算方法模型有（）。
A、现金流贴现模型
B、内部收益率模型
C、零增长模型
D、不变增长模型
2、从长远来看，股票的价格以什么解释最为合适？( )
A、利率（资产回报率）
B、盈利
C、红利
D、账面价值
3、在股利贴现模型中，下列哪些被包括在贴现率中？( )
A、实际风险利率
B、股票的风险溢价
C、资产回报率
D、预期通货膨胀率
4、固定增长的股利贴现模型需要一下哪几个条件作为前提？( )
A、红利以固定的速度增长
B、红利增长率不断变化
C、必要受益率大于红利增长率
D、红利保持固定不变
5、根据固定增长的红利贴现模型，公司资本化率的降低将导致股票内在价值（）。
A、降低
B、升高
C、不变
D、或升或降，取决于其他的因素
6、股票内在价值的计算方法模型中，下列哪种假定股票永远支付固定的股利：( )。
A、现金流贴现模型
B、零增长模型
C、不变增长模型
D、市盈率估价模型
7、下列说法正确的有：( )。
A、用现金流贴现模型计算股票内在价值时，当计算的内部收益率大于必要收益率时，可以考虑购买这种股票
B、用现金流贴现模型计算股票内在价值时，当计算的内部收益率小于必要收益率时，可以考虑购买这种股票
C、零增长模型假定对某种股票永远支付固定的股利
D、零增长模型适用于确定优先股的价值
E、不变增长模型是零增长模型的一个特例
８、从理论上来说，一家公司要想使股票价值最大化，如果它相信（），就不应该把它的所有收益用来发放红利。
A、投资者不在乎他们得到的回报的形式。
B、公司未来的增长率将高于它们的历史平均水平。
C、公司未来的股权收益率将低于它的资本化率。
D、公司未来的股权收益率将高于它的资本化率。
三、判断题
1、在计算股票内在价值的模型中，当假定股利增长率g=0时，不变增长模型就是零增长模型。（）
2、市盈率就是在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。（）
3、不变增长模型比零增长模型更适用于计算优先股的内在价值。（）
4、理想情况下，如果某公司的预期收益率ROE高于资本的必要收益率k，则该公司具有高于必要收益率的增长机会。（）
5、账面价值代表股票价格的“底线”，市值永远不可能落到该水平之下。（）
6、一种资产的内在价值等于预期的现金流。（）
7、股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。（）
8、从长远来看，股票的价格收敛于内在价值。（）
9、上市公司经过送红股后，其资产负债率将降低。（）
四、计算题
1、已知无风险收益率为10%，市场必要收益率为15%，A公司股票的β为1.5.如果预计A公司明年的每股红利D1=2.5元，g=5%，求该公司的股票售价。
2、已知A、B两只股票的市场资本化率均为每年10%。投资者对这两只股票的初步分析结果如下：
股票A 股票B
ROE E1 D1 P0
14%
2.00元
1.00元
27.00元
12%
1.65元
1.00元
25.00元
(1)求这两只股票的预期红利分派率
(2)求这两只股票的预期红利增长率
(3)求这两只股票的内在价值
(4)投资者会投资哪种股票。
3、已知，无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，对于A公司的股票：β为1.2，红利分派率为40%，所宣布的最近一次的每股盈利为10元。红利刚刚发放，预计每年都会分红。预计A公司所有再投资的股权收益率都是20%。
（1）求该公司的股票的内在价值。
（2）如果当前的股票市价是100元，预计一年后的市价等于内在价值，求持有A公司股票一年期的收益。
4、A公司要求其分析师全都采用二阶段红利贴现模型（DDM）和资本资产定价模型（CAPM）对股票进行估价。使用DDM 和CAPM，A公司的股价应为每股63元。现在要用DDM 和CAPM 对B公司的股票进行估价。
（1）使用下表数据计算B公司的必要收益率。
A公司B公司
β因子市场价格内在价值
1.35
45.00元
63.00元
1.15
30元
？
备注：无风险收益率4.5%；预期市场收益率14.5%
下表是估计的B公司的每股盈利结合红利增长率
前3年每年12%
以后各年每年9%
使用上述数据和二阶段模型，计算B公司股票的内在价值，每股红利为1.72.
（2）比较A公司和B公司股票的内在价值和当前市场价格，应该购买哪个公司的股票。
5、已知：无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，其中A公司的股票：β
为1.6，红利分派率为40%，所宣布的最近一次的每股盈利为10元。红利刚刚发放，预计每年都会分红。预计A公司所有再投资的股权收益率都是20%。A公司打算增发新股，增发新股的发行价是在股票的内在价值的基础上增加一定的发行费，其发行费比率为股票的内在价值的3%。问A公司股票发行价应定在多少？
6、（1）MF公司的股权收益率( ROE )为16%，再投资比率为50%。如果预计该公司明年的收益是每股2美元，其股价应为多少元？假定市场资本化率为12%。
（2）试预测M F公司股票三年后的售价。
7、已知无风险收益率为10%，市场要求的收益率为15%，H F公司股票的β值为1.5。如果预计HF公司明年的每股红利D1＝2.50美元，g＝5%，求该公司的股票售价。
8、DG公司发放每股1美元的红利，预计今后三年公司红利每年增长25%，然后增长率下降到5%。投资者认为合适的市场资本化率为20%。投资者估计该股票的内在价值为多少？9、目前A公司没有发放现金红利，并且在今后四年中也不打算发放。它最近的每股收益为5美元，并被全部用于再投资。今后四年公司的股权收益率预计为每年20%，同时收益被全部用于投资。
从第五年开始，新投资的每年股权收益率预计下降到15%，A公司的市场资本化率为每年15%。
（1）投资者估计A公司股票的内在价值为多少？
（2）假设现在它们的市场价格等于内在价值，投资者持有到明年，这一年间的持有期收益率为多少？
10、MM公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为200万美元，并预计今后每年增长5%。为了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的20%，税率为34%。去年的折旧为20万美元，并将与营运现金流保持同样的增长率。无杠杆现金流的合理资本化率为每12%，公司现有债务为400万美元，请使用现金流方法估算公司的股东股权。
五、问答题
1、红利贴现模型的理论基础是什么？
2、什么是市盈率、市净率？
3、讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。
4、 市盈率( P/ E )比率或乘数方法，可以用来进行股票估价。解释一下这个过程，并且描述一下乘数是怎样随股票市场上可利用的报价单而变化的。
5、 评价股票的应得回报率、公司的股权收益率、再投资率和公司的价值之间的关系。
参考答案：
第10章 股权估价模型
二、多选题
四、计算 1、解答： 公司收益率
10% 1.5*(15%10%)17.5%k =+-=
股价：
1 2.5
2017.5%17.5%
D P k g =
==--
2、解答：
（1）股票A 的红利分派率
1
100%50%2
?=，红利支付率为150%50%b =-= 股票B 的红利分派率
1
100%60.6%1.65
?=，红利支付率为160.6%39.4%b =-= （2）股票A 的红利增长率*14%*50%7%A g ROE b === 股票B 的红利增长率*12%*39.4% 4.7%B g ROE b === （3）股票A 的内在价值
11
33.310%7%
A A D V k g =
==--
股票B 的内在价值
11
18.8710% 4.7%
B B D V k g =
==--
(4) 投资股票A
3、解答：
(1) K 8%1.2*15%8%16.4%=+-=（） b 140%60%=-=
g ROE*b 20%*60%12%===
()P 10*40%*112%/16.4%12%101.8=+-=（）
(2) ()1V 10*40%*112%*112%/16.4%12%114.04=++-=（）（） 收益率
()()()10100E r D /P P P /P 4*1.12/100 114.04 100/10018.52%=+-=+-=
4、解答：
（1）A 公司的必要收益率
k 4.5%1.35*14.5% 4.5%18%=+-=（）
B 公司的必要收益率
k 4.5%1.15*14.5% 4.5%16%=+-=（）
()()()()()2
3
233
3V 1.72*112%/116%1.72*112%/116%1.72*112%/116%1.72*112%*19%/16%9%*116%]
28.92
=++++++++????????+++-+????=（）（）（）（）（）(2) 应该购买A 公司的股票。
5、解答： (1)
()K 8%1.5*15%8%18.5%b 140%60%
g ROE*b 25%*60%15%
V 10*40%*115%/18.5%15%131.43 V *(1+3%)=135.37
=+-==-=====+-=（）（）发行价=
发行价确定在135.37元 6、解答： (1)
()()()()101 g ROE b 160.5 8%
D 2*1b 2*10.5 1P D /k g 1/0.120.08 25=?=?==-=-==-=-=美元美元美元美元美元
(2)
()()33
41D D *1g 1*1.08 1.26=+==美元美元
4
3 1.26
P ==31.5(12%8%)
D k g
=
--美元
或者：
()()33
30P P *1g 25*1.08 31.49=+==美元美元
7、解答：
f M f K r (k r ) 0.10 1.5*(0.150.10 ) 0.10 0.075 0.175=+-=+-=+=
g 0.05=
因此，
0l P D /(k g) 2.50/ (0.1750.05) 2.50/ 0.125 20=-=-==美元美元美元
8、解答：
（1）第三年末及后续年支付的红利是红利流的的预期价格为：
()()44P D /k g 2.051/0.200.0513.672=-=-=美元
预期价格的现值为
313.672 /1.27.912=美元
第一年、第二年、第三年的预期股利的现值为：
23123D /1.2 D /1.2D /1.2 3.257++=美元
因此股票的内在价值为
7.912 3.257 11.169+=美元美元美元
9、解答：
k=15%，我们已知红利=0，因此b=1.0 (100%的再投资率)。 （1）
()454
04P D /k 11.9232/0.1579.488 (k 15%)
V P /1k 38.333?(k 20%)
=====+==美元 其中美元其中
（2）第二年年初的预期价格为：
()3
14V P /1k 46=+=美元
100HPR V -V )/ V 20%==（
企业的总价值为：
01V C /(k g) 1205000/ (0.120.05) 17214285=-=-=美元美元
企业的总价值表现为债务加股权
因为债务是400万美元，股权价值为13214285 美元。
五、问答题
1、解答：
红利贴现模型的理论基础是现值模型，任何投资的内在价值都是由投资者自拥有该项资产其预期在将来可获得的现金流的现值所决定。
2、解答：
市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。
市净率指的是市价与每股净资产之间的比值，市净率的计算方法是：市净率=（P/BV）即：股票市价(P)/每股净资产(book value)。
3、解答：
戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率也必须是不变的。在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。另外，固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。一般说来，公司的股权收益率( ROE )相当可观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率( ROE )。最后，模型要求应得收益率k大于增长率g，否则分母就会是负的，也会产生一个无定义的公司价值。尽管有这些限制性的假设，戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。
4、解答：
股票估价应用的价格盈利比是预测的P / E比率。就是，股票的当前价格比来年预期每股盈利这个比率。因此，这个比率是股价对预期盈利的百分比。所有的估价模型都必须建立在投资者在未来阶段内想要得到什么的基础上，而不是过去投资者得到了什么。这样预测的P / E比率在价值线上有刊登。分析家或投资者可以简单地把每股的预期盈利(在价值线上也有刊登)乘上刊登的比率值，预测股票的内在价值。
5、解答：
如果公司获得的留存收益要比公司股权资产成本(应得回报率)多，这个公司的股票价值就会上升；因此，公司应留存较多的盈利，它能够增加公司的增长率和股票的价值。
如果公司获得的留存资产比应得回报率要少，公司就会增加留存率和增长率，公司价值就会减少，这会反映在股价上。从这个前景预测上，股东就会期望公司在红利上分派更多的盈利，股东就能用这些来投资到比公司股权收益率( ROE )具有更高回报率的工具上。
如果应得回报率与股权收益率( ROE )相等，投资者对公司的留存收益和分派的红利就不会关心。因此在这种情况下，留存率和增长率对公司价值(股价)没有影响。
玩具检验标准
1.外观 A. 利角标准第1页目的：检定产品有利角 ●美国标准： 1.适合4岁或以上儿童的玩具不可有任何利角。 2.适合4岁以上8岁以下儿童的玩具，因功能问题例外，但必须有警 性的字眼或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 ●欧洲标准： 1.适合3岁或以下儿童使用的玩具不能有任何利角。 2.适合3岁以上儿童使用的玩具，因功能问题例外，但必须有警性的 语言 或标示。 ●试验程序： 先旋转利角器规盖，把利角器的红灯调至亮舆不亮之间，然后参 照锁紧环上的标示把规盖拧松五格，再锁紧锁紧环此时便可以 进行测试。测试时把怀疑之利角竖立放入利角器的探测口内，施 加LBS磅＝454g的力往下压，如红灯亮表示有利角，反之没有利 角。 B. 利边标准 目的：检验产品有否利边 ●美国标准：
1.适合4岁或以下儿童使用之产品，不可有任何利角。 2.适合4岁以上儿童使用之产品，因功能性问题例外，但必须有警告 性的语句或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 ●欧洲标准： 1.适合3岁或以下儿童使用之产品，不可有任何利角。 2.适合3岁以上儿童使用之产品，因功能性问题例外，但必须有警告 性的语句或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 ●试验程序： 将胶布（聚四氧乙烯）绕轴芯围绕一周，胶布的头尾端必须重叠 或对接在轴芯的下方，重叠或对接宽度必须小于0.1〞，测试 时先把怀疑之利边舆胶布垂直接触，施加1.35LBS的力，然后按 动红色按掣，任轴芯自由转一周，如发现胶布裂开则有利边，反 之没有。 C. 小物体标准第2页 1.目的：制定一个测试标准，以限制容易误吞物被年幼者吸入口导窒息 的危险。 2.定义：任何产品或配件加1LBS的力能完全进入小物体圆筒内的称为小 物体。 3.应用范围：3岁以下儿童之玩具。 1.25〞 4.试验设备：小物体圆筒试器。（如图）
某公司品管部培训教材
QC 部培训教材 目录 第一章工作纪律 第二章工作职责 第三章抽样检验常识 第四章玩具安全标准常识 第五章ISO系列标准常识 第六章五金IQC 1．工作指引 2．检验常识 第七章电子IQC 1．工作指引 2．电子常识 第八章胶件IQC 1．工作指引 2．检验常识 第九章木器QC 1．工作指引 2．检验常识 3．质量标准 第十章公仔QC 1．工作指引 2．检验常识
第十一章工场QC 1．工作指引 2．检验及技术 附录一：先威盒上基本要求 附录二：警告语标示 附录三：杂色/黑点判断标准 附录四：客验货标准及特别要求 附录五：常见缺陷图示 第一章工作纪律 一、出勤 1．准时上下班，不迟到，不早退。 2．请假应先写请假条，经批准后方可休假。 3．遇到特殊情况托人请假，事后须有充足的理由解释不能亲自请假原因，否则以旷工论处。 4．上班时间必须坚守岗位，遇特殊情况须暂时离开工作岗位，必须先征得组长、主管同意，否则以旷工论处。 5．每日旷工积累三天以上，作自动辞职处理。 二、清楚各自的工作职责，并认真履行。 三、工作中一切服从组长及主管的安排。 四、上班时间不得从事与QC无关的事情，如使用小刀/剪刀/抹布，挑针等，不得与人闲 谈。
五、上班时间必须佩戴好QC袖章。 六、以上纪律必须严格执行，违反者将受到警告，罚款甚至开除的处理。 第二章工作职责 组长 一、总体要求 1．制定日常工作计划。 2．协助主管合理安排检查员的日常检查工作。 3．监督及评估检查员的工作纪律，工作能力及工作态度，并提出任免建议。 二、检验前的职责 全面了解所检验货品的特性及一般的工艺要求。 三、检验过程中的职责 1．重点监督检查员的检验工作。 2．指导检查员运用正确的方法检验与测试货品。 3．跟踪不合格品的走向，并作妥善记录。 4．发现重大问题时，及时向主管及相关部门负责人反映。 5．巡查重点工位的加工质量，并及时向主管及相关部门负责人反映。 四、检验后的职责 协助主管做好质量统计分析工作。 检查员
现金流折现估值模型估值报告
估值报告： 方法：自由现金流折现方法 第一节：算加权平均资本成本R wacc 一．权益资本成本的计算 1贝塔值。根据resset数据库，挑选了36个月的_流通市值加权_累积收益_Beta。 选择36个月平均beta的原因： 原因一，信雅达上市了近十一年，主要的资产结构、主营构成、盈利能力外部经济环境都已经发生变化，因此质地已经明显变化，不能选择11年的数据进行平均。但这三年来，宏观经济较为稳定，信雅达自身的盈利能力也在稳步提升，资产结构等变化不大，有很大的可比性，因此选择这三年的贝塔值。 原因二：之所以将36个月的beta值进行平均化处理，主要原因是防止某一月份或者说某一时间段内因特殊事件造成的股价的异常波动。 在计算这些贝塔值的平均值，得出，贝塔=0.9517 2.市场收益率Rm。信雅达2002年11月1日上市，上市时上证指数1510点，到2013年9月30日，2174.67点，上证市值139000亿。深证指数起初2002年11月1日3050，2013年9月30日，8514，平均增长率为9.78%，深证流通总市值60500亿。进行加权平均计算，原因：虽然信雅达在上海证券交易所上市，但是上证指数主要受市场中的大盘股影响，沪深A股市值前20家的企业中，有19家是在上海证券交易所上市，这些大盘股中又有相当一部分是国资委控制，这些国企在近几年里业绩表现不佳，影响大盘整体的收益率，而信雅达作为金融IT行业的亿元，市值只有约为26亿（最新数据），应该综合考虑沪深A股指数的收益率的加权平均，权重为相应的市值占比，得出几何平均收益增长率5.3%。
3.无风险收益率：直接选用一年期定期存款的央行指定利率3%。原因一，一年期定期存款利率是无风险利率的主要选择标准之一。原因二，在我国居民主要的货币以存款形式保存，因此选择一年期的定期存款利率作为无风险利率。 4权益资本成本 R s=R f+β（R m-R f） 代入数据，权益资本成本：5.19% 二，债务资本成本 信雅达的主要债务为短期借款，其基本情况如下表 单位：万元201020112012 年初借款余额9600147407210 年末借款余额1474072106530 借款平均值12170109756870 利息支付118911531168.5 借款利率9.77%10.5%17% 三年平均借款额11350 三年平均借款利率12.4% 债务资本成本Rb为12.4% 三．加权平均资本成本R wacc。Rwacc=B B+S?Rb?1?T+S B+S?Rs 其中，负债总额：3亿2717万，但实际需要支付债务资本成本的债务额为11350万元，.权益总额5亿8475万。企业所得税率为25%。 最后得出，信雅达的加权平均资本成本R wacc为4.49%。
权益估值模型上课讲义
第10章权益估值模型 一、单选题 １、灵活红利公司股票的市场资本化率是12%。预期的股权收益率(ROE)是13%，预期收益(EPS)是3.60美元。如果公司的再投资率是75%，那么市盈率(P/E)比率将是( ) 。 A、7.69 B、8.33 C、9.09 D、11.11 2、两种股票A和B都将在来年被分派5美元的红利。两者的预期红利增长速度都是1 0%。你要求股票A的回报率是11%而股票B的回报率是20%。那么股票A的内在价值( )。 A、将比股票B的内在价值大 B、与股票B的内在价值相同 C、将比股票B的内在价值小 D、在不知道市场回报率的情况下无法计算 3、公司有11%的预期股权收益率(ROE)。如果公司实行盈利分派25%的红利政策，红利的增长速度将会是( )。 A、3.0% B、4.8% C、8.25% D、9.0% 4、历史上，市盈率( P/E )比率倾向于( )。 A、在通货膨胀率高时比较高 B、在通货膨胀率高时比较低 C、与通货膨胀率无关但与其他的宏观经济参数有关 D、与任何宏观经济参数包括通货膨胀率都无关 5、农业设备公司有1 0%的预期股权收益率( R O E )。如果公司实行盈利分派4 0%的红利政策，红利的增长速度将会是( )。 A、3.0% B、4.8% C、7.2% D、 6.0% 6、投资者想持有一种普通股一年。你期望收到2 . 5 0美元的红利和年终2 8美元的股票售出价。如果你想取得1 5%的回报率，那么你愿意支付的股票最高价格是( )。 A、23.91 美元 B、24.11美元 C、26.52 美元 D、27.50美元 使用下列信息回答第7 ~ 9题。 D M工具公司预期将在来年分派2美元的红利。无风险回报率为4%，预期的市场资产组合回报率为14%。分析家预计一年后D M工具公司的股价将会是2 2美元。股票的贝塔系数是1.25。 7、市场对D M工具公司股票的应得回报率是( )。
玩具检验要求
玩具检验要求 裁片检查：1．待裁布料的摆放必须按一正一反的方法摆放在裁床上，毛向必须一致； 2.所裁毛绒的层数不允许超过8层，T/C布，尼龙布，电子丝绒，拉毛布等薄式布料不允许超过36 层；3．检查裁片是否与裁板吻合，裁片的最上层与最下层有无误差，当发现有误差时，应检查 裁片的层数与刀模的刀口； 4．裁片的颜色不允许有色差，必须与签办一致。进行磨擦与洗水试验时不得有掉色现象的发生； 5．有白边的布料，裁床时注意不要将白边裁进去，凡裁片有白边应视为不合格品。 二、车缝检验： 1.车缝的止口应不少于3 /16"尺寸小的玩具的止口应不少于1/8"; 2 ．车缝时两块布料必须对齐，止口应该均匀。不允许宽窄不一。（特别是圆形和有弧度的裁片的车缝以及脸部的车缝） ; 3．车缝的针距，每寸应不少于9 针; 4．车缝的末端必须有回车针; 5.车缝用的车线，必须合乎拉力要求（见前面QA试验方法）且用色正确； 6．在车缝中，车工必须边车缝边用夹邓将毛绒往内拨进，避免形成秃毛带; 7．布标上的车缝，首先应检查所用布标是否正确，不允许将布标上的文字，字母车进去。布标不能打皱，位置不能倒转； 8．车缝时，玩具的两手，两脚，两耳的毛向必须一致，并且要对称（特殊情况除外）；9．玩具头部的中线必须与身体的中线对齐，玩具身体接合处的车缝线必须吻合。（特殊情况除外）。 10．不允许车缝线上有漏针及跳针之现象发生； 11．车缝好的半成品应该放在固定位置，以免丢失及弄脏； 12．所有裁剪工具应该妥善保管，上下班要认真清理； 13．遵守客户的其它规定与要求。 三、手工质量检查：（成品检查按手工质量标准进行检验） 手工是玩具生产的关键工序，是玩具从半成品到成品的过渡阶段,决定玩具的形象及质量的好坏，各级质检人员必须严格按下列要求进行检验。 1 、订眼： A、检查所用之眼睛是否正确，眼睛质量是否合乎标准，凡有花眼、水泡、残缺、划痕即为不合格品，不可以使用； B、检查眼垫是否配套，太大或太小都不可以接受； C、了解眼睛订在玩具的正确位置，凡高低眼或眼距错误不可以接受； D、在订眼时应调整订眼机的最佳力度，不可使眼睛震裂或松动； E、任何订眼均必须能够承受21LBS的拉力。 2、订鼻： A、检查所用之鼻是否正确，表面有无破损，有无变形； B、位置摆放正确，位置不对或歪曲均不可以接受； C、调整订眼机的最佳力度，不能因用力不当致使鼻表面破损或松动； D、拉力要合乎要求，必须承受21LBS的拉力。 3、热熔：
权益证券价值评估模型应用介绍
证券投资组合管理中 权益证券价值评估模型应用介绍 一、问题的提出 权益证券价值评估理论是证券基础分析的中心内容，也是现代投资组合理论的基础。到目前为止，已经有许多模型用于公司权益价值的评估，这些模型和理论大都起源于美国，在实际中得到了广泛的应用，也取得了显著的成效。在国内，由于资本市场的发展还处于初步阶段，这些价值评估模型基本上没有得到应用。本文主要从上市公司普通股股票的价值评估角度，来从介绍这些估价模型的应用。 从大的方面来说，可以把这些估价模型分为两类：一类是收入导向型估价方法（income-oriented approaches）,一类是资产导向型估价方法（asset-oriented approaches）。本文主要对前一种方法的应用进行介绍，同时也涉及到了后一种方法的应用介绍。 二、股利贴现模型（DDM） DDM是目前最经典、最常用的估价模型，由它演变出的股价评估方法也最多，它由Graham和Dodd创立。该模型主要思路就是用股票产生的未来股利来贴现到现值，并认为这些现值之和就是该股票目前的内在价值。该模型的主要应用是利用股票的市价来求出该股票能给投资者带来的收益率，也就是贴现模型中所使用的贴现率，其主要的输入量就是未来的股利。下面按照预测未来股利时所使用的不同方法，来分别介绍这些模型的应用。 （一）固定增长类模型，即一阶段模型。 1．基本的固定增长类模型。它是DDM模型中最基本的模型，由此可以推倒出各种不同类型的估价模型，其应用的前提条件是贴现率大于股利增长率。该模型假定公司未来的股利是按一个固定的增长率（g）增长，主要适用于收益比较稳定的正处于成熟期的公司，并且该公司没有超出平均回报水平的投资机会。其主要的输入变量有：（1）盈余留存率，主要由公司的股利政策来决定；（2）净资产收益率（ROE），可以从公司的财务报表中推算出；（3）下一年的净收益（NI），可以用现在的NI和股利增长率推算处；（4）股价，可以从交易行情中直接查到。2．改进的固定增长类模型。有些公司的收入并不稳定，而是随着经济周期来拨动，这样的公司为cyclical companies。预测其未来的股利时，要避开萧条期和繁荣期，而应选择其平均的股利增长水平。关于周期性公司股利的正常化方法，有关的资料有详细的论述。 3．市盈率方法（P/E方法，也叫three-yields approache）。该方法主要针对处于成长期的公司估价，这样的公司一般有较高的增长率。其处理方法是在基本固定增长类模型的基础上加上一个市盈率变化的对数。其基本思路是股票的市盈率变化体现了公司盈利增长的能力。 4．净资产倍率—权益报酬率法（P/B—ROE）。该方法也是针对处于成长期的公
商业银行估值模型
秦晓：商业银行的估值模型与商业银行的战略管理 2008年 12 月01 日22:11 21 世纪网 本文通过对商业银行估值模型的解析，旨在建立一个以提升商业银行战略管 理为目标的分析框架。 一、企业的价值和价值评估 1.企业的价值 估值是对企业价值的认识和判定。企业的价值有两个概念：帐面价值和市场 价值。帐面价值可以视为会计准则核算的净资产，即总资产减去负债。会计准则虽然在一些科目中引入了公允价值(fair value)，但总体上讲仍是以历史成本为标 准的，因而并不能体现企业的未来；以财务数据为基础的资产负债表所显示的只 是资产的数额和构成，而不能充分揭示资产的质量。市场价值是企业在资本市场 上交易(也包括非上市公司的兼并收购交易)的价格，它反映了企业未来的盈利能力。企业是一种在资本市场上进行交易的商品，非专业的投资者很难判定其价值， 这就需要资本市场上的专业机构对其进行估值。 2.估值的方法 估值是对影响企业未来赢利的各种因素模拟和量化的过程，也是对企业外部各种不确定性和风险做出判定和测量的过程。估值的结果会因研究人员对相关因 素的选择、判定有所不同，但其采用的分析框架，即估值模型应是基本相同的。 估值通常使用的方法是现金流折现法(Discounted Cash Flow, DCF)，即对企业未来的现金流做出预测并以资本成本为折现率，得出其目前的价值。另一种常 用的方法是可比公司法，即参考同行业的可比公司在资本市场上交易的价格参数， 计算出企业的市场价值。 就外部环境而言，宏观和行业周期性波动、相关地区的法律、监管政策、税务、信用环境等在企业估值中是不可或缺的，这些因素被视为企业估值的前提假 设条件，本文不做专门讨论。
2020年智慧树知道网课《股权估值与趋势交易》课后章节测试满分答案1
第一章测试 1 【单选题】(2分) 不属于成分指数的是 A. 中证500 B. 沪深300 C. 上证50 D. 上证指数 2 【多选题】(5分) 投资分析的三大分析体系是 A. 微观市场结构 B. 量化分析 C. 基本面分析 D. 技术分析
3 【多选题】(5分) 场内市场包括（） A. 主板 B. 创业板 C. 新三板 D. 科创板 4 【多选题】(5分) 深圳证券交易所股票分市场是（） A. 深圳A股 B. 科创板 C. 创业板 D. 中小板
5 【单选题】(2分) 著名的有效市场假说理论是由（）提出的。 A. 本杰明〃格雷厄姆 B. 尤金〃法玛 C. 巴菲特 D. 凯恩斯 6 【单选题】(2分) 在（）中证券价格能够充分和快速地反映所有的相关信息任何人都不能通过对信息的私人占有而获得超额利润 A. 弱势有效市场 B. 半弱势有效市场 C. 强势有效市场 D. 半强势有效市场
7 【单选题】(2分) 在（）中证券当前价格完全反映所有公开信息仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助未来的价格变化依赖于新的公开信息 A. 半强势有效市场 B. 半弱势有效市场 C. 强势有效市场 D. 弱势有效市场 8 【单选题】(2分) 在()中使用当前及历史价格对未来进行预测将是徒劳的。 A. 强势有效市场 B. 弱势有效市场 C. 半强势有效市场 D. 半弱势有效市场
9 【单选题】(2分) 从总体来说预期收益水平和风险之间存在一种（）的关系。 A. 线性相关 B. 正相关 C. 非相关 D. 负相关 10 【单选题】(2分) 以下不属于证券市场信息发布媒体的是（） A. 报纸杂志 B. 电视 C. 广播 D. 内部刊物
听中金-张露姐姐讲建模(Financial Modeling)
学术生活百科之十投行和bloomberg的小知识 听张露姐姐讲建模（Financial Modeling） ***这是原创，转载注明出处啊，Thanks*** 中金公司有不少基本功非常强的banker，其中包括了股本组的执行总经理——张露。 两周前的晨会上，她着重强调了强化investment banker的估值水平的重要性。正因为估值的核心就是建模（financial modeling）的技术，并且业内现在对估值建模的要求有弱化趋势，她开始狠抓公司内部项目进展过程中的估值与建模的情况。用她谦虚的话讲：“建模我不会，但我就是能找到模型里的问题。”（怎么可能不会……）这些都是过去N年做项目积累出来的经验吧。 上周，张露姐姐带着她的几个手下搞了个估值小讲座。（其实也就5、6个人找了个会议室聊了一聊）我也厚着脸皮坐进去听了一听，试图弥补我需要努力进一步夯实的估值、建模水平。以下是笔记： （因为是聊天的模式，所以笔记也比较零散，没时间整了…） 一、做DCF模型的时候，对公司的生产情况了解非常重要，重点掌握下列信息： 1. 量增长：对公司在接下来几年里的产量情况要有数 2. 价格增长：对公司产品在市场中的价格走势情况要有数 3. 成本：对公司运营过程中成本是逐年增？还是逐年减？得有数 4. 生命力：公司/产品能在市场中存活多久？永续？ 5. 在对a、b、c、d有所掌握的基础上，得能从整体上搞清楚公司产业链情况 张露姐姐的核心意思就是：要搞清楚公司的产业链；在Excel上做模型的时候要注意抓大放小（一些细节内容做到心知肚明，但不一定都需要一一present出来，即要简洁地融合到模型里）；最后，要有整体观，结合市场来看公司运营，勿脱离市场谈增长 二、DCF的时候，逻辑清晰非常重要，几个重点： 1. 做假设的时候，不能乱拍数（要拍也得有逻辑地拍） 2. 逻辑怎么来？先跟公司沟通，了解公司当前情况和发展情况（张露姐姐很强调这一点的重要性）以后才能提出相关假设 基本上张露姐姐又回过头来着重了一下对公司/行业了解的重要性，千万不要一个模型做下来还对这个公司/行业还没有太多sense。 三、DCF的时候，对概念的理解很重要： 1. 对WACC和CAPM的“理解”指的不是知道WACC和CAPM的公式和推导方式 2. 还是要把概念结合到市场里去诠释 3. 比如股市大跌有两种诠释的可能：一是投资者对未来增长悲观，二是投资者要求的回报率更高。那你针对某公司的模型如何去fit in某个市场情况？如果你能解释，那才说明你真的理解了那个WACC以及模型本身 四、投行的DCF和评估师的DCF： 1. 投行的DCF基于公司自由现金流（FCF），其中包含债权人利息神马的 2. 投行DCF给出公司企业价值 3. 评估师的DCF基于股权投资者要求的回报，直接得到的是股的价值 4. 评估师的DCF不假设“增长”这个概念（因此较为保守） 5. 有机会可以去了解下评估师的WACC的都是怎么来的…...（角度不同，做法不同嘛）
基于B-S期权定价模型的股权价值评估
基于B-S期权定价模型的股权价值评估 摘要：随着我国经济的不断发展，股份制公司在市场经济中的优势越来越明显，吸引了一大批企业进行股份制改革。在企业改制过程中，股权价值的确定是整个股份制改革的重要步骤，本文针对一般性企业的股份改制过程中的股权价值问题进行探讨，并将实物期权中的B-S股权定价模型方法引入估价价值评估中，对企业改制过程中的股权价值评估方法进行新的探讨，为更多企业在改制过程中的股权定价提供参考依据。 关键词：B-S期权定价模型；企业改制；股权价值评估 1.研究背景和研究意义 1.1研究背景 有限责任公司和股份有限公司是我国企业主要的存在形式，随着经济的不断发展，股份有限公司形式成为越来越多企业的选择，股份有限公司在经济发展中的作用也愈加凸显。不少原有形式为有限责任公司的企业也在进行股份制改革，以优化企业的产权结构，丰富产权主体。股份制改革，有利于拓宽企业的筹资渠道，改善筹资难问题，获取稳定的发展资金；有利于分散风险，保障企业的生产运营和战略发展；通过股权激励等方式，有利于吸引和保留更多优秀的技术人才和管理人才，为企业的发展提供源源不断的动力；其资本聚集的效应，也顺应了社会生产的发展趋势，有利于优化资源配置，促进资本流动。随着越来越多的企业进行股份制改制，对企业改制的股权评估需求也越来越多。企业在进行股份制改革时，涉及到股权价值的衡量问题，由此产生了股权价值的评估需求。对股权价值进行评估，往往需要委托专业的评估机构，这不仅符合我国的法律法规，也符合市场运行的要求。 在企业改制过程中，股权价值的确定是整个股份制改革的重要步骤，在股权转让时，股权的价值更是关键因素，合理的股权价格有利于加深交易各方对该企业的价值认识，促成股权转让行为。在进行股权价值评估时，不同的计量方法，也会使最后的评估结果出现差异，因此在评估时，需要针对评估对象的具体情况选择合适的方法。由于我国市场经济条件的特殊性，在评估时需要对评估方法进行灵活应用，许多国外的评估惯例在我国并不适用，我国并不具备国外相对成熟的市场条件，但由于国外资产评估行业发展远远早于我国的资产评估行业的发展，在理论和实践上仍有许多值得借鉴的地方。就股权价值评估而言，我国对股权价值评估的理论研究还相对落后，对实践操作的指导也相对欠缺，虽然可以借鉴国外股权价值评估的已有成果，但是我国还不具备相应的市场经济条件，故我国在股权价值评估的理论和实践研究上还任重道远。 1.2研究意义 在我国企业改制越来越盛行，对股权价值评估的需求越来越大的背景下，我国股权价值
教你如何做玩具产品检验
教你如何检验玩具产品 先看一组近期玩具产品的通报/召回情况： 2017.07.13 中国出口的毛绒玩具在加拿大被召回（破损后产生利尖）2017.07.14 欧盟对中国产塑料玩偶发出消费者警告（通报国卢森堡，邻苯二甲酸盐超标） 2017.07.18 欧盟对中国产医生玩具套装发出消费者警告（通报国西班牙。听诊器软管中邻苯二甲酸盐超标） 2017.07.18 欧盟对中国产玩具小鸡发出消费者警告（通报国西班牙。玩具小鸡的脚易脱落） 2017.07.20 美国和加拿大联合对中国产活动玩具实施召回 2017.07.21 中国出口的手摇铃被欧盟通报（通报国波兰，易产生小零件） 2017.07.21 中国出口的毛绒玩具被欧盟通报（通报国西班牙。玩具上的眼睛易脱落） 2017.07.21 中国出口的指尖陀螺被欧盟通报（通报国卢森堡，徒手即可打开电池仓） 2017.07.21 中国出口的玩具收银机被欧盟通报（通报国英国，易产生小零件） 2017.07.21 中国出口的玩具枪套组被欧盟通报（通报国西班牙。子弹上邻苯二甲酸盐超标） 2017.07.21 中国出口的魔方被欧盟通报（通报国西班牙。包装袋太薄） 2017.07.21 中国出口的玩具枪套组被欧盟通报（通报国斯洛文尼亚。子弹吸盘易脱落） 2017-08-01 中国出口的磁性拼搭玩具在美国市场被召回 …… 这一系列召回事件触目惊心，很容易让人想起十年前出口玩具企业的那场噩梦。别不当回事，明天后天，指不定轮到谁。
做一个简单的案例分析。 7月20日，美国消费者安全委员会（CPSC）、加拿大卫生部和Manhattan Toy 联合宣布对中国产活动玩具实施自愿性召回。 此次召回产品为Winkel牌彩色活动玩具。多色塑料管插入一个带摇铃珠的塑料立方体内。召回原因为玩具的彩色塑料管会变脆并碎成小块，儿童可能会误食，有造成儿童窒息的危险。在Manhattan Toy网站上还可以看到这款产品。 据国内销售此款产品的海淘网站介绍，这是一款婴儿用的磨牙固齿器，可做牙胶使用，不使用时可放在冰箱冷藏。材质采用PU管制造，柔软且有韧性，适用年龄为0~12个月。 这样一款用软管做成的玩具，别说跌落试验，你就是站到纽约帝国大厦的楼顶往下扔都不会破损，怎么会碎成小块？ 告诉你，即使按照最新的ASTM F963-2016《消费者安全规范玩具安全》做各项滥用测试，你也找不出破碎的原因。 那么问题出在哪里？ 这款磨牙固齿器正常情况下是小孩子含在口中的，使用时至少包括两个动作，即拉扯和撕咬，多数情况下这两个动作是同时进行的。拉扯的力按照拉力测试的规定即可，咬合力是多少？“把吃奶的劲都使上了”，这件事天下人都做过，有兴趣的去查一下相关的资料。正常使用测试就是在施加拉力的同时施加剪力。
股权价值评估中流动性折扣的期权模型方法
股权价值评估中流动性折扣的期权模型方法 [摘要]对于流动性受到限制的股权，如何通过适当的模型技术，较为客观地估计其公允价值，是我国当前评估实务中的一大难点。本文针对股权的流动性缺乏折扣，总结近年来在国际评估界被普遍认可的三种期权估值模型，并基于影响期权价值的因素，对不同模型的计算结果进行比较分析。在此基础上，本文提出在实务工作中运用期权模型时，要特别注意保持估值模型与评估目标的内涵一致性。 [关键词]流动性折扣，期权模型，股权价值 引言 如何评估不具有活跃市场或流动性受限制的股权价值，一直是评估实务中的一大难点。其中，非常典型的情况是评估处于IPO限售期内的原始股价值，以及产业投资基金投入到拟上市公司中的股权价值。尽管在《企业价值评估指导意见》中，已经明确要求“评估师在对缺乏流动性的股权价值进行评估时，在适当及切实可行的情况下，应该考虑流动性对评估对象价值的影响，并在评估报告中进行披露”，但执行效果并不理想。以IPO公司处于限售期内的原始股权为例，许多评估师直接以评估日可流通普通股的市场收盘价作为限售股的公允价值。而事实上，我国《证券法》对于IPO企业原始股锁定期的要求，限制了这些股权在锁定期内的流动性，意味着直接以市场收盘价作为公允价值的方法并不合理。那么，在评估实践中，如何采用科学合理的方法，恰当估计流动性限制对于股权价值的影响呢？本文从如何弥补流动性折扣使股权持有人可能面临的潜在损失出发，将流动性折扣的评估难题转化为处理方法更为成熟的看跌期权估值问题，总结并分析了近年来在国际评估界被普遍认可的三种期权估值模型，最后基于影响期权价值的因素，对不同模型的计算结果进行了比较。 在此基础上，提出在评估实务工作中运用期权模型时，要根据评估业务的具体情况选择适当的估值模型，并保持估值模型与评估目标的内涵一致性。 一、文献回顾 （一）国外流动性折扣研究综述 1970年以来，国外的许多权威机构和知名金融学者从缺乏流动性折扣两种定义的角度出发，先后对如何合理量化该折扣这一课题进行过多次实证分析。这些研究所采集的样本数据涉及纽约证交所、美国证交所、OTC柜台交易市场，演变为后来的纳斯达克市场）等各个板块，涵盖了各种规模的公司，跨越了近40年的时间周期。这些研究最终得出成熟市场上缺乏流动性折扣的平均值基本上处于20%~40%之间。以下是各机构及知名学者的研究结果的简介。 （一）SEC（美国证券交易委员会）的研究
玩具检测安全培训-物理
2012/2/151 玩具标准介绍 Nick Ho 2012-2-15
玩具安全-介绍 1 玩具定义及范围 2 测试分类 3 玩具分类 4 玩具年龄等级的评估 5 常见危险说明 6 玩具的正常使用 7 常见玩具滥用测试及测试参数 8 易燃性测试 9 电动玩具安全性能 10 2009/48/EC玩具指令执行时间表及协调标准 11 玩具安全标准列表 2012/2/152
2012/2/153 玩具定义及范围 1. 定义 1.1 EN71-1:2011及2009/48/EC(欧盟玩具安全标准及玩具测试指令欧盟玩具安全标准及玩具测试指令））?玩具玩具： ：是指为14岁以下儿童设计或明显供他们游戏时使用的任何产品,不论是否专用的定义中加入了“无论是否专门用的无论是否专门用的””，以表明并非专门用于玩耍的产品才属于玩具属于玩具，，它也可以具有其他功能它也可以具有其他功能。。例如例如，，带有泰迪熊的钥匙环或者制成软性填充玩具的睡袋都是玩具性填充玩具的睡袋都是玩具。 。
2012/2/154 玩具定义及范围 ?下列产品在玩具指令及玩具标准中不视为玩具下列产品在玩具指令及玩具标准中不视为玩具：：? 1.用于节日或庆典的装饰性物品? 2.收藏品收藏品，，前提是该产品或其包装上附有清晰可见前提是该产品或其包装上附有清晰可见、、易于辨识的标志，说明供14岁以上收藏家使用岁以上收藏家使用。。该类别的例子有该类别的例子有：：?（a ）按比例缩小的精细模型按比例缩小的精细模型；； ?（b ）按比例缩小的精细模型的组装工具包按比例缩小的精细模型的组装工具包；；?（c ）民族玩偶和装饰玩偶及其他类似物品民族玩偶和装饰玩偶及其他类似物品；；?（d ）玩具的历史复制品玩具的历史复制品；；?（e ）真实武器的仿真品真实武器的仿真品；；? 3 .运动器材运动器材，，包括供20公斤以上儿童使用的轮式溜冰鞋公斤以上儿童使用的轮式溜冰鞋、、单排轮滑鞋、滑板等 滑板等；
玩具培训资料
婴幼儿玩具培训资料 一、我们为什么需要给婴幼儿购买玩具？ 1、刺激感官发展 2、协调身体机能 3、语言的训练 在幼儿认识周围世界的过程中，玩具起着极大的作用。玩具以其鲜艳的颜色，优美、奇异的造型，灵巧的活动，悦耳的声响等吸引着孩子的好奇心和注意力。玩具是具体的实际物体，近似实物的形象，可以满足幼儿动手动脑、操纵摆弄物体的愿望。玩具的种类多样，玩法多变，可以引起幼儿的兴趣。 二、了解玩具的分类和种类 1、按年龄段分 1）婴儿玩具（0-6个月）床铃、摇铃、健身架等 初生婴儿的眼光只能短暂地停留在一个物体上，1~2个月后才能较好的集中视线，这时可在小床上悬挂彩色玩具，玩具位置应在孩子仰卧时胸部正上方、视线所及处。大的玩具可挂得高一些，距孩子约70厘米；小的玩具可略低一些，但不应低于40厘米。注意不要挂在眼睛正上方，以免婴儿眼疲劳或引起斜眼、对眼等。玩具应选择色彩鲜艳、结构简单、体积较大、带有音乐声响的，种类不宜太多。家长还可在一旁缓慢移动玩具，训练婴儿目光随之移动，还可在小儿耳边轻轻地摇铃，使其跟着声音做转头动作。 3~4个月：此时孩子视觉、触觉之间已建立了相互联系，开始能用手抓玩具，如花浪棒、摇铃等（可调整其位置），使小儿伸手可触摸或抓握，及早训练其手部功能。 5~6个月：这时孩子已会翻身，能自由改变身体的姿势。成人可用彩色环、塑料小动物等玩具引导小儿改变体位（由仰卧位翻到侧卧位，由侧卧位翻到俯卧位），锻炼孩子全身运动的协调性。故床铃、摇铃、健身架等适合0-6个月的初生婴儿使用！ 2）小儿玩具（7-12个月）机动玩具娃娃不倒翁等 7~9个月：此时孩子已能坐起伸手取物或在地上爬行。爬行对小儿视野开阔与大脑发育都很有帮助。这时，应选择简单、有趣、耐用的玩具，如机动玩具（机动的小汽车和会动的动物模型）、娃娃等。让孩子有兴趣爬着追赶玩具，这样既增强了体质，又能促进智力发育。 10~12个月：可以开始训练孩子站立，发展其手部小肌肉细小灵活的动作。合适的玩具有围栏、摇马以及小容器、敲锤、套塔、套碗和积木等。这么大的孩子最喜欢扔东西，可选择有启发性并能用手抓的活动玩具，以不易摔坏的为佳，如长毛绒、橡胶、塑料制的玩具。
中金公司-如何为房地产公司估值
中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国: 房地产行业 2005年12月28日 白宏炜} baihw@https://www.360docs.net/doc/2113411443.html, ? (8610) 6505 1166 房地产行业估值报告 中金重点研究的房地产类公司52周股价走势 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 要点： ? A 股龙头地产公司价值被低估。经过两年调整，虽然 近期股价有较好的涨幅，我们重点关注的龙头地产公司的估值仍然处于低估状态，其估值水平首次低于H 股地产公司，目前A 、B 股地产公司估值吸引力大于H 股，我们认为万科、金地仍是我们投资的首选，考虑到股改因素，招商地产、金融街仍具吸引力；招商B 股股价上升空间较大，给予“推荐”，对万科B 股维持“审慎推荐”；中国海外具有长期可持续增长潜力，维持其“审慎推荐”，华润置地、富力地产短期内估值水平较高，已经反映了其06年业绩的大幅度增长，给予“中性”投资评级。 ? 中国房地产公司如何估值？净资产值（NAV ）结合市 盈率的估值方法能够比较好的反映公司实际资产价值和增长潜力，是对地产类公司估值的首选；净资产值和市盈率之间是相互关联和相互影响的，不同类型地产公司二者结合方法不同，开发类企业可以在NAV 基础上根据其增长潜力给予一定溢价，持有型物业应对其NAV 有一定折让；不同的市场预期也将有不同的估值侧重点：预期较差时更多考虑风险，关注股价对净资产值的折让，而预期较高时则注重盈利的增长，关注市盈率走势。 ? 净资产值估值的主要含义。NAV 能够反映公司帐面值 中难以反应的在建项目、土地储备、持有型资产的价值，以弥补地产公司由于项目开发周期长而盈利波动较大的缺陷。虽然净资 产值计算过程中存在较多假设，但NAV 实际上是给出一个价格区间，一定程度的偏差并不影响估值的判断，而且通过一些控制方法可以在一定程度上减少其偏差。NAV 计算不仅有助于对企业估值，而且可以帮助对公司业绩的预测、盈利能力的分析和公司抗风险能力的判断。 ? 中国房地产行业的合理估值水平。我们认为中国房地 产市场和企业发展将介于美国澳洲和香港日本两类极端市场之间。参照美国住宅开发前五大地产企业8～10倍平均市盈率的估值水平，结合我国土地制度的不同，我们给出万科、金地集团这样纯开发类企业目前合理的市盈率水平应为12～14倍；参考世界 各国可比房地产公司估值，物业持有型公司的合理市盈率水平应为16～20倍；而综合类企业的合理估值将介于二者之间，各自估值浮动的范围取决于其NAV 值水平。
玩具检验标准
外观 1.利角标准A.第1页 的：检定产品有利角目 美国标准：? 1.适合4岁或以上儿童的玩具不可有任何利角。 适合4岁以上2.8岁以下儿童的玩具，因功能问题例外，但必须有警性的字眼或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 欧洲标准：? 1.适合3岁或以下儿童使用的玩具不能有任何利角。 2.适合3岁以上儿童使用的玩具，因功能问题例外，但必须有警性的语言 或标示。 试验程序：? 环先旋转利角器规盖，把利角器的红灯调至亮舆不亮之间，然后参照锁紧 上的标示把规盖拧松五格，再锁紧锁紧环此时便可以进行测试。测试时把怀 的力往下压，如磅＝454g疑之利角竖立放入利角器的探测口内，施加LBS 红灯亮表示有利角，反之没有利角。 利边标准 B. 的：检验产品有否利边目 美国标准：? 1.适合4岁或以下儿童使用之产品，不可有任何利角。 2.适合4岁以上儿童使用之产品，因功能性问题例外，但必须有警告性的语句或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 欧洲标准：? 1.适合3岁或以下儿童使用之产品，不可有任何利角。 适合3岁以上儿童使用之产品，因功能性问题例外，但必须有警告性的语句2.或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。
试验程序：? 将胶布（聚四氧乙烯）绕轴芯围绕一周，胶布的头尾端必须重叠或对接在轴芯的下方，重叠或对接宽度必须小于0.1〞，测试时先把怀疑之利边舆胶布 垂直接触，施加1.35LBS的力，然后按动红色按掣，任轴芯自由转一周，如 发现胶布裂开则有利边，反之没有。 小物体标准C.第2页目的：制定一个测试标准，以限制容易误吞物被年幼者吸入口导窒息的危险。1. 定义：任何产品或配件加2.1LBS的力能完全进入小物体圆筒内的称为小物体。应用范围：33.岁以下儿童之玩具。 1.25〞 试验设备：小物体圆筒试器。（如图）4. 1〞 2.25〞 咬力测试：D. 目的：产品于正常使用中对咬啮的能力，避免儿童将产品咬烂吞下导致窒息的危1. 险。 2.0.25〞。定义：任何产品或其配件厚度小于1.25〞进入口部深度大约 3.试验设备：咬力测试器。（拉力磅） 4.试验要求： 美国标准 年龄磅数 25LBS个月0－18 50LBS个月－3618 100LBS个月36－96 欧洲暂时没有此要求！ 胶袋标准 E. 一.目的：制定一个标准，避免儿童将胶袋套啊头部导致窒息的危险。 一.应用范围：所有产品使用的包装胶袋。 一.标准： 1.所有产品包装用的胶袋，胶片平均厚度不得小于0.0015〞，最薄的地方不
收益法-模型及方法介绍
第一部分收益法模型及方法介绍 收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。 （一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。 1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm） （1）公式 企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额 注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值 企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值 （2）折现率 折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下： WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd 其中：Re：权益资本报酬率； Rd：债务资本收益率； E：权益的市场价值； D：付息债务的市场价值； T：所得税率。 注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或
者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。 非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。 1）Re股权收益率 采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。计算公式如下： Re＝Rf＋β×ERP＋Rs Rf：无风险收益率 一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。10年期及以上，4%左右。 β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。 （注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配） ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。 《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：
20180327-第六届“中金所杯”全国大学生金融知识大赛知识大纲-word版本
第六届“中金所杯”全国大学生金融知识大赛大纲 一、金融基础知识 （一）股票 1. 股票市场运作 （1）股票的概念与种类 （2）股票的一级市场（发行方式，IPO） （3）股票的二级市场（市场分类、交易方式） （4）股票价格指数（指数编制方法，全球主要的股票价格指数） 2. 股票估值 （1）绝对估值 （2）相对估值 3. 股票投资分析 （1）技术分析 （2）基本面分析 （3）股票市场异象：动量效应、反转效应、规模效应等 （4）资产定价模型应用：CAPM模型与多因子模型 （二）债券 1. 债券市场运作 （1）债券的种类 （2）债券的发行 （3）债券市场的交易制度 （4）债券的收益率 2. 利率 （1）利息理论 （2）利率的种类、现值与终值 （3）利率期限结构计算 （4）各种收益率曲线 3. 债券定价 （1）国债的定价 （2）公司债的定价 （3）含权债券的定价 4. 影响债券价格的因素 （1）利率对债券价格的影响 （2）期限对债券价格的影响 （3）流动性对债券价格的影响 （4）信用风险对债券价格的影响 （5）嵌入期权对债券价格的影响 5. 债券的风险与测度 （1）债券的风险分类 （2）久期(久期的概念，久期定理、久期的计算与运用) （3）凸度（凸度的概念，凸度的计算与运用） （三）外汇 1. 外汇市场运作 （1）全球主要的外汇种类 （2）汇率含义及标价方法 （3）汇率报价和汇率种类 （4）外汇交易
2. 汇率的决定理论 （1）购买力平价说 （2）利率平价说 （3）国际收支说 （4）资产市场说 3. 影响汇率的因素 （1）国际收支对汇率的影响 （2）相对通货膨胀率对汇率的影响 （3）利率对汇率的影响 （4）经济增长对汇率的影响 （5）心理预期对汇率的影响 （6）中央银行的操作对汇率的影响 4. 汇率制度与外汇管制 （1）汇率制度（分类及比较） （2）不可能三角与M-F模型 （3）外汇管制 （4）人民币国际化 （5）汇率变动对收入、就业的影响 （四）货币市场工具与基金 1. 货币市场工具 （1）票据与国库券 （2）回购与逆回购 （3）同业拆借与CD 2. 基金 （1）基金的分类 （2）证券投资基金（概念、种类、运作与管理） （3）货币市场基金 （4）基金的创新产品（ETF、FOF、QDII基金等） （五）其他金融理论与实务 1. 货币理论 （1）货币需求与供给 （2）货币政策 （3）国际储备 （4）国际货币体系 （5）金融危机 （6）资产证券化 （7）银行监管与风险管理（与债券，衍生品相关的） 2. 投资组合 （1）投资组合优化 （2）有效市场理论应用 （3）投资组合保险（CPPI，TIPP，OBPI） （4）投资绩效评价指标应用（夏普指数，特雷纳指数等）（5）套利定价理论 二、股指期货 （一）股票指数期货 1. 股指期货的概念、中外股指期货市场的产生与发展 2. 沪深300指数、中证500指数和上证50指数的编制 3. 股指期货理论价格的计算 （二）股指期货的功能与特征
玩具检测项目及其几种常见的检测标准
玩具检测项目及其几种常见的检测标准 宁波中普检测技术有限公司（苏州分公司），国内权威的第三方检测公司 联系电话：0512—87163673，qq：924902243 MSN：daile101@https://www.360docs.net/doc/2113411443.html, 一、玩具的定义 几个主要的玩具标准都认为，玩具是指为14岁以下儿童设计或明显供他们游戏时使用的任何产品或材料. 不同的是，2008年发布的CPSIA针对的年龄段不同于玩具标准： 儿童产品-主要为12岁或以下的儿童设计或使用的消费产品。 二、玩具检测常见标准 EN71-1,2,3 ASTM F 963 CPSC的一部分 ISO 8124 AS/NZS ISO 8124 GB 6675 ST 2002 CHPA 三、以下是欧盟EN71-1-2-3内容提要： 1、EN 71-1:2005+A4-physical &mechanical Test 物理和机械性测试； 包括不发声玩具、发声玩具、耳机发声玩具、玩具柜的7000次开关测试、乘骑玩具、口动玩具；包括跌落测试, 小零件测试, 锐利边缘测试, 拉力测试, 压力测试, 线缝测试,部件测试,耳鼻眼拉力,扭力测试等. 2、EN 71-2: 2006+A1-flammability Test 易燃性测试； 包括：1、成品； 2、绒毛织物或绒毛材料； 3、液体闪点测试 3、EN 71-3:1994+A1：2002-Toxic Elements Test (8 Toxic Elements Results) 8种有毒金属含量测试：（铅、镉、铬、砷、钡、汞、硒、锑）； 限值标准：铅≤90、镉≤75、铬≤60 、砷≤25 、钡≤1000、汞≤60、硒≤500、锑≤60 单位：（PPM） 四、EN71-1:物理机械 4.1 Materials 材料 目视无杂物，污染等 4.2 Assembly 组装 此条款针对在玩乐前必须组装或不适当组装会造成危险的玩具（典型玩具：乘骑类玩具，在运输销售的时候是散装的）。成人组装需要有说明书并且要有类似于“assembled by adults”的语句提醒。 4.3 Flexible Plastic Sheeting 软性塑料膜 当软性塑料膜的尺寸大于100mm×100mm的时候，薄膜的厚度必须大于0.038mm或者是在任何面积为30mm×30mm的范围内开孔面积不少于1%。塑料薄膜类气球在未充气状态下双层的厚度和大于0.038mm，此条款不适用用乳胶气球。 4.4 Toy Bags 玩具袋 开口周长大于380mm并且用抽拉绳作为封口方式的袋子至少要符合以下两条中的一条：