公司多元化战略国外文献综述

技术经济与管理研究
3""!年第
3期
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公司多元化战略国外文献综述


王布衣$
沈红波
3
#$G中国人民银行上海总部，上海
3""$3"；3G清华大学经济管理学院，北京
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N摘要
O本文介绍了多元化战略的理论发展，探讨了多元化研究的两个学派，深入分析了多元化战略的利弊，总
结了国外学者有关多元化对企业绩效影响的实证研究，以期对多元化领域的进一步研究提供有益的线索。
N关键词
O多元化战略；公司绩效

多元化问题一直是国内外学术界和实务界争议的焦点。许3G$产业组织学派
多学科，例如产业经济学、金融学、组织理论和战略管理等都产业经济学派是以异质市场数量来进行多元化判别的。以
围绕这一课题进行了多角度、深入研究，但是关于多元化战略需求交叉弹性作为判别独立市场的基础，如果交叉弹性高，产
究竟是利大于弊还是弊大于利，公司应当采取什么样的多元化品易于相互替换，则属于相同市场；如果低，则产品属于分离
战略，这些问题仍然没有获得一致的结论，而且国内的研究大的市场。
多以规范研究为主，实证的证据较少。本文就国外学者对多元高特
#B6,C(以产业组织学理论为依托，利用
DE=代码开创
化战略的研究成果进行综述，以期为我国多元化的研究提供有了多元化研究数量分析，这种方法的缺点是难以说明公司各业
益的线索。
务类别在公司总销售额中的比例，从而夸大了公司实际的多元
$多元化理论的开创化程度。其后产业组织学派借用市场结构研究中的
“赫芬达尔

科斯
#
$%2!(最早提出了关于公司边界的理论
“公司是否开指数”和
“熵”的概念，研究公司多元化的程度，并试图寻找
设一项新的业务，要看开办该业务的成本是否和其它公司的开多元化同绩效之间的关系。这种方法简单，客观性强，有较好
办该业务的成本一样”，科斯是从机会成本的角度来看待公司的可比性，而且
DE=数据的可获得性还增加了计算的可复制
多元化经营问题的。
性，从而使该方法获得广泛认同。但是他们没有区分多元化的

3"世纪
-"年代，
45*677在其对企业战略的研究过程中，类型
#相关多元化与非相关多元化
(，所以没有找到多元化与公
首次提出的多元化经营主要是针对企业经营的产品种类数量而司绩效的关系。
言的，它是指当企业现有产品的发展不能实现企业发展的目标3G3战略学派
时，企业进入新的产品领域，或者是某种产品市场高利润率的在企业战略管理研究体系中，多元化是战略研究中的一个
诱惑诱使企业

进入新的产品领域的战略选择。
$%-%年，彭罗重要内容。战略学派对多元化的研究更加注重从企业的外部环
斯在《企业成长理论》一书中，定义
“多元化”为
“多元化包境、内部资源的角度去探讨企业应该进入的业务领域，以及通
括了各种最终产品的增加，垂直一体化程度的增加，以及企业过资源和能力的协同作用所产生的服务于战略目标的效果。
运营的生产领域数目的增加。这最后一项对多元化的度量是最3"世纪
!"年代，以
H,IJ9:K#
$%!"(为代表的战略学派利用
重要的。”彭罗斯认为，企业多元化发展的程度与其拥有的资各业务对公司总销售额的贡献划分多元化的类型
#相关和非相
源量相关，而成功率则与原有专长领域相关。
关
(，而后按类型研究多元化与公司绩效的关系，并探讨多元化

$%83年，钱德勒
#497,:;
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=>?5;9:,(在其《战略与结构—战略的目标、影响公司多元化的内外部因素等。此后，
)LM:9C
工业公司发展的历史阶段》一书中首次提出了
“结构追随战#
$%!F(对此方法做了进一步的改进。
H,IJ9:K运用分类法，通过专
略”的著名论断。同时，他运用历史分析法，开创了多元化战业化比例
#)*(和相关度比例
#),(将多元化战略分为四种类型，
略与绩效关系的先河，指出公司组织结构的相应调整是公司多即单一业务型，主导业务型、相关业务型和非相关业务型。


元化经营成功的关键之处。同年，高特
#@A
B6,C(的《美国产表
$企业多元化战略分类
业的多元化和一体化》诞生，这是一本以数量分析为基础研究
公司多元化发展的著作，高特以《美国标准行业分类和代码》
#
DE=(中的四位数行业分类为依据，来计量公司多元化程度。
书中指出
“多元化可以定义为单个公司服务的市场异质性的增
加”。高特在
F年后进一步明确道
“多元化的含义是一个公司
所活动的行业数目的增加”。


3多元化研究的两个流派

在多元化的研究中，西方出现了比较有代表性的两个学

战略类型界定比率
单一业务型)*!%-.
主导业务型%-.
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相关业务型)*
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非相关业务型)*
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派：产业组织学派和战略学派。前者关注多元化的程度，即公企业某项最大业务销售额
司不同的业务种类及其对总销售额的影响；后者重点研究多元注：
)*
+
企业销售额
化的本质，即为什么要多元化、如何多元化等。虽然这两个学
派在多元化研究方面的关注点有所不同，但最后都落脚到实施
),
+
企业一组最大的相互关联业务的销售额
多元化公司的绩效这个问题。
企业销售额

作者简介：王布衣
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(，女，湖北荆州人，中南财经政法大学博士研究生，现供职于中国人民银行上海总部金融市场部。
沈红波
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(，男，湖北天门人，清华大学经济管理学院博士后，会计学博士，清华大学中国金融研究中心专职研究员。

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#$%&’()及以后的
*+,(’-这种多元化分类的研究将多元化
战略学派的研究推至了顶峰，在此后至今的三十多年里，多元
化战略学派的研究基本都是采用多元化分类方法，在这基础上
探讨多元化的范围与类型。战略学派的这种方法深入考察了公
司内部业务的经济联系，更加结合实际，但其缺陷是他们对多
元化类型的判断主观性较强。
.多元化的成本和收益
./"多元化的收益

理论上多元化经营的收益主要表现在：
0
"1降低公司经营
风险、增强公司借债能力。由于多元化经营公司同时涉足多个
行业，不会受到一个行业经营失败的威胁，因此，可以降低公
司的破产风险，而破产风险的降低则会进一步增强公司的借债
能力。例如，
2(3(’’(40
"5!"1认为，多元化公司相比单一经营
公司可以举借更多的债务，从而可以获得更多的税收优惠。
0
61建立内部资本市场。内部资本市场主要是可以降低公司的
筹资成本，避免投资不足问题。一般来说，外部潜在投资者与
公司之间存在信息不对称问题，如果信息不对称较强，则公司
不得不放弃一些净现值为正的投资项目。此时，如果存在内部
资本市场，就可以通过公司内部的资金调度在一定程度上解决
这一问题。
0.1优化资源配置。多元化经营的企业与单一经营
企业相比，相当于将原来多个单一经营企业的经营活动组合在
一个企业内进行。在这个企业内，管理人员可借助于计划和行
政手段，提高资源配置效率。
7894:’($0
"55!1认为，由于多元
化经营企业为管理当局创造了一个协调不同经营部门的机会，
因此其运行将比单一经营企业更有效率。


./6多元化的成本

多元化在给公司带来收益的同时，也给公司带来负面效
应。主要表现在以下几个方面：
0"1多元化经营虽然可以避免
由于信息不对称而导致的投资不足问题，但也可能会造成过度
投资。例如，
;-+’<0
"55=1指出，由于内部资本市场的建立为公
司提供了较多可使用的资金，经理由此可能会选择一些缺乏效
益的投资项目，从而损害了公司的价值。
061多元化经营会造
成跨行业的过度补贴。
>()($，>%’&$?,和
*?@($-0
"5561发现，
单一经营公司很少会产生净资产为负值的现象，因为在此之前
这些公司通常已经破产了。但如果上述公

司不是单一经营的公
司，而是作为多元化经营公司的一个分部存在，则资不抵债时
仍继续生存的可能性便大大增加，这是因为多元化经营公司可
以用其他行业的利润对亏损行业进行补贴。很显然，这种跨行
业的过度补贴对公司是不利的。
0.1多元化经营的公司更容易
由于信息的不对称导致资源配置缺乏效率。这是因为，多元化
经营公司的最高管理层与各分部管理层间之间更容易存在信息
不对称问题，从而会导致各分部经理基于自身利益，想方设法
从公司内分得更多的资源而不考虑各自行业的发展前景，结果
使得公司的资源配置无效率
0A9$$%B，"5C61。
D多元化与企业绩效

自
6=世纪
C=年代以来，国外学者对多元化战略与公司绩
效间的关系进行了大量实证分析。
294&和
;-+’<0
"55D1对美国
"
DD5家公司在
"5!C—"55=年间的数据进行了分析，通过比较
行业调整的托宾
E值发现，多元化经营确实存在一个价值损
失，多元化经营公司比单一经营公司的托宾
E值低
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—
G=F。H($&($和
IJ(K0
"55G1对多元化战略与公司绩效间的关系
进行了全面的检验，其结论后来被广泛加以引用。他们使用
7I>LM;NON研究数据库中的标准工业分类，对
"5CP
Q
"55"年
的大样本进行了研究，发现多元化程度越高，公司价值的损失
越大，原因是多元化经营公司存在过度投资行为和跨行业经营
子公司。
7?,,(4-R
S9$$(’’0"55G1证明，
6=世纪
C=年代越来越
多的公司采取专业化的趋势，而且专业化程度的增加与股东价
值的显著增加是相关联的。但也有研究质疑多元化对企业的负
面效应，如
A)’94:0
"5551发现，当集中经营公司所经营的行业
陷入困境时，有很强的动机采用多元化战略来获得成长机会，
因而我们所观察到的多元化经营与公司绩效间的负相关关系存
在内生性问题。


G
多元化的反思

在学者们关注企业多元化经营与绩效关系的同时，对多元
化的反思也在
6=世纪
C=年代兴起。以
"5C6年汤姆
·彼得
斯、沃特曼的《追求卓越》为代表，他们指出：凡是向多种领
域扩展同时又紧靠老本行的企业，绩效总是最好；其次是向相
关领域扩展的企业；经营五花八门行业的公司是最不成功的。

在
6=世纪
C=年代，迈克尔·波特先后在《竞争战略》、

《国家竞争优势》等书中探讨了多元化。波特提出搞好多元化
的几个要旨：选择本国最有吸引力的行业；尽量从本领域延
伸；坚持内部发展或小型兼并。

马凯兹在
"55G年《多元化、归核化与经济绩效》中首先
提出并使用了
“归核化”的概念。所谓归核化，意指多元化

经
营的企业将其业务集中到其资源和能力具有竞争优势的领域。
归核化不等于专业化，也不等于简单地否定多元化，而是强调
企业的业务与企业核心能力的相关性，强调业务向企业的核心
能力靠拢，资源向核心业务集中。

企业多元化经营战略成功的动力主要来源于规模经济和协
同效应。因此，企业多元化经营战略的重要意义在于一种着眼
于未来的、长期理性的战略规划，以塑造核心竞争力作为企业
持续发展的根本和多元化经营的基石，而非局限于眼前利益的
非相关多元化。随着误解的消除和多元化经营战略的调整，正
确的多元化经营战略将成为我国企业成长和提高国际竞争力的
一种有效的战略选择。


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