最新浅谈股权分置改革对我国资本市场的影响

浅谈股权分置改革对我国资本市场的影响

【论文关键词】股权分置；资本市场；制度转换

【论文摘要】股权分置是指中国股市因特殊历史原因和特殊发展演变中A股市场的上市公司内部“两种不同性质的股票”形成的“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。我国上市公司的股权分置是我国特殊国情下的产物，既不利于入世后我国证券市场与国际市场顺利接轨，也不能很好地体现市场公平的原则，资本市场资源优化配置功能得不到有效发挥。本文立足于我国资本市场的现状，阐述了股改对我国资本市场的影响，并对今后中国如何进一步完善资本市场提出建议。

1 我国资本市场发展现状

2005年4月开始的股权分置改革使非流通股股东与流通股股东长期以来利益分割的局面得以纠正,理顺了市场定价机制,从制度上消除了市场股份转让的制度性差异,对恢复资本市场功能并由此推动资本市场全方位改革具有历史性意义。目前,我国资本市场按融资方式和特点，可分为股票市场、中长期债券市场和中期信贷市场；交易品种从单一的股票逐渐发展为以股票交易为主，包括债券、投资基金、可转换债券以及权证等多种金融工具。但我国的资本市场发展仍相对落后,与发达的资本市场相比差距还很大,特别是企业通过股市所筹措到的资金比例还较低,与庞大的银行中长期信贷市场相比尚微不足道，有待进一步发展和完善。

2 股权分置改革对我国资本市场的影响

2.1 资本市场的定价功能将得以恢复和完善

2.2 资本市场的投融资功能将得以改善

在股权分置条件下, 由于非流通股与流通股的“不同股不同价不同权”,导致了两类股东的收益函数的不同的，资本市场的投融资功能被严重扭曲。股改将从根本上消除两种股票之间的差别,实现“同股同价同权”,进而使两类股东有共同的利益平台和收益函数,共同关注公司的经营状况,获取由公司良好业绩所带来的分红派息和二级市场收益。这将使资本市场正常的投融资功能得以恢复，同时改变现有股东的利益格局，从根本上减少大股东侵占中、小股东利益的公司治理问题。

2.3 资本市场的有效性得以提高,市场化趋势更加明显

股权分置时代,资本市场的资产价值变动与实体经济变动基本上没有什么正相关性，改革完成后，市场对实体经济反映的敏感度会有所提高“,政策市”的烙印会随着市场功能的完善而慢慢淡去。资本市场与实体经济的关联度会得到改善,中国资本市场会呈成长状态。

2.4 市场投资理念会发生重大转变,股票投资价值得到提升

在股权分置条件下,由于流通盘较小及投资者获利渠道单一,股价较容易受到投机和政策等因素的影响,不能有效地反映实体经济运行情况。股改后,实体经济的运行情况对市场的预期和股票市值的影响将逐步加大,“价值投资”、“以市场预期为导向”等投资理念将越来越多被市场所采用。且随着优质企业的大量上市,市场将发挥“良币驱逐劣币”的功能,淘汰大量的弄虚作假的劣质上市公司 ,提升整体上市公司的质量,从而使我们的证券市场更具有投资价值。此外，股改还将催生重组机遇，扩大并购规模，使市场迈向法制化、规范化、制度化。

3 股权分置改革后如何完善我国资本市场

3.1 有针对性地完善市场监管体系,强化市场监管

首先,必须积极研究和适应市场环境的改变,不断改进监管理念、监管模式和监管内容,为资本市场持续健康发展创造良好条件。其次,有机结合信息披露和行政审批的监管方式,并随着市场化改革进程的深入,进一步加强信息披露制度建设,加入信息披露监管,探索推进信息披露监管创新,增强信息披露的及时性和透明度。同时,逐步建立立体化、多层次的监管体系来强化市场监督。

3.2 加强前瞻性研究,探索资本市场的发展规律

我国资本市场逐步摸索出了一条政府与市场有机结合,以市场化改革为契机调动市场各个方面力量共同推动市场发展的道路。应在总结和探索的基础上加强前瞻性研究，逐步完善市场机制逐步,使我们有条件和有可能对中国资本市场的未来发展进行战略性规划。

3.3 进一步简化各种行政审批程序,大力推动市场创新

积极营造公平、竞争和有效的创新环境,在风险可控、可测、可承受的前提下,培育市场创新体,丰富投资产品和交易方式,不断推出适应市场发展、满足投资者

不同需求的金融衍生产品、结构性产品、固定收益产品和资产证券化产品,从而调动市场积极性,提高市场流动性,增强市场活力。

3.4 进一步加强资本市场诚信建设

多渠道、多层次、多方位开展投资者教育活动,加强投资者金融知识的学习和风险识别能力的提高,并逐步强化风险自担的意识,树立科学的投资理念,形成真正成熟的投资者群体,进步促进健康的股权文化的形成。要始终贯彻公开、公平、公正的原则,强化市场参与主体的诚信义务和责任,将诚信作为资本市场的行为规范.

参考文献:

[2] 袁怀中.我国上市公司股权分置改革研究.中国博士学位论文全文数据库,2006

股权分置改革

股权分置改革所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。目录股权分置改革的含义 1相关概念股权分置 1国有股减持 1全流通股权分置改革成败的标准股权分置的由来 1股权分置改革中的问题第一，市场供需失衡问题。 1第二，股东利益冲突问题。 1第三，控制权僵化的问题。 1股权分置的发展阶段第一阶段： 1第二阶段： 1第三阶段： 1股权分置改革的作用作用一： 1作用二： 1作用三： 1股权分置改革的意义资本市场改革的里程碑 1方案有望实现双赢 1揭开中国证券市场新篇章展开股权分置改革的含义股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革，就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通。以前不叫股权分置改革，以前叫国有股减持，现在重新包装了一下，再次推出。内地沪深两个交易所2.45万亿元市值中，现在可流通的股票市值只有8300亿元，国有股等不可流通的股票市值达1.62

万亿元。如果国有股等获得了流通权，沪深两个交易所可流通的股票一下子多出两倍，市场只可能向一个方向前进，那就是下跌。如果再考虑到国有股基本是一元一股获得，而流通股大都是几倍、十几倍的溢价购得，那流通股股东在国有股减持中所蒙受的损失也就很容易看清了。相关概念股权分置非流通股与流通股这二类股份，除了持股的成本的巨大差异和流通权不同之外，赋于每份股份其它的权利均相同。由于持股的成本有巨大差异，造成了二类股东之间的严重不公。这种制度安排不仅使上市公司或大股东不关心股价的涨跌，不利于维护中小投资者的利益，也越来越影响到上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。最开始提的是国有股减持，后来提全流通，现在又提出解决股权分置，其实三者的含义是完全不同的。国有股减持包含的是通过证券市场变现和国有资本退出的概念。全流通包含了不可流通股份的流通变现概念。而解决股权分置问题是一个改革的概念，其本质是要把不可流通的股份变为可流通的股份，真正实现同股同权，这是资本市场基本制度建设的重要内容。而且，解决股权分置问题后，可流通的股份不一定就要实际进入流通，它与市场扩容没有必然联系。明确了这一点，有利于稳定市场预期，并在保持市场稳定的前提下解决股权分置问题。股权分置改革成败的标准只有一项，就是：股权分置改革后，上市公司中所有股份的持股成本是否相同。股权分置的由来第一阶段，股权分置问题的形成。我国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上采取搁置的办法，在事实上形成了股权分置的格局。第二阶段，通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试，开始触动股权分置问题。1998 年下半年到1999年上半年，为了推进国有企业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始国有股减持的探索性尝试。但由于实施方案与市场预期存在差距，试点很快被停止。2001年6月12日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》也是该思路的延续。但同样由于市场效果不理想，于当年10 月22日宣布暂停。第三阶段，作为推进资本市场改革开放和稳定发展的一项制度性变革，股权分置问题正式被提上日程。2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题” 作为历史遗留的制度性缺陷，股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。这一问题随着新股发行上市不断积累，对资本市场改革开

中国资本市场的发展历程

中国资本市场得发展历程、情况及问题上个世纪70年代末期以来得经济改革大潮,推动了资本市场在中国得出现与成长.中国资本市场从无到有,从小到大，从区域到全国，得到了迅速得发展，在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至就是上百年得道路。今天，资本市场已经成为我国社会主义市场经济得重要组成部分，总市值居于世界第二。（一)中国资本市场得发展历程与成熟市场自下而上得“自然演进”得发展模式不同，中国资本市场就是在政府与市场得共同推动下,逐步探索与发展起来得。资本市场出现得直接原因就是股份制试点。上个世纪８0年代早期,少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资,随后逐步形成了“股票热"。１99０年,上海、深圳两家证券交易所开始营业。在资本市场创建之初,人们还有不少得犹豫与争论。19９2年1月，邓小平在南方讲话中指出:“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，就是不就是资本主义独有得东西，社会主义能不能用?允许瞧，但要坚决地试”（详见《邓小平文选》第三卷).随后,股份制试点进一步扩大,中国资本市场开始了快速发展。同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成混乱得“８?10事件”,暴露出缺乏统一管理体制得弊端。10月,中国证监会成立，标志着市场纳入统一得监管框架。

１9９9年７月，《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场得地位,规范了证券发行与交易行为,将资本市场纳入更高层次得发展轨道.20０４年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金得发展。在这些法律法规得保障下，银广夏、德隆系等一些重大案件先后得到及时查处,资本市场在不断规范中逐步成长壮大。２0０1年11月,中国正式加入世界贸易组织，资本市场也加快了对外开放与国际化发展得步伐，迄今已设立了12家中外合资证券公司与３８家中外合资基金管理公司，引入了116家QFＩI（合格境外机构投资者),并推出了50只QDIＩ(合格境内机构投资者)产品（截至于2011年9月底。）。２004年１月，国务院出台《关于推进资本市场改革开放与稳定发展得若干意见》(俗称“国九条”)，将大力发展资本市场提升到了完善社会主义市场经济体制、促进国民经济发展得战略高度。20０5年5月启动得股权分置改革，使得市场早期制度安排带来得定价机制扭曲得以纠正,打造了一个股份全流通得市场，市场得深度与广度大为拓展. 近年来,我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成得多层次资本市场体系，以适应多元化得投资与融资需求;上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者得利益,提高了上市公司质量；证券公司得综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础;基金业得市场化改革带来了行业得迅速成长,基金规模已占到流通市值得近１0％,并带来了市场投资理念得深刻转变。

1案例一股权分置改革方案——三一重工

三一重工是我国股权分置改革的第一家试点公司，公司的股权分置改革方案为其他公司的股权分置改革树立了样板。一、三一重工股改方案内容三一重工股份有限公司于2005年6月10日召开2005年第一次临时股东大会，会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式审议通过公司股权分置改革方案。股权分置改革方案：以公司总股本2.4亿股为基数，由非流通股股东向流通股股东支付总额为2100万股股票和4800万元现金对价、即每10股流通股将取得3.5股股票和8元现金对价后，原非流通股将获得“上市流通权”。本次股改方案先于2004年度资本公积金转增股本预案实施。 [注：公司2004年度利润分配预案修改为：以2004年末总股本2.4亿股为基数，向全体股东每10股转增10股派2元（含税），原为10转5派1。] 5月10日股改方案亮相，拟每10股送3股派8元现金。 5月25日公告，非流通股股东将向流通股股东10股增加0.5股，现金对价不变。 2005年6月17日正式实施股改方案，以前一交易日15日收盘价23.82元为准，当日自动除权价为17.05元。表1 股权分置改革相关数据一览改革前市值比＝（非流通股数量×每股净资产）/（流通股数量×公告前收盘价）

根据三一集团提出的方案，按方案提出的前一个交易日4月29日的收盘价16.95元计，方案实施后流通股东的持股成本下降到11.96元，而三一重工2004年的每股收益为1.36元，即试点方案实施后，三一重工的静态市盈率下降到10倍以下，已与美国股市中同业跨国公司的平均市盈率水平接近。据三一集团执行总裁向文波介绍，三一集团提出“每10股划转3.5股返还8元”方案的初衷，是把发行之初高于国际市场平均市盈率水平的溢价部分返回给流通股东。这一方案至少实现了两个目的，一方面三一集团通过划转股份和返还现金的方式，将近3亿元的超额溢价成本返回给投资者，获得了非流通股的流通权，而另一方面投资者不需要花费任何现金，并且未给市场带来过度扩容的负担。 “支付对价”不是对投资者投资亏损的补偿，也不同于以往市场上常见的“转增、转送、派送”分配概念。方案实施后，公司总股本、公司资产、负债、所有者权益、每股收益等财务指标全部保持不变，不存在 “股权稀释”问题。从缺乏流通性的股权到具有流动性的股票，前者必然有一个资产价格的贴水过程，支付对价是所有非流通股东不可回避的必然选择。在采用送股方式解决股权分置问题的过程中，30%至50%的对价率是比较合理的区间。上市公司在确定配股和增发的价格时，一般也是约定股权登记日前一段时间的平均股价的基础上折价二至四成，平均对价率是30%左右；非流通股取得流通权，可以视同为存量发行，其对价率应该不低于30%。三一集团目前提出的支付对价方案，已经超过上述“底线”，是较为合理的。二、三一重工股改后的走势分析作为首家披露股权分置改革方案的上市公司，三一重工2005年6月14日、15日复牌不但没有出现因大盘创新低来一个补跌，而是连着两日的涨停板。17日，非流通股股东向流通股股东支付2100万股份，自然除权收盘至16.61元，比自动除息除权价 17.05元（除息除权基准价=送股率派现除权日前一天收盘价+-1=35.018.082.23+-=17.05元）略低，但与股改方案提出

中国资本市场发展简要回顾

中国资本市场发展简要回顾第一单元中国资本市场的萌生（1978—1992年）中国走上经济改革之路是中国资本市场产生的先决条件。从1978年12月中国共产党十一届三中全会召开起，经济建设成为国家的基本任务，改革开放成为中国的基本国策。在改革开放之前，与计划经济体制相匹配，资金通过行政手段逐级下拨到生产企业。随着经济体制改革的推进，作为微观经济主体的企业对资金的需求日益多样化，成为中国资本市场萌生的经济和社会土壤。第一节中国历史上的证券春秋战国时期，王国的举贷的王侯的放债，形成了中国最早的债券。明末清初，在一些高风险，高收益的行业，采用了“招商集资、合股经营”的经营方式，参与者之间签订的契约是中国历史上股票的雏形。 1872年（清朝同治十一年），洋务派仿照西方发起创立的中国第一家股份公司——轮船招商局向社会公开招股，中国最早的股票出现了。 1918年6月，北京证券交易所开业，这是中国人创办的第一家证券交易所。 20世纪20—30年代，上海的证券市场曾经非常活跃，成为远东重要的金融中心。第二节股份制改革和股票的出现从1978年开始，中国农村出现了家庭联产承包责任制，部分地区的农民自发采用“以资带劳、以劳带资”的方式集资，兴办了一批合股经营的股份制乡镇企业，成为改革开放后股份制经济最早的雏形。 20世纪80年代初，城市一些小型国有和集体企业也开始进行了多种多样的股份制尝试，最初的股票开始出现。1984年，国家提出要进一步放开搞活城市集体企业和国营小企业，1984—1986年间，北京、广州、上海等城市选择了少数企业进行股份制试点。1986年后，随着国家政策的进一步放开，越来越多的企业，包括一些大型国营企业纷纷进行股份制试点，半公开或公开发行股票，股票的一级市场开始出现。这一时期股票一般按面值发行，且保本、保息、保分红，到期偿还，具有一定债券的特性；发行对象多为内部职工和地方公众；发行方式多为自办发行，没有承销商。 20世纪80年代初的早期股份制尝试1980年1月，中国人民银行抚顺市支行代理抚顺红砖厂面向企业发行280万股股票，获得成功。1980年7月，成都市工业展销信托股份公司，按面值向全民和集体所有制单位发行股票，招股2 000股，每股1万元，至1983年实际募资1 400万元。这是新中国成立以来有记载的第一家以募集方式设立的股份公司。1983年7月，广东省宝安县联合投资公司在《深圳特区报》刊登招股公告，以县财政为担保，向社会发行股票集资1 300万元。这是首家通过报刊公开招股的公司。1984年7月，北京天桥百货公司向社会公开发行定期3年的股票。这是首家进行股份制改造的国有企业。第三节债券的出现 1. 国债。中国于1981年7月重新开始发行国债。当时国债的特点是周期较长（10年）、不可转让，对购券的企业支付较低的利息，对居民支付较高的利息。尽管此时购买国债近乎一种行政摊派，但国债的出现仍旧唤醒了很多人的投资意识。 2. 企业债。从1982年开始，少量企业开始自发地向社会或企业内部集资并支付利息，最初的企业债开始出现。到1986年底，这种没有法规约束的企业债总量约为100多亿元。

股权分置改革对上市公司财务影响探讨(doc)

景德镇陶瓷学院题目：股权分置改革对上市公司财务影响探讨学号：2002142113 姓名：欧阳征院（系）：工商学院专业：国际经济与贸易

指导老师：郑四华完成日期：2005年5月25日

目

摘近来，随着股权分置改革的深入进行，此次改革对公司的影响也越来越明显。科学分析股权分置改革对公司财务方面产生的影响是非常要从会计处理，财务报表分析，财务管理，投资学，资），证券投资学，等方面作系统的分析讨论。从这些分析中得出一些结论，为上市公司应对股权分置改革提供建议。关键词：上市公司 along with the stockholder's rights minute thoroughly to carry on, the company has more and more obvious influences from this reform. It is extremely important to analysis the true significance and the goal, understanding the accountant, Financial Management, Investment, The market (finances). Divides for the company at the reform, from the conclusions in these analyses. Key

[2004]3 号）尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。此次股权分置改革以2005年4月29日中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》为标志进入试点阶段——以有关部门出台《上市公司股权分置改革业务操作指引》为标志进入全面进行阶段。根据上市公司股权分置改革等相关文件，现就股权分置改革中上市公司和非流通股股东作为分析主体。这些规定等股权分置改革内容都将影响到上市公司的财务处理和表现，财务决策等重大方面事项。第1章 1.1 我国上市公司股权的特点我国的股票种类有 A 股、 B 股、H 股、在股市上自由流通。而 A 股、B 股、H 股虽然可以在股市上自由流通，但三者的流通市场却彼此分割，而且同股不同价、同股不同权、同股

中国资本市场的发展历程9页word

中国资本市场的发展历程、情况及问题上个世纪70年代末期以来的经济改革大潮，推动了资本市场在中国的出现和成长。中国资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展，在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至是上百年的道路。今天，资本市场已经成为我国社会主义市场经济的重要组成部分，总市值居于世界第二。（一）中国资本市场的发展历程与成熟市场自下而上的“自然演进”的发展模式不同，中国资本市场是在政府和市场的共同推动下，逐步探索和发展起来的。资本市场出现的直接原因是股份制试点。上个世纪80年代早期，少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资，随后逐步形成了“股票热”。1990年，上海、深圳两家证券交易所开始营业。在资本市场创建之初，人们还有不少的犹豫和争论。1992年1月，邓小平在南方讲话中指出：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试”(详见《邓小平文选》第三卷)。随后，股份制试点进一步扩大，中国资本市场开始了快速发展。同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成混乱的“8?10事件”，暴露出缺乏统一管理体制的弊端。10月，中国证监会成立，标志着市场纳入统一的监管框架。

2019年7月，《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场的地位，规范了证券发行和交易行为，将资本市场纳入更高层次的发展轨道。2019年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金的发展。在这些法律法规的保障下，银广夏、德隆系等一些重大案件先后得到及时查处，资本市场在不断规范中逐步成长壮大。 2019年11月，中国正式加入世界贸易组织，资本市场也加快了对外开放和国际化发展的步伐，迄今已设立了12家中外合资证券公司和38家中外合资基金管理公司，引入了116家QFII（合格境外机构投资者），并推出了50只QDII（合格境内机构投资者）产品(截至于2019年9月底。)。 2019年1月，国务院出台《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（俗称“国九条”），将大力发展资本市场提升到了完善社会主义市场经济体制、促进国民经济发展的战略高度。2019年5月启动的股权分置改革，使得市场早期制度安排带来的定价机制扭曲得以纠正，打造了一个股份全流通的市场，市场的深度和广度大为拓展。近年来，我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成的多层次资本市场体系，以适应多元化的投资与融资需求；上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者的利益，提高了上市公司质量；证券公司的综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础；基金业的市场化改革带来了行业的迅速成长，基金规模已占到流通市值的近10％，并带来了市场投资理念的深刻转变。

股权分置改革方案

股权分置改革方案一、本次股权分置改革方案（一）改革方案概述 1、对价安排的形式、数量本次股权分置改革方案的对价安排为“现金捐赠+资本公积金定向转增股本”，具体如下：（1）现金捐赠四季投资向公司捐赠7，500万元，以流通A股股东持股比例57.54%计算，以金田实业停牌前二十个交易日股票成交均价2.15元/股的价格计算折合2，007.26万股，全体流通A股股东相当于每10股获1.05股。（2）资本公积金定向转增股本金田实业以四季投资捐赠的人民币7，500万元现金所形成的资本公积金，向股权登记日登记在册的全体流通A股股东定向转增股本5，183.94万股、全体B股股东定向转增1，484.74万股，扣除全体流通A股股东因公司股本扩张而应得的3，837.25万股外，其余1，346.69万股为非流通A股股东定向向流通A股股东安排的对价股份。按照《股权分置改革备忘录第2号—信息披露（1）》的计算口径，以转增后的流通A股股本为基数，全体

流通A股股东每10股获得0.58股。本次定向转增后，公司的股本从33，343.36万股增加至40，012.03万股。综合上述“现金捐赠+资本公积金定向转增股本”的对价安排，公司全体流通A股股东相当于每10股获得1.63股，非流通股股份以此获得上市流通权。B股股东每10股获得2股转增股份，其持股比例在本次股权分置改革完成后不发生变化。股权分置改革完成后，流通A股股份每10股将新增2.7股，流通B股股份每10股将新增2.0股，原非流通股股份每10股将新增0股，即原非流通股股份数量不变并获得流通权（未考虑异议股东的情况）。 2、对价安排的执行方式本股权分置改革方案若获得A股市场相关股东会议审议经过，根据对价安排，流通A股股东所获得的股份，由登记公司根据方案实施股权登记日登记在册的流通A股股东持股数，按比例自动记入账户。在转增过程中，出现计算结果不足一股时，按照登记公司现行的《上市公司权益分派及配股登记业务运作指引》所规定的零碎股处理方法进行处理。 3、执行对价安排情况表金田实业非流通股股东执行对价安排前后的情况如下：

浅论股权分置改革对我国股市发展的影响

本科生毕业论文（设计）浅论股权分置改革对我国股市发展的论文题目：影响姓名：魏江学号：004410110148 班级：春季班年级：10级专业：投资与理财学院：保险职业学院指导教师：戴念念教授完成时间：2011年8月12号

作者声明本毕业论文（设计）是在导师的指导下由本人独立撰写完成的，没有剽窃、抄袭、造假等违反道德、学术规范和其他侵权行为。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。特此声明。作者专业：投资与理财作者学号：004410110148 作者签名： 201 年月日

浅论股权分置改革对我国股市发展的影响魏江 Theory equity division reform of Chinese stock market development influence wei jiang 二〇一一年八月十二日

摘要股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通。股权分置改革是政府将以前不可上市流通的国有股拿到市场上流通，使上市公司的股份全部流通，实现上市公司股票的同股同权同利。股权分置问题一直被认为是我国股票市场有别于发达国家股票市场的最重要特征，也是我国股票市场发展不规范的深层次原因，股权分置改革的推出在理论上消除了这种特征。本文在分析我国股权分置改革的背景基础上，剖析了我国长期以来的股权分置对我国股票市场发展的制约因素。简单介绍了股权分置改革的历程，股权分置改革过程中出现的一系列问题，就改革过程中出现的这些问题进行了讨论并提出了解决这些问题的建议。本文重点阐述了股权分置改革对我国股票市场的影响。分别就股权分置改革对我国股票市场的制度、上市公司以及投资者的影响进行了分析。本文系运用规范研究方法进行的专题研究，全文共分为四个部分：第一部分，分析了我国股权分置改革的背景以及股权分置对我国股市发展的危害。第二部分，简单介绍了股权分置改革的历程。第三部分，分析了股权分置改革中出现的一些问题以及应对方法并提出了一些建议。第四部分，重点论述了股权分置改革对我国股市的影响。本文主要创新体现在探讨了股权分置改革中出现的问题，并提出了个人关于解决这些问题的方法与建议。关键词：股权分置；股权分置改革；改革历程；对我国股市发展的影响

1案例一股权分置改革方案

案例一股权分置改革方案——三一重工三一重工是我国股权分置改革的第一家试点公司，公司的股权分置改革方案为其他公司的股权分置改革树立了样板。一、三一重工股改方案内容三一重工股份有限公司于2005年6月10日召开2005年第一次临时股东大会，会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式审议通过公司股权分置改革方案。股权分置改革方案：以公司总股本2.4亿股为基数，由非流通股股东向流通股股东支付总额为2100万股股票和4800万元现金对价、即每10股流通股将取得3.5股股票和8元现金对价后，原非流通股将获得“上市流通权”。本次股改方案先于2004年度资本公积金转增股本预案实施。 [注：公司2004年度利润分配预案修改为：以2004年末总股本2.4亿股为基数，向全体股东每10股转增10股派2元（含税），原为10转5派1。] 5月10日股改方案亮相，拟每10股送3股派8元现金。 5月25日公告，非流通股股东将向流通股股东10股增加0.5股，现金对价不变。 2005年6月17日正式实施股改方案，以前一交易日15日收盘价23.82元为准，当日自动除权价为17.05元。表1 股权分置改革相关数据一览改革前市值比＝（非流通股数量×每股净资产）/（流通股数量×公告前收

盘价）改革后市值比＝非流通股数量/流通股数量（备注: 财务指标为2004年末数；以2005年4月29日收盘价为计。）根据三一集团提出的方案，按方案提出的前一个交易日4月29日的收盘价16.95元计，方案实施后流通股东的持股成本下降到11.96元，而三一重工2004年的每股收益为1.36元，即试点方案实施后，三一重工的静态市盈率下降到10倍以下，已与美国股市中同业跨国公司的平均市盈率水平接近。据三一集团执行总裁向文波介绍，三一集团提出“每10股划转3.5股返还8元”方案的初衷，是把发行之初高于国际市场平均市盈率水平的溢价部分返回给流通股东。这一方案至少实现了两个目的，一方面三一集团通过划转股份和返还现金的方式，将近3亿元的超额溢价成本返回给投资者，获得了非流通股的流通权，而另一方面投资者不需要花费任何现金，并且未给市场带来过度扩容的负担。 “支付对价”不是对投资者投资亏损的补偿，也不同于以往市场上常见的“转增、转送、派送”分配概念。方案实施后，公司总股本、公司资产、负债、所有者权益、每股收益等财务指标全部保持不变，不存在“股权稀释”问题。从缺乏流通性的股权到具有流动性的股票，前者必然有一个资产价格的贴水过程，支付对价是所有非流通股东不可回避的必然选择。在采用送股方式解决股权分置问题的过程中，30%至50%的对价率是比较合理的区间。上市公司在确定配股和增发的价格时，一般也是约定股权登记日前一段时间的平均股价的基础上折价二至四成，平均对价率是30%左右；非流通股取得流通权，可以视同为存量发行，其对价率应该不低于30%。三一集团目前提出的支付对价方案，已经超过上述“底线”，是较为合理的。二、三一重工股改后的走势分析作为首家披露股权分置改革方案的上市公司，三一重工2005年6月14日、15日复牌不但没有出现因大盘创新低来一个补跌，而是连着两日的涨停板。17日，非流通股股东向流通股股东支付2100万股份，自然除权收盘至16.61元，比自动除息除权价17.05元（除息除权基准价===17.05元）略低，但与股改方案

改革纵深推进 2020年中国资本市场前景可期

改革纵深推进 2020年中国资本市场前景可期科创板落地，注册制试点稳步铺开，全面深化改革?路线图?出炉并划定12大重点方向……即将过去的2019年，为中国资本市场按下制度改革?加速键?，其更深层次的改革效应仍将进一步酝酿与显现。展望2020年，中国资本市场会否出现积极反弹？上市公司质量如何有效提升？市场信心能否激活？股票市场走向何处？资本市场体系又将如何建立？一系列改革期待与市场诉求，在新旧之交的时点，显得更为迫切。 12月15日，?国研智库论坛·第六届年会（2019）?召开期间，在一场题为?中国资本市场与上市公司发展?的平行论坛上，邀请到多位金融资本领域知名专家学者与上市公司代表就上述热点议题建言献策，并展开深入对话研讨。市场痛点体制机制障碍待破 ?今年中国资本市场的最大特点，如果借用一句文学语言来表述，可以说，‘这是最光明的季节，也是最黑暗的季节’。?国家金融与发展实验室高级研究员尹中立在发言中如是说。他解释道，今年的机构投资者迎来了收益大年，收益最高的基金已超过100%，而散户投资中盈利者寥寥。其原因在于，大家一如既往沉浸或习惯于旧有的投资理念，散户认为这些大盘蓝筹股与自己无关，机构投资者基于投资纪律与投资行为的约束，往往选择购买指标股，今年指标股从主要指数来看均上涨30%左右。为何在指数上涨30%左右的过程中，散户投资者基本上损失惨重？通过统计分析，尹中立发现，今年股票的涨幅与股票的市值成正比。也就是说，股票市值越小其收益率越小。2019年出现了剧烈的市场

分化现象，但并非第一次出现，2017年最大的特点就是市场分化，且市场分化严重程度较今年还要剧烈。而市场分化的根本原因为何？?实际上是IPO制度的重大变化。?尹中立强调。这源于中国股票市场定价机制问题。尹中立指出，基于股票定价理论，股价是上市公司未来现金流的贴现。而贴现价值取决于三个因素，即上市公司未来预期、无风险收益率和风险溢价。三个因素的不停变化，形成了股票市场波动。除此之外，中国上市公司定价会在很大程度上受到壳价值的影响。基于IPO管制，上市需要耗费时间成本和财务成本，也因此出现大量后门上市与借壳上市的情况。成熟市场的定价取决于未来现金流折现，而我国上市公司股票波动与壳价值有着巨大关系。 IPO成本的下降，成为2017年股票市场剧烈分化的原因。尹中立分析认为，当年随着新股发行的快速增长，壳的价值迅速下行，致使股票市场出现明显分化。今年的原因类似，科创板的推出，使得优质资产前门通过IPO方式上市已不再有制度、时间以及财务上的成本，由此壳开始出现如同2017年的快速贬值。 ?IPO注册制大幕已经开启，这是一个不可逆的历史潮流，在此潮流之下壳价值的贬值是大趋势。?尹中立说。谈及中国股票市场缘何缺乏活力以及韧性，尹中立认为，从操作层面看，正是双重定价体系导致其比金融市场更加脆弱。上市公司未来预期、无风险收益率、风险溢价均能导致市场波动，而除此之外，还受到借壳重组政策调整的影响。既然脆弱的原因是双重定价体系，那么改革应致力回归单纯的经典定价体系，同成熟市场一样，应有之意是发行的注册制，以及退市市场的进一步健全。

发挥资本市场引领作用推进国企改革

发挥资本市场引领作用推进国企改革季晓南原创 | 2013-01-18 现代资本市场具有快速且低成本筹集资金、分散投资风险、优化资源配置、约束企业行为等重要功能，由此也决定了中国资本市场从诞生之日起就肩负着国有企业改革和发展“助推器”的历史使命，承担着促进国有企业改革和发展的特殊职能。借助资本市场的功能和作用，引领国有企业的改革和发展，也就成为我国经济体制转型的一个历史必然，成为国有企业制度创新的现实选择，成为我国资本市场形成和发展过程的一个基本特征。纵观改革开放以来国有企业和资本市场的发展历程，不难看出，在相当长的一段时间内，服务于国有企业的改革和发展始终是资本市场的一项重要任务。借助和借力于资本市场的功能，引领和推动国企改革和发展，其促进方式和作用效果至少体现在五个方面。第一，促进了国有企业的资金筹集，为国有企业摆脱困境和持续发展发挥了十分重要的作用。计划经济体制下，国家对国有企业实行统收统支的政策，企业盈利上交国家财政，企业投资由财政逐级拨款给生产性企业，使得国有企业普遍没有资本积累。改革开放以后，国家实行“拨改贷”，即国家财政拨款变为银行

贷款，使得不少国有企业背上了沉重的债务负担。再加上不少国有企业人浮于事，设备陈旧，产品滞后，难以适应激烈的市场竞争，致使许多国有企业入不敷出，负债累累。夯实国有企业资本基础的钱从哪里来，成为绝大多数国有企业在走向市场过程中难以跨越的一道障碍。面对这种情况，1990年12月上海、深圳证券交易所相继建立以后的一段时期内，国家采用了“捆绑上市”的政策，即获得上市资格的国有企业要兼并或扶持一个困难国企才能发行上市。“捆绑上市”政策的实施时间虽然不长，但一批国有企业通过改制上市和增发股票，筹集了发展资金，减轻了债务负担，优化了资本结构。此后相当一段时间内，国家对国有重要骨干企业继续采取鼓励和扶持上市的政策。国家通过资本市场实施的这些政策，改变了国有企业融资只有银行贷款唯一渠道的状况，拓展了国有企业融资的渠道，对不少国有企业筹集资金、摆脱困境、持续发展起到了重要的历史性作用。回头来看，上世纪九十年代初实行的国有企业“捆绑上市”政策，导致一些原本不符合上市标准的企业得以上市，为后来资本市场的发展增加了一定的障碍。但应该看到，在当时的历史条件下，帮助国有企业脱困是经济发展所面临的主要矛盾和矛盾主要方面，因此应当辩证地看待当时一些特殊政策给资本市场带来的后续影响，更不能因此否定资本市场给国有企业改革作出重大贡献的必要性、急迫性和重要性。

股权分置改革对上市公司治理的影响

股权分置改革对上市公司治理的影响股权分置改革的目的在于解决困扰我国资本市场的制度弊端，是2005年中国经济的一件大事。我认为成败的关键并不在于市场的短暂的涨跌反应，而在是否有利于改善和决好上市公司的治理；后者对中国资本市场的发展具有更加深远的意义。股权分置作为制度设计的历史遗留问题，是同股不同权不同价的根本原因，这导致流通股东和非流通股东价值取向的严重不一致。因而，解决股权分置实现全流通要有利于我国资本市场向更加规范的方向发展。要实现这一目标，我们就需要在制度上建立与改革后的股权模式相适应的公司治理。我国资本市场发展过程中出现的各种问题表现为上市公司质量低下，最终缘于上市公司治理这一最基础、最核心的环节。如果说上市公司是资本市场的发展基础，科学的公司治理则是防止基础被侵蚀，维护基石牢固稳定的制度安排。我国资本市场之所以长期低靡，投资者亏损失垒垒，根本原因就在于上市公司治理的制度建设严重滞后。 ?鸡? 一、上市公司质量低下是资本市场长期低靡的根源 ?鸡? 1、流通股东的所有者权力没有得到应有的认同和法律保障，在公司治理的过程中不能起到应有的作用。流通股东一方面表现为仅在二级市场炒作，谋求价差。上市公司和股票市场的存在是为其提供炒作的平台和对象，流通股东则要以高价作为上市公司融资做条件。另一方面，流通股东对上市公司的所有权，控制权得不到认同和法律保障，在上市公司的眼中，流通股东仅存在二级市场中，跟上市公司的管理权，控制权无关，流通股东的权力游离于公司治理之外。 ?鸡? 2、流通股东的权力远离公司治理，所有者的缺位使上市公司和资本市场表现得怪异。现代企业以所有权和经营权的分离为基本特征，只有明确了所有者，即委托方，真正的委托关系才成立，投资人的利益才会有所保障。我国上市公司大多数都是由国企改制而来，控股股东多数为政府或者国有法人，其利益诉求与流通股投资主体相去甚远，因而注定了现有控股股东不能完全代表流通股东的利益，成为合格的竞争型上市公司的所有者，而中小股东又无法行使其应有的对上市公司的所有权和监控权，这使得上市公司的委托代理呈现一种畸形。现有上市公司只是政府或其它法人单位的附属机构，并非真正的上市公司，它的职能就背离了创造财富和配置资源的基本功能，而成为圈钱的提款机，加剧了投资者的风险，从而打击了投资者的信心，在过去四年中，上海证券综合指数从2245点跌到了998点就是例证。二、股权分置改革将使上市公司的治理缺陷充分暴露全流通增加了原非流通股的流动性，原非流通股的减持使原控股股东的所有者权力被削弱，上市公司原有的制衡将被进一步破坏，公司管理层的权威进一步提高，并且拥有绝对的信息优势，更难于避免道德风险的产生。而流通股东作为博弈弱势的一方，风险将比股权分置改革前更大。公司管理层及其仍未脱钩的大股东或主管部门可以利用其绝对优势的信息和所有者权力，根据其利益诉求操纵股价并通过二级市场获得利益。为平稳地解决股权分置，国家明文规定允许上市公司可增（减）持和回购本公司的股票，使上市公司操纵市场被合法化。如大股东要增持和回购属公司机密，流通股东不得而知，什么时间，什么价格，数量多少都将会影响到市场的价格，等流通股东知悉时，风险已远远大于收益，因此全流通将使流通股东和管理层或控股股东的信息差距扩大。三、股权分置改革成败的关键是否有利于长期改善公司治理 1、需要强化流通股东的所有者地位的意识，以制度切实保障其行使所有权和监控权。随着全流通改革的推进，上市公司的股权会

公司股权分置改革方案

公司股权分置改革方案在公司2006年相关股东会议上表决获得通过宁波东睦新材料集团股份有限公司股权分置改革方案，日前在公司2006年相关股东会议上表决并获得通过。本次召开的公司股权分置改革2006年相关股东会议审议了《宁波东睦新材料集团股份有限公司股权分置改革方案》，其要点如下： 1、公司非流通股股东为获得所持公司非流通股的上市流通权，以向公司全体流通股股东送股作为对价安排的形式，具体的对价安排为：方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得2.8股股份，非流通股股东需向流通股股东共计送出21,420,000股股份。股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的原非流通股份即获得上市流通权。 2、非流通股股东承诺公司全体非流通股股东承诺依照有关法律、法规及文件之规定进行股权分置改革。除法定最低承诺外，非流通股股东睦特殊金属工业株式会社和宁波保税区金广投资股份有限公司还作出了如下特别承诺：（1）睦特殊金属工业株式会社、宁波保税区金广投资股份有限公司承诺持有的宁波东睦非流通股股份自取得流通权之日起，在5年内不上市交易；（2）在上述禁售期满后，若当时政策仍不允许睦特殊金属工业株式会社增持宁波东睦股票，则上述两方禁售期继续延长最多至10年；（3）睦特殊金属工业株式会社承诺10年内持有宁波东睦股份占总股本比例不低于25%；（4）睦特殊金属工业株式会社、宁波保税区金广投资股份有限公司承诺在股权分置改革实施后的36个月内，有限售条件的股份不参与宁波东睦股本性融资股东大会的表决；（5）若本次股权分置改革方案获准实施，则睦特殊金属工业株式会社、宁波保税区金广投资股份有限公司将在公司2005年及2006年年度股东大会提出现金分红方案并投赞成票，保证每年现金分红不低于当年实现可分配利润的50%。本次相关股东会议以现场记名投票和网络投票表决方式审议公司股权分置改革方案。参加本次股东会议并表决的股东及授权代表共计743人，代表股份139,357,301股，占公司总股本的71.28%。其中，出席本次相关股东会议现场会议、委托董事会征集投票和网络投票表决的社会公众股股东及授权代表共计738人，代表股份20,357,301股，占公司社会公众股股份总数的26.61%。表决结果如下表所示：代表股份数同意股数反对股数弃权股数赞成比率全体股东139,357,301 137,027,8312,318,97010,500 98.33%

发展资本市场对经济发展的意义

分析发展资本市场对经济发展的意义，并分析当前哪一点对广西意义最大，为什么？一、资本市场是现代金融市场的重要组成部分, 其本来是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天, 资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵, 而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。资本市场对经济的发展有着重大的意义：（1）融资功能资本市场通过融资通投资者筹集资金，集中投入到企业的建设当中，是企业能够进行更大规模的生产，促进经济的快速发展。（2）资源配置功能在社会经济当中，收入盈余的部门一般会将自己的剩余资金通过投资或者储蓄的方式投入到资本市场。而资金差额部门可以通过资本市场间接地向资本盈余部门举债，然后进行生产。这样，剩余资本通过资本市场达到了有效地配置，有利于经济的发展。（3）产权功能资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。（4）资本资产风险定价的功能。风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核心问题。资本市场正是在这一功能的基础上来指导增量资本资源的积累与存量资本资源的调整，因而达到资源的优化配置。（5）为资本资产的流动提供服务。投资者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下也可以出售所持有的金融工具，这种出售的可能性或便利性，称为资本市场的流动性功能。流动性越高的资本市场，投资者的积极性就越高。流动性的高低，往往成为检验资本市场效率高低的一项重要指标。（6）风险分散和信息积累功能。在竞争激烈的市场经济中，企业的创立、生存和发展，不可避免的需要大量

“国资国企改革与混合所有制实施”汇编资料实务手册

“国资国企改革与混合所有制实施”汇编资料（实务手册）－－最新政策权威解读、改革模式/实施路径、成功案例解析、实战操作技术、疑难解答、方案设计实例、高价值研究成果 2015年8月24日，中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，对改革目标和原则、分类推进国企改革、发展混合所有制经济、完善国资监管体制等提出明确的意见，拉开了新一轮国资国企改革的帷幕。四年多来，国务院办公厅、多个部委先后印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》、《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》、《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》等多个政策文件，从国企分类和分层改革、改革国资管理体制、非国有资本参与混改、国有资产交易、员工持股试点等方面制定了更为具体的规定，为全国各地推进国企混改工作构建了基础性的政策框架。国资国企改革是国家经济体制改革的核心内容之一，是未来3-5年全面深化改革的重点项目。随着国资国企改革的政策体系逐步形成，中共中央、国务院、国务院国资委多次明确要求“全面推进国企改革‘1+N’文件落地见效”。2019年11月12日，国务院国有企业改革领导小组召开第三次会议，明确提出“大政方针已定，关键是狠抓落实”，并将“推进混合所有制改革”列为改革的重点领域和关键环节。可以说，随着国企改革“双百行动”、区域性国资国企综合改革试验、“科改示范行动”、第三批以及第四批混改试点的实施，国企改革正由点向面梯次铺开、范围逐步扩大，并呈现明显加速、向纵深推进的态势。国资国企改革是一项复杂的系统工程，如果缺乏创新的思路、周密的策划、稳妥的实施，将很难取得理想的效果，甚至可能留下改革后遗症。中电瑞华咨询公司整合国内顶尖的专家、学者资源，深入研究国资国企改革的重大理论和实务问题以及典型成功案例，编写了《“国资国企改革与混合所有制实施”汇编资料（实务手册）》(咨询热线：)。这套资料不仅政策依据权威可靠、成功案例丰富，而且专业性和操作性强，能够为准备实施改革的国有企业和国资监管机构领导提供高价值参考。 ★汇编资料内容简介第一部分：国企改革背景与最新政策解读 1、我国国企改革历程回顾与形成的经验教训剖析； 2、历经30余年实践探索形成的国企改革中国模式及其面临的挑战； 3、新一轮国企改革的背景、特点和方向； 4、供给侧结构性改革的背景、理论起源及发展、实施逻辑与路径解析； 5、国企改革“双百行动”、“科改示范行动”相关政策深度解析； 6、十八届三中全会以来出台的国资国企改革最新政策文件解读（包