金融讲义 利率和债券估值
第四章（二）利率和债券估值
一、债券特征
?票面利息（Coupons）
?面值（face value，par value）
?票面利率（coupon rate）
?到期期限（maturity）
?利息支付频率
二、债券估值
?到期收益率（yield to maturity）
?市场同类债券要求的利率，折现率
?市场利率＝票面利率，债券平价（par value）发行
?市场利率>票面利率，债券折价（at a discount）发行
?市场利率<票面利率，债券溢价（at a premium）发行
?已知价格，求到期收益率
?试错法
?假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。
?该债券的面值为$1000
?利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日）
?按6.375%的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.
?该债券在2009年1月1日的现金流量规模和发生时间为：
?2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。
则债券的当前价值为：
＝1,060.17
?现在假定必要报酬率为11%.债券价格会如何变化呢？
＝825.69
三、债券风险
?利率风险
?久期（duration）是现金流的到期期限按现值加权平均
?久期越大，利率风险越大
?违约风险（default risk）
?发行主体
政府债券
公司债券
?公司债券的信用评级
?国库券
?是一种联邦政府债务
?短期国库券（T-bills）是一种到期日短于1年的纯贴现债券
?中期国库券（T-notes）是一种到期日在1～10年之间的带息债券
?长期国库券（T-bonds）是一种到期时间在10年以上的带息债券?市政债券（Municipal Securities）
?是一种由州政府或当地政府所发行的债务
具有不同的违约风险，可按类似于公司债的办法进行评级
?通货膨胀
(1+名义利率)＝(1+通货膨胀率)×(1+实际利率)
?真实利率，指购买力的变动。
?名义利率，指报价利率的变动，即包含了购买力变动的影响，也包括通货膨胀的影响。
?事前名义利率等于真实报酬率加上对预计通货膨胀率的调整。
四、债券到期收益率的影响因素
?在其他因素相同的条件下，到期时间与收益率之间的关系，被称为期限结构（term structure）
?收益率曲线，是期限结构的图形表达方式
?正常——向上倾斜，长期收益率高于短期收益率
?倒垂——向下倾斜，长期收益率低于短期收益率
?债券收益率＝真实利率＋通货膨胀溢价＋风险溢价
?违约风险溢价，受债券评级影响
?流动性风险溢价，交易频繁的债券通常必要报酬率会低一些（受买卖价差的影响）
?其他凡是可能影响到债券持有人现金流量风险的因素，都会影响到必要报酬率的确定
第四章（三）股票估值
一、股利折现模型
?通用模型
?零增长：永续年金
P0=Div／R
?常数增长：永续增长年金
P0=Div／（R－g）
?分阶段增长
一普通股刚刚支付的股利为每股$2，预计在未来3年内股利可按8%增长，然后转为按4%的比率固定增长。如果折现率为12%，这只股票的价值是多少？
二、股利折现模型参数估计
?g：可持续增长率
本年留存收益＝本年年末权益－本年年初权益
本年留存收益×ROE＝本年年末权益×ROE
－本年年初权益×ROE
本年收益＝上年收益＋本年留存收益×ROE(9.5) 1=上年收益／本年收益＋(本年留存收益／本年收益)×ROE(9.6) 1=1/(1+g)+b×ROE(9.7) g=b×ROE/(1-b×ROE)(9.8)?R＝Div/P0+g
?该折现率可被分解为两个部分：
?股利收益率
?增长率(指股利增长率)：资本利得收益率
?在实务中，估算R时往往存在很大偏差
三、增长机会估值
?增长机会是指投资于NPV为正的项目的机会
?公司价值可被理解为一家将100%的盈利都用作股利发放的公司的价值加上其增长机会的净现值
P＝EPS／R+NPVGO
?假定一家公司预计其EPS为每股$5,折现率为16%，目前的价格为每股$75。
?可将公司作为现金牛来计算公司价值：
EPS／R＝5/16%＝$31.25
?因此，NPVGO为$43.75（=$75-$31.25）
?收益留存率提高将导致
?向股东支付的股利减少
?公司增长率提高
?它们对股价的影响恰好相反
?哪一种影响的作用更大呢？
?如果ROE>R,则收益留存率提高将增加公司价值，因为将资本再投资所赚的收益大于资本成本。
四、市盈率（PE）股票估值
?很多分析师都常常喜欢将每股收益与股票价格联系到一起来进行分析?市盈率就是以当前股价除以年度EPS得到的。
?《华尔街时报》常使用最近4个季度的收益来进行计算：?回忆：P＝EPS/R＋NPVGO
?将每一项都除以EPS，可有：
P/E=1/R+(NPVGO/EPS)
?因此，公司的市盈率与增长机会正相关，与风险(R)负相关。
第五章资本预算
一、净现值
?净现值优点
?接受NPV为正的项目将使股东受益
?NPV考察的是现金流量
?NPV考虑了项目的所有现金流量
?NPV对现金流量进行了合理的折现
?净现值(NPV)=未来现金流量的现值合计+初始投资额
?估算NPV:
1.估算未来现金流量:金额、发生时间
2.估算折现率
3.估算初始投资额
?独立项目选择法则:如果NPV>0,则接受项目
?互斥项目选择法则:选择NPV最高的项目
?互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的项目。
?将所有的可选项目进行排序，然后选择最好的一个?独立项目：接受或拒绝某项目并不会影响到其他项目的决策。
二、投资回收期法
?项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？
?投资回收期（Payback Period，PP）
=收回初始投资的年数
?独立项目选择法则：
?由管理层制定
?互斥项目选择法则：
?由管理层制定
?不足
?忽视了资金的时间价值
?忽视了回收期后的现金流量
?对期限较长的项目考虑不全面
?接受法则不客观
?按回收期法应接受的项目，不一定具有正的NPV
?优点:
?易于理解
?对流动性考虑比较充分
三、动态投资回收期法
?考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？
?决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目
?不过，如果你能计算出折现的现金流量，计算NPV也就很容易了。
四、内部收益率法
?内部收益率（internal rate of return，IRR）
?是使NPV等于零时的贴现率
?独立项目接受法则：
?如果IRR超过必要报酬率，则接受项目
?互斥项目选择法则：
?选择IRR最高的项目进行投资（？）
?IRR法的隐含假定——再投资假定：
?假定所有未来现金流量用做再投资的收益率也为IRR ?不足：
?对投资还是融资没有加以区分
?有些项目可能不存在IRR或者存在多个IRR
?用做互斥项目分析时会有问题
?优点：
?容易理解和交流
五、内部收益率的问题
?可能会有多个IRR
?是投资还是融资
?规模问题
?现金流时机问题
规模问题
?两项投资的内部收益率分别为100%和50%，如果只能选一项，你会选择哪一项？
?如果收益率为100%的投资只需要$1投资，而收益率为50%的项目需要$1 000的投资呢？
现金流时机问题
六、盈利指数法
?最低接受法则：
?如果PI>1，则可接受项目
?排序法则：
?选择PI最高的项目
?不足：
?不适用于互斥项目的抉择
?优点：
?当可用做投资的资金受限时，可能会很有用
?易于理解和交流
?可正确评价独立项目
债券和股票估价计算题
一、多项选择题 1、下列关于债券的概念说法中，正确的有（）。 A.债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率 B.债券面值代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额 C.债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金 D.债券可能使用单利或复利计息 2、甲企业现在发行到期日一次还本付息的债券，该债券的面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，单利计息，复利折现，当前市场上无风险收益率为6%，市场平均风险收益率为2%，则下列价格中适合购买的有（）。 A.1020 B.1000 C.2204 D.1071 3、影响债券价值的因素包括（）。 A.折现率 B.利息率 C.计息期 D.到期时间 4、某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率8%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的有（）。 A.该债券的实际周期利率为4% B.该债券的年实际必要报酬率是8.16% C.该债券的名义利率是8% D.该债券的名义必要报酬率为8% 5、下列因素中，与固定增长股票内在价值呈同方向变化的有（）。 A.股利年增长率 B.最近一次发放的股利 C.投资的必要报酬率 D.β系数 6、下列说法正确的有（）。 A.当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B.在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值 C.当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值 D.溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高 7、下列关于股票的有关概念说法中，正确的有（）。 A.股票本身没有价值 B.投资者心理会影响股票价格 C.投资人在进行股票估价时主要使用开盘价 D.股利是股东所有权在分配上的体现 8、下列关于股票估价在实际应用时股利的取决因素包括（）。 A.销售收入 B.每股盈利 C.股票市价 D.股利支付率 9、下列关于债券价值与折现率的说法中，正确的有（）。 A.名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率 B.如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值 C.如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以改变票面利率 D.为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率
第3章--《债券价值评估》练习题
第三章《债券价值评估》练习题 一、名词解释 贴现模型利率期限结构凸度久期 可转换债券自由边界内部收益率 二、简答题 1．如何分析公司债券的还本付息能力？ 2．影响债券价格的主要因素有哪些？ 3．债券信用评级的意义是什么?可将债券分为哪些等级？ 4．债券收益率曲线的类型有哪几种？ 5．论述利率的期限结构的三个理论。在论述中要包括这三个理论之间的差异，以及各自的优缺点。 6．利率期限结构讲述的是哪两个变量之间的关系?其他的变量被认为是怎样的?并用图来描述利率的期限结构？ 7．虽然对未来利率上升的预测能够导致一条斜率向上的收益率曲线；一条向上倾斜的曲线本身却并不暗示对更高利率的预期。请解释。 三、单项选择题 1 以下各种债券中，通常可以认为没有信用风险的是_____。 A．中央政府债券 B．公司债券 C．金融债券 D．垃圾债券 2 投资于政府债券要面对的风险是_____。 A．信用风险 B．经营风险 C．利率风险 D．财务风险
3 以下不属于决定债券价格的因素是_____。 A．预期的现金流量 B．必要的到期收益率 C．债券的发行量 D．债券的期限 4 关于债券票面利率与市场利率之间的关系对债券发行价格的影响，说法不正 确的是。 A．债券票面利率等于市场利率时，债券采取平价发行的方式发行 B．债券票面利率高于市场利率时，债券采取折价发行的方式发行 C．债券票面利率低于市场利率时，债券采取折价发行的方式发行 D．债券票面利率高于市场利率时，债券采取溢价发行的方式发行 5 债券价值评估中所使用的折现率指的是： A．债券的息票利率 B．经过通货膨胀预期调整的债券息票利率. C．经过风险溢价（如果有的话）调整的国债收益率 D．具有类似风险与期限的投资所能赚取的收益率 6债券的当前收益率应等于。 A．内部收益率 B．到期收益率 C．年利除以票面价值 D．年利除以市场价格 E．上述各项均不准确 7下面五种投资中，最安全的是。 A．商业票据 B．公司债券 C．短期国库券 D．长期国库券 E．美国政府机构发行的证券 8某公司的债券被穆迪公司评为“D”级，则它属于哪一债券级别。
金融讲义 利率和债券估值
第四章（二）利率和债券估值 一、债券特征 ?票面利息（Coupons） ?面值（face value，par value） ?票面利率（coupon rate） ?到期期限（maturity） ?利息支付频率 二、债券估值 ?到期收益率（yield to maturity） ?市场同类债券要求的利率，折现率 ?市场利率＝票面利率，债券平价（par value）发行 ?市场利率>票面利率，债券折价（at a discount）发行 ?市场利率<票面利率，债券溢价（at a premium）发行 ?已知价格，求到期收益率 ?试错法 ?假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。 ?该债券的面值为$1000 ?利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日） ?按6.375%的票面年利率，每期支付利息应为$31.875. ?该债券在2009年1月1日的现金流量规模和发生时间为： ?2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。 则债券的当前价值为：
＝1,060.17 ?现在假定必要报酬率为11%.债券价格会如何变化呢？ ＝825.69 三、债券风险 ?利率风险 ?久期（duration）是现金流的到期期限按现值加权平均 ?久期越大，利率风险越大 ?违约风险（default risk） ?发行主体 政府债券 公司债券 ?公司债券的信用评级 ?国库券 ?是一种联邦政府债务 ?短期国库券（T-bills）是一种到期日短于1年的纯贴现债券 ?中期国库券（T-notes）是一种到期日在1～10年之间的带息债券
?长期国库券（T-bonds）是一种到期时间在10年以上的带息债券?市政债券（Municipal Securities） ?是一种由州政府或当地政府所发行的债务 具有不同的违约风险，可按类似于公司债的办法进行评级 ?通货膨胀 (1+名义利率)＝(1+通货膨胀率)×(1+实际利率) ?真实利率，指购买力的变动。 ?名义利率，指报价利率的变动，即包含了购买力变动的影响，也包括通货膨胀的影响。 ?事前名义利率等于真实报酬率加上对预计通货膨胀率的调整。 四、债券到期收益率的影响因素 ?在其他因素相同的条件下，到期时间与收益率之间的关系，被称为期限结构（term structure） ?收益率曲线，是期限结构的图形表达方式 ?正常——向上倾斜，长期收益率高于短期收益率 ?倒垂——向下倾斜，长期收益率低于短期收益率
债券估值知识点
第四节债券估值 知识点一债券估值的基本原理（熟悉） 一、债券现金流的确定 （一）债券的面值和票面利率 1. 多数债券在到期日按面值还本，票面利率通常采用年单利表示 2. 短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，因此要折价交易 （二）计付息间隔 1. 我国发行的各类中长期债券通常每年付息一次 2. 欧美国家则习惯半年付息一次 （三）债券的嵌入式期权条款 通常，债券条款中可能包含发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款等嵌入式期权。 （四）债券的税收待遇 投资者拿到的实际上是税后现金流。 （五）其他因素 债券的利率类型（浮动利率、固定利率），债券的币种（单一货币、双币债券）等因素都会影响债券的现金流。 二、债券贴现率的确定 债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价 例题：债券的必要回报率等于（）。 A．名义无风险收益率与预期通货膨胀率之和 B．实际无风险收益率与风险溢价之和 C．名义无风险收益率与风险溢价之和 D．实际无风险收益率与预期通货膨胀率之和 答案：C 解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称必要回报率。其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价。其中，名义无风险收益率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率。所以，债券必要回报率=名义无风险收益率+风险溢价。 知识点二债券报价与实付价格（了解） 一、报价与结算 债券买卖报价分为净价和全价两种，结算为全价结算。所报价格为每100元面值债券的价格。净价是指不含应计利息的债券价格，单位为“元／百元面值”。全价=净价+应计利息。 二、利息计算 （一）短期债券 通常全年天数定为360天，半年定为180天 （二）中长期附息债券 我国交易所市场对附息债券的计息规定是全年天数统一按365天计算；利息累计天数规则是按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。 （三）贴现式债券 我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息，公式为：
6、债券估值分析
债券估值分析 本节主要内容 掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的订价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型 一、债券估价原理（新改编部分） 债券估值的基本原理就是现金流贴现。债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，就可得到债券的理论价格。 （一）债券现金流的确定 1.债券的面值和票面利率。票面利率通常采用年单利表示，票面利率乘以付息间隔和面值就是每期利息支付金额，短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，所以要折价交易。 2.计付息间隔。定期支付利息。我国中长期债券通常每年一次，欧美习惯半年付息一次。付息间隔短的债券风险相对较小。 3.债券的嵌入式期权条款。可能含有发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款等嵌入式期权。这些会影响未来的现金流模式。一般有利于发行人的会降低债券价值，反之，有利于持有人的会提高债券价值。 4.债券的税收待遇。免税债券与可比的应纳税债券相比，价值更大一些。 5.其他因素。付息方式（浮动、可调、固定）、债券的币种（单一货币、双币债券）等因素。 （二）债券贴现率的确定 债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报率。 债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价
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第8章利率和债券估值 一、概念题 1．票面利息（coupons） 答：票面利息是指附息债券（息票债券）到期之前，以标注在息票上的利率为依据，发行者支付给投资者的一系列金额。票面利息一般等于票面利率与面值的乘积。息票债券均为无记名债券，无论持票人是谁，只要息票提交给付款代理机构或债券发行者就付给利息。曾被广泛使用的息票债券已经逐渐被记名债券所替代，有些记名债券通过电子划拨系统支付利息。 2．面值（face value） 答：面值是指在债券、票据、抵押债券或其他证券票面上标明的价值，或在票面上未标明时由证券发行公司规定的价值。债券的面值通常为1000美元。只有在票面利率与市场利率相等的时候，即平价发行，债券的实际价格才等于面值。 3．到期日（maturity date） 答：到期日是指债券或其他债务工具到期支付本金的日期，也指分期偿还贷款必须全部清偿的最后日期。换句话说，它是指偿还本金的日期。债务一般都规定到期日，以便到期时归还本金。 4．折价（discount）
答：折价是指发行有价证券时，发行价格低于有价证券面值的情形。这是因为票面利率低于市场利率。折价可以看作是发行者因为投资者只获得低于市场利率的债券而给予投资者的返还。 折价又可以理解为贴现、折扣、贴水。贴现指票据的持有人在票据承兑后未到期之前，经银行同意，将票据背书转让给银行，由银行将票面金额扣除一定贴现利息之余额交付给持票人的行为。贴现是商业银行的放款形式之一。贴水指在外汇市场上远期汇率低于即期汇率的差额。采用间接标价法时，应在即期汇率数字上加上贴水，得出远期汇率的实际价格，而采用直接标价法时，则从即期汇率数字上减去此贴水数字，得出远期汇率的实际价格。 5．溢价（premium） 答：溢价是指发行有价证券时，发行价格高于有价证券面值的情形。这是因为票面利率要高于市场利率。溢价可以看作是投资者因为获得高于市场利率的债券而向发行者的返还。也指在某债券被提前清偿时，其清偿价格超过该债券面值的金额。 溢价又可以理解为升水或期权费。其期权含义指在购买期权合约时，看涨期权或看跌期权的购买者所支付的价格。这种价格是由市场的供求关系决定的。股票含义指：①在借用股票进行卖空交易的交割时，卖空者所支付的费用；②某股票价格超过其他可比股票价格的部分；③在新证券发行中，该证券的交易价格超过发行价格的部分；④在要约收购中，收购者支付超过市场价值以上的部分。 6．到期收益率（yield to maturity）[对外经贸大学2017金融硕士；中山大学2016金融硕士] 答：到期收益率是指使债券的价格等于本金与利息现值之和的贴现率。对于息票债券来
公司债券实际利率计算方式是什么
公司债券实际利率计算方式是什么 题要 公司债券实际利率计算方式是：债券投资的每期应计利息收入等于债券的每期初帐面价值乘以实际利率。债券面值债券溢价(或减去债券折价)=债券到期应收本金的贴现值各期收取的债券利息的贴现值并采用“插入法”计算得出。 ▲公司债券实际利率计算方式是什么 ▲一、债券利率 债券利率又称债息率，债券利率分为票面利率，市场利率和实际利率三种，通常年利率用百分数表示。其形式有单利、复利及贴现方式等多种。 (一)票面利率 债券利息与债券票面价值的比率，公式为利息/票面价值。 (二)实际利率 分母上加上了买价与票面价的差额，公式为利息/【市场价 (买价-票面价)】。 ▲二、公司债券利率实际利率如何计算? 在实际利率法下，债券投资的每期应计利息收入等于债券的每期初帐面价值乘以实际利率。由于债券的帐面价值随着债券溢折价的分摊而减少或增加，因此，所计算出的应计
利息收入随之逐期增加。每期利息收入和按票面计率计算的应计利息收入的差额，即为每期溢折价的摊销数。 采用实际利率法在计算实际利率时，如为分期付息债券，应当根据下列公式计算： 债券面值债券溢价(或减去债券折价)=债券到期应收 本金的贴现值各期收取的债券利息的贴现值并采用“插入法”计算得出。 下面以持有至到期投资为例进行说明。 甲公司属于工业企业，20×0年1月1日，支付价款1 000万元购入某公司5年期债券，面值1 250万元，票面年利率4.72%，到期一次还本付息，且利息不是以复利计算。甲公司将购入的债券划分为持有至到期投资。 首先计算实际利率，(59×5 1 250)/(1 R)^5=1 000，得出R=9.09%，此时不编制“实际利率法摊销表”。 (一)20×0年1月1日，购入债券，分录如下： 借：持有至到期投资——成本 1250 贷：银行存款1 000 持有至到期投资——利息调整 250; (二)20×0年12月31日，按照实际利率法确认利息收入，此时，“持有至到期投资”的账面价值=1 250-250=1 000，分录如下： 借：持有至到期投资——应计利息1 250×4.72%=59
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(利率和债券估值)【圣才出品】
第8章利率和债券估值 8.1 复习笔记 1．债券的票面要素 （1）票面价值（面值）：是债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。 （2）息票利率（票面利率）：也称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。 （3）到期期限：是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。 （4）发行者名称：指明了该债券的债务主体，既明确了债券发行人应履行对债权人偿还本息的义务，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。 2．债券的种类 零息债券：不支付任何利息，售价远低于其票面价值的债券。 平息债券：利息是固定的，而且每年支付的债券。 平价债券：以面值出售的债券。 折价债券：以按照低于面值的价值出售的债券。 溢价债券：以按照高于面值的价值出售的债券。 息票利率：每年的利息除以面值。
【例8.1】债券到期收益率小于票面利率，该债券将按照_____发行后随到期时间临近，该债券_____。（）[清华大学2017金融硕士] A．折价发行，减少折价 B．折价发行，增加折价 C．溢价发行，减少溢价 D．溢价发行，增加溢价 【答案】C 【解析】票面利率高于到期收益率的债券是溢价债券，随着时间的推移，债券的价值在周期性的波动中总体上向面值回归。如果是溢价购入的债券，从总体来看债券价值逐渐下降，在到期日价值等于面值；如果是折价购入的债券，从总体来看债券价值逐渐升高，在到期日价值等于面值；平价债券价值从总体来看始终等于面值。 【例8.2】债券发行可能采取溢价、平价和折价发行，当市场利率高于票面利率时，折价发行；当市场利率低于票面利率时，溢价发行；当市场利率等于票面利率时，平价发行。（）[中央财经大学2016研] 【答案】√ 【解析】如果债券的票面利息率高于同类债券的市场利息率，则债券的价格高于其票面价值，债券溢价发行；如果债券的票面利息率等于同类债券的市场利息率，则债券的价格等于其票面价值，债券平价发行；如果债券的票面利息率低于同类债券的市场利息率，则债券的价格低于其票面价值，债券折价发行。