华兰生物公司分析教学内容

华兰生物（002007）投资分析

公司简介：

法定名称：华兰生物工程股份有限公司

地址：河南新乡

所属行业：医药

经营范围：生物制品、血液制品

主营产品:人血白蛋白、静注丙球、肌注丙球等血液制品。

投资要点（概念）：

凭借民营企业的管理优势、营销实力、规模优势、成本控制力和研发实力，华兰生物

在行业中的龙头地位已逐步确立，并有望继续保持“产品有定价能力”的利润上涨。从市场占有率和增速看，白蛋白、丙种球蛋白、破伤风免疫球蛋白多种产品的状况已远远超出其他企业。

一、宏观分析：

——经济增长与经济周期分析

1、GDP的增长，从2000年到2009年，我国GDP一直保持着8%以上的

高增长率，预示着宏观经济形势的向好

2、通货膨胀

继10月份CPI上涨4.4%之后，11月份，我国CPI又创新高，同比上涨5.1%，通胀压力明显加大

央行决定，2010年12月26日，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，这是央行年内第二次加息，预示着货币政策转向稳健，最重要的方面是管理通胀预期众多经济学家和分析人士普遍认为，在通胀的初期和中期，股票市场会出现一次趋势性的上涨，而在这一时期投资股市也是抗通胀的最佳手段之一。华兰生物，属于增长性行业，抗通胀能力强

——金融市场形势分析

1、货币供应量

2、利率

3、汇率:

人民币的不断升值，使得国外热钱不断流入，部分流入了股市，推动了中国股市行情的上涨

宏观因素影响：

医药生物行业未来5年增速有望加快，据交银国际证券预测：由于新医改的推动和新一轮产业政策支持，医药生物行业2011年收入增长将会达到25.3%,2011~2015年收入复合增长23.9%

第一,社会因素上，医改持续深化,居民用药需求释放

第二,政策因素上，十二五规划营造较爲良好的政策环境：

1、在《战略性新兴产业发展规划》中，生物产业已经列为七大战略性新兴产业之一,属于国家大量扶持的朝阳产业，在“十二五”规划中，创新药和创新産品生産企业享受政策

2、医药流通行业十二五规划将鼓励流通企业幷购重组

第三,法律法规上，新版GMP标准明年有望颁布幷实施,行业集中度将逐步提高。政府医药産业结构的规划将促进行业整合和集约化,促进优势资源向龙头企业聚集,

二、行业分析

I．血液制品产业分析：华兰生物属于经济增长型行业、朝阳产业，且处于初创期，受政府扶持，抗经济周期性强，

i.行业壁垒高、监控严格，政策因素为企业的发展提供了强大助力

血制品业属限制外商投资的产业。政府监控的严格，市场之外的政策因素为

这一特殊行业的发展提供了很大的助力，因为没有新的加入者，规模小和不能达标的企业会逐步退出市场。

ii.欧美市场介绍：严格监管和重组兼并导致寡头垄断

30余年前刚起步时，全球最早的血液制品行业有102家企业，随着各国陆续发生了血液制品安全事件后，各国政府加强了监管，加上企业的兼并重组行动升级，目前全球仅剩下不到20家企业，其中美国5家，欧洲8家，前5家企业的产品就占了血液制品市场份额的80%～85%，寡头垄断明显。

未来的发展趋势分析：向疫苗、基因工程药物和抗体类药物拓展

有迹象表明，国际制药巨头正向疫苗产业、基因工程药物、工程抗体类药物投入巨资进行开发。因为，2006年全球疫苗市场量为100亿美元，85%被四大跨国企业所垄断，年增长率为5%；基因工程或转基因药物市场巨大，目前已经达到数百亿美元的市场规模，年增长率为25%～30%。疫苗、基因工程和工程抗体类药物正成为制药行业、尤其是生物制药行业增长的巨大动力和驱动引擎血液制品行业也不例外，国际血制品巨头正进行新的产业布局和重组，传统血浆浓缩物提取产业保持现状，不再巨资投入，而是把更多资源、资金整合到基因工程或转基因药物、疫苗产业、以及工程抗体类药物方面，甚至一些低端、核心技术不复杂、含金量不太高的基因工程药物或疫苗产业重心逐渐移出欧美发达国家，向低成本高效率的亚洲地区国家转移，他们好专心且集中精力投入到高端疫苗、基因工程药物、工程抗体类药物的研发和拓展。

iii.我国血液制品行业：龙头企业处于高速增长期

目前，国内共有33家血液制品生产企业(含一家被收回证书，3家取缔GMP证书)，目前正常经营的20余家。血液制品市场的总容量为40亿元左右，2000~2005年以来复合增长率(CAGR)为19%，高于同期其他制药行业的增长率。虽然我国血制品产业起步晚，小步快跑，但起点门槛高，市场准入严格(近乎苛刻)，导致外资对国内企业的冲击很小，另有行业政策扶持及法规保护，我国血制品处于良好的发展时期。

血浆站资源向大企集中：强者恒强

血浆决定企业的生存及发展，没有稳定的浆源就没有发展的基石和保障。现在正进行的单采浆站脱钩转制并入生产企业为原料车间，即将实行浆站GMP管理，有助于实现血源安全的管理规范、疏导合理地血浆供应秩序，最终达合理血浆供给和支撑企业的产能扩大，据悉从已完成浆站收购的进程看，大多数浆站向排名前6位企业聚集，行业整合的进程逐步深入。

投浆量和血浆提取分离技术是企业的两个关键指标

衡量血液制品企业的两个关键性指标是投浆量和血浆提取分离技术。随着国家治理整顿原料血浆市场力度的加强，我国的采浆量从历史上的4000吨下降至去年3400~3600吨，还没有一个国际制造巨头的投浆量大，同时，33家企业投浆量极不均衡，只有排名前5位的大户华兰、蓉生、蜀阳、上海莱士、上生所等投浆量大于300吨，另外，博雅、黔峰、山东米歇尔等六七家企业的投浆大于200吨，其他的规模更小，无法实现资源的优势集中，导致持续的割据状态，以致开发技术和产品类同——以人血白蛋白和免疫球蛋白为主，凝血因子等开发偏少，高附加值新品鲜有开发，血浆组份闲置或浪费严重，疫苗(以白蛋白作佐剂)只有六大所生产，资源浪费严重。

与中生集团的比较：民营机制优于国企

中生集团是国务院国资委管理的重要骨干企业，注册资本14.288亿元，是集科研开发、生产、经营为一体的全国最大的生物技术企业集团，是我国生物制品(血液制品+疫苗产品等)的主要供应者，是标准的中央企业，带有一定的行业垄断色彩。

但我们必须看到，华兰的优势会更加突出：首先机制上明显灵活于中生集团的下属企业；营销能力是全行业最强的；管理水平和成本控制能力全行业最高；虽然研发水平较过期欠佳，但企业可以通过不断的引进人才来化解技术力量的不足。目前血液制品行业尚无真正意义的霸主和垄断者，但华兰通过自身的机制优势在不断提高自身的实力，未来随着进一步向疫苗产业拓展，公司完全有能力与中生集团展开竞争。

三、公司分析

注册资本：5.76亿

目前，华兰生物流通A股市值268亿，高于医药行业平均水平5倍，但是其市盈率又只有42，低于行业平均水平2倍多，每股收益0.82，高于行业平均水平近3倍

截至2010年9月30日，华兰生物主要财务指标：

每股收益0.82元，每股净资产3.53元，每股公积金0.51，每股未分配利润1.87元，主营收入增长率122%

管理团队分析：公司具有明显的管理优势、成本控制能力和技术优势，研发的投入较大，每年的研发投入占到了销售额的5%以上，另外包括董事长安康在内管理层均出自中生集团的6大生物制品所，拥有良好的行业背景。

华兰生物的产品分析

i.白蛋白

ii.丙种球蛋白：龙头地位，增长前景广阔