众筹融资的风险与防范研究

众筹融资的风险与防范

研究

Pleasure Group Office【T985AB-B866SYT-B182C-BS682T-STT18】

毕业设计（论文）独创性声明本人所呈交的毕业论文是在指导教师指导下进行的工作及取得的成果。除文中已经注明的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。

作者签名：

日期：年月日

众筹融资的风险与防范研究

摘要

近两年互联网金融在全球掀起一股热潮，俨然成为时下热门词语。互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域。与传统金融相比，互联网金融开展的业务所采用媒介不同，相比传统金融业有着更高的透明度、更强的协作性和更便利的操作性。而众筹，即大众筹资，作为新型的互联网金融模式，逐渐受到人们的关注。众筹融资是指利用网络良好的传播性，向网络投资人募集资金的金融模式。项目发起人通过社区平台向支持者筹集资金，以项目发布机制为起点，以市场营销机制为动力，以资金流转机制为核心，以利益回报机制为保障，以社区交流机制为协调。作为一种新生事物，众筹融资由于准入门槛低、渠道广泛等特点，众筹融资的风险也逐步显现。本文从众筹融资的基本情况入手，详细分析了众筹融资蕴藏着法律风险、技术风险、信用风险和管理风险。并从法律方面、信用监控方面、技术层面、内部管理方面提出了相应的防范措施，以期能够促进我国众筹融资的健康有序发展。

关键词：众筹;众筹融资;风险;监管

Study on the risk and prevention of the congregation

to raise financing

Abstract

In recent years the Internet financial set off a boom in the world, has become a popular word. Internet banking is a new field of traditional financial industry and the Internet combined with the spirit. Compared with the traditional financial media, the Internet financial business is different, compared with the traditional financial sector has a collaboration of more transparency, more and more convenient to operate. And to raise the public, that public financing, as a new financial model of the Internet, people gradually pay attention to. Congregation to raise financing refers to the use of the network spread good, to the network of investors to raise funds of financial model. The project sponsors to raise funds to support the community platform, as a starting point to the project release mechanism, marketing mechanism as the driving force, the mechanism of transfer of funds as the core, to the interests of the return mechanism for security, community exchange mechanism for coordination. As a new thing, the congregation to raise financing because of the low barriers to entry, wide channels, financing risk is gradually revealed. In this paper, the basic situation of the herd to raise financing, a detailed analysis of the congregation to raise financing bears the legal risk, technology risk, credit risk and management risk.

And the corresponding preventive measures are put forward from the aspects of law, credit monitoring, technical level, internal management, in order to promote the orderly development of our congregation raised the health financing. Keywords: congregation, the congregation to raise financing, risk, supervision

目录

一、前言 (1)

（一）研究背景 (1)

（二）研究目的和意义 (1)

（三）研究思路和方法 (2)

(四）国内外文献综述 (3)

二、关于众筹的有关概念鉴定 (5)

（一）众筹概念 (5)

（二）众筹融资概念及其类型 (7)

三、国内外众筹融资的发展现状 (8)

（一）国内外众筹融资的发展 (8)

（二）国内外众筹融资存在的问题 (9)

四、国内众筹融资存在的风险 (10)

（一）法律风险 (10)

（二）信用风险 (11)

（三）技术风险 (11)

（四）管理风险 (12)

五、国内众筹融资的风险因素分析 (13)

（一）外部环境未成熟 (13)

（二）信用制度不健全 (13)

（三）投资习惯不适用 (13)

（四）管理制度不完善 (13)

六、国内众筹融资的风险防范措施 (15)

（一）法律法规方面 (16)

（二）信用监控方面 (17)

（三）技术支持方面 (17)

（四）内部管理方面 (18)

七、结论与展望 (19)

致谢 (21)

参考文献 (22)

一、前言

（一）研究背景

我国改革开放快速发展的38年，各种所有制制度的完善，催生了大量的中小企业，目前根据工商总局2014年的数据显示，目前我国约有4564多万家中小企业，占企业总数的%，占GDP的%，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，上缴的税收约为国家税收总额的%。在我国发挥着重要的作用。然而，中小企业发展过程中所需的资金来源却是极其有限的，融资难一直制约着中小企业的发展。就中小企业本身来说，其规模小、抗风险能力弱、资产结构状况存在的劣势、对外信息披露不足造成的道德风险高等不足直接影响银行对其的准确评估，因而无法提供贷款；从银行来说，抓大放小政策的偏重、对于中小企业的融资管理成本较高、金融机构发展不均衡、利率上浮较高、信贷产品结构单一等因素造成银行未能充分考虑到中小企业发展的需要；从政府管理来说，制度建设、法律建设、担保体系、资本市场体系的不完善，支持中小企业融资的机构建设不足、中介机构发展缓慢等原因也从制度上无法保证中小企业的资金需求。与此同时随着互联网的不断发展，各个行业结合互联网技术产生了深刻的变革。2013年，互联网金融得到迅猛发展，形成了P2P 网贷、大数据金融、第三方支付、众筹融资等丰富多彩的新形式，在为传统金融带来活力的同时，也带来了巨大的挑战。

（二）研究目的和意义

众筹融资模式开拓了民间资本与实体经济的对接通道，利用众筹平台可以连结众多的民间投资者，同时作为一种创投领域的金融创新，被很多业内人士看好。众筹融资的发展对互联网冲击下的创投行业、融资困难的创业者和小微企业、缺少投资渠道的普通民众都有重要的意义。然而，从发展阶段来说，众筹融资才刚刚起步，存在盈利模式不清、法律定位模糊、融资风险大等各种问题，有关众筹融资的争议也越来越大。究竟众筹融资是引领互联网金融的第三

次浪潮，还是规避法律法规的非法集资，众筹融资是否能改变创投行业的现有格局、打通民间资本的流通渠道，还是止步于预售和募捐的形式，沦为制造噱头的营销手段，这是本文关心的主要问题。从理论上来看，众筹对于推动社会创新、资源整合，有着积极意义。众筹应当成为筹资者寻找资金的渠道，并以更加商业化的模式成为一种融资方式。然而实际上，外部环境的先天不足和内部机制的本土化滞后，给中国众筹融资的未来发展带来更多未知因素，首先众筹融资活动缺乏制度管制，游离于正规金融体制外，处于合法的边缘，面临各种风险。因此，我们必须加强对众筹的规范指导和合规建设，最大限度激发众筹模式的巨大潜能。在此前提下，我们应该加强众筹模式的风险管控，并建构一套风险防范机制来对其进行规范管理，通过制度优势来克服众筹模式的负面效应，以期能扬长避短，充分发挥它的积极作用。最后，中小企业融资难一直是各国学者研究的难题，众筹融资作为一种新的融资方式，其前景非常广阔，在新的环境下对缓解中小企业融资难起到一定作用，本文对众筹融资的研究能给相关政策的制定者及研究人一定的启示。这正是本文撰写的主要目的。（三）研究思路和方法

为了使研究更有针对性，本文主要阐述了众筹融资的风险与防范，通过分析国内外众筹融资发展现状，反映我国众筹融资的不足和存在的风险，主要通过理论分析与实际相结合的方法解决实际问题。采用提出问题—分析问题—解决问题的思路进行相关的阐述与说明。

主要研究方法如下：

1、运用对比分析的方法。通过对比分析国内外众筹融资的现状，发现国内

众筹融资存在的风险，提出优化策略。

2、文献综述法。以众筹融资的相关理论和收集的文献、相关的众筹资料，对我国众筹的发展提出优化策略。

3、技术指标法。用相关的技术指标进行众筹融资的风险防范研究，更贴切。

（四）国内外文献综述

无论是在国内还是国外，许多专家学者对众筹融资这一问题都有较多的研究和探索，以下内容只是这其中的一个小小的部分：

国外：1、Ghatak在他的文章《Thanks for nothingNot—for-profits and motivated agents》中提及，众筹即大众筹资或群众筹资，是利用团购+预购的形式，向网友募集项目资金的模式。让小企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。有发起人、支持者、平台三部分构成。

2、 Ward和Ramachandran在他的文章《Microfunding Online Experience Goods》中提及：众筹融资（Crowd Funding）是指通过网络平台为项目发起人筹集从事某项创业或活动的小额资金，并由项目发起人向投资人提供一定回报的融资模式。众筹融资模式存在着明显的融资欺诈风险。因为靠投资者自己防止被欺诈存在着较大缺陷。因此，需要通过相关法律对众筹融资进行监管，从而加强市场稳定性、降低系统性风险。

3、MartinBalancing在他的文章《 Fundamental Securities Law Principles with the Demands of the Crowd》中提及：众筹融资模式存在着种种风险，但其对于国家经济的发现、增加就业等问题有着积极的作用。因此，对企业参与众筹融资的资格要求过严或者过松都是不合理的。因此，需要在这中间找到平衡。虽然，众筹融资模式也有可能带来一定的风险，但是要想获得利益、增加就业就必须承担一定风险。只有通过一定时间的检验我们才能知道Jobs法案是成功还是失败，但现在它已经正在实施，人们就应该把重点放在如何用好它。

国内：1、众筹又译为大众集资、众募或众融，意为创意者或小微企业等项目发起人在通过众筹平台身份审核后，在众筹平台的网站上建立属于自己的页面，用来向公众介绍项目情况，并向公众募集小额资金或寻求其他物质支持。即人们将资金联络聚集在一起来投资或支持其他人或组织发起的活动，并且这种行为通常是通过互联网发生的。徐迪在其《我国股权众筹的发展及风险揭示》中提出。徐韶华、何日贵、在《众筹网络融资风险与监管研究》也有类似的观点。

2、众筹融资是一种新型的互联网商业模式，项目发起人通过众筹社区平台向支持者筹集资金，以项目发布机制为起点，以市场营销机制为动力，以资金流转机制为核心，以利益回报机制为保障，以社区交流机制为协调。并成为民间个人创业者及小微企业的融资新途径。刘经纬在其《浅析众筹融资的发展和对中小企业的意义》中提出尚继权、王俏茹在其《众筹模式信用风险的识别与度量研究》也有类似的观点。侯兰兰在《浅谈我国众筹融资模式》中也提出。

3、随着互联网金融的发展，众筹融资这一新兴互联网金融发展模式得到了蓬勃发展，同时，作为新兴金融融资模式，蕴藏着法律风险、技术风险、信用风险和管理风险。应该从政策、管理等多个角度共同规范，降低众筹融资的风险，推进众筹融资的健康发展。王阿娜在其《众筹融资运营模式及风险分析》中提出，李雪静在《众筹融资模式的发展探析》，也有类似的观点。

二、关于众筹有关概念鉴定

（一）众筹概念

众筹，翻译自国外crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资，香港译作「群众集资」，台湾译作「群众募资」。是指用团购+预购的形式，向网友募集项目资金的模式。众筹利用互联网和SNS传播的特性，让小企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。现代众筹指通过互联网方式发布筹款项目并募集资金。相对于传统的融资方式，众筹更为开放，能否获得资金也不再是由项目的商业价值作为唯一标准。只要是网友喜欢的项目，都可以通过众筹方式获得项目启动的第一笔资金，为更多小本经营或创作的人提供了无限的可能。首先有创造能力但缺乏一定资金的发起人发起项目，并将自己的创意和策划发到互联网终端的众筹平台，通过众筹平台的展示，吸引更多感兴趣并且有能力支持的人。众筹具有四个特征1、低门槛：无论身份、地位、职业、年龄、性别，只要有想法有创造能力都可以发起项目。2、多样性：众筹的方向具有多样性，在国内的众筹网站上的项目类别包括设计、科技、音乐、影视、食品、漫画、出版、游戏、摄影等。3、依靠大众力量：支持者通常是普通的草根民众，而非公司、企业或是风险投资人。4、注重创意：发起人必须先将自己的创意（设计图、成品、策划等）达到可展示的程度，才能通过平台的审核，而不单单是一个概念或者一个点子。

众筹一词起源于美国，2012年4月5日，JOBS法案进一步放松对私募资本市场的管制，法案允许项目在众筹融资平台上进行，不在局限于实物回报，同时法案也作出了一些保护投资者利益的规定。法案规定每个项目融资的规模在

12月内不能超过100万美元;同时也限制了每一个特定投资人的融资规模不可超过年收入的5%。JOSP法案的出台使美国众筹有了合法生存的法律依据，特别是对股权众筹的发展有着极大的促进作用。

但是在中国，法律不支持以股权、债卷、分红、利息形式作为回报，否则有非法集资的嫌疑，如果不突破法律这个红线，股权众筹的发展会很缓慢。在未经监管部门审批向非特定对象公开发行股票，或者超过200个特定对象发行股票，都是属于公开发行股票。如果按照现行的法律规定，股权众筹平台很容易触碰法律的红线。在此情况下，只能线下进行，就发挥不了众筹的效果。

因此在中国目前的法律环境，债券众筹、股权众筹、还存在诸多的限制和法律的红线，如果放开创新很容易触碰法律，保守呢就不利于创新，缺乏吸引力。加上中国社会对众筹的认知不足，从中存在着诸多的误解。中国各地之前出现的民间借贷引发的跑路现象和对一些非法集资诈骗案件的处罚，使社会普遍把众筹与非法集资联系起来，一听到众筹立即想到非法集资。总体上来看，中国众筹最的问题就是法律政策风险问题。无论是众筹从业者还是投资人，他们担心的问题都是众筹在中国是否合法。只有解决众筹在国内的存在合法性问题，众筹才能获得更好的发展。

（二）众筹融资概念及其类型

众筹融资内涵众筹融资概念源于英文“Crowdfunding”一词，由美国学者Michael Sullivan在2006年首次提出。众筹融资的运作则始于国际金融危机后，以2009年美国Kickstarter众筹平台的正式出现为标志；我国在借鉴其运作模式的基础上，于2011年上线首个众筹平台——点名时间。众筹融资在发展不到5年的时间内，规模上呈现惊人的增长速度。massolution研究报告显示，2009年全球众筹融资总额为亿美元，2012年上升至28亿美元，到2013年达51亿美元。2014年更是突破2000亿大关。众筹融资是互联网金融的一种重要形式，是指个人或者企业法人利用互联网传播的特点，通过网络平台面向公

众进行资金筹集的融资模式。众筹融资利用网络线上平台进行融资，所有的操作都是通过互联网进行，相比传统融资的线下操作，突破了地域与时间的局限性，更加快捷、便利；同时众筹融资面向网民公众进行融资，筹资对象更加广泛，相比传统金融机构，公众平均分摊的金额更小，风险更低，更能促进筹资成功。

众筹融资类型在众筹融资过程中，根据筹资者对公众提供的回报不同，可分为捐赠式众筹融资、奖励式众筹融资、股权式众筹融资、债权式众筹融资四种类型。捐赠式众筹融资指筹资者通过众筹平台向公众进行筹资且不设置任何形式的回报，公众以无偿捐赠的方式支持项目。捐赠式众筹融资主要以社会公益性活动为主，NGO利用网络传播的优势，吸引更多人支持公益事业。公益性众筹由于其公益性较强及个人支持金额较小，筹资成功率较高。奖励式众筹融资指筹资者通过众筹平台向公众进行筹资并承诺以实物或服务等形式作为回报。预售是奖励式众筹融资最主要的形式，筹资者承诺未来以产品的形式回报公众，不包括任何现金或股权，可以规避非法集资的潜在问题。目前，全球众筹融资规模中奖励式众筹融资占比最大，达到49%。股权式众筹融资指筹资者通过众筹平台向公众进行筹资并以公司股权的形式作为回报，相当于公众以购买股权的方式投资项目。股权式众筹融资对公众来说是一种投资活动，其高风险与高收益极大地吸引了投资者的积极性。自2014年美国JOBS法案承认股权众筹融资的法律地位以来，其在美国已经取得快速发展。目前我国也正式着手开展股权式众筹融资合法性调查。债权式众筹融资指筹资者通过众筹平台向公众进行筹资并以公司债权的形式作为回报，相当于公众以购买债权的方式投资

项目。对投资者而言，债权式众筹融资相比于股权式众筹融资风险小、收益稳定。债权众筹融资与P2P网贷相类似，是广义的P2P网贷。截至2013年底，我国P2P网贷平台成交额规模达到亿元，同比增长%。

图1-1众筹融资的流程图

三、国内外众筹融资的发展现状

近年来伴随着互联网金融行业的发展，让更多的人加入到理财大军，不仅让更多的人有了实现梦想的机会，同时也有更多的人能够成为投资者。相对于传统的融资模式，互联网众筹融资模式无疑能够吸引更多的关注和支持，使得资金回报不再成为投资者的唯一标准，无疑给创业者提供了更多的机会。（一）国内外众筹融资的发展

众筹融资平台的发展在国内外非常明显，以FundersClub、人人投为首的众筹融资平台正快速的发展。据资料显示，2014年全球众筹融资平台中成功融资的项目达150万个，总金额突破67亿美元。国外的FundersClub，截止目前为止已经吸纳了3400名投资者，约有340人进行了真正的投资，如果每个人平均投资2500美元，一家公司10万美元的融资在48小时就能完成。

而国内，根据公开网页数据显示，人人投平台上线以来，目前总共发起33个融资项目，参加人数已达8000人，共计筹集资金超过600多万元。以线下吃喝玩乐实体店铺为主的融资平台模式受到了各界人士的关注。

并且为了吸引更多的投资者，国外的一些众筹融资平台会邀请一些知名人物为产品背书。而国内的推广看起来更加的形式，仅在线上做一些视频文字的包装。

图2-1中国众筹融资平台累计数量走势

（二）国内外众筹融资存在的问题

以美国为例，众筹融资功能还没有合法化。在美国JOBS法案出台之前，作为众筹融资的标的物缺少法律上的支持，JOBS法案要求美国证监会制定众筹的

监管细则，但迄今为止并没有出台最终文件，因此目前众筹融资并不是合法的。而且投资者保护措施还不完善。以众筹平台Kickstarter为例，缺乏对融资者欺诈行为的有效约束机制。虽然融资平台会对项目进行评估，并向公众展示，但仍然有一些融资者在创意项目中造假。

在国内，众筹融资平台却与问题相伴相生。目前国内并没有众筹融资的相关政策。《公司法》规定，股份有限公司的股东人数不能超过200人，成立有限合伙制的股东人数不能超过50人。如若不然，众筹融资平台就会很容易触碰到法律的界限。