老凤祥：营业收入及利润率均高于预期 买入评级
2013年8月27日
业绩分析
老凤祥 (600612.SS)
买入 证券研究报告营业收入及利润率均高于预期；维持买入评级
与预测不一致的方面 老凤祥公布了2013 年上半年业绩，营业总收入同比增长35.1%（高华预测21%）至人民币182 亿元，归属于母公司的净利润同比增长24.8%（高华预测20%）至人民币3.91 亿元，两者均高于我们的预期。其中2013 年二季度营业总收入为人民币91亿元，同比增长45.2%，而归属于母公司的净利润为人民币1.78亿元，同比增长22.8%。 要点：1) 二季度受金价下降推动珠宝销售大涨，强劲需求可持续。 老凤祥管理层称2013年1-7月营业收入同比增长35%，净利润同比增长28%，显示7月份业绩表现更为强劲。我们认为强劲的需求和老凤祥的品牌效应可能有助于保持公司销售的高增长；2) 毛利率和存货周转推动净利润高于预期。2013年上半年黄金饰品的毛利率同比下滑68个基点至8.0%，略好于高盛预测的84个基点的降
幅，主要得益于公司灵活的对冲操作。尽管净利润率小幅下滑（20132.15%，而去年同期为2.33%），本报告期内存货周转天数显著缩短至90天（去年同期为110 天），助推了净利润的上升；3) 品类结构改善将提升盈利能力。年初至今，高利润率产品实现了稳健增长，其中翡翠销售额与利润分别同比
增长60%/100%。我们认为，随着公司不断致力于改善品类结构，其净利润率将逐渐复苏并将体现在全年业绩之中（我们预计2013年净利润率为2.6%）。 投资影响 我们将公司2013-15年每股盈利预测上调1.6-3.0%预期。我们将12个月目标价格上调2%至人民币24.5元（仍基于0.9倍的 PEG ），对应26%的上行空间。主要风险：所属投资名单 亚太买入名单
行业评级： 具吸引力
胡维波 执业证书编号: S1420511110001
+86(21)2401-8944 weibo.hu@https://www.360docs.net/doc/459497154.html, 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。
老凤祥： 财务数据概要 对此报告有贡献的分析师
胡维波 weibo.hu@https://www.360docs.net/doc/459497154.html,
作者感谢唐琳对本文的贡献。
信息披露附录
分析师申明
本人，胡维波，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法。此外，本人薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
投资摘要
投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境。所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性。增长、回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成，以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名。
每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下：
增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较，如每股盈利、EBITDA 和收入等。回报是各项资本回报指标一年预测的加总，如CROCI、平均运用资本回报率和净资产回报率。估值倍数根据一年预期估值比率综合计算，如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率。波动性根据12个月的历史波动性计算并经股息调整。
Quantum
Quantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比较。GS SUSTAIN
GS SUSTAIN是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略。GS SUSTAIN关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回报、因而有望在长期内表现出色的行业领军企业。我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析：现金投资的现金回报、行业地位和管理水平（公司管理层对行业面临的环境、社会和企业治理方面管理的有效性）。
信息披露
相关的股票研究范围
胡维波：香港/中国内地消费品行业。
香港/中国内地消费品行业：安踏体育、华联综超、百丽国际、步步高、波司登、周生生、周大褔、达芙妮、思捷环球、新华都、金鹰商贸集团、国美电器、亨得利、银泰商业、老凤祥、利丰、李宁、利福国际、六福、茂业国际、新世界百货、百盛集团、人人乐、新秀丽国际有限公司、三江购物、苏宁电器、利邦控股、永辉超市、明牌珠宝、中百集团。
与公司有关的法定披露
以下信息披露了高盛高华证券有限责任公司（“高盛高华”）与北京高华证券有限责任公司（“高华证券”）投资研究部所研究的并在本研究报告中提及的公司之间的关系。
没有对下述公司的具体信息披露：老凤祥 (Rmb19.51)
公司评级、研究行业及评级和相关定义
买入、中性、卖出：分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单。一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定。任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级。每个地区投资评估委员会根据25-35%的股票评级为买入、10-15%的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单；但是，在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同。地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议。
潜在回报：代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差。分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格。潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明。
研究行业及评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及／或估值对研究对象的投资前景的看法。具吸引力(A)：未来12个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及／或估值。中性(N)：未来12个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及／或估值持平。谨慎(C)：未来12个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及／或估值。
暂无评级(NR)：在高盛高华于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下，投资评级和目标价格已经根据高华证券的政策予以除去。暂停评级(RS)：由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标，或在发表报告方面存在法律、监管或政策的限制，我们已经暂停对这种股票给予投资评级和价格目标。此前对这种股票作出的投资评级和价格目标(如有的话)将不再有效，因此投资者不应依赖该等资料。暂停研究(CS)：我们已经暂停对该公司的研究。没有研究(NC)：我们没有对该公司进行研究。不存在或不适用(NA)：此资料不存在或不适用。无意义(NM)：此资料无意义，因此不包括在报告内。
一般披露
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资产负债表水平分析教程文件
资产负债表水平分析
资产负债表水平分析 一、资产负债表水平分析表的编制 将分析期的资产负债表各项目数值与基期（上年或计划、预算）数进行比较，计算出变动额、变动率以及该项目对资产总额、负债总额和所有者权益总额的影响程度。 二、资产负债表变动情况的分析评价 （一）从投资或资产角度进行分析评价 1、分析总资产规模的变动状况以及各类、各项资产的变动状况； 2、发现变动幅度较大或对总资产影响较大的重点类别和重点项目； 3、分析资产变动的合理性与效率性； 4、考察资产规模变动与所有者权益总额变动的适应程度，进而评价企业财务结构的稳定性和安全性； 5、分析会计政策变动的影响。（二）从筹资或权益角度进行分析评价 1、分析权益总额的变动状况以及各类、各项筹资的变动状况； 2、发现变动幅度较大或对权益影响较大的重点类别和重点项目； 3、注意分析评价表外业务的影响。（三）资产负债表变动原因的分析评价1、负债变动型 2、追加投资变动型 3、经营变动型 4、股利分配变动型。资产负债表垂直分析 一、资产负债表垂直分析表的编制 通过计算资产负债表中各项目占总资产或权益总额的比重，分析评价企业资产结构和权益结构变动的合理程度。
静态分析：以本期资产负债表为对象动态分析：将本期资产负债表与选定的标准进行比较。 二、资产负债表结构变动情况的分析评价 （一）资产结构的分析评价 1、从静态角度观察企业资产的配置情况，通过与行业平均水平或可比企业的资产结构比较，评价其合理性； 2、从动态角度分析资产结构的变动情况，对资产的稳定性做出评价。（二）资本结构的分析评价 1、从静态角度观察资本的构成，结合企业盈利能力和经营风险，评价其合理性； 2、从动态角度分析资本结构的变动情况，分析其对股东收益产生的影响。 三、资产结构、负债结构、股东权益结构的具体分析评价 （一）资产结构的具体分析评价 1、经营资产与非经营资产的比例关系2、固定资产和流动资产的比例关系：适中型、保守型、激进型。 3、流动资产的内部结构与同行业平均水平或财务计划确定的目标为标准（二）负债结构的具体分析评价 1、负债结构分析应考虑的因素（1）负债结构与负债规模（2）负债结构与负债成本（3）负债结构与债务偿还期限（4）负债结构与财务风险（5）负债结构与经济环境（6）负债结构与筹资政策 2、典型负债结构分析评价（1）负债期限结构分析评价（2）负债方式结构分析评价（3）负债成本结构分析评价 （三）权益结构的具体分析评价 1、股东权益结构分析应考虑的因素（1）股东权益结构与股东权益总量（2）股东权益结构与企业利润分配政策（3）股东权益结构与企业控制权（4）股东权益结构与权益资本成本（5）股东权益结构与经济环境 2、股东权益结构分析评价
老凤祥财务报表分析
老凤祥财务报表分析 上海老凤祥有限公司2011年度报告分析 - 1 - 上海老凤祥有限公司2011年度报告分析 目录 1. 公司基本情况介 绍 ..................................................................... ................................................ 3 2. 比较分析——纵向分析 ..................................................................... . (3) 2.1 营业收入增减分 析 ..................................................................... .. (4) 2.2 经营成本和经营税费分 析 ..................................................................... .. (4) 2.3 期间费用分 析 ..................................................................... . (5) 2.4 盈利情况分 析 ..................................................................... ..................................... 6 3. 比率分
析 ..................................................................... . (7) 3.1. 偿债能力分 析 ..................................................................... . (7) 3.1.1. 短期偿债能 力 ..................................................................... . (7) 3.1.2. 长期偿债能 力 ..................................................................... . (8) 3.2. 资产营运能力分 析 ..................................................................... .. (9) 3.2.1. 应收账款周转 率 ..................................................................... (9) 3.2.2. 存货周转 率 ..................................................................... (10) 3.2.3. 流动资产 率 ..................................................................... . (11)
资产负债表水平分析表-参考
中国石油天然气股份公司
总资产的变动状况： 可以看到，流动资产增加了亿元人民币，增长的幅度为%，而非流动资产增加了亿元，增长幅度仅 为%，本期中石油的资产流动性显着提高。 一、总资产变动情况 1、流动资产本期增加68257百万元，增长的幅度为%，使总资产规模增长了%。非流动资产本期增加了185523百万元，增长的幅度为%，使总资产规模增长了%，两者合计使总资产增长了253780百万元，增长幅度为%。 2、本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上，原因是投资的增加。主要体现在三个方面：一是固定资产的增长。固定资产本期增长75,276百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。固定资产的增加主要由在建工程转入所致，计提折旧主要导致了固定资产的减少，总体看该公司的生产能力有增加。二是在建工程的增长。在建工程本期增长52,243百万元，增长的幅度%，对总资产的影响为%。在建工程的增加一方面可加强企业的生产能力，一方面会增加企业的负债。三是油气资产的增长。油气资产本期增长46,369百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。该项目的减少主要是因为计提的折耗，这部分的增长对中国石油的未来经营有积极作用。 3、流动资产的变动主要体现在三个方面：一是货币资金的增长。货币资金本期增长42,199百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。二是存货的增长。该项目本期增长24,096百万元，增长幅度为%，对总资产的影响为%。由于固定资产的增长，提高了企业的生产能力，导致存货增加。三是应收账款的增加。应收账款本期增长11,975百万元，增长的幅度为%，对总资产的影响为%。在2008年度及2009年度，该企业未发生重大的应收账款坏账准备核销，说明该企业资金周转良好。可得出，流动资产增加主要是现金及现金等价物的增长。 二、权益总额的变动情况 1、负债本期增加194,108百万元，增长的幅度为%，使权益总额增长了%；股东权益本期增加了59,672百万元，增长的幅度为%，使权益总额增长了%，两者合计使权益总额本期增加了253,780百万元，增长幅度为%。
老凤祥股份有限公司2010年年度报告
老凤祥股份有限公司2010年年度报告 6.1 货币资金 2010 年12 月31 日2009 年12 月31 日项目外币金额折算率人民币金额外币金额折算率人民币金额现金1,123,729.09 615,327.32 银行存款人民币763,202,449.96 701,438,880.01 美元3,673,603.50 6.6227 24,329,040.67 1,754,892.90 6.8282 11,982,752.75 小计787,531,490.63 713,421,632.76 其他货币资金114,635,738.06 126,910,947.59 合计903,290,957.78 840,947,907.67 货币资金年末数比年初数增加62,343,050.11 元，增加比例为7.41％，增加原因为：主要系本公司 下属子公司中国第一铅笔有限公司、上海老凤祥有限公司银行存款增加所致。 老凤祥股份有限公司2010 年度财务报表附注(除特别注明外，金额单位为人民币元)6 合并财务报表项目附注(续) 6.2 交易性金融资产 项目2010 年12 月31 日公允价值2009 年12 月31 日公允价值交易性债券投资--交易性权益工具投资76,046,557.70 13,883,283.63 指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产--衍生金融资产--基金2,994,701.53 3,491,568.87 其他--合计79,041,259.23 17,374,852.50 6.2.1 交易性债券投资、基金和交易性权益工具投资的公允价值根据公开市场本年度最后一个交易 日收盘价确定。 6.2.2 管理层认为上述金融资产投资变现不存在重大限制。 6.2.3 交易性金融资产年末数比年初数增加61,666,406.73 元，增加比例为3.55 倍，增加原因主要 为：本公司下属子公司上海工艺美术有限公司本期新购入交易性金融资产所致。 6.3 应收票据 6.3.1 应收票据分类 项目2010 年12 月31 日2009 年12 月31 日商业承兑汇票- 5,000,000.00 银行承兑汇票- 5,000,000.00 6.3.2 应收票据年末数比年初数减少5,000,000.00 元，减少比例为100.00％，减少原因为：本公司 期末应收票据到期所致。 老凤祥股份有限公司2010 年度财务报表附注(除特别注明外，金额单位为人
资产负债表水平分析
资产负债表水平分析 一、资产负债表水平分析表的编制 将分析期的资产负债表各项目数值与基期（上年或计划、预算）数进行比较，计算出变动额、变动率以及该项目对资产总额、负债总额和所有者权益总额的影响程度。 二、资产负债表变动情况的分析评价 （一）从投资或资产角度进行分析评价 1、分析总资产规模的变动状况以及各类、各项资产的变动状况； 2、发现变动幅度较大或对总资产影响较大的重点类别和重点项目； 3、分析资产变动的合理性与效率性； 4、考察资产规模变动与所有者权益总额变动的适应程度，进而评价企业财务结构的稳定性和安全性； 5、分析会计政策变动的影响。（二）从筹资或权益角度进行分析评价 1、分析权益总额的变动状况以及各类、各项筹资的变动状况； 2、发现变动幅度较大或对权益影响较大的重点类别和重点项目； 3、注意分析评价表外业务的影响。（三）资产负债表变动原因的分析评价 1、负债变动型 2、追加投资变动型 3、经营变动型 4、股利分配变动型。 资产负债表垂直分析 一、资产负债表垂直分析表的编制 通过计算资产负债表中各项目占总资产或权益总额的比重，分析评价企业资产结构和权益结构变动的合理程度。 静态分析：以本期资产负债表为对象动态分析：将本期资产负债表与选定的标准进行比较。 二、资产负债表结构变动情况的分析评价 （一）资产结构的分析评价 1、从静态角度观察企业资产的配置情况，通过与行业平均水平或可比企业的资产结构比较，评价其合理性； 2、从动态角度分析资产结构的变动情况，对资产的稳定性做出评价。（二）资本结构的分析评价 1、从静态角度观察资本的构成，结合企业盈利能力和经营风险，评价其合理性； 2、从动态角度分析资本结构的变动情况，分析其对股东收益产生的影响。 三、资产结构、负债结构、股东权益结构的具体分析评价 （一）资产结构的具体分析评价 1、经营资产与非经营资产的比例关系 2、固定资产和流动资产的比例关系：适中型、保守型、激进型。 3、流动资产的内部结构与同行业平均水平或财务计划确定的目标为标准（二）负债结构的具体分析评价 1、负债结构分析应考虑的因素（1）负债结构与负债规模（2）负债结构与负债成本（3）负债结构与债务偿还期限（4）负债结构与财务风险（5）负债结构与经济环境（6）负债
2018年上海老凤祥股份有限公司分析报告
2018年上海老凤祥股份有限公司分析报告 一、宏观分析 本国珠宝饰物行业的成长是随着本国住民采办能力的上升不停成长。1900-1999年，珠珍金饰费用确确实实地走入了百姓家庭，迎来了快速成长的时候，而且一些外国的豪侈牌子及香港的珠宝牌子开始跻身我国。到1999左右，本国的珠珍金饰制造企业已有500多家，珠珍玉佩金饰制造公司已有4000多家。根据行业成长周期学说，当前本国珠珍金饰行业已由生产阶级进入洗牌阶级。 从企业来看，比年来知名企业市集分量不变。老凤祥自2003年以来，市集分量保持在9.5上下，周大福比年来市集分量保持在8-20上下，特别是2015年市集分量增加到21.65；2016年有点跌落，据估计2017年整年市集分量有点回暖。经过与行业增进速度对照获知，这些知名企业比年来的发卖领域主要随着同行一起增进，受同行集体兴旺度影响较大。由此揣度，以后的高中等珠珍饰物市场，知名企业会集度的上升度举步维艰。但是，随着居民购买力和品牌意识的增强，高中等珠珍饰物市集将比下等珠珍饰物市集收获更大的成长趋势。当前，本国珠珍饰物行业走入洗牌阶级，资本微弱、品牌形象不清晰、产物缺少特点的小公司将面对裁减。这些小公司基本上在下等饰物市集，而随着客户购买能力的加强，对产物设计工艺、品牌文明内在的了解更深，高中等珠珍饰物市集将不停暴涨，产业格式将进一步变化。行业洗牌也为资金实力雄厚的大企业供应了精彩的收买机会，通过逆市扩张做大规模。 二、行业分析 目前我国已由前几年仅占全球1 跃升世界前线，仅次于美国和日本。本国珠珍玉石饰物行业领域从2009年的2200亿元增加到2017年的6707亿元，变成全世界珠珍玉石饰物行业增加最为突出的国家之一，估计2018年我国珠珍饰物市集领域将到达7227亿元。 1
老凤祥2019年经营成果报告
老凤祥2019年经营成果报告 一、实现利润分析 1、利润总额 2019年实现利润为249,316.88万元，与2018年的214,980.74万元相比有较大增长，增长15.97%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。 2、营业利润
3、投资收益 2019年投资收益为负22,158.49万元，与2018年的9,362.83万元相比，2019年出现较大幅度亏损，亏损22,158.49万元。 4、营业外利润 2019年营业外利润为3,089.49万元，与2018年的4,125.05万元相比有较大幅度下降，下降25.10%。 5、经营业务的盈利能力 从营业收入和成本的变化情况来看，2019年的营业收入为 4,962,865.8万元，比2018年的4,378,447.35万元增长13.35%，营业成本为4,542,682.19万元，比2018年的4,017,513.77万元增加13.07%，营业收入和营业成本同时增长，但营业收入增长幅度大于营业成本，表明企业经营业务盈利能力提高。 实现利润增减变化表 项目名称 2019年 2018年 2017年 数值 增长率(%) 数值 增长率(%) 数值 增长率(%) 营业收入 4,962,865.8 13.35 4,378,447.3 5 9.98 3,981,035.44 0 实现利润 249,316.88 15.97 214,980.74 9.4 196,513.78
营业利润246,227.39 16.78 210,855.69 9.84 191,961.15 0 投资收益-22,158.49 -336.66 9,362.83 16,553.55 56.22 0 营业外利润3,089.49 -25.1 4,125.05 -9.39 4,552.63 0 二、成本费用分析 1、成本构成情况 2019年老凤祥成本费用总额为4,707,778.21万元，其中：营业成本为4,542,682.19万元，占成本总额的96.49%；销售费用为74,354.56万元，占成本总额的1.58%；管理费用为48,951.8万元，占成本总额的1.04%；财务费用为25,279.3万元，占成本总额的0.54%；营业税金及附加为16,951.09万元，占成本总额的0.36%。 成本构成表(占成本费用总额的比例) 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 成本费用总额4,707,778.2 1 100.00 4,175,483.5 2 100.00 3,797,398.7 8 100.00 营业成本4,542,682.1 9 96.49 4,017,513.7 7 96.22 3,648,807.8 2 96.09 销售费用74,354.56 1.58 70,971.7 1.70 66,058.84 1.74 管理费用48,951.8 1.04 47,046.78 1.13 45,739.1 1.20 财务费用25,279.3 0.54 20,987.72 0.50 16,969.09 0.45
资产负债表水平分析垂直分析
贵州茅台资产负债表分析 学院：经济管理学院 班级：084101班 小组成员：方芷若逯洁琼 陈彪黄鹏梅佳
一、资产负债表趋势分析 1.1资产负债趋势分析表
险有所降低。从股东权益来看，2010年的18,549,389,694.62元上升到25,403,379,611.29元，占负债和所有者权益的比例由72.49%上升到72.79%，上升率0.3个百分点。由于2011年没有发行新股，所以该增长完全来自于经营的贡献。2012年股东权益进一步增长，比2011年增长了10,050,656,785.96 元，占负债和所有者权益的比重上升了6个百分点。由于没有发行新股，股东权益的增加均来自于经营盈利。股东权益占总资金来源的比重增加使企业的财务风险降低，能在一定程度上满足企业资产的需要。
二、资产负债表水平分析 2.1资产负债水平分析表
力、满足资金流动性需要都是有利的。二是预付账款的增加。预付账款的增长幅度为108.10%，预付账款增加的主要原因是预付工程进度款增加所致。与企业的营业收入变动幅度联系来看属于合理变动。三是其他应收款的增加。2012年其他应收款的余额为137,968,684.11元，相比较应收账款的余额17,818,147.27来说，过于庞大，属于重大异常项目，有可能存在着操纵利润的情况。死尸存货的增加。存货的增长额为2,478,610,040.56元，增长幅度达到了34.49%，占总
资产的7.10%。结合固定资产的变动情况可以认为这种变化有助于形成现实的生产能力。 非流动资产的变动主要体现在以下几方面：一是在建工程。变动额为141,225,997.52元，增长幅度为56.17%，占总资产的0.40%。贵州茅台公司固定资产新建工程、改扩建工程等按所发生的实际支出列入在建工程。这会使得公司的（1）投入增加（2）资产增加。在建工程最终要转入固定资产，工程增长必然使固定资产成本（价格）增长。贵州茅台2012年财务报告中说在建工程增加 -307,865,152.48元，变动率为-53.31%。三是应交税费。应交税费本期增加额1,642,012,574.13元，变动率为208.36%，占总资产的4.7%年报中说明应交税费增加的主要原因是 12 月份实现的税金于 2013 年 1 月份解缴所致。四是其他应付款。本期增加额为473,860,885.07元，变动率为51.72%，虽然其变动率相对于应付账款的变动率100.34%来说不是特别大，但其对总资产的影响却超过了应付账款，达到了1.36%，其规模与变动有可能存在问题。
中国联通2015年资产负债表水平分析
根据上表，可以对联通公司总资产变动情况做出一下分析评价： 该公司总资产增加6,819,481千元，增长幅度为12.46%,使总资产规模增长13.90%，进一步分析可以发现： 1.流动资产本期增加了313709千元，增加幅度为5.54%，使总资产规模增加了0.64%。非流动资产本期增加6505773千元，增加的幅度为13.62%，使总资产规模增加了13.62%。两者合计使总资产增加了6819481千元，增长幅度为1 2.46%。 2.本期资产的增长主要体现在非流动资产本的增长上，仅从这一变化来看，该公司的资产的流动性较弱，尽管非流动资产本的各项目都有不同程度的增减变动，但其主要增长体现在二个方面：一是长期股权投资，它本期增长了2991816
千元，增长的幅度为978.82%，对总资产的影响为6.10%，二是在建工程，它的可以使公司增加3930908千元，增长的幅度为68.73%，对总资产的影响为8.01%。 3.流动资产的变动主要体现在两个方面：一是其他应收款的增长，它本期增长了481939千元，增长的幅度为100.37%，对总资产的影响为0.98%，二是其他流动资产的增加，它本期增长了200462千元，增长的幅度为158.81%，对总资产的影响为0.41%。 根据上表，可以对联通公司权益总额变动情况做出以下分析: 该公司权益总额较上年同期增加6819481千元，增长的幅度为12.46%，进一步分析可以发现，本期权益的增加主要体现在所有者权益的增加，一是未分配利润的增加，它本期增长了188579千元，增长的幅度为6.56%，对总资产的影响为0.82%。二是归属于母公司股东权益合计的增加，它本期增长了134566千元，增长的幅度为1.74%，对总资产的影响为0.58%。 值得注意的是，联通公司各项目的变动有可能是企业经营活动造成的，也有可能是企业会计政策变更造成的，或者是由会计的灵活性、随意性造成的，因此，只有结合权益各项变动的情况分析才可以解释其变动的真正原因。
老凤祥2020年一季度财务分析结论报告
老凤祥2020年一季度财务分析综合报告老凤祥2020年一季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年一季度实现利润为67,575.63万元，与2019年一季度的66,364.03万元相比有所增长，增长1.83%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入下降的情况下经营利润却有所上升，企业通过压缩成本费用支出取得了较好成绩，但也要注意营业收入下降带来的不利影响。 二、成本费用分析 2020年一季度营业成本为1,330,468.33万元，与2019年一季度的1,388,595.53万元相比有所下降，下降4.19%。2020年一季度销售费用为28,158.9万元，与2019年一季度的26,620.21万元相比有较大增长，增长5.78%。2020年一季度尽管销售费用大幅度增长，但营业收入却呈下降趋势，表明企业市场销售形势不太理想，应当采取措施，调整产品结构、销售战略或销售队伍。2020年一季度管理费用为9,337.51万元，与2019年一季度的10,298.97万元相比有较大幅度下降，下降9.34%。2020年一季度管理费用占营业收入的比例为0.64%，与2019年一季度的0.69%相比变化不大。企业经营业务的盈利能力有所提高，管理费用支出水平正常。2020年一季度财务费用为7,433.1万元，与2019年一季度的6,509.01万元相比有较大增长，增长14.2%。 三、资产结构分析 与2019年一季度相比，2020年一季度存货占营业收入的比例明显下降。应收账款出现过快增长。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年一季度相比，资产结构趋于恶化。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，老凤祥2020年一季度是有现金支付能力的。企业负内部资料，妥善保管第1 页共3 页
资产负债表水平分析表
一：资产负债表水平分析表单位：万元 资产期初期末 变动情况 对总资产的影响（%）变动额变动率（%） 10000%% -8000%% 9500%% -12000%% 10600%% 10100%% 8800%% 27500%% 3000%% 39300%% 49400%% 17400%% 1900%% 2130%% -1187%% 20243%% 3600%% 0%% 3600%% 23843%% 0%% -4400%% 2897%% 27020%% 25557%% 49400%%
评价： 1.从资产角度 本公司总资产本期增加49400万元，增长幅度为%，说明公司本年资产规模有一定的增长。进一步分析可发现： （1）流动资产本期增加10100万元，增长幅度为%，使总资产规模增长了%。 非流动资产本期增加39300万元，增长幅度为%，使总资产规模增长 了%。两者合计使总资产增加了49400万元，增长幅度为%。 （2）本期总资产的增长主要由非流动资产的增长引起。相关变动主要体现在以下三个方面： A.固定资产净值。固定资产净值本期增加了27500万元，增幅为%， 使总资产规模增长了%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的 项目。固定资产规模体现了本公司的生产能力。固定资产净值反映 了企业在固定资产项目上占用的资金，其一方面受企业购入新的机 器设备的影响，一方面也受当年固定资产折旧及固定资产的处置等 影响。从总体上看，该公司购入新的机器设备，生产能力能得到较 大的提高。 B. 长期投资的增长。长期投资本期增加8800万元，增幅为%，使总 资产规模增长了%，其本身的增幅较大。对外投资的增加说明企业 扩大了投资的规模或拓宽了投资的领域，在可能获得跟好收益的 同时也具有一定风险性，要引起谨慎，定时进行风险评定。 C.无形资产的增长。无形资产本期增长3000万元，增幅为%，对总资 产的影响为%，对公司未来经营有积极作用。 （3）流动资产增长，一定程度上体现了公司的资产流动性有所增强。流动资产的变动主要体现在： A.货币资金本期增长10000万元，增长的幅度为%，对总资产的影响 为%。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要 是有利的，同时因从资金利用的效果等深入分析。 B.应收账款的增加。应收账款本期增加9500万元，增幅为%，对总资 产的影响为%。该项目会对流动资金有一定影响，因对公司年度销售 规模、信用政策和收账政策综合深入评价，做好应收账款的控制工 作。 C．存货及短期借款有一定幅度的减少，但对总资产的影响不大。 2.从权益角度 （1）负债本期增长28343万元，增长的幅度为%，使权益总额增长%；股 东权益本期增长了25557万元，增幅为%，使权益总额增长了%，两者 结合使权益总额本期增长了49400万元，增幅为%。 （2）本期权益总额增长主要体现在负债的增长上，流动负债增长是其主要原因。流动负债本期增长20243万元，增幅为%，对权益总额的影响 为%，这种变动可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。流动 负债增长主要由短期借款的增加引起，本期增加了17400万元，增幅 为%，公司将面临较大的偿债压力，风险增加。 （3）股东权益本期增加了25557万元，增幅为%，对权益总额的影响为%。
老凤祥2019年财务分析结论报告
老凤祥2019年财务分析综合报告老凤祥2019年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2019年实现利润为249,316.88万元，与2018年的214,980.74万元相比有较大增长，增长15.97%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2019年营业成本为4,542,682.19万元，与2018年的4,017,513.77万元相比有较大增长，增长13.07%。2019年销售费用为74,354.56万元，与2018年的70,971.7万元相比有所增长，增长4.77%。2019年在销售费用增长的同时营业收入有较大幅度的增长，并且营业收入的增长明显快于销售成本的增长，企业销售活动取得了理想的市场效果。2019年管理费用为48,951.8万元，与2018年的47,046.78万元相比有所增长，增长4.05%。2019年管理费用占营业收入的比例为0.99%，与2018年的1.07%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。2019年财务费用为25,279.3万元，与2018年的20,987.72万元相比有较大增长，增长20.45%。 三、资产结构分析 2019年企业存货所占比例较大，经营活动资金缺乏，资产结构并不合理。从流动资产与收入变化情况来看，与2018年相比，资产结构没有明显的恶化或改善情况。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，老凤祥2019年的经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
资产负债表水平分析和垂直分析
资产负债表分析 产负债表的水平分析（1）资产负债表变动情况的分析评价 2010-2011资产负债表的水平分析
（1）从投资或筹资角度进行分析评价 根据上表，可以对合肥荣事达三洋股份有限公司的总资产变动情况做出以下分析： 该公司总资产本期增加550,488,073.38元，增长幅度为17.38%，说明合肥三洋本年资产规模有较大幅度的增长。进一步分析可以发现： 第一，流动资产本期增加了491,874,633.08元，增长幅度为19.35%，使总资产增长了15.53%。 非流动资产本期增加了58,613,440.30元，增长幅度为9.37%，使总资产增长了 1.85%。两者合计使总资产本期增加550,488,073.38元，增长幅度为17.38%。 第二，本期总资产的增长主要体现在流动资产的增长上。如果仅这一变化来看，该公司资产的流动性有所增强。尽管流动资产的各个项目有不同程度的增减变动，但其增长 主要体现在以下几个方面： 一是应收票据的大幅度增加。应收票据的本期增长额为332,521,131.51元，增长 的幅度为26.00%，对总资产的影响为10.50%。应收票据是指企业持有的、尚未到 期兑现的商业票据。是一种载有一定付款日期、付款地点、付款金额和付款人的无 条件支付的流通证券，也是一种可以由持票人自由转让给他人的债权凭证。应收票 据的增加代表公司资产的增加。应收票据的增加有很多优点：a,上市公司应收帐款 因票据化，使帐款回收的可能性大为加大，大大降低了呆坏帐发生的可能性；b,应 收票据不需要象应收帐款一样提取坏帐准备，减少了相关上市公司的管理费用；c, 票据一般是附息的，应收帐款票据化，还能为相关上市公司带来“额外”的利息收入； d,相关上市公司还可以通过贴现的方式，于票据到期前提前取得现金，用于应付急 需的周转。 二是应收账款的增加。应收账款本期增加额为147,754,320.09元，增长幅度为 105.65%，对总资产的影响为4.66%。该项目的增加意味着该公司总额的增加。但是 应收账款的增加也增加了该公司收回账款的风险，所幸，本期应收账款对总资产的 影响不太大。 三是存货的增加。存货本期增加额为81,199,975.24元，增长幅度为13.92%，对总 资产的影响为2.56%。这有助于形成现实的生产能力。存货是单位实物变动的市场 价值。存货过多说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到 企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。若过少，会影响流动 资产进而影响流动比率，说明偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力， 势必影响生产经营活动顺利开展。本期存货持有量，尚保持在正常水平。 第三，非流动资产的变动主要体现在以下方面： 一是固定资产的增长。固定资产本期增加了61,399,093.11元，增长幅度为16.21%， 对总资产的影响为1.97%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的项目。固定资 产的规模体现了一个企业的生产能力，但仅仅根据固定资产净值的变动并不能得出 企业生产能力上升或下降的结论。固定资产净值反映了企业在固定资产项目上占用 的资金，其既受固定资产原值变动的影响，也受固定资产折旧的影响。本企业概念 固定资产净值的增加一方面是经营规模增长购置机器设备增加及部分在建工程转 入所致；另一方面，固定资产折旧使其价值减少，但这种变化对公司生产能力不会 有太大影响。总体看该公司的生产能力有所提高。 二是在建工程的增加。在建工程本期增加了22,860,057.54元，增长幅度达到
老凤祥财务报表分析
利润表及现金流量表相关科目变动分析表 单位:元币种:人民币科目本期数上年同期数变动比例 （%） 营业收入35,712,372,882.39 32,835,018,058.80 8.76 营业成本32,717,537,599.56 29,954,658,220.07 9.22 销售费用551,835,270.47 562,346,074.01 -1.87 管理费用443,712,629.50 412,371,069.13 7.60 财务费用156,863,270.72 179,111,778.74 -12.42 经营活动产生的现金流量净额956,729,899.41 2,579,291,609.85 -62.91 投资活动产生的现金流量净额-20,695,982.40 -101,449,837.56 79.60 筹资活动产生的现金流量净额-844,206,978.06 -631,010,829.75 -33.79 研发支出38,102,628.62 21,658,577.86 75.92 现金流科目本期数上年同期数变动比 例（%） 变动原因 经营活动产生的现金流量净额956,729,899 .41 2,579,291,609 .85 -62.91 经营活动产生的现金流量净额本年发生 数比上年发生数减少比例为62.91%，减 少原因为：主要系由于由于随着公司规模 的扩大，为适应销售规模，购买商品、接 受劳务、税费等经营支出有所上升，其上 升幅度大于销售商品、提供劳务收到的现 金的增量，导致经营活动产生的现金流量 净额比去年同期减少。 投资活动产生的现金流量净额-20,695,982.40 -101,449,837.56 79.60 投资活动产生的现金流量净额本 年发生数比上年发生数增加比例 为79.60%，增加原因为：主要系收 回投资、取得投资收益、处置固定 资产收回的现金比去年同期大幅 增加所致。 筹资活动产生的现金流量净额-844,206,978.06 -631,010,829.75 -33.79 筹资活动产生的现金流量净额本 年发生数比上年发生数减少比例 为 33.79%，减少原因为：主要系 取得借款收到的现金增长幅度小 于偿还债务所支付的现金的增长 幅度，分配股利、利润或偿付利息 支付的现金较上 资产及负债状况 单位：元项目名称本期期 末数 本期期 末数占 总资产 的比例 （%） 上期期 末数 上期期 末数占 总资产 的比例 （%） 本期期末 金额较上 期期末变 动比例（%） 情况说明 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产111,59 3,522. 27 0.97 80,651, 825.10 0.70 38.36 以公允价值计量且其变动计入 当期损益的金融资产年末数比 年初数增加30,941,697.17 元，增加比例为38.36%，增加 原因为：主要系本公司下属子 公司上海工艺美术有限公司以
老凤祥：营业收入及利润率均高于预期 买入评级
2013年8月27日 业绩分析 老凤祥 (600612.SS) 买入 证券研究报告营业收入及利润率均高于预期；维持买入评级 与预测不一致的方面 老凤祥公布了2013 年上半年业绩，营业总收入同比增长35.1%（高华预测21%）至人民币182 亿元，归属于母公司的净利润同比增长24.8%（高华预测20%）至人民币3.91 亿元，两者均高于我们的预期。其中2013 年二季度营业总收入为人民币91亿元，同比增长45.2%，而归属于母公司的净利润为人民币1.78亿元，同比增长22.8%。 要点：1) 二季度受金价下降推动珠宝销售大涨，强劲需求可持续。 老凤祥管理层称2013年1-7月营业收入同比增长35%，净利润同比增长28%，显示7月份业绩表现更为强劲。我们认为强劲的需求和老凤祥的品牌效应可能有助于保持公司销售的高增长；2) 毛利率和存货周转推动净利润高于预期。2013年上半年黄金饰品的毛利率同比下滑68个基点至8.0%，略好于高盛预测的84个基点的降 幅，主要得益于公司灵活的对冲操作。尽管净利润率小幅下滑（20132.15%，而去年同期为2.33%），本报告期内存货周转天数显著缩短至90天（去年同期为110 天），助推了净利润的上升；3) 品类结构改善将提升盈利能力。年初至今，高利润率产品实现了稳健增长，其中翡翠销售额与利润分别同比 增长60%/100%。我们认为，随着公司不断致力于改善品类结构，其净利润率将逐渐复苏并将体现在全年业绩之中（我们预计2013年净利润率为2.6%）。 投资影响 我们将公司2013-15年每股盈利预测上调1.6-3.0%预期。我们将12个月目标价格上调2%至人民币24.5元（仍基于0.9倍的 PEG ），对应26%的上行空间。主要风险：所属投资名单 亚太买入名单 行业评级： 具吸引力 胡维波 执业证书编号: S1420511110001 +86(21)2401-8944 weibo.hu@https://www.360docs.net/doc/459497154.html, 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。
老凤祥B2019年度财务分析报告
老凤祥B[600612/900905]2019年度财务分析报告 目录 一．公司简介 (3) 二．公司财务分析 (3) 2.1 公司资产结构分析 (3) 2.1.1 资产构成基本情况 (3) 2.1.2 流动资产构成情况 (4) 2.1.3 非流动资产构成情况 (6) 2.2 负债及所有者权益结构分析 (7) 2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7) 2.2.2 流动负债基本构成情况 (8) 2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9) 2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10) 2.3利润分析 (12) 2.3.1 净利润分析 (12) 2.3.2 营业利润分析 (12) 2.3.3 利润总额分析 (13) 2.3.4 成本费用分析 (14) 2.4 现金流量分析 (15) 2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15) 2.4.2 现金流入结构分析 (16) 2.4.3 现金流出结构分析 (20) 2.5 偿债能力分析 (25) 2.5.1 短期偿债能力 (25) 2.5.2 综合偿债能力 (25) 2.6 营运能力分析 (26) 2.6.1 存货周转率 (26)
2.6.2 应收账款周转率 (27) 2.6.3 总资产周转率 (28) 2.7盈利能力分析 (29) 2.7.1 销售毛利率 (29) 2.7.2 销售净利率 (30) 2.7.3 ROE（净资产收益率） (31) 2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32) 2.8成长性分析 (33) 2.8.1 资产扩张率 (33) 2.8.2 营业总收入同比增长率 (34) 2.8.3 净利润同比增长率 (35) 2.8.4 营业利润同比增长率 (36) 2.8.5 净资产同比增长率 (37)
老凤祥2020年三季度财务分析结论报告
老凤祥2020年三季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年三季度利润总额为87,551.03万元，与2019年三季度的74,784.65万元相比有较大增长，增长17.07%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2020年三季度营业成本为1,613,208.67万元，与2019年三季度的1,276,539.32万元相比有较大增长，增长26.37%。2020年三季度销售费用为18,788.1万元，与2019年三季度的20,932.86万元相比有较大幅度下降，下降10.25%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。2020年三季度管理费用为9,471.86万元，与2019年三季度的13,138.3万元相比有较大幅度下降，下降27.91%。2020年三季度管理费用占营业收入的比例为0.54%，与2019年三季度的0.94%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。2020年三季度财务费用为 6,163.28万元，与2019年三季度的6,138.97万元相比变化不大，变化幅度为0.4%。 三、资产结构分析 2020年三季度企业存货所占比例较大，经营活动资金缺乏，资产结构并不合理。2020年三季度存货占营业收入的比例明显下降。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。与2019年三季度相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，老凤祥2020年三季度经营活动的正常开展，在一定内部资料，妥善保管第1 页共3 页
资产负债表水平分析垂直分析完整版
资产负债表水平分析垂 直分析 Document serial number【NL89WT-NY98YT-NC8CB-NNUUT-NUT108】
贵州茅台资产负债表分析 学院：经济管理学院 班级：084101班 小组成员：方芷若逯洁琼 陈彪黄鹏梅佳
一、资产负债表趋势分析资产负债趋势分析表
总体描述 从总资产来看，从2010年到贵州茅台的总资产不断增加，2011年比2010年增长了%，2012年又比2011年增长了%，表明企业占有的经济资源快速增加，经营规模也迅速扩大。从负债来看，总额从2010年的7,038,190,元上升到2011年的9,497,489,元，2012年达到了9,544,172,元。两年的增长率分别为%和%。从相对额来说，负债总额占资金来源的比例从%下降为%，2012年又进一步下降到%，表明企业的财务风险降低了。从负债的构成来看，流动负债与长期负债的比例也在下降。流动负债占资金来源的比例由2010年的%降低为2012年的%，下降了个百分点。长期负债占资金来源的比例由%上升到%，2012年又降低为%，保持着稳定的比重。所以企业实质上的财务风险有所降低。从股东权益来看，2010年的18,549,389,元上升到25,403,379,元，占负债和所有者权益的比例由%上升到%，上升率个百分点。由于2011年没有发行新股，所以该增长完全来自于经营的贡献。2012年股东权益进一步增长，比2011年增长了10,050,656, 元，占负债和所有者权益的比重上升了6个百分点。由于没有发行新股，股东权益的增加均来自于经营盈利。股东权益占总资金来源的比重增加使企业的财务风险降低，能在一定程度上满足企业资产的需要。