本币市场交易员培训教材

本币交易员培训材料之一

培训教材

全国银行间同业拆借中心

主编：裴传智

编辑：潘思中王勤淮刘彦琳王毅许再越

撰稿：刘彦琳杨俊虹崔晓春宗迎伟陈立峰俞琴燕崔嵬唐烈胡卫平

目录

第一章金融同业市场概述 (6)

第一节银行间外汇市场 (6)

第二节银行间本币市场 (7)

第三节银行间本币市场的基本功能 (11)

第四节银行间市场风险与防范 (11)

第二章市场准入和联网交易 (15)

第一节市场准入 (15)

第二节交易联网 (16)

第三节联网交易前的准备 (17)

第四节金融机构加入市场和联网交易流程图 (20)

第三章信用拆借 (23)

第一节信用拆借定价原理 (23)

第二节报价、询价和成交流程 (23)

第三节交易后的资金清算 (26)

第四节应急交易 (26)

第五节风险控制的制度安排和技术措施 (27)

第四章债券质押式回购 (29)

第一节债券质押式回购定价原理 (29)

第二节报价、询价和成交流程 (30)

第三节交易后的资金清算和债券结算 (34)

第四节风险控制的制度安排和技术措施 (34)

第五章债券买断式回购 (36)

第一节债券买断式回购定价原理 (36)

第二节报价、询价和成交流程 (37)

第三节交易后的资金清算和债券结算 (41)

第四节风险控制的制度安排和技术措施 (41)

第六章债券买卖 (43)

第一节债券买卖定价原理 (43)

第二节报价、询价和成交流程 (46)

第三节资产支持证券交易 (50)

第四节风险控制应注意的事项 (51)

第七章债券远期交易 (52)

第一节债券远期定价原理与方法 (52)

第二节报价和成交流程 (54)

第三节交易后的资金清算和债券结算 (56)

第四节风险控制的制度安排和技术措施 (57)

第八章债券分销 (59)

第一节债券发行概述 (59)

第二节意向分销 (60)

第三节实际分销 (62)

第九章货币经纪服务 (65)

第一节市场经纪服务 (65)

第二节分析及咨询服务 (66)

第三节市场分析和投资培训 (67)

第四节经纪服务操作程序 (67)

第十章信息系统与风险防范 (72)

第一节中国货币网简介 (72)

第二节报价与行情 (76)

第三节对手资信 (79)

第四节其他便利服务 (80)

第十一章市场分析与风险管理 (83)

第一节F-系统的功能框架 (83)

第二节利用F-系统进行市场分析和风险管理 (85)

附录概念和术语

第一章金融同业市场概述

所谓金融同业市场，是指金融机构之间进行金融产品交易的场所，习惯上我们称之为银行间市场。

根据金融产品计价所用的币种不同，银行间市场又可划分为外汇市场和本币市场。本币市场由拆借市场、债券市场、票据市场等组成。

我国目前的银行间市场由外汇市场、拆借市场和债券市场等三个市场构成，参与者是中、外资金融机构法人及其授权分支机构,简称金融机构。

银行间的票据转贴现、票据回购，也是银行间市场的重要内容。目前，我国银行间票据市场正在建设之中。

当代银行间市场的交易，90%以上是通过电子交易系统完成的。是否拥有电子交易、信息系统，是一个国家是否拥有现代化银行间市场的重要标志。金融机构通过电子交易系统达成交易后，需要通过电子支付系统进行交易后的资金清算，通过债券登记系统进行交易后的债券结算。因此，交易系统是银行间市场的前台，资金清算系统和债券登记系统分别是银行间市场的后台。

本教材除第一章第一节简要介绍外汇市场以外，以后章节介绍的都是银行间市场交易员必须掌握的有关本币市场交易、信息和其它服务的知识与操作技巧。

第一节银行间外汇市场

我国银行间外汇市场建立于1994年初。银行间外汇市场的建立，是社会主义市

场经济发展的需要，是我国外汇管理体制改革的产物。1993年年底，国务院决定改革当时的外汇管理体制，实现人民币经常项下有条件可兑换。从1994年1月1日起，实现汇率并轨和结售汇制度，建立银行间外汇市场和采用单一的、有管理的浮动汇率。根据建立银行间外汇市场的需要，中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）1994年初于上海成立并于同年4月4日正式推出银行间人民币外汇即期交易。根据中国人民银行（以下简称“人行”）赋予的职责，交易中心负责提供外汇交易系统和交易后的本、外币资金清算服务。

在人行和国家外汇管理局（以下简称“外管局”）的战略部署下，银行间外汇市场在以后的11年间获得了蓬勃发展，取得了巨大成就。截止2005年10月，交易中心在我国银行间外汇市场上为会员提供的业务服务范围已从人民币外汇即期交易扩展到人民币外汇远期、外汇拆借和外币对买卖。我国银行间外汇即期市场有历时11年的历史，它采用以“价格优先、时间优先”为撮合原则的竞价交易系统。从2005年7月22日开始，人行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。每日银行间外汇市场美元在该交易中间价格上下千分之三的幅度内浮动。目前即期交易品种为人民币兑美元、港币、日元和欧元。该市场实行集中差额清算，由交易中心统一为会员办理资金清算交割。人民币外汇远期交易市场开始于2005年8月15日，采用双边询价交易机制和双边清算的结算方式。于2005年5月18日上线的外币对买卖系统交易国际外汇市场上最活跃的八个即期货币对。该系统采用指令驱动和报价驱动相结合的交易机制，即做市商报价驱动的竞价交易机制，并实行集中差额清算，由交易中心统一

为会员和做市商办理资金清算交割。外币拆借市场建立于2002年6月，采用声讯方式为市场成员提供服务。

第二节银行间本币市场

银行间本币市场目前由拆借市场和债券市场组成。通过信用拆借、债券回购（包括质押式回购和买断式回购）、债券买卖、债券远期交易等途径，金融机构利用银行间市场管理资金头寸、调整资产负债结构和进行投资理财。

银行间市场是金融市场体系的核心，具有批发交易的性质。在银行间市场产生的指数，如拆借利率指数、债券回购指数、债券收益率，是其他金融产品和衍生工具定价的基础，是宏观调控赖以决策的重要风向标。

银行间本币市场交易由电子交易系统和系统外交易两部分构成，电子交易系统的交易量占整个银行间市场交易的比重，无论是信用拆借还是债券回购、债券买卖，都在90%以上。参加电子交易系统，从而成为银行间市场的交易成员，是金融机构市场竞争实力的体现。

一、信用拆借市场

金融机构之间以各自的信用为担保进行的短期资金融通即信用拆借，由此形成的市场即信用拆借市场，简称拆借市场。

我国银行间的信用拆借业务始于1984年，经历过几起几落的坎坷发展历程。1996年初，人民银行决定依托中国外汇交易中心的基础组建全国银行间同业拆借中心，中国外汇交易中心和全国银行间同业拆借中心实行一个法人、两块牌子、一套班子，简称交易中心。1月3日，信用拆借电子交易系统正式启用，标志着全国统一的同业拆借市场在我国诞生。

具有资金拆借业务资格的金融机构法人及其授权分支机构，都可从事信用拆借业务。金融机构从事信用拆借业务，可以通过交易中心的电子交易系统，也可以在交易系统之外自行达成。参与交易中心电子交易系统的金融机构即为交易成员，须经人民银行批准。在交易系统之外达成交易的金融机构一般为交易量小、交易频率低的机构，其交易必须报当地人民银行备案。在备案拆借的过程中，可以通过交易中心的“中国货币网”收看市场信息、进行报价和电子备案。

金融机构加入银行间电子交易系统，首先须获人民银行批准。获得人民银行批准后，金融机构向交易中心申请联网，选送业务人员通过交易中心培训为交易员，与电子交易系统实现联网后即可进入拆借市场进行交易。在交易过程中，金融机构通过电子交易系统自主报价、与其他交易成员格式化询价并最后确认成交即可达成交易。交易系统打印的《成交通知单》，是反映金融机构之间达成交易的具有法律效力的合同文

件。成交双方根据成交单的内容，本着自主清算、自担风险的原则，通过支付系统进行资金清算。

为了确保拆借市场健康有序的发展，人民银行对市场准入进行严格审核，对每一类金融机构设定拆入资金期限和拆借规模。交易中心通过电子交易系统把人民银行的监管要求转化为电子监控，确保交易成员不突破拆借规模和期限的要求，为金融机构规避政策制度的风险提供便利。

电子交易系统生成的拆借利率指标即为CHIBOR。CHIBOR是全国银行间拆借中心每日营业终了发布的信用拆借各个交易品种的加权平均利率。它的生成机制如下：以每笔交易的成交量为权重，计算各交易品种的当天成交加权平均利率和当天的各交易品种的加权平均利率。CHIBOR目前由1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月等8个品种的利率指标组成。

交易成员与交易系统外的金融机构的信用拆借，可以通过交易中心提供的同城隔夜拆借系统、电子备案报价系统实现，接受人民银行的备案监管。

二、债券市场

债券市场由回购市场和现券市场两部分组成。习惯上分交易所市场和场外市场。

交易所市场主要是面向中小投资者的，其交易方式适合小额交易。从国际经验来看，债券交易主要集中在与交易所市场对称的场外市场上。而银行间债券市场是场外市场的主体和核心。

为了满足金融同业交易的需要、完善我国债券市场体系，1997年初人民银行决定借鉴同业拆借市场建设的经验，建立银行间债券市场。1997年6月16日，交易中心根据人民银行的部署向金融机构推出债券电子交易系统，标志着全国统一的银行间债券市场的创立。

银行间债券市场包含债券买卖和债券质押式回购、债券买断式回购、债券远期四种交易。债券买卖和质押式回购于1997年6月16日同时推出，买断式回购于2004年5月20日推出，债券远期交易于2005年6月15日推出。

债券买卖是指已发行债券的流通转让，为了区别发行市场（也即一级市场）又称流通市场或二级市场交易。

质押式回购是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。

买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。

债券远期交易是指交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。

银行间债券市场可交易债券是指经中国人民银行批准可在银行间债券市场进行交易的政府债券、政策性金融债、中央银行票据、金融债券、次级债券、企业短期融资券、证券公司短期融资券、企业债等记账式债券。随着债券市场的不断发展，上市券种和类型不断增多。

银行间债券市场曾实行审批制，即加入电子交易系统成为债券市场交易成员的金融机构，须向人民银行申请并获得批准。2002年4月，人民银行改变银行间债券市场的审批准入为备案制。实行备案制后，金融机构只要其营业范围中有债券投资或证券投资资格，向全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算有限责任公司提供相关文件进行备案后，即可加入银行间债券市场。

金融机构加入银行间电子交易系统，应在通过备案审查后，送派业务人员通过交易中心培训为交易员、向交易中心申请联网。与交易电子交易系统实现联网后即可进行债券交易。在交易过程中，金融机构通过电子交易系统自主报价、与其他交易成员格式化询价并最后确认成交即可达成交易。交易系统打印的《成交通知单》，是反映金融机构之间债券交易确立的合同文件。成交双方根据成交单的内容，本着自主清算、自担风险的原则，通过债券登记系统办理债券交割，通过支付系统进行资金清算。

为了适应债券市场发展的需要，交易中心在2003年初推出的新版交易系统中，在询价交易基础上还增加了小额报价等交易便利。小额报价是一种无须询价而在一定条件下直接成交的单向撮合交易便利。

债券交易系统每天生成回购利率指标体系（包括质押式回购与买断式回购利率）和债券指数。

回购利率指标体系是指各个品种的回购加权平均利率，它的生成机制与CHIBOR 类似，是以各品种的每一笔交易量为权重，计算出来的加权平均利率，目前质押式回购利率体系由11个品种的利率构成，买断式回购由7个品种的利率构成。由于债券回购市场风险小，成交量大，回购利率体系已经逐渐具备了短期利率基准的特征。

在买断式回购业务中，交易成员需报债券首期交易价格和到期交易价格，回购利率是根据两次价格而计算出的参考利率，因此，交易系统对买断式回购还提供各成交券种的首期交易净价和到期交易净价行情。

为了适应债券市场特别是现券交易业务发展的需要，交易中心借鉴了国际上着名债券指数编制经验，于2002年6月10日推出了“银行间债券指数”。这个指数由反映市场基准的“银行间国债指数”和反映市场总体价格走势的“银行间债券综合指数”构成。“国债指数”的指数样本只包括目前在银行间债券市场流通的固定利率国债，目的是提供市场一个一年以上无风险债券报酬的指标，作为无风险债券收益的基准。“综合指数”的指数样本则涵盖了银行间债券市场流通的所有固定利率和浮动利率国债、金融债和企业债，目的是提供市场一个一年以上整体债券报酬的指标，可真实反应整体债券市场的价值状况，同时也作为整体债券市场收益的基准。银行间债券指数作为债券价格波动的指示器，为市场分析研究和市场预测提供了基础，是评估投资人业绩的标准，并能帮助金融监管部门及时掌握债券市场的整体信息。

三、银行间本币市场的组织结构

银行间市场由监管机构、交易前台、结算后台、清算后台和交易成员共同组成。

中国人民银行是银行间市场的监管机构，负责制订银行间市场的发展规划、管理规定，对市场进行监督管理，规范和推动市场创新。

全国银行间同业拆借中心作为市场中介组织，依托交易系统、信息系统（中国货币网）、市场分析和风险管理系统（F－系统），为银行间市场提供交易、信息、监管等三大平台及其相应的服务。具体而言，即培训市场交易员，组织市场参与者联网交易，负责交易、信息系统的运行维护和发展建设，负责市场交易的日常监测，组织披露市场交易所必需的信息，为人民银行提供全方位的市场监管服务便利和基本信息，落实市场管理有关政策措施，确保市场交易健康有序。

中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）是银行间市场的后台之一，负责债券托管和结算工作。金融机构参与银行间市场的债券交易，必须事先在该公司开设托管账户；交易成员在前台完成债券交易后，必须把成交的有关要素传递到该公司的簿记系统办理债券的结算。

清算总中心属于人民银行的事业单位，负责电子支付系统的运作，是银行间市场的另一重要后台。交易成员在银行间市场完成的无论债券交易还是信用拆借，其资金清算均需通过支付系统实现。

第三节银行间本币市场的基本功能

伴随着银行间同业拆借和债券市场参与主体的不断多元化、产品不断多样化，市场的交易量连年增长，银行间同业拆借和债券市场的流动性迅速提高。市场的流动性管理职能不断提升，7天以下的同业拆借和质押式回购交易数量是整个市场的基石，占市场的份额达80%以上。随着买断式回购业务在银行间债券市场推出，其回购期间转移债券所有权的特征将进一步促进市场流动性的提高。正是由于银行间同业拆借和

债券市场流动性管理职能的强化，很多市场运作好的金融机构在人民银行的超额备付大大减少，把闲置资金通过同业拆借和回购市场运作取得更高的收益。不仅如此，银行间同业拆借市场的CHIBOR和回购利率已经逐渐成为法人机构总部与分支机构之间成本和收益核算的重要参考，成为考察其他相关业务时的边际指标，是全国短期资金定价的最主要依据。

同时随着债券品种的日益多元化、机构投资者内部激励机制的改善和交易人员市场运作水平的提高，特别是中长期债券的发行和利率水平的下降以及债券业务与其他业务的组合，银行间债券市场日益具备了投资的职能，善于把握机会和捕捉机会的投资者获得了非常可观的利润。经过几年的超常规发展，银行间债券市场的功能已经从纯粹的流动性管理演变到流动性管理和投资两者兼备。

与此同时，银行间同业拆借和债券市场是监管部门对市场进行即时监管的平台，为货币政策部门提供资金的流动态势和货币市场的资金松紧状况等实施货币政策所必要的信息，更重要的是银行间同业拆借和债券市场还是货币政策传导机制的重要环节。

第四节银行间市场风险与防范

所谓银行间市场风险，是指交易结果所隐含的某种损失的可能性。一旦风险变成事实，那么就意味着不可避免地要承担有形或无形的损失。有形的损失直接表现为交易所获盈利低于预期甚至亏损本息，无形的损失则表现为交易结果导致其他相关合同或承诺无法兑现所造成的信誉损失，即因交易对手违约造成自己资金运作方面的不利的连锁反应，使自己无法履行对他人的支付承诺。

驾驭市场风险的成功是交易成功的另一面；成功的交易成员和好的交易员，必定是风险管理的行家里手。

因此，交易员必须善于识别和规避市场风险。

一、市场风险的种类

根据银行间市场风险的性质和来源不同，风险可以归并为以下五类：

信用风险（Credit Risk），指由于交易对手不能或不愿履行合同条款而导致损失的可能性。更广义的信用风险还包括债券发行主体由于信用评级下降导致其已发债券市场价格下降所造成的损失。银行间市场的信用风险，一般在三个环节都可能出现。一是出现在结算前，即债券交割或资金清算前，已经达成交易的一方不履行合同的全部或部分条款，导致交易的撤销或合同内容被迫部分变更，给另一方造成损失。二是出现在结算中，即在结算过程中一方已经支付了合同资金但另一方发生违约。三是出现在合同到期清算时，一方不能如约归还本息或返还债券。

价格风险（Price Risk），指由于资产市场价格波动超出了交易时所预计的范围，从而给交易成员造成损失的可能性。根据引发市场风险的市场因子不同，市场风险可

分为利率风险、汇率风险、股市风险等等。对于银行间本币市场来说，主要是利率风险，即由于交易成员对利率变化趋势判断失误，在交易完成后，利率的波动导致实际资金成本的增加或是债券价格的损失，前者容易发生在信用拆借、债券回购交易中，后者则可能出现在现券交易业务中。

流动性风险（Liquidity Risk），包括金融工具买卖的流动性或现金流与资金需要不匹配两种情况。第一种情况是指金融工具不能及时变现或由于市场效率低下而无法按正常的市场价格交易。第二种情况是指金融机构的现金流不能及时满足支出的需求而导致金融机构违约或发生财务损失的可能性。这种情况往往迫使金融机构提前清算，从而使账面上的潜在损失转化为实际损失，甚至导致机构破产。流动性风险是一种综合性风险，它是其他风险在金融机构整体经营方面的综合体现。例如，市场风险和信用风险的发生不仅直接影响金融机构的资产和收益从而导致流动性风险，还可能引发“金融恐慌”而导致整个金融系统的非流动性风险。

法规风险（Legal Risk），指由于法律或法规方面的原因而使企业的某些市场行为受到限制或合同不能正常执行而导致损失的可能性。如由于交易对方不具备法律或法规赋予的交易权力，或是因为金融机构不熟悉有关政策法规，从而出现违规交易而导致损失。

操作风险（Operation Risk），指交易操作失误所导致的损失。它包交易员在电子交易系统上操作的失误，也包括交易成员在交易过程中违反内部操作规程所造成的损失。此外，操作风险还包括风险定价过程中的模型风险，即交易人员或风险管理人员使用了错误的模型，或模型参数不当，导致对风险或交易价值的估计错误而造成损失的可能性。操作风险直接与机构的管理系统相关，虽然发生的概率相对较小，但造成的损失可能非常巨大。

二、市场风险的防范

实践经验表明，有市场就有风险。金融市场也不例外，金融机构会面临着风险。然而，风险往往蕴含着机会。因此，对风险的现实态度，应该是主动积极的风险管理行为，而不是简单规避、被动接受和无所作为。

交易成员驾驭银行间市场风险，需要具备内部和外部条件，需要内因和外因的共同作用。归纳起来，需要从以下几个方面着手：

（一）培训和培养好的交易员。

风险的识别和规避是靠具体的人员来实现的，而其中首当其冲的是处于市场一线的交易员。一个称职的交易员，可以在交易中利用现有的信息资源和自己的经验识别风险并把风险降到最低限度。一个优秀的交易员，不仅可以认真遵守市场管理和机构内控的有关规定、娴熟地从事交易操作，而且善于运用法规武器、市场信息和分析工具；因此，不仅可以识别和规避风险，而且可以发掘风险中所蕴藏的机会，把利润推

到最大。因此，好的交易员，是金融机构参与银行间市场最宝贵的财富。

（二）健全的内控制度、运作机制和基础设施。

健全的内控制度、机制和有效的基础设施是防范市场风险的重要保障。在银行间市场获得成功的金融机构，一般都有健全完善的内部管理制度，包括内部操作规程、首席交易员及内部授权授信制度等，有专门的部门、人员和场所（交易室），内部实行前台交易、后台结算与清算分开，有保障从事交易、收看信息的专用设备和与市场交易、信息与清算系统畅通的通信线路等。

（三）完整的市场法规体系、高效的市场基础设施和良好的市场氛围。

市场风险的防范，在外部需要相应的法规体系来约束和规范市场参与者的行为。市场法规体系包括国家有关法律、监管部门有关政策规定、市场交易与结算规则等三个层面。通过多年的努力，银行间市场的法规体系建设已经取得了显着成就（主要法律规定目录详见“中国货币网”的政策法规专栏）。

市场基础设施是银行间市场所必需的交易信息系统、债券结算系统、资金支付系统。2003年3月31日，交易中心向市场推出了新版交易系统、信息系统（中国货币网）、市场分析和风险管理系统（F系统），为广大市场参与者提供多种有效的交易便利、提供交易所必需的信息和市场分析、风险管理的基本工具。交易员通过熟练掌握和运用上述三个系统，就可以在交易前台赢得规避市场风险、抓住赢利机会的先机。

良好的市场氛围，需要市场参与各方根据“公开、公正、公平”的原则共同营造。市场监管部门需要根据市场发展的需要及时健全、完善政策法规。市场中介服务部门需要根据市场发展需要及时提升服务便利。参与市场的金融机构要自觉遵守法律规定、自觉维护市场秩序，严格履行合同和作为交易成员的义务。

第二章市场准入和联网交易凡是经营业务许可证载有资金拆借业务或证券业务的金融机构及其授权分支机构，均可向人民银行申请加入全国银行间同业拆借市场或通过备案申请加入全国银行间债券市场。申请获准后即为银行间市场交易成员。经过交易中心的交易员培训，实现与交易中心的电子交易系统、信息系统联网，即可参与银行间市场交易。

第一节市场准入

在银行间市场的准入方面，拆借市场与债券市场有所不同。

一、拆借市场

金融机构加入全国银行间拆借市场需经人民银行审批，其中商业银行及其授权分行、外资银行、证券公司和财务公司等金融机构由人民银行总行审批，农村信用社和城市信用社则由人民银行总行授权的分支机构依据属地管理的原则进行审批。金融机

构经人民银行批准成为全国银行间拆借市场交易成员后，其拆借限额由批准其加入市场的人民银行核定。

人民银行同意金融机构加入全国银行间拆借市场的批文将发送交易中心，交易中心以此为依据安排交易成员的交易员培训和联网交易。

二、债券市场

金融机构加入全国银行间债券市场实行准入备案制。根据人民银行有关债券市场准入备案制的有关规定，中华人民共和国境内的商业银行及其授权分行、信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、农村信用社、城市信用社、证券公司、基金管理公司及其管理的各类基金、保险公司、外资金融机构，以及经金融监管当局批准可投资于债券资产的其他金融机构，可向交易中心提出参加银行间债券交易的申请。

金融机构申请加入全国银行间债券市场应向交易中心提交下列材料：

（一）企业法人营业执照副本复印件；

（二）相关金融业务许可证副本复印件，包括金融机构法人许可证、信托机构法人许可证、经营证券业务许可证、经营保险业务许可证等；

（三）商业银行分行还应提供其总行的债券交易授权书；

（四）“全国银行间同业拆借中心交易系统联网申请表”。

金融机构在上述材料经由交易中心审查通过并在中央结算公司完成债券托管账户的开户手续后，即成为全国银行间债券市场交易成员。

金融机构在办理联网和开户手续完毕后的三个工作日内，必须向中国人民银行备案。

第二节交易联网

金融机构获得银行间市场交易成员资格后，需随即着手交易前的准备工作：一是通过选送业务人员参加交易中心统一组织的交易员培训，从而具备至少两名拥有交易员资格书的交易员；二是选择联网方式；三是配置交易必需的计算机设备。

一、联网方式

交易系统为交易成员提供专线和拨号两种联网方式。专线通信方式分为帧中继和DDN，通讯费用由电信局按月收取，适用于连续上网交易和查看行情的交易成员；拨号有普通电话拨号和ISDN两种方式，通讯费用由邮局按时收取，适用于交易频率不高的交易成员。交易成员可根据本机构的实际交易情况和发展规划确定自己的联网方式。

方便地收看市场信息是交易顺利进行的重要前提。交易中心为银行间市场提供信息服务的专门系统为中国货币网

二、交易、信息系统客户端配置说明

（一）交易设备最低配置要求。

交易设备最低配置要求见表2－1。

为了保证金融机构交易的安全以及交易系统的安全，交易用机务必专机专用，切莫与互联网或其他应用网联通。

交易量大、交易频率高的机构，建议同时配置查看信息的专用设备。

（二）信息设备配置要求。

信息设备的配置需满足以下要求：

1、用户端机器：PC机、Win95、Win98、NT操作系统。

2、机器配置，PC机必须满足运行Win系列操作系统和微软公司Internet Explorer （浏览器）系统的基本条件，浏览器版本要求4.0.132M以上、硬盘4.3G以上。

三、联网手续

交易成员在完成交易员培训与硬件配置等联网准备工作后，即可向交易中心市场二部提交联网申请。

联网申请须包含以下内容：

1、联网方式；

2、联系人、联系电话和传真；

3、单位公章；

4、全国银行间同业拆借中心单位电子商务安全数字证书（IC卡）申请表；

5、首席交易员登记表。

交易中心在收到交易成员的联网申请后，10个工作日内可为交易成员开通交易系统，交易成员即可通过交易系统进行交易。

第三节联网交易前的准备

一、向市场披露本机构基本信息

经人民银行批准或通过备案成为银行间市场成员的各类机构依据《全国银行间债券市场债券交易规则》和人民银行的有关规定，均需通过“中国货币网”定期披露资产负债表、损益表等反映经营和资产状况的财务报表和本币市场交易成员基本情况表等反映机构基本情况的信息。

二、获得用户名和登录口令

为了保证交易和信息的安全，交易成员和信息系统用户均需使用用户名和密码等安全措施，经检验无误后方可登录交易系统、中国货币网。

（一）交易系统。

交易中心为每一个交易成员提供IC卡的序列号和密码，并编制生成交易成员的首席交易员用户名和密码。交易成员使用正确的IC卡序列号和密码以及交易系统用户名和密码方能登录交易系统。

（二）中国货币网。

交易成员登陆交易系统后可切换到信息系统――中国货币网，但如果要通过专线或互联网方式直接访问“中国货币网”中需要注册方可访问的内容，则需要使用由交易中心提供的用户名和密码。

（三）用户名和密码保管使用注意事项。

市场成员在使用和保管用户名和密码时应注意以下事项：

1、用户名和密码应做到专人专用，避免多人共用一个用户名和密码，以降低操作风险。

2、应注意用户名和密码的保密，若不慎遗忘应及时向交易中心申请重置密码；若不慎泄漏应尽快修改密码。

3、因初始密码相同，交易员在获得用户名和密码后应尽早修改密码。

4、交易成员首席交易员密码连续三次输入错误，系统将自动锁死，该用户名将不能继续使用。若继续使用该用户名，需向交易中心提交书面申请，由市场二部“解锁”。

5、IC卡密码连续输入错误五次，该卡将自动作废，需重新申请新的IC卡。

三、安装交易系统和信息系统

若交易员第一次用交易机登录交易系统，则必须进行系统的安装。交易员可以直接点击交易系统登录界面上的超链接“安装系统”进行安装，也可以直接登录系统，在系统提示没有正确安装系统后直接转入系统安装界面进行安装，具体安装步骤如下：系统弹出安装窗口后，系统已自动选择下载点（用户可以修改下载点），点击【开始安装】按钮后，系统开始安装，并在“安装结果”一栏中，显示安装过程中的信息，如果系统提示“安装成功”字样，则点击【关闭窗口】按钮，同时系统自动关闭所有的IE浏览器窗口（必须要关闭所有IE窗口）。如果安装过程中出现文件安装失败，则必须进行卸载安装。

如果安装中相关文件安装失败或者全国银行间同业拆借中心对交易系统进行了升级，需要客户端重新升级安装，首先应先卸载系统，在安装界面上，直接点击【卸载安装】按钮即可，直到在“系统安装信息”一栏中显示“卸载成功”后，点击【关闭窗口】，关闭所有的IE浏览器窗口，然后开始重新安装过程。

）

四、首次交易前的系统设置

交易成员需在其机构内部指定一名或多名首席交易员，首次登录交易系统后，由首席交易员对“内部管理”菜单下的各项功能进行设置，这是今后顺利报价和成交的

前提。

“内部管理”项下所需设置的内容包括以下几点：

1、设置该首席交易员属下的交易员及其业务权限、限额，属下交易员权限不得高于首席交易员。

2、设置信用拆借和质押式回购、买断式回购业务的成员间授信额度，其中信用拆借的授信必须设置，质押式回购、买断式回购的授信可根据自身情况决定是否设置。

3、设置资金账户和债券结算账户。

4、填写本机构通讯录。

5、进行小额交易的设置（具体内容见第三、四、五章中小额报价部分）。

五、熟悉开市时间、场务服务和交易流程

（一）本币市场交易时间。

全国银行间本币市场交易时间为周一至周五，每天上午9:00—12:00、下午：13:30—16:30开市，国家法定节假日除外。

（二）交易中心场联系电话。

交易时间内，交易中心配有场务值班人员，

（三）交易流程。

在为进入银行间市场进行交易员培训作好人员准备和购置设备进行硬件准备的同时，交易成员应重视制度建设。制度建设中很重要的是进行前后台的分工。由前台负责寻找合适的交易对手，以合适的价格达成交易，后台负责根据前台达成交易的成交单进行清算和结算（包括资金和债券的收付）。前后台的合理分工能够减少人为因素造成的差错和风险。

银行间市场的交易和结算系统由交易中心的交易系统（交易前台）、中央结算公司的簿记系统（结算后台）和清算总中心的支付系统(清算后台)组成。

交易成员通过交易前台自主报价、与其他交易成员进行格式化询价并最后确认成交即可达成交易，交易达成后由交易系统生成《成交通知单》。对于债券交易，交易成员依据交易系统生成的《成交通知单》上所载明的要素，在交割日利用债券簿记系统办理债券的结算，即后台结算。交易成员在银行间市场完成的无论债券交易还是信用拆借，其资金清算均需通过支付系统实现，即后台清算。同时交易成员还要准确掌握还款和返回债券的情况，这个可以借助交易系统的“清算提示”功能。

六、日常交易前的准备

银行间市场和其他市场一样，参与交易就必须防范风险。认真做好日常交易前的准备工作，是防范市场风险的重要保障。

每日入市交易前，至少应该完成以下准备工作：

（一）拟订交易规划，确定操作目标。

每日交易操作目标至少包括交易规模、融资期限、价格等要素。

确定交易规模和期限目标，就信用拆借和质押式回购而言，即确定交易日内融出或融入资金的数量，以及融出或融入资金的期限。

日常交易目标取决于以下几个因素，一是头寸管理和投资的需要；二是监管机构下达的拆借限额和对拆借期限的规定；三是自身债券存量，即有多少可用于交易的债券。

确定交易的价格目标，就拆借和回购而言，就是要确定交易日内融入资金能负担的最高利率、融出资金可接受的最低利率；就债券买卖而言，即确定现券交易中卖出债券可接受的最低价、买入债券可接受的最高价。

价差就是利润。只有确定了日常交易的操作目标，交易员才有可能根据市场行情变化掌握交易机会，赢得对本机构更有利的成交价格。

（二）熟悉潜在的交易对手。

潜在的交易对手，尤其是信用拆借、质押式回购、买断式回购，最好是彼此熟悉的机构，这是防范信用风险、及时达成交易的有效途径之一。每日入市交易前，如果能对可能出现的对手做到“心中有数”，将会极大地提高交易效率。

交易员平时应该通过“中国货币网”熟悉交易成员的基本情况和财务报表，并在日常交易中加强与其他交易员的联系，积累选择交易对手的有关信息。

交易成员应该通过“中国货币网”加强自身的宣传推介，及时披露资信材料，使更多的机构能够熟悉自己。

（三）了解市场最新动态。

交易员每日交易前以及交易过程中，应该及时查看市场公告和通知以及重要的财

经信息，从而更好避免市场风险、把握交易机会。

第四节金融机构加入市场和联网交易流程图上述两节所介绍的内容，可以概括为以下流程（图2－1）。

图2－1 入市和联网交易流程图

下午：13:30—16:30

第三章信用拆借

信用拆借是金融机构之间以彼此信誉为保障的短期资金融通业务。人民银行规定参与银行间市场的各类金融机构的拆借最长期限、最大融资规模（限额或比例）。各类金融机构可以通过交易系统在规定的期限、规模内自主报价、询价和达成交易，自行办理交易后资金清算。

第一节信用拆借定价原理

信用拆借的价格就是拆借利率。

同业拆借市场利率是由交易双方自主商定的。好的交易员，必须熟知拆借定价的基本原理和技巧，善于在决定利率水平的主要变量之间权衡，以尽可能低的利率拆入资金，以尽可能高的利率拆出资金。

拆借利率水平的高低主要取决于四个因素：一是货币资金的时间成本，即不考虑信用风险时拆借资金的利率，拆借期限越长、利率水平越高。二是信用风险成本，拆

借资金所面临的信用风险越大、利率水平越高。三是市场供求关系，资金越短缺、利率水平越高。四是交易规模，一般而言，单笔交易规模越大，利率水平会相对低一些。

通常，国债被视为零信用风险的金融工具，以国债为质押的资金融通价格从而可视为信用风险为零的价格。因此，信用拆借定价，最简便的方法是采取在同期国债回购利率或到期期限相近的现券收益率加点的办法。

交易成员可以通过“中国货币网”了解近期市场的走势，可以从信用拆借、债券回购、现券交易的行情中获得信用拆借定价所必须的基准信息；通过“中国货币网”了解交易对手的基本情况和基本资信信息，作为确定信用风险成本的参考。

第二节报价、询价和成交流程

信用拆借交易中有公开报价、对话报价、小额报价三种报价方式，前二者属于询价交易方式的范畴，后者可通过点击确认、单向撮合成交。

一、公开报价

交易系统开市后，交易员应该尽快通过交易系统把本方拆借交易的意向向市场发布，这是就公开报价。

公开报价是交易成员为引导对手方询价而向其他成员所作的报价。信用拆借公开报价要素包括拆借方向、拆借期限、拆借利率、拆借金额、成交日、起息日、还款日、实际占款天数、交易品种等。要素含义见表3－1。其中：

●拆借方向必须填写，其他要素可填可不填；

●成交日、起息日、还款日、实际占款天数和交易品种由交易系统自动计算显

示，无需填写；

●清算速度只可填入0或1；

●报价可打包发送，填完一笔报价要素后，点击“增加”，该报价即进入待发送

列表，此时可继续填报另一笔公开报价的要素。在所有需要发送的报价填报

完毕之后，点击“发送”，即完成了报价的打包发送。

●对于同一交易员上一交易日在同一台交易机上发送的公开报价，系统提供“报

价再发送”的便捷功能，交易员可使用系统菜单栏下的“报价再发送”快捷

键将报价修改确认后发送。

●公开报价可修改、可撤消。

表3－1 信用拆借要素含义

注：带*的为系统自动显示，下同。

公开报价不能直接成交，必须将其转为对话报价并经双方交谈后才能成交。交易流程见图3－1。

图3－1公开报价交易流程

对话报价是询价交易方式下特有的“讨价还价”过程，是指交易过程中向特定交易成员的交易员所作的报价。由于拆借利率由市场决定，交易员完全有可能通过“讨价还价”以低利率拆入资金、高利率拆出资金。发送对话报价是“讨价还价”的开始。

对话报价要素比公开报价多“到期还款金额、清算账户、对手方和对手方交易员”等四个要素（要素含义见表3－1）。其中：

●报价时所有交易要素必须全部填写；

●成交日、首次交割日、到期交割日、到期还款金额、实际占款天数和交易

品种由系统自动计算显示，无需填写；

●清算速度只可填入0或1；

●报价可打包发送。填完一笔报价要素后，点击“增加”，该报价即进入待发