招商证券-101224-量化择时之技术指标(一)基于趋势型指标的择时策略
研究报告 | 金融工程
量化投资 基于趋势型指标的择时策略
2010年12月24日
——量化择时之技术指标（一）
《量化择时之市场情绪——短期看变
本文重点研究趋势型指标在市场择时中的运用，以MA 、MACD 、DMA 和TRIX 四个指标为基础，通过使用交叉法则构建相应择时策略，历史十五年的模拟测试显示，趋势型指标的择时策略可获得较好的超额收益。 趋势型指标择时：趋势型指标一般通过两根线所形成的金叉和死叉作为市场趋势判断标准。利用趋势型指标进行择时的基本理念是顺势而为，即通过追
踪市场运行趋势，让利润充分增长，同时限制损失。 指标最优参数选择：将1996~2010总共15年的上证综指数据分为三个五年区间进行择时交易测试，在单个指标的测试中，MA 指标利用短期均线和长
期均线的交叉进行择时，最优参数为4日短线与40日长线，MACD 指标利
用DIF 和DEA 的交叉进行择时，最优参数为6日短期、20日长线和25日
DIF 移动均线，DMA 指标利用DMA 和AMA 的交叉进行择时，最优参数为2
日短期、115日长线和20日AMA 移动均线，TRIX 指标利用TRIX 及其均线
MATRIX 的交叉进行择时，最优参数为以115日作为三次指数加权移动均线
的天数，2日作为计算MATRIX 的天数。
单个指标最优参数择时效果：MA 、MACD 和TRIX 指标发出交易信号频率较
低，适合进行较长时期的择时交易，最优参数择时策略在三个测试期间里均
有两个表现突出，1996~2000期间表现欠佳，DMA 指标择时频率略高，交
易信号频繁，不考虑交易成本情况下在三个测试区间均能稳定战胜指数收益。
综合择时策略：将四个趋势型指标的交易信号进行叠加，构建一个综合择时
策略。测试结果显示，四个指标中有3个及以上指标发出买入信号时做多，
有3个及以上指标发出卖出信号时做空的择时效果相对最优。在历史15年的
测试中，总共进行了17次交易，累计收益达到16.39倍，远高于买入并策略
下的2.8倍累计收益。
量化投资正文目录
一、技术分析与技术指标 (3)
二、趋势型指标的计算及运用 (4)
三、单指标择时测试与参数选择 (7)
四、基于趋势型指标的综合择时 (11)
图表目录
图1：趋势型指标最优综合择时策略历史表现 (12)
表1：MA指标择时测试相对最好的20组参数及其表现 (7)
表2：MACD 指标择时测试相对最好的20组参数及其表现 (8)
表3：DMA 指标择时测试相对最好的20组参数及其表现 (9)
表4：TRIX 指标择时测试相对最好的20组参数及其表现 (10)
表5：四个趋势型指标最优参数下的独立择时交易表现 (11)
表6：无交易成本情况下不同信号个数下的综合择时策略 (11)
表7：有交易成本情况下不同信号个数下的综合择时策略 (12)
量化投资一、技术分析与技术指标
技术分析是与基本面分析相对应的一种证券交易分析方法，也是实际操作中运用最多的分析方法之一。关于利用技术分析进行市场交易的有效性问题，无论在学术界和实务界都历来争议不断，姑且不论其最终结果如何，但就从实际操作中来看，较好的理解和运用技术分析，对于实现投资收益，减小波动风险都是十分有意义的。
技术分析的理论基础基于三项市场假设：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演。从这三个基本假设出发，产生了不同流派的技术分析研究方法和理论体系，其中，包括道氏理论、K线图分析、波浪理论等在内的诸多方法已经广为流传和发展，并在数年的证券交易发展史中产生了巨大影响。
从实际运用的角度来看，不同的技术分析方法，不论其产生的历史背景和基本原理如何，都是在证券交易的价量等历史资料基础上，通过统计分析、数学计算乃至绘制图表等方法的处理，最终用来预测各种证券未来价格走势，从而为投资决策服务。一般说来可以将技术分析方法分为如下五类:指标类、切线类、形态类、K线类、波浪类。
技术指标是技术分析中使用最多的一种方法，通过考虑市场行为的多个方面建立一个数学模型，并给出完整的数学计算公式，从而得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的数字，即所谓的技术指标值。指标值的具体数值和相互间关系直接反映证券市场所处的状态，为我们的操作行为提供指导方向。
目前证券市场上的各种技术指标数不胜数。例如相对强弱指标(RSI)、随机指标(KD)、趋向指标(DMI)、平滑异同移动平均线(MACD)、能量潮(OBV)、心理线(PSY)等等。这些都是很著名的技术指标，并在证券市场应用中长盛不衰。而且随着时间的推移，新的技术指标还在不断涌现。根据指标的设计原理和应用法则，可以将技术指标分为“趋势型指标”、“反趋势指标”、“能量指标”、“大盘指标”、“压力支撑指标”等十大类。本文中我们主要研究趋势型指标。
在技术分析中，大多数技术指标都是选股和择时兼顾，即在合适的情况下选择股票进行交易。也有部分技术指标只用于择时，比如大盘指标等。这里我们只考虑利用技术指标进行市场的择时。我们重点研究趋势型指标，大盘类指标和超买超卖类指标等几种。择时交易的标的资产是大盘指数，比较基准是买入并持有策略（Buy and Hold）。为了与国内证券投资者使用习惯一致，这里采用上证综指作为研究对象。
量化择时是量化投资中非常重要的一部分，相比量化选股而言，量化择时的风险更大，同时其作用也更大，我们希望通过对宏观指标、情绪指标和技术指标的量化分析，来构建一套有用的择时策略，不奢望这套择时策略能够捕捉到每个市场转折点，只期望能对投资者在认识市场的过程中有所帮助就够了。
需要说明的是，我们构建量化择时策略，并非判断市场的牛熊分界，也非预测后市的涨跌幅度，只是期望通过利用经济金融或市场交易数据构建相应的市场趋势模型，制定一套实际可行的买卖交易规则，藉以构建权益资产和债券资产之间的权重配置方案，以在追踪市场投资收益的同时，减小波动风险。
二、趋势型指标的计算及运用
趋势型指标是投资者运用最多，也最容易在市场中获利的方法，期货、股票、外汇市场
中最为著名的格言：“让利润充分增长，限制损失（Let profit run,Cut lose ）”，是趋
势型指标的真实反映。趋势型指标通常利用两根线的交叉作为交易信号，并以此作为买
卖时点的判断。
常用的趋势型指标包括：移动均线（MA ）、振动升降指标（ASI ）、佳庆指标（CHAIKIN ）、
平均差（DMA ）、趋向指标（DMI ）、区间振荡指标（DPO ）、简易波动指标（EMA ）、
平滑异同移动平均线（MACD ）、三重指数平滑平均线（TRIX ）、终极指标（UOS ）、
十字滤线（VHF ）、量价曲线（VPT ）、威廉变异离散量（WVAD ）等。这里我们重点
研究其中最常用的MA 、MACD 、DMA 和TRIX 四个指标的择时情况。
1.MA （移动平均）
移动平均分析是利用统计学上移动平均的原理，对每天的股价或成交数据进行平均化处
理，以消除偶然变动，减弱季节和循环变动影响。移动平均线是以道·琼斯的“平均成
本概念”为理论基础，采用移动平均分析的方法，将一段时期内的股票价格平均值连成
曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。
股价移动平均线是目前股票市场上使用最简单，应用最广泛的技术分析方法之一，由于
移动平均线客观精确，适应性强，因而成为绝大多数研判运行趋势的基础。按照计算时
间区间的不同，移动平均线可分为短期、长期等类型，一般来说，计算期间在20天以
内称为短期，20天以上称为长期。不同计算长度的移动均线可以用来研判不同市场时
段市场的趋势。
移动平均的计算方法有多种，最常用的是算术移动平均，又称为简单移动平均（SMA ），
其计算公式为：
()101N t i t i SMA N P
N ??==∑
其中，N 为移动平均期间，t MA 为第t 天的移动平均数，i t P ?为第t-i 天的收盘价或股
价指数。此外还有加权移动平均，包括线性加权、指数加权等方法，而在实际运用中主
要以简单的算术移动平均为主。
利用移动平均线进行择时交易的方法众多，其中最为著名的是由美国投资人Jogepsb
Ganvle 所创建的交易法则，通常称之为葛南维移动平均线八大法则。其中四条用来研
判买进时机，四条用来研判卖出时机。简单来说，移动平均线在价格之下，而且又呈上
升趋势时是买进时机，反之，平均线在价格线之上，又呈下降趋势时则是卖出时机。
利用移动均线择时的另外一种常用方法是交叉择时法则，即如果一个短期均线从下向上
穿过长期均线时，形成所谓金叉，此时应该做多，而当一个长期均线从上向下穿过短期
均线时，形成所谓死叉，此时应该做空或空仓。
利用金叉和死叉进行择时不仅在移动均线中运用广泛，而且也是趋势型指标的一个通用
法则，在后面的MACD 、DMA 和TRIX 择时策略中都将以此为基础。
1.MACD
MACD（Moving Average Convergence and Divergence)即指数平滑异同移动平均线，是由查拉尔·阿佩尔（Gerald Apple）所创造的，一种研判股票买卖时机、跟踪股价运行趋势的技术分析工具。
MACD 指标是根据均线的构造原理，通过分析短期（常用为12日）指数移动平均线与长期（常用为26日）指数移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标，是一种典型的趋势型指标。
MACD的计算
第一步，计算短期（S日）指数移动平均线和长期（L日）指数移动平均线EMA1、EMA2；
第二步，计算离差值DIF=EMA1-EMA2；
第三步，计算DIF的N日指数移动平均线，即DEA；
最后，计算MACD=2*（DIF-DEA）；
在MACD的计算和测试中，需要设定的参数主要包括短期均线和长期均线的计算天数S、L，以及DEA的计算天数M。
MACD的运用
1.DIFF、DEA均为正，DIFF向上突破DEA，买入信号。
2.DIFF、DEA均为负，DIFF向下跌破DEA，卖出信号。
3.DEA线与K线发生背离，行情反转信号。
4.分析MACD柱状线，由红变绿(正变负)，卖出信号；由绿变红，买入信号。
2.DMA
DMA（Different of Moving Average）指标即所谓平均线差指标，是股市分析技术指标中的一种中短期指标，它常用于大盘指数和个股的研判。DMA 指标也是一种运用较多的趋势型分析指标。
DMA 是依据快慢两条移动平均线的差值情况来分析价格趋势的一种技术分析指标。它主要通过计算两条基准周期不同的移动平均线的差值，来判断当前买入卖出的能量的大小和未来价格走势的趋势。
DMA的计算
第一步，计算短期（S日）移动均线和长期（L日）移动均线MA1、MA2；
第二步，计算平均线差DMA=MA1-MA2；
第三步，计算DMA的M日移动平均线，即AMA；
在DMA的计算中，需要设定的参数主要是短期均线和长期均线的计算天数S、L，以及AMA的计算天数M。
DMA的运用
量化投资
2.DMA 向下交叉其平均线AMA时，卖出；
3.DMA 与股价产生背离时的交叉信号，可信度较高；
3.TRIX
TRIX（Triple Exponentially Smoothed Moving Average）指标即三重指数平滑移动平均指标，是一种研究股价和市场长期运行趋势的技术分析工具。
TRIX 指标是根据移动平均线理论，对一条平均线进行三次平滑处理，再根据这条移动平均线的变动情况来预测股价的长期走势。
TRIX的计算
第一步，计算N日的指数移动平均线EMA；
第二步，对上述EMA再进行两次N日指数移动平均后得到TR；
第三步，计算TRIX=(TR-昨日TR)/昨日TR*100；
第四步，计算TRIX的M日简单移动平均MATRIX。
在TRIX的计算中，需要设定的参数主要是三次移动平均的天数N，以及MATRIX的计算天数M。
TRIX的运用
1.TRIX由下往上交叉其平均线时，为长期买进信号；
2.TRIX由上往下交叉其平均线时，为长期卖出信号；
4.指标的选择和测试方法
之所以选择MA、MACD、DMA和TRIX四个指标进行趋势型指标择时模型的构建，一方面由于它们都是市场中常用的技术指标，受到投资者数年的实践检验，长盛不衰，二是由于他们的运用方法都以交叉法则为主，择时相关性较好，便于后面的叠加。事实上，我们也考虑了其他的一些趋势型指标，但从目前的测试结果来看，这四个指标是择时效果较好的。我们在今后还将进行持续的跟踪研究，以期完善这一类指标体系。
上述每一种指标都是经过前人长期检验过的，其有效性或有用性是有保证的，但就单个证券而言，不同的计算参数或将导致不同的择时效果，因此在进行择时模型构建时，我们首先需要检验单个指标不同参数的测试效果，并选择一个相对较好的参数，然后再将多个指标结合起来，构建一个多指标的择时模型。
在测试区间选择上，考虑到不同的时间阶段和不同的市场行情下，参数对择时的情况也会有所不同。这里，我们尝试寻找一种各种市场情形下通用的择时交易规则，因此，我们分别测试了不同时间区间的择时情况，然后从中选择一种相对稳定的参数指标。具体来说，我们将1996年至今的15年划分为三个五年，分别测试各种参数组合在三个区间内的择时表现，然后对其进行打分，选择得分最高的一组参数作为最优参数。三个测试期间为1996.1~2000.12、2001.1~2005.12、2006.1~2010.11。
交易成本是影响择时交易的一个重要因素，在单个指标择时中我们不考虑交易成本，只
三、单指标择时测试与参数选择
1.MA
MA 指标利用短期移动均线与长期移动均线的交叉来进行择时交易。具体择时法则如下：
1111111&&S &&t t t t t t t t t t t t t SMA SMA SMA LMA SMA LMA ignal LMA LMA SMA LMA SMA LMA ??????>>?
，0， 其中，Signal=1表示买进，Signal=0表示卖出。
测试参数包括计算短期均线天数S 和长期均线天数L 。在每个测试期间里，S 以2天为
间隔，测试范围从2天到20天，L 以5天为间隔，测试范围从20到120天，测试中
采用遍历的搜索方法，分别计算不同参数匹配下的择时交易情况。 表1：MA 指标择时测试相对最好的20组参数及其表现
区间
1996.1~2000.12 2001.1~2005.12 2006.1~2010.11 S-L Return Sharpe Times Return Sharpe Times Return Sharpe Times
4-40 265% 1.045 6 -21% -0.227 13 491% 1.631 8
4-35 330% 1.163 7
-17% -0.155 12 372% 1.327 10 2-65 261% 1.017 9 -34% -0.363 4 563% 1.711 7 2-55 242% 0.978 7 -33% -0.359 7 581% 1.729 5 4-90 250% 1.003 6
-38% -0.478 9 585% 1.764 4 2-60 244% 0.982 7 -36% -0.396 5 551% 1.690 7 4-65 243% 0.984 6
-35% -0.386 5 531% 1.671 6 6-35 319% 1.192 9 -23% -0.260 11 283% 1.182 9 6-70 249% 1.003 7
-37% -0.420 5 527% 1.669 5 2-30 272% 1.061 10 -17% -0.164 25 241% 1.013 11 8-35 241% 0.997 7
-14% -0.160 12 348% 1.385 8 4-30 242% 0.995 7 -30% -0.374 15 432% 1.468 12 2-70 227% 0.946 9
-33% -0.360 6 545% 1.695 6 8-55 222% 0.935 5 -25% -0.273 5 465% 1.561 5 4-50 226% 0.932 5
-26% -0.265 5 444% 1.505 6 4-70 231% 0.954 6 -34% -0.371 5 501% 1.631 6 2-95 241% 0.985 9
-39% -0.521 12 579% 1.760 5 8-50 217% 0.978 8 -22% -0.215 6 446% 1.516 5 14-45 247% 1.002 4
-31% -0.380 8 360% 1.375 7 2-40
204% 0.927 10 -28% -0.303 17 549% 1.643 8 指数 273% 1.015 ---- -44% -0.445 ---- 143% 0.720 ---- 资料来源：招商证券研发中心
从测试情况来看，MA 指标适合长线择时。在不考虑交易成本的情况下，交叉择时交易
法则能获得不错的收益表现。综合而言，以4日为短期均线，40日为长期均线进行交
叉择时效果相对较好，在三个择时期间内有两个期间跑赢买入持有策略，只在第一个五
年收益欠佳，但从长期的择时收益来看，能大幅跑赢指数收益。
MACD 指标的测试中采用DIF 和DEA 的交叉进行择时交易，按照使用惯例，在买入信
号产生中加入DIF 和DEA 为正，卖出则必须为负的约束。具体操作法则如下：
1111111&&&0S &&&0
t t t t t t t t t t t t t t t DIF DIF DIF DEA DIF DEA DIF ignal DIF DIF DIF DEA DIF DEA DIF ??????>><>?=?<<>
测试参数包括计算DIF 的长期均线天数L ，短期均线天数S 和DEA 的计算天数M 。在
每个测试期间里，S 以2天为间隔，测试范围从2天到20天，L 以5天为间隔，测试
范围从20到120天，M 以5天为间隔，测试范围从5到60天，测试中采用遍历的搜
索方法，分别计算不同参数匹配下的择时交易情况。
表2：MACD 指标择时测试相对最好的20组参数及其表现
区间
1996.1~2000.12 2001.1~2005.12 2006.1~2010.11 S-L-M Return Sharpe Times
Return Sharpe Times Return Sharpe Times 6-20-15 206% 0.980 6
-28% -0.533 6 459% 1.533 4 2-20-30 231% 1.025 9
-16% -0.262 9 404% 1.508 8 14-25-5 173% 0.906 7
-27% -0.499 6 444% 1.657 4 8-25-10 205% 0.975 6
-29% -0.555 6 459% 1.533 4 2-30-60 168% 0.952 6
-32% -0.674 5 580% 1.860 4 6-20-20 223% 1.015 5
-23% -0.375 5 363% 1.431 5 18-20-5 175% 0.912 7
-27% -0.497 6 416% 1.577 5 4-20-20 165% 0.880 9
-29% -0.518 7 435% 1.623 6 4-30-15 247% 1.058 7
-21% -0.381 6 314% 1.434 6 16-20-45 152% 0.806 4
-18% -0.435 2 382% 1.577 3 8-35-10 141% 0.831 5
-31% -0.523 5 500% 1.667 4 2-25-25 188% 0.934 9
-24% -0.412 7 312% 1.412 7 26-40-30 241% 0.986 2
-33% -0.651 2 447% 1.620 3 16-55-30 169% 0.877 2
-32% -0.633 2 434% 1.601 3 20-25-55 169% 0.877 2
-32% -0.633 2 432% 1.585 3 10-20-10 157% 0.856 6
-32% -0.604 6 457% 1.529 4 20-55-25 169% 0.877 2
-32% -0.633 2 432% 1.585 3 2-30-55 130% 0.788 6
-31% -0.637 5 573% 1.869 4 2-35-60 167% 0.959 4
-36% -0.824 6 573% 1.836 3 8-20-15
214% 0.993 5 -25% -0.455 5 291% 1.324 5 指数 273% 1.015 ---- -44% -0.445 ---- 143% 0.720 ---- 资料来源：招商证券研发中心
从上述测试结果来看（见表1），MACD 指标也倾向于长线择时，在三个测试区间内，
平均每年的交易次数都在一次左右。从指标参数选择上看，相对较好的参数组合是
6-20-15，即以6日短期、20日长线和15日DIF 移动均线构建择时指标，在三个测试
DMA 指标的测试也采用DMA 与AMA 的交叉进行择时交易，具体操作法则如下：
111111
1&&S &&t t t t t t t t t t t t t DMA AMA DMA AMA DMA AMA ignal DMA AMA DMA AMA DMA AMA ??????>>?，0， 其中，Signal=1表示买进，Signal=0表示卖出。
测试参数包括计算DMA 的长期均线天数L ，短期均线天数S 和DEA 的计算天数M ，
在每个测试期间里，S 以2天为间隔，测试范围从2天到20天，L 以5天为间隔，测
试范围从20到120天，M 以5天为间隔，测试范围从5到60天，测试中采用遍历的
搜索方法，分别计算不同参数匹配下的择时交易情况。
表3：DMA 指标择时测试相对最好的20组参数及其表现
区间
1996.1~2000.12 2001.1~2005.12 2006.1~2010.11 L-S-M Return Sharpe Times Return Sharpe Times Return Sharpe Times
115-2-20 289% 1.322 39 7% 0.168 43 213% 1.124 48 110-2-20 278% 1.293 41 5% 0.140 43 212% 1.123 47
115-14-10 233% 1.120 23 6% 0.159 29 235% 1.204 27 120-2-20 287% 1.318 39 4% 0.122 45 222% 1.155 47
110-16-5 270% 1.226 27 -1% 0.050 35 231% 1.206 35 120-12-15 167% 0.946 22 11% 0.227 26 281% 1.315 24
105-16-5 216% 1.088 30 1% 0.077 31 226% 1.173 38 105-14-5 282% 1.263 34 -3% 0.020 35 252% 1.260 37
70-14-5 243% 1.283 33 -3% 0.020 38 247% 1.242 33 120-14-5 308% 1.331 34 -5% -0.019 37 295% 1.364 39
120-16-5 259% 1.194 31 -3% 0.014 39 216% 1.165 36 85-14-5 288% 1.294 40 -6% -0.026 40 272% 1.312 33
70-30-25 222% 1.076 14 9% 0.192 13 148% 0.883 14 120-4-60 174% 0.961 16 6% 0.158 18 177% 0.992 15 30-16-5 258% 1.211 43
-5% -0.002 47 204% 1.141 45 120-18-5 173% 0.966 27
2% 0.099 32 205% 1.126 32 115-12-10 226% 1.113 25
-5% -0.008 30 224% 1.227 28 40-16-5 207% 1.074 38 1% 0.077 37 171% 1.016
35 65-16-10 192% 1.025 26 6% 0.158 27 158% 0.963 24 110-10-15
216% 1.089 21 -2% 0.034 29 182% 1.070 28 指数 273% 1.015 ---- -44% -0.445 ---- 143% 0.720 ---- 资料来源：招商证券研发中心
相比MA 和MACD ，DMA 的反应更为敏捷，测试中，平均每年的交易测试提高到8次
左右。从指标参数选择上看，相对最优的参数组合是115-2-20，即以2日短期、115
日长线和20日AMA 移动均线构建择时指标，在三个测试区间内均能战胜指数收益，
并且风险调整收益也优于买入持有策略。
TRIX 指标的测试采用TRIX 及其均线MATRIX 交叉进行择时交易，具体操作法则如下：
111111
1&&S &&t t t t t t t t t t t t t TRIX TRIX TRIX MATRIX TRIX MATRIX ignal TRIX TRIX TRIX MATRIX TRIX MATRIX ??????>>?，0， 其中，Signal=1表示买进，Signal=0表示卖出。
测试参数包括计算TRIX 的天数N ，以及计算MATRIX 的天数M 。在每个测试期间里，
N 以2天为间隔，测试范围从2天到20天，M 以5天为间隔，测试范围从20到120
天测试中采用遍历的搜索方法，分别计算不同参数匹配下的择时交易情况。 表4：TRIX 指标择时测试相对最好的20组参数及其表现
区间
1996.1~2000.12 2001.1~2005.12 2006.1~2010.11 N-M Return Sharpe Times Return Sharpe Times Return Sharpe Times 115-2 147% 0.847 5
-8% -0.074 5 376% 1.579 4 110-6 144% 0.841 5 -6% -0.048 6 363% 1.562 5 110-4 140% 0.828 5
-9% -0.094 6 409% 1.658 5 110-2 137% 0.815 5 -11% -0.132 6 409% 1.662 6 115-4 135% 0.808 5
-7% -0.068 5 362% 1.556 4 115-6 142% 0.833 5 -9% -0.105 5 360% 1.538 4 110-12 133% 0.803 5
-8% -0.078 6 354% 1.535 5 105-6 139% 0.825 5 -10% -0.113 6 348% 1.551 6
90-4 147% 0.851 7 -14% -0.175 8 366% 1.628 5 105-8 140% 0.829 5 -10% -0.104 6 340% 1.531 6 120-2 131% 0.795 5
-9% -0.096 5 347% 1.518 4 105-4 136% 0.817 5 -12% -0.154 6 365% 1.587 6 115-8 125% 0.775 5
-6% -0.054 5 343% 1.503 4 110-8 133% 0.803 5 -8% -0.080 6 334% 1.496 5 95-12 113% 0.730 7
-5% -0.026 6 375% 1.629 5 105-2 130% 0.793 5 -13% -0.161 6 356% 1.570 6
95-2 126% 0.778 7 -15% -0.192 7 432% 1.755 5 95-6 117% 0.749 7 -10% -0.109 7 380% 1.646 5 120-4 121% 0.756 5
-9% -0.099 5 349% 1.520 4 70-2
154% 0.879 8 -20% -0.269 11 418% 1.764 6 指数 273% 1.015 ---- -44% -0.445 ---- 143% 0.720 ---- 资料来源：招商证券研发中心
与MA 和MACD 一样，TRIX 的择时信号频率也不高，通常运用于长线择时。从指标参
数选择上看，相对较好的参数组合是115-2，即以115日作为三次指数加权移动均线的
天数，2日作为计算MATRIX 的天数，在三个测试区间内有两个能战胜指数收益，同样
在第一个五年中表现欠佳。
四、基于趋势型指标的综合择时
从四个趋势型指标的独立择时交易情况来看，通过调整指标计算参数，均可获得较好的
择时效果。以四个指标的最优参数择时效果来看（见表5），在相对较长的时期里均能
稳定战胜买入并持有策略下的交易收益，并且风险调整收益也更具优越性。其中MA、
MACD和TRIX的择时交易次数要明显低于DMA指标，因此，如果考虑交易费用，DMA
的择时效果要会打折扣。
表5：四个趋势型指标最优参数下的独立择时交易表现
区间 1996.1~2000.12 2001.1~2005.12 2006.1~2010.11
指标 Return Sharpe Times Return Sharpe Times Return Sharpe Times MA 265%
1.045 6 -21% -0.227 13 491% 1.631 8
MACD 206% 0.980 6 -28% -0.533 6 459% 1.533 4
DMA 289% 1.322 39 7% 0.168 43 213% 1.124 48 TRIX 147% 0.847 5 -8% -0.074 5 376% 1.579 4
指数273% 1.015 ---- -44% -0.445 ---- 143% 0.720 ---- 资料来源：招商证券研发中心
单个指标的择时效果从某种程度上讲具有较大的偶然性，并且效果优劣和参数的选择有
很大关系，为了增强择时的稳定性和鲁棒性，这里考虑将四个趋势型指标的择时策略结
合起来，构建一个综合性的趋势型指标择时模型。
在前面的单指标择时测试中，每个具体策略都会产生一个信号序列，即前面的Signal
变量，其数值为1或0，这里将四个指标最优参数策略下的Signal变量叠加起来，构成
一个新的信号变量，计为Flag，显然Flag的取值范围为{0，1，2，3，4}，假如在某个
时点Flag为0，则表示四个指标在此刻均发出卖出信号；如果Flag为1，则表示有1
个指标发出买入信号，3个指标为卖出信号，以此类推。
我们测试在不同买入信号个数和卖出信号个数匹配下，综合指标的择时情况。
表6：无交易成本情况下不同信号个数下的综合择时策略
区间 1996.1~2000.12 2001.1~2005.12 2006.1~2010.11
参数 Return Sharpe Times Return Sharpe Times Return Sharpe Times 4—4 242% 1.021 3 -35% -0.478 4 386% 1.436 3 3—4 268% 1.047 3 -35% -0.430 5 472% 1.556 3
4—3 155% 0.869 5 -15% -0.259 5 555% 1.815 3 3—3 230% 1.009 7 -16% -0.223 7 623% 1.867 4
2—3 272% 1.068 15 -14% -0.140 18 479% 1.577 11 3—2 244% 1.102 17 7% 0.183 16 542% 1.819 10
2—2 288% 1.147 170 10% 0.210 181 472% 1.636 81 1—2 295% 1.141 230 1% 0.088 291 209% 0.995 170 2—1 154% 0.902 373 23% 0.420 298 272% 1.367 231 1—1 200% 1.019 433 8% 0.178 409 162% 0.919 320 指数273% 1.015 ---- -44% -0.445 ---- 143% 0.720 ---- 资料来源：招商证券研发中心
从测试情况来看（见表6），买入和卖出信号数字越大时，择时的交易次数越少，而整
体收益呈现一个抛物线型。相对来看，买入信号和卖出信号为2个或3个时，择时收益
较好。尤其是2—2组合，即有2个及以上买入信号产生时即做多，有2个及以上卖出
信号产生时即做空策略表现最好，在三个测试期间内均能较好的战胜指数收益。
上面的择时测试均没有考虑交易成本，事实上，成本因素在择时交易中至关重要，尤其
在交易信号非常频繁的择时策略中影响巨大。我们考虑1%的双边交易费用，包括费税
成本和冲击成本，重新测试上述各种择时策略。
表7：有交易成本情况下不同信号个数下的综合择时策略
区间 1996.1~2000.12 2001.1~2005.12 2006.1~2010.11
参数 Return Sharpe Times Return Sharpe Times Return Sharpe Times 4—4 235% 1.007 3 -37% -0.515 4 377% 1.418 3 3—4 261% 1.033 3 -38% -0.477 5 461% 1.538 3
4—3 145% 0.837 5 -19% -0.331 5 542% 1.794 3 3—3 210% 0.964 7 -20% -0.321 7 602% 1.836 4
2—3 223% 0.967 15 -28% -0.370 18 423% 1.487 11 3—2 191% 0.969 17 -8% -0.113 16 487% 1.729 10
2—2 -29% -0.114 170 -82% -2.510 181 157% 0.926 81 1—2 -60% -0.525 230 -94% -3.582 291 -43% -0.285 170 2—1 -94% -2.175 373 -94% -4.524 298 -63% -0.810 231 1—1 -96% -2.464 433 -98% -5.395 409 -89% -1.661 320 指数273% 1.015 ---- -44% -0.445 ---- 143% 0.720 ----
资料来源：招商证券研发中心
结果发现，由于交易过于频繁，后面几种择时策略的收益惨不忍睹。由此可见，只有在
择时准确率和择时频率之间进行权衡，才能寻找到一种最优的择时策略。就上面的趋势
型指标综合择时而言，最优的择时策略是3—3组合，即最少3个买入信号和3个卖出
信号发出时进行相应的交易是相对最优的。在历史15年的测试中（见图1），总共进行
了17次交易，累计收益达到16.39倍，同期指数收益只有2.8倍。
图1：趋势型指标最优综合择时策略历史表现
资料来源：招商证券研发中心
分析师简介
易海波：：华中科技大学金融工程专业硕士，大连理工大学电气工程专业学士，现为招商证券金融工程分析师。从业三年，主要运用数量化分析工具，进行量化投资策略、组合优化及股指期货的研究，以及各种创新产品的开发。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
免责条款
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买卖趋势指标公式
买卖趋势指标公式 {买卖趋势指标公式！} CG:MA(C,21),COLOR00FF00,LINETHICK2; FL:HHV(CG,3),COLORFF0000,LINETHICK2; FS:CG-(FL-CG),COLORRED,LINETHICK2; TY:=C; A1:=REF(TY,10)=HHV(TY,2*10+1); B1:=FILTER(A1,10); C1:=BACKSET(B1,10+1); HD:=FILTER(C1,10); A2:=REF(TY,10)=LLV(TY,2*10+1); B2:=FILTER(A2,10); C2:=BACKSET(B2,10+1); LD:=FILTER(C2,10); A:=REF(C,BARSLAST(HD));
Z:=REF(L,BARSLAST(LD)); T1:=BARSLAST(HD); T2:=BARSLAST(HD)>BARSLAST(LD) AND NOT(LD); 前期头 郤:IF(T1,A,A),COLORFF00FF,LINETHICK2,POINTDOT; 前期底 部:IF(T2,Z,Z),COLORWHITE,LINETHICK2,POINTDOT; 上收:=C; 上开:=O;上高:=H; 上低:=L; 止赢逃命:MA(REF(HHV(上 收,21),1),21),CIRCLEDOT,COLOR00FFFF,LINETHICK0; 全仓杀入:MA(REF(LLV(上 收,30),1),21),CIRCLEDOT,COLORRED ,LINETHICK0 ; 明日买卖提示:EMA(CLOSE,3.5),COLORF00FF0;
【股票指标公式下载】-【通达信】顶底波段(攻击线、操盘线、生命线、决策线、短底)
【通达信】顶底波段（攻击线、操盘线、生命线、决策线、短底）-指标公式源码 攻击线5:MA(C,5)LINETHICK1; 操盘线10:MA(C,10)LINETHICK1; 生命线30:MA(C,30)LINETHICK1; 决策线60:MA(C,60)LINETHICK1; DRAWTEXT(CROSS(攻击线5,操盘线10),LOW*0.95,'攻抄金叉'),COLORRED; DRAWTEXT(CROSS(生命线30,决策线60),LOW*0.95,'生决金叉'),COLORMAGENTA; N:=20; M:=30; P1:=80; P2:=100; VAR101:=(C+H+O+L)/4; 卖出:XMA(VAR101,N)*(1+P1/1000),COLORRED,LINETHICK2; 买入:XMA(VAR101,M)*(1-P2/1000),COLORLIRED,LINETHICK2; 幅度:=100*(卖出-买入)/买入,NODRAW; MA1:=MA(VAR101,3); STICKLINE(卖出>LOW AND 卖出
招商证券快捷键
招商证券网上全能版常见问题与操作方法 (2009-06-17 13:14:16) 转载 分类：股民学堂 标签： 股票 分笔成交中的"B","S"标记 "B" 表示是主动性买单(Buy) "S" 表示是主动性卖单(Sell) 无BS标记的表示是不明单,系统根据当时的叫买叫卖价无法得知是主动性买单还是卖单 分笔成交明细中的最右边的灰色数字表示的是什么？ 交易所发布的行情中,每一个分笔并不是只有一笔成交,可能是几笔合成,深交所发布的数据有笔数信息,灰色数字就是该分笔数据中实际上包含多少笔成交 分笔成交明细和行情信息中有的成交量为紫色，是什么意思？ 表示是大单，缺省500手以上为大单，此值可以通过“系统设置”->“参数1”->现量高亮成交量来调整。 F2分价表中的竞买率是什么含义 竞买率表示在此价位上成交的量中，主动性买量占的比率。 分时图成交量柱状线颜色的含义? 当在系统设置中打开"分时图中成交量区间颜色显示"时,分时图中的成交量不再是单一的成交量颜色,而是有三种颜色：红色表示成交量是价格上涨过程中成交的；绿色表示成交量是价格下跌过程中成交的；白色表示是价格不变过程中成交的量
右上角行情信息区的证券名称前有G，L标识是什么意思？ G表示此股有股改信息，点击之可以看详细的对价和承诺信息。 L表示此股存在关联品种，比如有B股，可转债，H股或权证等等，点击之可以切换到相关的品种。 关于量比 量比是一个衡量相对成交量的指标，它是开市后每分钟的平均成交量与过去5 个交易日每分钟平均成交量之比。量比数值大于1，说明当日每分钟的平均成交量大于过去5个交易日的平均数值，成交放大；量比数值小于1，表明现在的成交比不上过去5日的平均水平，成交萎缩。 在分时图中，按/*键出现的量比图的含义： 若是突然出现放量，量比指标图会有一个向上突破，越陡说明放量越大；若出现缩量，量比指标会向下走。 多空红绿军的解释: 在状态栏上有两个方格条,左边为沪市的多空条,右边为深市的多空条. 多空条分两部分: 向左是涨的股票比例(为红色,如果为深红,表示涨停部分), 向右是跌的股票比例(为绿色,如果为深绿,表示跌停部分) 方格条下面有6种不同的符号在滚动: 红色向上的箭头:表示整个市场涨势在增加 红色向下的箭头:表示整个市场涨势在减弱 红色等于号:表示整个市场涨势保持持平
招商证券研究报告doc
招商证券研究报告 篇一：招商证券社会调查报告 关于招商证券股份有限责任公司益田路证 券营业部主要业务的调查 XXX 如今证券市场是非常之火热，为了很好而又更加的深刻了解这个的市场的情况我于3月10日至4月2日为期三周的社会实践调查。我来到招商证券股份有限责任公司益田路免税商务大厦证券营业部进行社会实践活动。在三个星期的实践活动中，我对本招商证券股份有限责任公司益田路免税商务大厦证券营业部的整体情况和其开展的主要业务情况进行了调查了解，获得了第一手资料，这就是我实践活动的一点点收获和体会。 一、招商证券公司发展历程与简介 （一）公司概况 招商证券股份有限公司是百年招商局控股的证券公司，创立于1991年8月。经过十九年创业发展，综合实力进入国内十强。招商证券为投资者提供证券代理买卖、证券发行与承销、收购兼并、资产重组、财务顾问、资产管理、投资咨询等证券投、融资全方位服务，是我国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国
银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和客户资产管理业务资格的券商和国内创新试点券商。公司具有稳定的持续盈利能力，自XX年到XX年持续盈利，是行业中仅有的三家连续五年盈利的证券公司之一。公司全资拥有招商证券（香港）有限公司、招商期货有限公司、招商资本投资有限公司， 控股博时基金管理公司，参股招商基金管理公司，构建起综合金融理财服务平台，XX年11月17日，招商证券在上海证券交易所成功上市，股票代码为600999。 公司拥有多层次客户服务渠道，在国内34个城市设有71家营业部，同时在香港设有分支机构，拥有国内首个多媒体客户服务中心和国内第一个专业证券交易网站。依托雄厚的研发实力，公司设有专业的机构客户渠道，为证券投资基金、QFII、社保资金、财务公司等大型机构提供投资理财服务。 （二）营业部概况 招商证券深圳益田路免税商务大厦营业部位于深圳中心商务区益田路与福华一路交汇处，其前身是“招商证券深圳振华路营业部”，拥有先进高效可靠的电脑网络系统，优秀的服务团队，不仅是招商证券在全国最早成立的三家证券营业部之一，更是招商证券规模最大、服务品质最优的营业
最新技术指标的选择和优化
技术指标的选择和优 化
本报告导读： 指出技术指标择时的四大误区及各自的优缺点 提出了十大评价指标全面评价择时效果 测试了十几种技术指标近 10 年来对上证指数的择时效果，并据此精选指标构建了 12 个综合择时模型，部分模型可在10年内取得30倍以上的稳定收益投资要点：股指期货的推出为量化择时提供了广阔的发展空间。在股指期货推出以前，机构投资者更看重选股。由于现货组合流动性的限制，当择时模型发出交易信号时，投资者不能快速的建仓或出清，这样就会使模型的择时效果大打折扣。因此，大部分机构投资者会采用中长期的择时方法，但中长线择时会错过很多建仓或平仓机会，择时效果远不及短中线择时模型。股指期货推出以后，机构投资者可以用来投机或套保。由于股指期货的流动性远高于现货，且采用保证金交易，投资者可以对股指期货进行频繁交易，短中线择时模型必然会有广阔的发展空间。在这样的背景下，本文通过对技术指标进行优化、综合，开发了多种交易频率相对较高的择时模型。 由于提供的信息片面，采用单一技术指标择时很难在变化莫测的行情中持续稳定的超额收益。各类均有自身的优缺点，有的指标仅适合于特定的市场行情。例如，简单的 20 日均线就可以在 10 年内获取近 600%的收益，但其成功率只有 31%。显然，20 日均线在 2006~2008 年股市大幅波动时可积累大量的超额收益，但是在震荡市中效果较差，而这种大
牛市、大熊市以后出现的概率较低，因此，仅采用 20 日均线恐怕很难像以前那样获取大量的超额收益。又如，TRIX（47,12）的成功率较高可达到 73%，但其发出的交易信号较少，10 年仅能操作 11 次。另外，许多常用的技术指标择时效果一般，参数有很大的改善空间。本文实证分析的结果表明，许多常用的技术指标如MACD、BOLL、SAR、KDJ等，在默认的参数下，很难获取较高的超额收益。 通过3种综合方法可显著提高择时收益。我们认为当较多技术指标同时指向多头时，买入信号会更加可靠，反之亦然。本文通过优化权重法、等权重法及 0/1 规划法等 3 种方法对精选后的技术指标进行综合择时。前两者是对技术指标赋一定的权重后进行加权综合，当综合择时指标高于阀值时买入，反之卖出；后者是先选定一些重要的技术指标作为备用，当备用指标中指向多头的数量达到一定数量时买入，反之卖出。本文的实证结果表明，3 种方法均能获取稳定的超额收益，有的甚至能在 10 年内获取 30 倍以上的择时收益，并且成功率在60%以上，年胜率在90%以上。为增强其适用性，降低交易频率，我们对阀值增设了缓冲区，当综合择时指标突破缓冲区上限时才买入，跌破下限时才卖出。增设缓冲区之后，可将交易次数控制在120和60次左右，但部分模型仍能获取10倍或7倍以上的收益。 在股指期货推出之前，当股市大跌时，投资者没有避险工具，唯一可以表达看空意愿的手段就是卖出股票，降低仓位。但是，由于股市的流动性有限，投资者只能逐步卖出，这样，到清仓完毕时，股市已经有一段很大的跌幅。另外，由于卖出期间较长，投资者可能会抱有侥幸心理，期望大盘快速止跌企稳，从而错失做空良机。这也是中国的基金择时能力缺失的主要原因所在——不是基金经理无择时能力，而是无法及时、迅速的表达择时意愿。股指期货推出之后，由于期指的流动性较好，投资者在看空时可迅速开空仓套保，锁定收益。因此，我们认为，股指期货推出之后，择时能力对理财产品收益的影响会不断增加，择时策略的开发则会变得越来越重要。
通达信指标公式源码 傻买傻卖公式趋势主图
{N（1，,100,6）} CC:IF(CURRBARSCOUNT<18,CONST(REF(C,1)),DRAWNULL),COLOR000000; 止赢:1.05*CC,COLORFFFFFF,LINETHICK2; 止损:0.97*CC,COLORFFFFFF,LINETHICK2; {LOOW:BBI - 2.58*STD(BBI,10),COLOR000099,LINETHICK0}; SAT:=IF((AMOUNT/C)/(HHV(AMOUNT,20)/HHV(C,20))*100>100,100,(AMOU NT/C)/(HHV(AMOUNT,20)/HHV(C,20))*100); AA10:MA(CLOSE,8),COLOR0000FF; AA12:MA(CLOSE,12),COLOR0000FF; BB10:=((ATAN((AA10 - REF(AA10,1))) * 3.1416) * 10); BB12:=((ATAN((AA12 - REF(AA12,1))) * 3.1416) * 10); MA13:=MA(CLOSE,13); DRAWBAND(AA10,RGB(150,0,100),AA12,RGB(256,96,96)); X1:=(C+L+H)/3; BB13:=ATAN(EMA(X1,13)-REF(EMA(X1,13),1))*3.1416*10; EMA8:=EMA(C,8); DRAWTEXT(FILTER(BB13>1 AND EMA(X1,13)>REF(EMA(X1,8),1),10), EMA8,'∠45上升'),COLORWHITE; 压力:=MA(REF(HHV(C,30),1),2),COLOR9DFFFF; 支撑:=MA(REF(LLV(C,30),1),2),COLORABFF46; AA1:=AMOUNT/V;BB1:=L 【通达信】顶底趋势（顶部、底部、判断、趋势、主力进场）-指标公式源码 趋 势:SMA(((CLOSE-LLV(LOW,28))/(HHV(HIGH,28)-LLV(LOW,28))*100),3,1) ,COL ORGREEN; STICKLINE(趋势>50,趋势,50,4,0),COLOR32329B; STICKLINE(50>趋势,趋势,50,4,0),COLOR326400; IF(趋势>50, 趋势,DRAWNULL), COLORRED; RSV:=(CLOSE-LLV(CLOSE,9))/(HHV(CLOSE,9)-LLV(CLOSE,9))*100; K:=SMA(RSV,3,1); D:=SMA(K,3,1); TYP:=(HIGH+LOW+CLOSE)/3; CCI:=(TYP-MA(TYP,14))/(0.015*AVEDEV(TYP,14)); DIFF:=EMA(CLOSE,2)-EMA(CLOSE,55); DEA:=EMA(DIFF,6); MACD:=2*(DIFF-DEA); 转点:=IF(K>D AND CCI>0 AND DIFF>DEA AND MACD>0,1,0); STICKLINE(转点=1,50,50,6,0),COLORYELLOW; STICKLINE(转点=0,50,50,6,0),COLORCYAN; 顶部:90,COLORYELLOW; 底部:10,COLORCYAN; 判断:SMA(趋势,3,1),COLORFF00FF, LINETHICK2; IF( 趋势>判断,判断,DRAWNULL), COLORYELLOW, LINETHICK2; IF( 趋势<判断,判断,DRAWNULL) ,COLORFFF000,LINETHICK2; DRAWICON(CROSS(趋势,判断),判断,1); DRAWICON(CROSS(趋势,顶部),顶部,2); LC:= REF(CLOSE,1); RSI:=SMA(MAX(CLOSE-LC,0),6,1)/SMA(ABS(CLOSE-LC),6,1)*100; VAR1:=(HHV(HIGH,9)-CLOSE)/(HHV(HIGH,9)-LLV(LOW,9))*100-70; VAR2:=SMA(VAR1,9,1)+100; VAR3:=(CLOSE-LLV(LOW,9))/(HHV(HIGH,9)-LLV(LOW,9))*100; VAR4:=SMA(VAR3,3,1); VAR5:=SMA(VAR4,3,1)+100; VAR6:=VAR5-VAR2; 股票K线图中MA5 MA10 MA20 MA30 MA60 的含义 注：招商证券全能版 移动平均线 移动平均线(MA)是以道·琼斯的"平均成本概念"为理论基础，采用统计学中"移动平均"的原理，将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。它是道氏理论的形象化表述。 移动平均线定义:"平均"是指最近n天收市价格的算术平均线;"移动"是指我们在计算中,始终采用最近n天的价格数据。因此,被平均的数组(最近n天的收市价格)随着新的交易日的更迭,逐日向前推移。在我们计算移动平均值时,通常采用最近n天的收市价格。我们把新的收市价格逐日地加入数组,而往前倒数的第n+1个收市价则被剔去。然后,再把新的总和除以n,就得到了新的一天的平均值(n天平均值)。 ■计算公式: MA=（C1+C2+C3+...+Cn)/N C:某日收盘价N:移动平均周期 移动平均线依计算周期分为短期(如5日、10日)、中期(如30日) 和长期(如60日、120日)移动平均线。 移动平均线依算法分为算术移动平均线、线型加权移动平均线、阶梯形移动平均线、平滑移动平均线等多种，最为常用的是下面介绍的算术移动平均线。 (一)、移动平均线所表示的意义： 1、上升行情初期，短期移动平均线从下向上突破中长期移动平均线，形成的交叉叫黄金交叉。 预示股价将上涨：黄色的5日均线上穿紫色的10日均线形成的交叉；10日均线上穿绿色的30日均线形成的交叉均为黄金交叉。 2、当短期移动平均线向下跌破中长期移动平均线形成的交叉叫做死亡交叉。预示股价将下跌。黄色的5日均线下穿紫色的10日均线形成的交叉；10日均线下穿绿色的30日均线形成的交叉均为死亡交叉。 3、在上升行情进入稳定期，5日、10日、30日移动平均线从上而下依次顺序排列，向右上方移动，称为多头排列。预示股价将大幅上涨。 2014年01月15日 债券发行业务占去年券商承销额近八成 在A股IPO暂停的一年多的时间里，不少券商将投行业务的重点转向债券承销和增发。数据显示，虽然去年券商债券承销收入约为112.09亿元，同比下降27%。不过，通过债券发行方式融资的金额仍占券商承销金额的77%。尽管目前部分券商已经具有参与短融、中票等非金融企业债务融资工具的主承销业务资格，将分食传统的以银行为主导的债务融资工具市场“蛋糕”。不过，目前来看，券商在承销短融、中票上仍显“乏力”。 1、突破单一卖方模式券商研究所转型求存 2、券商佣金战烽烟再起最低万三开户引发关注 3、以优先股推动并购重组难度大 E-SIM6.0用友财务接口配置之扩展配置 关于2013年记账式贴现（二期）国债到期兑付有关事项的通知 一、今日要闻 债券发行业务占去年券商承销额近八成 在A股IPO暂停的一年多的时间里，不少券商将投行业务的重点转向债券承销和增发。数据显示，虽然去年券商债券承销收入约为112.09亿元，同比下降27%。不过，通过债券发行方式融资的金额仍占券商承销金额的77%。尽管目前部分券商已经具有参与短融、中票等非金融企业债务融资工具的主承销业务资格，将分食传统的以银行为主导的债务融资工具市场“蛋糕”。不过，目前来看，券商在承销短融、中票上仍显“乏力”。 去年券商承销额缩水债券发行撑局 2013年经历了A股史上时间最长的一次IPO暂停，全年券商承销金额普遍缩水。不过在此背景下，债券发行和增发表现依然活跃。 同花顺iFinD数据显示，去年全年，券商承销金额共计13894.48亿元，同比下降25.51%，其中通过债券发行方式融资10690.24亿元，增发融资2202.21亿元，可转债、配股分别融资544.81亿元、457.22亿元。债券发行、增发融资分别占比76.94%、15.85%。 从各家券商的承销情况来看，前十家券商的排位总体上保持稳定。中信证券、中信建投证券和中金公司继续稳居三甲，2013年的承销金额分别达1817.05亿元、892.57亿元、869.47亿元，市场占有率分别达13.08%、6.42%和6.26%。国开证券、国泰君安证券、海通证券、国信证券、华泰联合证券、瑞银证券、招商证券依次排名前十。 78家券商承销1060单债券收入约112亿元 具体来看，去年全年，有数据可查的78家券商共计承销1060单债券项目，实际募集资金11209.52亿元。按照1%的承销费率计算，券商合计获得债券承销收入约为112.09亿元。2012年，70家券商共承销1246单债券项目，实际募资15384.16亿元。券商去年债券承销收入同比下降27.14%。 从债券承销数量来看，中信证券依旧稳坐第一把交椅，2013年共承销债券141只，当然也与其早早拥有银行间市场主承销商业务资质的特殊优势有关。分列第二、三位的是国开证券和中信建投，分别在2013年承销债券63只和57只。国信证券、中金公司、国泰君安、平安证券、海通证券、宏源证券、广发证券依次排至前十，分别承销债券52只、49只、46只、32只、27只、27只、26只。 值得一提的是，国开证券、中信证券、海通证券和国信证券等券商2013年基本上是倚赖债券项目的承销，尤其是国开证券，全年764.33亿元的承销金额中有759亿元是来自债券发行。中信证券、海通证券、国信证券全年承销金额1817.05亿元、669.01亿元、452.55亿元中分别有1573.8亿元、503亿元、357.37亿元是来自债券发行。 此外，平安证券、齐鲁证券、渤海证券、财富证券、华龙证券、英大证券、长江证券、德邦证券、太平洋证券、日信证券、国盛证券、南京证券、西部证券、华泰证券、华创证券、湘财证券、世纪证券、东莞证券、中山证券、首创证券、华福证券、江海证券、华安证券、大通证券24家券商去年全年的承销金额全部来自债券发行。 10家合资券商承销债券共170单 在去年的债券承销行列中，也有合资券商加入。包括中金公司、瑞银证券、中银国际、摩根士丹利华鑫、瑞信方正、第一创业摩根大通、高盛高华、中德证券、东方花旗、华英证券，承销家数分别为49家、23家、22家、19家、12家、12家、9家、9家、8家、7家，共计170单。中金公司承销家数领先其他合资券商。合资券商去年的债券承销家数占到全部的16.04%。 而在2012年，上述10家合资券商债券承销项目为189单，较去年相比多出19单。其中，中银国际、中金公司、瑞银证券3家去年的承销家数都不如2012年，分别减少25单、16单、5单，摩根士丹利华鑫、东方花旗、瑞信方正、高盛高华、华英证券、第一创业摩根大通、中德证券分别增加8单、7单、5单、3单、2单、1单、1单。 券商承销短融、中票仍显乏力 纵观去年全年的债券市场，78家机构承销债券实际募资达到11209.52亿元，然而，在短融和中票方面券商仍显“乏力”，分别达到334.75亿元、322.65亿元。 【通达信】拐点买卖（区域、正确买卖、趋势操盘、拐点）-指标公式源码 {区域} 买线YGB:=EMA(C,2); 卖线YGB:=EMA(SLOPE(C,21)*20+C,42); STICKLINE(买线YGB>=卖线 YGB,REFDATE(HHV(H,130),DATE),REFDATE(LLV(L,130),DATE),5,0), COLOR600020; STICKLINE(买线YGB<卖线 YGB,REFDATE(HHV(H,130),DATE),REFDATE(LLV(L,130),DATE),5,0), COLOR404050; DRAWKLINE(H,O,L,C); 指导 线:=EMA((EMA(CLOSE,4)+EMA(CLOSE,6)+EMA(CLOSE,12)+EMA(CLOSE,24))/4,2); 界:=MA(CLOSE,27); B买:IF(CROSS(指导线,界) OR CROSS(买线YGB,卖线 YGB),C,DRAWNULL),COLORMAGENTA,NODRAW; 持仓:IF(买线YGB>=卖线YGB,C,DRAWNULL),COLORRED,NODRAW; S卖:IF(CROSS(界,指导线) OR CROSS(卖线YGB,买线 YGB),C,DRAWNULL),COLORLIGRAY,NODRAW; 空仓:IF(买线YGB<卖线YGB,C,DRAWNULL),COLORGREEN,NODRAW; {正确买卖} N1:=7; LC:=REF(CLOSE,1); X:=SMA(MAX(CLOSE-LC,0),N1,1)/SMA(ABS(CLOSE-LC),N1,1)*100,COLORYELLOW, LINETHICK1; 魔鬼:=DRAWLINE(X>=HHV(X,N1),X,X<=LLV(X,N1),X,1),COLOR00FF00; 魔王:=DRAWLINE(X>=HHV(X,N1),X,X<=LLV(X,N1),1,X),COLOR00FF00; TJ0:=X=魔王; TJ1:=X=魔鬼; TJ2:=X 通达信合并趋势顶底公式 标签: 趋势顶底 趋势 通达信合并趋势顶底公式 顶底指标合并了另外两个指标。 一个是“超跌”指标（绿柱体，注意此指标只表示超跌。）； 另一个是“趋势”指标（最下面的红绿点，红点持股，绿点持币）； V ARE:=REF(LOW,1)*0.9; V ARF:=LOW*0.9; V AR10:=(V ARF*VOL+V ARE*(CAPITAL-VOL))/CAPITAL; V AR11:=EMA(V AR10,30); V AR12:=V AR11-CLOSE; V AR13:=REF(CLOSE,1); V AR14:=SMA(MAX(CLOSE-V AR13,0),7,1)/SMA(ABS(CLO SE-V AR13),7,1)*100; V AR15:=SMA(MAX(CLOSE-V AR13,0),13,1)/SMA(ABS(CLO SE-V AR13),13,1)*100; V AR16:=BARSCOUNT(CLOSE); V AR17:=SMA(MAX(CLOSE-REF(CLOSE,1),0),6,1)/SMA(A BS(CLOSE-REF(CLOSE,1)),6,1)*100; V AR18:=((-100)*(HHV(HIGH,60)-CLOSE)/(HHV(HIGH,60)-LLV(LOW,60))+50)*2; V AR19:=(CLOSE-LLV(LOW,15))/(HHV(HIGH,15)-LLV(LOW ,15))*100; V AR1A:=(SMA(VAR19,4,1)-50)*2; V AR1B:=SMA(V AR1A,3,1); V AR1C:=(INDEXC-LLV(INDEXL,14))/(HHV(INDEXH,14)-L LV(INDEXL,14))*100; V AR1D:=SMA(V AR1C,4,1); V AR1E:=SMA(V AR1D,3,1); V AR1F:=(HHV(HIGH,30)-CLOSE)/CLOSE*100; V AR20:=IF(V AR17<=25 AND V AR18<-95 AND V AR1F>20 AND V AR1B<-30 AND V AR1E<30 AND V AR12>=-0.25 AND V AR14<22 AND V AR15<28 AND V AR16>50,100,0),LINETHICK3,COLORYELLOW ; 极限反击:= V AR20; STICKLINE (极限反击>0,1,89,1.3,0),COLORGREEN; STICKLINE (极限反击 >0,3,87,0.00001,0),COLORBLACK; W:80,COLOR996699; 编号：YB-BG-0479 ( 实习报告) 部门：_____________________ 姓名：_____________________ 日期：_____________________ WORD文档/ A4打印/ 可编辑 证券实习报告：招商证券公司实习报告(最新版) The internship report allows us to understand the society in practice, open up our horizons, increase our knowledge, and lay a solid foundation for the society. 证券实习报告：招商证券公司实习报 告(最新版) 备注：实习报告是每个大学生必须拥有的一段经历，它使我们在实践中了解社会，让我们学到了很多在课堂上根本就学不到的知识，受益匪浅，也打开了视野，增长了见识，为我们以后进一步走向社会打下坚实的基础。 证券实习报告：招商证券公司实习报告 班级：06级2班专业：经济学姓名：**学号：085号 实习地点：招商证券公司成都西一环路营业部 实习时间：2009.7——2009.9 主要工作：客户部工作 实践是检验真理的惟一标准。在课堂上，我们学习了很多理论知识，但是如果我们在实际当中不能灵活运用，那就等于没有学。实习就是将我们在课堂上学的理论知识运用到实战中。作为一名即将毕业的大学本科生，我立即投入到了对本人所学专业实践操作的实习中，进入招商证券公司成都西一环路营业部学习和实习。在这里两个月的实习生活中，自然是收获颇丰，不仅对证券公司的日常 主图指标公式买卖提示 主图指标公式买卖提示 1.博弈均线 A1:=DATE <= 13181231; 工作线:(EMA(C,14)) * A1,POINTDOT,LINETHICK4,COLORYELLOW; AA05:MA(C,5),LINETHICK3,COLOR0099CC; 五日乖离率:=(C-AA05)/AA05*100; BB05:=ATAN((AA05/REF(AA05,1)-1)*100)*180/3.1416; 速度 5:=SMA(EMA((AA05-REF(AA05,1))/REF(AA05,1),3)*100, 3,1); 加速度5:EMA((速度5-REF(速度5,1)),3),NODRAW; IF(BB05>30 AND AA05>REF(AA05,1), AA05,DRAWNULL),LINETHICK2,COLORRED; AA10:MA(C,10), LINETHICK0; AA20:=MA(C,20); BB10:=ATAN((AA10/REF(AA10,1)-1)*100)*180/3.1416; IF(BB05<0 AND AA05<REF(AA05,1), AA05,DRAWNULL),LINETHICK2,COLORFFFF00; AA30:MA(C,30), LINETHICK0; 三拾日乖离率:(C-AA30)/AA30*100,NODRAW; VAR1:=(AA20-AA30)>REF((AA20-AA30),1) AND AA20>REF(AA20,1) AND AA30>REF(AA30,1); VAR2:=(AA30-AA20)<REF((AA30-AA20),1) AND AA20<REF(AA20,1) AND AA30<REF(AA30,1); BB30:=ATAN((AA30/REF(AA30,1)-1)*100)*180/3.1416; 强势狙击:=FILTER(BB30>30 AND BB10>45 AND CROSS(BB05,60),10); 加仓:=FILTER(COUNT(CROSS(BB05,30),5)>=1 AND AA05>REF(AA05,1) AND 三拾日乖离率>REF(三拾日乖离率,1) AND AA10>REF(AA10,1) AND 加速度5>REF(加速度5,1) AND 速度5>REF(速度5,1) ,10) ; 清仓:=FILTER(COUNT(CROSS(30,BB05),5)>=1 AND (C>AA30 OR O>AA30) AND AA05<REF(AA05,1) AND 三拾日乖离率<REF(三拾日乖离率,1) AND AA10<REF(AA10,1),10); DRAWTEXT(加仓,LO W*0.98,'←-----加仓 '),COLORYELLOW; JC:=CROSS(0,五日乖离率) AND 三拾日乖离率<REF(三拾日乖离率,1) AND AA10>REF(AA10,1) ; 【通达信】SKDJ 大盘顶底（阶段底部、趋势线）-指标公式源码 LOWV:=LLV(LOW,6); HIGHV:=HHV(HIGH,6); RSV:=EMA((CLOSE-LOWV)/(HIGHV-LOWV)*100,2); K:EMA(RSV,3); D:MA(K,3); DRAWBAND(K,RGB(200,10,10),D,RGB(10,200,10)); 20,POINTDOT,COLORCYAN; 50,COLORRED,POINTDOT; 80,POINTDOT,COLORWHITE; IF(K>D,K,DRAWNULL),COLORYELLOW,LINETHICK1; IF(K 招商证券笔试经验总结 下面是由本站为各位推荐的笔试经验 刚拿到卷子小紧张，怕又像建行实习那次做不完，事实证明，要懂得放弃。这次时间 控制得不错，因为放弃了一些不会的，耗时较多的数学题和后面的证券题都是每题一分， 大家还是要拿到自己最优势的题的分。 笔试共分三个部分 第一部分行测。先是语言理解，后面是逻辑题、数字题和图形题，最后还是文字题 (下面哪个条件最削弱最加强题设结论的那种)。数字题和图形题比国考简单很多，之前听 过有同学放弃数学，我开始也有这想法，不过瞄了一眼感觉还可以，就做了一下，其实比 较简单。图形题难度比数字大一点，有几题暂时没头绪的果断放弃，做个标记。本人做语 言题比较好，当时感觉是整个考场第一个翻卷子的。。。小窃喜。。 第一部分行测。先是语言理解，后面是逻辑题、数字题和图形题，最后还是文字题 (下面哪个条件最削弱最加强题设结论的那种)。数字题和图形题比国考简单很多，之前听 过有同学放弃数学，我开始也有这想法，不过瞄了一眼感觉还可以，就做了一下，其实比 较简单。图形题难度比数字大一点，有几题暂时没头绪的果断放弃，做个标记。本人做语 言题比较好，当时感觉是整个考场第一个翻卷子的。。。小窃喜。。 第二部分证券基础知识。比较散，涵盖证券、基金、公司法等等，证券从业考试的内 容我当时过了三门，不过已经忘得差不多了。。本人非经济金融专业，基本凭印象和基本 理论选的，某些题处于完全白痴状态。比较有时间的同学可以提前复习一点证券从业考试 的内容，比如熊猫债券啊，欧式期权美式期权，可转债，公司债券和国债的性质等内容。 面对任何一道题，考生首先应该亮明自己观点，然后再展开论述。否则就是无的放矢，长篇大论的半天，考官还不知道你的论点是什么，显然条理性太差。 【复习建议】专四写作类型范围内的语篇类型要掌握好，注意各语篇的特征，平时写 作练习要用德语思维，不能出现中文式的机械翻译，要符合德语表达习惯。 最后一部分只有十题，考对招商的了解，这个性价比比较高，要提前复习。今年考到 的有招商证券哪一年几月成立，哪一年几月上市，客服电话95565，今年得了什么奖，被 证券业协会排承销商第几名，有多少个营业部(这题以前也考过)等等。 来校交通：公交DDD10、502、503路到南京信息工程大学站下车即可;地铁3号线在 泰冯路转S8号线到信息工程大学站下车;自驾车请从校东大门进入。 【通达信】趋势买卖（卖出、买入、幅度）-指标公式源码 VAR1:=(C+H+O+L)/4; 卖出:XMA(VAR1,N)*(1+P1/1000),COLORGREEN,LINETHICK2; 买入:XMA(VAR1,M)*(1-P2/1000),COLORMAGENTA,LINETHICK2; 幅度:100*(卖出-买入)/买入,NODRAW; MA1:=MA(VAR1,3); STICKLINE(卖出>LOW AND 卖出 【通达信】顶底主图（攻击线、操盘线、生命线）-指标公式源码 攻击线5:MA(C,5)LINETHICK1; 操盘线10:MA(C,10)LINETHICK1; 生命线30:MA(C,30)LINETHICK1; 决策线60:MA(C,60)LINETHICK1; DRAWTEXT(CROSS(攻击线5,操盘线10),LOW*0.95,'攻抄金叉'),COLORRED; DRAWTEXT(CROSS(生命线30,决策线60),LOW*0.95,'生决金叉'),COLORMAGENTA; N:=20; M:=30; P1:=80; P2:=100; VAR101:=(C+H+O+L)/4; 卖出:XMA(VAR101,N)*(1+P1/1000),COLORRED,LINETHICK2; 买入:XMA(VAR101,M)*(1-P2/1000),COLORLIRED,LINETHICK2; 幅度:=100*(卖出-买入)/买入,NODRAW; MA1:=MA(VAR101,3); STICKLINE(卖出>LOW AND 卖出【股票指标公式下载】-【通达信】顶底趋势(顶部、底部、判断、趋势、主力进场)
股票K线图中-MA5-MA10-MA20-MA30-MA60-的含义
债券发行业务占去年券商承销额近八成
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