简述货币政策的主要工具及其功能

货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种手段和方法。货币政策目标确定以后，还需要一整套行之有效的货币政策工具来保证其实现。中央银行可采用的货币政策工具通常有一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具等。

一、一般性货币政策工具

一般性货币政策工具是指中央银行经常使用的且能对社会的货币信用总量进行调节的工具，主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具，俗称中央银行的“三大法宝”。

（一）法定存款准备金率

目前，凡是实行中央银行制度的国家，基本上都实行了法定存款准备金制度，即规定金融机构只要经营存款业务，就必须缴存法定存款准备金。金融机构按规定向中央银行缴存的存款准备金占其存款总额的比例就是法定存款准备金率。建立法定存款准备金制度的最初目的是为了防止商业银行盲目发放贷款，保证客户存款的安全，维护金融体系的正常运转。20世纪30年代世界性经济大危机后，人们开始认识到法定存款准备金率是中央银行调节和控制货币供给量的一个重要工具。

1.法定存款准备金率的作用机理

法定存款准备金率的作用机理是：中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业银行的存款派生能力，从而达到调节市场货币供给量的目的。具体来说，当中央银行调低法定存款准备金率时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金数量减少，可自主运用的超额准备金增加，商业银行可用资金增加，在其他情况不变的条件下，商业银行增加贷款或投资，引起存款的数倍扩张，市场中货币供给量增加。相反，当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金数量增加，可自主运用的超额准备金减少，商业银行可用资金减少，在其他情况不变的条件下，商业银行减少贷款或投资，引起存款的数倍紧缩，市场中货币供给量减少。

2.法定存款准备金率的优点和局限性

法定存款准备金率的优点主要有：第一，中央银行是法定存款准备金率的制定者和施行者，中央银行掌握着主动权。第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。

法定存款准备金率也具有局限性：第一，缺乏弹性，有固定化倾向。由于作用于货币乘数，即使准备金率较小幅度的调整，可能也会引起货币供给量的巨大波动，因此法定存款准备金率通常被认为是中央银行最猛烈的货币政策工具之一，调控效果较为强烈，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，这致使它有了固定化的倾向。第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本都一样，“一刀切”式的法定存款准备金率提高，可能使超额存款准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，难以把握货币政策的操作力度与效果。第三，调整法定准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度，当对法定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。

（二）再贴现政策

再贴现是指商业银行等金融机构为了取得资金，将已贴现的未到期票据再以贴现方式向中央银行进行转让的票据行为。中央银行的再贴现政策主要包括两方面的内容：一是再贴现利率的确定与调整；二是再贴现资格的规定与调整。

1.再贴现政策的作用机理

（1）调整再贴现利率的作用机理。

中央银行调整再贴现利率主要着眼于短期的供求均衡。中央银行通常会根据市场的资金供求状况，随时调整再贴现利率，用以影响商业银行借入资金的成本，进而影响商业银行向

社会提供的信用量，以达到调节货币供给量的目的。具体来说，如果中央银行提高再贴现利率，会使商业银行从中央银行融资的成本上升，这会产生两方面的效果：第一，降低商业银行向中央银行的借款意愿，减少中央银行基础货币的投放。第二，反映中央银行的紧缩政策意向，产生一种告示效果，商业银行会相应提高对客户的贴现利率和放款利率，减少企业的资金需求。两方面的共同作用是使市场上的货币供给量减少，利率提高，达到紧缩效果。中央银行降低再贴现利率的作用过程与上述相反。

（2）规定与调整再贴现资格的作用机理。

中央银行规定与调整再贴现的资格是指中央银行规定或调整何种票据及哪些金融机构具有向中央银行申请再贴现的资格。中央银行对此进行规定与调整，能够改变或引导资金流向，可以发挥抑制或扶持作用，主要着眼于长期的结构调整。如中央银行为调整信贷结构、贯彻产业政策，可以对不同的票据品种、不同的申请机构采取不同的政策。

2.再贴现政策的优缺点

作为一般性的政策工具，再贴现政策的最大优点是中央银行能够利用它来履行“最后贷款人”的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。然而，再贴现政策也存在明显的缺陷：第一，中央银行处于被动地位。商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，再贴现多少，均由商业银行自身决定。如果商业银行不依赖再贴现，而通过其他渠道筹措资金，中央银行就不能有效调控货币供给量及信贷结构。第二，影响力有限。在商业银行过度依赖再贴现融资的情况下，中央银行对再贴现利率的调整会受到制约，削弱中央银行控制货币供给量的能力。当商业银行对再贴现融资依赖度有限时，再贴现政策将如“空中楼阁”，难以发挥作用。

（三）公开市场业务

公开市场业务是指中央银行在金融市场上卖出或买进有价证券，吞吐基础货币，用以改变商业银行等金融机构的可用资金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策工具。

1.公开市场业务的作用机理

中央银行公开市场业务买卖的证券主要是政府公债和国库券。根据对经济形势的判断，当中央银行认为应该放松银根，增加货币供给时，其就在金融市场上买进有价证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量，增强其贷放能力；相反，当中央银行认为需要收紧银根，减少货币供给时，它会在金融市场上卖出有价证券，回笼一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量，降低其贷放能力。

2.公开市场业务发挥作用的前提条件

中央银行的公开市场操作要想正常发挥作用，需要具备一定的前提条件：第一，中央银行必须拥有一定数量、不同品种的有价证券，拥有调控整个金融市场的资金实力。第二，必须建有一个统一、规范、交易品种齐全的全国性的金融市场。第三，必须具有一个规范、发达的信用制度，流通领域广泛使用票据，存款准备金政策准确、适度。

3.公开市场业务的优点和局限性

与法定存款准备金率、再贴现政策相比，公开市场业务具有主动性强、灵活机动、调控效果缓和等优点。第一，主动性强。公开市场业务的主动权在中央银行，中央银行可以根据具体情况随时操作，且因其操作的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供给量，因此，可以不计证券交易的价格，自主性很强，不像再贴现政策那样较为被动。第二，灵活机动，准确性强。中央银行可根据需要进行经常性、连续性的操作，并且买卖数量可多可少，如发现前面操作方向有误，还可立即进行相反的操作，如发现力度不够，可随时加大买卖的数量。在调控基础货币、货币供给量方面较存款准备金政策、再贴现政策灵活、准确。第三，调控效果和缓，震动性小。由于公开市场业务以交易行为出现，不是强制性的，加之中央银行可

以灵活操作，所以其对经济社会和金融机构的影响比较平缓，不像调整法定存款准备金率那样震动较大。

公开市场业务的局限性表现在：第一，各种干扰因素较多，如资本外流、国际收支逆差、社会公众大量提款等，这些干扰因素的存在对中央银行在公开市场买进债券均具有一定的抵消作用。第二，政策效果较为滞缓，从中央银行运用公开市场业务开始，到货币政策效果的显现，需要经过一系列的变化过程。第三，因操作较为细微，公开市场业务对公众预期的影响和对商业银行的强制影响较弱。第四，公开市场操作的随时发生和持续不断，使其告示性效果较弱。

二、选择性货币政策工具

选择性货币政策工具是中央银行采取的旨在影响银行资金运用方向和信贷资金利率结构的各种措施。主要包括消费者信用控制、不动产信用控制、证券市场信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。

（一）消费者信用控制

消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，用以影响消费者有支付能力的货币需求。如规定消费者分期付款的首次最低付款额；规定消费信贷的最长期限；规定可以用消费信贷购买耐用消费品的种类，并对不同耐用消费品规定相应的信贷条件等。

（二）证券市场信用控制

证券市场信用控制是指中央银行对有关证券交易的各种贷款和信用交易的保证金比率进行限制，并随时根据证券市场的状况加以调整，目的在于控制金融市场的交易总量，抑制过度的投机。

（三）不动产信用控制

不动产信用控制是指中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制措施。如规定商业银行不动产贷款单笔最大额度；规定商业银行不动产贷款的最长期限；规定首期付款的最低限额；规定分摊还款的最低限额等。不动产信用控制可以在经济高涨时期抑制房地产过度投机行为。

（四）优惠利率

优惠利率是指中央银行对国家重点发展的产业和部门，如出口工业、农业等，所采取的鼓励措施，借以优化经济结构、合理配置资源。

（五）预缴进口保证金

预缴进口保证金是指中央银行要求进口商预缴相当于进口商品价值总额一定比例的存款，以抑制过快的进口增长。预缴进口保证金多为国际收支经常出现逆差的国家所采用。

三、其他货币政策工具

中央银行除了使用一般性政策工具和选择性的政策工具以外，还可以选择使用如直接信用控制、间接信用指导等政策工具来对货币供给和利率进行调节，从而实现预定的货币政策目标。

（一）直接信用控制

直接信用控制是指中央银行以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。其手段包括信用配额、直接干预、流动性比率、利率最高限等。

1.信用配额

信用配额是指中央银行根据金融市场状况及客观经济需要，权衡轻重缓急，分别对商业银行的信用规模加以合理分配、限制其最高数量。

2.直接干预

直接干预也被称为直接行动，是指中央银行直接对商业银行的信贷范围施以干预。中央

银行直接干预的方式有：直接限制放款的额度；对业务经营不当的商业银行可拒绝再贴现，或采取高于一般利率的惩罚性利率；明确规定各家银行的放款或投资的范围、放款的方针，等等。

3.流动性比率

流动性比率是中央银行为了限制商业银行扩张信用，规定流动资产对存款的比重。一般说来，流动性比率与收益率呈反比。为保持中央银行规定的流动性比率，商业银行必须采取缩减长期放款、扩大短期放款和增加易于变现的资产的持有量等措施。

4.利率最高限额

利率最高限额是指规定商业银行的定期及储蓄存款所能支付的最高利率。

（二）间接信用指导

间接信用指导是指中央银行采用各种间接的措施对商业银行的信用创造施以影响。其主要措施有道义劝告、窗口指导等。

1.道义劝告

道义劝告是指中央银行利用其在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构发出通告、指示或与各金融机构的负责人举行面谈的方式，以影响其放款的数量和投资的方向，从而达到控制和调节信用的目的。

2.窗口指导

窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场的动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行，虽然窗口指导没有法律约束力，但是其作用有时候也很大。

四、中国货币政策工具的选用

中国人民银行使用的货币政策工具主要有：法定存款准备金率、公开市场业务、再贴现和再贷款政策、利率政策、信贷政策和汇率政策等。

（一）法定存款准备金率

1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后，即建立起我国的存款准备金制度。在1998年存款准备金制度改革之前，中央银行对法定存款准备金率的调整次数较少。1998年中国人民银行对存款准备金制度进行改革，将原各金融机构在中国人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个账户合并，并将法定存款准备金率从13%下调到8%。此后，存款准备金率不断调整，特别是2007年以后，法定存款准备金率调整频繁，成为我国中央银行经常使用的货币政策工具之一。

（二）公开市场业务

我国的公开市场业务包括人民币公开市场业务和外汇公开市场业务两部分。外汇公开市场业务1994年3月启动，人民币公开市场业务1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场业务已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供给量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。

中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商包括40余家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。

回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为人民银行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为人民银行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为人民银行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为人民银行从市场收回流动性的操

作。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为人民银行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为人民银行直接卖出持有的债券，一次性地回笼基础货币。

中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，人民银行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为人民银行投放基础货币。

（三）再贴现与再贷款政策

自1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来，再贷款作为一项重要的货币政策工具，在我国的宏观调控中发挥了重要作用。中国人民银行于1986年正式开展对商业银行贴现票据的再贴现业务。但由于我国商业信用不发达，票据市场发展滞后，在一个较长时期内致使票据贴现和再贴现的总量很小，加上再贴现利率与其他贷款利率一样由国家统一规定，其政策效果小到可以忽略不计。1994年以后，中国人民银行加大了开展再贴现业务的力度，出台了相应的法规，全国再贴现业务发展较快，再贴现政策的效果比较明显。但2002年以来，由于再贴现利率的确定存在一定的问题，再贴现业务日益萎缩，难以发挥货币政策工具的作用。

（四）利率政策

利率政策是中央银行为实现货币政策目标，对利率所采取的方针、政策和措施的总称。在我国，利率政策一直是我国货币政策的重要组成部分，也是我国货币政策实施的主要手段之一。

目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：一是调整中央银行基准利率，包括再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率和超额存款准备金利率；二是调整金融机构法定存贷款利率；三是制定金融机构存贷款利率的浮动范围；四是制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。

随着利率市场化改革的逐步推进，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步从对利率的直接调控向间接调控转化。利率作为重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用。

（五）信贷政策

我国目前的信贷政策大致包含四方面内容：一是与货币信贷总量扩张有关的政策措施，能够影响货币乘数；二是配合国家产业政策，通过贷款贴息等多种手段，引导信贷资金向国家政策需要鼓励和扶持的地区及行业流动，以扶持这些地区和行业的经济发展；三是限制性的信贷政策，通过“窗口指导”或引导商业银行通过调整授信额度、调整信贷风险评级和风险溢价等方式，限制信贷资金向某些产业、行业及地区过度投放，体现“扶优限劣”原则；四是制定信贷法律法规，引导、规范和促进金融创新，防范信贷风险。

近几年来，中国人民银行按照宏观调控的需要，不断加强和改进对商业银行的“窗口指导”和信贷政策引导，引导金融机构优化信贷投向。具体体现在：第一，引导金融机构合理配置信贷资金在产业部门之间的分布，适当增加对第一产业、第三产业的信贷投入。第二，引导金融机构合理配置信贷资金在生产领域和消费领域的分布，适当增加对消费领域的贷款投入。第三，引导金融机构合理配置信贷资金在大、中、小企业间的分布，增加中小企业贷款。第四，引导金融机构合理配置信贷资金在东、西部地区的分布，适当增加中、西部地区的贷款投入。

（六）汇率政策

汇率政策已经成为中国人民银行调节宏观经济的一项重要手段。

目前，我国汇率政策主要包括三方面内容：一是继续保持人民币汇率基本稳定。中国是一个发展中的大国，需要一个相对稳定的国际国内金融环境，中国经济的稳定发展对亚洲和世界具有积极意义。二是探索和完善人民币汇率形成机制。由于人民币还不是完全可兑换货

币，中国目前的外汇交易还受到一定的限制，外汇市场的状况还不能完全反映真实的供求关系，汇率在资源配置中的积极作用有待进一步增强。因此，中国将继续按照改革开放的整体部署，完全从中国的实际出发，积极培育外汇市场，稳步推进人民币可兑换进程，进一步理顺供求关系，不断提高汇率形成的市场化程度。三是采取多种措施促进国际收支平衡。中国长期坚持的方针是，充分利用国际国内两个市场、两种资源，实现国际收支基本平衡、略有节余。中国将在继续扩大内需、加快结构调整的同时，积极采取措施，努力改善国际收支平衡状况，促进经济内外协调发展。