浙江医药财务分析报告

财务分析报告

——浙江医药股份有限公司

学生姓名：指导老师：

浙江医药股份有限公司（以下简称公司或本公司）系经浙江省人民政府证券委员会浙证委[1997]57号文批准，于1997年5月16日在浙江省工商行政管理局登记注册，取得注册号为330000000048605的《企业法人营业执照》，现有注册资本45,006万元，股份总数45,006万股（每股面值1元），其中有限售条件的流通股份(A股)81,384股，无限售条件的流通股份(A股)449,978,616股。公司股票已于1999年10月21日在上海证券交易所挂牌交易。本公司属医药行业。

许可经营项目：药品批发，药品生产，医疗器械经营，定型包装食品经营（不含冷冻和冷藏食品），保健食品生产。分支机构凭有效许可证经营：食品添加剂、饲料添加剂、添加剂预混合饲料、危险化学品的生产、储存。一般经营项目：化工产品（不含危险品）、饲料添加剂、卫生材料、制药机械、消字号产品、化妆品、化学试剂(不含危险品)的销售，技术开发，经营进出口业务及进料加工和“三来一补”业务。

一、报表概况

（一）资产负债表

表1.1.2

公司总资产是呈逐年上涨趋势的，结合表1.1.1和图1.1.1可以看出，不管是流动资产还是非流动资产都是呈逐年上升趋势的，从而公司资产整体也是增加的。结合表1.1.2和图1.1.2可以很明显的看出流动资产所占比重大于非流动资产所占比重，并且这三年来流动资产所占比重呈上升趋势，被流动资产所占比重则呈相反趋势变动。到2010年流动资产所占比重超过61%，而非流动资产所占比重不到39%，这一点虽保证了公司资产的流动性，但也影响到了公司资产的盈利性。

图1.1.3

从表1.1.4中可看出流动资产中货币资金占总资产比重最大，其次是应收账款，紧接着

便是存货，结合表1.1.3和图1.1.3可以看出，这三年来货币资金上升幅度很大，应收账款于2010年较2009年虽有所下降，但整体是呈上升趋势的上升幅度较小，存货虽是逐年下降，不过下降幅度比较小。货币资金的上升幅度以及其所占比重，足以让流动资产总额增长，交易性金融资产近几年几乎没有，则说明公司对货币资金的处理很谨慎，但是过多的货币资金是一种资金的闲置浪费，会是资产丧失一定的盈利性。

公司应充分关注货币资金的管理，在确保项目可行，使用合理，不影响公司正常运营的情况下，寻求更多的投资渠道，进一步增强公司资产的盈利性。

（二）利润表

表1.2.1

图1.2.1

图1.2.2

结合表1.2.1和图1.2.1可以看出营业利润2009年比2008年增加了近三亿元，2010年比20091减少了近一亿元，虽整体看来公司的营业利润是呈上升趋势的，但是2010年的下降应引起关注。结合表1.2.1、图1.2.1以及图1.2.2可看出营业成本是逐年上升的，虽然2009年的营业成本是上升的，但是2009年毛利和营业利润皆有所增加，说明2009年增加的投入成本是有效的。2010年的营业成本增加且增加幅度大于2009年，但是营业毛利并没有随着营业成本的增加而增加。2010年原辅料涨价，则直接导致营业成本的增加，虽然产销量稳步增长，但是2010年VE价格总体下降，从而VE的利润空间有所下降；公司抗耐药产品产销量迅猛增长，盐酸万古霉素原料药销售收入同比去年增长63.11%，替考拉宁原料药销售收入同比去年增长89.57%。制剂方面，通过加强学术推广等方式，积极开拓市场，取得较好成效，来可信（盐酸万古霉素针）销售收入比2009年增长33.52%，加立信（替考拉宁针）销售收入比2009年增长43.60%，虽然公司的产品整体产量及销量都有较大幅度增长，但是因VE产品是公司的主要产品，且VE产品的销售收入占公司总销售额比重较大，从而VE价格的下降直接影响到公司的利润，即公司存在一品独大的经营风险。公司应积极调整产品结构，重视创新药物研发，加快制剂新技术、新剂型研究，丰富企业产品群。三大期间费用较稳定，2010年的销售费用和管理费用都有较大幅度增长，这是由于在2010年产品的产、销量都大幅增长的原因，公司应在保证产、销量的情况下，进一步合理管理期间费用。

（三）现金流量表

表1.3.3

表1.3.4

从表1.3.1及表1.3.2中可看出经营活动为公司带来了主要的现金流入，且经营活动现金流入量是逐年增加的，2010年比2009年增加了16.50%，然而投资活动和筹资活动产生的现金流量皆为负，且筹资活动和投资活动的现金流出虽大，不过于2010年比2009年都减少了，减少幅度超过40%，说明公司较注重经营活动、投资活动、筹资活动的运行和管理。从表1.3.3中可知导致投资活动现金流量净额为负的主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金过大，但这一支付对于日后公司更好的运营又是必要的，所以公司应在保证公司现金流充足的情况下合理构建固定资产、无形资产以及其他长期资产，进一步促进公司的生产运营。从表1.3.4中可看出筹资活动现金流入的主要来源是借款，而筹资活动现金流出主要是用于偿还债务以及分配股利、利润或偿付利息。公司于2010年借款1000万元，偿还债务27085万元，显然公司在以前年度借款额较大，以致需支付的到期债务较大，由于公司现金流充足，公司没有因到期债务而出现偿付困难的情况，当然公司在借款的时候应考虑取得款项的用处，充分利用资金，保证不闲置浪费资金。公司也应加强现金流的管理，建立相应的合理的现金流预警机制，防止出现资金链出现短缺，使公司陷入财务风险中，除此外，也应制定合理的资金使用计划，。总之，现金流的管理对公司而言极其重要。

二、财务分析（四大能力分析）

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能流分析

表2.1.2

图2.1.1

从表2.1.2总可知公司的短期偿债能力是较强的，流动比率于2010年高达4.28，速动比率于2010年高达3.53，现金比率于2010年高达2.17，这三个财务指标都已达到这样一个值，足以说明公司的短期偿债能力是较强的。观察图2.1.1可知流动比率、速动比率、现金比率皆呈上升趋势，且上升幅度都较大，说明公司的短期偿债能力是逐年增强的。结合表2.1.1和图1.1.1可知流动资产合计近年来是呈稳定上升趋势的，流动负债逐年下降（其中有7185万元的一年内到期的非流动负债于2010年已到其偿付），从而流动比率呈上升趋势，且上身幅度较大。再次看图1.1.3可知货币资金于2009年、2010年都是大幅增长的，从而即使存货有所减少，速动资产总体也是呈上升趋势的，因而速动比率逐年上升。货币资金的上升，流动负债的减少直接导致现金比率呈大幅增长趋势。以上足以说明公司的偿债能力较好，但是，同样高的以上三大比率意味着公司资产的流动性较强，也意味着公司资产的营利能力不是很强，毕竟高的偿债能力是以一定的盈利水平为代价的，公司应权衡资产的流动性和盈利

性。

2、长期偿债能力分析

图

2.1.2

图2.1.3

从表2.1.3可知公司的长期偿债能力是较强的，资产负债率近三年都不足50%，于2010年更不足20%,；利息保证倍数于2010年达29.95，更于2009年超过60；权益乘数于2009年、2010年皆小于1.5；产权比率于2009年、2010年皆不到40%；有形净值负债率于2009年、2010年皆不足30%，这些都说明了公司的长期债务占资产的比重少，从而公司的长期偿债能力较强。从图2.1.2和图2.1.3中可看出，资产负债率是逐年递减的，利息保证倍数2009年相对于2008年增长幅度很大，2010年相对于2009年是下降的，不过总体来看，利息保证倍数是呈上升趋势的，则说明公司的长期偿债能力是呈增强趋势。于2008年资产负债率为0.44，小于0.5，利息保证倍数为8.66，则公司于2008年的长期偿债能力就比较强了，2009年和2010年的长期偿债能力强于2008年。从表1.2.1和表1.3.4中知利息保证倍数于2009年大幅增长其中一点是因为2009年的营业利润的大额增长；另外，2009年的借款额为

69270万元，小于2008年的借款额185873万元，2009年少借入近11亿元，于2009年公司偿还了138558万元，因此公司在2009年的借款总额远小于2008年，从而利息费用也比2008年少很多；2009年的营业利润增加，利息费用减少幅度较大，则利息保障倍数呈大幅增长。

由图2.1.3可以看出权益乘数、产权比率、有形资产负债率都呈逐年下降趋势，更充分的说明了公司的长期偿债能力是较强的。强的偿债能力是以牺牲较高收益为代价的。公司应合理运营资本，因负债较少，则公司可调整资本结构，适当增加负债，充分利用财务杠杆效应，提高资产的收益率。

（二）盈利能力分析

表2.2.1

图2.2.1

公司的盈利能力较强。从图2.2.1中可以很直观的看出营业毛利率2009年增，2010年减；表2.2.1中可看出近三年的营业毛利率均大于40%，显然产品的获利能力较强；从此表中可进一步看到2009年营业毛利率较2008年增加了近1个百分点，2010年营业毛利率较2009年减少了近3个百分点。从表2.2.2中可看出，对于2008年至2009年，营业成本增加了9.94%小于营业收入的增加率11.24%，则表现出2009年的营业毛利率增加；2009年至2010年，营业成本增加了16.61%大于营业收入的增加率8.95%，则表现出营业毛利率的减少。利润总额和净利润于2009年较2008年增加了二十多个百分点，而2010年较2009年利润总额和净利润都减少了近6个百分点，所以图2.2.1中反映的营业利润率和营业净利率均于2009年增，2010年降，虽然2010年降低了营业毛利率、营业利润率和营业净利率，但是三年来营业毛利率均大于41%，营业利润率均大于29%，营业净利率均大于25%，充分说明公司的产品获利能力较强。

从图2.2.1中可看出总资产报酬率（资产息税前利率）、资产净利率、净资产收益率均呈下降趋势，成本费用利润率也呈下降趋势，是因相关政策对药物的价格进行调整以及生产产品的原辅料价格上涨，导致产品的获利空间变小，其中VE为公司的主要产品，且VE的销售收入占营业收入较大比重，2010年VE的原辅料价格上涨，且销售价格有所下降，直接影响VE产品的利润空间。虽营业毛利率、营业利润率、营业净利率、资产净利率、净资产收益率皆呈下降趋势，但从数值上公司的盈利能力较强，不过公司在药价下调的情况下，应改进技术和优化管理，减少成本费用，从而提高利润率，除此外公司应积极调整产品结构，重视创新药物研发，加快制剂新技术、新剂型研究，丰富企业产品群防止公司一品独大的经营风险增大，且应通过努力减小这一风险。

（三）营运能力分析

表2.3.2

表2.3.3

图2.3.1

表2.3.3和图2.3.1是根据指标计算公式计算结果所得。由于没有获取2008年的年初数，所以仅仅计算了2009年与2010年的相关指标。

公司的营运能力较好、较稳定。从表2.3.3中可知，总资产周转率在2009年、2010年分别为1.17、1.07。结合图2.3.1可知虽总资产周转率是逐年下降，可从图中可看出总资产周转率逐年下降幅度不大，则该公司的总资产流动性是逐渐小幅减弱的，总资产的利用效率小幅变低。由图2.3.1

中可见流动资产周转率是呈下降趋势，下降幅度不大，则说明公司的流动资产的周转速度是逐年下降的。

从表2.3.3中可知，应收账款周转率在2009年、2010年分别为5.23、5.41，2010年应收账款周转率比2009年增加0.18，应收账款周转率呈上升趋势，说明公司的收款速度整体是加快的，在一定程度上节约了营运资金，减少了坏账损失，资金的流动性逐渐增强。从表2,3,2中可看出2010年应收账款、应收票据都减少了，其中应收票据减少幅度大是因为2010年减少了票据结算方式的使用；此外应收账款的减少除了回款速度加快的原因外，还有一原因便是公司根据2010年12月总经理办公会议决定，将账龄3年以上、经多次催讨仍无法收回的应收账款账面余额1,476,208.41元予以核销。从图2.3.1中可看出存货周转率是呈上升趋势的，则说明公司的存货周转速度是逐年加快的，2010年较2009年应收账款周转率和存货周转率都有所增加，即应收账款和存货的周转速度在2010年比2009年快。但是流动资产周转率是呈下降趋势的，流动资产周转率=产品销售净额/流动资产平均余额，该公司的各项流动资产近三年的情况如下表2.3.4：

预付账款、其他流动资产是呈上升趋势，而流动资产周转率是呈下降趋势，则表明因货币资金和预付账款的较大幅度增加使得流动资产呈上升趋势，从而导致流动资产周转率的下降。公司应注重货币资金的有效利用，避免资金闲置浪费。固定资产周转率呈微弱上升趋势，固定资产的利用较稳定，虽上升但上升幅度很小，流动资产周转率是呈微弱下降趋势，下降幅度大于固定资产周转率的上升幅度，则总资产周转率有微弱下降，从而图2.3.1中可看出总资产周转率是呈微弱下降趋势的。总的来看这几大周转率都或增或减，不过增减幅度都很微弱，则说明公司的营运能力较稳定，虽然总资产周转率、流动资产周转率都有微微下降，且从数值上看公司的营运能力水平稍低。

（四）发展能力分析

图2.4.1

从表2.4.2中得知营业收入增长率于2009年、2010年分别为11.24、8.95,皆为正，则说明2009年、2010年的营业收入都增加了，2010年营业收入增长率较2009年有所下降，从图2.4.1中可看出营业收增长率下降幅度较小，营业收入相对较稳定。营业利润增长率于2009年、2010年分别为28.20、-6.54，则说明2009年公司的营业利润增加，且增加幅度大；2010年营业利润减少，减少幅度较大。导致营业利润减少的主要原因是药价调低以及原辅料的价格上涨，药品利润空间减少。从图2.4.1中可看出营业利润增长率是呈大幅下降趋势，说明公司的营业利润增长不稳定。净利润增长率于2009年、2010年分别为24.18、-5.76，则说明2009年公司的净利润增加，且增加幅度大；2010年净利润减少，减少幅度较大。导致净利润减少的主要原因是药价调低，药品利润空间减少以及公司的研发成本增加。从图2.4.1中可看出净利润增长率是呈大幅下降趋势，说明公司的净利润增长不稳定。股东权益增长率于2009年、2010年分别为57.89、35.02，则说明股东权益两年间皆保持较高的增长速度，2010年股东权益的增长速度比2009年的慢，从图2.4.1可以看出股东权益的增长速度是呈下降趋势的，则公司的股东权益增长不稳定。

总资产增长率于2009年、2010年分别为18.86、19.53，则说明公司总资产在这两年皆以较快的速度增长，且2010年的增长速度较2009年快些。从图中可以看出总资产增长率呈上升趋势，单上升幅度平缓，说明公司的总资产增长率较稳定。

2010年营业利润增长率、净利润增长率皆为负，股东权益增长率2009年比2010年小，但是总资产增长率为正且大于2009年的总资产增长率，则说明资产的增加主要来自负债。公司的持续稳定增长性较差，管理层应注重公司的生产经营。

三、综合分析

表3.1

图3.1浙江医药股份有限公司杜邦分析财务图

2010年净资产利润率为34.01,2009年为51.93,2010年净资产利润率比2009年减少了17.92。

表3.1中是利用连环替代法按照销售净利率、总资产利润率、权益乘数的顺序逐一替换得出的结果。从表中可看出2010年因销售净利率的下降，净资产利润率减少了12.09，净资产利润率对销售净利率的敏感度为3.09；净资产利润率因总资产周转率的下降而减少了

3.43，净资产利润率对总资产周转率的敏感度为3

4.02；净资产利润率随权益乘数的减少而减少了2.40，净资产利润率对权益乘数的敏感度为1

5.43。从敏感度看，要改善公司的净资产利润率需要着重提高总资产周转率，其次是提高权益乘数（适当提高负债），最后便是提高销售净利率。总资产周转率=营业收入/总资产=流动资产周转率*流动资产占总资产比重。

流动资产周转率、流动资产占总资产比重变化情况如表3.2所示，

表3.2

下降趋势。若要提高总资产周转率可以通过提高流动资产周转率和流动资产占总资产的比重。其中主要加快存货和应收账款的周转。

表3.3

则公司应充分利用资金，除此外，适当提高负债比例，优化资本结构，从而提高权益乘数，净资产利润率随之得到提高。

盈利能力分析时已得出公司的销售净利率呈下降趋势，由于新出台的意见（2009年11月9日，国家发展改革委、卫生部、人力资源社会保障部日前联合发布《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》）明确指出，国家在制定药品价格政策时将扶持真正的新药、专利药以及首仿药，而且还将采取后仿药价格从低政策，上述政策势必将促进国内的医药企业加大研发投入。公司产品价格有所下降，且加大了药物的研发工作，从而利润空间下降，销售净利率下降，公司应加大优化创新，降低成本费用，从而提高销售净利率。

2011年年报中讲到：报告期内，公司主导产品VE，受主要原辅料价格不断上涨和人力成本上升影响，产品单位成本有一定幅度的上升；但由于其主要市场欧美经济复苏乏力，市场竞争加剧，全年产品销售均价同比却有一定幅度下降。受此双重影响，VE的毛利率下降较为明显。为克服以上不利因素，公司通过积极调整营销策略，加大高含量VE市场的开拓力度，在巩固传统动物营养品市场的同时，积极向医药、食品、化妆品领域延伸拓展，使VE全年的整体销售量稳步增长，保证了VE销售收入和公司整体经营业绩的基本稳定。其他维生素产品，如V A、天然VE、VD3，公司抓住市场机遇，以需求为导向，积极调整产销策略，全年产品销售收入同比均有不同程度的提高。（因此为防止一品独大的经营风险增大，公司应积极调整产品结构，重视创新药物研发，加快制剂新技术、新剂型研究，丰富企业产品群。）

2011年4月，公司下属新昌制药厂维生素H生产车间发生了一起工业气体泄露事件，造成车间部分员工受伤住院。该事件的发生虽然对新昌制药厂厂区及周边环境没有影响，但暴露出公司安全生产管理上的漏洞，因而公司应加强员工的生产安全意识并加强对员工的培训，提高全员安全意识和事故应急处置技能。公司应以内控制度建设为核心进一步规范公司治理，通过全面梳理公司各项业务流程、查找内控缺陷、建立内控缺陷评价标准及对内控缺陷进行整改，进一步提升公司的经营管理水平和风险防范能力。

全球经济的不确定因素较多，公司主要的两大海外市场美国和欧洲主体经济不景气，特别是欧元区国家主权债务危机愈演愈烈，欧洲经济有陷入衰退的风险；此外，国内通货膨胀带来的生产成本上升和相关医疗改革政策的不确定性等，都对公司的经营带来较大压力。未来5年，是医药工业从“十一五”的高速发展向“十二五”良性发展转化的阶段，是我国医药行业调整结构、转型升级的关键时期，机遇与挑战并存。从国际上看：全球医药市场将继续保持平稳增长，今后5年，预计全球药品销售将保持3%-6%的增长；随着化学新药创制难度的增加，生物技术药物将逐步成为创新药物的重要来源；今后5年，全球将有130多个专利药陆续专利到期，给仿制药企业带来巨大的市场；从国内看：市场需求将继续快速增长，国家对医药工业的扶持力度增大，质量标准体系和管理规范不断健全，都有利于医药行业平稳较快发展。但另一方面，由于环境和资源约束加强企业生产成本不断上升，而药品价格趋于下降，新产品开发难度加大，成为医药发展的制约因素。

公司应抓好原始创新药物的研究开发，积极有效的开展国际合作，加快制剂新技术、新剂型的研究，瞄准二十一世纪新的热点、前沿类技术，做好如控释、缓释等技术上的研究工作；加大仿制药大品种开发力度，根据医药市场的实际情况，结合我公司的技术、营销优势来进行有针对性地选择仿制药品种，丰富企业产品群，提高公司综合竞争力。