钢铁行业基建耗钢需求分析专题深度报告

钢铁行业基建耗钢需求分析专题深度报告

目录

1. 基建投资资金中国内贷款及自筹资金增幅较大 (2)

1.1 2020 年1-7 月公共财政支出中基建相关同比大幅回落 (3)

1.2 国内贷款占新增人民币贷款比例扩大 (5)

1.3 自筹资金占基建投资资金来源比例或将扩大 (6)

1.4 外资部分持稳，其他资金来源平稳增长 (10)

1.5 中性假设下，全年基建投资完成额同比或增11.64% (11)

2. 2020 年各地重点项目计划投资同比增长17.4% (14)

3．2020 年基建端耗钢量或将达到1.82 亿吨 (15)

3.1 地方政府专项债对基建耗钢量贡献作用加大 (15)

3.2 旺季螺纹表观消费量有望超过6-8 月水平 (18)

4．基建是支撑市场旺季需求预期的关键因素之一 (20)

1. 基建投资资金中国内贷款及自筹资金增幅较大

2020 年初，受特殊事件影响，拉动经济的消费和出口也出现大幅回落，经济陷入停滞，重启仍需以投资的力量来拉动。今年政府工作报告中也指出要重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设。作为政策调节的重要抓手，各地也大力开展新基建和交通、水利等重大工程类传统基建建设，预计2020 年基础设施建设投资完成额或将实现较大增幅。由于2017 年后，基建投资完成额数据停止公布，为测算基建投资完成情况，本文将从基建投资资金来源来进行推算，并从基建需求端各地发布的年度重大项目计划投资完成额进行验证，最后根据各项基建投资情况对其钢材需求情况进行测算。

从基建投资资金来源角度来看，基建投资资金来源可分为国家预算内资金、国内贷款、自筹资金、外资及其他五个方面。从统计局公布的2003-2017 年数据来看，国家预算内资金、自筹资金及其他资金

所占比例不断扩大，而国内贷款、外资所占据比例则呈下降态势。以2017 年统计局公布的数据来看，自筹资金占据基建投资资金来源的比例最大达到58.57%，国家预算内资金占比达到16.1%，国内贷款占比达15.65%，其他资金占比达到9.37%，外资占比为0.31%。

1.1 2020 年1-7 月公共财政支出中基建相关同比大幅回落

国家预算内资金主要对应的是一般公共预算支出，据《关于2019 年中央和地方预算执行情况与2020 年中央和地方预算草案的报告》，2020 年全国一般公共财政支出预算合计为24.79 万亿元，较2019 年一般公共财政支出增长了3.76%。实际公共财政支出普遍高于财政支出预算，2015 年以来实际公共财政支出超出预算比例平均在3.5%水平，按照2020 年实际财政支出将超出预算3.5%水平来假设计算，则对应预计2020 年实际财政支出或将达到25.65 万亿元。

根据2003-2017 年数据来看，基建投资领域国家预算内资金占全国财政支出比例呈现稳步增长态势，从2003 年的5.8%，提升至2017 年的11.86%。根据历年公共财政支出具体情况，可以看出交通运输、城乡社区服务、节能环保、农林水利几个领域涉及基础设施建设比例较大。2018-2019 年，公共财政支出中节能环保、城乡社区事务、农林水利及交通运输的基建相关区域投资环比持续小幅提升，预计2018、2019 国家预算内资金占公共财政支出比例小幅攀升，分别为12%、12.3%。

2020 年1-7 月，公共财政支出累计同比增量主要体现在债务付息、农林水利、卫生健康、以及社会保障和就业方面，而交通运输、城乡社区服务、节能环保等主要涉及基建相关的领域财政支出同比回落较

为明显。据此，假设2020 年国家基建领域中预算内资金占公共财政支出比例小幅回落至11.3%，因此测算预计2020 年基建领域国家预算内资金将达到2.9 万亿元，同比下降1.34%。

1.2 国内贷款占新增人民币贷款比例扩大

8 月3 日，中国人民银行召开2020 年下半年工作电视会议1，央行行长易刚表示“货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年新增人民币贷款20 万亿元”，增速将达到18.93%。据2017 年以前数据来看，基建贷款增速普遍是低于新增人民贷款增速的，国内贷款占新增人民币贷款比例稳定在17%左右。假设2018-2019 年国内贷款投向基建部分增速与新增贷款增速相同，且基建领域国内贷款占新增人民币贷款比例稳定在17%。今年由于受特殊事件影响，为拉动经济增长，各地将加大基建投资，未来信贷投向或将进一步加大对重大基础设施建设项目、新基建、民生工程等领域的支持力度，支持居民消费升级，提高民营企业和中小微企业的信贷占比，不断优化信贷结构。假设2020 年国内贷款投向基建部分占新增人民币贷

款比例提升至18%，则2020 年基建领域国内贷款资金规模预计在3.6 万亿元，同比增加23.72%。

1.3 自筹资金占基建投资资金来源比例或将扩大

自筹资金来源包括政府性基金收入、政府专项债、城投债、PPP、非标等，其在基建投资资金来源中占比逐渐加大，2017 年自筹资金占基建投资资金来源比例达到58.57%。1.3.1 地方政府性基金支出增幅较大全国政府性基金收入主要包括中央政府性基金收入与地方政府性基金本级收入。《关于2020 年中央政府性基金预算的说明》显示2020 年全国政府性基金预算收入8.14 万亿元，加上上年结转收入180.04 亿元、抗疫特别国债收入1 万亿元和地方政府专项债务收入3.75 万亿元，全国政府性基金收入总量为12.91 万亿元，全国政府性基金预算支出12.61万亿元。2020 年中央政府性基金安排支出预算数为1.08 万亿元，其中本级支出2781.32 亿元，下降10.7%；对地方转移支付8007.63 亿元，主要是抗疫特别国债安排的支出增加。历年中央本级政府性基金实际支出占预算比例约在92.7%左右，2020 年1-7 月中央本级政府性基金支出累计为758

亿元，同比回落42.1%，假设2020 年中央本级政府性基金实际支出占预算比例降至90%，则中央本级政府性基金实际支出预计为2503 亿元。

预计2020 年地方政府性基金收入总量为12.33 万亿元，地方政府性基金预算支出与收入相同，均为12.33 万亿元。从历年数据来看，地方政府性支出占预算比例近几年有所下滑，截止2019 年数据来看，地方政府性基金支出仅占预算91.54%。2020 年1-7 月地方政府性基金累计支出5.22 万亿，累计同比增长21.1%，假设2020 年地方政府性支出占比预算比例提升至95%，则预计地方政府性基金支出（除专项债及特别国债外）规模为7.49 万亿元。按照往年政府性基金投入基建约45%的比例，预计2020 年全国政府性基金（除专项债及特别国债外）中的基建投资规模将达到3.48 万亿元，同比2019 年增加10.79%。1.3.2 1-8 月城投债累计发行规模及净融资规模均创历史新高2019 年城投债净融资额为1.16 万亿元，由于2020 年经济下行压力大，货币持续宽松，城投融资环境改善，2020 年1-8 月城投债发行规模为2.8 万亿，净融资规模约1.2 万亿，均创出历史新高。预计2020 年全年净融资增速为30%，则

城投债规模将达到1.5 万亿元。

1.3.3 上半年PPP“两新一重”新入库项目投资额占比较大财政部政府和社会资本合作中心发布统计数据显示，今年上半年，全国政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台管理库新入库项目482 个、投资额7935 亿元，扣除同期退库项目296 个、投资额3896 亿元，以及在库项目调减投资额220 亿元，净增项目186 个、投资额3819 亿元。其中，“两新一重”新入库项目投资额占全部新入库项目的84.3%。预计2020 年新增执行阶段PPP 规模增速10%，假设落地项目平均建设期为3 年，项目资本金占比30%，则2020 年全年PPP 对社会资本金拉动将达到8082 亿元，同比增长4.74%。

1.3.4 1-8 月新增专项债中44.63%投向基建领域据统计，2019 年共发行新增专项债

2.19 万亿元，发行再融资专项债2668 亿元，发行置换专项债1359 亿元，根据2020 年《政府工作报告》，全年拟安排地方政府专项债券

3.75 万亿元，同比增加1.6 万亿，1-8 月已发行新增专项债 2.9 万亿元，其中投向基建方面占比达到4

4.63%。目前基建项目最低资本金比例在20%左右，但部分收益差的项目撬动资本金倍数有限，在此假设地方政府专项债综合撬动社会资本杠杆数为0 倍。按此比例推算，全年发行专项债投向基建方面总量将达到1.56 万亿元，同比增加1.18 万亿元。

1.3.5 基础设施建设是特别国债的重点支持方向今年的政府工作报告明确，发行1 万亿元抗疫特别国债，主要用于有一定资产收益保障的公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，包括支持小微企业发展、财政贴息、减免租金补贴等。据媒体报道，申报项目分为基础设施建设项目和抗疫相关支出两大类，其中用于抗疫相关支出的额度

是3000 亿元，用于基建项目的额度是7000 亿元，需要有收益保障，这笔资金允许做项目资本金。与专项债相同，由于不同项目撬动资本金倍数不同，在此假设抗疫特别国债撬动社会资本的杠杆倍数为0 倍，则抗疫特别国债将会带动7000 亿元基建投资。1.3.6 非标及其他计入自筹资金稳定增长根据自筹资金与前面对政府性基金、城投债、PPP 以及专项债等的预估，倒推出非标及其他计入自筹资金来源,据核算2017 年非标及其他资金量为5.28 万亿元，假设2018-2020 年每年增速为3%，那么2020 年非标及其他计入自筹资金来源的金额将达到5.77 万亿元。

1.4 外资部分持稳，其他资金来源平稳增长

基建投资资金来源中的外资及其他资金占比相对占比较稳定，其中外资数额较小，总量在200-500 亿规模，对基建总体影响可以忽略，假设2018-2020 年其稳定为400 亿元。其他资金来源部分平稳增长，2010 至2017 年其他资金年化增速达到13.93%，假

设2018-2020 年其他资金平均增速13.93%计算，2020 年其他资金投资总额将达到2.07 万亿元。

1.5 中性假设下，全年基建投资完成额同比或增11.64%

根据上面对各项资金来源的测算，假设自筹资金中新增专项债及抗疫特别国债撬动社会资本的杠杆倍数在悲观、中性、乐观情况下分别为0 倍、0.43 倍及1 倍，预计在悲观情况下2020 年城镇固定资产在投资资金来源将达到22.53 万亿元，同比2019 年增长19.49%，在中性情况下投资资金来源将达到23.5 万亿元，同比增长24.64%，在乐观情况下投资资金来源将达到24.79 万亿元，同比增长31.49%。由于基建投资完成额与基建投资资金来源增速差值不断扩大，预计2020 年差值或将达到13%，预计2020 年基建投资完成额增速在悲观情况下将达到6.49%，在中性情况下将达到11.64%，在乐观情况下将达到18.49%。

假设自筹资金中新增专项债及抗疫特别国债撬动社会资本的杠杆倍数为0 倍，则自筹资金同比大幅增长24.86%，且其占比明显提升至61.78%，而自筹资金中专项债增长最为显著。因此我们对专项债的投放情况进行分析。为“积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，坚决遏制隐性债务增量，决不允许新增各类隐性债务”，财政推出“专项债”来缓解地方债务压力并优化债务结构问题，前期增量主要以置换为主，但近几年新增专项债规模逐步扩大。到2019 年，新增专项债总量达到2.19 万亿元，占专项债发行额比例达到84.44%。截止2020 年1-8 月，新增专项债总量达到2.9 万亿元，较2019 年全年增长了32.55%。

从新增专项债投向用途来看，前期专项债中土储及棚改占比较大，以2019 年数据为例，新增专项债中土储及棚改比例高达64%以上。2020 年3 月，监管部门明确全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，尽管为了解决棚改在建项目无后续资金支撑的问题，棚改专项债恢复发行，但发行同时仍有一些硬性要求。从今年新增的专项债用途上来看，专项债投向基建项目的占比大幅增加。2017 年新增专项债投向广义基建比例为6.88%，2019 年新增专项债投向广义基建比例为扩大到17.61%，而在2020 年1-8 月这一比例进一步扩大到44.63%。从具体用途来看，2020 年1-8 月新增广义基建专项债较2019 年相比的增量主要在政府基础设施、交通运输方面，这两项的增量达到6504 亿元。

从发行省市来看，2020 年1-8 月新增广义基建专项债增量主要是集中在华东、华中及西南地区，三个地区新增广义基建专项债占比达到76.77%。主要发行新增广义基建专项债的城市为广东、山东、安徽、福建、云南、四川等省份，6 个省份新增广义基建专项债比例占

比达到59.54%。

2. 2020 年各地重点项目计划投资同比增长17.4%

据不完全统计，目前已有30 个省市地区公布了2020 年重点项目投资计划额，总投资额达到49.97 万亿元，其中2020 年计划完成额达到8.71 万亿元，同比增长了17.43%。受特殊事件影响，部分重大项目或将在四季度开始建设，预计2021 年计划投资完成额有望超过10 万亿元，较2020 年增加1.3 万亿元，较2020 年计划完成额增长或超过14%。

3．2020 年基建端耗钢量或将达到1.82 亿吨3.1 地方政府专项债对基建耗钢量贡献作用加大

据中国冶金工业协会，基建相关的钢材需求主要包括交通工程和能源工程两大领域。本文首先对能源、水利及交通运输的耗钢情况进行分析。能源方面，预计2020 年中国发电设备产量仍呈下降态势，电源投资建设重点向非化石能源方向倾斜，煤电投资大幅减少；农网升级改造、输配电网和跨区输电通道建设力度不断加大，电力供应和资源配置能力不断加强；天然气管网互联互通、储气设施建设、气价并轨等工作加快推进，石油产量将保持稳中略升，天然气产量同比将实现较快增长。据中钢协预测2，2019 年能源方面耗钢量将达到4000 万吨，2020 年能源方面耗钢量将增加100万吨至4100 万吨，同比增长2.5%。水利方面，2019 年已累计安排中央水利建设投资计划2414.5 亿元，地方已落实到水利项目中央水利建设投资计划2354.2 亿元，已完成2241.1 亿元，完成率95.2%。截止2020 年5 月，2020 年已累计安排中央水利建设1966.6 亿元，地方已落实到水利项目中央水利建设投资计划1926.3 亿元，已完成495.2 亿元，预计全年中央水利建设投资计划增长10%至2655.95 亿元，则耗钢量将增加48 万吨至531 万吨，同比增长10%。交通运输方面，铁路建设、城轨建设、公路建设及机场每增加1 亿元的固定资产投资，则相应的直接钢材消费增加额约为3333、11200、1600 及1000 吨。铁路方面，一季度全国铁路固定资产投资完成额同比大幅下滑至21%，为落实中央复工复产及“六稳”“六保”决策部署，国铁集团已经两次上调全年固定资产投资任务目标，二季度全国铁路固定资产投资完成额达到2459 万亿，上

半年全国铁路固定资产投资完成3258 亿元，同比增长1.2%。据不完全统计，2020 年全国铁路固定资产投资额或超过8200亿元，有望创下2016 年以来全国铁路固定资产投资额新高。预计2020 年铁路用钢量将增加57 万吨至2730.6 万吨，同比增长2.13%。城市轨道交通方面，据城市轨道交通协会数据显示，2019 年新增运营线路长度为974.8 公里，全年共完成城市轨道交通建设5958.9 亿元，同比增长8.9%。2020 年上半年共计新增运营线路长度181.42 公里，下半年预计新增运营线路长度800 公里左右，全年新增运营线路长度6.6 公里，预计城市轨交建设将达到6000 亿元，则2020 年轨道交通耗钢量将增加45 万吨至6719 万吨，同比增长0.68%。公路方面，2020 年全年公路水路投资规模在1.8 万亿水平，与2017 年-2019 年投资预期保持一致，但2017-2019 年公路建设投资均在2.1 万亿以上，远大于前期政府预期目标水平。2020 年1-7 月公路建设固定资产投资为1.27 万亿，同比增长11.31%，预估今年公路建设投资增速或将达到5%，2020 年公路固定资产投资2.3 万亿，耗钢量将增加175万吨至3678 万吨，同比增长5%。民航方面，2019 年末共有颁证民用航空机场238 个，民航固定资产投资964 亿元，截止2020 年我国规划建设244 个机场，预计2020 年全年民航投资900 亿元。民航方面耗钢量将减少7 万吨至90 万吨，同比回落7.16%。由于生态环保、市政工程、园区建设以及政府基础设施建设无法根据其全部投资额来估算耗钢量，这里仅估算由新增地方政府专项债的投资来测算其对钢材需

求的拉动作用。1-8 月，新增地方政府专项债中生态环保、市政工程、园区建设以及政府基础设施占全部新增专项债比例为28.85%，假设全年投资分布延续1-8 月新增广义专项债分布占比，则2020 年全年这四项基础设施建设投资规模将达到1.08 万亿，同比去年增加8965 亿元。在中性假设情况下，地方政府专项债撬动0.43 倍社会资本，则2020 年这几项基建新增专项债能够带动投资达到1.55 万亿，2019 年对应投资仅为2649 亿元，同比增加1.28万亿。若按照每增加1 亿元的相应投资，保守估计相应的直接钢材消费增加额为200 吨来计算，带动钢材消费为309 万吨，较2019 年增长256 万吨。据此核算，2020 年基建端耗钢量或将达到1.82 亿吨，较2019 年增加675 万吨，同比增长3.86%。从具体钢材需求分布来看，不仅交通运输、能源等领域耗钢量有所增长，地方政府专项债带动的生态环保、市政工程、园区建设、政府基础设施等项目建设也将大幅拉动钢材需求。据中钢协测算3，2020 年全年钢材消费量或将达到8.9 亿吨，同比增长1.66%，绝对量同比增长1450 万吨。则2020 年基建端对钢材消费量的贡献或达到46.55%。

3.2 旺季螺纹表观消费量有望超过6-8 月水平

终端需求方面，以螺纹的表观需求为例，2019 年螺纹表观消费总量为1.82 亿吨，2020年，受国内及海外特殊事件影响，一季度螺纹表观消费量处于同期最低水平，较2019 年下降1231 万吨，降幅为35.16%；二季度起，随着国内经济逐步复苏，下游需求快速启动，螺纹表观消费量升至历史同期最高水平，表观消费量累计为5681 万吨，较2019 年增长543 万吨，同比增幅为10.58%；7-8 月螺纹表观消费量为3309 万吨，较2019 年微增84.27万吨，同比增长2.6%。1-8 月螺纹累计表观消费总量为 1.13 亿吨，较2019 年仍有604万吨水平的减量，同比下降5.09%。

8 月螺纹表观需求走弱主要是受季节性因素影响，当前市场普遍对

9 月旺季需求持较为乐观预期，需求回补可能性较大。为了测算后期需求回补的情况下，螺纹表观需求的情况，本文参考了2018 年的数据，由于受3 月初两会及环保因素趋严的影响，2018 年春季终端需求延至4 月释放，与今年需求延后释放情况相类似，2018 年9-11 月螺纹周均表观消费量较当年3-5 月表观消费量均值高