[整理]2012证券投资与分析教材电子版
证券从业资格考试
证券投资与分析教材电子版
第一章债券、基金及其他有价证券的价值
学习目的和要求：
除了股票外，债券、证券投资基金等也是基本的投资工具。通过本章的学习，我们要了解几种主要的有价证券，掌握有价证券的投资价值分析的方法。在下一章中我们再介绍股票的价值分析。
知识要点：影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析。
第一节债券的价值分析
一、影响债券价值的因素
（一）内部因素
1．期限
一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。
2．票面利率
债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。
3．流动性
流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。
4．信用级别
信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。
（二）外部因素
1．基础利率
在证券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险证券利率。一般来说，短期政府债券风险最小，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外，银行的信用度很高，这就使得银行存款的风险较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。
2．市场利率
市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。
3．其他因素
影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。
二、债券价值的计算公式
（一）货币的终值与现值
简便起见，假定债券不存在信用风险，并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响，从而对债券的估价可以集中于时间的影响上。
使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。假定当前使用一笔金额为P0的货币按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0为该笔货币（或该项投资）的现值（即现在价值），称Pn为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）。
1．货币终值的计算
假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值依次为
（1.1）
（1.2）
例如，某投资者将1000元投资于年息10%，为期5年的债券（按年计息），此项投资的终值为：
P=1000×（1+10%）5=1610.51（元) 或P=1000×（1+10%×5）=1500（元）
可见，用单利计息的终值比用复利计息的终值低。
2．现值的计算
运用终值计算公式，可以推算出现值。从公式（1.1）中求解P0，得出现值公式：
（1.3）
从公式（1.2）中，求解P0，得出现值公式：
（1.4）
我国债券是按单利计息，但是国际惯例则按复利贴现。
公式（1.3）是针对按复利计算终值的现值而言，公式（1.4）是针对用单利计算终值的现值而言的。
例如，某投资者面临以下投资机会，从现在起的7年后收入500万元，期间不形成任何货币收入，假定投资者希望的年利率为10%，则投资的现值为
P0＝5000,000/（1+10%）＝2565791（元）
或
P0＝5000,000/（1+10%×7）＝2941 176.4（元）
可见，在其他条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于用复利计算的现值。根据终值求现值的过程，称之为贴现。
（二）一次还本付息债券的定价公式
债券的价格即等于来自债券的预期货币收入按某个利率贴现的现值。在确定债券价格时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率（称必要收益率）。
对于一次还本付息的债券来说，其预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可参照可比债券得出。
如果一次还本付息债券按单利计息、按单利贴现，其价格决定公式为
(1.5)
如果一次还本付息债券按单利计息、按复利贴现，其价格决定公式为
(1.6)
如果一次还本付息债券按复利计息、按复利贴现，其价格决定公式为
（1.7)
式中：
P——债券的价格；
M——票面价值；
i——每期利率；
n——剩余时期数；
r——必要收益率。
贴现债券也是一次还本付息债券，只不过利息支付是以债券贴现发行并到期按面值偿还的方式，于债券发行时发生。所以可把面值视为贴现债券到期的本息和。参照上述一次还本付息债券的估价公式可计算出贴现债券的价格。
（三）附息债券的定价公式
对于按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面额。其必要收益率也可参照可比债券确定。为清楚起见，下面分别以一年付息一次和半年付息一次的附息债券为例，说明附息债券的定价公式。
对于一年付息一次的债券来说，按复利贴现的价格决定公式为
(1.8)
如果按单利贴现，其价格决定公式为
(1.9)
式中：
P——债券的价格；
C——每年支付的利息；
M——票面值；
n——所余年数；
r——必要收益率；
t——第t次。
对于半年付息一次的债券来说，由于每年会收到两次利息支付，因此，在计算其价格时，要对公式（1.8）和公式（1.9）进行修改。第一，贴现利率采用半年利率，通常是将给定的年利率除以2；第二，到期前剩余的时期数以半年为单位予以计算，通常是将以年为单位计算的剩余时期数乘以2。于是得到半年付息一次的附息债券分别按复利贴现和按单利贴现的定价公式：
(1.10)
和
(1.11)
式中：
C——半年支付的利息；
n——剩余年数乘以2；
r——半年必要收益率；
P——债券的价格。
上述这种方法只能用于计算精度要求不高的情况，在精确计算时，现利率不能简单地除以2，而必须用几何平均数。
三、债券收益率的计算
一般地讲，债券收益率有多种形式，以下仅简要介绍债券的内部到期收益率的计算。
内部到期收益率在投资学中被定义为把未来的投资收益折算成现值使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。对于一年付息一次的债券来说，可用下列公式得出到期收益率：
(1.12)
式中：
P——债券价格?/P>
C——每年利息收益；
F——到期价值；
n——时期数（年数）；
Y——到期收益率。
当已知P、C、F和n的值并代入上式，在计算机上用试错法便可算出Y的数值。
对半年付息一次的债券来说，其计算公式如下：
（1.13）
式中：
P——债券价格；
C——每半年利息收益；
F——到期价值；
n——时期数（年数乘以2）；
Y——半年利率。
若要精确得到复利年收益率，可利用下面公式：
实际年收益率＝（1 + 周期性收益率）-1
式中：m——每年支付利息的次数。
四、债券转让价格的计算
（一）贴现债券的转让价格
贴现债券的买入价格的近似计算公式为
贴现债券的卖出价格的近似计算公式为
卖出价格=购买价×（1+持有期间收益率×持有年限）
例如，甲以75元的价格买入某企业发行的面额为100元的3年期贴现债券，持有两年以后试图以10.05%的持有期间收益率将其卖给乙，而乙意图以10%作为其买进债券的最终收益率，那么成交价格应如何确定呢?
设定甲以10.05%作为其卖出债券所应获得的持有期收益率，那么他的卖价就应为
75×(1+10.05%×2)＝90.075(元)
设定乙以10%作为买进债券的最终收益率，那么他愿意支付的购买价格为
100/(1+10%)＝90.91(元)
最终成交价则在90.83元与90.91元之间通过双方协商达成。
（二）一次还本付息债券的转让价格
一次还本付息债券买入价格的近似计算公式为
一次还本付息债券卖出价格的近似计算公式为
卖出价格=购买价×（1+持有期间收益率×持有年限）
例如，面额100元、票面利率为9%、期限3年的某债券，于1996年12月31日到期一次还本付息。持有人于1994年9月30日将其卖出，若购买者要求10%的复利最终收益率，则其购买价格应为
如果假定该债券的出售者在1994年1月1日以98元的价格买入，并要求8%的持有期收益率，那么他卖出该债券的价格应为
98×（1+8%×0.75）=103.88（元）
（三）附息债券的转让价格
附息债券的利息一般是分期支付的。对购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格时应扣除这部分利息。因此购买价格的近似计算公式为
对出售者来说，卖出价格的近似计算公式为
卖出价格=购买价×（1+持有期间收益率×持有年限）- 年利息收入×持有年限
例如在前例中，若债券为每三个月付息一次，则购买者的买入价格应为
而卖出者的卖出价格为
98×（1+8%×0.75）-100×9%×0.75=97.13（元）
第二节证券投资基金的价值分析
一、基金单位净值
基金单位资产净值是基金经营业绩的指示器，也是基金在发行期满后基金单位买卖价格的计算依据。基金的单位资产净值可用下面的公式来表示：
基金资产总值，是指一个基金所拥有的资产（包括现金、股票、债券和其他有价证券及其他资产）于每个营业日收市后，根据收盘价格计算出来的总资产价值。
应该注意的是，基金的单位资产净值是经常发生变化的，从总体上看，与基金单位价格的变动趋势是一致的，即成正比例关系。
二、封闭式基金的价值分析
封闭式基金的价格和股票价格一样，可以分为发行价格和交易价格。封闭式基金的发行价格由两部分组成：一部分是基金的面值；另一部分是基金的发行费用，包括律师费、会计师费等。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易，因此，它的交易价格和股票价格的表现形式一样，可以分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等。
封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：即基金资产净值（指基金全部资产扣除按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值，这些费用包括管理人的管理费等）、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。其中，确定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值（基金资产净值除以基金单位总数后的价值）及其变动情况。
三、开放式基金的价值分析
开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出基金单位，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。
（一）申购价格
开放式基金一般不进入证券交易所流通买卖，而主要在场外进行交易。投资者在购入开放式基金单位时，除了支付资产净值之外，还要支付一定的销售附加费用。也就是说，开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的附加费用。
（二）赎回价格
开放式基金承诺可以在任一赎回日根据投资者的个人意愿赎回其所持基金单位。对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说，赎回价格就等于基金资产净值。
有些开放式基金赎回时是收取费用的，费用的收取是按照基金投资年数不同而设立不同的赎回费率。持有该基金单位时间愈长，费率越低。当然也有一些基金收取的是统一费率。可见，开放式基金的价格是与资产净值密切相关（在相关费用确定的条件下的。
第三节其他有价证券的价值分析
一、可转换证券的价值分析
一般地讲，可转换证券是指可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量另一种证券（以下简称标的证券）的特殊公司证券。以下针对可以转换成公司普通股（以下简称标的股票）的可转换债券或可转换优先股进行价值分析。
发行可转换证券时，发行人一般都明确规定“一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数”或“一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格”，前者被称为“转换比例”，后者被称为“转换价格”。显然，在转换比例和转换价格两者之中，只要规定了其中的一个，另一个也就随之确定了。两者之间的关系可用公式表示为
转换比例=可转换证券面额/转换价格
（一）可转换证券的价值
1．可转换证券的理论价值
可转换证券的理论价值，也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。例如，假定投资者当前准备购买可转换证券，并计划持有该可转换证券到未来某一时期，且在收到最后一期的利息后便立即实施转股，那么，可用下述公式计算该投资者准备购买的可转换证券的当前理论价值：
式中：
P——表示可转换证券的理论价值；
t——表示时期数；
n——表示持有可转换证券的时期总数；
r——表示必要收益率；
C——表示可转换证券每期支付的利息；
CV——表示可转换证券在持有期期末的转换价值。
2．可转换证券的投资价值
可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。估计可转换证券的投资价值，首先应估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后利用这个必要收益率折算出它未来现金流量的现值。以可转换债券为例，假定该债券的面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，同类债券的必要收益率为9%，到期时要么按面值还本付息，要么按规定的转换比例或转换价格转股，那么，该可转换债券当前的投资价值为
3．可转换证券的转换价值
可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，它等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积，即：
转换价值＝标的股票市场价格×转换比例
例如，若假定上例中可转换债券的转换比例为40，实施转换时标的股票的市场价格为每股26元，那么，该可转换债券的转换价值为
CV=26×40=980（元）
式中：CV表示可转换证券的转换价值。
4．可转换证券的市场价值
可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。如果可转换证券市场价值在投资价值之下，购买该证券并持有到期，就可获得较高的到期收益率；如果可转换证券市场价值在转换价值之下，购买该证券并立即转化为标的股票，再将标的股票出售，就可获得该可转换证券转换价值与市场价值之间的价差收益。
（二）可转换证券的转换平价
1．公式
可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格，即
比较下述两个公式：
可转换证券的市场价格=转换比例×转换平价
可转换证券的转换价值=转换比例×标的股票市场价格
不难看出，当转换平价大于标的股票的市场价格时，可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值，即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值大于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值，如果不
考虑标的股票价格未来变化，此时转股对持有人不利。相反，当转换平价小于标的股票的市场价格时，转股对持有人有利。正因为如此，转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。
当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水，既有
转换升水＝可转换证券的市场价格－可转换证券的转换价值
转换升水比率一般可用下述公式计算：
转换升水比率＝转换升水/可转换证券的转换价值×100%
＝（转换平价-标的股票的市场价格）/标的股票的市场价格×100%
当可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值时，后者减前者所得到的数值被称为可转换证券的转换贴水，既有
转换贴水＝可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格
转换贴水比率一般可用下述公式计算：
转换贴水比率＝转换贴水/可转换证券的转换价值×100%
＝（标的股票的市场价格-转换平价）/标的股票的市场价格×100%
2．例子
某公司的可转换债券，其面值为1000元，其转换价格为25元，其当前市场价格为1200元，其标的股票当前的市场价格为26元，那么，
该债券转换比例＝1000/25＝40（股）
该债券当前的转换价值＝40×26＝1040（元）
该债券当前的转换平价＝1200/40=30（元）
由于标的股票当前的市场价格（26元）小于按当前该债券市场价格（1200元）计算的转换平价（30元），所以按当前的1200元价格购买该债券并立即转股对投资者不利。
由于该债券1200元的市场价格大于其1040元的转换价值，因此该债券当前处于转换升水状态，并且
该债券转换升水＝1200-1040＝160（元）
该债券转换升水比率＝（160/1040）×100%
＝（30-26）/26×100%
＝15.4%
二、认股权证的价值分析
债券和优先股的发行有时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的价格（称为认股价格或认购价格）从该公司购买一定数量普通股的权利。为清楚起见，以下始终假定每张认股权证可购买1股普通股。
（一）认股权证的理论价值
股票的市场价格与认股权证的认股价格之间的差额就是认股权证的理论价值。其公式如下：
认股权证的理论价值＝股票的市场价格－认股权证的认股价格
比如说，某股票的市场价格为25元，而通过认股权证购买的股票价格为20元，认股权证就具有5元的理论价值；如果股票的市场价格跌至19元，认股权证的理论价值就为负值了。
在实际中，认股权证的市场价格很少与其理论价值相同。认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称之为认股权证的溢价，其计算公式如下：
认股权证的溢价＝认股权证的市场价格－理论价值
＝（认股权证的市场价格－认购股票市场价格）＋认股价格
认股权证的理论价值会随着可认购股票的市场价格的变化而发生同向变化，认股权证的市场价格及其溢价也同样会随之上升或下跌。
（二）认股权证的杠杆作用
认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌快得多。杠杆作用一般用考察期内认股权证的市场价格变化百分比与同一时期内可认购股票的市场价格变化百分比的比值表示，也可用考察期期初可认购股票的市场价格与考察期期初认股权证的市场价格的比值近似表示，反映认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。
例如，某公司未清偿的认股权证允许持有者以20元价格认购股票，当公司股票市场价格由25元上升到30元时，认股权证的理论价值便由5元上升到10元，认股权证的市场价格由6元上升到10.5元。可见，股价上涨20%时，认股权证理论价值上涨100%，认股权证的市场价格上涨75%。杠杆作用即为
杠杆作用＝认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比
＝75%/20%
＝3.75（倍）
或者，
杠杆作用＝考察期期初可认购股票市场价格/考察期期初认股权证市场价格
＝25/6
＝4.17（倍）
本章小结：
在本章中我们学习了债券、基金、可转换债券和认股权证的基本知识以及价值分析的方法，其中关于现值和终值的计算方法是很重要的，在以后的学习中还会使用。另外，本章出现的公式希望大家能够熟记。
第一章自测题：
一、单项选择题
1．在名义利率相同的情况下，复利债券的实际利息比单利债券（）
A．低B．高C．相同D．不确定
2．两年后某一资产价值为1000元，利率为5%，按复利贴现，则其现值为（）
A．1102.5元B．907.03元C．909.09元D．952.38元
二、多项选择题
1．影响债券票面利率的因素有：（）
A．市场利率B．债券期限C．筹资者资信D．资金使用方向
2．按照利息的计算方法，债券可以分为（）
A．单利债券B．复利债券C．浮动利率债券D．贴现债券
三、计算题
1．一张五年期国债，票面金额1000元，票面利率10%，到期一次还本付息，甲投资者于发行后第三年年初以1020元买入该债券，一直持有到期，试计算其到期收益率。
2．一张五年期国债，票面金额1000元，票面利率10%，每年支付一次利息，甲投资者于发行后第二年年初以960元买入该债券，持有一年后以1020元将其转让给乙投资者，试计算其持有期收益率。
3．一可转债，当时市价为1300元，股票价格为22元，转换率为50，试计算转换升水或者贴水。
4．某企业平价发行面额100元的2年期一次付息债券，票面利率8%，假如1年期银行定期存款利率5%，试计算持有1年后债券的转让价格。
答案：
一、单项选择题
1．B 2．B
二、多项选择题
1．ABC 2．AB
三、计算题
1．1515.69%
2．16.67%
3．18.2%
4．110.48元
第二章股票价值
学习目的和要求：股票作为一种有价证券，其价格决定的依据也是以现值理论为基础。然而，股票价格决定因素更为错综复杂。本章就着重分析股票的价值和价格。股票的价值是决定股票价格的重要依据，股票价格不等于价值是股市的常态。股票的价值就是未来股息收入的现值和。简化模型P=D/I表明：股票价值与每股预期股息成正比，与贴现率（市场利率）成反比。公司每年分派的股利固定不变是一个特例，更一般的情况是有一定增长。从简化模型可以扩展出公司股利按不变比率增长的模型。另外还导出有限期持有条件下股票价值的决定模型。可以用市盈率的简单估计和回归估计来估计股票的价值。最后指出如何选择有价值的公司股票。
本章知识要点：股票的价值、股票价格、简化模型、公司股利按不变比率增长的模型、有限期持有条件下股票价值的决定模型以及用市盈率的简单估计和回归估计来估计股票的价值。
第一节股票价值决定的基本原理
一、股票的面值
股票票面上标明的价值是股票的面值，除份额股票外，实物股票票面上都标明有面额。但股票的面额并不是股票的价值。在现代，股票的面值仅具于薄记方面的作用。
二、股票的净值
股票的净值就是公司的资产净值，它等于(总资产一负债)，又可称为股东权益，即是公司总资产中属于股东所有的部分。每股净值=股票的净值/股票的发行额。每股股息收入=每股收益*股息分派比率，而每股收益=每股净资产*
净资产收益率，每股净资产指标代表每股的净资产数量，净资产收益率代表资产的获利能力，即资产的质量。所以，股票的价值不仅取决于公司资产的数量，而且取决于它的质量。
三、股票的价格
股票的交易价格每时每刻处于不断变化中，价格高低受到经济、社会、心理因素的影响。当影响价值的因素发生变化时，股票的价值也要随之变化。当且仅当影响股票价格变动的因素同时也是影响股票价值的因素时，股票的价格才等于其价值，这种情形只有在强有效市场中才能出现。股票价格不等于价值是股市的常态。
四、股票的价值
（一）股票的价值（1）
股票的价值就是未来股息收入的现值和。假设：①将来的股息收入为D1，D2，……，Dn；②折现率为r，且在未来n年内保持不变；③n为投资者持有股票的期限；④Pn为第n期的股票价格。股票价值是未来股息收入的现值之和，因而有：
（2，1）
假定投资者无限期持有股票，即n→∝，有，则股票价值为：
再假定将来的股息收入不变，恒为常数D，而
当n→∝时收敛于1/r，所以：
（2，2）
（二）股票的价值（2）
例2.1：当D=0.5元/股，r=10%时，则P=0•5∕10%=5(元/股)。
在运用P=D/r这一公式时应注意以下问题：
①D为常数的假设，即是说公司没有成长性，这一假设不很合理。放弃这一假设，那么需要考察公司利润的增长率及持续时期。下表列示了不同增长率在30年后使单位投资额增长的倍数（复利计算）。
表（2，1）
10 15 20 25 30 35 40 45
增长率
（％）
倍数17 66 237 808 2620 8129 24201 69349
②在其他条件相同的情况下，现金股息支付的比例。
③利率水平。在公式P=D/r中，r的含义是什么呢？首先，r可理解为贴现率；其次，r可理解为机会成本；最后，r 可被认为是金融市场的平均收益率。
④风险程度。
第二节股票价值决定原理的扩展
一、不变增长率模型
又叫戈登模型。假定公司每年的股利为：
并按固定增长率g增长，则：
把等式代入股利贴现模型（2，1），得：
仍然假定持有期无限，即n→∞,则：
在n→∞时，假定r>g, 级数：
收敛于1/r-g。所以：
（2，3）
式（2，3）表明，在假设条件成立的前提下，股价等于预期股息与贴现率和股息增长率差的商。
把式（2，3）改写成：
（2，4）
上式的含义是，等式右端第一部分是投资者的股票的股息收益率，第二部分是股息增长率，这两者之和构成了
投资者购买股票的内在收益率。
例2.2：某公司股票市场价格为15元，其每股收益0.60元，股息支付比率为70%。预期该股股息增长率在以后年度将保持为10%，金融市场的一般收益率为12%，试用不变增长率模型估计该公司股票的价格。
二、有限期持有条件下股票价值的决定
如果投资者只计划在一定期限内持有该种股票，该股票的内在价值如何决定呢？如果投资者计划在一年后出售这种股票，他所接受的现金流等于从现在起一年内预期的股利收入（假定普通股每年支付一次股利）再加上预期出售股票的收入。因此，该股票的内在价值的决定是用必要收益率对这两种现金流进行贴现，其表达式如下：
式中：
——t=1时的预期股利；
——t=1时的股票价格。
在t=1时股票出售价格的决定是基于出售以后预期支付的股利，即：
带入上式得：
（2，5）
上式说明对未来某一时刻的股利和这一时刻原股票出售价格进行贴现所得到的普通股票的价值，等于对所有未来预期股利贴现后所得的股票价值，因此，在有限期持有股票的条件下，股票内在价值的决定与无限期持有股票条件下的股票内在价值的决定在公式上是一样的。
第三节股票价值的估计
市盈率的简单估计
（一）把某一行业的股票归类，剔除市盈率过高或过低的股票，然后求出其市盈率的简单算术平均数，得出市场赋予该行业的平均市盈率。
（二）把所需估价公司的预期每股收益乘以估计的市盈率，得出市场对该类行业公司在预期收益水平上的定价。（三）适当考虑市场兴趣对该股价进行修正，常常考虑的因素有：新股定价普遍偏高、流通股规模、行情走势等等。第四节股票价值的分析运用
一、选择公司股票的几条准则
（一）选择持续高速成长的公司。
一是选择出近几年高速成长的行业。二是在这些行业中选择具有核心技术、一定规模和较强竞争力的龙头企业。三是对这些精心选择出的公司的财务资料、经营状况、技术水平进行跟踪分析。四是选择一个合适的时机买入并长期持有。
（二）决不购买价格高于价值的股票。题材是经大多数投资者认同的对股票价值具有影响的因素，概念是具有相同题材的股票的集合，俗称板块。
（三）购买能给其他投资者带来希望和想象的股票。有些公司的股票价值具有相当不确定性，其价值与其说是某一具体数值倒不如说是一个区间更为合适。股票价值越是不确定，越是能给投资者带来“想象空间”。
以上几条准则是从投资理念的角度，而不是从实际操作层面提出的。
在实际操作中有以下几点值得重视：
1．公司的盈利增长能力。
2．公司的股本扩张能力。
3．公司的垄断能力。
4．公司所处行业的前景。
第二章自测题：
一、单项选择题
1．股票之所以有价格，是因为（B ）
A．股票具有面额
B．股票持有人可定期取得一定的股息收入
C．股票持有人享有公司破产时的剩余资产清偿权
D．股票持有人可参与管理
2．股票未来收益的现值是股票的（A ）
A．内在价值B．帐面价值
C．市场价格D．清算价格
3．某公司股票每股收益0.72元，金融市场的一般收益率为10%，股票鄹裎14.4元，则股票的价值和市盈率分别为（A）
A．7.2元/股、20 B．7.2元/股、20
C．20元/股、7.2 D．20元/股、20
4．某公司股票每股收益0.72元，金融市场的一般收益率为10%，股票价格为14.4元，股利发放率为80%，预期该股股息增长率在以后年度将保持为8%，则股票的价值为（B ）
A．36元/股B．28.8元/股
C．5.76元/股D．14.4元/股
二、多项选择题
1．股票未来收入的现值是股票的：（ABC ）
A．真实价值B．内在价值C．理论价格D．市场价格
三、判断题
1．股票本身没有价值，但具有市场价格。（T ）
2．股票本身没有价值,但它是真实资本的代表。( T )
3．股票价格会随着公司盈利增加而上涨。（F ）
四、简答题
1．怎样用市盈率的简单估计来估计股票的价值？
2．如何选择公司股票？
答案：
一、单项选择题
1．B 2．A 3．A 4．B
二、多项选择题
1．ABC
三、判断题
1．T 2．T 3．F
四、简答题
1．（1）把某一行业的股票归类，剔除市盈率过高或过低的股票，然后求出其市盈率的简单算术平均数，得出市场赋予该行业的平均市盈率。（2）把所需估价公司的预期每股收益乘以估计的市盈率，得出市场对该类行业公司在预期收益水平上的定价。（3）适当考虑市场兴趣对该股价进行修正，常常考虑的因素有：新股定价普遍偏高、流通股规模、行情走势等等。
2．（1）选择持续高速成长的公司。①是选择出近几年高速成长的行业。做到这一点并不困难，投资者可从近几年分行业国民经济统计资料和政府工作报告中很容易得到。②是在这些行业中选择具有核心技术、一定规模和较强竞争力的龙头企业。做到这一点也不困难。上市公司中同时具有这些优势的不太多。较难做到的是以下两条。③是对这些精心选择出的公司的财务资料、经营状况、技术水平进行跟踪分析。进行分析时可参考有关证券研究机构的分析报告，但要注意报告是否具有客观性。条件容许的话，最好能去公司实地考察，同公司有关人员座谈。④是选择一个合适的时机买入并长期持有。许多投资者其实了解公司的投资价值，但却选择了错误的买进时机，他们往往在投机浪潮的高峰时期买入，特别是打着价值发现或价值回归旗帜的投机狂潮，最易让价值型投资者上当受骗。这种股票最好的买入时机是其他投资者惟恐避之不及之时。买入股票后，投资者就将经历股价涨涨跌跌的折腾，好股票总是容易上涨，不少投资者不能拒绝蝇头小利的诱惑，小有收获便获利了结。持续高速成长的股票是从价值投资的角度买入，投资者以投机的目的卖出与买进的初衷相背。
（2）决不购买价格高于价值的股票。题材是经大多数投资者认同的对股票价值具有影响的因素，概念是具有相同题材的股票的集合，俗称板块。投资者要注意的是，只要大多数投资者认为题材对股票价值具有影响就能形成投机浪潮，它能否真正对股票价值具有影响反倒成为次要的。投资者首先要辨别题材是否具有实质性内容，以决定是投机性还是投资性买进。投资者适当参与投机未尝不可，但千万别投机不成便投资，一旦投机狂潮消退，市场热点转移，投资者就要忍受漫长的套牢之苦。经过一轮投机后的股票其价值低于价格很多，长期持有这类股票风险极大。
（3）购买能给其他投资者带来希望和想象的股票。有些公司的股票价值具有相当不确定性，其价值与其说是某一具体数值倒不如说是一个区间更为合适。股票价值越是不确定，越是能给投资者带来“想象空间”。当市场较热时，这些股票很容易涨至价值区间的上限。即使是价值型投资者，在选择股票时，除考虑公司的价值外，也应该选择那些很容易引起其他投资者购买欲望的股票，而不是选择自己中意的股票。
第三章证券投资的基本分析——上市公司分析
本章学习目的和要求：在实际证券投资活动中，投资者对上市公司的了解十分必要。投资者关心的是证券的市场价格，而证券的市场价格在很大程度上取决于公司的盈利水平，公司的盈利水平是通过公司的财务、经营和技术状况来反映的。公司的经营管理状况是投资者把实物经济与虚拟经济连接起来的桥梁。
本章知识要点：财务报告的形式、各种财务指标的分析和公司经营状况分析。
第一节公司财务分析
一、财务报告的形式
（一）资产负债表
资产负债表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)财务状况的静态报告，资产负债表反映公司资产负债之间的平衡关系。资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产部分表示公司所拥有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债部分（广义负债）包括负债（狭义负债）和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值。资产、负债和股东权益的关系用公式可表示为：资产＝负债(广义)＝负债(狭义)＋股东权益。
（二）损益表和利润分配表
利润及利润分配表是一定时期内(通常是1年或半年内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。利润及利润分配表是一个动态报告，它展示公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。利润及利润分配表由四个主要部分构成。第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用；第三部分是利润；第四个部分是公司利润分配去向。有的公司公布财务资料时以损益表代替利润及利润分配表。在损益表的基础上加上利润分配的内容就是利润及利润分配表。
（三）现金流量表
以现金为基础编制的财务状况变动表，称为现金流量表。现金流量表是反映现金的来源及运用，以及不涉及现金的重大的投资和理财活动。它包括三个部分，一是经营活动产生的现金流量，二是投资活动产生的现金流量，三是筹资活动产生的现金流量。
二、财务报表分析
（一）公司偿债能力分析
1．短期偿债能力分析（流动比率、速动比率、现金比率）
短期偿债能力是指公司偿付流动负债的能力。流动负债是一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。一般来说流动负债需以流动资产来偿付，通常需要以现金直接偿还。评价公司短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和现金比率。
（1）流动比率。流动比率是公司流动资产与流动负债的比率。计算公式为：
流动比率是衡量公司短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明公司偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大，但是，过高的流动比率也可能是公司滞留在流动资产上的资金过多，会影响到公司的获利能力。根据经验，流动比率在2：1左右比较合适。
（2）速动比率。流动资产扣除存货后的资产称为速动资产。速动资产与流动负债的比率称为速动比率，也称酸性试验。其计算公式为：
通过速动比率来判断公司短期债能力比用流动比率进了一步，因为它扣除了变现力较差的存货。速动比率越高，说明公司的短期偿债能力越强。根据经验，一般认为速动比率为1：1时比较合适。
（3）现金比率。现金比率是公司的现金类资产与流动负债的比率。其计算公式为：
现金比率反映公司的直接支付能力，现金比率高，说明公司有较好的支付能力。但是，如果这个比率过高，意味着公司拥有过多的获利能力较低的现金类资产，公司资产未能得到有效的运用。
2．长期偿债能力分析（资产负责率、股东权益比率）
长期偿债能力是指公司偿还长期负债的能力。反映公司长期偿债能力的财务比率主要有：资产负债率和股东权益比率。
（1）资产负债率。资产负债率是公司负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映公司的资产总额中有多少是通过举债得到的。其计算公式为：
资产负债率反映公司偿还债务的综合能力，这个比率越高，公司偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。
对于资产负债率，公司的债权人、股东和公司经营者往往从不同的角度来评价。
首先，从债权人角度来看，他们最关心的是其贷给公司资金的安全性。债权人总是希望公司的负债比率低一些。其次，从公司股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。公司股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对公司的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。最后，站在公司经营者的立场，他们既要考虑公司的盈利，也要顾及公司所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了公司的长期财务状况，也反映了公司管理当局的进取精神。
至于资产负债率为多少才合理并没有一个确定的标准。一般而言，处于高速成长时期的公司，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。
（2）股东权益比率。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映公司资产中有多少是所有者投入的。其计算公式为：
股东权益比率与负债比率之和等于1。因此，这两个比率是从不同的侧面来反映公司长期财务状况的。
股东权益比率的倒数，称作权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大；说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。其计算公式为；
3．影响公司偿债能力的其他因素
（1）或有负债。或有负债是公司在经济活动中有可能会发生的债务。或有负债不作为负债在资产负债表的负债类项目中进行反映，除了已贴现未到期的商业承兑汇票在资产负债表的附注中列示外，其他的或有负债在会计报表中均未得到反映。这些或有负责在资产负债表编制日还不能确定未来的结果如何，一旦将来成为公司现实的负债，则会
对公司的财务状况产生重大影响，尤其是金额巨大的或有负债项目。
（2）担保责任。在经济活动中，公司可能会发生以本公司的资产为其他公司提供法律担保。这种担保责任，在被担保人没有履行合同时，有可能会成为公司的负债，但是，这种担保责任在会计报表中并未得到反映，因此在进行财务分析时，必须要考虑到公司是否有巨额的法律担保责任。
（3）租赁活动。公司在生产经营活动中，可以通过财产租赁的方式解决急需的设备。通常财产租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。采用融资租赁方式，租入的固定资产作为公司的固定资产入账，租赁费用作为公司的长期负债入账，这在计算前面有关的财务比率中都已经计算在内。但是，经营租赁的资产，其租赁费用并未包含在负债之中，如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其租金虽然不包含在负债之中，但对公司的偿债能力也会产生较大的影响。
（二）公司营运能力分析
公司的营运能力反映了公司资金的周转状况，对此进行分析，可以了解公司的营业状况及经营管理水平。公司的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，在供、产、销各环节中，销售有着特殊的意义。我们可以通过产品销售情况与公司资金占用量来分析公司的资金周转状况，评价公司的营运能力。评价公司营运能力常用的财务比率有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
1．营运能力分析1（存货周转率、应收帐款周转率）
（1）存货周转率。
也称存货利用率，是公司一定时期的销售成本与平均存货的比率。其计算公式是：
存货周转率说明了一定时期内公司存货周转的次数，可以用来测定公司存货的变现速度，衡量公司的销售能力及存货是否过量。在正常情况下，如果公司经营顺利，存货周转率越高，说明存货周转得越快，公司的销售能力越强，营运资金占用在存货上越少。但是，存货周转率过高，也可能说明公司管理方面存在一些问题，如存货水平低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。存货周转率过低，常常是库存管理不力，销售状况不好，造成存货积压，说明公司在产品销售方面存在一定的问题，但也可能是公司调整了经营方针，因某种原因增大库存的结果。
存货周转状况也可以用存货周转天数来表示。其计算公式为：
（2）应收账款周转率。应收账款周转率是公司一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，它反映了公司应收账款的周转速度。其计算公式为：
应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了公司在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析公司应收账款的变现速度和管理效率。这一比率越高，说明公司催收账款的速度越快，可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，公司的短期偿债能力也会增强。但是，如果应收账款周转率过高，可能是因为公司奉行了比较严格的信用政策、信用标准和付款条件过于苛刻的结果。这样会限制公司销售量的扩大，从而影响公司的盈利水平。这种情况往往表现为存货周转率同时偏低。如果公司的应收账款周转率低，说明公司催收账款的效率太低，或者信用政策十分宽松，这样会影响公司资金利用率和资金的正常周转。
2．营运能力分析2（流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率）
（1）流动资产周转率。
流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。其计算公式为：
流动资产周转率表明在一个会计年度内公司流动资产周转的次数，它反映了流动资产周转的速度。该指标越高，说明公司流动资产的利用率越好。但是，究竟流动资产周转率为多少才算好，并没有一个确定的标准。通常分析流动资产周转率应比较公司历年的数据并结合行业特点。
（2）固定资产周转率。固定资产周转率也称固定资产利用率，是公司销售收入与固定资产平均净值的比率。其计算公式为：
这项比率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，说明公司的生产效率较低，可能会影响公司的获利能力。
（3）总资产周转率。总资产周转率也称总资产利用率，是公司销售收入与资产平均总额的比率。其计算公式为：
总资产周转率可用来分析公司全部资产的使用效率。如果这个比率低，说明公司利用资产进行经营的效率较差，会影响公司的获利能力，公司应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。
（三）公司获利能力分析
获利能力是指公司赚取利润的能力。获利能力分析是公司财务分析的重要组成部分，也是评价公司经营管理水平的重要依据。对公司获利能力进行分析，一般只分析公司正常经营活动的获利能力，不涉及非正常的经营活动。评价公司获利能力的财务比率主要有：资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率率等，对于股份有公司，还应分析每股利润、每股现金流量、每股股利、股利发放率、每股净资产、市盈率等。
1．获利能力分析1（资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率）
（1）资产报酬率
也称资产收益率、资产利润率或投资报酬率，是公司在一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：
资产报酬率主要用来衡量公司利用资产获取利润的能力，它反映了公司总资产的利用效率。这一比率越高，说明公司的获利能力越强。
（2）股东权益报酬率。也称净资产收益率、净值报酬率或所有者权益报酬率，它是一定时期公司的净利润与股东权
(完整版)证券投资学
名词解释： 1、债券的概念。债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资 金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。（3、4班要求） 2、金融衍生工具：是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和 相应义务的合约。（3、4班要求） 3、普通股：是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权 偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。 4、开放式投资基金：是指基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单 位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。 5、投资银行：是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、 项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。（百度） 6、创业板：又称二板市场，是为高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是一条中小企业的直 接融资渠道，是针对中小企业的资本市场。 7、股票价格指数：简称股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数。 8、证券市场主体：是指证券发行人和证券投资者。证券发行人是指为筹措资金而发行债券和股票的 政府及其机构、金融机构、公司和企业。证券投资者是证券市场的资金供给者。（百度） 9、证券市场监管：是指证券监管部门为了消除因市场机制失灵而带来的证券产品和证券服务价格扭 曲以及由此引起的资本配置效率下降，确保证券市场的高效、平稳、有序运行，通过法律、行政和经济手段，而对证券市场运行的各个环节和各个方面所进行的组织、规划、协调、监督和控制的活动及过程。 10、市盈率：是指在一个考察期内，股票理论价值和每股收益的比例。 11、一级市场：是通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道， 另一方面为资本的供应者提供投资场所。 12、场外市场：是指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。 问答题： 一、股票的特征是什么？ 1、不可偿还性。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能在要求退股，只 能到二级市场卖给第三者。 2、参与性。股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。 3、收益性。股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。 4、流通性。股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。 5、价格的波动性和风险性。由于股票价格要受到多种因素的影响，其波动有很大的不确定性，价格 波动的不确定性越大，投资风险越大。 二、证券市场的基本功能？（百度） 1、筹资—投资功能，证券市场的筹资—投资功能是指证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行 证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象。 2、资本定价功能，证券是资本的表现形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。 3、资本配置功能，是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本合理配置的功能。 三、证券市场的参与者和监管者包括哪些？ 证券市场的参与者： 1、发行各种债券的筹资者：政府、企业 2、投资各种证券的投资者：政府、企业、个人 3、为证券发行和证券投资提供各种服务的中介机构：证券公司、证券交易所、证券登记结算公司、 证券托管公司、证券投资咨询公司、证券律师、会计师和评估师等 4、为证券发行和证券投资提供各种融资融券业务的机构和个人。 四、证券技术分析的三大假设？ 1、假设1----市场行为包括一切信息。它是进行技术分析的基础。 2、假设2----价格沿趋势波动，并保持趋势。它认为股票价格的变动是按照趋势进行的，其运动有保 持惯性的特点。 3、假设3----历史会重复。这是从统计学和心理学两个方面考虑的。 五、道氏理论的基本观点？ 1、市场平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。
2012年证券从业考试《证券投资分析概述》证券投资分析理论的发展与演化
2012年证券从业考试《证券投资分析概述》：证券投资分析理论的发展与演化 本文摘选自2012年证券从业资格考试《证券投资分析》教材，第一章证券投资分析概述相关内容。 证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。 证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。查理士－道（Charles H．Dow）在1900～1902年担任《华尔街日报》总编辑期间，发表了许多关于股价变动情况的文章和评论，基本确立了技术分析的总体思路，奠定了技术分析理论的基础。《华尔街日报》记者在《投机入门》一书中率先提出了“道氏理论”这个名词。1922年，该报总编汉密尔顿（William P．Hamilton）在《股票市场晴雨表》一书中对道氏理论进行了系统的阐述。 威廉姆斯（John B．Williams）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。威廉姆斯认为股东投资的目的就是以现金股利的形式从公司获得回报，所以股票价值就是现金股利的贴现值。该理论最早可以追溯到费雪（Irving Fisher）的资本价值理论。费雪早在其1906年的著作《资本与收入的性质》中就完整地论述了资本与收入和价值的关系。他认为，资本能带来一系列的未来收入，因而，资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。 随着证券市场的发展，在道氏理论和威廉姆斯公司（股票）价值评估理论的基础上，证券投资分析理论在人们的实践和理论探索中不断得到丰富和发展。 1939年艾略特（R．N Elliott）在道氏理论的基础上，提出分析预测股价变化的波浪理论。在此后的实践中，人们相继提出股价波动的形态理论、切线理论和指标理论等，从而形成技术分析的理论框架体系。 在整个金融和证券分析的框架中，“不确定性”概念的引入具有重大作用。最早凯恩斯（John M．Keynes，1936）和希克斯（John R．Hicks，1939）提出了“风险补偿”的概念，认为由于金融产品中不确定性的存在，应该对不同金融产品在利率中附加一定的风险补偿。随后，Von Neu． mann（1947）应用预期效用的概念提出了解决在不确定性条件下决策选择的方法。在此基础上马柯威茨（Harry M．Markowitz，1952）发展了证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。 马柯威茨提出和建立的现代证券投资组合理论，其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题。 第一个问题是，虽然证券市场客观上存在着大量的证券组合投资，但为何要进行组合投资，组合投资究竟具有何种机制和效应?在现代证券投资组合理论提出之前，谁也无法作出令人信服的回答。针对这一问题，马柯威茨建立了均值方差模型，首次用方差作为股票风险的计量指标，使得股票的风险得以量化，并阐述了证券收益和风险水平确定的主要原理和方法。现代证券投资组合理论给出了逻辑严密并能经得起实践检验的正确答案，即证券的组合投资是为了实现风险一定情况下的收益最大化或收益一定情况下的风险最小化，具有降低证券投资活动风险的机制。当然，人们用不着学习现代证券投资组合理论就知道“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”可以分散和降低风险，但却知其然而不知其所以然。现代证券投资组合理论不仅是要告诉人们“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”，更重要的是要告诉人们这是真理而不是谬误。 第二个问题是，证券市场的投资者除了通过证券组合来降低风险外，将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择?对于这一问题，马柯威茨的现代证券投资组合理论运用数理统计方法全面细致地分析了何为最优的资产结构和如何选择最优的资产结构，其实用价值在于其解 决了投资决策中投资资金在投资组合中的最优化配置问题。 1963年，马柯威茨的学生威廉?夏普（William F．Sharp）提出了均值方差模型的一种简化的计算方法。这一方法通过建立“单因素模型”来实现。在此基础上发展出“多因素模型”，希望对实际有更精确的近似。这一简化形式使得将证券组合理论应用于实际市场成为可能。1964年、l965年和l966年，威廉?夏普、约翰?林特耐（John Lintner）和简?摩辛（Jan Mossin）3人几乎同时独立地提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。这一模型成为金融学和投资学的重要内容之一，是当今人们确定股权资本成本的重要依据。l990年10月，诺贝尔经济学奖授予马柯威茨和威廉?夏普，进一步确认了他们对证券投资理论的贡献。尽管马柯威茨的均值方差模型和CAPM在理论上是严密的，为人们从事证券投资提供了理论依据，但由于模型依赖的假设过于理想化，与现实相差较远，因此，许多理论界和实务界人士对这两个模型提出了批评。如，l976年，理查德?罗尔（R．Roll）对这一模型提出了批评，认为该模型永远无法用事实来检验。与此同时，史蒂夫?罗斯（S．Ross）在多因素模型的基础上突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论（APT），进一步丰富了证券组合投资理论。然而，无论是均值方差模型、CAPM还是APT模型，都隐含着理性人假设和市场有效的假设。 关于市场效率问题，要归功于尤金?法玛（Eugene Fama）。1965年美国芝加哥大学著名教授尤金?法玛在《商业学刊》上发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文，并于l970年深化和提出“有效市场理论”。该理论受到了奥斯本（M．F．M Osborne）的启示和影响。1959年，奥斯本提出了“随机漫步理
证券投资理论与实务项目八 电子教案
项目八证券投资基本分析 一、教学目标 1.理解证券投资基本分析的概念； 2.熟悉宏观经济形势评价变量； 3.掌握行业特征判断方法； 4.熟悉公司财务分析及财务报表。 5.掌握各经济指标和经济政策对证券价格的影响。 二、课时分配 共三个模块，每个模块安排2个课时 三、教学重点难点 1. 宏观经济政策对证券市场的影响 2. 行业的周期性 3．上市公司的财务指标 四、教学大纲 模块一宏观分析 一、宏观经济指标分析 （一）国内生产总值 国内生产总值简称GDP，是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。 （二）失业率 失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。 （三）通货膨胀
通货膨胀是影响股票市场及股票价格的一个重要的宏观经济指标。这一指标对股票市场的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场的作用。 1. 通货膨胀促使股票价格上涨 货币供给量适当增加能够引起社会商品价格上涨，使股份有限公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）出现一定幅度的上升，进而导致股票需求增加，使股票价格也相应上涨。 2. 通货膨胀促使股票价格下跌 通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，将会严重扭曲经济，使货币每年以很快的速度贬值，此时人们会囤积商品、购买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价：一是资金流出金融市场，引起股价下跌；二是经济扭曲和失去效率，使企业筹集不到必需的生产资金，同时原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平大大下降。 （四）利率 利率对证券市场的影响是十分直接的。 1. 利率上升对证券市场的影响 （1）利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格自然下跌。 （2）利率上升，债券和股票投资机会成本增大，导致价值评估降低，价格下跌。
[整理]2012证券投资与分析教材电子版
证券从业资格考试 证券投资与分析教材电子版 第一章债券、基金及其他有价证券的价值 学习目的和要求： 除了股票外，债券、证券投资基金等也是基本的投资工具。通过本章的学习，我们要了解几种主要的有价证券，掌握有价证券的投资价值分析的方法。在下一章中我们再介绍股票的价值分析。 知识要点：影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析。 第一节债券的价值分析 一、影响债券价值的因素 （一）内部因素 1．期限 一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。 2．票面利率 债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。 3．流动性 流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。 4．信用级别 信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。 （二）外部因素 1．基础利率 在证券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险证券利率。一般来说，短期政府债券风险最小，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外，银行的信用度很高，这就使得银行存款的风险较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。 2．市场利率 市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。 3．其他因素 影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。
2012证券从业《证券投资基金》第十二章资产配置管理
第十二章资产配置管理 练习题、答案与精解 一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。请将正确选项的代码填入括号内。不填、错填均不得分) 1．资产配置是指根据投资需求将投资基金在不同（）之间进行分配。 A．资产类别 B．财务风险 C．投资风险 D．资产风险 【答案】A 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P292。 2．据有关研究显示，资产配置对投资组合业绩的贡献率达到（）以上。 A．50％ B．60％ C．80％ D．90％ 【答案】D 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P292。 3．资产配置可以帮助投资者降低单一资产的（）风险。 A．系统性 B．非系统性 C．市场 D．信用 【答案】B 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P293。 4．资产配置的目标在于（）。 A．消除投资的风险 B．协调提高收益与降低风险之间的关系 C．增强资金的流动性 D．吸引投资者 【答案】B 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P293。 5．投资组合管理中的核心环节是（）。 A．投资风险控制 B．投资组合风险预测 C．资产配置 D．资产风险控制 【答案】C 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P293。 6．对于个人投资者而言，（）是影响资产配置的最主要因素。 A．资产负债状况 B．财务变动状况与趋势
C．财富净值和风险偏好 D．个人的生命周期 【答案】D 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P293。 7．随着投资者年龄的日益增加，投资应该逐渐向（）倾斜。 A．收益产品 B．期货产品 C．节税产品 D．社保产品 【答案】C 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P294。 8．在最初的工作累积期，考虑到流动性需求和为个人长远发展目标进行积累的需要，投资应偏向（）的产品。 A．风险高、收益高 B．风险低、收益低 C．风险低、收益高 D．风险高、收益低 【答案】A 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P293。 9．资产的流动性是指资产以（）售出的难易程度。 A．市场价格 B．公平价格 C．重置价格 D．公允价值 【答案】B 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P294。 10．投资者必须根据自己短时间内处理资产的可能性。建立投资中流动性资产的（）标准。 A．最低 B．最高 C．适中 D．规模 【答案】A 【考点】熟悉资产配置的含义和主要考虑因素。见教材第十二章第一节，P294。 11．在明确资本市场的期望值时，需要利用历史数据与经济分析来决定投资者所考虑资产在相关持有期间内的（），确定投资的指导性目标。 A．实际收益率 B．平均收益率 C．预期收益率 D．加权平均收益率 【答案】C 【考点】熟悉资产配置的基本步骤。见教材第十二章第一节，P295。 12．资产配置的基本步骤中，（）的内容会随市场条件和投资者的影响的变化而变化。A．明确投资目标和限制因素
证券投资理论与实务项目九 电子教案
项目九证券投资技术分析 一、教学目标 1.了解证券投资技术分析的三大假设、要素及应注意的问题； 2.掌握证券投资技术分析理论的内容及方法； 3.掌握证券投资技术指标分析的原理及计算。 二、课时分配 共三个模块，每个模块安排2个课时 三、教学重点难点 1. 技术分析的三大假设 2. K线的应用 3．技术指标的内容 四、教学大纲 模块一技术分析概述 一、技术分析的三大假设 技术分析的三大假设是技术分析理论的基础和前提，只有承认这三大假设，技术分析得出的结论才是有效的。 1市场行为涵盖一切 2股价以趋势形式运动 3历史往往重演 二、技术分析的要素 成交量、价格、时间和空间是进行技术分析的四个基本要素，简称量、价、时、空。这四个要素的表现情况以及相互间的关系所揭示
出来的投资者心理、动向规律就是技术分析所要研究的、用来作为投资决策参考的重要依据。 三、技术分析应注意的问题 技术分析作为一种证券分析工具，在应用时应该注意以下问题。 （1）技术分析必须与基本分析结合起来使用才能提高其准确程度，单纯的技术分析是不全面的。 （2）在中国的证券市场上，技术分析依然有非常高的预测成功率。这里，成功的关键在于灵活地运用技术分析，除了在实践中不断修正技术分析外，还必须结合基本分析法。 （3）综合使用多种技术分析方法，切忌片面地使用某一种技术分析方法。 （4）前人的和别人的结论要通过自己的实践验证后才能放心地使用。 模块二技术分析理论 一、量价关系分析 （一）量价关系基本法则 在某一时点上，价和量反映的是买卖双方在这一时点上的集体选择，是双方暂时的均势点。随着时间以及双方力量对比形势的变化，价量关系沿着时间坐标发生变化，这些变化展示出的是买卖双方博弈的结果及下一步的意向。 （二）涨跌停板制度下的量价关系 由于涨跌停板制度限制股票一天的涨跌幅度，使多空的能量得不
证券投资学电子文档
浙大《证券投资学》 第一章证券投资工具概述 第一节证券的性质 一、证券的定义（教材P3 ） 二、有价证券（教材P4） 第二节证券的特征 一、产权性：表现在证券记载着持券人所拥有财产的内容和数量。 二、收益性：指持有证券本身可以获得一定数额的收益。 三、风险性：指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。风险喜欢；风险厌恶型；风险中性 四、变现性：流动性或可兑换性，指证券持有人可以按自己的需要，自由、及时地将证券转让给他人以换取本金。 五、期限性：一般债券都有还本付息期限。 六、价悖性：证券的市场价格和证券的券面金额的不一致性。 第三节证券的分类 一、按证券发行主体、发行方式的不同分类 （一）公司证券：指公司、企业等企业法人为筹集资金而发行的证券。 （二）金融证券：指银行、保险公司、信托投资公司等金融机构为筹集资金而发行的金融股票、金融债券、定期存款单、可转让大额存款单和其他储蓄证券等。 （三）政府证券：指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券，主要包括国库券和公债券。 二、按证券上市与否分类 （一）上市证券：指经证券主管机关批准，并向证券交易所注册登记，获得在交易所内公开挂牌买卖资格的证券。 （二）非上市证券：指未申请上市或暂时不符合上市条件的证券，又称场外证券。 三、按证券适销性分类 （一）适销证券：指该证券随时可以在证券市场上出售并转化为现金的证券。 （二）不适销证券：指不能或不能迅速地在证券市场上出售的证券。如定期存单等。四、按证券收益是否固定分类 （一）固定收益证券：指持券人可以在特定时间内取得固定的收益，而且还知道取得收益的数量和时间。 （二）变动收益证券：指因客观条件的变化使其证券收益也随之变化的证券。 五、按证券募集方式分类 （一）公募证券：通过承购公司或其他中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券。 （二）私募证券：指向少数特定的投资者发行的证券。 六、按证券发行的地域和国家分类 （一）国内证券：指一国国内的金融机构、公司企业等经济组织或该国的政府在国内资本市场上以本国货币为面值所发行的证券。 （二）国际证券：指由一国政府、公司企业或国际金融机构在国际证券市场上以其他国家的货币为面值而发行的证券。 第四节证券投资的基本要素
证券市场基础知识教材电子版
《准则》规定了证券公司从业人员的主要禁止行为。主要依据是：《证券法》第三十七条规定证券交易当事人依法买卖的证券必须是依法发行并交付的证券；第一百九十条规定证券公司不得承销或代理买卖未经核准擅自公开发行的股票；第一百四十二条规定证券公司提供融资融券业务，应当遵守相关规定，并经中国证监会的批准；第七十九条第（三）项规定了从业人员不得挪用客户资产；第一百四十三条和第二百一十二条规定经纪业务不得接受全权委托；第一百三十六条规定，证券公司应当建立健全内部控制制度，采取有效隔离措施，防范公司与客户间、不同客户间的利益冲突，证券公司必须将其证券经纪业务、证券承销业务、证券自营业务和证券资产管理业务分开办理，不得混合操作。 3.基金管理公司、基金托管和销售机构的从业人员特定禁止行为： （1）违反有关信息披露规则，私自泄漏基金的证券买卖信息。 （2）在不同基金资产之间、基金资产和其他受托资产之间进行利益输送。 （3）利用基金的相关信息为本人或者他人谋取私利。 （4）挪用基金投资者的交易资金和基金份额。 （5）在基金销售过程中误导客户。 （6）中国证监会、中国证券业协会禁止的其他行为。 该条具体列举了几项基金从业人员的禁止行为，具体依据是《证券投资基金法》、《中国证券业协会证券投资基金销售人员执业守则》。《证券投资基金法》第二十条规定基金管理人不得有的行为，第五十九条规定基金财产禁止从事的投资和活动，第六十四条规定了基金在进行信息披露时的禁止行为；《中国证券业协会证券投资基金销售人员执业守则》第二十八条规定了基金销售人员禁止从事的行为。 4.证券投资咨询机构、财务顾问机构、证券资信评级机构的从业人员特定禁止行为： （1）接受他人委托从事证券投资。 （2）与委托人约定分享证券投资收益，分担证券投资损失，或者向委托人承诺证券投资收益。 （3）依据虚假信息、内幕信息或者市场传言撰写和发布分析报告或评级报告。 （4）中国证监会、中国证券业协会禁止的其他行为。 该条具体规定了证券投资咨询机构的具体禁止行为。《证券法》第一百七十一条规定了投资咨询人员的几项禁止行为。《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》和《中国证券业协会分析师职业道德守则》等相关行政规章和自律规则对此也有规定。 （四）监督及惩戒 1.《准则》第十五条规定，机构应根据《准则》制定相应的人员管理、培训和执业监督制度，管理本机构从业人员，督促从业人员依法合规执业。该条明确了机构对从业人员的管理责任，并将其管理责任从资格管理扩展到了执业行为管理，强化了其管理责任，这对于构建包括行政监管机关、自律管理组织和机构在内的从业人员三级管理体系具有重要的意义。 2.《准则》第十六条规定，中国证券业协会对机构执行《准则》的情况进行定期或者不定期检查。从业人员及其所在机构应配合中国证券业协会检查工作。该条规定了中国证券业协会的检查职能，《准则》将中国证券业协会的检查范围扩大到了从业人员的执业行为，不再限于资格方面。 3.《准则》第十七条规定，中国证券业协会自律监察专业委员会按照有关规定对机构和从业人员进行纪律惩戒。机构和从业人员对纪律惩戒不服的，可向中国证券业协会申请复议。该条对中国证券业协会自律监察的职权及机构和从业人员申请复议的权利作出了原则性的规定。 4.《准则》第十八条规定，从业人员违反《准则》的，中国证券业协会应进行调查，视情节轻重采取纪律惩戒措施，并将纪律惩戒信息记入中国证券业协会从业人员诚信信息系统。从业人员涉嫌违法违
证券投资分析
一、单选题 1.证券投资技术分析的对象是（）。 A.证券的内在价值 B.证券的市场价格 C.证券市场参与者 D.根据证券市场的日常交易状态绘制的图形、图表和指标系统 答案：D 2.证券投资技术分析是（）。 A.一门严谨的技术科学 B.证券投资领域长期实践的经验积累和总结 C.没有科学依据的预测和猜测，具有赌博性质 D.掌握了技术分析就可以稳定的投资获利 答案：B 3.证券投资技术分析的核心假设是（）。 A.市场行为包含一切信息 B.价格沿趋势运动 C.历史会经常重演 D.证券价格运动是“随机漫步” 答案：B 4.证券投资技术分析的首要因素是（）。 A.价格 B.成交量 C.时间 D.空间 答案：A 5.作为判断是否突破的重要标志是（）。 A.股价连续3日收盘价站上重要均线或突破重要关口 B.股价连续3日开盘价站上重要均线或突破重要关口 C.股价连续5日收盘价站上重要均线或突破重要关口 D.股价连续5日开盘站站上重要均线或突破重要关口 答案：A 6.技术分析中重视时间周期的考察和研究的根本原因是（）。 A.市场行为包含一切信息 B.价格沿趋势运动 C.历史会经常重演 D.经济周期、产业周期以及相应的政策周期在证券行市中的决定性作用答案：D 7.股市谚语——以时间换空间的意思（）。 A.横盘或下跌的时间越长，未来上涨的空间也可能会越大 B.当被套牢时尽早割肉离场，以避免更大的损失 C.用更多的时间去分析研究股市 D.努力发现未来上涨空间更大的股票 答案：A 8.K线组合分析的时间周期是（）。
A.短期 B.中期 C.中长期 D.长期 答案：A 9.整理形态与反转形态的主要联系是（）。 A.反转形态说明股价趋势可能反转，而整理形态结束后维持之前的股价运行趋势 B.整理形态的时间比反转形态短 C.有些整理形态和反转形态在性质上和实战中可以相互转换 D.整理形态和反转形态在性质上和实战中不可以相互转换 答案：C 10.在证券投资实践中，能够比较有效克服投资者“看到股市跌跌不休就无限悲观，看到股 市反弹就急于抄底”的两种极端心理的技术分析方法是：（）。 A.K线理论 B.形态理论 C.切线理论 D.以上均不是 答案：C 11.比较常用的重要的黄金分割数字有（）。 A.0.382 B.0.618 C.0.5 D.以上均是 答案：D 12.成交密集区的特征是（）。 A.股价在这一区间内反复震荡 B.成交量通常也是放量的 C.股票换手率高 D.以上均是 答案：D 13.通常用在下跌行情中用于寻找支撑位置的是（）。 A.成交密集区位置 B.前期的高点和低点位置 C.整数关口或高低点的倍数的位置 D.黄金分割位置 答案：D 14.下列哪个支撑阻力位置的市场关注度高，无形中对投资者心理产生催化作用？（） A.成交密集区位置 B.前期的高点和低点位置 C.整数关口 D.黄金分割位置 答案：C 15.在技术分析实操中利用均线技术手段的最主要优点是（）。 A.均线能够过滤掉杂乱信号，具有趋势跟踪功能
【证券】股票期货证券等投资类书籍整理收藏集
【关键字】证券 中文名称：股票期货证券等投资类书籍整理收藏集 资源类型：ISO 版本：2005 地区：大陆 语言：普通话 股票作手回忆录.doc 162 / 《白银资本》.chm 318198 / 《兵书战策现代版》.pdf / 《波浪原理》.pdf 1826005 / 《操盘建议——全球顶尖交易员的成功实践和心路历程》.txt 262246 / 《汇市圣经》.pdf 4193811 / 《极限投机——投机巨人乔治.索罗斯和他的投机理念风暴》.pdf 6250016 / 《寂寞高手续-实战手筋16条》.chm 129372 / 《金融怪杰》.exe 543285 / 《金融炼金术》[美]乔治·索罗斯.chm 1666250 / 《金融心理学——掌握市场波动的真谛(修订版)》.pdf 7114452 / 《洛克菲勒的忠告》.doc 178176 / 《思维策略》.pdf 3738477 / 《投资心理学》.pdf 7133004 / 《亚当理论》.pdf 2765942 / 《贼巢》.exe 914713 / 《证券交易新空间》.rar / 【“羊群效应”与股票收益分布的厚尾特性】.pdf 176177 / 【Ｋ线理论研究】.exe 616350 / 【波浪理论精典教学课程】.doc 440832 / 【炒股看图才是真功夫】.pdf 5733754 / 【炒股奇招】作者：常秉义.pdf 3368853 / 【短线交易秘诀】作者：拉瑞威廉姆斯.pdf / 【股票螺旋历法预测】.pdf 1666408 / 【江恩《空中隧道》揭秘版】.chm 36927 / 【江恩理论─金融走势分析】(文字版)作者：黄柏中.doc 457728 / 【江恩论述六边形的手稿】(中英对照).doc 38400 / 【精确短线交易技术—Gartley“222”】.doc 70656 / 【市场理性与非理性的理论撞击】.pdf 138104 / 【四维K线谱—股票买卖秘诀】[罗铁鹰].pdf 2580548 / 【投资大师的成功因素】.doc 26112 / 【新金融大师—当代最成功的投资大师们的投资理念】.pdf 417624 / 【羊群效应理论及其对中国股市的现实意义】.pdf 111820 / 【也论中国股市的羊群效应】.pdf 1039651 / 【证券投资的不确定性】.pdf 6057626 / 【只铁寻宝图】.DOC 59392 / 【周K线图测市应用】[夏日风].pdf 5515176 / 【庄家论】.pdf 89470
投资学与证券投资学
投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为。投资的含义包括：投资是现在投入一定价值量的经济活动；投资具有时间性；投资的目的在于得到报酬（即收益）；投资具有风险性，即不稳定性。 一、直接投资与间接投资P7 1、直接投资是将资金直接投入投资项目的建设或购置以形成固定资产和流动资产的投资。 2、间接投资是投资者通过购买有价证券等金融资产，以获取一定预期收益的投资。 按其形式，可分为股票投资和债券投资。 ●直接投资：资产的所有权与经营权统一，拥有经营控制权 ●间接投资：资产所有权与经营权相对分离，不直接参与生产经营活动 二、实物与金融投资p8
实物投资是以社会再生产运动对资金投入的客观要求为前提的， 金融投资只是单纯地表现为一种财务关系，可以是信贷投资、信托投资、也可以是购买债券、股票的证券投资和金融衍生品投资。 金融投资一般属于间接投资的性质，但如果投资者持股达到一定比例（如10%——15%），取得经营控制权，则属于直接投资性质。 三、私人与公共投资P8 私人投资泛指各种以私有财产进行投资的行为，包括企业投资和个人投资。 政府部门投资 四、投资的特点P9 1)投资的复杂性和系统性 2)投资周期相对较长 3)投资项目实施的连续性 4)投资的风险性 由于一般假设自然资源和制度都是外生不变的，因此，经济学家主要关注劳动、资本和技术对经济增长的作用。 六、可持续发展P 七、经济发展 八、投资对经济增长的影响P16 九、技术进步与经济增长P21 技术进步是新知识创造、新技术发明在社会生产中得到推广运用，并产生物质财富增值，从而不断提高社会经济效益的全部过程。 技术本身也是一种投资的结果，任何一项技术成果都是投入一定的人力资本和资源（如实验设备等）等的产物。 科学技术是第一生产力 十、计划经济基本特征PPT第三章
上海海洋大学证券投资分析(附加)
证券附加 第一章、导论 四、思考： 讨论和分析证券投资市场的发展的趋势。 （一）市场规模将更加壮大，层次更加多级：中国证监会批准深圳市场设立中小企业板，这为民营中小企业融资上市提供了较好的通道，中小企业板的开设为未来创业板市场的建立奠定着扎实的基础，未来市场将形成多层次、全方位的证券市场体系。 （二）机构队伍仍将扩大，证券市场开放大势所趋：目前为止，在证券市场上已形成券商、证券投资基金、中小投资者、QFII 等组成的投资体。在今后中国证券市场上，对外开放是大势所趋，国外资本不仅可以投资中国证券市场，国内投资者也可通过QDII到国外资本市场去投资。 （三）证券市场与国际市场联动将趋强：在一个时期阶段，由于国内市场发展中积累的较多的股权割裂问题，其与国际证券市场可能还会出现明显的反向特征，但从一未来长期发展的角度来看，联动性趋同将非常明显. （四）国有股减持仍将时刻左右市场神经：近几年来，证券市场的大幅波动及下跌主要原因之一就是国有股问题。从未来市场发展趋势来看，国有股减持是大势所趋，解决时间及方式同样左右着未来市场神经，但有一点一些投资者利益将会受到一定程度的损失是不可避免的。 （五）证券品种将更加丰富：目前中国证券市场品种主要集中在股票（A、B股）、债券上，未来市场随意创新机制的完善，与股票和债券相关的新品种及其衍生产品将不断丰富市场，资产证券化品种也将以各种形式出现。 （六）企业融资渠道多元化：长期以来，我国企业在证券市场融资的主要方式为股票融资，但从未来发展趋势上看，其融资渠道将更为广泛，从国务院证券市场发展规划来看，企业通过发行债券融资的方式将会顺利实施，并且在债券的市场品种上将增加。 （七）宏观经济为证券市场发展构成了良好的发展平台：中国经济近几年来始终保持7%以上的经济增长速度为证券市场的发展奠定了良好的经济基础，经过宏观调控后的中国经济未来如果仍然保持较快及稳定的增长，将为证券市场发展构成良好的发展平台。 （八）部分基金机构将可能淘汰：部分基金将可能被淘汰，主要原因是在不确定性因素和投资价值高估时仓位过满；从市场技术指标特别是长线指标处于高风险区时大力满仓，加之未来市场可能出现的系统性风险，部分证券投资基金机构未来将面临淘汰出局。 （九）证券市场部分品种风险加大，机会增加：未来中国证券市场特别是股票市场，由于历史问题的积累，其解决过程中必将出现利益碰撞，解决方式与时机将直接影响市场的波动。未来证券市场伴随着风险同样是机会的增多，特别是机构投资者、QFII机构的投资理念及投资方式，将为介入证券市场的投资者提供多重投资机会。 第二章、证券投资工具 12、ETF的 LOF异同：相同点：1同跨两级市场：同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。2理论上都存在套利机会：投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。3折溢价幅度小：虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。4费用低,流动性强：在交易过程中不需申购和赎回费用,由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费远远低于开放式基金。区别：1适用的基金类型不同：ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于经济投资的基金。2申购和赎回的标的不同在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。3参与的门槛不同：按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。4套利操作方式和成本不同：ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。 六、思考题 股指期货交易的推出，对中国资本市场的意义何在？ 股指期货，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议，实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程。自
2012证券从业《证券投资基金》第十一章证券组合管理理论
第十一章证券组合管理理论 练习题、答案与精解 一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。请将正确选项的代码填入括号内，不填、错填均不得分) 1．证券组合管理理论最早由美国著名经济学家（）提出。 A．夏普 B．林特 C．詹森 D．马柯威茨 【答案】D 【考点】熟悉证券组合的含义、类型、划分标准及其特点。见教材第十一章第一节，P250。2．（）证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。 A．避税型 B．收入型 C．增长型 D．混合型 【答案】B 【考点】熟悉证券组合的含义、类型、划分标准及其特点。见教材第十一章第一节，P250。3．（）证券组合通常投资于市政债券。 A．收入型8．避税型 C．增长型 D．货币市场型 【答案】B 【考点】熟悉证券组合的含义、类型、划分标准及其特点。见教材第十一章第一节，P250。4．（）证券组合以资本升值为目标。 A．收入型 B．避税型 C．增长型 D．货币市场型 【答案】C 【考点】熟悉证券组合的含义、类型、划分标准及其特点。见教材第十一章第一节，P250。5．（）证券组合是由各种货币市场工具构成，安全性很强。 A．增长型 B．混合型 C．货币市场型 D．收入型 【答案】C 【考点】熟悉证券组合的含义、类型、划分标准及其特点。见教材第十一章第一节，P251。6．（）证券组合的投资者往往愿意通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长。 A。避税型 B．收入型 C．增长型
D．货币市场型 【答案】C 【考点】熟悉证券组合的含义、类型、划分标准及其特点。见教材第十一章第一节，P250。7．根据投资者对（）的不同看法，证券组合管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。 A．风险意识 B．市场效率 C．资金的拥有量 D．投资业绩 【答案】B 【考点】熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤。见教材第十一章第一节，P251。8．（）是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。A．无为管理法 B．被动管理法 C．乐观管理法 D．积极管理法 【答案】B 【考点】熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤。见教材第十一章第一节，P252。9．（）组合管理者通常购买分散化程度较高的投资组合，如市场指数基金或类似的证券组合 A．被动管理型 B．主动管理型 C．风险喜好型D风险厌恶型 【答案】A 【考点】熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤。见教材第十一章第一节，P252。10．（）管理者认为，市场不总是有效的，加工和分析某些信息可以预测市场行情趋势和发现定价过高或过低的证券。 A．被动管理型 B．主动管理型 C．风险喜好型 D．风险厌恶型 【答案】B 【考点】熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤。见教材第十一章第一节。Pl252。11．证券投资属于风险投资，风险和收益之间呈现出一种（）关系。 A．正相关 B．反相关 C．不相关 D．线性 【答案】A 【考点】熟悉证券组合管理的意义、特点、基本步骤。见教材第十一章第一节，P252。12．证券组合管理的第一步是（）。 A．确定证券投资政策 B．进行证券投资分析 C．构建证券投资组合
证券投资与分析第6章 证券投资技术分析
历年真题详解第6章证券投资技术分析一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求) 1．下列各项中，道氏理论认为（）最重要。 A．最低价 B．最高价 C．收盘价 D．开盘价 2．（）是技术分析的基础。 A．市场行为涵盖一切信息 B．市场总是理性的 C．证券价格随经济周期变化而波动 D．价格历史不会重演 3．技术分析理论认为，股价的移动是由（）决定的。A．多空双方力量大小 B．股价趋势的变动 C．股份高低 D．股价形态 4．一般来说量价关系的趋势规律是（）。 A．价升量减，价跌量增 B．价高量低，价低量高 C．价高量高，价低量低 D．价升量增，价跌量减 5．证券投资技术分析主要解决的问题是（）。 A．何时买卖证券 B．购买证券的数量 C．构造何种类型证券组合 D．购买何种证券 6．使用技术分析方法应注意（）。 A．结合多种技术分析方法综合研判 B．不要与基本面分析同时使用，避免产生不必要的干扰 C．不同时期选择不同的理论
D．资本资产定价模型产生的历史背景 7．关于圆弧形态，下列各项中表述正确的是（）。 A．圆弧形态又被称为圆形形态 B．圆弧形态形成的时间越短，今后反转的力度可能就越强 C．圆弧形态形成过程中，成交量的变化没有规律 D．圆弧形态是一种持续整理形态 8．如果价格的变动呈“头肩底”形，证券分析人员通常会认为（）。 A．价格将反转向下 B．价格将反转向上 C．价格呈横向盘整 D．无法预测价格走势 9．波浪理论认为股价运动是以周期为基础的，每个周期都包含了（）个过程。A．7 B．8 C．6 D．9 10．下述各项说法中与技术分析理论对量价关系的认识不符的是（）。 A．股价跌破移动平均线，同时出现大成交量，是股价下跌的信号 B．价升量不增，价格将持续上升 C．恐慌性大量卖出后，往往是空头的结束 D．价格需要成交量的确认 11．一般而言，当（）时，股价形态不构成反转形态。 A．股价形成头肩底后突破颈线位并上涨一定形态高度 B．股价完成旗形形态 C．股价形成双重顶后突破颈线位并下降一定形态高度 D．股价形成双重底后突破颈线位并上涨一定形态高度 12．趋势线与轨道线相比（）。 A．趋势线比轨道线重要 B．轨道线比趋势线重要 C．趋势线与轨道线同等重要 D．趋势线与轨道线不能比较谁更重要
证券投资技术分析《证券投资技术分析》课程教学大纲
《证券投资技术分析》课程教学大纲 课程编号：31153 制定单位：金融学院 制定人（执笔人）：钟小林 审核人：李思敏 江西财经大学教务处
《证券投资技术分析》课程教学大纲 一、课程总述 课程名称证券投资技术分析课程代码31153 课程性质专业必修课先修课程无 总学时数48 周学时数 3 开课院系金融学院任课教师钟小林、李思敏、王辉 课程负责人钟小林大纲主审人李思敏 使用教材桂荷发、吕江林编著.证券投资理论与实务.北京:高等教育出版社,2012 教学参考资料1.李向科编著.证券投资技术分析.北京:中国人民大学出版社,2008 2.[美]罗伯特.D.爱德华,约翰.迈吉著.程鹏等译.股市趋势技术分析.北京:中国发展出版社,2004 3.张松龄,罗俊著.股票操作学. 北京:中国大百科全书出版社,2001 课程教学目的 在本课程的学习过程中，通过实验操作、案例分析和模拟证券交易，使学生熟悉证券投资技术分析的基本知识，掌握常见技术分析软件的使用方法，能够较熟练地利用分时走势图、K线、切线、形态、技术指标等常用技术分析方法来研判我国现实证券市场中的价格走势。 课程教学要求 通过实例讲解证券投资技术分析的基本知识和基本技能，并把完成实验项目的情况作为本课程成绩的考核重点，使学生能够理论联系实际，较熟练运用所学知识分析我国证券市场中的股票价格走势。 课程 重点和难点重点：1.对技术分析三大假设的理解； 2.常见K线的分析； 3.趋势线等常见切线的绘制与分析； 4.头肩形等常见形态的分析； 5.移动平均线等常见指标的分析。难点：1.趋势线的确认与突破； 2.常见形态的正确辨别； 3.多个指标的配合使用。 课程考核方式 本课程没有期末闭卷考试，总评成绩由平时成绩和技能测试成绩两部分构成，其中平时成绩的比重为40％，技能测试成绩的比重为60％。平时成绩主要考查学生的出勤、课堂表现、模拟证券交易、读书心得、基础实验项目等，主要测评学生的勤奋精神、口头及书面表达能力。技能测试考查学生灵活运用所学知识开展综合实验项目的能力，需撰写和提交相应的实验报告。