公司金融总复习2014

公司金融总复习

课程基本结构

基

础

知

识

公司金融学导论财务报表货币时间价值风险与收益

公

司

金

融

活

动

投资决策筹资决策

营运资本的管理决策股利分配决策

前言

公司金融所研究的对象：

公司内部、外部资金如何实现有效配置问题，也就是微观金融决策问题（其决策主体是公司）。

公司的稀缺资源如何在竞争性用途上进行配置：

公司将从哪里筹集到投资所需的长期资金？

公司如何管理诸如向客户收款和向供应商付款等日常财务活动？

公司投资产生的现金流如何在现在和将来进行分配，

公司在这几个方面的决策直接影响到公司价值。广义上讲，公司金融研究的是回答这四个问题的方法

第一章公司金融学导论

◆企业的组织形态及特征

●个人独资企业（单一业主制）

●合伙企业

●股份有限责任公司

有限责任

永续存在

股东人数不得少于法律规定的数目

公司的全部资本划分为等额的股份

可转让性

易于筹资

✧对公司的收益重复纳税

✧容易为内部人控制

✧信息披露

◆公司金融的内容、目标与环境

●内容：四大决策

●目标：使现有股票的每股当前价值最大化

使现有所有者权益的市场价值最大化（一般）

练习:

1. 下列不属于股东财富最大化理财目标优点的是( )。

A．考虑了获取收益的时间因素和风险因素

B．克服了追求利润的短期行为

C．能够充分体现所有者对资本保值与增值的要求

D．适用于所有公司

2. 一般情况下股东之间转让所有权会改变股份公司的经营

●环境

金融环境：利率＝纯粹利率＋通货膨胀附加率＋风险附加率

经济周期或经济发展状况

税收制度

●资本市场的效率

完善的市场的特征

市场无摩擦，即不存在交易成本或者交易税收；

所有的参与者对于资产价格、利率及其他经济要素都具有相同的预

期；

市场的进入与退出是自由的；

信息是无成本的，并且可以同时传递给所有的市场参与者；

拥有大量的市场参与者，没有任何人占据支配地位。

有效率的市场

经营效率

价格效率

配置效率

资本市场的有效性是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。反映速度越快，资本市场越有效率。

弱式有效市场

强式有效市场无效市场

练习:

在半强式效率性的金融市场上，证券价格包含的信息有( )。

A．历史交易价格B．历史交易量

C．经济和政治形势的变化D．收入情况

E．董事长掌握的内幕消息

第二章公司财务报表

一、主要的财务报表

●资产负债表—企业财务结构的―快照‖

时点概念

基本关系式：资产= 负债+ 所有者权益

项目排序方法：按流动性递减的次序排列

固定资产的历史成本计价法及其缺点

资产负债表不包括公司所有的资产

●利润表

时期概念

基本会计等式为：收入－费用＝利润。

权责发生制

●现金流量表

经营活动产生的现金流量

投资活动产生的现金流量

筹资活动产生的现金流量。

△现金资产= △负债+ △权益－△非现金资产

●会计报表附注：是会计报表的补充，主要对会计报表不能包括的内容，

或者披露不详尽的内容作进一步的解释说明

●审计报告：审计报告是注册会计师对财务报表经过审计出具的审计意

见。审计报告的类型包括：无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。

二、财 务 比 率 分 析（要求：能够对简单案例的相关比率进行计算）

• 财务比率是把企业财务报表两个性质不同，但又相互联系的指标进行比较计算得到的比值。

• 根据分析问题的需要，比率指标分为四大类型：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、投资收益分析。 ● 变现能力比率（短期偿债能力） 流动比率 速动比率

● 资产管理效率比率 营业周期 存货周转速度 应收账款周转速度 流动资产周转率 总资产周转率 ● 负债比率

资产负债率＝（负债总额/资产总额）×100％ 产权比率=（负债总额÷股东权益）×100%

有形净值债务率＝［负债总额÷（股东权益－无形资产净值）］ ×100% 已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用 ● 盈利能力比率

销售利润率＝（净利润÷销售收入）×100％

销售毛利润率＝［（ 销售收入－销售成本）÷销售收入 ］×100％

资产净利率＝（净利润÷ 平均资产总额）×100％ 净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100％

三、现金流量分析 ● 结构分析 ● 流动性分析 ● 获取现金能力分析 ● 盈利质量分析

权益乘数总资产周转率＝利润率总资产周转率销售净利润率＝负债资产比率总资产周转率

销售净利润率＝负债资产比率＝＝

资产－负债净利润

＝

股东权益净利润股东权益收益率＝资产

股东权益

资产

销售额

销售额净利润资产

资产－负债

资产净利润⨯⨯⨯-⨯-⨯11

练习:

1.关于财务分析有关指标的说法中，错误的是( )。 A ．速动比率很低的公司不可能到期偿还其流动负债 B ．产权比率揭示了公司负债与股权资本的对应关系

C ．与资产负债率相比，产权比率侧重于股权资本对偿债风险的承受能力

D ．现金流动负债比率主要用来衡量公司短期债务的偿还能力 2.下面有关速动比率的描述中，正确的有（ ） A 应收账款的变现能力是影响速动比率可信性的重要因素 B 在计算速动比率时要把应收账款从流动资产中剔除 C 速动比率达到1就说明企业具备充分的短期债务偿付能力 D 在反映企业短期债务偿付能力方面，速动比率优于流动比率 3.经营周期的延长一定会导致公司现金周期的增加 ?

第三章 货币的时间价值与风险收益 一、现值与终值：终值 = 现值 + 利息

注意：不同时点的货币不相等，引入时间价值概念后，大家必须重新树立投资评价的思想和观念，不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须换算到同一时点，这就是为什么要进行终值与现值互相转化的道理。 二、单利与复利

()

n i P F P i P F n

,,/)1(=+=()n i F P F P n F

,,/==

问题：下列说法中正确的有：

1、复利终值系数随着利率的提高而增加，也随着期间的增加而增加；

2、复利终值系数和年金终值系数大于1，复利现值系数和年金现值系数小于1；

3、若利率相同、期限相同、按单利计算出来的终值，比按复利计算的终值小。

三、年金：

注意：

每次发生的金额相等、每次发生的时间间隔相同； 可以是款项的支付，也可以是款项的收入。

普通年金终值的计算公式

偿债基金：已知F ，求A ： A=F/（F /A ，I, n ）

普通年金现值的计算

[

]()

n i A F A A i A F i

i n

t t n ,,/)1(1

)1(1

1

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=+∙=-+=-∑()t

n

i n i A P A A P 11

,,/+⨯=∙=∑）

（

问题:

1.某企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计息期是（ ）

A 一年

B 半年

C 一季

D 一月

2.永续年金的特点有（ ）

A 没有终值

B 期限趋于无穷大

C 只有现值

D 每期等额收付

3.若债券每半年复利一次，其有效利率( )。 A.大于名义利率 B ．小于名义利率 C ．是名义利率的2倍 D ．是名义利率的50%

四、风险与收益的关系 （一） 风险(含义)及其衡量 方差：

变异系数：标准差/期望

()

()

∑

∑

=∙=

=-=

n

i i

p i

R R i

p n

i R

i

R 1

12

2σ

（二） 投资组合 1、投资组合的期望报酬率

2、投资组合的方差

3、总报酬率 = 期望报酬率 + 非期望报酬率 宣告 = 预期部分 + 意外事项

4、风险：系统的和非系统的

持有一项资产的风险是来自意外事项，也就是非预期的事项。 5、分散化与投资组合风险

非系统性风险可以通过分散化而被消除，因此，一个相当大的投资组合几乎没有非系统性风险。

分散化与系统风险：系统风险是不可分散风险

整体风险 = 系统风险 + 非系统风险

对于一个高度的投资组合，非系统风险可以忽略不计，所有风险实质上都是系统性的。 6、系统风险与贝塔系数

观点：一项资产的期望报酬率取决于该项资产的系统风险。 推论：不管一项资产的整体风险有多大，在确定这项资产的期望报酬率（和风险溢酬）时，只考虑系统部分

投资组合的β系数

计算:把每一项资产的β系数乘以它的投资组合权数,然后全部加起来,就可以得出投资组合的β系数.

()

()()()n R E n x R E x R E x p R E ⨯+⋅⋅⋅+⨯+⨯=2211

7、证券市场线：研究市场如何给风险以回报

含义:描述金融市场中系统风险和期望报酬率之间关系的线.

市场投资组合:由市场上所有资产所组成的投资组合。该组合拥有平均的系统风险，所以它的β值等于1。 资本资产定价模型(CAPM)

CAPM 表明，一项特定资产的期望报酬率取决于三个方面： ✓ 货币的纯粹时间价值。它通过无风险利率Rf 来计量。

✓ 承担系统风险的回报。通过〔E （Rm ）-Rf 〕来计量。这部分是市场对除了等待之外还承担平均系统风险所给予的回报。

✓ 系统风险的大小。通过βi 计量。它是一项特定资产相对于平均资产而言，所面临的系统风险的大小。 判断:

1. 依据资本资产定价模型,一项资产的报酬只决定于它的系统风险

2. β值是度量系统风险的,而方差是度量整体风险的

3. 依据资本资产定价模型, 无风险资产的期望收益为零

4.对于一个高度的投资组合，非系统风险可以忽略不计，所有风险实质上都是非系统性的

5.不确定性决策的特点是事先不知道决策的所有可能后果及其各种后

()()()()[]

定价模型

这就是著名的资本资产i f R M R E f R i R E f

R M R E R R E i

f

i ββ⨯-+=⇒-=-

果出现的概率。

第四章公司资本预算

一、内容

现金流量测算：公司资本预算的前提和准备；

投资决策方法：公司资本预算的核心内容;，

资本预算风险分析：是资本预算的重要组成部分，旨在揭示、测度投资风险，加强风险控制与管理

二、现金流量测算

（一）项目现金流量的构成：方向、发生的投资阶段

（二）估算现金流量应注意的问题

只有增量现金流量才是与投资决策相关的现金流量。

切勿计入沉淀成本（理解其含义）

考虑机会成本

净营运资金变化的影响

考虑预期的通货膨胀。

三、投资决策方法——制定能够使公司价值最大化的决策

（一）投资方案间的关系类型：独立方案和互斥方案。

（二）投资方案决策方法的种类：非贴现方法和贴现方法

1、非贴现方法：投资回收期法（特点、计算）和平均报酬率法。

2、贴现方法：折现投资回收期法、净现值法（NPV）（计算）、内部收

益率法（IRR）（功能、运用）、获利指数法（PI）

选择:

1.下列各项中，对投资项目内部收益率没有影响的因素是（）

A原始投资 B现金流量 C项目计算期 D设定折现率

2.当某项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明（）

A该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出

B该方案的内部收益率大于预定的折现率

C该方案的获利指数一定大于1

D该方案为可行方案

例：肥料业务的现金收益为每年200000元，现金成本（含税）为每年140000元，我们将在8年后结束该项业务，届时厂房与设备的残值将为2000元，启动项目需要支出300,000元，对这类新项目采用贴现率为15%，问该项目是否值得投资，若公司有1000股票，从事这项投资对每股价格会产生什么影响？

().

,,,2422;,:

.

,,,:42.21000/2422,1000,24222422275783000027578654269240590.3/20004873.460008

15.1/200015.0/815.1/116000得很重要所以可靠的估计值就变在高估或低估的问题可能存这是个估计值美元为负二是本例中的得现金流量和贴现率

关键是取算过程并不是最重要的一是贴现现金流量的计对本例的两点评论就拒绝是负值就接受是正值如果一项投资的净现值净现值法则美元

价值损失采纳这个项目会使每股股通在外的股票有若公司流美元股票总价值下降接受这项投资将使公司美元

美元

现值NPV NPV =-=+-==+=+⨯=+⎥⎦

⎤⎢⎣⎡-⨯=

完成该问题的必要条件：

a) 复利法与年金现值的计算公式 b) 三个阶段现金流量的计算 c) 经营期的现金流量要用净流量 四、资本预算风险分析

（一）盈亏平衡(会计保本点)分析 1、图解法

2、公式法：Q =（FC+D ）/（P – V ）

总结：盈亏平衡点的产量水平等于总固定成本除以单位产品对收入的边际贡献（P – V ）。当项目的实际产(销)量高于平衡点的产销量

时，项目盈利；反之，项目亏损。

（三）敏感性分析：含义、步骤、评价

◆敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化

时，对该项目NPV等效益指标影响程度的一种分析方法。

某因素的敏感度

= 经济效益指标变动百分比 / 影响因素变动百分比

敏感性分析的目的：寻找敏感性因素，判断外部敏感性因素发生不利变化时投资方案的承受能力。

◆敏感性分析的计算步骤：

选定衡量经济效益的相关指标。一般要针对具体项目的特点，选择最能反映盈利能力的指标作为分析对象。其中，以净现值和内部收益率最为常见。

选择主要的潜在敏感性因素：固定资产投资、建设工期、产量、销售价格、产品成本费用等，以经验结合具体项目情况进行甄别筛选。

给这些潜在敏感性因素赋以确定性的变动范围值，如±5%，±10%，±15%，±20%等，

进行具体数据测算，并编制敏感性分析汇总表，

绘制敏感性分析图，并就风险因素加以说明

◆敏感性分析的优缺点

优点

指出了需要重点关注的变量,告诉人们预测错误可能造成最大不利

影响的方面因素.

告诉人们某重点因素变化幅度可允许的最大变动极限,从而有助

于人们进行项目的正确决策。

缺点

令重要因素值变动而其他因素保持不变,这在现实生活中很少见。

敏感性因素可能给项目带来较大的风险，但是敏感性分析并不能

说明这一因素变化的可能性有多大

课后练习P:85------第10题

第一年第二年第三年初始投资5+1万元

营运资本0.2万元

折旧-1.5-2.28-2.22成本节约222

税前收益0.5-0.28-0.22所得税40%0.2-0.112-0.088税后收益0.3-0.168-0.132设备残值2

回收营运资本0.2

现金流量-6.2 1.5+0.3 2.28-0.168 2.22-0.132+2 -6.2 1.8 2.112 3.488净现值-0.4

结论不可行

第3题：资产更新问题（P:83）

项目的现金流量

总结：资产更新涉及的现金流量包括：购买新资产的支出；

新资产带来的收益或节约的成本

新资产使用年限内的税蔽

新资产的残值收益（或损失）

放弃的旧资产的残值收益（或损失）

放弃的旧资产的税蔽

第五章资本成本与资本结构

第一节资本成本

一、资本成本的含义和影响因素

(一）资本成本的含义及意义

含义:企业为筹集和使用资金而付出的代价，体现为融资来源方所要求的报酬率;

注意:

是投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率

是投资项目的机会成本

是确定筹资与投资方案的重要依据

（二）影响资本成本高低的因素

•总体经济环境

•证券市场条件

•企业内部的经营和融资状况

•项目融资规模

二、资本成本的计算

(一)个别资本成本:使用各种资金的成本

1．长期借款成本:

2．长期债券成本注：

) 1

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b F

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K

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✧ 计算债务成本必须考虑利息的减税效应

✧ 借款的手续费用一般很小，甚至可以忽略不计。 3．优先股成本 4．留存收益成本

（1）资本资产定价模型法（CAPM 模型） （2）风险溢价法

（3）股利增长模型法

5．普通股资本成本

（二 ）加权平均资本成本

● 影响加权平均资本成本的因素

1．公司不能控制的因素

（1）利率:货币的需求和供给，投资项日的收益和风险

（2）税率 :税后利率等于税前利率乘以1减税率,税率对加权平均资本成本影响较大.

P D K p =c

b s RP K K +=G

P D K s +=0

1

G

F P D K c e +-=)

1(01

∑==

n

j j

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w W K

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