中国股票市场论文

中国股票市场的“中国特色”

中国股票市场经历了20年的发展，至诞生以来就独具特色，但是也是由于当时中国国情决定的，经过查资料，我总结的中国股票市场的“中国特色”如下：

一、产生演进的非市场化

信用制度是股市发展的基础，自市场经济产生以来，共出现了三种主要的融资制度：商业信用融资、银行信用融资、股市融资。现今这三种信用方式并存。股票和股市是市场经济的产物，市场经济以利润为中心，经济活动的目的是追求利润最大化，当获得利润的渠道在改变或新的利润增长点出现时，作为“经济人”的市场主体就会新的制度安排。在资本主义发展过程初期，许多投资项目仅靠自由资本无力进行，为追求这些项目的利润，便借助于信用融资来进行投资，产生了商业信用融资、银行信用融资。对一些耗资巨大的项目，也需要分散风险，于是聚集社会资本的股票融资产生。股市作为市场的高级形态，是信用高度发展的产物。股市发展规律是先有信用的发展到股份制企业的产生，再到股市的产生，没有信用的发展就不可能有大规模的集资，就不会有股市。信用制度与股份制的存在和发展是股市存在的基础。中国股票市场的产生和发展是非市场化的，是经历在社会主义计划经济向市场经济过渡的转轨经济基础之上的，其产生与发展在很大程度上是由政府推动的强制性制度变迁过程，具有浓厚的政府色彩，一度负有为国有企业筹资解困的使命。中国在市场本身还不具备经历较高层次的股市的情况下，以法律法规以及相关政策的形式构建了中国股市，不是现有规范的股份有限公司后有股市，而是政府先建起股市，国有企业为到股市筹集资金才进行股份制改造。尽管市场中存在诱致性因素，但中国股市制度主要是由政府通过拖着市场走的方式而发展起来的，因而强制性因素占主导地位，中国股市发展的环境存在欠缺，市场发育还处在起步阶段，人们在计划经济中的观念不能马上转变过来，对市场经济中的新事物认识粗浅，对股票更是知之甚少，股市发展需要的法制环境基本没有，人们的法律意识浅薄，当时的股份公司极少并且公司制度不健全，股市由信用支撑起来的，而当时人们对信用的认识还处于模糊状态，非自发产生和非自然演进的特点，决定了中国股市的“先天不足”，即市场自身缺乏信

用基础。

二、上市公司是改造出来的

股票市场建立之处，中国的上市公司大多是由国有企业改制而来的，对于国有企业保持相当程度的继承性，是不规范的股份公司。与西方相比，中国的股份公司制度被认为是逆向生长的，是为了上市融资才进行股份制改造的，进行股份制改造的动力在于从股票市场获得几乎无成本的巨额资金。上市公司也不是由市场筛选的，而是由各级政府驱动，以至许多业绩优良的企业难以上市，而一些企业根本不具备上市条件，却包装上市，甚至弄虚作假欺骗上市。在政府的主导下，股份制改造、发行股票上市在很长一段时间内是国有企业的专利，而非国有企业很难有机会进行股票融资。

三、股权结构人为分割

中国上市公司的股权结构被人为分割，不仅同一股票设置不同的投资者（国家股、法人股、内部职工股、转配股和社会公众股），而且又分为流通股和非流通股，这是中国股市所特有的现象。既利用股市的筹资功能又确保公有制经济的主导地位的指导思想，导致了占上市公司总股本60%—70%的国有股不能上市流通，能够上市流通的只占总股本的30%左右，中国股市的最大国情就是人人皆知的流通股与非流通股的分裂，国有股“一股独大”的情况下，即使拥有全部的社会公众股份，也只能是小股东，无法对企业运营产生任何实质影响，只是起到向企业提供无还本付息压力的长期资金的作用。国有股又缺乏人格化的代表，这是中国股市产生种种问题的根源。

四、上市容易退市难

优胜略太是任何一个充分竞争且富有效率的市场的必然结果。股市也不例外，从理论上讲，当上市公司股票失去价值、失去流动性或是发行股票的公司严重违反上市规则时其股票应终止交易。国外较成熟的股市，上市公司退市制度是股市的重要制度。中国股市20年风雨历程中，曾有过上市公司只生不死的神话。在2001年以前股票发行实行的是严格的审批制，用行政手段分配上市指标，发行企业由估计政府决定。这使得一些并没有上市资格条件的企业不在经营上下功夫，只是注重“公关”，只要通过“公关”拿到指标就可上市。股份制改造和上市变

成“圈钱”运动，政府对上市的行政垄断也使得股市变成一个“寻租场”。从2001年起，股票发行的核准制代替了审批制，才拉开了股票一级市场的市场化序幕。中国股市产生后，长期没有退市制度，直到1998年才对连续两年亏损的上市公司进行特别处理，即在股票名称前面加上“ST”。将股票名称冠以“ST”，是对投资者的一种风险警示，也是对上市公司的一种警告。针对连续亏损公司退市的规定相对较松，已暂停上市的公司在宽限期内第一个半年度盈利，就可以恢复上市。即使有了退市制度，由于上市资格尤为宝贵，“壳”资源还有价值，再加上地方政府处于自身利益的考虑，也极力保护上市资格，上市公司难以退市。在地方政府的授意下，资产重组式的“保牌运动”就成为了资不抵债和连续亏损的上市公司继续留在股市上的捷径，那么退市的市场化就很难实现，这就是中国上市公司退市难的根源所在。

中国股市的“特色”至其诞生那一天就有，这些“特色”可以说在股市建立之初对股市的发展起到了推动作用，但是这些“特色”在今天的股市却在一定程度上阻碍了我国资本市场的发展。也因为这些“特色”的存在，使得许多普通的股民而遭受损失，比如一些机构会利用ST公司的重组题材炒作；股权分制改革若出现不合理分配，那也会导致小户投资者遭受损失；我国这样的股市环境下，许多公司融资的最大愿望是股票市场，而不是债券市场，而这些上市的公司却又不是最好的，反倒是好的公司愿意通过债券市场融资。但是我们也看到，我国资本市场正在渐渐地改革中，股权分置改革在许多上市公司都取得成功，退市制度也在逐渐完善。