中国股市论文

2008年-2012年的中国股市分析

摘要：针对于当前金融危机不断蔓延和扩散的背景下的现状,2008年第四季度,为了应对全球金融危机的冲动,中国推出四万亿经济刺激计划以及宽松的货币政策,自此中国股市迎来又一次较大幅度波动,上证指数从2008年10月开始上升,在2009年7月达到3412.06点后开始持续下跌。股票价格脱离于实体经济的大幅波动意味着泡沫的存在,对金融系统的稳定性产生威胁,影响经济的正常运行;泡沫的破裂更是金融危机和经济萧条的重要原因和导火索。因此,我们有必要对中国股市泡沫的现状进行研究,并在此基础之上,提出必要的政策建议,从而为我国社会主义市场经济的快速、健康和持续发展服务。

关键词：中国股市现状；近几年来的股市调查；货币政策；中国股市存在的问题；相对应策一、中国股市的现状

中国股票市场发展历程，根据中央财经大学金融学院教授、中国银行业研究中心主任郭田勇教授的观点，大致可以分为三个阶段，分别是：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991) 、全国性股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)和股票市场的规范和发展阶段(2000至今) 。期间，中国股票市场从民间到政府公开发行、股票交易从暗到明、沪深两地交易所的正式成立、中国第一家证券公司——深圳特区证券公司的成立、人民银行划拨资金成立33家证券公司、政府监管从无到有，上市公司监管从不规范到规范、1999年7月1日《证券法》的颁布和实施以及2005年全国人大对《公司法》和《证券法》的修订等等，都彰显着中国股票市场是快速发展起来的，但正因为发展快，缺少历史沉淀，在短短的二十几年里很难控制在股票市场上的不规范经营和操作，尤其是中国上市公司的诚信问题越来越严重，而且中国上市公司数量的急剧增加以及中小板和创业板的快速成立，也进一步加大了中国股票市场的风险。截至目前，我国股票市场共有约2650支股票在各板公开进行交易。

二、近几年来股市的调查

自2008年金融危机以来，机构大户依靠市场不对称对散户进行无情掠夺不仅没有改善，反而愈演愈烈。09年以来，市场中业绩良好的大盘股价格已经跌到令外国投资者垂涎欲滴的地步，而靠重组和概念支撑的小盘股却直飞冲天，出现明显的结构性泡沫。

调查时

间调查背景结果亏损原因

调查媒

体

2009年5月1664点反弹

1000点

七成股民未跑赢大盘，其中

四成股民小利，甚至还有三成股

民亏损

业内人士指出，

底部割肉、盲目猜顶、

过早离场的操作，令

大多数散户的收益情

况不尽如人意。

证券之

星

2009年8月大盘累计涨幅

超过100%，涨

幅居全球之

首。

只有五成多一点投资者赚

钱，14.1%的股民持平，33.8%

的股民仍旧亏损，不赚钱的股民

占47.9%

踏错节奏逆势

而为追涨杀跌频繁

操作

新民晚

报

2009年12月大盘年度涨幅

80%

77.2%的股民未跑赢大盘。

61.25%的股民赚了钱，20.6%

股民亏损，11.5%的股民持平

41.72%定了止

损点没有执行，还有

30.45%的股民认为

无需止损

腾讯

2010年6月大盘下跌900

多点

83.5%的股民亏损，盈利

10%的股民占7.7%

判断失误，没想

到跌那么多；相信一

新浪

些机构年初的乐观判

断，被误导

股民长期呈现一赚二平七亏的结局；70%股民不会止损；牛市赚不到指数收益；

08年年底以来，A股反弹气势如虹，累计涨幅高达100%以上，涨幅居全球股市之首。个股方面更是涨幅惊人，两市近千只股票价翻番，有的股票甚至上涨四到五倍，涨幅最多的股票复权后竟达十倍。在这一轮打好行情中有多少股民赚钱呢？调查显示，有四成多股民“白忙活了大半年”。最新的调查显示：在上半年的反弹行情中国，超过五成的投资者赚到了钱，其中15.6%的投资者超过了50%，但是仍有14.1%的股民持平，更有33.8%的投资者表示仍旧亏损。也就是说，不赚钱的股民占了47.6%。(来源：新民晚报2009—08—19

20:25)2010年至现在止，中国的股指和美国，香港，金砖四国比都要差。相反，中国的经济面又是最好的。所以，中国理应补涨。正如刘纪鹏说的；“股市不能办成发行者造富场和股民血泪场”联想到现在A股的平均股价低于20年的平均值，600多只开基中有200多只开基的累计净值在面值1元以内，以发行了3年的封基仍亏10%--30%，大盘新股的破发率出奇的高，这些综合指标显示：现在的股市就是一个：“股民血泪场”

三、货币政策

据《日经中文网》报道，以雷曼危机为起点世界发生了重大变化。中国的存在感大幅提升便是其表现之一。中国迅速实施了巨额的财政刺激政策将全球经济从崩溃的边缘拯救回来。不过，这一对策延迟了中国的经济改革，成为当前经济不稳定的火种。“世界金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以应对复杂多变的形势。当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内内需举措”“初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元”。在雷曼兄弟破产约2个月后的08年11月9日晚间，中国宣布将实施大规模的公共投资。按当时的汇率换

算高达57万亿日元，全球在对这一大规模的财政政策表示欢迎的同时,也深感震惊。其背景在于雷曼危机之前中国存在基础设施和资产泡沫。中国人民银行（央行）担心以08年8月的北京奥运会为界泡沫将会破裂，因此从07年秋季开始实施了强有力的金融紧缩政策。央行通过窗口指导要求银行不要增加融资，08年之后仍继续这一方针。

在巨额强心剂的刺激下中国重新恢复了生机。09年7月16日，国家统计局发言人李晓超笑着对记者们说。中国的经济增长率于09年1～3月触底，4～6月复苏至约8%。李晓超表示，经济刺激对策出台的时机恰当，效果明显。以此为契机，中国经济实现了V字型复苏。在经济刺激对策结束的2010年,中国GDP超过日本，成为全球第2大经济体。2年间，中国的进口额增长了约20%，来自海外的直接投资增长了约10%，中国的经济复苏支撑着危机后的世界经济。（来源：凤凰财经综合2013年12月17日08:44）

四、中国股市存在的问题

1、中国金融管理能力之差令人发指

政府监管层（尤其专家学者）不了解甚至不懂股市的原理和作用。由于不懂，自然制定不出公平、公正、合理的各种法规和政策，拿不出有力，切实可行的，解决问题的措施，甚至有的措施，不仅没有起到好的作用，反而起到了坏的作用。

2、证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3 300万人，仅占全国总人口的2.7%。我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。

3、资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业

的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。

4、市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。

5、市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。

6、资本市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例，目前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种，而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式，目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下，我国的资本市场除股票外，5年以上的交易工具几乎没有，而1～5年的交易工具又受到种种限制，这不利于资源的有效配置。

7、证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后，被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重措伤了股民的投资积极性。

五、相对应策

3、中国股市建立的时间相对较短，而且中国股民的心理相对于西方国家的股民而言还不成熟，我们甚至能够从媒体中看到或听到因炒股而家破人亡的事例，而中国经济的快速发展又加快了中国人的贫富差距的拉开，进而少部分人产生了所谓的仇富心理，不利于和谐社会的建设，也不利于我国经济的快速发展。股票交易是一种市场行为，因此只能引导而不能因噎废食。股价的剧烈波动代表着部分群体的财富转移到另一部分人手中。这是中国股市向成熟发展过程中付出的代价，可以通过制订适当的交易监管政策控制股价波动的幅度来减少这种伤民的代价。

4、(一) 依据交易者性质的不同，限制每个交易账户单个交易周期的交易量或交易金额上限

5、对于机构等大户要限制其每个交易周期如小时、日等周期的交易量上限或金额上限，避免或减少其坐庄的股票出现单日大幅飙升的情况出现，使个股的价格即使波动，其幅度也有限，不至于快速涨跌停。

6、(二) 限制机构开设账户的数量

7、这么做能进一步控制个股价格的剧烈波动。

8、(三) 加强机构监管

9、一旦某只股票涨停或跌停，上市公司必须做出自查并进行公告，接受交易所和公众的监督。同时，监管机构还应当严查“老鼠仓”，对上市公司高管进行股票交易进行严格限制。

10、只有通过加强类似的监管政策，才能在现有水平上控制价格的波动，如同中国的T+1政策一样，加强控制，减少个股出现被操纵的投机机会，才能使股价走势更趋向于合理，减少“逆天”的股票出现，使股价能尽量接近于体现上市公式业绩和未来预期所具有的真实价值。

六、股市价格的波动状况是市场的正常反应，不存在所谓的“非正常”波动

道氏理论认为，基本运动是不可能受到人为操纵影响的，只有次级运动和日常波动才是人为操纵可以控制的。庄家比散户更清楚，对任何一只股票投资的价值都是而且必定永远是依存于买入时的价格，因此为了保证其利益最大化，建仓后的在其控制下的拉升、洗盘、分步出货都是为了扩大控盘量和降低其买入的成本，确保其在出货完成后能实现既定的利润目标。在每个交易日的交易过程中，庄家也许控制不了什么人参与，但他们的确可以做到控制该股在某一具体时间点的具体价格乃至当天的交易总量，从一个相对于每天而言较长的周期，如周或月的周期内，庄家会操纵股价和交易量，使其坐庄的股票走出其设计的K

线图，引导散户对该股后市的正确的或者错误的预期，在散户按照各自的预期买入或卖出时，散户的一切行为都在庄家的计划和控制之中，庄家的目的就达到了。

中国股市的可交易股票作为一种交易商品，其价格从根本上讲是股市参与者受到庄家操控手法的影响，基于个体或群体对某一个股的后市预期积极或消极的买入或卖出，引起股票供需的变化而变化的。也就是说，“在任何一个既定的时刻，……股票的真正价值是完全地、不含糊地和不可抗拒地由供求关系所决定的……”。买入的人多了，股价上涨;卖出的人多了，股价下跌，这是一个很简单的道理，股票价格的波动完全是市场行为的真实反应。中国股市如同全球其他任何一个二级市场一样，市场的任何行动及反应都是正常的，都是具有前瞻性的，能充分反应中国经济的宏观以及微观现状和趋势。所以说，中国股市价格的波动状况是市场自身的反应，其任何波动都是正常的，不存在所谓的“非正常”波动，但可以通过制订相关的政策控制其波动的幅度。

参考文献：

【1】郭田勇：《中国股市发展的历史进程》（J）2008年06月28号

【2】《新民晚报》（J）2009—08—19

【3】《凤凰财经综合》（J）2013年12月17日08:44

【4】格雷厄姆著，王中华，黄一义译，《聪明的投资者》(第4版)，人民邮电出版社，（M）2010年8月第1版，

【5】牛仔网主播财赋培训笔记（J）