简答题公司理财

既然“计划是用错误代替杂乱无章”，那么财务计划的意义何在？怎样才能做出高质量的财务计划？

财务计划是指企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。它是企业经营计划的重要组成部分，它是进行财务管理、财务监督的主要依据。它是在生产、销售、物资供应、劳动工资、设备维修、技术组织等计划的基础上编制的，其目的是为了确立财务管理上的奋斗目标，并在企业内部实行经济责任制，使生产经营活动按计划协调进行，挖掘增产节约潜力，提高经济效益。

财务计划对保证企业财务目标的实现有以下三个作用:

1.财务计划可使企业目标具体化。

在企业的总体目标或规划中，对企业在未来若干年内就达到的各项目标的规定，经过高度的概括和抽象，都比较原则和笼统。企业要完成其规定的经营目标.还要将其目标分解成各部门、各责任人应完成的具体指标。为保证这些具体指标的实施.各部门就要做好反复的预算平衡工作.明确各部门应完成的奋斗目标.以便合理地安抖附务活动，做好财务工作。2.财务计划可作为企业控制的标准和依据。

财务计划的编制目的是为了约束和控制企业的财务行为。企业的财务部门需要把实际执行情况和计划进行对比二发现差异.找出原因，并采取必要的措施，保证计划的完成。因此，计划是控制日常财务活动的主要纲领。

3.财务计划是考核各部门工作业绩的依据。

财务计划不仅可以约束和控制企业的各项活动，而且还可用于作为评判企业各部门工作业绩的标准和依据。

如何编制财务计划

1、由企业最高管理当局根据财务决策提出一定时期的经营目标，并向各级、各部门下达规划指标；

2、各级、各部门在规划指标范围内，编制本部门预算草案；

3、由财务部门或预算委员会对各部门预算草案进行审核、协调，汇总编制总预算并报企业负责人、董事会批准；

4、将批准的预算下达各级、各部门执行。

基本步骤

1.确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。这些预测结果还能用于监督实施阶段的经营情况。实施情况一旦偏离计划，管理者能否很快得知，是控制系统好坏的重要标准，也是公司能否在一个变化迅速的世界取得成功的必要因素。

2.确认支持长期计划需要的资金。包括购买设备等固定资产以及存货、应收账款、研究开发、主要广告宣传需要的资金。

3.预测未来长期可使用的资金。包括预测可从内部产生的和向外部融资的部分。任何财务限制导致的经营约束都必须在计划中体现。这些约束包括对负债率、流动比率、利息保障倍数等的限制。

4.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。

5.制定调整基本计划的程序。

基本计划在一定的经济预测基础上制定，当基本计划所依赖的经济预测与实际的经济状况不符时，需要对计划及时作出调整。例如，如果实际经济走势强于预测，这些新条件必须在更新的计划里体现，如更高的生产计划额度、更大的市场份额等，并且计划调整得越快越好。因此，此步骤实际上是“反馈环节”，即基于实际情况的变化对财务计划进行修改。

6.建立基于绩效的管理层报酬计划。奖励管理层按照股东的想法（即股东价值最大化）经营非常重要

代理成本指什么

代理成本系指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：(1)监督成本(Monitori ng Cost)；(2)约束成本(BondingCost)。代理成本还主要是指股东与经理人之间订立、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用。由于信息的不对称，股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作，还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标。(1)股东与管理者之间的关系产生的代理成本；(2)股东与债权人之间的关系产生的代理成本；(3)公司和非投资者的利害关系人之间的代理成本。但是由于公司股权结构的特殊性，还会产生第四种代理成本，即为公司大股东和中小股东之间的代理成本。

NPV。IRR是指什么：该项投资项目的内在价值

净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。无论从理论基础还是从计算方法上看，净现值法都要优于内含报酬率法，但在实践中，企业却倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。一、净现值法优势分析

净现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。净现值为正数，表明项目为投资者创造了财富，投资方案可行，而且，净现值越大越好；净现值为负数，表明投资项目在毁损投资者的财富，投资方案不可行。净现值法在理论及计算方法上比内含报酬率法更完善，主要在于二者在以下方面存在差异：

其一，对财富增长的揭示形式。尽管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标，但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响，反映投资效益，使投资决策与股东财富最大化目标保持一致；而内含报酬率与企业财富之间的联系不如净现值明显，在互斥投资项目决策中甚至有可能得出与股东财富最大化目标不一致的结论，因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。如果企业能以现有资金成本获得所需资金，净现值法能帮助企业充分利用现有资金，获取最大投资收益。

其二，再投资假设。净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率，内含报酬率以项目本身的收益率作为再投资利率。相比而言，净现值法以实际资金成本作为再投资利率更为科学，因为投资项目的收益是边际收益，在市场竞争充分的条件下，边际收益受产品供求关系影响呈下降趋势，投资报酬率超出资金成本的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。因此，以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理。如果以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率，必将高估投资项目收益，是一种不稳健的做法。其次，项目的现金流入量可以再投资，但再投资于原项目的情况是很少的，而投资于其它项目的情况居多。因此，采用原投资项目内含报酬率作为再投资利率缺乏客观性。而净现值法以实际资金成本作为再投资利率，是对投资收益较为合理的预期。第三，当各年度现金流量正负号出现多次改变时，内含报酬率有可能存在多重解或无解的情况，

其三，可操作性。确定各年现金流量后，内含报酬率法要求逐步测算项目的投资回报率。对于每年净现金流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能得出结果，计算过程十分繁琐，并且还存在一定的误差。而净现值的计算过程则相对较为简单，计算结果也更准确。如果项目经济寿命期内存在资金成本变动或通货膨胀，净现值法也比内含报酬率法更易于调整。

二、内含报酬率法优势分析

内含报酬率是指使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，也就是使投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率反映了投资项目的真实报酬率和内在获利能力，大于项目资金成本或最低报酬率，则方案可行，并且内含报酬率越大越好；内含报酬率小于项目资金成本或最低报酬率，则方案不可行。虽然净现值法在理论上优于内含报酬率法，但在实际工作中，应用净现值法的企业明显少于应用内含报酬率的企业。笔者认为，引起这种理论与实践之间偏差的原因主要在于折现率。因为采用内含报酬率法进行投资项目评估，不需要确定折现率，只需要根据内含报酬率就可以确定投资方案的先后顺序，从而减轻了实际应用的难度。而且，内含报酬率作为相对数指标，能够直观地反映方案本身的获利水平，且不受其他因素的影响，有利于不同投资方案之间的直接比较。采用净现值法进行投资项目评估，正确选择折现率是关键。因为折现率的高低将影响投资方案的优先顺序，进而影响投资评价的结论。企业可以投资项目的资金成本作为折现率，也可以投资项目的机会成本作为折现率，或者以行业平均资金收益率作为折现率。如果选择的折现率过低，将会使一些经济效益较差的项目通过投资评估，浪费企业有限的资源；如果选择的折现率过高，则会导致一些效益较好的项目不能通过投资评估，从而使企业资金闲置，不能充分发挥现有资源的作用。正是由于应用净现值法时折现率不易确定，故而限制了其应用范围。内含报酬率倍受青睐，还与投资报酬率指标广泛应用于企业经营者业绩考评密不可分。为了提高业绩考评结果，经营者总是倾向于选择有利于提高企业经营业绩的投资方案。内含报酬率是方案本身的投资报酬率，能直观地反映投资方案的实施对企业经营业绩的影响。因此，投资报酬率指标的风行是内含报酬率得以广泛应用的一个重要原因。三、互斥投资项目决策中投资评价方法的选择在投资项目可行性决策中，净现值法和内含报酬率法的结论基本一致，即净现值大于零时，内含报酬率一般也大于项目的资金成本。但在互斥投资项目决策中，两种方法得出的结论可能相反。即使两个互斥投资项目的初始投资和经济寿命都相同，两种方法所得结论仍有可能相反。

净现值表示在既定资金成本下投资方案所能实现的价值增值，能够满足企业实现股东财富最大化经营目标的需要。内含报酬率表示企业在保本时所适用的折现率，与投资方案本身的价值紧密相关，但不能直接准确地予以表达。因此，对于互斥投资方案，当净现值法和内含报酬率法的结论相矛盾时，应以净现值法所得评估结论为准。

Β系数及影响因素

经营周期，财务杠杆，根据资产定价模型，贝塔系数是唯一代表风险的指标，是衡量不可分散风险的指标

β系数是度量某种（类）资产价格的变动受市场上所有资产价格平均变动影响程度的指标，是采用收益法评估企业价值时的一个关键的企业系统风险系数。

β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；β>1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；β<1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。β值是衡量系统性风险，2）β系数计算的两种方式。

确定β系数的模型有两种形式。一种是CAPM模型（资本资产定价模型,也称证券市场线模型，security market line）：E（Ri）= Rf+βi（Rm-Rf）其中：E（Ri）= 资产i的期望收益率Rf =无风险收益率Rm = 市场平均收益率另一种是市场模型：E（Ri）=αi+βiRm

影响公司资产结构决策的因素

市场时机，企业规模，行业选择，成长期，盈利能力，资产负债率每股收益，还有反映资产实物性的变量一、企业的外部影响因素1．经济政策环境。2. 行业状况及竞争程度。3. 金融市场环境。4. 税收环境。5. 贷款人与信用等级评定机构的态度。6. 法律环境。二、企业的内部影响因素1．企业的商业风险。2．企业规模大小。3. 企业的抵押价值。4. 企业的财务弹性。5. 企业的增长速度。6. 企业的控制权7. 企业的资产结构。8. 企业承担的社会责任。9. 企业的经营周期。10. 企业所有者和经营者的态度。

EBIT

财务管理的EBIT即息税前利润，扣除利息、所得税之前的利润。EBIT的计算公式EBIT的计算公式有两种，EBIT＝净利润＋所得税＋利息或EBIT＝经营利润＋投资收益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整。EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本结构中进行考察。EBIT与净利润的主要区别就在于剔除了资本结构和所得税政策的影响。如此，同一行业中的不同企业之间，无论所在地的所得税率有多大差异，或是资本结构有多大的差异，都能够拿出EBIT这类指标来更为准确的比较盈利能力。而同一企业在分析不同时期盈利能力变化时，使用EBIT也较净利润更具可比性。

请简要分析影响中国上市公司现金股利政策的主要因素？

理论上，影响上市公司现金股利政策的因素大概有：

1、公司的盈利能力

2、现金库存

3、投资机会（成长性）

4、负债率

5、传递信号

6、关注市场反应

7、……然而，中国的市场实际情况可能并非如此，比如2002用友软件“高派现”事件是典型的大股东侵占小股东利

益行为。

案例分析题：

中国石油化工股份有限公司（下称中石化）是中国石油化工集团公司于2000年2月25日独家发起成立的股份公司，集团公司将其附属公司的石油石化的主营业务连同有关资产及负债于1999年12月31日投入中石化，并由中石化分开独

立经营管理。2000年10月，中石化以H股或美国存托股份（ADS）的形式向全球发售1510248.9万股外资股。公司H 股发行价最终定为每股H股1.61港元（其中香港公开发售的H股含联交所每股征费0.02港元），每单位ADS的发行价为20.645美元。中石化分别于2000年10月18日和19日在香港（386），纽约（SNP）和伦敦（SNP）三地证券交易所成功上市；而集团公司也同时将其所持有公司的167804.9万股内资股进行全球发售转成上述三地证券交易所上市的外资股。

二、主要问题

1、公司融资可以采用发行股票，商业银行贷款或发行企业债券等多种方式，中石化为融资方式而发行可转换债券？

2、采用可转换债券融资可能隐含哪些潜在的风险？

3、可转换债券发行之后，中石化的资本结构将会如何变化？

参考（分析时建议结合案例材料展开分析）：

1、发行可转换债券进行融资的好处有：防止股权稀释、避免普通债券到期偿还压力、更能吸引投资者、有利于

调整企业资本结构等。

2、发行可转换债券的主要风险是在达不到转换条件的情况下，可能给企业造成巨大的到期债务偿还压力，甚至

可能导致企业破产。老师上课时举的苏州福记好世界餐饮企业就是因为发行可转换债券后，定的转换价格太高，股票价格达不到转换条件，债权人几乎都不转股，到期需归还本金给债权人而无力偿还。所以，企业在发行可转换债券时一定要有可赎回或可调整条款。

3、发行可转换债券时，增加企业债务，债务比例提高，权益比例下降；可转换债券转股时，企业债务减少，同

时权益增加，债务比例下降，权益比例提高。

Ipo主板上市的条件

上市公司增发股票的一般条件：

(1)组织机构健全，运行良好。上市公司的公司章程合法有效，股东大会、董事会、监事会和独立董事制度健全，能够依法有效履行职责；公司内部控制制度健全，能够有效保证公司运行的效率、合法合规性和财务报告的可靠性；内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；现任董事、监事和高级管理人员具备任职资格，能够忠实和勤勉地履行职务，不存在违反公司法的行为。上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，能够自主经营管理；最近12个月内不存在违规对外提供担保的行为。

(2)盈利能力应具有可持续性。①上市公司最近3个会计年度连续盈利；②业务和盈利来源相对稳定，不存在严重依赖于控股股东、实际控制人的情形；③现有主营业务或投资方向能够可持续发展，经营模式和投资计划稳健，主要产品或服务的市场前景良好，行业经营环境和市场需求不存在现实或可预见的重大不利变化；④高级管理人员和核心技术人员稳定，最近12个月内未发生重大不利变化；⑤公司重要资产、核心技术或其他重大权益的取得合法，能够持续使用，不存在现实或可预见的重大不利变化；⑥不存在可能严重影响公司持续经营的担保、诉讼、仲裁或其他重大事项；⑦最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降50%以上的情形。 (3)财务状况良好。上市公司的会计基础工作规范，严格遵循国家统一会计制度的规定；最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的，所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除；资产质量良好。不良资产不足以对公司财务状况造成重大不利影响；经营成果真实，现金流量正常。营业收人和成本费用的确认严格遵循国家有关企业会计准则的规定，最近3年资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营业绩的情形；最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。(去年教材是20%，注意区分)该决定同时规定，上市公司可以进行中期现金分红。 (4)财务会计文件无虚假记载。 (5)募集资金的数额和使用符合规定。上市公司募集资金数额不超过项目需要量；募集资金用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定；除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户。 (6)上市公司不存在下列行为：①本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；②擅自改变前次公开发行证券募集资金的用途而未作纠正；③上市公司最近12个月内受到过证券交易所的公开谴责；④上市公司及其控股股东或实际控制人最近12个月内存在未履行向投资者作出的公开承诺的行为；⑤上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查；⑥严重损害投资者的合法权益和社会公共利益的其他情形。

如何制定股利政策，及考虑因素

制定股利分配政策应考虑的因素

1、法律因素：资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润、无力偿付的限制

2、股东因素：稳定的收入和避税、控制权稀释。

3、公司因素：

(1)盈余的稳定性：一般来说，盈利越稳定，其股利支付率会越高。

(2)资产的流动性：较多支付现金股利，会导致资产流动性降低。(此处剪声音)

(3)举债能力：具有较强举债能力的公司，有可能采取较宽松的股利政策。

(4)投资机会：有良好投资机会的公司往往较少发放股利，处于成长中的公司采取低现金股利政策;处于经营收缩的公司多采取高现金股利政策。

(5)资本成本：从资本成本考虑，如果公司有筹资需要，应当采取低股利政策。

(6)债务需要：

4、其他因素：

(1)债务合同约束：

(2)通货膨胀：在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。

【典型例题--03多选题】下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有( )。

A.物价持续上升

B.金融市场利率走势下降

C.企业资产的流动性较弱

D.企业盈余不稳定

【答案】A、C、D

【解析】金融市场利率走势下降，说明从金融市场筹资的成本降低，所以公司会采取高股利政策。

【典型例题--04多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有( )。

A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱

B.市场销售不畅，企业库存量持续增加

C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会

D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模

【答案】A、B、D

股利支付政策

（一）剩余股利政策

是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。根据这一政策，公司按如下步骤确定其股利分配额：

1、确定公司的最佳资本结构；

2、确定公司下一年度的资金需求量；

3、确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；

4、将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。

（二）稳定股利额政策

以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。这一股利政策有以下两点好处。

1、稳定的股利额给股票市场和公司股东一个稳定的信息。

2、许多作为长期投资者的股东（包括个人投资者和机构投资者）希望公司股利能够成为其稳定的收入来源，便安排消费和其他各项支出，稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这部分投资者的投资。

采用稳定股利额政策，要求公司对未来的支付能力作出较好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。

（三）固定股利率政策

政策公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策，这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。（四）正常股利加额外股利政策

这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利额的现金股利。其高出部分即为额外股利。

四种股利政策的选择

四种股利政策由于在以上各方面的差异，又由于公司经营状况、尤其是所处发展周期的不同，要求公司需要根据实际情况来选用。

1、剩余股利政策

剩余股利政策适用于那种有良好的投资机会，对资金需求比较大，能准确的测定出目标（最佳）资本结构，并且投资收益率高于股票市场必要报酬率的公司，同时也要求股东对股利的依赖性不十分强烈，在股利和资本利得方面没有偏好或者偏好于资本利得。从公司的发展周期来考虑，该政策比较适合于初创和成长中的公司。对于一些处于衰退期，又需要投资进入新的行业以求生存的公司来说，也是适用的。当然，从筹资需求的角度讲，如果在高速成长阶段公司分配股利

的压力比较小，也可以采用剩余股利政策以寻求资本成本最低。事实上，很少有公司长期运用或是机械的照搬剩余股利理论，许多公司运用这种理论来帮助建立一个长期的目标发放率。

2、固定股利或稳定增长股利政策

固定股利或稳定增长股利政策适用于成熟的、生产能力扩张的需求减少、盈利充分并且获利能力比较稳定的公司，从公司发展的生命周期来考虑，稳定增长期的企业可用稳定增长股利政策，成熟期的企业可借鉴固定股利政策。而对于那些规模比较小，处于成长期，投资机会比较丰富，资金需求量相对较大的公司来说，这种股利分配政策并不适合。

3、固定股利支付率政策

固定股利支付率政策虽然有明显的优点，但是所带来的负面影响也是比较大的，所以很少有公司会单独的采用这种股利分配政策，而大都是充分考虑自身因素，和其他政策相结合使用。

4、低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策适用于处于高速增长阶段的公司。因为公司在这一阶段迅速扩大规模，需要大量资金，而由于已经度过初创期，股东往往又有分配股利的要求，该政策就能够很好的平衡资金需求和股利分配这两方面的要求。另外，对于那些盈利水平各年间浮动较大的公司来说，无疑也是一种较为理想的支付政策。

以上借鉴公司发展的生命周期理论来分析如何适时选择四种股利政策。但是，需要注意到的问题是，并不是说公司在选择股利政策时要单纯从生命周期这个角度考虑，这只是选择股利政策的一个比较重要的方面。由于某个时期内可能投资机会比较多，对资金需求量要求比较大，这时也可以从筹资成本角度考虑而采用剩余股利政策。这几种股利政策也未必单一存在，比如，只有很少的公司会单独去采用固定股利支付率政策，而大都是和其他的政策相综合，制定出适合公司本身的政策。