我国股指期货的发展现状及对策研究
编号(学号)：110664089
天津外国语大学
滨海外事学院
本科毕业论文
中文题目：我国股指期货的发展现状及对策研究英文题目：The development of stock index futures in China
present situation and countermeasure research 姓名：王欣
专业：金融学
班级：110406
指导教师：张凌志
完成时间：2015年5月
中文摘要
为顺应我国经济体制改革的需要，在经过一系列先期准备和可行性研究之后，我国期货市场于1990年正式诞生，进入21世纪后，中国期货市场迅速进入新的发展阶段。在20余年的发展中，中国期货市场逐步从小到大、从无序到有序、从萧条逐渐走向繁荣。2010年4月16 日，沪深300股指期货合约正式上市交易，这表明我国在资本市场发展的历史进程中又取得了重大进展，我国期货市场也终于建立了金融期货和商品期货并存的完整链条。股指期货的推出，必然对中国股票市场具有非常重要的影响，是我国金融市场走向成熟的重要一步。
股指期货是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品和证券市场最为有效的风险管理工具之一，是证券公司、基金等机构投资者资金管理的避险工具，目前已成为国际资本市场体系中的重要组成部分。作为一项重大的金融创新，股指期货的推出对我国期货市场和股票市场都将产生革命性的影响。本文将从期货市场的发展以及对国内外股指期货发展现状分析，研究我国股指期货在发展中存在的问题，并提出相应的建议对策。
关键词：股指期货；套期保值；期货市场
ABSTRACT
To meet the need of the economic system reform in our country, after a series of early preparation and feasibility study, China's futures market was born in 1990, after entering the 21st century, China's futures market quickly into the new stage of development. In more than 20 years of development, China's futures market gradually grew up, gradually from disorderly to orderly, from depression to prosperity. On April 16, 2010, the CSI 300 stock index futures contracts traded formally, this shows that in the process of the history of the development of capital market in our country and made major progress, China's futures market is finally set up a complete chain of financial futures and commodities futures coexist. Launch of stock index futures, inevitably has a very important influence on China's stock market, is an important step in the financial market to mature in our country.
Stock index futures is the best financial derivatives trading and liquidity in the world and one of the most effective risk management tool in the securities market, securities companies, fund is institutional investors such as hedge funds management, has become an important part of the international capital market system. As a major financial innovation, launch of stock index futures to the futures market and stock market in China will be a revolutionary impact. This article from the development of the futures market and the development of stock index futures at home and abroad presently shape analysis, research our country stock index futures in the problems existing in the development, and put forward the corresponding suggestion countermeasure.
Key Words：Stock index futures ，Money market hedge ，Future market
目录
一、引言 (1)
（一）研究背景 (1)
（二）研究意义 (1)
二、相关知识概述 (1)
（一）股指期货的定义 (2)
（二）国内外股指期货研究综述 (3)
（三）股指期货的功能 (5)
三、我国股指期货的发展现状 (6)
（一）运行平稳 (6)
（二）交易量日益增加 (6)
（三）机构参与 (7)
（四）投资模式多样化 (8)
四、我国股指期货发展存在的主要问题 (8)
（一）交易所存在着系统风险 (8)
（二）股指期货经纪公司结构不完善 (9)
（三）投资者结构不平衡 (10)
（四）股指期货市场监管体系不完善 (11)
五、我国股指期货未来发展对策建议 (12)
（一）完善期货交易结算管理体系 (12)
（二）加强股指期货经纪公司内控机制 (13)
（三）提高投资者交易道德 (14)
（四）完善股指期货市场监管体系 (14)
六、结语 (15)
参考文献 (16)
我国股指期货的发展现状及对策研究
一、引言
（一）研究背景
从2010年4月上市交易到现在，沪深300股指期货已经在我国上市4年多，截至2014年底，沪深300股指期货已进行到深入发展和稳定的时期，沪深300股指期货的成熟度不断提高，质量稳步提升，对我国股市的影响也越来越明显。股指期货作为股票的衍生物，对股票市场的流动性、波动性、趋势性和股票市场的结构都会产生一定的影响。自上市以来，沪深300股指期货交易规模急速膨胀，仅2014年一年的时间沪深300股指期货的交易额就达到163万亿元，尽管交易规模庞大，但也要清醒的认识到，股指期货在作为风险投资工具的同时，与商品期货、国债期货等金融衍生品一样，由于保证金制度的杠杆效应，具有远大于股票市场和债券市场的高风险性。我国股指期货的发展道路上还有诸多的问题等待解决。
（二）研究意义
沪深300股指期货的交易对中国资本市场具有非常的重要意义，使中国证券市场告别了单向机制，有了做空机制，即不仅股票上涨能够盈利，股票下跌也能够盈利，对今后机构、散户的交易行为、交易方式、交易品种，以及证券市场的管理、制度建设等方方面面都将产生重大的影响，可以说中国的证券市场又迈向了成熟的一步,这对于推动我国资本市场的发展成熟影响深远。当然，由于处于起步阶段，沪深300上市之初的问题肯定是不可避免的。发现沪深300股指期货存在的问题、提出解决措施，对于其健康发展，对于我国金融衍生品市场的稳步推进，对于我国多层次金融市场体系的构建，都具有重大的现实意义。由于股指期货对于我国经济发展的重要作用，股指期货进行改革与完善的重要性和必要性逐渐显现出来，就此进行详细论述是本文主旨所在。
二、相关知识概述
(一)股指期货的定义
1.股指期货的定义
股指期货的定义包括两个方面:股指和期货交易。股指，即股票价格指数，是将计算期的股票价格或市值与某一基期的股票价格或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。期货交易，是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。期货交易的对象是标准化的期货合约，是由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。股指期货即是以股票价格指数作为标的物的期货。
表1 沪深300指数期货合约表
资料来源：中国金融期货交易所
2.股指期货在金融业中所处的位置
图1 金融业各种产品所处位置分布
(二)国内外股指期货研究综述
1.国外研究概况
国外对股指期货研究是广泛而深入的，研究者从多种角度对股指期货的发展动因、股指期货合约的定价、股指期货合约的交易行为、发展股指期货对现货市场的影响等问题进行了研究。在研究中，许多文献都采用了理论分析和实证分析相结合的方法，从而为股指期货的发展以及投资提供了科学的依据。
(1)对价格发现的研究
Garbade和Silber (1983)[18]最早建立了期货价格与现货价格之间相互关系的动态模型，并实证检验了期货价格对现货价格的引导作用。
Tse(1999)[20]利用高频价格数据对道琼斯工业(DJIA)指数与股指期货间的价格发现和波动溢出效应进行了研究。文章指出在完全竞争的市场中，新消息应该同时冲击现货和期货市场，但现实世界中期货市场由于其杠杆作用、卖空交易限制少的特点，能够更有效地吸收信息，使价格变动具有先后引导关系，作者运用误差修正模型(VECM)模型的实证研究结果说明期货市场在价格发现中处于主导地位。
Raymond W. So，Yiuman Tse(2004)[19]利用信息共享技术，考察了香港恒生指数期货、恒生指数和盈富基金三者之间的价格发现过程，结果发现在信息贡献方面，恒生指数期货和恒生指数是主要的驱动力量，而盈富基金贡献最少，期货市场主导现货市场。
(2)对波动性的研究
Bologna,pierluigi,cavallo,laura(2002)[17]认为股指期货对现货市
场波动性和其他特性的影响在理论派和实践派之间仍然存在争议。通过研究，作者发现股指期货的推出降低了股票市场的波动性，且没有其他偶然的原因导致波动性的减少。同时，作者发现，股指期货对现货市场波动性的影响是暂时的。这些研究结论与原有的研究结论相符，即活跃的和发达的股指期货市场提高了相应现货市场的效率。
2.国内研究概况
相对于国外的研究而言，国内对股指期货的理论研究严重滞后于实践的发展，研究相对分散，缺少系统的研究。在早期的研究中，国内对股指期货的研究主要集中在海外股指期货基本理论和基本运作知识的介绍上，但是随着2010年国内首只股指期货沪深300的上市，国内的研究逐渐填补了这一个领域的空白。
(1)对价格发现的研究
任燕燕和李学(2006)[10]采用自回归和误差修正模型，对股票市场和期货市场价格的互动关系进行实证研究，结果是，期货市场价格能快速反映股票市场价格，期货领先于股票市场。
刘珊(2012)[6]采用Granger因果检验、向量误差修正模型、广义脉冲响应、方差分解分析以及GARCH模型、EGARCH模型等多种方法从沪深300股指期货对现货市场的价格发现作用的效果和股指期货的推出对股票现货市场的信息传播效率的影响两方面进行研究。结果表明沪深300股指期货已经具备日内价格发现功能，并且在一定程度上弱化了股票市场的非对称效应，但没能显著降低股票市场的波动，没有提高股票市场的信息传播效率,说明我国股指期货市场运行有效性较差，虽具备了价格发现功能，但没有起到提高现货市场运行效率的作用，与国际上成熟的股指期货市场还有较大差距。
(2)对波动性的研究
王晗(2011)[11]采用了定性分析与实证研究相结合的研究方法，针对沪深300股指期货推出前后现货的波动变化情况进行了比较分析。实证研究沪深300股指期货对股票市场的影响，对沪深300指数日收益率进行描述性统计表明该序列不服从正态分布，进而对沪深300指数日收益率序列进
行平稳性检验和自相关性检验，在ARCH效应检验的基础上，确定了沪深300指数日收益率的ARMA模型，进一步确定了沪深300指数日收益率的GARCH 模型，在对拟合的GARCH模型进行参数估计和ARCH效应检验后，证明了股指期货对我国股票市场波动性的影响。
刘超,康艳青,许仿等(2011)[5]研究发现股指期货市场和现货市场存在联动性，股指期货的引入在一定程度上降低了沪深300指数的波动性，但降低幅度不大。从实证分析可以得出，我国引入股指期货后，信息对价格波动性的冲击增大，信息的变化以更快的速度传递到现货市场上，投资者对利好消息的敏感性变强，对利空消息的敏感性变弱，说明股指期货的推出增加了市场对利好消息的波动性，抑制了对利空消息的波动性；这表明股指期货的推出提高了信息在两个市场间的传递效率，使两个市场间的联动性增强。
(3)对流动性的研究
蔡秀平(2010)[2]指出从长期看，股指期货不能改变股指的长期走势，但可以平滑股指波动的幅度；从短期看，无论在熊市还是在牛市背景中，股指期货推出前一般会使股指有一定的升幅，但推出后多半会导致股指下跌；股指期货刚推出时可能会造成市场流动性一时紧张，但从长期看有利于增加市场流动性；股指期货将增加指标股和蓝筹股的活跃性，并提升其估值；股指期货还必然导致券商业绩分化。
(三)股指期货的功能
1.价格发现
股指期货交易以集中撮合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。
2.套期保值
股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在三个方面：第一，严格说来，
个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值；第二，股票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险，从而锁定利润；第三，当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值，减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，促进股票二级市场的规范与发展。
3.资产配置
股指期货具有资产配置的功能，具体表现在：第一，引进做空机制，使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置；第二，便于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理；第三，增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场的功能等。
三、我国股指期货的发展现状
（一）运行平稳
一是市场交投活跃，成熟度不断提高。沪深300股指期货上市以来受到了市场的高度认可。同时，市场的成熟度也在不断提高，持仓量较上市初期明显上升，成交持仓比日趋下降，市场深度和流动性日渐提高。二是定价合理，期现货高度拟合。上市4年来，股指期货始终围绕现货价格波动，没有偏离现货走出独立行情，价格相关性高达99.90%，收益率相关性也达到94.59%，基差率处于1%以内的交易日占92.69%。三是市场风险控制良好。股指期货市场在我国期货市场引入了现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等创新制度及措施，有效防范、隔离和化解了风险。交割期间期现货市场价、量均保持平稳，没有出现“上蹿下跳”的“到期日效应”。
（二）交易量日益增加
沪深300指数合约于2010年在中国金融期货交易所推出以来一直持续稳定增长，中金所数据显示，截至2014年底，沪深300股指期货累计开户已达20多万户，年成交量为2.16亿手，成交额为163万亿元，远远超过2013年的1.9亿手和140万亿元，同比分别增长12.1%和15.9%，该指数合约已经成为全球第十大活跃的股指合约。
表2 我国股指期货2010-2014数据统计
说明（1）持仓量、成交量：手（按单边计算）（2）成交额：万元（按单边计算）
数据来源：中国金融期货交易所网站
自2010年4月16日，国内第一个股指期货品种——沪深300指数期货在中国金融期货交易所上市，我国期货市场乃至整个资本市场步入了一个新的发展阶段。到现在已经有四年了，在过去的四年中，政府监管部门以及期货交易所对期指市场准入规则和交易机制进行了不断完善，使股指期货在更加安全和公平的交易环境下进行，实现了市场的稳健发展。
图2 我国股指期货2010-2014总成交量统计（手）
数据来源：中国金融期货交易所网站
（三）机构参与
在过去的四年里,机构已渐成为股指期货的核心参与力量。截至2014
年4月1日,市场共有机构客户208家,机构产品账户1614个,开设交易编码2245个,涉及证券、期货、基金、信托、QFII、保险等六大类机构,除银行外基本都已参与。其中,证券公司参与较深,行业近八成公司参与交易,是机构中的主力。
（四）投资模式多样化
在参与股指期货交易的过程中，国内投资机构也相继开发出了各种新的投资产品与投资模式，使得国内资本市场生态环境更为丰富多彩。期现套利、统计套利、跨期套利、市场中性策略等金融创新产品成为证券、基金和信托产品共同的创新模式。在过去的四年里，这些特殊法人机构在金融衍生品的创新和利用上取得了显著进步。
四、我国股指期货发展存在的主要问题
（一）交易所存在着系统风险
我国资本市场起步较晚，具有市场波动幅度大、整体风险高等特点。在资本市场上，投资风险有两类，即系统性风险和非系统性风险。投资组合的分散化能够规避非系统性风险，却无法规避系统性风险。发达国家证券市场的经验表明，以保险资金、共同基金、对冲基金及养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用，机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险，但组合投资只能降低非系统性风险，无法规避系统性风险。
1.投机性严重
图3 2013年香港恒生指数期货和沪深300投资者交易量比例（%）资料来源:香港交易所
从交易情况来看，比较突出的问题是投机性比较强。在沪深300股指期货上市初期，以私募基金和个人投资者为主的投机性交易合计占市场交易量的70%左右，随后逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比从20%和10%均上升到25%左右。投机性的问题具体表现为，在每天的交易中，套期保值占了很小一部分，这说明了我们中国的股指期货市场，目前还存在着比较严重的投机行为，而这种数据和行为，和国外的股指期货市场是完全相违背的，因为在那些比较成熟的证券市场，套期保值大约占到了60%，甚至是70%以上，也就是说，在整个全天的交易中，大约一半以上或者更多的交易量，是用于套期保值的。而中国则恰恰相反,大部分的交易量，或者更多的交易量，不是套期保值，是用于投机的，这说明了股指期货市场上存在比较严重的问题，也就是投机性过强的问题。
2.交易品种单一
股指期货市场存在的另外一个问题就是交易品种比较单一，也就说只有沪深300股指期货合约这样一个单一的品种，是不能满足市场多方面交易主体的要求，这也是目前股指期货中所暴露出来的问题。因为股指期货，它是用来作为一个风险管理的工具，而风险管理有着不同的种类和要求，在成熟的和发达的市场国家中，不是仅有一种股指期货合约，而是有若干种股指期货合约产品，以满足不同层次、不同目的、各种投资者的需要。这是今后股指期货发展的方向，因为只有不断地前进，推出各种不同的、新的产品，中国的股指期货市场才能够得到前进，才能够一步一步地走向成熟。在当前的产品中，沪深300指数合约，是横跨两地市场的一种产品，而目前没有针对深圳股市和上海股票市场专门的股指期货合约，这样给投资者和机构，在现实的交易中，产生了一些的麻烦和问题。因此必须加快产品的结构和品种的设计，进一步完善我们的市场。
（二）股指期货经纪公司结构不完善
1.人力资源匾乏
期货公司人才匮乏已经成为业内的普遍现象。由于前几年期货市场持续低迷，期货人才流失十分严重，日积月累就导致期货业出现了一个人才断层。现在市场迅速好转，这一断层的负面作用很快暴露，显然，目前的
期货公司人力资源从数量规模到质量结构都难以适应环境的变化，人才匮乏已成为制约期货公司发展的重要瓶颈。
2.管理水平低下
由于股权过于集中，尚未实现多元化，公司法人治理结构的缺失，使得要实现科学管理成为一个可望而不可及的目标。许多期货经纪公司高层存在违规行为，而直接对高层负责的风险稽核部门无法履行自己的职能。高层不按章办事，稽核部门无法实现风险稽核，公司管理时刻处于高风险的轨道。
（三）投资者结构不平衡
1.投资者结构不合理，机构专业水平低
图4 发达市场机构投资者占市场交易量的比例
根据有关专家、学者的研究，金融衍生品交易成熟发达的市场中，机构投资者是投资主力（如图4所示）。根据有关预测(期货日报、中信建投期货等)，我国股指期货市场机构投资者的交易量适当比例应在80%左右，而目前我国机构投资者在股指期货中的投资比例仅占30%，只有招商证券的自营部门小规模的参与了沪深300股指期货的交易，机构投资者所占的比例虽然有所增加但仍然很小。而这些机构的专业水平也较低，对金融工具的使用拥有的专业知识水平较低，对金融工具的研究程度和研究力度不够。在这种情况下，即使沪深300股指期货为市场中的机构投资者提供再多的金融工具，也无法被机构投资者合理的开发利用。这不仅影响了投资机构本身的利益，也使整个股票市场停留在一个较低水平的发展状况。
2.投资理念问题
对于开设股指期货，社会各界疑虑和争论颇多的是其高杠杆作用及对现货市场价格波动的影响，认为推出指数期货交易不利于股票市场的稳定发展。股指期货的高杠杆作用体现在参与交易必须交纳的保证金数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。因此相对现货交易来说，股指期货交易在结算程序上存在着更大的风险特别是面对国债期货市场和商品期货市场上曾经出现过的过度操纵，再加上亚洲金融危机中对冲基金利用股指期货冲击证券市场的事实，许多人士基本上对股指期货持保留态度。
（四）股指期货市场监管体系不完善
目前中国对股指期货市场采用的仍是传统的“一元三级”监管体系，“一元”是指由中国证监会代替政府履行职能，这是监管体系的最高层级；由期货业协会、中国金融期货交易所和保证金监控中心共同组成监管体系的中级层级，分工监管、协调配合上一级监管单位，对下一层级的监管单位进行监管并实行自律监管；最后，由中国金融期货交易所的各级会员、中介服务机构共同构成监管的第三层级，发挥配合上级监管和自我监管作用。
1.相应制度有待完替
股指期货除了以上方面的问题外，存在着另外的问题就是制度建设还没有跟上。随着股指期货的推出，暴露出相应的制度和法规还有不够完善的地方。比如说，对于基金公司和基金从业人员，个人能否从事股指期货交易的要求，就没有明文的规定，这样就存在着法律的空白。因为基金特别是公募基金拥有巨大的资金，容易影响股市的走势，个人如果能从事股指期货交易，就为一些不法行为存在的隐患打下了伏笔。从这个方面也反映出来，虽然我们推出了股指期货产品，但是还有要下大力气解决相应方面的法律制度建设，这样中国的资本市场才能够走向成熟，走向完善。
2.设置门槛过高
表3 海外股指期货市场开户额
数据来源：金融界网站
海外市场的股指期货，不仅开户零门槛，为了保护中小投资者，很多交易所还特地推出“迷你股指期货”。（如表3所示）
我国股指期货目前存在的、散户反应比较大的问题是，股指期货门槛过高，限制了相当一部分股民，也是大家意见比较大的地方，因为做空机制，和做多机制一样，也是广大股民所希望拥有的。因为一些股民认为，机构现在不仅能够做多，而且也能够做空，这样他们在市场上就拥有了更多的主动权，而且机构本来就拥有的比较强研究水平、操作经验，再加上资金实力上远远超越普通股民，这是广大散户比较集中的意见质疑，认为这样违背了公平公正的原则。特别是在交易的金额上，设立50万元的门槛，被认为限制了一些股民涉及股指期货的能力。作为管理者，应该遵循的是不断适应和不断的完善市场规则，完善市场的交易品种，而不应该设立过高的门槛。
五、我国股指期货未来发展对策建议
（一）完善期货交易结算管理体系
1.完善品种
从发展的眼光看，目前中国的股指期货市场，应设立正确的股指期货产品发展方向。当前来着，应该是不断地完善股指期货的品种，推出更多的适合中国股指期货市场的交易品种，从市场和交易情况看，主要迫切的是应该推出迷你型股指期货合约。也就是说，要尽快推出沪深300股指期货合约的迷你型产品，这样能够尽快地解决我们上面所谈到的股指期货交易门槛过高的问题，创造对广大的散户和股民相对公平和公正的竞争环境，同时交易对象和交易量的不断放大，也有利于防止市场被操控的危险。同时还可以推出专门针对深圳交易所的股指期货产品和专门针对上海证券交易所的股指期货合约产品，这样产品会得到进一步的丰富，能够满足不同的交易对象的需要，也能够创造一个相应完善公平的竞争环境。
2.打破证券市场与期货市场间的壁垒
打破证券市场与期货市场间的壁垒，可以使股指期货在我国更好的发展。因此应加强股票现货市场的基础性建设，完善公司法人治理结构，提高上市公司质量，从制度基础上消除不稳定因素，为股指期货交易的发展打下坚实的基础；加强股票市场和股指期货市场之间的信息共享和协调管理，有利于防范局部市场风险的传递和扩散。
证券市场和期货市场的关系从本质上讲应是比较密切的两个市场，加强合作可以促进对金融市场的监管力度，给广大投资者在证券、期货市场间进行有效投资组合的机会，降低投资者的风险与成本，提高投资的效益，满足金融有人竞争的需要。因此，有必要打破证券市场与期货市场之间的壁垒，加强两个市场间头寸的统一管理，建立风险的联合管理机构。（二）加强股指期货经纪公司内控机制
1.重视人才的引进和培养
最大限度地调动人才的积极性。期货公司竞争的核心是人才的竞争、为了企业经济效益的提高，建立一支朝气蓬勃，团结向上，勇于拼搏，积极进取的员工队伍是必须的。除了使用好人才之外，重要的是要提高员工的全面素质，以适应未来期货的创新业务。
2.建立诚信文化，加强内控机制
诚信建设不仅仅是一个外表的包装，它需要完善的内控机制和高效的管理体制的支持，主要包含两个方面的基础工作:首先，需要完善内控的文本制度，即要以建立现代金融企业制度的文本制度来统领期货公司的管理制度；其次，逐步健全公司内部的组织结构以及相互之间的制约关系，从而杜绝高风险事件的发生。
（三）提高投资者交易道德
1.大力培育和规范机构投资者，优化股指期货投资者结构
我国证券市场的机构投资者比重较低，同时各种机构投资者比例也不平衡，这样，一方面降低了投资者对股指期货的需求，另一方面，少数机构的投机行为会导致市场力量的非均衡状态，容易出现市场操纵行为，导致股指期货投资风险的增加。因此应鼓励发展机构投资者，使其成为现货市场和股指期货市场的交易主体，引导整个市场进行理性投资，以促进股指期货市场健康发展。
2.学习发达国家经验，推进市场的成熟和完普
在当前不断发展和完善中国的股指期货市场中，要坚持的另外一个很重要的方面就是要不断的学习和借鉴发达国家发展股指期货产品的经验和做法，以及他们的制度建设。只有这样才能够进一步的缩小与国际先进国家的差距，才能够减少我们所付出的代价。例如在建设股指期货市场中可以更多的学习和借鉴美国的一些的经验和做法，以及台湾地区的经验和做法。美国是世界上金融最发达的国家，而台湾地区属于大中华圈，和大陆地区有相同的文化背景，遇到的问题往往雷同。例如大陆和台湾都是以散户为主的证券市场等。
（四）完善股指期货市场监管体系
1.加强法律法规体系建设
严密的法律法规是整个监管体系的最高指导纲领，也是保证股指期货交易安全的关键。在我国，股指期货论证多年才迟迟推出，其原因之一便是受严重滞后的法律体系所限。我们应秉承“公开、公平、公正”的立法原则，为不同的市场参与主体提供同等的交易机会，充分保护弱势方的利益，同时，结合我国市场情况的特殊性，在借鉴国际惯例的基础上，建立
股指期货法律法规体系。
美国和日本在股指期货的发展过程中，采取的是“立法先行”的“设计型立法模式”。从国际市场来看，我国股指期货交易推出的并不算早，因此有相当多的他国历史经验可供借鉴，因此“设计型立法模式”也同样适用于我国的情况。
2.加强联合监管力度，协调各部门利益
股指期货是一把双刃剑，投资者既可以利用其套期保值的功能规避股票现货市场的系统性风险，也可以利用其杠杆效应进行过度投机。因此需要监管机构建立严格的监管制度，预防和打击股指期货市场发展初期的过度投机，稳定整个市场。在法规体系上，针对股指期货交易的推出，管理部门先后出台了《期货公司金融期货结算业务实行办法》等法律法规，中国金融期货交易所也颁布了《中国金融期货交易所交易规则》《中国金融期货交易所结算细则》《中国金融期货交易所会员管理办法》等交易所规则。但应该看到我国的相关法律法规还不够完善从长期来看，应按照国际惯例，制定股指期货的监管、交易、结算、风险控制等的具体法律规定，从而形成在统一期货法规下证监会依法监管与交易所自律管理的股指期货监管体系。
六、结语
沪深300股指期货是我国新时期第一个金融衍生产品，它的稳定、健康发展对我国金融衍生品市场具有里程碑式意义，对我国金融市场功能的完善，多层次市场体系的建立具有重要意义。根据本文以上问题的分析，提出了相应的对策。促进我国股指期货市场的平稳运行和健康、快速发展，以充分发挥股指期货的积极作用，从而更好的推进我国经济发展。只要不断努力，不断借鉴和学习，有针对性地解决股指期货市场中存在的问题，中国的股指期货市场一定有美好的未来。
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[17] Bologna, Pierluigi；Cavallo, Laura. Does the introduction of stock index
futures effectively reduce stock market volatility? Is the 'futures effect'
股指期货期现套利-基差套利交易策略
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。 实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户，积极把握近期的波动行情，和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网，是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台，可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据，套利机会，详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。
我国制造业发展现状、问题和对策分析
我国制造业发展现状、问题和对策分析 摘要 制造业是一个国家国际竞争力和综合实力的重要表现，制造业的可持续发展不仅对于国家的经济建设具有重要意义，也是提高生产力和人民生活水平的重要环节。现阶段中国制造业和世界发达国家相比，还存在许多亟待解决的问题，包括创新能力差、产业结构不合理、企业税负过重和成本增加、缺乏国际品牌等一系列问题。本文主要结合中国制造业的实际情况，从中国制造业存在的实际问题出发，参考国外成功的发展经验，为中国制造业提出科学、合理的发展策略；以提高自主创新能力为基础，采取正确的产业发展战略为重点，降低税负水平和成本，打造中国制造国际品牌，使中国制造业又好又快的全面可持续发展。 关键词：制造业；技术创新；产业结构；自主品牌
The status, problems and countermeasures of Chinese manufacturing industry Abstract Manufacturing is a national important manifestation of the international competitiveness and comprehensive strength, the sustainable development of manufacturing industry is of great significance not only for the country's economic construction, and improve the productivity and an important part of people's living standards.Manufacturing in China at present stage compared with the developed countries in the world, there are many problems to be solved, including the poor innovation ability and irrational industrial structure, enterprise tax burden is overweight, and the cost increase, a series of problems such as lack of international brands.In this paper, combined with the actual situation of China's manufacturing industry, starting from the practical problems of China's manufacturing industry, the development of the reference of foreign successful experience, put forward scientific and rational development strategies for China's manufacturing industry.In order to improve the independent innovation ability as the foundation, take the right industry development strategy as the key point, reduce the tax burden level and cost, create international brand made in China, make China's manufacturing industry, nice and fast sustainable development in an all-round way. Keywords: manufacturing; technology innovation; industrial structure; self-ownsdbrand
中国工业自动化的现状及发展趋势
众所周知，中国正在成为一座世界工厂。将近100种商品生产位居世界第一，它们遍布10多个工业行业，诸如：消费品、制药、电子器件等。中国在刚刚过去的2003年吸引了超过500亿美元的海外投资。近年来每年的经济增长速度保持在7~8%。 制造业已经成为中国最大的工业行业，然而来自装备制造业的产值仅相当于整个制造业产值的26%。与美国和德国超过40%的比例相比，在未来20年，中国制造业需要高速发展。这将给工厂自动化带来前所未有的机遇。资金密集型和技术密集型的工业越来越多地受到政府支持；另一方面，鉴于中国潜在的巨大市场和丰富低廉的人力资源，许多发达国家将他们的生产线和设备转移到中国大陆开办工厂，因此在未来较长的一个时期内，发展劳动密集型产业仍将是中国政府的重要政策。 上面这些因素都直接影响着中国工业自动化的面貌。例如在长春大众和上海大众的现代化工厂和nokia的北京工厂中，最先进的工业生产线和检测设备随处可见，自动化水平及质量检测水平与他们在别的国家的生产基地相比毫不逊色甚至更高。你也可以看到很多半自动化、半人工的生产线，人们仅仅在一些关键环节加入自动检测设备，在很多情况下这种安排反而带来更高的效率和更低的成本。这种不平衡的带有中国特色的发展格局自始至终都给工业视觉的发展产生影响。 机器视觉在中国短暂的发展历史 1990年以前，仅仅在大学和研究所中有一些研究图像处理和模式识别的实验室。在20世纪90年代初，一些来自这些研究机构的工程师成立了他们自己的视觉公司，开发了第一代图像处理产品，例如基于isa总线的灰度级图像采集卡，和一些简单的图像处理软件库，他们的产品在大学的实验室和一些工业场合得到了应用，人们能够做一些基本的图像处理和分析工作。 尽管这些公司用视觉技术成功地解决了一些实际问题，例如多媒体处理，印刷品表面检
我国股指期货的发展状况
我国股指期货的发展状况
10级金融2班 102043128 郭晓芳 1．股指期货的功能： 股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置功能。具体表现在： （1）价格发现股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。 （2）套期保值股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求，促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在：①严格说来，个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行
年至今）三个阶段： 第一阶段：理论准备与试办阶段。 新中国期货市场的产生起因于20世纪80年代的改革开放。随着逐步放开价格管制，出现了农产品价格大起大落，农业生产大升大降等一系列难题。这时，能否借助市场机制，提供指导生产经营活动的有效价格信号，防范价格变动风险（构建保值机制）的问题就摆在人们面前。1990年10月12日，国务院批准郑州粮食批发市场以现货交易为基础引入期货交易机制，中国期货市场的发展迈出了第一步；1992年1月18日深圳有色金属交易所开业，5月28日上海金属交易所开业；1992年9月广东万通期货经纪公司成立，这是我国第一家期货经纪公司。到1993年，全国各类期货交易所达到50多家，期货经纪机构将近1000家，我国期货市场出现了盲目的发展局面。 第二阶段：治理与整顿阶段。 1993年11月和1998年8月，国务院先后对期货市场进行了两次清理整顿。最终，50多家交易所被压缩合并为上海期货交易所、郑州商
股指期货操作流程
股指期货操作流程 开户 交易 交易中还需要注意合约期限，一般来说，股指期货合约在半年之内有四个合约，即当月现货月合约，后一个月的合约与随后的两个 季度月合约。随着每个月的交割以后，进行一次合约的滚动推进。 比如在九月份，就具有九月、十月、十二月和次年三月四个合约进 行交易，在十月底需要对十月合约进行交割。 下单 下单指投资者在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、方向、数量、价格等的行为。 结算 结算是指根据交易结果和中金所有关规定对会员、投资者的交易保证金、盈亏、手续费及其它有关款项，进行计算、划拨的业务活动。 平仓或交割 平仓是指投资者通过买入或者卖出与其所持有的股指期货合约的品种、数量相同但交易方向相反的合约，以此了结交易的行为。交 割是指投资者在合约到期时通过现金结算方式了结交易的行为。股 指期货的交割也与股票不同，一般股票投资者习惯了现货买卖，而 容易忽视股指期货合约到期需要以当日的合约交割价进行现金结算，所以想要持有头寸需要持有非现货月合约。 股票指数
股票指数是用来反映样本股票整体价格变动情况的指标。而股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业的内在价值的判断以及 未来盈利前景的看法并不相同。悲观者要卖出，乐观者要买进，当 买量大于卖量时，股票的价格就上升;当买量小于卖量时，股票的价 格就下跌。所以，股票的价格与内在价值更多的时候表现为一致， 但有时也会有背离。投资者往往会寻找那些内在价值大于市场价格 的股票，这样一来，就使股票的股票指数的价格处于不断变化之中。总体来说，影响股票指数波动的主要因素有： 运行状况 一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股票价格指数会呈现不断攀升的趋势;在宏观经济运行恶化的背景下，股票价格指数往往 呈现出下滑的态势。同时，企业的生产经营状况与股票价格指数也 密切相关，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数 的上升，反之，则会导致股票价格指数的下跌。这就是通常所说的 股市作为“经济晴雨表”的功能。 趋势因素 资金供求状况与通胀水平及预期 金融政策 技术分析 股指期货行情的技术分析研判方式与股票大致相同，但有几个技术参数完全不同于股票，主要表现在以下几个方面： (1)成交量 股指期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算，也就是说，我们看到的成交数量里一半是买一半是卖。但其中买、卖都可能有开仓或平仓，这是与股票不同的地方。 (2)持仓量
服务业发展现状与对策研究剖析
*****服务业发展现状与对策研究 作为国民经济的重要组成部分，服务业的重要性日渐凸显，已经成为经济增长的重要动力和衡量地区综合竞争力与现代化水平的重要标志。近年来，滨城区立足市辖区优势，充分发挥服务业在城市经济中的主导和引领作用，以膨胀规模总量、提升能级水平、优化产业结构为目标，突出项目载体带动，大力培育产业集聚区，促进城区服务业实现园区化布局、集约化发展，推进经济结构调整和增长方式转变，提高城市核心竞争力，积极加快全域城市化建设，服务业发展呈现了总量大、速度快、质量好的态势。当前，正是滨城区经济转型、产业升级的关键时期，服务业发展起着至关重要的作用，服务业发展在规模、总量、质量上仍需进一步提升，要创新发展理念，创新体制机制，创新政策措施，完善发展规划，全力推进服务业优化升级。 一、服务业发展现状 （一）发展速度明显加快，总量规模不断扩大。2009年以来，全区服务业发展步伐明显加快，服务业增加值年均增速达到**；服务业总量不断膨胀， 2013年达到**亿元，是2009年的***倍；服务业对于转方式调结构成效显著，服务业比重从2009年的**上升到2013年的***%，年均提升**个百分点；服务业促进消费的作用明显，2013年实现社会消费品零售总额**亿元，是2009年的1.96倍，服务业已成为我区推动经济增长、实现社会和谐发展的主导产业。 （二）质量效益显著提升，产业贡献稳步加大。服务业素质稳步提升，逐步成为全区财税增长的重要支撑。2013年，实现地方税收***亿元，占全部税收的比重达***%，对地税增长的贡献率
**%，拉动经济增长***个百分点。吸纳劳动力作用突出。2009-2013年第三产业从业人员增加***万人,第三产业不仅吸收了大量新增劳动力,而且吸收了部分农业和第二产业转移的劳动力，从而使2013年第三产业就业人数达到***万人 （三）产业结构逐步优化，现代服务业加快发展。以金融保险、旅游业、现代物流、社区服务业、楼宇经济为代表的现代服务业迅速发展，服务业呈现出从传统向现代演变，从低端向高端挺进的良好态势。一是金融担保业发展势头强劲。目前，我区已初步形成了较为完备的金融体系，辖区内共有各类金融、保险机构56家，兴业银行、招商银行等股份制商业银行经营良好，德州银行滨州分行试营业，全区引进市外股份制银行达到7家；众成担保、银泰小额贷款等担保、投资公司快速成长。二是物流业快速膨胀。陆港物流园区达成框架协议；外环线周围物流企业集聚，银河物流、宇航物流发展成行业龙头企业；侨昌农药物流、金龙水泥物流等专业物流运营良好；顺丰、韵达等快递公司发展迅速。三是文化旅游业品牌化发展。中海风景区已成为市民假日休闲的旅游乐园；休闲小街、禾家风尚、绿色生态基地，形成示范带动效应；杜受田故居、三河湖等旅游景区影响力不断提升。四是社区服务业日臻完善。社区服务业网络逐步建全，“12343”民生综合服务平台启动运营，逐步搭建起居民日常生活服务项目配送体系。五是楼宇经济（总部经济）崭露头角。滨州国际大厦、众城大厦企业集聚，国际金融中心、铂金时代加快建设。有“中国黄金首饰第一品牌”之称的老凤祥(山东)公司落户，成为我区引进的第一个中国五百强企业区域总部。 （四）投资力度逐年加大，发展后劲持续增强。项目带动投资、投资拉动发展的良性格局初步形成，服务业发展后劲进一步
办公自动化的现状及发展趋势精编版
办公自动化的现状及发 展趋势 公司内部编号：（GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-
办公自动化的现状及发展趋势 摘要：随着时代的发展以及经济发展的需求，企业办公趋向自动化。在信息时代的今天，各企业的办公自动化越发重要，起着不可取代的作用。办公自动化是以先进的科学技术、信息技术、系统科学和行为科学为支柱的一门综合性技术。本论文主要论述办公自动化的现状和发展趋势。熟知掌握各种办公业务，充分有效地利用信息资源，以提高产效率、工作效率、工作质量、辅助决策、促进办公活动规范化和制度化。 关键字：办公自动化现状发展趋势 办公自动化，Office Automation，简称OA，是将现代化办公和计算机网络功能结合起来的一种新型的办公方式。办公自动化没有统一的定义，凡是在传统的办公室中采用各种新技术、新机器、新设备从事办公业务，都属于办公自动化的领域。在行政机关中，大都把办公自动化叫做电子政务，企事业单位就都叫OA，即办公自动化。通过实现办公自动化，或者说实现数字化办公，可以优化现有的管理组织结构，调整管理体制，在提高效率的基础上，增加协同办公能力，强化决策的一致性，最后实现提高决策效能的目的。 办公自动化的发展历程：1985年―1993年的起步阶段是以结构化数据处理为中心，基于文件系统或关系型数据库系统，使日常办公也开始运用IT技术，提高了文件等资料管理水平。这一阶段实现了基本的办公数据管理（如文件管理、档案管理等），但普遍缺乏办公过程中最需要的沟通协作支持、文档资料的综合处理等，导致应用效果不佳。1993年－2002年的应用阶段随着组织规模的不断扩大，组织越来越希望能够打破时间、地域的限制，提高整个组织的运营效率，同时网络技术的迅速发展也促进了软件技术发生巨大变化，为OA的应用提
股指期货交易策略与股指期货套利
前言 2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的要紧制度已全部公布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项预备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康进展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势，能够轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为关心机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票如此一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行治理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货确实是如此一种高效率、低成本的策略工具。 （1）风险转移和收益增加 股指期货的要紧优势在于它能够实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却情愿主动承担更大的风险，同时通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者能够轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 （2）杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就能够操纵较大数量的资金进行投资。假如以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动，这确实是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的风险。 （3）透明性和流淌性 股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有那个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者能够轻易的找到交易的另一方，从而确保了市场的流淌性，这也意味着大额的交易订单能够在任何时候得到满足而可不能对价格产生过度的阻碍。此外，在我国交易的股指期货，全部采纳电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。因此透明性与流淌性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 （4）灵活性 股指期货的交易规则规定了能够双向交易、T+0交易。这意味着投资者能够在任何交易时刻依照他们对市场的推断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。 （5）低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边），远远低于股票的收费标准。
我国家族企业的发展现状与对策研究
目录 一、绪论 (1) （一）选题背景与意义 (1) （二）相关概念 (1) 1.家族企业的概念 (1) 2.家族企业的特点 (2) 二、我国家族企业的发展现状分析 (3) （一）我国家族企业发展的优劣势分析 (3) 1.家族企业的优势 (3) 2.家族企业的劣势 (4) （二）我国家族企业发展的管理模式分析 (4) 1.家族制管理模式促进了民营企业的发展壮大 (4) 2.家族制管理模式是社会文化自然选择的结果 (4) 3.家族制管理模式当前管理问题突出。 (4) （三）国外家族企业发展与我国的对比分析 (5) 1.中美家族式企业对比 (5) 2.中外家族式企业差距的根源 (5) 三、我国家族企业发展存在的问题与影响因素分析 (5) （一）我国家族企业发展存在的问题 (5) 1.资金筹集机制过于封闭和狭窄 (6) 2.企业产权封闭不易于社会化 (6) 3.管理方式排外面临瓶颈制约 (6) 4.组织结构名不符实不利于企业规运行 (7) 5.代际传承机制建立不可疏忽 (7) 6.思想观念严重滞后 (7)
7.企业家素质低下不利于企业壮大 (7) 8.企业文化缺失使企业发展没有文化支撑 (7) 9.法律意识淡薄 (8) 10.外部社会环境问题 (8) （二）我国家族企业发展的影响因素分析 (9) 1.文化传统---影响家族企业的深层次原因 (9) 2.遗产税开征将带来家族企业传承的新问题 (9) 3.法规不完善导致职业经理人选择的高成本 (9) 四、我国家族企业发展的对策与建议 (9) （一）建立现代企业的规管理体系 (9) （二）建立现代企业的战略规划系统 (9) （三）建立有效的集体决策模型系统 (9) （四）建立完全的现代企业制度 (9) （五）维持模式 (10) 五、结论 (10) 参考文献： (11)
发展我国股指期货的策略研究
发展我国股指期货的策略 研究 摘要从三个部分对发展我国股指期货的策略进行了研究首先对股指期货的概念、特点、功能和我国股指期货的现状进行了描述在此基础上就如何发展我国股指期货市场对监管部门和投资者提出了一些建议 关键词股指期货；监管；风险 股指期货是金融期货中产生最晚但发展最快的品种诞生伊始就显示了强大的生命力把金融期货市场的发展带向了新的高峰我国作为新兴市场国家通过开展股指期货等金融衍生品交易能够有效地防范系统性风险以相对较低的转轨成本促进资本市场的成熟和完善随着中国金融期货交易所的成立和沪深300股指期货仿真交易的推出我国资本市场将告别只有现货没有期货的历史而股指期货作为首推交易品种也成为热门话题 1 股指期货概述 1.1 股指期货的概念 股票指数期货(stockindexfutures)简称股指期货是一种以股票指数为标的物的金融衍生产品目前世界上有37个国家和地区推出了股指期货在此背景下中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海挂牌成立并在成立后迅速于
2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易根据国际资本市场的发展规律及我国资本市场现状股指期货交易的正式推出近在咫尺 我国股票市场经过近二十年的发展在上市公司数量、市场总量、交易量、上市公司数量、运作基础设施等方面都已初具规模截止至2008年11月21日我国境内上市股票数量已达1648只股票市价总值达13.8万亿元上市证券数2143只初步形成了现代证券市场的基本运作架构但作为一个新兴市场我国股票市场同时也存在系统风险大投机气氛浓股价波动幅度大等特点 国外多年的实践研究表明股指期货不但可以使资本市场更加有效率和更加健全而且同时有利于提高社会总效率增强金融系统抵抗总体金融风险的能力在此种情况下积极创造条件发展我国的金融衍生品市场充分发挥衍生品的价格发现、套期保值、分散和转移风险的功能对完善我国金融市场结构提高市场效率具有积极的现实意义 1.2 股指期货的基本特征 (1)合约标准化； (2)保证金交易； (3)每日无负债结算； (4)交易集中化； (5)T+0双向交易；
股指期货操作技巧
股指期货操作技巧 源自：股天下时间：2007-11-12 13:31:01 股指期货交易步骤 股指期货交易步骤如下： 根据整体技术面、K线形态、成交量，判断价格走势可能；评估赢利目标与止损价位比；设置止损区域；建立头寸； 依据预先设置的价位，止损或止赢平仓。 对于短线交易者而言，几个交易要素依次如下： ? 时机第一、 ?方向第二、 ?价格第三、 ?数量第四。 对中线而言，几个要素如下： 方向第一、价格第二、数量第三。 每曰9:30股票现货开盘前，尽量不急于入市，保持耐心不操作。到9:30后，提前必须明确判断三件事： 1：交易方向。今天多头还是空头是赢家；或者说，市场趋势是涨市、跌市还是振荡市。 2：交易策略。交易策略是追涨杀跌做突破、还是低买高卖。 3：交易仓位。大笔操作还是小笔操作，这取决于进场的胜算和赢亏的空间比例。 股指期货的交易心得 在股指期货上，不需要誓死如归的人。而是需要谨慎处理困境；伺机而 动；以专业交易策略取胜。综合归纳为： 1：获利尽量能保持持续性，成功百分率较高就行。 2：与趋势相符的仓位，在止赢的基础上，做到赢利最大化；与趋势不符的仓位，能最快的时间、最小的代价出局。 一：根据交易中我们的赢利状态，采取不同的交易策略 短线交易赢利有四个状态 1：大亏
2：小亏 3：微利 4：大赢 根据四个状态我们要分三个渐进目标： 1：大亏时，尽可能亏损最小。2：小亏时，求微利。 3：微利时，求大赢。 当我们从微利到亏损、从亏损到大亏时，必须采取保守策略。减少手笔；减慢节奏；做到亏损最小化。当我们从微利到大赢时，应该采取 进攻性策略。看对了必须加大手笔，争取赢利最大化。 二：调整交易计划 当头寸已经出现问题，个人心中有迟疑，应该立即按照止损计划退出。 一个有问题的交易，不会产生对交易者有利的结果。不要浪费时间和损失金钱。如果信号显示，已持有头寸的赢利概率和赢利空间降低，即可以按照投 资计划来做，也可以按照尽量减少亏损的原则操作。不要太呆板。不是所有的 交易都会迅速带来利润. 如果一个关键交易位置引导你入场之后，却发现并没有想象中那样强烈，应毫不迟疑结束这项交易。并耐心等待下一个更强烈、更有利位置的交易机会。 如果一个交易，正在按照预期的进行，投资者应该继续持有该头寸，以获取最大化的赢利 三：坚持交易原则 虽然预感和预测就是要确定一笔交易是否值得操作，但预测仅仅是个指导。买 卖信号依旧建立在你的图表分析原则上。如果图表分析原则显示的买卖信号与 你的预测相反，你可以不做，但不要与你的交易原则作对。预感与预测应最大 程度建立在图表分析基础上。 四：选择最佳交易机会。 短线交易并不是时刻做交易。每天有大量的图表显示可以交易，但我们一定要 选择盈亏比率较大、胜算较高、成功机会最大的交易时机，一击既中。要有耐心，伺机而动。 五：平衡交易心理 股指期货短线交易心理有几个错误。 1:贪短线交易是靠一笔一笔积累财富的。靠一笔交易赚取巨额利润，是 短线交易者操作水平达到一定程度后，偶尔出现的机会，可遇不可求。因此短线交易要求有两点： a:尽量不要亏损，尤其绝不能有大亏损。 b:赢利要有止赢。
中华老字号发展现状、问题及对策分析
现代企业管理学课程论文 中华老字号发展现状、问题及对策分析 姓名: 学号: 专业:
中华老字号发展现状、问题及对策分析 摘要： 随着经济全球化的进程加快，中华老字号面临着国际、国内的挑战。本文首先对中华老字号的发展现状进行论述，提出老字号在品牌营销中存在的问题，并提出振兴中华老字号的对策和建议。 关键词：中华老字号、品牌、营销 一、引言： 中国商品有品牌的历史并不短暂，据学术界认可的资料，最早可以追溯到宋代的“白兔”针品牌。明清以后，中国随着市场的资本主义萌芽，一批批商品品牌诞生，几乎遍及各个商品门类和商品领域。经过历史的积淀，有三四百年历史的“同仁堂”、“雷允上”药号，“周虎臣”毛笔，“曹素功”墨锭等等，都仍是当代人耳熟能详的知名老字号品牌。 但是，随着越来越多的外国品牌进入国内市场和国产新品牌的诞生，给消费者带来了许多新产品、新观念、更多的选择机会，也给中华老字号带来了严峻的挑战和经营的困境。据统计，在1993 年以来国家有关部门认定的1600 多家中华老字号中，现在勉强维持现状的占70%；长期亏损、面临倒闭、破产的占20%；生产经营有一定规模、效益好的只有10% 左右。 二、中华老字号发展现状 2006年, 我国商务部在中华老字号认定规范( 试行) 中, 给中华老字号下了一个科学而完整的定义: 中华老字号是“历史悠久, 拥有世代传承的产品、技艺或服务, 具有鲜明的中华民族传统文化背景和深厚的文化底蕴, 取得社会广泛认同, 形成良好信誉的品牌。” 2006年，龙抄手、赖汤圆、东来顺、荣宝斋等434字号，被商务部初步确认为“中华老字号”。此次获牌的中华老字号企业涉及食品及加工、餐饮、住宿、医药、服务业、工艺美术、纺织、印刷等行业, 覆盖了全国27 个省、自治区和直辖市。在这434家中华老字号企业中, 北京67 家, 上海52 家, 天津30家, 哈尔滨8 家，武汉4 家等。2010年，商务部又对第二批中华老字号的名录进行公示。覆盖了全国28省，共345家，其中北京12家，天津15家，上海47家，辽宁15
中国股指期货市场的发展现状及建议
中国股指期货市场的发展现状及建议 雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期 我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来，迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。 一、中国股指期货发展特点及存在问题 一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点： 一是走势平稳，交芴量大。总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交最没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。 据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日幵始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示，截至2011 年4月1日收盘，沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。 二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运爪股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益#至超过亿元；此外，公募搞金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。
三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保耥金、卩？11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。 我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出渚多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵其至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。 股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投 资者的信心，建设6好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股指期货市场发展的重要议题。 二、从国际股指期货市场发展趋势看对中国的启示 国际股指期货市场发展趋势接本上可以概括为以下四点：品种创新与国际化趋势；交易所兼并与改革趋势；电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势；新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展，从新品种创新、加强与
C16007 股指期货交易策略介绍 答案
一、单项选择题 1.股指期货的交割结算价是（）。 A.最后交易日标的指数最后1小时的加权平均价 B.最后交易日标的指数最后2小时的加权平均价 C.最后交易日标的指数最后1小时的算术平均价 D.最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2.2015年6月18日，某投资者预期未来一段时间股票市场将会下 跌，因而想对其持有的股票组合进行套期保值，通过计算股票组合和沪深300、上证50、中证500的BETA值分别为0.6、0.5和0.9，以下哪一个合约套期保值效果最优？（） A.IF1506 B.IF1507 C.IC1506 D.IC1507 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3.2015年4月16日，IH1505的价格为3220点，上证50指数的 价格为3150点，50ETF的价格为3.117。某投资者认为当前出现了期现套利机会，应该进行以下哪一项操作？（） A.做多1手IH1505，同时买入303200份50ETF B.做多1手IH1505，同时买入202100份50ETF C.做空1手IH1505，同时买入303200份50ETF D.做空1手IH1505，同时买入202100份50ETF 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4.投资者利用股指期货进行套期保值需要注意的风险有（）。 A.基差风险
B.流动性风险 C.展期风险 D.其他风险 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5.在股指期货期现套利的实际操作中，通常选用ETF代替现货， 这是因为ETF相对完全复制现货指数有以下优势（）。 A.交易成本低 B.流动性好 C.冲击成本小 D.容易操作 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：0.0 6.预计股市上涨，为了控制股票买入成本，先买入股指期货，预 先锁定将来购入股票的价格水平，通常这样的操作称为（）。 A.多头套保 B.空头套保 C.买入套保 D.卖出套保 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7.股指期货跨期套利实行单向单边保证金制度。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8.对期现套利而言：若期货价格超出无风险套利区间，则说明出 现套利机会；若期货价格在无风险套利区间内，则没有套利机会。 （）
股指期货交易差价策略
股指期货交易差价策略
股指期货交易差价策略 什么是价差交易 价差交易与我们常说的套利交易在交易形式上有些类似。实际上，价差交易与套利交易存在显著的差异。首先，在套利交易中，我们最重要工作是复制和反向交易，而价差交易不需要复制，直接对两个价格的差进行交易，比如股指期货和沪铜期货无论如何都不能构成套利交易，但这不妨碍我们对两者价格的差进行交易。其次，随着市场效率的提高，套利交易机会将显著减少，而理论上只要构成价差的两个价格还存在，就存在价差交易机会。目前香港的股指期货市场就是如此——期现套利基本消失，但价差交易仍维持很大的量。第三，套利交易交易的是实际资产与复制资产价格之间的偏差。如果价差偏离持续增加，我们也可以做价差偏离扩大的交易，比如目前沪深300指数1003合约和1004合约的价差为100点，我们预计其会增大，则可做多价差。 价差交易的特点 价差交易是在价格交易的基础上发展起来的，
因此与价格交易既存在类似的地方，但也存在很多差异性。 就相同点而言，价格交易存在做多和做空两个交易动作，价差交易也是如此。我们可以做多价差，也可以做空价差。与价格交易不同的是，由于市场上并没有提供“价差”这个交易产品，为了交易价差，我们只能自行合成。为统一起见，我们定义“股指期货的价差等于远月期货合约价格减去近月合约期货价格”，比如在市场上存在的1003和1004合约的价差就等于1004合约的价格减去1003合约的价格。当我们做多价差时，我们需同时做多远月期货合约和做空近月期货合约，价差多头平仓时则需同时将两个月份的期货合约平仓；类似的，当我们做空价差时，我们需同时做空远月期货合约和做多近月期货合约，价差空头平仓时则需同时做多远月期货合约。 就不同点而言，首先，与价格交易的普遍性不同，价差交易由于思想拐了一个弯，并不被大量的投资者所了解和使用，导致价差交易的竞争性要小得多，合适策略的有效期也会更长。其次，由于价差交易需同时持有两个相反方向的期货合约，这使
近代中医发展现状与对策研究
近代中医发展现状与对策研究 【摘要】首先论述了中医的现状即--中医药是我国的独具特色的医学科学，中医药发展至今已经得到了政府和人民的高度重视。然后论述了近代中医在发展的道路上并不是一帆风顺的，也遇到了许多的艰辛：有些人说中医是伪科学，因为他没有真正意义上的科学原理。随着改革开放的进行，越来越多的西方医药和“科学”的医疗方式融入内地，而且效果甚佳，这使得传统的传统的中医药成为了“伪科学”。这样重存废之争愈演愈烈；有些人说“中医根本无法和西医相提并论”；又有些人说“中医是我们的传统文化，弃之可惜”；还有些人提出了自己的观点“西医副作用大，不到关键时刻不使用，平时就吃中药吧”。最后就近代中医发展所有的危机，提出相应的对策。 【关键词】近代中医；现状；对策 有人很好的归纳了中医的现状：“舍弃有损失，继承有困难，保存有理由，发展有动力。”中医是一门既古老又年轻的科学，有很多的潜力血药我们去开发和研究。它同任何一门科学一样，也必须不断的改革、不断的发展、与时俱进，才有生命力。 1现状 1.1中医自我实现的科学危机《荀子·劝学》讲过蒙鸠小鸟造窝的错误：蒙鸠用自己的羽毛编造鸟窝，还用毛发将它捆绑在芦苇茎秆上。可是，风一吹，苇杆就被折断，鸟蛋、鸟崽就被摔破摔死。鸟窝并非不完美，而是捆绑在不坚固的苇杆上才使它这样。不幸的是，中医正在重复蒙鸠鸟的错误。 我国的中医药资源极其的丰富，具体表现有：⑴庞大的中医药劳动群体；⑵卓越的中医药科学技术成就；⑶中医药原材料种类多，数量大；⑷中医药生产资料已经形成国家规模；⑸国内外中医药消费市场巨大；⑹大半个世纪以来，国家宪法保证中医药的发展，我国发展中医药经济的条件十分成熟。但是，近代以来，现代医药风靡世界和中国，在现代医药经济暴风中，中医丢失了国家医药主体地位，丢失了国际中药市场，中国甚至演变成中药净进口国家。近代中医陷入了科学危机之中。 1.2 中医发展缓慢中医理论是以“辩证论治”为核心，从古典医学中抽象出来的“辩证论治”认识对对象是疾病的“证候”。这套理论既忽略了中医对正常人体的认识，忽略了“未病”人体的医药需求，也忽略了中医“非辩证诊疗技术”。随着人类预防医学、免疫医学、手术和专方等非辩证诊疗技术的进步，“辩证论治”模式把中医导入越来越狭小的医学范畴。总之，中医发展缓慢既有内在因素：理论本身的欠缺及封闭、理论对科学技术的不兼容、理论难以通过实验方法得到提高、理论与临床不能形成好的机制、理论缺乏分化和综合的不断循环；也有外在因素：传统文化的制约、教育和社会因素。
自动化技术的现状与发展趋势
龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/8b9105070.html, 自动化技术的现状与发展趋势 作者：孔庆儒马传山 来源：《环球市场》2020年第10期 摘要：近年来随着我国科技的不断进步，机械行业逐渐在我国兴起，并在经济发展中占据着重要地位，成为了我国经济发展所不可缺少的基础产业，因为机械关系到国家以及人民日常生活用品的方方面面，对于我国的经济发展有强大的推动作用，而机械中的自动化技术代表着机械的发展水平，因此，本文主要对机械自动化技术的现状进行了分析，并结合现状分析其未来的发展趋势。 关键词：自动化技术;机械;发展现状;未来发展趋势 随着社会不断发展而逐渐提高的机械自动化技术，被带进了我国众多的企业生产中，对我国国民总值的提高有很大作用，机械自动化的应用极大程度上节约了人力成本还提高了工作效率，提高了企业的生产水平，从而有效带动了企业的发展，增加了企业的收益。另外机械自动化技术还和产品生产的有关技术密切相关，对于企业产品的创新起着十分重要的作用，有利于企业发展。 一、自动化技术的现状分析 自我国改革开放以来，经济迅速发展，人民对机械制造的需求越来越大，从而促进了我国的机械制造水平的不断提高，而为了更好的适应时代发展，我国开始进行机械的自动化制造，但是由于我国机械自动化技术缺乏先进的科学技术支持，而机械自动化是在机械制造业中采用自动化技术，进行制造对象的连续自动加工，才能促进口动生产过程的有效实现，而我国落后的科学技术很大程度上阻碍了机械自动化技术的发展，从而导致我国机械制造行业发展受到严重的影响，仍然处于机械制造业发展的较低水平，为了制定有效的解决措施需要更好的了解我国自动化技术的现状，因此下面主要对我国自动化技术的现状进行了详细分析。 （一）管理方式落后 我国制造业目前拥有十几万个企业，并且发展十分不平衡，而且有大量的制造业发展水平低于我国制造业发展的最低水平，从而使我国和其他先进国家的制造业有较大的差距。经调查研究显示，造成我国制造业发展水平落后的主要原因是我国机械自动化管理的方式落后，在管理的时候仍然采用落后松散的管理方式，管理人员的专业素养也不够高，从而导致在管理过程中很难及时发现问题，阻碍了我国自动化技术的应用，而国外对机械自动化生产的管理却比较先进，这些国家通过计算机进行管理，不仅管理思想在不断提高，而且可以加大在机械制造过程中发现问题的效率，因此管理方式落后是我国自动化技术面临的一大问题。