第三讲自然垄断与投资管制理论

第三章自然垄断与投资管制理论

第一节自然垄断理论的演进

自然垄断理论历经了一个较长的演进过程，从中，我们可以作出以下小结：

1．绝大多数学者都认为自然垄断产业主要是那些具有显著规模经济的产业。但一些学者提出，即使不存在规模经济，只要一家企业能比两家或两家以上的企业更有效地提供产品或服务，则自然垄断存在。

2．许多学者认识到，破坏性竞争状况是和自然垄断状况相联系的，即在自然垄断领域的竞争是不稳定的、破坏性的，因而不适宜竞争。

3．许多学者认为，简单地以规模经济(或以任何一种容易定量的方法)来识别自然垄断是困难的，甚至是不可能的，判别自然垄断性还需要考虑具体产业中市场的定义和范围、需求的性质等相关因素。

第二节自然垄断的经济特性

1．若干理论观点

◆克拉克森等的规模经济论：自然垄断的基本特征是生产函数一般呈规模报酬递增状态，即生产规模越大，单位产品的成本就越小。因此，由一个企业大规模生产，要比由几家较小规模的企业同时进行生产

能更有效地利用资源。以图3—l加以说明：

图3—1 竞争和有巨大成本优势的垄断

◆沃特森的效率比较论：自然垄断是这样一种状况：单个企业能比两家或两家以上的企业更有效率地向市场提供同样数量的产品。

◆夏基等的成本弱增论：自然垄断最显著的特征是其成本函数的弱增性(Subadditivity)。

2．单一产品的自然垄断性

如果某一产业中的企业只提供单—的产品，则这一产业具有自然垄断性的基本条件是，在一定的产业范围内，由一家企业提供产品比多家企业共同提供产品具有更高的效率。

则该产业在产量Q 范围内存在自然垄断性的充要条件是：

∑=

i i q C Q C 1)()(

在上式中，∑=≥=K

i i K q Q 12,。

为进一步说明规模经济与成本弱增性的关系，我们以图3—2加以说明：

图3—2显示了单个企业的平均成本曲线。在产量达到Q ˊ之前，平均成本是不断下降的，当产量超过Q ˊ后，平均成本就开始上升。即当产量小于Q ˊ时存在规模经济，产量大于Q ˊ时则存在规模不经济。

成本弱增性所要讨论的是，由一家企业提供整个产业的产量成本较低还是这家企业与另外的企业共同提供相同产量的成本较低。显然，当

产量小于Qˊ时，由一家企业生产能使成本最小化，所以，在这一产出范围内，成本当然是弱增的。为了考察当产量大于Qˊ时能使成本最小的方案，我们可引进两个企业的最小平均成本函数，在图3-3中，我们假定这两个企业具有相同的生产效率，则AC2就是这两个企业的平均成本曲线，而AC1则是从图3—2中复制过来的单个企业的最小平均成本曲线。

图3—3 两个企业的平均成本曲线

在图3—3，AC1和AC2在产量为Q*点处相交，Q*点决定了成本弱增的范围，当产量小于Q*时，由单个企业生产成本最低，所以，在此范围内成本函数是弱增的。值得注意的是，成本弱增性是描述自然垄断经济特征的最好方法，尽管在产量Qˊ与Q*之间存在规模不经济，但从社会效率看，由一个企业生产效率最高。由此可见，规模经济并不是自然垄断的必要条件，决定自然垄断的是成本弱增性。

3．多产品的自然垄断性

范围经济性：

假设TC （Q X ，Q Y ）表示一个企业生产Q X 单位的产品X 和Q Y 单位的产品Y 所发生的总成本，C(Q X )表示一个企业只生产Q X 单位的产品X 而发生的成本，C （Q Y ）表示另一个企业只生产Q Y 单位的产品Y 而发生的成本。则存在范围经济的条件可用下式表示：

)()(),(Y X Y X Q C Q C Q Q TC +<

第三节自然垄断的可维持性

从成本弱增性的讨论中，可以引出这样一个结论：在成本弱增的产出范围内，为实现较高的生产效率，应该由一家企业垄断经营，当产出超过成本弱增的范围后，就应该允许新企业进入。但由于政府管制者很难较准确地把握成本弱增的范围，在政府管制实践中，即使在成本弱增的范围内，管制者也会允许新企业进入自然垄断产业，从而造成低效率进入。

由鲍莫尔、贝利(Bailey)、威利格(Willig)和潘扎(Panzar)等经济学家提出并得到发展的“可维持性理论”(theory of sustainability)，就是专门讨论新企业进入自然垄断产业而引起的问题的一个理论模型。

在这一理论中，自然垄断企业被认为是产业中的主导企业，它在作出价格和产量决策时要受到一系列约束条件的制约。而如果新企业认为

有利可图，它们可以无约束地进入市场。

对自然垄断企业行为(价格和产量决策)的有关约束条件有：(1)产量等于特定价格下的市场需求总量；(2)收入等于生产这些产量的总成本；

(3)如果新企业进入市场，垄断企业不能够改变原来的价格，并要求以原有价格满足新企业夺走后的剩余需求：在这些约束条件下，如果没有新企业企图进入市场，那么，垄断企业是可以维持的。

图3—4 自然垄断的不可维持性（1）和图3—5 自然垄断的不可维持性（II）

综合对自然垄断的可维持性与不可维持性的讨论，我们可以得出的政策结论是：在平均成本上升，但属于成本弱增范围内时，如果垄断者的利润大于零，新企业只要把价格定在垄断企业的价格之下，就可能夺走垄断者的大部分市场份额，造成自然垄断企业的不可维持性，因而需要政府对市场进入加以管制，以保证垄断企业的可维持性。而在平均成本下降的产出范围，只要垄断企业不高于平均成本定价，新企业进入市场后就不可能采取降价策略，否则就会亏损，因此，只要新企业是理性的，就不会产生进入市场抢夺垄断企业市场份额的刺激，这就会自动保证自然垄断的可维持性，不需要政府对市场进入的管制。

第四节自然垄断的动态性

从整体上而言，电信、电力、铁路运输、煤气和自来水供应等产业

都属于自然垄断产业，但并不等于这些产业的所有业务都是具有自然垄断性质的。因此，我们有必要讨论自然垄断的边界。

◆自然垄断的静态边界：多数学者认为，这些产业的输送网络业务属于自然垄断性业务范围。这是因为，这些业务领域需要大量固定资产投资，其中相当部分是沉淀成本，如果由两家或两家以上的企业进行重复投资，不仅会浪费资源，而且使每家企业的网络系统不能得到充分利用，从而不能实现自然垄断的成本弱增性。

◆自然垄断的动态边界：从动态的角度看，自然垄断的业务范围还具有相当大的可变性。技术与市场的变化导致自然垄断的动态变化。

第五节投资管制理论

一、A—J（Averch—Johnson）效应

1．投资回报率管制的三个关键问题

对投资回报率管制是一种传统的价格管制方法，它要求被管制企业按照合理的资本投资回报率作为定价标准。但这种管制方法会产生三个问题：⑴什么是合理的投资回报率？⑵怎样确定投资回报率的资本基数？

⑶企业是否会通过投资决策影响和企业定价与利润直接相关的资本基数，并会产生怎样的扭曲后果？

2．A—J理论模型

在上述问题中，显然，第（3）个问题对管制者来说最为棘手。阿弗

S K wL L K R ≤-),(契和约翰逊在其著名论文《在管制约束下的企业行为》中，对这一问题提供了一个较好的答案（Averch and Johnson , 1962）。他们的研究表明，在投资回报率管制下，企业会产生一种尽可能扩大资本基数的刺激，以在规定的投资回报率下，能获得较多的绝对利润。这样，为生产特定产品，企业会运用过多的资本投资以替代其它投入品。其结果造成生产低效率。这被后来的研究者称为“A-J 效应”(A-J effect)。

A —J 模型假定一个生产单一产品的垄断企业运用劳动力和资本这两种投入品。企业利润等于企业收入减去投入品（劳动力和资本）成本。对企业来说，关键是要选择一定数量的投入品以实现利润最大化。用数学模型表示，就是使⑴式最大化：

II=R(K ，L)–wL –rK (1)

其约束条件是：

(2)

在上面两式中，II 为利润；R 为收入函数；K 为资本数量；L 为劳动

力数量；w 为劳动力价格；r 为资本价格；S 为政府规定的投资回报率。在投资回报率约束条件，即等式⑵中，分子为总收入减去劳动力成本，然后除以资本数量，这就是说，投资回报率是以资本为基数的。

3．A —J 效应的政策含义

投资回报率管制能鼓励企业大胆投资

需要防治企业浪费性投资

二、政府管制滞后效应

1．为什么会产生政府管制滞后效应

政府管制政策的相对稳定性和产业技术经济特征以及与此相关的企业实际投资回报率的可变性之间的矛盾。

例如，政府一旦制定管制价格，在一定时期(如5年)内将固定不变，

这就为企业提供了努力降低成本，以增加利润的刺激，企业会自觉地进行生产要素的最佳组合。如果企业降低了成本，就能获得比规定的投资回报率更高的收益，当然，如果企业反而增加了成本，它就只能取得低于管制水平的收益。这种在管制政策调整周期内，对生产效率的刺激通常被认为是“管制滞后效应”(regulatory 1ag effect)的作用结果。

2．政府管制滞后效应的双向作用

它既有相对稳定的管制政策与不断变化的需求和技术状况相背离的一面，也有刺激企业努力提高效率的一面。同时，这也暗含着，政府管制政策调整的滞后时间长度与滞后效应的强度密切相关。

3．关于政府管制滞后效应讨论的三点结论

第一，政府管制滞后的刺激效应并不一定是正向的。企业为影响政府管制政策调整而实施的消极性战略行为可能会使生产效率和分配效率蒙受实质性的损失，它会抵消因管制滞后而激发的企业创新的刺激。

第二，如果政府的管制政策与企业的现实状况不完全挂钩，因企业的消极性战略行为而造成的潜在效率损失将会下降。

第三，管制政策调整的时间选择十分重要，这不仅关系到管制滞后期的长短，而且要考虑管制政策调整是以事先确定的周期进行，还是以随机的方式确定。

三、投资管制的可信性

1．投资管制的动态性

我们简单地假定政府管制“游戏”包括三个阶段：第一阶段，管制者宣布企业可以制定的价格水平；第二阶段，企业制定投资决策，在投资中包含大量的沉淀成本；第三阶段，管制者调整以前制定的价格政策。2．投资管制的可信性问题

在第三阶段，管制者为追求消费者利益最大化，总是试图制定较低的价格，迫使企业提高生产效率。管制者还会利用其它政策手段制约企业行为。

因此，企业担心在第三阶段会出现将来对自身不利的管制政策，而对政府在第一阶段所提供的管制价格许诺存在一定程度的怀疑，这就使企业在第二阶段不敢作出大规模的投资决策。对企业来说，这实际上是一个对投资管制的可信性(credibility)问题，它导源于管制者追求短期公共利益，但由于它影响了企业在第二阶段的投资热情，因而产生了有损于长期公共利益的消极影响。

3．解决投资管制可信性问题的思路

对于这一问题，格林沃尔德(Greenwald)提出了如下的解决思路：最简单的方法是通过法律手段要求管制者对企业的“许诺”在将来应该兑现，但为维护管制者对将来意外情况反应的灵活性，对管制者“许诺”的法律约束应该是有一定弹性的。由于投资者主要关心将来的投资报酬，对管制者“许诺”的法律监督主要是保证企业在将来能取得预期收

益。但这并不能完全解决这一问题，只要管制者许诺的可信度投有达到百分之百的水平，企业就存在一种投资管制风险，以利润最大化为目标的企业在制定投资决策时必然会考虑这一因素。

4．基本结论

当企业考虑到投资管制的动态性和可信性时，出于对将来调整管制政策的担忧，企业会减少投资的热情，从而导致投资不足，影响公共利益。要解决这一问题，政府管制者就需要向被管制企业提供一种比较可信的保障机制。

主要参考文章

1．王俊豪：《A-J效应与自然垄断产业的价格管制模型》，《中国工业经济》，2001年第10期

2．王俊豪：《中英自然垄断性产业政府管制体制比较》，《世界经济》2001年第4期

3．王俊豪：自然垄断产业市场结构重组的目标、模式与政策实践/中国工业经济/2004.01

4．王俊豪、程肖君：自然垄断产业的网络瓶颈与接入管制政策/财经问题研究/2007.12

5．王廷惠：《产业技术进步、需求扩展与自然垄断边界变化》，《学术月刊》2003年第3期

6．卫志民：《自然垄断行业与自然垄断业务》，《经济研究参考》2000年第26期

7．肖立武：《电信产业并非“自然垄断”》，《中国工业经济》1999年第9期

8. 周耀东、余晖：《政府承诺缺失下的城市水务特许经营——成都、沈阳、上海等城市水务市场化案例研究》，《管理世界》2005年第8期。

9．范合君，戚津东：中国自然垄断产业竞争模式选择与设计研究——以电力、电信、民航产业为例/中国工业经济/2011.08

10．张维化：对我国石油石化行业放松规制的思考/价格理论与实践/2011.04

对外股权投资管理办法

对外股权投资管理办法第一章总则第一条为规范四川宏华石油设备有限公司(以下简称“宏华公司”或“公司”)及下属各控股子公司的对外股权投资（以下简称“对外投资”）和股权处置行为，促进公司资源的整体优化配置，依据国家相关法律法规和公司有关规定，制定本办法。第二条本办法中的对外投资是指宏华公司和所属控股子公司（宏天、友信、科贸等）以货币资金、实物、无形资产等对境内外其他法人实体或经济组织的长期投资。包括发起投资、追加投资、收购兼并和合资合作项目等。第三条本办法中的股权处置是指宏华公司和所属控股子公司对其长期投资的处置。包括股权转让、股权清算等。第四条对外投资和股权处置需遵守的原则：（1）有利于加快公司整体持续较快协调发展，提高核心竞争力和整体实力；（2）有利于促进产权有序流转和资源有效配置，提升资产质量，加快企业经营机制转换；（3）有利于防范经营风险，提高投资收益，维护出资人资本安全；（4）有利于依法规范运作，提高工作效率，落实管理责任。第二章对外投资方向和标准第五条对外投资的方向

（1）具备相当规模，适合整体经营，对公司主营业务发展有重大战略意义的投资。（2）与公司主营业务相关，且对所属控股子公司有重大影响的投资。（3）市场前景较好，与主营业务关联度不大的社会通用性业务，鼓励引入外部增量资金，利用企业现有存量资产的投资。（4）利用社会资源，发挥企业优势，预期投资回报率高的收益性投资。第六条投资资本回报率（年平均净收益/投资资本）标准（1）第五条第一、二款的投资资本回报率不低于10%，特殊的不应低于行业平均回报率。（2）第五条第三款的投资资本回报率不低于8%，特殊的不应低于行业平均回报率。（3）第五条第四款的投资资本回报率不低于12%。现金回报率原则上不低于一年期银行贷款基准利率。（4）对企业具有战略意义，投资资本回报率不符合标准的投资项目由董事会专项审议决策。第三章对外投资权限与审批决策程序第七条宏华公司为对外投资主体。所属控股子公司原则上不得进行对外投资。依据《公司法》设立的公司制企业，必须建立健全内部风险控制体系，其对外投资权限要按照经股东大会批准的《公司章程》的规定权限执行。第八条对外投资的审批管理（1）第六条第一、二、四款投资项目，以宏华公司为主体的投资项目和以所属企业为主体投资金额在（）万元以内的投资项目由宏华公司总经理办公会审

私募股权投资基金管理公司设立方案

XX私募股权投资基金管理有限公司设立方案河北金烨栉地投资有限公司 2011年3月8日

目录我国房地产业的未来 (3) 我省房地产业的现状 (4) 管理公司基本情况 (6) 管理公司架构 (7) 4.管理公司注册地分析 (8) 天津市滨海新区 (8) 北京海淀区 (11) 河北石家庄 (12) 三地管理公司及基金设立条件简单对比 (14) 5.管理公司股东资格要求 (16) 公司设立流程 (17) 基本架构 (20) 基金宗旨 (20) 基金业务定位 (20) 基金运作流程 (21) 8.有关基金各方的法律关系 (22) 10.附件 (27) 公司的联系方式： (28)

1.房地产股权投资基金定义股权投资基金在我国通常称为私募股权投资，从投资方式角度来看，是指通过私募形式对未上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等多种方式，在企业价值获得提升后，出售持股获利的一种投资。房地产投资基金（有限合伙制）一般由一个负无限责任的普通合伙人(基金管理公司)和一个或多个负有责任的合伙人(基金投资者)组成,主要以私募的方式募集资金,并将所募集的资金用于房地产投资。在这种基金组织形式中,普通合伙人负责基金经营管理,并对基金债务承担无限责任;而有限合伙人拥有所有权而无经营权,也不承担无限责任。基金投资方向严格限定于房地产有关的证券(包括房地产上市公司的股票、房地产依托债券、住房抵押贷款债券等)和房地产资产等方面。房地产股权投资基金直接投资的房地产资产一般是能产生较稳定现金流的高级公寓、写字楼、仓库、厂房及商业住房等。

《自然垄断理论》复习思考题

第三章自然垄断理论 1．简述自然垄断的基本特征。答：（1）规模经济性。（2）大量沉没成本。（3）范围经济效益。 2．为什么说在多产品生产的企业中，对于弱增的成本来说，规模经济既不是必要条件，也不是充分条件？答：在多产品产出的例子中，自然垄断的定义是成本函数必须有弱增性。成本的弱增性意味着所有产出的综合产量由单个厂商以最低的成本生产，即使没有规模经济的作用，即使平均成本上升，但只要单一企业供应整个市场的成本小于多个企业分别生产的成本之和，由单一企业垄断市场的社会成本就仍然最小，该产业就还是自然垄断产业。建立在成本弱增性基础上的节约是范围经济。成本弱增的必要条件取决于规模经济和范围经济，仅有规模经济而存在范围不经济时成本是不具弱增性的。因此，对多产品而言，规模经济既不是必要条件，也不是充分条件。 3．简述强自然垄断与弱自然垄断的区别。答：（1）强自然垄断是平均成本下降的区间，而弱自然垄断是平均成本上升的区间。（2）强自然垄断情况下企业是可维持的，不需要政府的进入管制。而弱自然垄断情况下企业是不可维持的，需要政府的进入管制。 4．简述自然垄断对经济效率的影响。答：自然垄断对经济效率的正面影响： (1)规模经济促进生产效率的提高。 (2)范围经济减少市场交易费用。 (3)加快技术进步和创新的速度。

自然垄断对经济效率的负面影响： (1)规模不经济导致经济低效。 (2)自然垄断产生的福利损失。 (3)X非效率阻碍企业进步。 (4)为维护垄断地位进行的政治寻租。 5．产业自然垄断特征的变化受哪些因素的影响？答：(1)市场需求变化。在技术水平不变的前提下，需求提高会导致市场范围扩大，一家企业独占市场不再合理，竞争性市场结构会取而代之。 (2)供给技术变化。随着科技进步，当技术发生很大变化或在位垄断厂商的专利保护过期，就会有替代原有产品或服务出现，导致自然垄断产业的边界随之发生显著变化。

正交易成本框架下的自然垄断产业规制改革研究(一)

正交易成本框架下的自然垄断产业规制改革研究(一) 研究自然垄断产业规制改革，零交易成本框架存在片面性，需要引入正交易成本方法作补充。本文在正交易成本框架下考察自然垄断产业规制改革。一、规制制度与规制改革企业是生产成本与交易成本的统一。交易成本的变化影响企业总成本曲线，进而影响企业的供给决策。在自然垄断产业领域，由于存在网络外部性、资产专用性、规模经济与范围经济性，在位企业与新进入者相比，可以通过先动优势、掠夺性定价等策略手段取得竞争优势。在以民营化与市场化为特征的规制改革中，新进入者在与在位优势企业的竞争中，担负更大的谈判、信息、合作等交易成本。所有企业都担负预期规制政策的信息成本。交易成本的增加，增大了企业提供服务的交易困难，影响了产业绩效。在规制改革中，建立适宜的规制制度是至关重要的。规制制度的功能体现在两个方面，一方面，规制机构通过设置进入、价格等项规制措施，降低企业之间进行市场交易的交易成本；另一方面，作为行政部门的规制机构通过设置可置信承诺（crediblecom-mitment），降低企业与行政机构之间的交易成本，促进规制改革顺利进行，提高产业绩效。列维和斯彼勒（Levy＆Spiller，1994）用交易成本方法考察了制度安排如何与规制程序相互作用，影响电信产业绩效。由于自然垄断产业往往需要进行大规模专用性耐用资产投资，而政府势力强大，因而民营化企业容易遭受对其准租金实施行政征用（expropriation）的损害。不确定性增加了规制改革的交易成本，影响投资决策。在此情况下，政府设置可置信的承诺对国有制成功转换至关重要。他们认为三项制度变量：独立司法、民主立法及强行政能力，能够影响政府设置可置信承诺的状况。首先，独立司法能够约束行政性相机抉择，这样可置信的规制承诺更易做出。其次，建立特殊法律及议会对约束行政性相机抉择进行监督的立法，能够做出可置信承诺。最后，具有很强行政能力的国家能够形成具有灵活性的特殊规则，建立好规制体系；能够限制行政武断行为以吸引投资、促进效率。在自然垄断产业规制改革中，国家的行政能力与其规制制度水平应该相适应。具独立司法、立法及强行政能力的国家最有可能对民营化规制改革提供可置信承诺。具有弱行政能力的国家，复杂的政策制定由于高规制成本而无效率，而简单的规则却能提高效率。在缺乏民主立法与议会监督的国家，政府与潜在购买者签订契约，限制行政性相机抉择，保护私有化。对那些不具有独立司法的国家，政府可通过与私人企业联合来提供可置信承诺。设置规制制度受特定国家制度禀赋的限制。按照诺思等人的观点，一个国家的制度禀赋有五个要素：立法和行政制度、司法制度、习俗和其他非正式的但被广泛公认的规范、社会中标志竞争的社会利益和它们之间平衡的符号、国家行政能力。当国家制度禀赋同其规制制度之间相适应时，受规制产业的绩效将得到提升。对于自然垄断产业的产权改革，政府做出可置信的规制承诺至关重要。关于如何做出可置信的承诺，威廉姆森（2002）在讨论经济代理人之间的“双边治理”（bilateralgovernance）时，强调“抵押品”（hostages）对确保可置信承诺的必要性。由于契约不完全，诸如信息不对称和机会主义，双边契约关系在不可预期的偶然事件中难以维持，抵押品的交换因而可以提高双方实施契约的激励。当双方彼此向对方交出抵押品，认识到抵押品可能被征用的风险，他们就不太可能在不测事件中采取机会主义行为。当以抵押品作为担保时，关系就变成自我实施的了。政府与公民或企业间的双边治理实际上也是一种双边契约关系。可置信规制承诺的做出，对于这种契约的良好实施十分重要。戈德堡（Goldberg，1976）将规制看做一种“被规制企业（可能不止一个）与规制者之间隐性的集体契约”，他强调了这种契约对企业投资长期专业化资本设备从而提供特殊服务的权力以及消费者被服务的权力的保护。因此，对沉淀性投资的保护为这些规制目标提供了合理性。不仅如此，对契约效果的监督和防止契约的中断，导

国内自然垄断产业革新.pdf

一、自然垄断产业概念及特征传统的自然垄断是指由于生产技术具有规模经济的特征，平均成本随产量的增加而递减，从而最小有效规模要求只有一个企业生产。自然垄断产业具有以下特点：一是规模经济非常明显，独家垄断经营小于多家分散经营的成本之和；二是有大量的“沉淀成本”，资金一旦投入，就很难收回，也很难改作他用；三是这些产业中的多数服务和产业是公众所需要的基本服务，需要保证提供的稳定性、质量的可靠性和依赖性。一个国家的电力、煤气、电信、邮政、铁路、航空等产业，一般是传统意义上较为典型的自然垄断产业。随着建立社会主义市场经济体制这一改革目标的确立和改革的深入，自然垄断产业的问题日益突出，我国开始注重自然垄断产业的改革，并取得了阶段性进展。电信、电力、民航等行业在实行政企分离、政资分离、业务分拆等方面，取得了比较明显的成效，对国有经济改革和政府职能转变具有积极的推动作用。二、自然垄断产业改革必要性自然垄断产业容易产生的问题和固有的弊病基本有以下三种：第一，经营目标双重性导致利益难以协调。自然垄断产业的经营者作为一个经济实体，他的经营目标具有双重性。一方面作为经营者他要追求经济目标；另一方面由于自然垄断的公益性，他又要追求公共目标。公共目标要求以较低的价格和较高的质量服务于公众，让利、施惠于公众，自然导致其经营性亏损，这样使其处于两难的境地。第二，垄断地位的滥用。由于自然垄断产业的特殊性，经营者往往会利用其独有地位，收取垄断高价，服务质量低下，甚至附加种种不合理的交易条件。第三，内在动力和外在压力不足。自然垄断产业大多数是国有国营的，由于体制和经营机制等方面的原因，其内在的经济扩张与私人企业相比，明显显得不足。另外，由于没有实际和潜在的竞争者，他们没有竞争的压力，往往不注意加强管理，最大限度节约成本，提高经济效率，改善服务质量。垄断产业是我国国有经济最集中的领域。我国垄断产业改革要解决的问题主要不是市场竞争过程中形成的经营性垄断，而是行政体制与行政权力造成的垄断。我国产业的行政垄断，就其根源而言，有旧体制遗留下来的问题，但主要是在转轨过程中形成的。从产业关联的视角看，垄断产业的产品和服务构成国民经济其他部门的基本投入，垄断产业向全社会转嫁其低效率运营的结果，必然降低国民经济其他产业的效率，并加剧收入分配的不公平。在经济快速发展和经济全球化纵深推进的新形势下，垄断产业能否为经济发展提供一个低成本的平台，事关国民经济的总体竞争力。三、中国电信改革实证分析在1988年和1994年国务院两次确定了原邮电部政企分离和邮电分营的改革目标，但是直到1998年之前，我国电信业的基本体制特征仍然是政府部门直接垄断经营公用电信业，电信基础设施的规划、建设、投资等都严格执行国家指令性计划，投资来源主要是政府财政。1998年以后，我国电信业的管理体制发生了重大变化，具体做法是在邮电部、电子工业部的基础上建立了信息产业部，信息产业部成为了我国电信业新的政府管制机构，对电信实行宏观管理，而不再直接从事电信经营。随后又进行了邮政和电信分家，中国电信成为一个独立经营的电信运营商。改革前，1949年～1993年管制部门是邮电部，经营部门是国家级电信总局（中国电信）；1994年～1998年管制部门是邮电部，经营部门是中国电信和中国联通。1998年～2001年管制部门是信息产业部，经营部门有中国电信、中国移动、中国联通、中国网通、中国吉通、中国铁通。在电信市场开放的过程中，由于电信自身的特点，我国基本上采取逐步开放的原则，即先开放增值电信业务，然后开放数据和移动通信业务，最后开放基础电信业务和基础通信设施。目前，我国电信市场主要有6家基础电信企业和4400多家增值电信、无线寻呼企业相竞争，形成了不同规模、不同业务、不同所有制企业间的共同发展和相互竞争。十年以前，以联通公司进入电信市场为标志，我国拉开了自然垄断产业从垄断走向竞争的改革序幕。改革提高了电信业的效率，也使社会福利明显增加。四、我国自然垄断产业改革政策建议 1、放宽市场准入，引进新的竞争者。政府运用行政手段直接干预价格和市场准入会导致社会福利损失，而开放条件下的市场竞争机制是有效率。那么，解决行政垄断问题就必须开放政府垄断的行业和市场，扩大市场竞争范围，在垄断产业取消政府依据市场容量测试设置的进入壁垒。放宽市场准入意味着允许新的市场主体特别是非国有市场主体进入垄断产业，参与市场竞争，而不是只限于分拆之后的原有企业之间开展竞争。这样不仅有利于提高效率，解决当前国民经济面临的一些难题，而且对于形成社会主义市场经济的有效竞争秩序和廉洁高效的政府，有长远的意义。加快垄断产业国有企业的公司制改革，彻底剥离企业的政府职能。随着市场化改革实施，把政府管制的理念、职能，由保护生产者利益调整到兼顾消费者和生产者利益，强化公众利益上来。形成企业在同一市场上进行有效竞争的格局。目前，对垄断产业最大的改革措施就是进行市场拆分，但是拆分的结果只是使市场有过去的独家垄断转变成区域垄断。实践表明，建立在区域垄断基础上的竞争没有触动石油天然气产业和基础电信服务的垄断结构，不能等同于同一市场企业之间的直接竞争。发展直接竞争，打破区域垄断结构，是我国垄断产业改革的根本出路。 2、实施市场重组，推进产权改革。行政拆分重组应当与以资本为纽带的市场重组和投资体制改革结合进行，注重产权结构的优化，实现产权和投资主体的多元化。在垄断产业全面推进股份制改革，加快混合所有制经济，实现投资主

第六章股权投资基金的投资后管理

第六章股权投资基金的投资后管理目录 01.投资后管理概述 ·投资后管理的概念、内容与作用 ·投资后管理阶段获取信息的主要方式 02.项目跟踪与监控 ·项目跟踪与监控概述 ·项目跟踪与监控的常用指标 ·项目跟踪与监控的主要方式 03.增值服务 ·增值服务的价值 ·增值服务的主要内容本章重点内容：投资后管理的概念、内容和作用，投资后管理中获取信息的主要方式，项目跟踪与监控的常用指标，项目跟踪与监控的主要方式，增值服务的价值，增值服务的主要内容。第一节投资后管理概述知识点一、投资后管理的概念、内容与作用（理解）（一）投资后管理的概念投资后管理，是指股权投资基金（或其他类型投资机构，本章中统称为投资机构）与被投资企业投资交割之后，基金管理人积极参与被投资企业的管理，对被投资企业实施项目监控并提供各项增值服务的一系列活动。在投资交割之后直到项目退出之前都属于投资后管理的期间，在整个股权投资过程中持续时间最长、花费精力最多。投资后管理关系到被投资企业的规范运行与发展壮大，并且能有效地减少或消除潜在的投资风险，保障投资资金的远期退出，实现投资目的的最终达成，因此，投资后管理对于整个投资工作具有十分重要的意义。（二）投资后管理的内容投资后管理实际上是从投资机构的视角出发，研究和分析如何对被投资企业进行管理和监控。投资后管理不同于项目管理，也不能简单地将其理解为投资后的风险管理。通常，投资后管理的主要内容可以分为两类，第一类为投资机构对被投资企业进行的项目跟踪与监控活动；第二类为投资机构为被投资企业提供的增值服务。（三）投资后管理的作用

图6-1 投资后管理的作用知识点二、投资后管理阶段获取信息的主要方式（理解）投资后管理的有效实施，以充分获取被投资企业的各类信息为前提。投资机构一般通过如下几种渠道和方式获取被投资企业的信息，参与投资后管理。（一）参加被投资企业股东大会（股东会）、董事会、监事会（二）关注被投资企业经营状况被投资企业有义务及时向投资机构提供与企业经营状况相关的报告，包括月度报告、季度报告、半年度报告、年度报告和有关专项报告等。（三）日常联络与沟通工作第二节项目跟踪与监控知识点一、项目跟踪与监控概述虽然投资机构与被投资企业的目的都是改善企业经营管理，实现公司股权价值提升，但是双方的发展目标重点有所不同，在企业经营中难免出现企业家的行为与投资机构利益不一致的现象。投资机构作为外部投资者，要减少或消除信息不对称等潜在问题，包括规避企业家的委托代理风险，投资机构应采取各项具体有效措施对被投资企业进行项目跟踪与监控，更好地了解企业运营的实际情况，并积极应对内外部环境变化与经营风险，从而促进被投资企业更好的发展。知识点二、项目跟踪与监控的常用指标（理解）在投资后的项目跟踪与监控方面，需要重点关注以下指标：图6-2 项目跟踪与监控指标

某投资有限公司股权投资风险控制管理办法(全文)

博正资本投资有限公司股权投资风险控制管理办法第一章总则第一条为保障股权投资业务的安全运作和管理，加强博正资本投资有限公司（以下简称“公司”）内部风险管理，规范投资行为，提高风险防范能力，有效防范和控制投资项目运作风险，根据《证券公司直接投资业务试点指引》等法律法规和公司制度的相关规定，特制定本办法。第二条股权投资业务是指使用自有资金对境内企业进行的股权投资类业务。第三条风险控制原则公司的风险控制应严格遵循以下原则：（1）全面性原则：风险控制制度应覆盖股权投资业务的各项工作和各级人员，并渗透到决策、执行、监督、反馈等各个环节；（2）审慎性原则：内部风险控制的核心是有效防范各种风险，公司部门组织的构成、内部管理制度的建立要以防范风险、审慎经营为出发点；（3）独立性原则：风险控制工作应保持高度的独立性和权威性，并贯彻到业务的各具体环节；（4）有效性原则：风险控制制度应当符合国家法律法规和监管部门的规章，具有高度的权威性，成为所有员工严格遵守的行动指南；执行风险管理制度不能存在任何例外，任何员工不得拥有超越制度或违反规章的权力；（5）适时性原则：应随着国家法律法规、政策制度的变化，公司经营战略、经营方针、风险管理理念等内部环境的改变，以及公司业务的发展，及时对风险控制制度进行相应修改和完善；（6）防火墙原则：公司与渤海证券股份有限公司（以下简称“母公司”）之间在业务、人员、机构、办公场所、资金、账户、经营管理等方面严格分离、相互独立，严格防范因风险传递及利益冲突给公司带来的风险。第二章风险控制组织体系第四条风险控制组织体系

公司应根据股权投资业务流程和风险特征，将风险控制工作纳入公司的风险控制体系之中。公司的风险控制体系共分为五个层次：董事会、董事会下设的风险控制委员会、投资决策委员会、风险控制部、业务部。第五条各层级的风险控制职责董事会职责：（1）审议批准风险控制委员会的基本制度，决定风险控制委员会的人员组成，听取风险控制委员会的报告；（2）审议单笔投资额超过公司资产总额30％，或者单一投资股权超过被投资公司总股本40%的股权投资项目；（3）决定公司内部风险管理机构的设置；（4）法律法规或公司章程规定的其它职权。董事会下设风险控制委员会，其职责包括：（1）组织拟订公司的风险管理基本制度；（2）对单笔投资额超过公司资产总额30％，或者单一投资股权超过被投资公司总股本40%的，应当提交董事会审批的股权投资事项进行合规性审核；（3）监督和评估风险管理制度执行情况等。风险控制委员会对董事会负责，向董事会报告。投资决策委员会职责：对单笔投资额不超过公司资产总额的30％，或者单一投资股权不超过被投资公司总股本的40%的股权投资项目的投资和退出作出决策。风险控制部是公司内专职的风险管理部门，其职责包括：（1）独立于业务部开展风险控制、合规检查、监督评价等工作；（2）在项目决策过程中出具合规意见；（3）对投资协议进行审核；（4）在出现重大问题时及时向风险控制委员会报送相关专项报告。业务部职责：具体负责项目开发、执行、退出过程中的风险控制。业务部负

股权投资投后管理制度

第一章总则第一条本办法所称项目公司，是指签订正式投资协议，并已完成划款、工商变更登记等工作，正式进入投后管理期并经公司授权由项目投资中心负责管理的公司。第二条投资后管理投资后管理（以下简称：投后管理），是指对项目公司及影响风险控制的有关因素进行持续监控和分析，提供增值服务，处理突发重大事件的管理过程。包括投后监督管理、管理咨询、风险预警及退出。第三条投后管理负责人 1、由项目投资总监指定具体投后经理，负责所投项目公司的投后管理业务。 2、投后经理在具体的投后管理中，可根据具体工作需要，申请获得咨询公司、会计师事务所、律师事务所等的支持。第四条投后管理内容 1、监督管理 ①风险管理 ②执行投资合同中约定的权利； ③出席项目公司董事会议。 2、管理咨询 --- 增值服务 ①协助项目公司招聘和解雇关键管理人员； ②对项目公司的日常运作管理提供咨询与建议； ③对项目公司的发展战略提供咨询与建议，并协助其完成； ④协助项目公司与关键的原料供应商或产品顾客建立并维持稳定的关系； ⑤对项目公司市场营销策略提出建议； ⑥对项目公司的财务管理提供建议； ⑦为项目公司提供融资方案与建议。 3、投资退出设计与实施 ①投资退出设计根据项目公司发展态势、市场环境变化和投资公司自身的投资策略、机会，选择适当时机、

选择投资退出方式，依据最有利的方式设计投资退出方案。 ②投资退出实施 a.已约定退出方式之投资退出实施。 b.未约定退出方式之投资退出实施。第二章对接协调会第五条投资完成，投资总监负责组织召开项目公司和投后管理对接会，参加人员为投后管理经理和项目公司的高级管理人员，对接会上主要有以下两项内容： 1、阐述投资理念和投后管理的基本要求； 2、明确项目公司总经理助理、行政部门负责人、财务部门负责人（财务总监）等人员作为日常对接人，建立日常对接的长效机制。第三章日常性管理第六条财务信息收集 1、投后管理部门定期收集汇总项目公司月报、季度财务报告和年度财务报告。月、季度报告应在月度、季度结束后的15天内完成收集，年度报告应在年度结束后的30天内完成收集，报告以纸质版（需加盖公章）+电子版进行汇总。 2、投后管理部门对财报进行简单分析，根据实际情况编写分析报告，提出改进建议。 3、如财务状况发生重大变异，应及时向投资总监汇报并商讨提出处理对策。第七条定期走访 1、投后管理经理每季度走访项目一次，并向投资总监书面汇报项目生产经营计划执行情况以及书面形式访谈纪要。 2、投后管理经理应拜访项目公司研发、生产、销售、财务等负责人，直接掌握获取第一手生产经营以及市场等信息；对于中早期项目应当积极参加项目公司的重要工作会议、产品推介或订货会等。第八条突发或重大事项变异处理如项目公司生产经营发生重大突发事项或投资协议履行发生重大违约，投后经理应立即向投资总监报告，提出妥善处理对策，经领导审核同意后执行。如发生以下情况，视为重大突发事项和重大违约： 1、项目公司不能按照合同履行或投资资金未按合同约定使用的；

股权投资基金管理公司薪酬制度

.金越德股权投资基金管理公司薪酬福利制度（讨论版）第一章总则 1、目的：为激发员工的积极性、主动性和创造性，体现个人能力与业绩贡献，合理分配员工劳动报酬，使员工能够与公司一同分享公司经营所产生的收益，特制订本制度。公司有关薪酬核定、薪酬计算、薪酬发放及员工福利等事项，除另有规定外，一律按本制度执行。 2、定义：本薪酬管理办法中所指的薪酬主要是指经济性的报酬，是企业支付给员工的工资、奖励奖金及其它福利待遇。 3、适用范围：适用于公司及公司下属各子公司全体员工；此管理办法是公司薪酬管理的准则和依据，所有与薪酬管理相关的规定和行为都必须遵照并符合本管理办法。 4、薪酬管理原则：薪酬管理必须体现按能力及业绩贡献、奖勤罚懒和效率优先三大基本原则；

薪酬分配应兼顾外部公平性和内部公平性。在薪酬分配管理中综合考虑社会物价水平、公司支付能力以及员工所在岗位在公司的相对价值、员工贡献大小等因素。有利于公司吸引、保留经营所需的各类优秀人才，支持公司经营目标的实现。第二章薪酬的构成 5、薪资组成结构：公司股东：公司股东按股权多少进行分红。管理高层：公司高层管理人员工资均按照年薪制进行支付，支付方法如下：基本年薪（月）按年薪的 %按月支付（结合岗位工资进行核定）。绩效年薪年终考核按年支付。奖励年薪年终考核按年支付。年薪制人员，不再享受公司内部的工资、奖金等其它工资性收入。年度结束后，根据考核结果进行核定，在次年1月以前一次性核发。正式普通员工：当月工资＝岗位工资＋绩效奖金＋奖励奖金＋司龄津贴＋其它。试用期员工；当月工资=岗位工资+奖励奖金+其他。 6、岗位工资：岗位工资=基本工资+津贴(岗位工资减去基本工资以外的剩余部分)

我国自然垄断产业的政府管制改革

我国自然垄断产业的政府管制改革（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）自然垄断是一个特殊的领域，即由于自然条件和经济环境的限制，使行业中只需一个或几个生产者就能满足市场需求并达到最佳经济状态。许多基础设施的产业，如电信、电力、铁路运输等都存在自然垄断特征。自然垄断产业的存在体现了垄断的两面性，决定了垄断并不能一概而论地反对，某种程度上竞争的消极方面正是垄断的积极方面。因此自然垄断体现为反垄断法的豁免条款，只能通过政府管制。自然垄断产业的经济特征对自然垄断产业经济特征的认识体现了自然垄断理论的演进过程。（一）规模经济性传统理论认为，自然垄断是市场经济中不应当竞争的领域，该领域的竞争会导致浪费性或破坏性竞争，而如果把某种产品的全部

生产交给一家企业进行垄断生产，对全社会来说，总成本最小，独家垄断能产生最大的规模经济效益。因此，为了实现规模经济、维护社会公益，政府必须对自然垄断进行管制，即政府运用行政权力，以一定条件选择一家或几家企业生产而限制其他厂商进入，这就是市场准入限制。（二）范围经济性在这种管制实践的发展过程中，人们发现传统的观点对自然垄断的认识不全面，由此导致了政府对自然垄断企业管制的不正确做法，因为原来的一个企业只生产一种产品的假设不符合实际情况。实际上，一个企业生产多种产品的情况非常普遍。针对这种观点进行研究，导致了对自然垄断的重新认识。如夏基和鲍莫尔提出，自然垄断最显著的特征是其成本函数的弱增性，即由一家企业提供整个产业的产量成本低于这家企业与另外的企业共同提供相同产量的成本，按这一观点来解释自然垄断，即使在某一产量上企业发生了规模不经济，但只要成本弱增，就是自然垄断。因此，规模经济并不是自然垄断的必要条件，决定自然垄断的是成本弱增性，多产品自然垄断的成本弱增性表现为范围经济性。在多产品自然垄断的情况下，多产品的总成本不是简单地取决于各个产品的规模经济，而主要取决于各种产品成本的相互影响，这种影响可用范围经济来描述，即在某一多产品的产业中，只要一家企业生产所有产品的总成本小于多家企业分别生产这些产品的成本之和，该产业就是自然垄断产业。因此，政府对自然垄断产业的管制并非像

私募股权基金投资管理办法

私募股权基金投资管理办法第一章总则第一条为建立投资管理有限公司（以下简称公司）项目直接管理体系，指导、规范投资决策、执行等环节的控制程序，加强公司项目直接投资的内部控制，规范投资行为，防范投资风险，特制订本办法。第二条本办法中所称投资的范围包括公司直接投资、公司受托代表各类型专项资金投资等以公司作为出资人对非投资类企业的投资行为。第三条本办法中所称投资是指以货币资金方式对其他企业进行的投资，包括权益性投资、债券投资、公司直接债权性投资和混合性投资等。涉及通过设立基金形式进行主要进行债权投资产品、及以二级市场买卖为主营业务的主动管理型股票投资产品，按另行专门制定的管理办法实施。第四条本办法所称投资管理包括项目的申请、预审、立项、尽职调查、论证、讨论、决定、投资实施等。第五条投资项目要进行充分的前期调查研究和可行性论证，全面了解与所投资企业及项目相关的产业政策、行业现状、市场情况、技术水平、生产要求、发展前景，对可能发生的风险进行评估和分析，确保公司投资的安全性、流动性和收益性。第六条公司参与投资业务的各部门和人员均须遵守本办法。第七条本办法中提到的“投资业务部门”指投资部。第二章管理机构第八条公司投资决策委员会是重大项目投资的决策机构。

第九条公司投资决策委员会成员包括：董事长、监事、总经理、副总经理、总经理助理、部门负责人。委员会设主任和副主任各1名，主任由董事长担任，副主任由总经理担任。投资委员会成员连续3次未能参加投资委员会会议，也未在会前提交书面意见书，则为不能履行职责、视为弃权，自动从投决会中除名。第十条公司的投资决策委员会担当以下职能：审查投资经理的尽职调查报告；审查风险控制部的风险分析与风险控制报告；审定投资合作方案；投票决定是否批准投资项目；决定项目退出方式。第十一条投资经理的主要职能包括项目的尽职调查、投资方案设计以及档案管理等。第十二条风险控制部的主要职能包括投资审查、项目审核、风险控制等。第十三条公司投资决策委员会不定期召开工作会议，由投资决策委员会主任或授权委托副主任召集，全体委员会成员参加，如需外聘专家，由会议主持人确定。第十四条投资决策需要的文件应提前三天送达参会人员，参会成员应认真阅读送达的会议文件，对各项议案充分思考、准备意见。第三章投资对象和方式第十五条公司的投资对象为符合国家规定的、在所处行业和区域内具有一定竞争优势的有上市预期的企业或已上市企业、拟挂牌或已挂牌企业、符合一定标准的并购企业及被并购对象

私募股权投资基金管理公司部门划分与职责

私募股权投资基金管理公司部门划分与职责投资经理部部门职责部门名称投资经理部直接上级总经理部门岗位投资经理部门人数部门概要: 在总经理领导下全面负责所投资项目，完成项目寻找，项目筛选，尽职调查，投资模式设计，相关文件准备等工作，全程负责项目谈判、项目融资、项目管理、项目退出等工作。部门职责： 1. 投资经理部由投资经理组成，负责投资基金的日常投资运作 2. 投资经理对研究发展部的投资建议形成项目方向初选，制定相应的投资组合方案； 3. 项目组合方案经投资委员会批准立项后，投资经理负责制定具体考察计划； 4. 投资经理负责领导项目组对已立项的项目进行尽职调查，并运用相应模型进行回报分析、风险分析，负责设计投资方式、退出方式、合同条款等工作； 5. 投资经理须对项目高度负责，负责项目的分析、接洽、考察、尽职调查、谈判、协议签订、项目管理、退出核算等工作以及法律、会计、审计等中介机构协调工作；

6. 投资经理在投资项目后有可能代表基金直接进入项目公司进行业务推进，待项目业务进展到一定程度后再回到基金管理公司； 7. 对项目经理的激励与其投资的项目投资回报率直接联系。融资部部门职责部门名称融资部直接上级投资经理部部门岗位金融投资顾问、路演讲师部门人数部门概要: 在投资经理部领导下完成项目融资材料准备，融资文件起草，融资计划拟定，并具体负责组织实施融资路演、协议签订、客户关系维护等工作。部门职责： 1.了解和掌握国家和地方有关融资政策及各种优惠条件，根据公司资金需求制定相应融资方案； 2.负责参与公司融资项目的调研论证，制定公司年度、月度融资计划，并组织实施； 3.负责与相关金融机构、中介机构及同行业接洽，建立广泛的融资渠道并负责维护融资渠道的通畅； 4.负责准备路演相关材料并组织实施路演工作，负责跟进潜在投资人，完成相关协议的签订；

股权投资基金管理有限公司投资管理制度

XXXX股权投资基金管理有限公司投资管理制度目录第一■章总贝U .................................................... 3.第二章投资管理制度的目标和原则 . (3)

第三章投资决策机构 (4) 第四章投资范围和投资限制 (5) 第五章投资业务流程 (5) 第六章投资业务档案管理 (8) 第七章附则.......................................................... 8.附件一：工作流程图.. (9) 附件二：业务档案参考 (10) 附件三：项目阶段性工作报告 (26) 附件四：工作月报（样本） (27) 附件五：文档移交清单 (28)

第一章总则第一条为加强公司治理，规范公司的投资行为，提高投资决策的科学性, 防范投资风险，促进公司及投资业务持续、稳定、健康发展，根据《中华人民共和国公司法》及公司相关决议，制定本制度。第二条本制度所称投资，是指运用公司所管理的资产对外进行的股权投资及其他类型的投资行为。第三条投资管理制度体系是指公司为了防范和化解风险，保护资产的安全与完整，保证经营活动合法合规和有效开展，在充分考虑外部环境的基础上，通过制定和实施一系列组织机制、管理办法、操作程序与控制措施而形成的系统。投资管理制度体系包括本制度、公司章程、股东会决议、董事会决议中有关投资管理的内容及公司关于投资管理的规章制度。第四条本制度适用于公司参与投资管理业务相关的部门和人员。第五条公司投资管理业务采用集中领导、科学决策、分级管理、及时反馈的投资管理模式。第二章投资管理制度的目标和原则第六条投资管理制度的总体目标：（一）保证公司运作严格遵守国家有关法律法规和行业监管规则，形成守法经营、规范运作的经营思想和经营风格；（二）防范和化解经营风险，提高经营管理效益，确保经营业务的稳健运行和公司资产的安全完整，实现公司的持续、稳定和健康发展。第七条公司投资管理应遵循的原则：（一）健全性原则。投资管理须覆盖公司投资相关的各部门和各级岗位，并渗透到投资业务的全过程，涵盖决策、执行、监督、反馈等各个经营环节；（二）有效性原则。通过科学的内控手段和方法，建立合理适用的投资决策流程，并适时调整和不断完善，维护投资决策的有效执行；（三）成本效益原则。公司运用科学化的经营管理方法降低运作成本，提高经济效益，以合理的投资管理成本实现最大的投资产出。

关于设立私募股权投资基金管理公司的方案

关于设立私募股权投资基金管理公司的方案基金管理公司的设立，有利于中原资产管理公司抓住互联网金融行业的蓬勃发展的历史机遇，有利于发挥协同效应，进一步提升公司核心竞争力，促进公司长期可持续健康发展。作为多层次资本市场的重要组成部分，基金行业不断壮大，其在促进国家资本形成、稳定金融市场、推动产业成长、提高资源配置效率等方面发挥着至关重要的作用, 已成为多层次资本市场发展不可或缺的助推器，在推进储蓄向投资转化的过程中，基金拥有其他类型金融工具无法替代的独特功能。未来，伴随多层次资本市场的快速发展，基金行业将迎来更大的发展机遇。一、市场可行性 1）随着基金规模的不断增长，投资者的投资理念也在不断进步和发展，越来越多的人选择专业资产管理机构进行财富管理，而这也为基金管理公司规范发展、创新发展奠定了坚实的基础。面对巨大的市场前景，中国基金行业应该也需要新参与者有序进入，新的进入者，虽然在资源禀赋、竞争条件等方面不具优势，但具有老公司不具备的发展和创新动力，为中国基金行业注入新的活力，形成充分竞争、优胜劣汰的行业发展机制，催生良好的治理结构、多样化的经营方式、产品和服务，从而形成健康的机构投资者队伍。

2）国民财富的积累是资产管理行业的原动力，国民财富的迅速增长为基金业的长期发展奠定了坚实的基础。2014 年底，我国国内生产总值（GDP）达636,46亿元，较上年同期增长7.4%。目前，我国基金业正处于初期高速发展阶段，开放式基金规模2004年到2013年年末的年均复合增长率为45.08%，但我国人均持有共同基金占人均GDP的比例仍远低于美国、德国、日本等世界主要发达国家。长期来看，日益旺盛的客户需求和巨大的市场机会将进一步提升我国专业理财服务能力和水平，中国基金业仍具有广阔的成长空间。二、存在的问题（一）设立有限合伙企业的工商注册由国家工商行政管理总局和国家统计局共同颁布的《关于划分企业注册类型的有关规定》(国统字〔2011〕86号，以下简称“《划分规定》”)第三条规定：“国有企业是指企业全部资产归国家所有，并按《中华人民共和国企业法人登记管理条例》规定登记注册的非公司制的经济组织。不包括有限责任公司中的国有独资公司。”第七条则规定：“有限责任公司是指根据《中华人民共和国公司登记管理条例》规定登记注册，由两个以上，五十个以下的股东共同出资，每个股东以其所认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的经济组织。有限责任公司包括

自然垄断理论

自然垄断理论自然垄断理论概念自然垄断理论是现代产业经济学（Industrial Economics）理论中发展较为迅速的一个组成部分。自然垄断理论的发展演进导致了2 0世纪70年代以来西方发达国家对自然垄断产业的放松规制（Dereg ulation），许多过去被认为必须加以规制的产业部门都取消或放松了规制。在这一规制改革的背后，实质上隐含着自然垄断理论的革新与进步。自然垄断理论的演进一、规模经济与传统自然垄断理论自然垄断是经济学中一个传统概念。早期的自然垄断概念与资源条件的集中有关，主要是指由于资源条件的分布集中而无法竞争或不适宜竞争所形成的垄断，现代这种情况引起的垄断已不多见。经济学文献中著名的例子就是古诺矿泉水垄断的例子。而一般意义上的自然垄断则与规模经济紧密相连。格林沃尔德在其主编的《现代经济辞典》中指出，自然垄断是一种自然条件，它恰好使市场只能容纳一个有最适度规模的公司。自然垄断能否存在的决定性判断标准是，市场需求必须小得只要有一家成本不断降低的公司就能满足。克拉克森和米勒（Clarkson & Miller，1982）认为自然

垄断的基本特征是，在一定的产出范围内，生产函数呈规模报酬递增（成本递减）状态。即生产规模越大，单位产品的成本就越小。由一个企业大规模生产，要比由几家较小规模企业同时生产更有效率。由于规模经济的存在，单一企业的平均成本会随着产量的增加而持续下降，产量越大成本越低，单个企业进行生产会导致成本最低。如果任由多个企业同时生产，由于产量较低，每家企业的平均成本会居高不下。这时就应该由政府出面对市场的进入进行干预，让一家企业独家垄断。规模经济之所以导致自然垄断，还因为在边际成本递减条件下，一方面，原先进入该产业部门的企业，生产规模越大，边际成本持续下降，因而必然把生产规模扩大到独占市场的程度；另一方面，在垄断企业已经存在的情况下，即使政府不干预，任何新企业试图进入该产业，其初始成本必然很高，无法与垄断者展开竞争，即规模经济成为其他企业进入该产业的壁垒。乔治?施蒂格勒（1989）对“规模经济成为新企业进入的壁垒”不以为然。他认为，自然垄断的产生是因为在既定的产业需求条件下，只能存在一家厂商。如果按照“规模经济是进入壁垒，能解释为什么没有更多的厂商进入”的逻辑，同样可以说需求不足是进入障碍。同时由于企业处于自然垄断的地位，如果政府对价格放手不管，垄断企业必然会把价格定在边际成本与边际收入交点上，获得垄断利润。根据福利经济学的基本理论，只有当价格等于边际成本时社会总福利才最大。而如果按边际成本定价，企业必然亏损。因为平均成本

股权投资风险控制管理办法(完整)

某投资有限公司股权投资风险控制管理办法股权投资风险控制管理办法第一章总则第一条为保障股权投资业务的安全运作和管理，加强博正资本投资有限公司（以下简称“公司”）内部风险管理，规范投资行为，提高风险防范能力，有效防范和控制投资项目运作风险，根据《证券公司直接投资业务试点指引》等法律法规和公司制度的相关规定，特制定本办法。第二条股权投资业务是指使用自有资金对境内企业进行的股权投资类业务。第三条风险控制原则公司的风险控制应严格遵循以下原则：（1）全面性原则：风险控制制度应覆盖股权投资业务的各项工作和各级人员，并渗透到决策、执行、监督、反馈等各个环节；（2）审慎性原则：内部风险控制的核心是有效防范各种风险，公司部门组织的构成、内部管理制度的建立要以防范风险、审慎经营为出发点；（3）独立性原则：风险控制工作应保持高度的独立性和权威性，并贯彻到业务的各具体环节；

（4）有效性原则：风险控制制度应当符合国家法律法规和监管部门的规章，具有高度的权威性，成为所有员工严格遵守的行动指南；执行风险管理制度不能存在任何例外，任何员工不得拥有超越制度或违反规章的权力；（5）适时性原则：应随着国家法律法规、政策制度的变化，公司经营战略、经营方针、风险管理理念等内部环境的改变，以及公司业务的发展，及时对风险控制制度进行相应修改和完善；（6）防火墙原则：公司与渤海证券股份有限公司（以下简称“母公司”）之间在业务、人员、机构、办公场所、资金、账户、经营管理等方面严格分离、相互独立，严格防范因风险传递及利益冲突给公司带来的风险。第二章风险控制组织体系第四条风险控制组织体系公司应根据股权投资业务流程和风险特征，将风险控制工作纳入公司的风险控制体系之中。公司的风险控制体系共分为五个层次：董事会、董事会下设的风险控制委员会、投资决策委员会、风险控制部、业务部。

股权投资基金公司投资团队跟投管理办法

2013年投资团队跟投管理办法为了控制项目投资风险，增强基金盈利能力，提升公司品牌，同时增强投资团队的稳定性，特制定此办法。一、要求投资团队跟投的基金类别：拟上市企业的股权投资基金、 VC投资基金，并购投资基金，产业基金和证券型基金比照执行。二、团队跟投人员指直接主导项目尽职调查，对项目的风险控制和投资决策起着重大影响的人员，主要指项目投资经理和投资助理及主管投资业务的分管领导三、跟投方式 1、项目投资经理及投资助理必须跟投其保荐的项目； 2、投资业务部门分管领导必须跟投基金；四、跟投人员的投资约束 1、跟投人员的投资不得提前赎回； 2、基金跟投人员的收益分配按跟投协议约定的执行。 3、试用期员工可以不跟投。五、跟投比例和金额 1、团队总体跟投比例及金额与基金材料所要求的一致。 2、强制跟投人员每次跟投的最低金额标准如下： 2.1跟投基金的人员对每只基金的跟投标准：公司主管投资副总裁及以上员工不得低于5万元基金规模低于1亿时，跟投金额最低标准按五折计算。

2.2跟投项目的跟投标准：项目组对每个项目的跟投金额不得低于项目投资额的0.18%，对项目融资类基金，投资金额超过1亿元的，原则按五折计算，金额超过5亿元的，单独处理。如项目组人员中包括试用期员工，总的跟投金额可按六折计算。六、团队跟投按公司《久银公司项目跟投借款管理办法》之规定享受相关优惠政策。七、员工因跟投基金需要向公司借款的，按《久银公司项目跟投借款管理办法》之规定办理。八、符合强制跟投的人员不履行跟投责任时，对应的投资项目奖金为零。十一、长期不跟投的强制跟投人员的处理属于强制跟投的人员连续两次不履行跟投义务的，公司可以根据投资部门人员配置情况将其降职、降薪、免职或辞退。十二、本办法自签发之日起执行。

第三讲 自然垄断与投资管制理论