期货与期权套期保值的对比研究
期货与期权套期保值的对比研究
摘要：金融衍生品自问世以来就一直作为一种风险管理工具存在，在1972年以前，衍生品担当的始终是风险管理的配角。伴随着布雷顿森林体系的瓦解，“美元、黄金双挂钩”固定汇率制的不复存在，金融机构、企业和个人世界金融史上前所未有的大动荡和不确定性，风险领域的巨大变化，使得衍生品得到了飞速发展，从此走上了风险管理的前台，成为重要的风险管理工具。在当今全球金融危机的余波未尽，欧债市场又警报频发的背景之下，我国对于金融衍生品市场的全面性的需求也越来越关注。本文归纳比较期货套期保值与期权套期保值之间的关系，并就此具体分析了两者在资本市场的相关应用。关键词：套期保值期货期权市场风险保证金标的物
一、概述
金融衍生品自问世以来就一直作为一种风险管理工具存在，在1972年以前，衍生品担当的始终是风险管理的配角。伴随着布雷顿森林体系的瓦解，“美元、黄金双挂钩”固定汇率制的不复存在，金融机构、企业和个人世界金融史上前所未有的大动荡和不确定性，风险领域的巨大变化，使得衍生品得到了飞速发展，从此走上了风险管理的前台，成为重要的风险管理工具。改革开放以后，随着我国资本市场的不断建设，我国的期货市场已经出具规模。但是我国的期权交易始终处于一种观望谨慎的状态之中。在当今全球金融危机的余波未尽，欧债市场又警报频发的背景之下，我国对于金融衍生品市场的全面性的需求也越来越关注。
期货是标准化的远期，是买卖双方同意在未来的某一特定的时间以一个事先约定的价格买入或者卖出一定的数量的某种资产的协定。期权则是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。金融领域中的权利和义务被分开进行定价，期权持有人有权利在未来一段时间内，以一定价格向对方购买或出售一定数量的特定商品，但没有必须购买或出售的义务。
期货与期权的区别:1、标的物不同，期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。2、投资者权利与义务的对称性不同，期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。3、履约保证不同，期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。4、现金流转不同，在期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金；盈利方则可提取多余保证金。5、盈亏的特点不同，期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费；卖方的收益只是出售期
期权与期货(套期保值)
小议期权与期货的套期保值 摘要：金融期货、期权交易作为现代期货市场发展的新阶段, 越益引起金融界的重视。我国金融界研究的视点, 到了从基础品交易向金融衍生品交易转变的时候了。改革开放以后，随着我国资本市场的不断建设，我国的期货市场已经出具规模。但是我国的期权交易始终处于一种观望谨慎的状态之中。在当今全球金融危机的余波未尽，欧债市场又警报频发的背景之下，我国对于金融衍生品市场的全面性的需求也越来越关注。本文归纳比较期货套期保值与期权套期保值之间的关系，并就此具体分析了两者在资本市场的相关应用。 关键词：套期保值市场风险标的物期货期权金融市场 ○1金融期权与期货介绍 期权——Opti o n 可意译为“买卖选择权”, 习惯简称为期权。期权是一种有特定含义的合约, 它使持有人有权在将来某一时间或某一段时间内, 按预先商的履约价格, 购进或售出一定数量的某种资产。期权业务中买卖的资产可以是实物资产或金融资产。期权交易是从期货交易中发展起米的。但两种交易合约存在显著区别: 期权合约给予持有者的是一种权利, 使他在合约期前可以要求履行合约, 即按履约价格购进或售出某种资产。然而在不利的情况下, 他也可以放弃该种权利, 让合约过期失效。而在期货合约下, 交易双方要承担在合约到期日一定要履行合约的义务。 期货——期货合约是一种双向合约, 它要求交易双方都承担合约到期时进行交割的义务从期权合约给予持有人的是买进权利抑或卖出权利来划分。持有人有权在合约有效期内按履约价格买入某种资产的期权称为买权( Cal l ) 。对于一个买权交易, 同时存在着买方( B u y er ) 和在卖方(Writer Seller) , 买入买权的一方, 享有上述权利, 卖出买权的一方, 则承担在买方要求履约的情况下交售该种资产的责任对于一个卖权(Put) 交易, 也同时存买方和卖方, 卖权的买方有权在合约有效期内,按履约价格售出某种资产。卖权的卖方则承担在买方要求履约的情况下购进该种资产的责任。因此, 期权交易中的买方, 并不一定是处于类似于期货交易的多头状态, 关键是看他买进一个买权合约还是卖权合约。 ○2期货期权的主要经济功能 价格发现功能——价格发现是期货和期货期权的一个重要经济功能。因为有很多潜
期货基础知识：完全套期保值试题
重庆省2017 年期货基础知识：完全套期保值试题 一、单项选择题（共25 题，每题2分，每题的备选项中，只有 1 个事最符合题意） 1、期货公司应当在__提示客户可以通过中国期货业协会网站查询其从业人员资格公示信息。 A. 本公司网站 B. 中国证监会指定报刊或媒体 C. 营业场所 D. 期货经纪合同 2、期货交易所向会员收取的保证金中的结算准备金是指． A:未被合约占用的保证金 B:已被合约占用的保证金 C:未被合约占用的保证金和已被合约占用的保证金 D:风险准备金 3、止损指令价格的选择可以利用确定。 A:有效市场理论 B:资产组合方法 C:技术分析方法 D:基本分析方法 4、如果平仓价差大于建仓时价差，则价差是_______ 的。 A. 不变 B?扩大 C?缩小 D.趋于零 5、下列关于期货公司作用的说法，正确的有__。 A. 有助于形成权威、有效的期货价格 B. 有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性 C. 可以较为有效地控制客户的交易风险 D. 有助于实现期货交易风险在各环节的分散承担 6、对基差作用酌理解不正确的有__。 A. 基差的存在为人们的套期保值提供了可能 B. 基差是套期保值者成功与否的关键 C?基差的存在是期货价格的基础 D.基差的存在是人们进行套期保值的原因所在 7、在具体交易时，股指期货合约的价值是用来计算。 A:期货指数的点乘以100 B:期货指数的点数乘以100% C:期货指数的点数乘以乘数 D:期货指数的点数除以乘数
8、取得期货交易所会员资格，应当经__批准。 A. 期货交易所 B. 中国证监会 C. 中国期货业协会 D. 国家工商总局 9、期货公司负责对期货公司经营管理行为的合法合规性、风险管理进行监督、检查。 A:经理 B:监事会 C:独立董事 D:首席风险官 10、在国际市场上，商品期货合约的标的物包括__等。 A. 能源产品 B. 工业品 C. 畜产品 D. 农产品 11、会员制期货交易所会员大会应当对表决事项制作会议纪要，由出席会议的签名. A:表决同意的会员 B:全体会员 C:理事 D:所有人 12、期货公司变更股权或者注册资本，单个股东或者有关联关系的股东拟持有期 货公司股权的，中国证监会根据审慎监管原则进行审查，做出批准或者不批准的决定. A: 30％以上 B: 50％以上 C: 70％以上 D: 100％ 13、下列关于全面结算会员期货公司的表述，正确的有__。 A. 建立并实施风险隔离机制和保密制度 B. 控制金融期货结算业务风险 C. 平等对待本公司客户、非结算会员及其客户 D. 谨慎、勤勉地办理金融期货结算业务 14、对于申请人或者拟任人隐瞒有关情况或者提供虚假材料申请任职资格的，中 国证监会及其派出机构不予受理或者不予行政许可，并（）。 A. 依法予以警告 B. 要求期货公司解聘该人员 C?予以警告，并处以3万元以下罚款 D.情节严重的，暂停或者撤销任职资格 15、期货经纪公司更换聘请的具有相应资格的会计师事务所，必须在更换后____ 内向中国证监会派出机构报告并说明原因。 A: 3 天本文来源. 考试大网
套期保值经典案例十个
套期保值经典案例十个 案例一（成功） 棕榈油的套期保值 棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。 2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商 签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上
买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。 通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。 案例二（失败） 铝套期保值 郑州第二电缆厂客户 该客户是郑州市第二电缆生产企业，是制造电线电缆的专业厂家，集科研、生产于一体的大型股份制企业，主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆（环保型）、耐火和阻燃电缆等十多个品种。为了避免铝价上涨导致生产成本增加，该企业长期在期货市场进行买期保值，并在我郑州营业部期货账户上持有期铝多头头
商品期货套期保值案例
商品期货套期保值（hedge）案例 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物收获并要出售，同时假定某粮食公司计划 6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。已知谷物现价为0.275元/斤。期货市场上的谷物期货合约每份标准数量为5000斤，最接近于6月份的是8月份到期的合约品种，现在的期货价格为0.32元/斤。 农场主希望消除未来 3个月可能出现的价格下跌的风险，所以他进行空头套期保值，于是他出售6月份期货合约；粮食公司希望消除3个月后价格上涨的风险，因此作多头套期保值，它在市场上按现行的期货价格购买了6月份期货。 3个月后，谷物成熟.假设谷物的市场价格下跌了,那时现货价格为0.2元/斤，而8月份期货价格下跌到了0.245元/斤.此时农场主如以 现货价格出售3万斤，
由于价格下跌损失 30000*(0.275-0.20)=2250 元.但是由于期货价格下跌到0.245元，所以他只要买入6份8月份到期的期货就可以对冲掉空头头寸，获得 6*5000*(0.32-0.245)=2250 元，恰好弥补了现货市场的损失额，结果农场主出售3万斤谷物实际得到了30000*0.2+2250=8250元，即通过套期保值，他成功地确保了谷物价格为 0.275元/ 斤. 相反对粮食公司来说,它在6月份以0.2元价格买到了 3万斤谷物，比它预期准备付出的 0.275元/斤要少2250元，即它在现货市场上获得了2250元收益，但它在期市中只得以0.245 元价格对冲手中的6月份期货多头合约，损失了2250元，因此它实际上也用了 8250买到了谷物，也成功确保了每斤0.275元的价格.
期货与期权习题与参考答案
期货学补充习题与参考答案 ▲1．请解释期货多头与期货空头的区别。远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。 2 ?请详细解释(a)对冲，(b)投机和(c)套利之间的区别。 答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为” ；套利是采取两种或更多方式锁定利润。 ▲3．一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50 美分，每个合 约交割数量为 5万磅。请问期货合约到期时棉花价格分别为 (a) 每磅 48．20美分； (b)每磅51. 30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？ 答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：($0.5000-$0.4820 ) X 50, 000= $900; (b) 合约到期时棉花价格为每磅 $0.5130 时，交易者损失 :($0.5130-$0.5000) X 50，000=$650 ▲4. 请解释为什么期货合约既可用来投机又可用来对冲。答：如果投资者预期价格将会上涨，可以通过远期多头来降低风险暴露，反之，预期价格下跌，通过远期空头化解风险。如果投资者资产无潜在的风险暴露，远期合约交易就成为投机行为。 ▲ 5?—个养猪的农民想在3个月后卖出9万磅的生猪。在芝加哥商品交易所(CME) 交易的生猪期货合约规定的交割数量为每张合约 3万磅。该农民如何利用期货合约进行对冲，从该农民的角度出发，对冲的好处和坏处分别是什么 ? 答：农场主卖出三份三个月期的期货合约来套期保值。如果活猪的价格下跌，期货市场上的收益即可以弥补现货市场的损失；如果活猪的价格上涨，期货市场上的损失就会抵消其现货市场的盈利。套期保值的优点在于可以我成本的将风险降低为零，缺点在于当价格朝着利于投资者方向变动时，他将不能获取收益。 ▲6.现在为 1997年 7月，某采矿公司新近发现一个小存储量的金矿。开发矿井需要6个月。然后黄金提炼可以持续一年左右。纽约商品交易所设有黄金的期货合约交易。从1997年 8月到 1999年4月，每隔两个月就有一个交割月份。每份期货合约的金额为 100 盎司。采矿公司应如何运用期货市场进行对冲 ? 答：采矿公司必须逐月估计其产量，同时卖出期货合约来锁定风险。例如，预计 1999
钢材企业期货套期保值的案例分析
钢材企业期货套期保值的案例分析 金融081 关志伟 751 钢材期货就是以钢材为标的物的期货品种，可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和线材期货。钢铁贸易在全球商品贸易量占据相当大的比重。全球化和高效化的钢铁行业,其金融属性也日益凸显。开放的市场导致钢铁价格波动，供应链阻断，使交易充满不确定性，而衍生品市场使企业规避这些风险成为可能。钢材期货的推出将加强钢铁价格的透明度，使企业更好地管理价格风险，管理现金流，更有效地预测利润、计划生产。 下面是有关钢材企业期货套期保值的案例分析 （1）多头套期保值 1月1日，螺纹钢的现货价格为5040元/吨，某建筑商为避免将来现货价格可能上升，导致原材料成本提高，决定在期货市场上进行螺纹钢期货交易（设一手为5吨）。此时，螺纹钢3月份合约的价格为5010元/吨。该建筑商于是在期货市场上买入20手9月份螺纹钢合约。2月1日他在现货市场上以5080元/吨的价格买入螺纹钢100吨，同时在期货市场上以5050元/吨卖出20手9月份螺纹钢合约，对冲1月1日建立的头寸。交易情况如下表所示： 场的损失100×40=4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，抵消了价格不利变动的影响。若建筑商不做多头套期保值交易，现货市场价格下跌可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了多头套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，多头套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 （2）空头套期保值 1
假设1月份，一钢厂了解到螺纹钢现货价格为5010元/吨，该钢厂担心到3月份螺纹钢价格下跌，从而减少收益。为避免将来价格下跌带来的风险，该钢厂决定进行螺纹钢期货交易。交易情况如下： 现货价格和期货价格均发生了下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，从而使得钢厂在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期获市场上因价格下跌买入合约的获利，从表中可以看出，该钢厂在现货市场的亏损是4000元，而在期货市场的盈利3000元，其损失已部分地获得弥补，盈亏相抵后仍损失1000元，相对于不保值亏损4000元要好。 从以上例子可以看出，套期保值转移了价格可能的不利变化带来的风险，但与此同时也放弃了可能的有利变动收益。因此，套期保值者放弃了风险利润，保障了正常利润。钢材企业套期保值交易应注意的问题主要有： （1）应正确认识套期保值。套期保值并不等同于实物交割，套期保值者不能用静止的现货价格来比较远期的期货价格。 （2）空头套期保值时要有符合交割标准的螺纹钢现货，若质量有差异，则难以保证交割的顺利完成；多头套期保值时要了解就近仓库的提货能力，如果就近仓库没有螺纹钢或无法完全满足需要，则可能导致增加套保成本。 （3）把握好入市时间、保值数量。套期保值时，所选用的螺纹钢合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出螺纹钢商品的时间相同或相近。套保的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 （4）应了解螺纹钢期货交易及合约、相关规则、细则、历史价格走势及成因，熟悉螺纹钢期货交易特点。
期权套期保值
期权套期保值 【篇一：期权套期保值】 1.什么是套期保值？ 商品期权作为的衍生品，和标的物之间的价格存在着相关关系，也 与其标的期货的价格紧密相连，这使得期权既可以为投资者手中的 部位对冲，也可以为其期货部位进行对冲。期权的保值同样分为买 期保值和卖期保值，但是保值的分类不是按照期权的头寸来定义， 而是按照执行期权后所获得期货头寸来划分。买入看涨期权和卖出 看跌期权执行后得到期货的多头头寸，称为期权的买期保值；买入 看跌期权和卖出看涨期权执行后得到期货的空头头寸，称之为期权 的卖期保值。 2.如何利用期权进行套保？ 与利用期货类似，投资者可以对已有头寸或未来要拥有的头寸利用 期权进行对冲。买期保值和卖期保值是两种最基础的方式，也可以 在两种方式之上继续构造符合投资者风险管理需求的组合进行对冲。 3.期权套保和期货套保的区别和联系？ 期货之所以能起到保值的作用在于期货价格与现货价格之间的变动 趋势大致相同，而且随着到期日的临近，两者趋于一致。因此只要 在期货与现货上建立价值相等，方向相反的头寸，等到期日来临时 不管现货价格怎样变动，两种头寸都可以将盈亏相抵或者大致相抵，使投资能够很好地规避风险或获取边际利润． 而期权与期现货的线性损益曲线不一样，期权作为一个非线性金融 衍生工具，它最大的特点就在于它的收益与风险不对等。所以在与 期现货构造保值策略时和单纯的用期货套保有很大区别，而且使用 看涨期权或者看跌期权去构造保值策略也有很大的区别。用期货保 值最多可以获取一些边际利润，但是买入看跌期权后，损失是有限的，但当价格上涨时仍可以保证获取超额利润。 4.当投资者拥有现货多头时，如何应用期权套保？ 当投资者拥有现货多头时有四种常用的对冲策略： 买入看跌期权：买进与已拥有的现货或者期货头寸相关的看跌期权，则拥有了卖出或者不卖出相关期货合约的权利。一旦价格果真下跌，便执行期权合约，按行权价格卖出相关期货合约。同时以较低的价 格从期货市场上买进相关期货合约对冲手里的期货空头头寸，从而
期权在黄金套期保值中的应用
第一部分期权的基本概念 无论是黄金的生产商还是加工商，都希望能够通过进行套期保值操作规避价格风险，控制成本、保证收益，但是在考察期货市场时，我们发现国际期货市场黄金价格的波动幅度较大，特别是近几年，由于国际政治、经济局势的剧烈动荡，推动黄金市场大起大落，直接进入期货市场面临着较大的潜在风险。 另一方面，国内的黄金企业由于受到政策及外汇管制的限制，即使进行了相应的保值操作，也可能会因为后续资金不足或其它限制性因素影响了保值效果，甚至出现不但没有保值，反而造成亏损的不利局面。如何可以既达到保值效果，又能有效地控制市场风险成为进行套期保值操作者关注的重点，这里介绍一种投资工具——期权，通过使用期权或利用期权与期货组合，我们就能够满足有这种需求的投资者的要求。 期权的定义和种类 期权，是指某一标的物的买卖权或选择权，具有在某一特定时期内按照某一特定价格买入或卖出某一特定商品或合约的权利。期权的概念是站在买方的角度定义的，买方只拥有权利，而无须承担义务。 期权的特点是： 1.买方支付一定的费用向买方购买相应的权利 2.买方获得的期权是有一定的时间限制的 3.买方获得的期权所对应的标的物是特定的，在黄金期货市场就是黄金的标准期货合约 4.买方获得的期权对应的标的物价格是确定的
5.买方在获得期权以后只有要求履行的权利，而不用承担履行期权的义务，即买方可以放弃期权的履行权利。 期权可以分为看涨期权和看跌期权两种： 看涨期权(CALL)：即在到期日或到期日来临以前，买方有权要求按照事先确定好的价格(敲定价格)买进标的物(在期货市场就是获得相应的多头头寸，或者说买入期货合约)。 看跌期权(PUT)：与看涨期权正好相反，即在到期日或到期日来临以前，买方有权要求按照事先确定好的价格(敲定价格)卖出标的物(在期货市场就是获得相应的空头头寸，或者说卖出期货合约)。 期权交易中的关键术语 履约价格：又称敲定价格、执行价格，是当期权执行时，标的物交割所依据的价格。 权利金：即期权的价格，买方为获得权利而向卖方支付的费用。权利金的高低由到期时间的长短、履约价格的高低、标的物价格的波动率等主要因素决定。 权利金的构成有两个部分： 内涵价值，是指履约价格与实际价格之间的差异，如果是看涨期权，在标的物价格相同时，履约价格越低内涵价值越大。 时间价值，权利金中扣除内涵价值以外的剩余价值，是期权买方希望随着时间的延长使标的物价格增值所付出的代价。 由于内涵价值的不同，期权分为实值期权、平价期权和虚值期权三种：
期权套期保值交易策略试题及答案
期权套期保值交易策略试题及答案 测验ACAAC 测验BBBBA 1、以下何项不是期权价格的影响因子？ ?A标的物价格（S） ?B行权价（K） ?C市场利率（r） 2、以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread）？?A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2 ?B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2 ?C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2 3、BuyWriteIndex（BXM）为以下何种组合？ ?A标的资产多头、卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、卖出一份看跌期权 ?C标的资产空头、卖出一份看跌期权 4、以下何项组合为双限策略？ ?A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权?B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权?C标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权5、以下何项叙述关于BXM正确？ ?A当市场上涨时，BXM表现通常会超越S&P 500
?B无论市场上涨或下跌，BXM表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，BXM表现通常会超越S&P 500 6、以下关于BXM与S&P 500之比较，何项正确？ ?A从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差超越S&P 500 ?B从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差低于S&P 500 ?C从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化收益率超越S&P 500 7、以下何项叙述关于CLL正确？ ?A当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，CLL表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P 500 8、以下关于BXM与CLL之比较，何项正确？ ?A从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率低于BXM A ?B从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化标准差超越BXM ?C从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率超越BXM 9、若欲建构股票A 100Call相似部位，以下何者操作较 佳？ ?A直接买进股票A 100Call ?B卖出股票A现货，卖出股票A 100Put ?C买进股票A现货，买进股票A 100Put
期货套期保值案例-钢材
期货套期保值案例——钢材企业期货套期保值投资分析 一、钢材期货品种简介 在国内期货市场上市的钢材品种有rb（螺纹钢）、wr（线材） 二、期货是什么 谈起期货，很多人的第一想法是赚钱快，风险大！很多人让这种观念影响，对期货敬而远之，结果错失了很好企业风险管理工具！2008年十·一长假让很多企业和商家感受到了市场经济的残酷性！商品价格在半个月时间暴跌30%，我们的企业真有能力挺过来吗？ 但是不是每个企业都面临这么大的风险，有风险防范意识的企业，在十·一放假前已经按照市场签订了远期卖出合同，缩定了产品的售价，有效的防范了全球金融风暴造成的毁灭性的风险！ 做任何事情，风险永远是第一位的，否则就真的可能出现，辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前的情况！ 期货就是一个工具，企业防范价格波动风险的工具！ 我们不一定天天用，但是我们一定要会用！ 企业要把它摆在与灭火器同等重要的位置！ 三、套期保值是什么 套期保值是把期货市场的基本功能之一，也是吸引现货商大量参与其中的魅力所在，更是期货市场不断发展壮大的原因。其基本原理在于：对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一种时空内会受到相同的政治、经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同；并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易（如现货市场上将要卖出商品时，提前在期货市场上先卖出数量相同的期货合约，当在现货市场上卖出现货的同时，在期货市场上买进期货合约进行对冲平仓；或者现货市场上将要买进商品时，提前在期货市场上买入数量相同的期货合约，当在现货市场买入商品的同时，在期货市场上卖出期货合约进行对冲平仓），从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格波动风险转移出去。 直接点理解就是“担心什么做什么”。 上海期货交易所推出的螺纹钢品种，作为国内认知度较高的大宗商品，吸引了国内各钢材业巨头和重要贸易商的深度参与。 四、套期保值的意义是什么 1.钢材供应企业与已买入钢材的企业参与套期保值的意义（卖出套期保值） （一）库存钢材的出售风险 钢材生产商的库存钢材，或者已经购入钢材的企业，在商品收购后尚未转售出去时，面临着钢材价格下跌的市场风险，这将会他的经营利润减少甚至发生亏损。参与期货套期保值能够规避金属价格波动特别是价格下跌所带来的风险，锁定出售价格，使企业的盈利水平处于可控状态。
期货与期权案例分析
[经济学]期货与期权案例分析 称: 期货与期权交易案例分析名 姓名学号: 刘丽娜 200973250321 李霞 200973250323 杨娟 200973250316 周洋 200973250331 彭扬 200973250327 陈让军 200973250332 班级: 国贸0903班专业: 国际经济与贸易 指导老师: 黄权国 2011 年 11 月 海南天然橡胶R708事件的回顾与反思一、事件发生背景 天然橡胶是很好的期货品种。第一，天然橡胶是一种世界性大宗商品，用途非常广泛，其生产容量大，经营垄断性小，拥有大量的买者和卖者。第二，天然橡胶的价格波动剧烈。特别是我国近年来由于天然橡胶消费量逐年增长，产量及进口量又收到各种客观条件的制约，市场供求矛盾极为突出，几个波动极为频繁，给我国的橡胶生产经营企业及贸易商带来了难以预测的市场风险。所以，生产者、经营者和消费者迫切需要进行套期保值，以回避价格风险。同时，也为期货投资者提供了更多的投机获利机会，从而吸引了众多的期货投资者。第三，天然橡胶作为一种天然高分子化合物，其品质较稳定，规格等级划分明确，容易标准化。第四，天然橡胶为固体颗粒或片状，易于储运和运输，能够满足期货实物交割的基本要求。
天胶作为中国期货历史上挂牌较早的期货品种，曾在上期所和海南中商所同时 挂牌交易。由于海南是我国最大的天胶生产地和集散地，故1996年海南中商所的天然橡胶期货一经推出，就受到了市场的大力追捧，吸引了众多投资者的广泛参 与，天胶期货品种交易极为活跃，其行情变化对用胶企业有着极大的指导意义。海 南农垦、云南农垦、北京华热亚、中化橡胶等国内大的现货商群体都积极参与当时 的期货交易，同时大量的游资、热钱也纷纷进入海南橡胶期货市场，聚集在天然橡 胶期货市场的资金达到数十亿元，橡胶期货迎来一次发展的高潮。1997年成为海南中商所天胶期货交易最为火爆的一年，但是繁荣的背后也蕴藏了诸多危机，这些 危机便在天胶R708合约上集中爆发出来了。 海南中商所地处我国天然橡胶主产区，天然橡胶作为其上市品种之一，可谓得 天独厚。如此理想的配置，本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用，然 而，R708事件的发生，却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击，使得参 与各方损失惨重。 二、事件起因与经过 早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情，主要表现为投机 多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充 足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停， 创下新低9715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土 重来。他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平
期权套期保值交易策略答案100分
期权套期保值交易策略 1（单选题）以下何项不是期权价格的影响因子？ ?A标的物价格（S） ?B行权价（K） ?C市场利率（r） 答案：C 2（单选题）以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread）？?A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2 ?B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2 ?C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2 答案：C 3（单选题）BuyWriteIndex（BXM）为以下何种组合？?A标的资产多头、卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、卖出一份看跌期权 ?C标的资产空头、卖出一份看跌期权 答案：A 4（单选题）以下何项组合为双限策略？ ?A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权
?C标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权答案：B 5（单选题）以下何项叙述关于BXM正确？ ?A当市场上涨时，BXM表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，BXM表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，BXM表现通常会超越S&P 500 答案：C 6（单选题）以下关于BXM与S&P 500之比较，何项正确？?A从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差超越S&P 500 ?B从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差低于S&P 500 ?C从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化收益率超越S&P 500 答案：B 7（单选题）以下何项叙述关于CLL正确？ ?A当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，CLL表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P 500 答案：C 8（单选题）以下关于BXM与CLL之比较，何项正确？ ?A从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率低于BXM
期货市场基础知识章节真题第四章套期保值第四节
期货市场基础知识章节真题：第四章套期保值第四节 第四节套期保值操作的扩展及注意事项 套期保值操作的扩展 4-17(2009年6月多选题)以下可以进行期转现的情况有（）。 A．在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单进行期转现 B．在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单以外的货物进行期转现 C．未参与期货交易的生产商与期货多头持仓进行期转现 D．买卖双方为现货市场的贸易伙伴在期市建仓希望远期交货价格稳定 【答案】ABD 【解析】期转现的情况有：①在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单的货物进行期转现；②买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。 4-18(2009年6月多选题)以下属于期转现交易流程的内容有（）。 A．交易所通过配对方式确定期转现交易双方 B．交易双方商定平仓价和现货交收价格 C．买卖双方签订有关协定后到交易所交割部申请期转现 D．交易所核准 【答案】BCD 【解析】期转现交易的基本流程是：①寻找交易对手；②交易双方商定价格；③向交易所提出申请；④交易所核准；⑤办理手续；⑥纳税。 4-19(2009年6月判断题)在期转现交易中，交易双方可以用仓单期转现，也可以用仓单以外的货物进行期转现。（） 【答案】√ 【解析】在期货市场有反向持仓双方，可以用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现。 4-20(2009年6月单选题)基差交易是指按一定的基差来确定（），以进行现货商品买卖的交易形式。 A．现货与期货价格之差 B．现货价格与期货价格 C．现货价格 D．期货价格 【答案】C 【解析】基差交易是指进口商用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将转售价格波动风险转移出去的一种套期保值策略。 冲刺：
2016年上半年青海省期货基础知识套期保值考试试题
2016年上半年青海省期货基础知识：套期保值考试试题 一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、中国证监会派出机构按照（）监管原则，对辖区内营业部的设立、变更、终止及日常经营活动进行监督管理。 A．属地 B．属人 C．证监会的规定 D．习惯 2、止损指令价格的选择可以利用确定。 A：有效市场理论 B：资产组合方法 C：技术分析方法 D：基本分析方法 3、期货公司为客户开立账户的规则是__。 A．将客户与公司账户统一开立 B．为每一个客户单独开立专门账户 C．为所有客户统一开立账户 D．以上三种方式任选其一 4、根据《期货从业人员管理办法》，负责组织从业资格考试的是__。 A．中国期货业协会 B．中国证券业协会 C．中国证监会 D．中国期监会 5、创新研究以为核心 A：技术分析 B：基本面分析 C：供求关系 D：金融工程思想 6、国务院期货监督管理机构的工作人员进行内幕交易的，（）。 A．直接追究刑事责任 B．从重处罚 C．从轻处罚 D．视具体情况而定 7、期货公司申请金融期货全面结算业务资格，注册资本不低于人民币（）元。A．3000万 B．5000万 C．8000万 D．1亿 8、早期的期货交易实质上属于远期交易，市场中的交易者通常是__。 A．规模较小的生产者
B．销地经销商 C．加工商 D．贸易商 9、某期货交易所副总经理欲到该所会员单位的期货公司兼任高级顾问，其向期货交易所总经理报告并申请批准，该总经理__。 A．不准许该副总经理兼职 B．可以批准该副总经理兼职 C．无权批准该副总经理兼职 D．可以助其以调用的形式进行兼职 10、证券公司应当根据（）的规定，指定有关负责人和有关部门负责介绍业务的经营管理。 A．内部控制制度 B．风险隔离制度 C．合规、审慎经营原则 D．独立经营原则 11、下列关于商品基金和对冲基金的说法，正确的有__。 A．商品基金的投资领域比对冲基金小得多 B．商品基金运作比对冲基金规范，透明度更高 C．商品基金和对冲基金通常被称为另类投资工具或其他投资工具 D．商品基金的业绩表现与股票市场的相关度比对冲基金高 12、期货公司应当深化客户服务，向投资者充分揭示股指期货风险，全面客观介绍__，测试投资者的股指期货基础知识。 A．股指期货法规 B．股指期货业务规则 C．股指期货的产品特征 D．期货交易技术分析方法 13、期货公司会员应当以__为依据来制定本公司实施方案、建立相关工作制度。A．中国证监会的有关规定 B．《股指期货投资者适当性制度实施办法(试行)》 C．交易所制定的投资者适当性制度操作指引 D．中国银监会的规定 14、的风险监控是整个期货市场风险防范与管理的核心。 A：设计合理的期货合约 B：建立保证金制度 C：完善期货交易法律法规 D：期货交易所 15、期货交易所中层管理人员的任免应报（）备案。 A．中国期货业协会 B．本交易所会员大会 C．本交易所理事会 D．中国证监会 16、对于申请人或者拟任人以欺骗、贿赂等不正当手段取得任职资格的，应当予以撤销，对负有责任的公司和人员（）。 A．处以3万元以下罚款
抚顺新钢铁运用钢材期货套期保值案例分析
抚顺新钢铁运用钢材期货套期保值案例分析 钢材期货上市以来，东北地区钢铁生产企业高度重视利用期货市场促进生产经营的平稳发展，其中建龙集团旗下的抚顺新钢铁有限责任公司（以下简称为“抚顺新钢铁”）积极参与钢材期货套期保值并取得良好效果，成为钢厂运用期货市场的典范。以下我们对抚顺新钢铁的成功案例进行总结分析。 一、抚顺新钢铁期货套期保值的准备工作 1、积极组织期货知识相关培训，积极了解期货上市对现货经营的影响，并储备人才，研究利用期货市场为生产经营服务的基本方法。通过积极参与上海期货交易所组织的各场培训、邀请期货经营机构到厂组织系列培训，使企业上到高层领导，下至普通业务人员充分了解了期货套期保值和价格发现功能，积极用期货思想武装头脑并指导现货经营，为企业正确运用期货市场奠定了坚实的思想基础。 2、积极申请交割注册品牌。抚顺新钢铁在钢材期货上市前就积极了解期货合约设计思想和基本交易规则，并根据上海期货交易所的标准改善现货生产经营，提升产品质量，完善内部管理流程，从而成为东北地区最早获得上海期货交易所注册的螺纹钢品牌，为企业参与期货市场服务现货经营创造了现实条件。 二、确立套期保值组织制度和业务流程 严格的期货操作规程和内部控制制度是企业成功进行期货套期保值的前提条件，为了严格防范期货操作风险，确保期货交易服务于现货平稳经营，按照决策权和执行权分离的原则，建龙集团及其子公司抚顺新钢铁共同组建了期货交易领导小组和期货交易执行小组，套期保值方案和交易计划必须由期货交易领导小组审批通过，而期货业务操作小组负责严格按照套保方案和交易计划执行。同时建立了严格的业务流程、节点控制和风险控制制度。以下是抚顺新钢铁期货决策体系和业务流程：
期权套保与期货套保的对比
期权套保与期货套保的对比 期权与期货都可以用来对冲现货的价格风险（市场风险），在实际应用上有以下几点区别： 1、期货的收益率与现货收益率呈线性关系，而期权的这一关系为非线性的。对于买入看跌期权的套保策略，当标的价格上升的时候，组合由中性Delta变为正Delta，如果不进行调仓，那么此时对冲不完全。理论上讲，完全对冲策略都将得到等于无风险利率的收益。期货对冲的无风险益只来自于基差（价格方面）的不断收敛，而期权对冲的无风险收益来自于价格变化和时间价值损益两个方面。但从我们的从对冲效果上来看，股指期货对冲策略最稳定，套保效果更好，然而简单的期权对冲策略可以在满足套保需求的同时，赚取由收益曲线凸性带来的收益，两者各有利弊。 2、期权套保策略可以在价格对冲的同时实现对波动率的多空。投资者对市场波动的喜好不一，一般来讲，多数投资者是厌恶风险的，该类投资者更适合买入看跌期权来做套保策略。如果市场在套保期内波动增大，那么持有的期权通过波动率增加得到额外的收益；反之如果波动率降低，则满足投资者厌恶风险方面的偏好；同理，对于风险喜好的恶投资者则可以通过卖出看涨期权来对冲。综上，期权不但可以完成价格对冲，还可以做到风险方面对冲，其对冲效果更全面。 3、相对于我国现有的期货保证金制度，期权对冲策略效率更高。对于机构投资者，我国目前不允许用现货多头来充抵保证金，即机构投资者利用股指期货做对冲时必须以现金最为保证金。导致，一方面要预留大量现金，限制仓位（据统计，一般机构的Alpha产品的多头仓位不足70%），另外也会随时收到追加保证金要求（Margin Call）。如果用看跌期权对冲，持有者不存在信用风险，也就不需要保证金，此时多头仓位一般可以达到90%，同时也不用担心由于现货价格变动所带来的追加保证金要求。
(定价策略)第十二章期权价格的敏感性和期权的套期保值
第十二章 期权价格的敏感性和期权的套期保值 【学习目标】 本章是期权部分的重点内容之一。本章的重要内容之一，就是介绍了期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标，并以此为基础讨论了相关的动态套期保值问题。学习完本章，读者应能掌握与期权价格敏感性有关的五个希腊字母及其相应的套期保值技术。 在前面几章中，我们已经分析了决定和影响期权价格的各个重要因素，以及这些因素对期权价格的影响方向。进一步来看，根据Black-Scholes 期权定价公式（)()(2) (1d N Xe d SN c t T r ---=），我们还可以更深入地了解各种因素对期权价格的影响程 度，或者称之为期权价格对这些因素的敏感性。具体地说，所谓期权价格的敏感性，是指当 这些因素发生一定的变化时，会引起期权价格怎样的变化。本章的重要内容之一，就是对期权价格的敏感性作具体的、量化的分析，介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标。 如果我们从另一个角度来考虑期权价格的敏感性，我们可以把它看作当某一个参数发生变动时，期权价格可能产生的变化，也就是可能产生的风险。显然，如果期权价格对某一参数的敏感性为零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们运用衍生证券（如期权）为标的资产或其它衍生证券进行套期保值时，一种较常用的方法就是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。这就是我们在本章将要介绍的“动态套期保值”技术。 第一节 Delta 与期权的套期保值 期权的Delta 用于衡量期权价格对标的资产市场价格变动的敏感度，它等于期权价格变化与标的资产价格变化的比率。用数学语言表示，期权的Delta 值等于期权价格对标的资产价格的偏导数；显然，从几何上看，它是期权价格与标的资产价格关系曲线切线的斜率。 一、期权Delta 值的计算 令f 表示期权的价格，S 表示标的资产的价格，?表示期权的Delta ，则： S f ??= ? （12.1）
Beifdy钢材期货套期保值案例
B e i f d y钢材期货套期 保值案例 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
生活需要游戏，但不能游戏人生；生活需要歌舞，但不需醉生梦 死；生活需要艺术，但不能投机取巧；生活需要勇气，但不能鲁莽蛮干；生活需要重复，但不能重蹈覆辙。 -----无名 钢材期货套期保值案例 来源：中国钢材期货网时间：2009-4-8 9:38:22 案例1：经销商卖出保值案例 2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖出保值来为其5000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下： 某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨，价格为 5320 买入 1000 手合约平仓，价格为 5400 元 / 吨 -80 元 / 吨
盈亏变化 (5320-5480) ×5000=- 800000 元 （ 5600-5400 ） ×5000=1000000 元 基差走强 40 元 / 吨 盈亏变化(5320-5480) ×5000=-800000元(5600- 5400)×5000=1000000元基差走强40元/吨 从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元.。 情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌： 条件同上，如果到日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下： 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨，价格为 5320 买入 1000 手合约平仓，价格为 5500 元 / 吨 -180 元 / 吨 盈亏变化 (5320-5480)×5000=-800000 元 （ 5500-5400 ） ×5000=500000 元 基差走弱 60 元 / 吨 此时的盈亏状况为：现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失800万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值，则亏损为80万元。