金融学第2章 金融系统

第二章金融系统

1．资金流动的机制是什么？

资金从盈余部门转移到短缺部门的联系机制通常也叫储蓄—投资转化机制。储蓄—投资转化机制是指通过什么样的渠道将社会剩余资金配置到资金短缺的部门。一般来说，储蓄—投资转化机制有财政转化机制和金融转化机制两类。

财政转化机制是指通过政府部门将社会的金融剩余集中起来，然后再由政府部门分配给各企业部门使用。财政是与国家职能相联系的对国民收入的分配机制，是以国家强制力为后盾的非自愿性机制。计划经济的主要转化机制就是财政转化机制。在财政转化机制下，政府常常凭借其国家强制力，对企业进行超经济权力的控制。实践已经证明，这种转化机制的效率非常低。

金融转化机制是通过金融系统来沟通资金的盈余与短缺的。资金盈余部门的一部分资金通过诸如银行等金融中介机构流向资金短缺部门，另一部分则通过直接金融市场流向资金短缺部门。前者称为间接金融转化机制，后者称为直接金融转化机制。

2．什么是金融工具？金融工具有哪些特点？它们之间有什么关系？

金融工具，就是一种载明债权债务关系的合约，它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等。

金融工具一般具有四个特性，即期限性、流动性、安全性和收益性。

期限性是指债务人在特定期限之内必须还清一项特定金融工具的债务余额。流动性是指将金融工具转变为现金而不遭受损失的能力。安全性或风险性是指金融工具的本金遭受损失的可能性。收益性是指金融工具能够定期或不定期地给持有人带来收益的特性。

安全性与偿还期成反比，偿还期越长，安全性就越低，风险也就越高；反之，偿还期越短，本金安全性也就越高，风险越低。流动性越高的金融工具，其安全性也就越高，风险越低；反之，流动性越低，安全性也就越低，风险越高。

一般而言，持有期越长，收益率越高，就是说，长期金融工具的收益率比短期金融工具的收益率高。金融工具的流动性越高，其收益率也越低；反之，收益率也就会越高。风险越高，所要求的收益率也就越高。

3．金融系统有哪些功能？

金融系统的主要功能有：

降低交易费用；

实现资源的时间配置和空间配置，即时间与空间转换；

提高流动性与保持实物资本投资的连续性，促进物质资本的形成；

分摊和管理风险；

支付清算；

监督与激励。

4．货币市场和资本市场在资金转移中有何不同？

货币市场是指期限在一年以内、主要供金融机构进行流动性管理和企业获取短期流动性资金的金融市场；资本市场则是期限在一年以上、主要是促进储蓄向投资转化的金融市场。货币市场的流动性高、风险低，是一个批发性的市场；资本市场的流动性则相对较低、风险也较高，社会公众均可参与的金融市场。

5．什么是道德风险和逆向选择？有哪些方法可以防止道德风险和逆向选择？

金融体系的一个重要特征是信息不对称。信息不对称为产生逆向选择和道德风险。逆向选择是因信息不对称，资金的贷出者恰恰把资金借给了那些它本不希望借给的企业或个人。道德风险是指，因金融市场的信息不对称，资金借入者在获取资金后，去从事一些贷出者所不期望的具有更高风险的活动。逆向选择和道德风险会增加贷出方的风险。

一般地，防止逆向选择和道德风险的方法主要有：信息的私人生产和销售；金融中介；贷款承诺；提高抵押和借款者的净值；合约的正向激励；外部监督和政府的积极作用。

6．抵押和净值为什么能够降低或防止道德风险和逆向选择？

抵押品弱化了逆向选择和道德风险的不利后果，因为它使贷款者得以在借款者违约的情况下减少损失。尤其是抵押品的价值与贷款额之比越高，借款者违约的可能性就越小。如果借款者发生贷款违约，贷款者可以变卖抵押品，并用出售所得的款项补偿未清偿的贷款余额。

净值发挥着与抵押品相似的作用。公司的净资产越高，对外源融资的依赖性就会越弱，但另一方面，它也就越容易得到外源融资的支持。如果公司的净值较大，那么，即便它从事了导致亏损的投资，从而在贷款偿付上发生违约，贷款者仍可以取得公司净值的所有权，并将其售出，用销售所得款项补偿未清偿的贷款余额。另外，公司的净值越大，其违约的可能性就越小，因为公司拥有偿还贷款的缓冲资产。

7．金融中介能够完全解决道德风险和逆向选择吗？

金融中介机构只是部分地解决了信息不对称问题，并没有解决信息不对称引起的全部问题。事实上，作为中介机构的银行也常常遭受逆向选择和借款者道德风险的冲击。

8．什么是原生金融工具和衍生金融工具？它们有何不同？

原生金融工具主要职能是沟通储蓄向投资的转化或用作债权债务清偿的凭证。与此对应的是衍生金融工具。衍生金融工具是在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，包括期货、

期权等，它们的价值取决于相关原生产品的价格，主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化和流动性管理，而是管理与原生工具相关的风险。

9．举例说明金融体系在资源配置的时间和空间转移方面的作用。

借款买房就是把未来的收入用于现在的支出；父母为了你上学而存钱、或他们自己缴存的养老金，都是将当期收入的一部分用于未来的支出。这都是资源的跨期（时间）配置。

假如外省（市）的某公司发行股票时，你购买了10000股，这就实现了资源配置的空间转换。

10．假设你购买了100万股某公司的股票，你会从哪些方面来防止你在这项投资中的道德风险和逆向选择？你会亲自去监督公司经理人员的行为吗？

购买100万股上市公司的股票，一般需要一笔较大的本金投入，投入的金额越大，发生逆向选择和道德风险给你造成的损失也会越大，因此，在做出投资之前一定要仔细地做些投资分析和研究，尤其是查阅和研究与该股票相关的信息并加以分析和处理，并对未来的前景做些趋势性的判断。若是打算进行较长时期的投资，在购买股票之后，应当及时地跟踪与该公司相关的所有信息，并做出全面分析，尤其是对可能的风险的评估。

11．你在进行股票投资之前，会收集与之相关的信息吗？你从哪些方面来收集和分析它的信息？

金融市场有风险，决策一定要谨慎。在做任何一项投资之前，都应当收集相关信息，包括（但不限于）公司的主营业务及其构成、产品竞争力和行业特征和前景、资产负债状况、公司的利润构成及产品利润率的变动趋势、经济周期与国家宏观经济与产业政策变动对该公司的影响；同时也要分析公司高级管理人员的经营行为、经营理念和产品开发能力，一个缺乏远见和开拓精神的管理层是不可能给股票投资者带来稳定的回报的。

12．政府在金融系统中可以发挥什么样的作用？

政府在金融系统中可以发挥多方面的积极作用。首先，健全公平有序的法律法规及强有力的实施，确保金融活动各方参与者的产权得到有效保护，各方积极地履行金融契约。其次，政府通过有效的金融监管，可以减轻金融活动中信息不对称的不利影响，从而维护金融体系的稳定性。第三，一般而言，政府是资金短缺者，它需要在金融市场发行债券筹措资金。政府债券市场的发展可以丰富金融市场工具，尤其是短期政府债券还可以发挥基准债券的作用。最后，当出现金融不稳定或危机时，政府要积极地应对，提供流动性支持，阻止危机的恶化，损害经济发展。

13．在固定资产投资高增长、有经济过热之虞，中国政府常采取如下的宏观调控措施：提高相关行业固定资产投资的自有资本金比率，比如，提高到35%。试分析，自有资本金比率的提高，对借贷总量会产生什么样的影响？对信息不对称的后果又会产生什么样的影响？

在投资总量一定时，要求的自有资金比例越高，对外借贷的需求就会减少。若自有资金既定，固定资产投资自有资金比例的限制，同时也就限定了能够获取的信贷总量的上限。若自有资金和获取的信贷总量满足不了投资总量的资金需求，那就必须压缩投资。

自有资金在固定资产投资中相当于净值，即固定资产总值与投入的信贷之差。根据信息不对称原理，净值越高，就越会弱化信息不对称的不利问题，降低逆向选择与道德风险，从降低发生不良贷款的概率。

可见，在投资增速较快时，提高固定资产投资的自有资金比率，可以起到双重功效。

14．2007年至2008年，美国爆发了次贷危机。次贷危机源于次级抵押贷款。所谓次级抵押贷款，就是美国的一些金融机构向那些没有收入证明或信用评分比较低的个人，发放的

零首付的住房抵押贷款。而且，美国许多抵押贷款还有一个特征，就是负摊销，即在获得贷款的头几年里，借款者只需要偿付部分利息，而不用偿还本金，未偿还的应付利息自动计入日后的本金中，结果导致借款者的应付本金在头几年里不但没有减少，反而还有所增加。试利用信息不对称原理分析：（1）在次级抵押贷款中，影响借款者在一个房产上的净值的主要因素是什么？（2）在其他条件不变时，负摊销导致次级抵押借款者的净值如何变化？（3）在其他条件不变时，如果房价下跌，又会导致净值如何变化？（4）综上分析，房价下跌时，借款者行为会如何变化，这对金融体系又会产生什么样的影响？（5）从以上分析中，你认为次级抵押贷款及其引发的危机，对中国金融体系有何启示？

（1）借款者在房产上的净值等于房屋的市场价值与未偿还的借款余额之间的差额。因此，借款者在房产上的净值，首先取决于房屋的市场价值的变化，房价上涨会提高其市场价值，从而提高房屋所有者的净值；其次则取决于未清偿的借款余额，借款余额越多，净值越少。

（2）在其他条件不变时，负摊销会增加未清偿的借款余额，房屋所有者的净值会相应地下降。

（3）在其他条件不变时，房价下跌，房屋所有者的净值也会相应地下降。

（4）房价下跌后，由于房屋所有者的净值会相应地下降，若还有较多的未清偿借款余额，借款者的道德风险就会上升，也会增加其违约的可能性，结果可能会导致不良贷款增加，对金融体系的稳定造成不利影响。

（5）次级抵押贷款实际上忽视了借款者净值在克服信息不对称中的积极作用，借款者的净值变化对房地产市场价格的波动极为敏感，因此，为了让借款者履约，应有适当的首付要求。另外，金融机构在发放抵押贷款时，应当风险的控制放在突出的地位，任务新信贷业务的创新，都应当以风险可控为前提。