习题-9资本结构(第10章)
第十章资本结构
一、单项选择题
1.ABC企业本年息税前利润1万元，测定的经营杠杆系数为2，预计明年销售增长率为6%，则预计明年的息税前利润为（）万元。
A.1
B.1.05
C.2
D.1.12
2.某企业2011年的财务杠杆系数为1.5，息税前利润的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（）。
A.40%
B.25%
C.20%
D.15%
3.某企业2011年财务杠杆系数为1.25，上期息税前利润为750000元，在无优先股的情形下，则2010年实际利息费用为（）元。
A.100000
B.675000
C.300000
D.150000
4.F公司20×1年销售收入为100万元，税后净利为12万元，固定经营成本为24万元，20×2的经营杠杆系数为2，所得税税率为25%。据此，计算得出该公司20×2的总杠杆系数为（）。
A.1.5
B.3.0
C.2.5
D.1.8
5.下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。
A.指每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数
B.等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积
C.反映每股收益随业务量变动的剧烈程度
D.反映息税前利润的变动对每股收益的影响程度
6.已知总杠杆系数为6，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）。
A.2
B.2.5
C.3
D.6
7.某企业固定成本为12万元，全部资本均为自有资本，其中普通股占85%，其余为优先股，则该企业（）。
A.只存在经营杠杆效应
B.只存在财务杠杆效应
C.同时存在经营杠杆效应和财务杠杆效应
D.经营杠杆效应和财务杠杆效应可以相互抵销
8.“当企业全部融资来源于负债时，企业价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是（）。
A.权衡理论
B.有税MM理论
C.无税MM理论
D.优序融资理论
9.下列各项资本结构理论中，认为不存在最佳资本结构的是（）。
A.代理理论
B.权衡理论
C.完美资本市场下的MM理论
D. 有税市场下的MM理论
10.下列关于代理理论的表述中，正确的是（）。
A.依据代理理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变
B.依据代理理论，在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本与代理收益
C.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益
D.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目
11.下列有关企业资本结构的说法不正确的是（）。
A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资
B.少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债筹资
C.如果企业的销售不稳定，更倾向较多地筹措负债资金
D.如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集
二、多项选择题
1.当企业息税前利润大于零时，只要企业存在固定经营成本，那么经营杠杆系数必（）。
A.恒大于1
B.与销售量成反比
C.与固定成本成反比
D.与风险成反比
2.下列筹资活动中，会加大企业财务杠杆作用的有（）。
A.增发普通股
B.增发优先股
C.增发公司债券
D.增加银行借款
3.下列有关财务杠杆的表述正确的有（）。
A.财务杠杆系数越高，每股收益也越高
B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益
C.财务杠杆与财务风险无关
D.财务杠杆系数越大，财务风险越大
4.在边际贡献超过固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有（）。
A.增加产品销量
B.提高产品单价
C.提高产权比率
D.减少固定成本支出
5.下列关于MM资本结构理论的说法正确的有（）。
A.在不考虑所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于息税前利润除以适用于其风险等级的收益率
B.在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响
C.有税的MM理论认为，有负债企业的价值等于有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值
D. MM理论是建立在“全部现金流是永续的”假设前提下的
6.下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（）。
A.根据MM理论，当存在企业所得税时，理论上负债为100%时，企业价值最大
B.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值
C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正
的项目
D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资
7.下列有关优序融资理论的表述正确的有（）。
A.优序融资理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响
B.将内部筹资作为首先选择
C.解释了现实生活中所有的资本结构规律
D.企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款
8.若不考虑财务风险，下列属于利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析的正确表述的有（）。
A.当预计EBIT高于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B.当预计EBIT高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C.当预计EBIT低于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
D.当预计EBIT等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同
9.下列有关最佳资本结构的表述中不正确的有（）。
A.最佳资本结构是使企业筹资能力最强的资本结构
B.最佳资本结构使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构
C.当每股收益最高时的资本结构是最佳资本结构
D.当财务风险最小时的资本结构是最佳资本结构
10.当企业债务成本过高时，下列可以调整其资本结构的方式有（）。
A.利用内部留存归还债务，以降低债务比重
B.将可转换债券转换为普通股
C.以公积金转增资本
D.筹集相应的权益资金，提前偿还长期债务
11.若某企业的经营处于盈亏临界状态，正确的说法有（）。
A．销售收入正处于销售收入线与总成本线的交点
B．经营杠杆系数趋近于无穷小
C．销售利润率（息税前利润率）等于零
D．此时的边际贡献等于固定成本
秋风词三五七言
秋风清，秋月明，
相亲相见知何日，此时此也难为情。
企业战略最优资本结构的选择
企业战略最优资本结构 的选择 Document serial number【UU89WT-UU98YT-UU8CB-UUUT-UUT108】
★★★文档资源★★★摘要：由于受到许多可控因素与不可控因素的影响，最优资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中很难达到的理想资本结构。现实中我们只能追求并达到次优资本结构，从而逼近最优资本结构。 关键词：资本结构；最优资本结构；次优资本结构 一、最优资本结构理论的争议 对最优资本结构的研究，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最优资本结构仍存在很多的争议，这些争议主要表现在以下三个方面：第一，最优资本结构的含义。一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。 第二，最优资本结构的存在性问题，即是否存在最优资本结构。一派观点否认最优资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否定了最优资本结构的存在。另一派观点则肯定最优资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在。 第三，最优资本结构的决定问题。在承认最优资本结构存在的学者中，关于最优资本结构的决定，也存在着很大的分歧与争议。 首先是关于最优资本结构决定的理论。关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可以为
企业最佳资本结构
渤海大学培训学院管理学学士学位毕业论文 论企业最佳资本结构 专业：____________专业_________________________ 班级：______二○○级班_______ 学号：______140114101149___________________ 姓名：___________孟悦___________________ 指导教师：___________李志平 ______________ 完成日期：_______二○○年月日 _ 二
滨州学院专科毕业设计（论文） ［摘要］字数不足400字 资本结构对企业的经营至关重要，随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构经历了质的变化，但同时也暴露出一些问题。教条的生搬硬套西方的相关理论学说，对于一个面临复杂、多变的市场经济的企业来说是行不通的。只有客观的面对市场，从自身出发，辅以成熟的资本结构理论，企业才能找到财务杠杆的“支点”。本文针对存在的问题，首先认识了企业最佳资本结构的概念与意义，然后分析了影响企业最佳资本结构的因素及衡量企业最佳资本结构的标准。最后提出优化企业资本结构的若干政策方法，从而进一步说明企业最佳资本结构应该是企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险获得最大的投资收益时的资本结构。 关键词：资本结构；衡量标准；资本决策 一
[Abstracts]边框不对，看格式 The best capital structure Capital structure is very important to enterprise management, with the establishment of modern enterprise system and the development of capital market, our country enterprise capital structure has experienced a qualitative change, but also exposed some problems. Doctrine of derivative related theory of the west, for a face of complex and changeful market economy enterprise doesn't work. Only objective in the face of the market, starting f rom their own, with mature capital structure theory, the enterprise can find the \"fulcrum\" financial leverage. This article in view of the existing problems, first understand the concept of optimal capital structure and meaning, and then analyzed the factors, which affect the optimal capital structure and the measure of optimal capital structure. Finally puts forward several policy method of optimization of corporate capital structure, so as to further illustrate enterprise capital structure should be the best at the lowest weighted average cost of capital of the financing risk gain maximum and minimum return on investment of capital structure. [Key words]: capital structure; Measure; Capital decision-making 二
公司金融第9章 资本结构习题及答案
第九章资本结构 一、概念题 资本结构最佳资本结构MM理论代理成本权衡理论财务困境成本破产成本优序融资理论自由现金流量 二、单项选择题 1、最佳资本结构是指（） A每股利润最大时的资本结构B企业风险最小时的资本结构 C企业目标资本结构D综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构 2、调整企业资金结构并不能（） A降低财务风险B降低经营风险C降低资金成本 D 增强融资弹性 3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（） A个别资本成本B边际资本成本 C综合资本成本D资本总成本 4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（） A长期借款成本B债券成本 C留存收益成本D普通股成本 5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（） A发行债券B留存收益C发行股票D长期借款 6、要使资本结构达到最佳，应使（）达到最低 A边际资本成本B债务资本成本 C个别资本成本D综合资本成本 7、某公司发放的股利为每股5元，股利按5%的比例增长，目前股票的市价为每股50元，则计算出的资本成本为（） A10% B15% C17.5% D13.88% 8、通过企业资本结构的调整，可以（） A提高经营风险B降低经营风险 C影响财务风险D不影响财务风险 9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（）计算的综合资本成本更为合适 A目标价值B账面价值C市场价值D任一价值 10、某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业（） A只有经营风险B只有财务风险 C没有风险D既有经营风险又有财务风险 三、多项选择题 1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（） A拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D以技术研究开发为主的公司负债较少 2、负债资金在资本结构中产生的影响是（） A降低企业资金成本 B加大企业财务风险
浅析最优资本结构的确定方法
浅析最优资本结构的确定方法 摘要：最优资本结构是指企业在一定时期内使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。随着市场经济的迅速发展和经济全球化进程加快，企业要在激烈的市场竞争中提高竞争能力，除了提高整体的经营管理能力外，还必须选择最优的资本结构。关于最优资本结构的确定方法，笔者认为应从现代资本结构理论出发，综合考虑企业财务状况、资产结构、行业因素、经营情况、利率水平的变动趋势等因素，选择适合企业实际和有效的资本结构。股份制企业适合采用每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司价值比较法；一般企业适合采用比较资金成本法和自有资本收益率法。 关键词：资本结构;最优资本结构;每股利润无差别点法;比较资金成本法、公司价值比较法;自有资本收益率法 最优资本结构对企业的经营管理至关重要。随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构正逐步趋向合理和优化，但同时也存在一些问题。我国加入WTO 以后，企业必须迅速融入到经济全球化的进程之中，积极争取在全球证券、金融市场融资。资本结构是否合理，将直接关系到企业能否获得国际投资者的信任，能否在国际市场竞
争中取得良好的经营业绩和长远发展。因此，优化我国企业的资本结构刻不容缓。关于最优资本结构的确定方法，目前经济界的理论研究主要集中于股份制企业最优资本结构的确定方法，一般企业资本结构的确定方法尚未涉及。本文拟从现代资本结构理论出发，对最优资本结构的确定方法进行理论研究和实际探索。 一、现代资本结构理论 资本结构是指企业各种资金来源的构成和比例关系。长期资本来源包括长期债务资本和权益资本，因此资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的结构和比例关系。 自20世纪50年代以来，西方经济学家对资本结构展开了广泛的研究，先后出现过净收入理论，折衷理论和现代资本结构理论，其中影响最大的现代资本结构理论主要有MM 理论及权衡理论、激励理论、非对称信息理论等。 1.MM理论和权衡理论 早期的MM理论认为，由于所得税法允许债务利息费用在税前扣除，在某些严格的假设下，负债越多，企业的价值越大。这一理论并非完全符合现实情况，只能作为进一步研究的起点。此后提出的权衡理论认为，负债公司可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上
论企业最佳资本结构的决策方法
论企业最佳资本结构的决策方法 摘要:资本结构是自有资本与负债资本在资本总额中的构成比例,对资本结构的研究主要是确定合理的负债水平,即最佳的资本结构。确定最佳资本结构的分析方法主要有EBIT-EPS分析法、公司价值分析法、比较资金成本法和因素分析法等。通过以上分析方法的研究,对企业的资本结构决策分析及优化。 关键词:最佳资本结构决策分析方法优化 资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素,运用适当的方法确定最佳资本结构,提升企业价值。如果企业现有资本结构不合理,应通过筹资活动优化调整资本结构,使其趋于科学合理。 一、最佳资本结构及其判断标准 (一)资本结构与最佳资本结构 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业中长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 企业资金结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的,各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化。企业筹资方式总体来看分为负债资金筹资方式和自有资金筹资方式两类,因此,资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。 不同的资本结构会给企业带来不同的后果。企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用,既可以发挥财务杠杆作用,也可能带来财务风险。因此企业必须权衡财务风险和资金成本的关系,确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业合理的负债结构, (二)最佳资本结构的判断标准 最佳资本结构是在一定条件下使企业平均资金成本最低、企业价值最大化的资本结构。资本结构最优的标准有两方面:一是平均资金成本最低;二是企业价值最大化。 从理论上讲,最佳资本结构存在的,但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化,动态地保持最佳资本结构十分困难。在实践中,目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。 二、最佳资本结构的分析方法
最优资本结构的确定方法
浅析最优资本结构的确定方法
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浅析最优资本结构的确定方法 摘要：最优资本结构是指企业在一定时期内使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。随着市场经济的迅速发展和经济全球化进程加快，企业要在激烈的市场竞争中提高竞争能力，除了提高整体的经营管理能力外，还必须选择最优的资本结构。关于最优资本结构的确定方法，笔者认为应从现代资本结构理论出发，综合考虑企业财务状况、资产结构、行业因素、经营情况、利率水平的变动趋势等因素，选择适合企业实际和有效的资本结构。股份制企业适合采用每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司价值比较法；一般企业适合采用比较资金成本法和自有资本收益率法。 关键词：资本结构;最优资本结构;每股利润无差别点法;比较资金成本法、公司价值比较法;自有资本收益率法 最优资本结构对企业的经营管理至关重要。随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构正逐步趋向合理和优化，但同时也存在一些问题。我国加入WTO以后，企业必须迅速融入到经济全球化的进程之中，积极争取在全球证券、金融市场融资。资本结构是否合理，将直接关系到企业能否获得国际投资者的信任，能否在国际市场竞争中取得良好的经营业绩和长远发展。因此，优化我国企业的资本结构刻不容缓。关于最优资本结构的确定方法，目前经济界的理论研究主要集中于股份制企业最优资本结构的确定方法，一般企业资本结构的确定方法尚未涉及。本文拟从现代资本结构理论出发，对最优资本结构的确定方法进行理论研究和实际探索。 一、现代资本结构理论 资本结构是指企业各种资金来源的构成和比例关系。长期资本来源包括长期债务资本和权益资本，因此资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的结构和比例关系。 自20世纪50年代以来，西方经济学家对资本结构展开了广泛的研究，先后出现过净收入理论，折衷理论和现代资本结构理论，其中影响最大的现代资本结构理论主要有MM理论及权衡理论、激励理论、非对称信息理论等。 1.MM理论和权衡理论 早期的MM理论认为，由于所得税法允许债务利息费用在税前扣除，在某些严格的假设下，负债越多，企业的价值越大。这一理论并非完全符合现实情况，只能作为进一步研究的起点。此后提出的权衡理论认为，负债公司可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余（EBIT）会下降，同时企业负担代理成本与财务桔据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务桔据成本与代理成本之间选择最佳点。 2.激励理论 激励理论研究的是资本结构与经理人员行为之间的关系，该理论认为债权融资比股权融资具有更强的激励作用。因为债务类似一项担保机制，由于存在无法偿还债务的财务危机风险甚至破产风险，经理人员必须做出科学的投资决策，努力工作以避免或降低风险。相反，如果不发行债券，企业就不会有破产风险，经理人员扩大利润的积极性就会丧失，市场对企业的评价也相应降低，企业资本成本也会上升。因此，应当激励企业举债，使经理人员努力工作以避免破产。 3.非对称信息理论 非对称信息理论由美国经济学家罗斯（Ross）首先引入到资本结构理论中。罗斯假定经理对企业的未来收益和投资风险有内部信息，而投资者缺乏这种信息，他们只知道对经理者的激
财务管理-确定最佳资本结构
资本结构决策 【知识点1】资本结构的影响因素 内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。 外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。 一般规律： 1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低； 2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低； 4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高； 5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。 这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。 【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。 【知识点2】资本结构决策方法 一、综合资本成本比较法 综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本 +长期债券资本结构×债券个别资本成本 +普通股资本结构×股票个别资本成本 +优先股资本结构×优先股个别资本成本
综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。 【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案： 其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。 要求：采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。 『正确答案』 方案一： 加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋ 5000/7000×15%＝12.16% 方案二： 加权平均资本成本＝11.34% 方案三：加权平均资本成本＝10.39% 由于方案三的综合资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。 【评价】 二、每股收益无差别点法
最佳资本结构案例分析——华胜药业股份有限公司
案例：最佳资本结构案例分析——华胜药业股份有限公司 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本与权益资本各占多大比例。资本结构理论有净收益理论、营业收益理论、传统理论等。下面以华胜药业股份有限公司来说明企业的资本结构问题。 行业及公司背景介绍 我国医药行业自1978年以来以年均16.6%的速度增长，因此医药行业的竞争相当激烈，而且在部分市场还存在不正当竞争，所以，在此竞争中企业必须合理安排资金，培育自己的核心竞争力，才能在竞争中不致被淘汰。 华胜药业股份有限公司（以下简称华胜公司）成立于1997年。其注册资本为1000万元，经营范围主要是：化学原料药、化学制剂药、抗生素、生化制品、物流配送及相关咨询服务。公司自成立以来虽无亏损现象发生，但其经营业绩一般，与同行业比较盈利能力较低。因此，为了在激烈的竞争中不致被淘汰，公司必须不断挖掘其自身的潜力，扩大市场份额，提高企业价值。 公司现状 华胜公司自建立以来一直无长期债务，其资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为1000万元，2003年公司息税前盈余为300万元，所得税率为33%，无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为15%，股票β系数为1。其权益资本成本采用资本资产定价模型来 确定。即＝＋β（－）。 所以公司当前的＝8%＋1×（15%－8%）＝15%， 其中为权益资本成本，为无风险报酬率，为平均风险股票必要报酬率。 由于公司无长期负债，所以根据公式＝（）（1－T）＋()计算得出： ＝＝15% 其中为加权平均资本成本，为债务资本成本，S为股票价值，B为债券价值，V 为公司价值，T为公司所得税率。 所以公司的股票价值S＝＝＝1340（万元） 其中EBIT为息税前盈余，I为利息额。 所以根据V＝S＋B，公司当前的总价值V＝S＝1340（万元） 以上便是该公司目前在权益资本占长期资金来源100%资本结构下公司的加权平均资本成本与企业价值。但随着公司的发展，公司的财务总监和财务经理认为公司目前的资本结构不合理，于是向总经理提出改善公司目前的资本结构的建议。但总经理不同意。他认为目前公司的资本结构没有什么不妥之处，因为他信奉的是营业收益理论。即认为不论公司有无负
最佳资本结构的确定
资金结构特别辅导——最佳资本结构的确定 确定最佳资本结构的方法主要有三种：比较资本成本法、每股收益无差别点分析法、比较公司价值法。 一、比较资本成本法 比较资本成本法是先计算不同筹资方案的加权平均资本成本，然后选择加权平均资本成本最低的方案，作为最佳资本结构。通常适用于初始筹资决策，也可以在追加筹资是应用。 举例一、某公司欲筹资600万元，有两种方案可供选择，两方案的筹资组合及个别资本成本如表： 要求：确定公司初始始筹资时，最佳的资本结构。 A方案的综合资本成本 6%×100/600+8%×200/600+10%×300/600=8.67% B方案的综合资本成本 10%×300/600+8%×200/600+15%×100/600=10.17% 由于A方案的综合资本成本较低，所以应该选择A方案，A方案所对应的资本结构即为公司初始筹资时最佳的资本结构。 举例二、该公司欲在上述选择A方案的基础上，追加筹资100万元，两样有两个方案可供选择，各方案的追加金额及个别边际成本如下：
要求：确定公司追加筹资时，最佳的资本结构。 有两种解题思路： 一是计算两种追加筹资的边际资本成本。 A方案的综合边际资本成本 12%×20/100+13%×30/100+16%×50/100=13.7% B方案的综合边际资本成本 15%×80/100+12.5×20/100=14.5% 由于A方案的综合边际资本成本较低，所以应该选择A方案，A方案所对应的资本结构即为公司的最佳资本结构。 二是将原有资本结构和追加筹资结合起来进行考虑，选择整体最佳的资本结构。即将上述公司选择A方案后的初始筹资600万元和追加筹资100万元共700万元综合起来考虑，求出公司的整体综合资本成本并选择低者。 A方案的整体综合资本成本 6%×100/700+12%×20/700+8%×200/700+13%×50/700+16%×300/700+16%×50/700=11.97% 上式中，原有普通股300万股的资金成本，选用追加筹资时新普通股的资金成本16%，而不是选用旧资金成本10%。其原因在于：普通股具有同股、同权、同利的特点，旧普通股和新普通股应该按照新的股利率来分配股利。从筹资方来说，投资人获得的新股利率即是筹资方支付的新资金成本率。 B方案的整体综合资本成本 6%×100/700+15%×80/700+8%×200/700+12.5%×20/700+10%×300/700=9.51% 由于B方案的整体综合边际资金成本较低，所以应该选择B方案，B方案