豆粕期权策略报告

一、策略概述

本策略主要是基于豆粕基本面震荡偏空，且振幅收窄的预期，希望通过卖出压力价位和支撑价位的期权收取权利金，获得相应期权的时间价值。

二、豆粕的基本面因子分析：

基本面来看，豆粕现货价格跟盘处于震荡之中，豆粕供应仍较为充足，需求端环保督查的持续进行，关停了一批中小型养殖场和饲料厂，对豆粕市场影响较大；国际市场，美国上周天气较好利于大豆的种植，而据美国商品期货交易委员会公布数据显示，投机基金上周在大豆期货上持净空单接近1万5千手，一反之前的净多单，美国农业部报告称当前大豆最近一周出口检验量为66.5283万吨，高于预估60万吨区间上限。整体来看，国内豆粕需求端利空压力较大，而美豆市场仍处于较为敏感时期，易受天气等因素影响，预计未来国内走势仍为震荡偏弱。短期来看压力处于2800位置，中长期来看价格将难以突破2900。

从期权的成交与持仓来看，上周（8.21-8.25）豆粕期权日成交量处于震荡之中，其中最高为22日成交19676张，最低日成交为23日8452张，日均成交12755张，而本周前两个交易日成交量分别为14072和12944张，日均13508张，日均成交有所上升。从PCR来看，本周前两个交易日结束了延续一个月的下降趋势开始回头，即从看涨和看跌期权的持仓结构来看，空头的相对持仓开始增加。波动率的角度来看，相比于一周前的隐含波动率，其现值减少了1.65个百分点，减幅达8.4%。

三、期权交易策略和风险控制

综上，从基本面的角度来看，豆粕期货中长期走势主要是以窄幅震荡偏空为主，因此在制定期权策略时主要是偏空操作，具体策略如下：

1、卖出深度虚值看涨期权

从中长期来看，由于基本面偏空，同时期权波动率下降，因此主要是以卖出深度虚值看涨期权收取权利金为主。

合约选择：卖出执行价格处于压力位（2900）之上的虚值看涨期权，即M1801-C-3250、M1801-C-3200、M1801-C-3150、M1801-C-3100、M1801-C-3050、M1801-C-3000、M1801-C-2950、M1801-C-2900。

风险点：美豆种植遭遇极端恶劣天气或由于中美贸易战争导致豆粕价格持续上行。

止损位：在期货价格接近期权卖权行权价格时买入对应价位期货进行锁仓。

风险控制：在价格接近行权价时买入对应价位期货进行锁仓。

2、卖出宽跨式期权组合

短期来看，连粕震荡偏空运行，因此可以在其价格运行区间的上轨卖出看涨期权，在其价格运行区间的下轨卖出看跌期权，这样能增强收益，同时能够收取权利金获得期权的时间价值。当前连粕价格运行轨道预计在2700-2730之间。

合约选择：卖出M1801-C-2750或M1801-C-2800，同时卖出M1801-P-2700

风险点：美豆种植遭遇极端恶劣天气或由于中美贸易战争导致豆粕价格持续上行。由于养猪场和饲料厂的关停导致豆粕需求端的持续加速恶化，导致连粕价格加速下跌。

风险控制：在价格接近行权价时进行反向平仓操作。

豆粕基础及饲料企业套保(大商所)

第一部分：国内市场现状一、豆粕现货市场格局 2003年以前，国内豆粕价格波动波澜不惊，平稳而缓慢。进入2003年后国内豆粕市场价格波动剧烈，极端时候甚至出现过当日现货报价涨跌100元/吨的惊人之举，而且呈现出急涨阴跌的特征。原因如下： 1、油脂压榨行业格局变化国内压榨行业2002年后迅速发展，目前已经相成8000万吨/年的压榨能力，虽然远大于3000万吨/年的实际压榨需求，但东南沿海大量大型压榨企业的运营，彻底改变了国内压榨行业主要依靠国产大豆压榨的局面，大豆压榨行业整体80%左右的原料依靠进口大豆。压榨行业的扩张，导致豆粕供应量的增加，目前已经成为豆粕净出口国，同时与CBOT市场大豆联动性增强 2、饲料需求的扩张由于高速发展，消费水平的提高和消费结构的转变，导致肉、蛋、奶、禽的消费量逐年增长，拉动了饲料用豆粕的需求。2000年，国内豆粕消费量仅1500万吨不到，今年预计豆粕消费量将达到2800万吨左右，年均递增10%以上。 3、饲料企业分布特点国内饲料企业呈现集团化，分散生产的特点。在长期市场竞争中，出现了像希望、六和、正大、温氏这样的饲料企业集团。但是这四大集团的生产，却是由分散在全国各地的若干中、小饲料生产企业完成的。这些中小型生产企业对原料豆粕的采购，基本是分散、独立地进行。在与大型压榨企业豆粕定价权的较量中，明显处于弱势地位。

豆粕合约日线走势图（来源：大连商品交易所）二、豆粕定价机制及其影响因素 1、进口成本中国榨油用大豆主要靠进口的现实，决定了中国的榨油用大豆价格主要取决于国际市场大豆的价格，进口大豆成本很大程度上决定了下游产品尤其是豆粕的销售价格。目前进口大豆的基本定价方式：进口成本＝CBOT大豆价格＋综合基差 (运达中国港口的综合基差：包括海湾基差和海运费用) 简单地看，进口大豆成本就是CBOT大豆期货价格加上到中国的升贴水。相对于廉价的农产品，目前升贴水约占大豆进口成本的20%左右。它的变化对进口成本有重要影响。 2、压榨利润目前的压榨企业都是根据压榨利润来调节生产节奏。当压榨利润较高时压榨企业会积极生产，从而导致后期豆粕供应增加，形成供应压力，压榨企业尽量低价销售，回笼资金。在压榨利润较低或者为负时，压榨企业消极生产甚至停机，导致后期豆粕供应量下降，短期供应紧张促使豆粕价格趋涨。而压榨利润的好转又会促使压榨企业积极生产。这个过程不断地循环往复。 2005年以来进来大豆周榨油毛利走势图（来源：大连商品交易所）从图表来看，压榨收益(毛利)大部分时间在—50至200之间波动，高于200和低于—50的次数都不多。其他影响因素：

养殖企业套期保值方案

养殖企业套期保值方案大越期货研发中心田和亮随着市场经济的发展，豆粕和玉米的价格经常受到炒作出现大幅波动，使相关养殖企业的经营出现巨大风险。那么如何规避豆粕和玉米现货波动给养殖企业带来的经营风险呢？由于期货与现货之间的关联已经呈现密不可分的态势，期货市场的套期保值功能此时可以有效的解决这个问题，养殖企业参与期货套期保值的需求越来越迫切。。利用期货市场上针对养殖企业的原材料做套期保值操作，将达到规避相应商品在现货市场受到价格波动的风险的效果，锁定成本，最终可以顺利完成企业制定的生产购销计划。一、套期保值概述（一）套期保值的概念套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。（二）套期保值的基本特征套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。（三）套期保值的经济原理 1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致； 2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。（四）套期保值的逻辑原理套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。（五）套期保值的操作原则 1.商品种类相同原则； 2.商品数量相等原则； 3.月份相同或相近原则； 4.交易方向相反原则。二、套期保值的应用（一）买入套期保值买入套期保值，是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。适用对象及范围 1.企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况； 2.供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨； 3.需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足等原因，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。（二）卖出套期保值卖出套期保值，是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上卖空，持有空头头寸。

第三课豆粕期权交易规则

第三课豆粕期权交易规则上期为大家介绍了豆粕期权合约，那么本期我们一起来看看豆粕期权的部分交易规则，往下看↓↓↓ 期货、期权共用交易编码投资者在期货公司已经开立了期货账户，拥有交易编码，则在满足适当性要求后申请开通期权的交易权限即可交易期权表1 投资者适当性概述表备注：投资者适当性的免除

特殊单位客户和做市商可以不进行适当性综合评估，特殊单位客户指期货公司、证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户。最近三年内具有交易所认可的期权真实交易经历的客户可不进行适当性评估，需要提供其他公司同一期权品种真实交易经历结算单（加盖其他公司有效印章）。交易指令大商所（豆粕期权）：限价指令、限价止损（赢）指令，可添加FAK（立即成交剩余指令自动撤销指令）、FOK（立即全部成交否则自动撤销指令）属性大商所暂时不提供市价指令。询价期权交易实行做市商制度，为满足市场流动性，做市商可提供双边报价。若行情中没有出现买卖报价，投资者可以进行询价。软件端上即可操作，指明期权合约代码，不需要输入买卖方向和手数。注意事项： ①询价时间间隔不应低于60秒，禁止频繁询价； ②已存在报价，合理价差不接受询价； ③集合竞价期间不能询价； ④连续交易暂停和闭市前30秒内不能询价。博易软件询价图竞价与撮合

竞价方式与期货交易一样，期权竞价方式也采用集合竞价、连续竞价方式。其中集合竞价指在规定时间内对接受的买卖申报一次性集中撮合，连续竞价指对买卖申报逐笔连续撮合。集合竞价：20:55-21:00 期权合约买、卖指令申报时间：20:55-20:59 集合竞价撮合时间：20:59-21:00 集合竞价期间不能提交市价指令、组合指令、行权指令、放弃指令、询价指令等指令。撮合成交原则期权交易期间，撮合成交原则：价格优先、时间优先。当期权合约以涨跌停板价格成交的撮合原则：平仓优先、时间优先。期权持仓了结方式（平仓、行权和放弃）平仓是指买入或者卖出与所持合约的品种、数量、月份、到期日、类型和行权价格相同但交易方向相反的合约，了结期权合约的方式。行权是指期权买方行使权利将期权合约转换成期货合约，了结期权合约的方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约。放弃是指期权买方于合约到期时不行使权利，卖方义务终结，了结期权合约的方式。行权与履约 A、行权申请行权申请：豆粕期权采取美式行权的方式。在期权合约到期日及之前，期权买方（包括实值、平值和虚值期权）可提交行权申请，行权申请仅当日有效。买方行权时，必须准备好满足期货交易保证金要求的资金，期权卖方负有履约义务。

八种常用期权策略分析

八种常用期权策略 1、买入看涨期权(Long Call) 买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。①行情判断：看涨或强烈看涨 ②目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到期日和执行价格)。一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。 ③风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(期权费) 到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价－执行价格－期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值

通常等于它的内在价值。潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。 ④盈亏平衡点：执行价格＋期权费这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。 ⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面，波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。 ⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。 2.买入看跌期权(Long Put) 做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。在了解更复杂的看跌策略之前，投资者应该先彻底理解买入和持有看跌期权的基础知识。①行情判断：看跌②目的与好处买入看跌期权而不持有标的股票是一种纯粹方向性的看空投机策略。投资者买入看跌期权的主要目的是从标的股票的价格下跌中获利。买入看跌期权可以作为卖空股票的替代，

期货新手入门手册

期货新手入门手册（一）期货专有名词释义熊市：处于价格下跌期间的市场。牛市：处于价格上涨期间的市场。套利：一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并借两个交易产生的价差而获利,叫做跨市套利。此外,还有跨期套利、期现套利等。投机：为获取大量利润进行风险性买卖，不是为了避险或投资。期货合约：由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。保证金：期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约，一般为合约价值的10%—15%。交易所和期货公司有权调整保证金的收取比例。开盘价：某一期货合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。开盘集合竞价：在某品种某月份合约每一交易日开市前5分钟内进行，其中前4分钟为期货合约买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。收盘价：某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。结算价：某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。

最小变动价位：某一合约的单位价格涨跌变动的最小值。持仓量：期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。开仓：交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约，也称为“建仓”。与股票市场不同，期货实行双向交易，既可以先买入也可以先卖出。买入期货合约后持有的头寸成为多头头寸，简称“多头”。卖出期货合约后持有的头寸成为空头头寸，简称“空头”。平仓：投资者建仓后，可选择在合约到期日前通过一笔数量及交割月份相同、方向相反的同品种期货合约来冲销原有的期货合约，以此完成期货交易的行为。期货是T+0交易方式，日内随时可以平仓。强行平仓：当投资者违反《期货经纪合同》和交易所相关业务规定时，交易所及会员对其违规持有的相关合约持仓予以平仓的强制措施。限仓：交易所规定会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。套期保值头寸实行审批制，不受限仓数量限制。

国内豆油贸易利用大豆期货套期保值分析共8页word资料

国内豆油贸易利用大豆期货套期保值分析豆油是一种高品质食用油，近年来，我国豆油产量和消费量逐年增加，市场价格变化日趋势剧烈。随着我国加入WTO后，对豆油配额逐步开放，加上从2006年起，取消豆油关税配额制和准国家专营制。国内豆油价格将受国际豆油价格波动的影响更直接，产生的波动也会更加剧烈。当前，国内豆油期货还未上市，根据豆油贸易企业对规避现货价格波动风险的需求，可依据品种相近、价格走势大致相同的原则，在国内大豆期货市场上对豆油现货进行套期保值，以规避豆油贸易的生产、加工、进口、销售等环节出现的不却定风险。由于豆油是大豆压榨的下游产品之一(还有豆粕)，因此，现货豆油与现货大豆的价格走势有着密切的连带关系，两者之间每吨除成本不同、价格高低不同外，价格趋势在大部分时间都是相同的。随着近年来国内大豆、豆油的缺口，对进口大豆、豆油依赖程度的增加，连豆期货与CBOT大豆期货、CBOT豆油期货之间的关联度越来越大，并且建立起相互影响、相互促进的基本一致的运行趋势，故对国内豆油现货利用连豆期货套期保值提供了可行性的基础。一、企业提供的套期保值需要的基础背景资料如下：某豆油贸易公司，欲从事豆油现货利用连豆期货市场进行套期保值业务。公司具体情况为： 1、月进口豆油能力5万吨，直接从美国或国内港口订购豆油货源， 2、仓储能力为5-8万吨， 3、月销售能力为5万吨。二、依据上述基础资料确定套期保值的原则如下：作为豆油进口、加工、销售一条龙企业，利用好连豆期货市场做好套期保值业务，无疑是目前市场状况下必须予以重视的问题。特别是近年来，随着大豆及相关市场价格的剧烈波动，给与大豆相关的下游产品之一的豆油生产经营企业带来巨大的经营风险。而如果利用好套期保

一文说透所有期权基本交易策略

一文说透所有期权基本交易策略 ?字号 ? ? ? 评论邮件纠错 2015-07-20 11:30:40来源：和讯网作者：渤海证券相比于股票和期货，期权是一种更为复杂也更为灵活的投资工具。利用传统的投资工具，投资者只能通过判断市场的涨跌获取收益，而利用期权，无论是趋势市还是震荡市，几乎在所有的市场预期下，投资者都有相应的策略来捕获盈利并控制风险。本报告将结合不同的市场预期，介绍相应的期权基本交易策略。基本的交易策略可以参考以下步骤：（1）了解期权基本头寸的风险收益特征；（2）判断市场未来走势，做到“两判断、一了解”；（3）根据对市场的预期，选择相应的投资策略，并寻找相对“便宜”的期权进行建仓；（4）根据实际市场走势的变化，及时调整组合。下面，我们将对每一步进行详细的介绍。 1、交易前需了解的期权基本知识进行交易之前，首先需要对期权头寸的收益风险特征以及影响期权价格的因素有所了解，这样才能更好地理解并应用期权的交易策略。 1.1构成策略的六种基本头寸期权有四种基本头寸--认购期权多头、认购期权空头、认沽期权多头和认沽期权空头，再加上标的资产的多头和空头，构成了期权基本交易策略的六种基本头寸。每种期权头寸包括不同行权价、不同到期日的数十个期权合约，巧妙地从中选取合适的合约，几乎可以从任意的市场走势中获利。存续期内期权的损益变化是在期权价格-标的资产-时间三维曲面中的一条曲线，到期日期权头寸损益是确定的，为了便于分析，我们往往选取该曲面在到期日这一时间切片上的损益图来进行分析。标的资产的损益较为简单，为一条直线，而期权头寸到期日的损益则较复杂，是非线性的。六种基本头寸的到期日的损益图如图1所示。

浅析中国期货市场发展

浅析中国期货市场的发展蔡妃（湖北第二师范学院经管院 08国贸一班 0850510001） [摘要]随着我国经济市场化的深入,期货市场已初具规模，但由于起步较晚，违规事件屡屡发生。文章针对我国期货市场上存在的主要问题,分析了存在问题的原因，位我国期货市场的发展提供了合理建议。 [关键字] 交易所规避风险国十六条制度创新一、中国期货市场的发展历程和现状简介（一）我国期货市场的发展历程国际上期货市场是和股票市场、外汇市场并存的三大金融交易体系,在全球拥有众多的参与者。期货市场是进行期货交易的场所，是多种期交易关系的总和。它是按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货和约的场所，是期货市场的核心。我国期货市场经历了研究试点阶段，正在向常规发展阶段发展。在过去23年的发展过程中，大体经历了第一阶段，理论准备与试办阶段（1987——1993年）；第二阶段，治理与整顿阶段（1993年——2000年）；第三阶段，过渡发展期（2000年至今）。随着《期货交易管理暂行条例》和四个管理办法的发布，我国的期货市场也进入了过渡发展阶段。目前我国有关期货市场的最高法规为2007年国务院修订的《期货交易管理条例》。（二）我国期货交易所现在期货市场上的交易品种（截止到2010年12月1日为止）（三）期货市场功能和作用期货市场的功能有两大功能，一是规避风险。所谓的规避风险的功能是只借助套期保值的交易方式，通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而到期货和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补两外一个市场的亏损，从而实现锁定成本、稳定收益的目的。简单来说就是具有现货生产者或者是交易者买卖未来一段时间内的期货商品防止以后价格的上涨而带来的损失。二是价格发现。所谓价格发现，是指利用市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。简单来说就是期货市场上发现的价格可以为未来时间内该品种的价格波动有个走向指示。

豆粕期货调查报告

调查报告要求一、目的为了进行《期货基础知识》课程的考核，请学生在选题范围内选择一项我国的期货品种进行调查，完成调查报告。二、调查报告内容调查报告内容应包含下列项目： 1、介绍该期货品种的期货合约内容及交割标准 2、介绍该种期货交易标的 3、该种期货风险管理规定 4、影响该种期货价格的主要因素 5、该期货价格走势分析/举例说明该种期货商品的交易（用具体数字举例，至少包括一次开仓和平仓）字数请控制在4000字以内三、时间安排请学生在6月30日上交完成的调查报告四、格式要求 1、页面设置： A4纸，页边距为上2.5厘米、下2.5厘米、左3厘米、右2厘米、装订线0厘米。 2、字体要求：正文标题：三号、黑体、居中；正文：四号、宋体；行距：固定值22磅。 3、正文标题层次采用一、（一）、1、（1）等顺序 4、封面（见附件）

金融系2014级学生《期货市场基础》课程调查报告姓名：杨广学号： 20144070523 班级： 2014级5班题目：豆粕期货调查报告

1、介绍该期货品种的期货合约内容及交割标准期货品种有：M1605 M1607 M1608 M1609 M1610 M1611 M1612 M1701 M1703 期货合约内容交割标准

2、介绍该种期货交易标的 3、该种期货风险管理规定豆粕贸易目前现状豆粕贸易处于整个产业链的中游，赚取的是豆粕流通利润，因上游压榨企业对头寸管理、套保、套利、风险管理工具、操作模式比较成熟，以及供应主导的优势，能较好的风险转嫁。终端企业具有成品利润以及流通时间来消化风险的优势，而消费端选择性愈加多元化，以压榨企业直接面对终端的趋势来看，豆粕贸易就是夹缝中求生存，在风险中求利润。豆粕贸易利润的模式 1、渠道利润区域或局部市场，相对货源稳定，但货源供给有限，具有终端消费群选择面相对较小的特点，获得的渠道利润。 2、垫资利润针对饲料企业与养殖企业给予款项周期，获得稳定客户，同时获得较高价差（考虑资金利息后）。 3、返利价差获得代理或者经销资格，压榨企业依据销售量（出库量）制定吨返利金额，来增加豆粕贸易价差获利。 4、基差利润基差交易利润=卖出基差-买入基差 =（现货卖出价格-期货买入价格）-（现货买入价格-期货卖出价格） =现货卖出价格-现货买入价格+期货卖出价格-期货买入价格 =（现货卖出价格-现货买入价格）+（期货卖出价格-期货买入价格）=现货买卖盈亏+期货买卖盈亏极高要求对基差走势的分析与研判（压榨企业较成熟的依靠基差获利，锁定风险）以及期货操作的对称性。 5、头寸利润依据自身规模量，或商品头寸警戒线与浮动盈亏办法，销售情况结合对行情研判，对趋势分析，建立多头、空头，实现价差获利（单边行情）。 6、期现结合套利、其他对冲手段套利（月间、品种、区域、跨市等）

期权套保与期货套保的对比

期权套保与期货套保的对比期权与期货都可以用来对冲现货的价格风险（市场风险），在实际应用上有以下几点区别： 1、期货的收益率与现货收益率呈线性关系，而期权的这一关系为非线性的。对于买入看跌期权的套保策略，当标的价格上升的时候，组合由中性Delta变为正Delta，如果不进行调仓，那么此时对冲不完全。理论上讲，完全对冲策略都将得到等于无风险利率的收益。期货对冲的无风险益只来自于基差（价格方面）的不断收敛，而期权对冲的无风险收益来自于价格变化和时间价值损益两个方面。但从我们的从对冲效果上来看，股指期货对冲策略最稳定，套保效果更好，然而简单的期权对冲策略可以在满足套保需求的同时，赚取由收益曲线凸性带来的收益，两者各有利弊。 2、期权套保策略可以在价格对冲的同时实现对波动率的多空。投资者对市场波动的喜好不一，一般来讲，多数投资者是厌恶风险的，该类投资者更适合买入看跌期权来做套保策略。如果市场在套保期内波动增大，那么持有的期权通过波动率增加得到额外的收益；反之如果波动率降低，则满足投资者厌恶风险方面的偏好；同理，对于风险喜好的恶投资者则可以通过卖出看涨期权来对冲。综上，期权不但可以完成价格对冲，还可以做到风险方面对冲，其对冲效果更全面。 3、相对于我国现有的期货保证金制度，期权对冲策略效率更高。对于机构投资者，我国目前不允许用现货多头来充抵保证金，即机构投资者利用股指期货做对冲时必须以现金最为保证金。导致，一方面要预留大量现金，限制仓位（据统计，一般机构的Alpha产品的多头仓位不足70%），另外也会随时收到追加保证金要求（Margin Call）。如果用看跌期权对冲，持有者不存在信用风险，也就不需要保证金，此时多头仓位一般可以达到90%，同时也不用担心由于现货价格变动所带来的追加保证金要求。

期权常见的四种交易方式

买入认购期权（1）适用情况：预期股票价格会上涨，不确定幅度，但又不希望承担下跌带来的损失。（2）原理：买入认购期权，获得到期日买入标的证券的权利。图中可见，当标的证券价格低于行权价时，买方亏损额保持不变，为权利金金额；标的证券价格上涨高于行权价时，买方亏损缩小；标的证券价格继续上涨超出行权价加权利金之和（即盈亏平衡点）时，买方扭亏为盈。（3）要点：最大盈利无上限。当标的证券上涨时获得收益。标的证券价格涨得越多，认购期权买方由此可以获得的收益就越大。最大损失有限。如果标的证券价格下跌，低于行权价格，认购期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。查看更多内容查看在线课程买入认沽期权（1）适用情况：预期股票价格会下跌，不确定幅度，但又不希望损失股价上涨带来的收益。（2）原理：买入认沽期权，获得到期日卖出标的证券的权利。

图中可见，标的证券价格高于行权价时，买方亏损额保持不变，为权利金金额；标的证券价格跌至行权价以下时，买方亏损缩小；标的证券价格继续跌至行权价减权利金之差（即盈亏平衡点）以下时，买方实现扭亏为盈。（3）要点：当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大，标的证券价格跌到0元时收益达到最大值。最大盈利=行权价格-权利金。承担有限的损失。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。查看更多内容查看在线课程备兑开仓（1）适用情况：主要适用于以下两种情况。 a.假设投资者持有某只股票，而该股票的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。 b.假设投资者持有某只股票，投资者认为股价会继续上涨，但涨幅不会太大，如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票，那么投资者可通过卖出行权价格在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。（2）原理：持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。

油厂豆粕套保方案

关于油厂利用豆粕期货套期保值的方案一、油厂经营中面临的巨大风险由于受季节、天气、政治、经济等因素的影响，农产品市场价格波幅很大，再加上采购原料和销售产品的方式、时间不同，市场风险相当大。在油脂企业的经营过程中，采购原料（大豆）、加工生产、产品（豆粕、豆油）销售是最重要的三个环节，其中采购原料和产品销售涉及到市场价格，是风险产生的根源。在传统的购销模式下，原料采购价格和产品销售价格都是随行就市，没有避险机制。原料采购完成后，生产成本即已确定，市场一旦出现原料、产品价格下跌（两者联动性很强，一般情况下豆粕略微提前），产品的销售价格被迫降低。如果此循环一直继续，随着边际利润的减少，亏损在所难免。在特定的市场环境下，如果产品销售形势并不佳，而原料价格却在高位徘徊，但为了维持正常的生产经营又不得不继续采购，那么也极有可能会导致亏损。下面我们具体分析油脂行业可能产生的风险。 1、采购原料产生的风险。采购产品的原料必须根据不同的市场状况做出不同的抉择。比如市场价格上涨时如何采购，市场价格下跌时如何采购，市场价格盘整时又如何采购，都直接关系着企业经营的利润。一般情况下，如果预期市场价格看涨，那么可以增加原料的订货量，反之则减少，而盘整时则可以均匀订货。但是，若是订购原料的同时没有规避市场风险的行为，一旦订货价格下跌，风险即刻产生。因此，如果订货仅仅依靠以往积累的经验而没有实质性的避险动作，那么，如果未来某段时间内市场价格的变化出乎预料，采购原料的风险就将显现。 2、采购至销售的时间风险。从决策开始直至进口大豆到岸，然后加工成产品，需要经历60天左右的时间，在这段较长的时间内，无法预知未来原料及产品的市场价格。而销售产品时只能参照当时的市场价格，这就使得经营前景和市场风险捉摸不定。请参照《浅析进口豆粕巨额亏损给予的启示及进口商参与套期保值的重要性》一文。那么，如何规避大豆市场价格波动的风险呢？在市场经济条件下，供求关系失衡导致商品价格剧烈波动所产生的风险难以利用传统的经营模式来划解。然而，少数先进油脂企业充分利用市场经济所给予的契机，战胜困难和险阻，取得了更大的成就！物竞天择、适者生存，期货市场就是它们出奇制胜的法宝！二、利用豆粕期货套保可以帮助油厂规避风险期货市场的套期保值功能可以帮助油脂企业规避现货价格波动的风险，锁定预期利润，维持正常的生产和经营。无论当前国际市场价格处于何种位置，价格变化遵循何种趋势，充分、正确利用套期保值功能或者期权交易等避险工具，可以帮助油脂企业实现正常的生产经营。举一简单事例：假设某油脂厂需要订购进口大豆H吨（设出粕率为0.78，出油率为0.19），目前大豆的市场价格是D，豆粕是P1，豆油是Y1，利润为A1，杂费为Z，从开始采购原料到产品销售需要60天的时间。则目前可预计的利润为：A1=0.78*H*P1+0.19*H*Y1-H*D-Z。假设60天后两种商品的市场价格分别变为P2和Y2，利润为A2。则实际利润为：A2=0.78*H*P2+0.19*H*Y2-H*D-Z。如果A2>A1，即实际利润大于预期利润，获取更高利润当然欢喜；但是，当A2

第九章期权的回报和交易策略

第九章期权的回报和交易策略【学习目标】本章分析了期权合约到期时的回报和盈亏分布状况，从而给出了期权买方是否要执行期权的决策规则。介绍了几种最常见的期权交易策略，包括标的资产与期权的组合、差价组合、差期组合、对角组合和混合期权。学习完本章，读者应学会使用多种方式，包括回报图、盈亏图、盈亏状况分析表和符号运算方法等来对期权合约进行分析，同时掌握基本的期权交易策略。我们知道，一个投资者进行某一金融资产的投资，必然是希望从中获取相应的回报（Payoff），而其现在为该金融资产支付的合理价格，就应该等于这一回报的现值。进一步来看，如果从将来的回报中减去投资者为此资产支付的价格（暂不考虑利息），就可以得到这一金融资产未来的盈亏状况（Profit and Loss1），即该投资者在这一投资上的真实损益。因此，可以说，一项金融资产的回报和盈亏状况，是投资者最关心的，也可以理解为金融投资的本质要素。这一章的主要内容，就是引入金融资产的回报和盈亏分析，主要介绍了期权合约的回报和盈亏分析方法。同时，在期权交易中，市场上广泛存在着将期权、标的资产和其他金融资产相互组合的交易策略，而这些交易策略的实质就是通过不同资产的组合，获取特定的回报和盈亏状况。第一节期权合约的回报和盈亏分布2 一、股票和债券的回报和盈亏分析我们从两个最熟悉的金融资产——普通股和无违约风险的贴现债券3开始分析。假设一只股票XYZ的目前价格为100美元，一个1年后到期、面值为100美元的贴现债券当前价格为91美元。图9.1给出了一年后该股票和该债券的回报分析。从图9.1中可以看出，一年后股票的回报等于其实际的价格，随着价格的变化而变化；而贴现债券的回报则等于投资者将收到的价值，即100美元的债券面值，不受其他因素的影响。因此，从这里我们可以发现，一项金融资产的未来回报就是其未来的价值，而且与当前购买价格无关。图9.2和图9.3进一步给出了这个股票和贴现债券的盈亏状况。值得注意的是，图9.2中同时画出了股票多头和空头的盈亏状况。显然，盈亏状况等于回报减去购买价格之差。当股票价格涨到105美元的时候，股票多头盈利5元，而股票空头由于需要以105元买入股票以偿还原先借入并以100美元卖出的股票，亏损5元；反之，当股票价格跌到93元的时候，股票多头亏损7元，而股票空头在买入并归还股票后，还获利7元。从这里我们也可以再一次说明，空头是希望价格下跌，才能从中获利。而如果一个投资者同时持有该股票的多头和 1由于亏损可以视作负的盈利，因此下文我们都用profit表示profit and loss。 2为了说明方便起见，本章中的期权回报和盈亏分析均指欧式期权，而且只考虑现金流，未考虑相关的利息。 3即零息票债券，折扣发行，到期支付债券面值。

豆粕期货交易手册(图文版)

豆粕期货交易手册Soybean Meal Futures Trading Manual

商品交易所豆粕期货合约商品交易所豆粕交割质量标准 F/DCE D001—2006 1．主题容与适用围 1.1本标准规定了用于商品交易所交交割的豆粕质量要求、试验方法、检验规则、标签、包装、运输和贮存。 1.2商品交易所豆粕期货合约中所规定的豆粕指以大豆为原料，以预压—浸提或浸提法取油后所得饲料用大豆粕，产地不限。 1.3本标准适用于商品交易所豆粕期货合约交割标准品。 2．规性引用文件应符合GB/T19541—2004中规性引用文件的有关规定。

3．术语和定义应符合GB/T19541—2004中术语和定义的有关规定。 4．要求 4.1感官性状：本品呈浅黄褐色或淡黄色不规则的碎片状、粉状或粒状、无发酵、霉变、非挤压性结块、虫蛀及异味异嗅色。 4.2夹杂物：应符合GB/T19541—2004中夹杂物的有关规定。 4.3标准品的质量指标表1 注：粗蛋白质、粗纤维、粗灰分三项指标均以87％干物质为基础计算。 4.4卫生标准：应符合GB/T19541—2004中卫生标准的有关规定。 5．试验方法、检验规则、标签、包装、运输和贮存包装按《商品交易所豆粕、玉米、豆油、黄大豆2号交割细则》的规定执行，其他应符合GB/T19541—2004中试验方法、检验规则、标签、包装、运输和贮存的有关规定。 6．附加说明 6.1本标准由商品交易所负责解释。 6.2本标准自2007年3月合约开始实施。

目录 | Contents 一、豆粕合约概述--------------------------------------------------------------------------06 二、豆粕的生产流通与消费---------------------------------------------------------06 三、影响豆粕价格的主要因素-----------------------------------------------------09 四、豆粕期货交易风险管理办法-------------------------------------------------11 五、豆粕期货交割程序及有关规定---------------------------------------------12 附1. 商品交易所豆粕指定交割仓库名录附2. 豆粕期货价格六年周K线图

豆粕买入套期保值方案word参考模板

豆粕期货买入套期保值方案一、饲料企业进行套保的必要性分析 2010年，自然灾害的频繁发生和经济的大幅波动，使得国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内豆粕价格波动也明显增大，饲料企业的经营和发展经历了严峻的考验。作为现货企业，管理生产、流通和销售，参与市场竞争，是企业管理者们可以直接控制的；但是，原料和产成品价格的变化，作为单个企业是无法决定的；而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格，则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。二、套期保值方案操作某饲料生产企业预计2010年度豆粕需求在3、4万吨左右，生产旺季为第三及第二季度，囤货能力不强，基本采用随用随买的原料采购策略。由于豆粕是其主要生产原料之一，且价值较大，企业生产效益受豆粕价格波动影响较大。在生产旺季，豆粕现货价格上涨，企业不得不高价采购；而在豆粕价格低迷时，由于企业订单少，库容有限，加之豆粕保质期短，以及流动资金等各方面的要求不能大规模采购。基于对企业生产经营情况的分析以及我们对2010年豆粕市场价格展望，特制定如下买入套期保值方案。套期保值操作设计

1、整个套期保值过程资金量需求情况豆粕期货合约建仓价位及初始保证金需求情况注：2010年3月-4月初始建仓需要动用资金为： 2750*2000*10*10% ＝550万元备用保证金：风险资金200万初始共需要资金：550+200=750万 2、套期保值成本 ●资金使用成本：（资金年利率5.31%，暂不考虑追加保证金利息成本）保证金利息合计=770*5.31％/12+630*5.31％/12+490*5.31％/12+350*5.31％/12+210*5.31％/12=9.5万 ●期货市场交易手续费：（按照4元/手的手续费标准）＝2000*4*2 ＝1.6万 ●套期保值成本合计：总成本=9.5万+1.6万 =11.1万每吨套期保值成本=11.1万元/2万吨 =5.55元/吨 3、盈亏平衡分析盈亏平衡分析

套期保值经典案例十个

套期保值经典案例十个案例一（成功）棕榈油的套期保值棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。 2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上

买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。案例二（失败）铝套期保值郑州第二电缆厂客户该客户是郑州市第二电缆生产企业，是制造电线电缆的专业厂家，集科研、生产于一体的大型股份制企业，主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆（环保型）、耐火和阻燃电缆等十多个品种。为了避免铝价上涨导致生产成本增加，该企业长期在期货市场进行买期保值，并在我郑州营业部期货账户上持有期铝多头头

带你认识常用的期权交易策略

带你认识常用的期权交易策略期权策略繁多，常用的有单腿、跨式、垂直价差、比例式价差等，那怎样才能选择出最匹配投资看法的策略呢？经常会有投资者在方向看对的情况下，不知道为什么期权策略就是没有盈利，这可能是因为选择的策略跟观点的匹配度不够。例如最简单的看涨看法，单腿策略就可以采用买看涨或者卖看跌两种操作都可以匹配“看涨”这一观点，但是会由于波动率和时间维度的影响，有时候标的确实上涨了，买看涨却亏钱了。在对行情的看法上，大致可以分为上、中、下三个维度，即上方对压力位的判断、中部对行情走势的判断以及下方对支撑位的判断。在对走势判断的维度上，如果认为标的行情未来会上涨，可以买入看涨期权；如果认为标的行情未来会下跌，可以买入看跌期权；没有看法则不购买任何期权。在对支撑位以及压力位判断的维度上：如果认为上方有压力位，就可卖出上方压力位所在行权价位的看涨期权；如果认为下方有支撑位，就可卖出下方支撑位所在行权价位的看跌期权；没有看法则不卖出任何期权。投资者只有一种看法时，可以只做单腿策略；当存在两种甚至多种观点时，就可以通过组合构建多腿策略。存在一段行情，50ETF经历了一小段上涨后，当前价格为2.970元，投资者可以对行情的未来走势有多重看法：是否继续上涨？有无压力位？有无支撑位？存在一段行情，50ETF预期缓涨，当前价格是3.075元，投资者研判行情在3.0元位置有较强支撑，但是后市若跌破2.9元后会急速下跌，那怎样才可以在缓涨和大幅下跌双重行情里都能获利呢？存在一段行情，50ETF在经历前期一波大幅回落之后，进入整理阶段，维持长时间的区间宽幅振荡，压力位为2.35元，支撑位为2.30元，无明显上涨或下跌趋势。那怎样才可以在没有趋势的振荡行情里利用期权获利呢？以上的组合策略中，一般是根据行情的观点，通过对趋势的研判，先确定中部基调的趋势策略，并辅助上方和下方对支撑位和压力位的判断，来增强策略收益或者减少策略构建成本。以上是对上涨行情中的期权策略选择进行举例分析，在下跌行情中，可以看跌期权为主，也能构建类似的策略。当涉及更多腿的组合策略例如蝶式、鹰式或者其他复杂策略时，也可以通过这方法去构建，把策略构建的思维转换到基于对行情的判断上。如果单纯的通过到期损益图等工具去应用策略，会遇到多个策略构建方式不同，但损益图几乎一样有困扰，例如领口策略、牛市看涨价差策略和牛市看跌价差策略这三者。但是基于对行情看法的分解，可以先确定基调，比如是做多标的，还是买入看涨，或是卖出看跌，并且再通过更细化的观点，来辅助买入或者卖出更虚值的期权。比如领口策略是牺牲上方收益来换取下方保护，牛市看涨价差是为了降低组合权利金而构建的低成本的买入看涨期权，牛市看跌价差是为了减小裸卖风险而构建的低风

豆粕期货套保方案

豆粕期权套保案设计对饲料企业来说，上游压榨企业采用“一口价”购销模式的好处在于报价变得相对透明，能在较短的时间知晓各家压榨企业的当日报价，对比后能更好地决定采购行为。但该购销模式的弊端在于“一口价”的每日价格波动性较大，饲料企业处于价格被动接受状态，承受着较大的价格单边波动风险，并有可能造成潜在的提货压力。在“一口价”购销模式下，饲料企业面临的基本上都是单边敞口多头风险。其风险特征表现为，一面，当看好豆粕市场行情时，饲料企业可以按时采购或者提前采购，来锁定豆粕成本；也可以在豆粕期货市场买入套保，来锁定原料成本；最不济也可以水涨船高，将增加的成本转移给饲料消费下游。另一面，对饲料企业最为不利的情况是市场行情弱势下跌。由于企业不能随意停产，迫于生产的需要，企业要不断采购原料满足生产。在这种情况下，如果在期货市场卖出套保，一旦判断失误，未来豆粕价格不跌反涨，则企业将会同时在现货和期货两个市场上出现亏损，风险极大。为解决这一难题，饲料企业可以通过买进豆粕看跌期权，来锁定饲料销售价格。【例1】某饲料加工企业每3个月都需要购进一批豆粕原料，以满足生产需求，该企业通常是在每个季度末向上游压榨厂以“一口价”购销模式采购豆粕。一面，3月底，企业发现豆粕期货价格正在大涨，马上购进了1万吨提货价为3600元/吨的豆粕；另一面，由于企业担心三季度的豆粕采购成本还会大幅提高，于是又急忙以 3400元/吨的价格买入1000手大商所豆粕期货9月合约，进行买入套期保值。结果发现豆粕期货价格没有再继续上涨，反而有下跌的迹象，这让企业担心未来三季度豆粕价格有出现回调的可能。虽然企业对豆粕期货持仓并不担心，因为到时期货价格可能会下跌，但随着豆粕期货价格降低，企业的采购成本也会降低。令企业感到最棘手的是已经采购的1万吨豆粕存在贬值风险，所生产出来的饲料产品在二季度可能会亏本销售。为了保护1万吨的豆粕现货敞口头寸，企业决定为已经采购的豆粕再上个保险，即买入1000 份执行价格为3600元/吨的豆粕期货9月合约看跌期权，支付权利金50元/吨。操作结果分析如下：情形一，假如到了6月底，豆粕现货价格上涨，高于3650元/吨，企业放弃看跌期权的行权。此时，企业豆粕原料采购成本尽管会增加50元/吨权利金，但豆粕成本仍能降低到3600元/吨以下，对企业的饲料产品销售没有大的影响。而且手头上的期货持仓多头部位也是盈利的，三季度采购的豆粕成本也得到了很好地锁定。