2015年中国股权投资LP市场与财富管理市场发展分析报告

清科集团介绍

清科集团 成立于1999年，是中

国创业投资和私募股权投资领域领先的综合服务提供商，主要业务涉及：研究咨询、数据产品、会议论坛、信息资讯、投资银行服务、直接投资、母基金管理及财富管理。

清科传媒 清科创投

清科资本 清科研究中心 清科财富

私募通 研究咨询 评价指数

联合投资

初创至中后期项目 私募融资 兼并收购 财务重组 股权易

母基金管理 引导金托管

中国高净值客户专属 财富管理平台 财富街

投资界 会议论坛 猎头 清科投资

目 录

2015年中国股权投资行业发展清科观点

中国股权投资行业发展概述

1.

2.

3.

中国股权投资LP 市场和财富管理特点

经济新常态下创新创业和结构调整成经济增长动力，股权投资成为重要资本力量

9.9

11.0

12.0

13.6

16.0

18.5

21.6

26.6

31.4

34.1

40.2

47.3 51.9

56.9

63.6

68.1

8.4 8.3

9.1

10.0 10.1

11.3

12.7

14.2

9.6

9.2 10.5

9.3

7.7

7.7

7.4

7.0

-4.0

1.06.0

11.016.0

0.0

20.040.060.080.0国内生产总值(万亿元)

国内生产总值增长率(%)

来源：国家统计局

2000-2015年国内GDP 增长情况

? 2014年GDP 增长7.4%，预计2015年GDP 增长7.2%左右，宏观经济进入中高速增长阶段；

? 中国经济进入新常态，消费升级、金融创新驱动、经济结构优化、体制转型、人口结构变化等成为未来一段时间的市场热点； ?宏观经济政策趋于宽松，财政政策更加积极，资本的力量日益凸显，政府在资本市场中的参与度提高；

?《政府工作报告》多次提到要打造大众创业、万众创新的新引擎，要提高直接融资比重，鼓励社会资本发起设立股权投资基金； ?

从经济周期和投资周期两方面考虑，“股权投资时代”正在来临。

经济新常态下，中国“股权投资时代”正在来临

经济结构与经济增长模式发生变化：投资占比下行，消费占比上行；同时，制造业比重下降，而服务业越来越成为支撑未来经济发展的重要力量。新经济形势带来新的投资和消费模式，投资关注点由人口红利模式逐渐向生活消费升级模式转移。

GDP 未来10年增长 保持在6.5%-7.5%之间

产业/资本交融创造新机会

市场化改革释放新潜力

科技/互联网引发新浪潮 消费模式变迁催生新需求 新旧经济体交替，资本必须把握未来经济增长点

?李克强经济学的三个支柱

?不出台刺激措施 ?去杠杆化 ?结构性改革 ?影响到的领域：

?国企 ?金融 ?消费 ?科技创新 ?土地 ?财政等

国内股权投资行业进入第23个年头，未来迎“黄金十年”

2014：

国内IPO 重启与改革

《私募投资基金管理人登记和基金备案办

法(试行)》 新“国九条”《国务院关于进一步促进资

本市场健康发展的若

干意见》 混合所有制改革

创业板发行制度改革 1999

2000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1999及之前： 1998民建中央“一

号提案” 投资基金法草案 产业投资基金草案 科技部等创投发展建议 2000： 创业板9项规则 外商境内投资暂行规定

2007： 券商直投试点 新合伙企业法施行 信托公司管理办法 创投税收优惠政策 外商投资目录 2008： 社保获准自主投资 创业板草案 沪深两市新规 创投引导基金办法

商业银行并购贷款 2005： 外管局“11号文”、“29号文”、“75号文” 创投管理暂行办法

2006：

“10号文” 境内IPO 重启

2003： 外资创投管理办法 外管局“3”号文 2004： 中小企业板 外商投资目录

境外投资/外商 投资监管风

暴 2001： 外资创投暂行规定 中关村科技

园区条例 互联网泡沫 2002： 外商投资电信 企业规定 外商投资目录 2009：

信托投资业务适度放宽 《境外投资管理办法》 创业板开板 券商直投门槛下调

国税总局“87号文” 2010： 鼓励和引导民间投资健康发展若干意见 股权投资基金税收政策

外商投资合伙企业登记管理规定 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 十二五规划

2011： 京沪渝QFLP

规范股权投资企业备案管理

工作的通知

实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定

2011 2012：

关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见 关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知 基金管理公司特定客户资产管理业务

试点办法

2013：

《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》 新《证券投资基金法》 《私募证券投资基金业务管理暂行办法》 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》 十八届三中全会 新三板扩容全国 2012 2013 中国市场股权投资活跃度

2014 2015

2015：

400亿元新兴产业创投引导基金

政府工作报告“互联网+” 《发展众创空间推进大众创新创业意见》 《私募股权众筹融资管理办法（试行）》 《深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略》

新三板指数发布

20余年放量增长，市场管理资本量超4万亿，活跃机构超8,000家

活跃机构 10家 活跃机构 100家 活跃机构 500家

活跃机构 约8,000家； 管理资本量 4万+亿元

1995年

2015年

2005年

2000年

IDG 江苏高科投

达晨 联创 深圳创新投

建银国际 红杉 金沙江

高榕资本 源码资本 启赋资本 ……

?

截至2015年，中国股权投资市场活跃的VC/PE 机构超过8,000家，管理资本量超过4万亿人民币，市场规模较20年前实现了质的飞跃； ?

中国股权投资市场由于参与者和资金的进入和累积，市场竞争程度不断提升，投资压力和项目估值水平均节节攀升； ?

股权投资机构从小作坊到大资管，业务内涵和外延，投资范围和类别均有大变化；

?

近年来，老牌VC/PE 机构的一批合伙人离职创业，诞生了一批新基金，中国VC/PE 进入了2.0的时代。

国内股权投资市场规模

九鼎投资 国信弘盛 中信产业

市场规模

典型机构

联想投资 赛富 鼎晖 弘毅

2013Q1 同比：+67.6%

同比：+195.5%

单位：百万美元

资金募集

投资案例个数

IPO 退出案例个数

2012Q1 454

401

32

备注：本页涉及数据为中国创业投资及私募股权投资市场总数；IPO 退出案例个数为VC/PE 支持的企业IPO 的个数

同比：+20%

9,024

2014Q1 2013Q1 2012Q1 2014Q1 2013Q1 2012Q1 2014Q1 6,378

336

40

2015Q1

10,690

993

48

2015年股权投资行业各项指标有望持续创新高

2015Q1

2015Q1

10,661

人民币基金受追捧，股权投资人民币基金募集数量和金额超越美元基金，

2004-2015年Q1中国股权投资基金募资情况（包括天使、VC 、PE ）（按币种）

注：未披露币种的基金未在本页统计范围内

1,721

4,793

23,669

12,295

17,545 43,813

25,073

29,704

56,481

8,299

16,449

36,180

44,794

6,519 21,245 23,247

9,551

11,721

23,086

2,391 15 42

108 105 217

560

590

511 671

180

64

80 59 19 23 57 31 37 74

9

-

10,000

20,000 30,000 40,000 50,000

60,0002006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015Q1

人民币基金募集金额(US$M) 外币基金募集金额（US$M) 人民币基金募集数量

美元基金募集数量

投资机会增多，人民币/美元基金投资齐发力

2006-2015年Q1中国股权投资基金投资情况（包括天使、VC 、PE ）（按币种）

注：未披露币种的投资案例未在本页统计范围内

1,319 2,786 4,862

2,780

8,414

21,950 16,389

21,629

35,237

4,375 13,432

13,195

8,954 8,572

7,300 18,651

10,715

9,454

34,699

4,418

79

124

285

341 763 1,493 1,342 1,389 2,460

713 369

490 419 231

356

674

301

379

816

258

0.00

5,000.00

10,000.00

15,000.00

20,000.00

25,000.00

30,000.00

35,000.00

40,000.00

2006200720082009201020112012201320142015Q1

人民币投资总金额（US$M) 外币投资总金额（US$M) 人民币投资案例数 外币投资案例数

VC/PE投资案例数 vs. VC/PE支持上市企业数量，退出仍有待改善

226

177 253 228

453

617

762

594

1,180

2,200

1,751 1,808

3,626

944

21

19

39

94 35 77

221 171

106 27 126 48

20022003200420052006200720082009201020112012201320142015Q1

VC/PE投资案例数VC/PE支持的上市企业数量

目 录

2015年中国股权投资行业发展清科观点

中国股权投资行业发展概述

1.

2.

3.

中国股权投资LP 市场和财富管理特点

股权投资是最赚钱商业模式之一，市场吸引更多资金注入

政府引导基金

?科技部财政

部——国家科

技成果转化引

导基金；

?中央新兴产业

创业投资引导

基金；

?国家集成电路

产业投资基

金；

……

社保基金

?目前，社保基

金总规模已超

万亿，其中，

接股权投资可

占全国社保基

金总资产规模

的20%，股权

基金投资可占

基金总规模的

10%。

保险资金

?截至2015年一

季度，我国保险

业总资产达

108703.14亿

元，约1万亿资

金可投资PE行

业；

?险资进入创投基

金的当前总额度

近2000亿元，

股权投资额度超

万亿。

上市公司

?2014年，上市

公司+PE成为

上市公司参与

股权投资的重

要方式；

?作为中国股权

投资行业资金

量最大的LP群

体，上市公司

未来将有更多

资金布局到

VC/PE行业。

其他

?信托公司

?券商机构

?商业银行

?企业年金

?富有家族/个

人

……

政策趋势发展概况市场动向

清科私募通收录活跃LP 共14,335家，披露可投资总额共计8,911.77亿美元

截止2015年第一季度中国股权投资市场LP 类型比较

（按数量，个） 截止2015年第一季度中国股权投资市场 LP 类型比较（按可投资本量，US$B ）

注：外资LP 的可投资本量指其可投资于中国大陆地区创投及私募股权市场的资本总量。

2015年第一季度，中国股权投资市场处于比较活跃的状态，LP 市场整体发展相对较快，LP 数量和可投资金额均有所增加，尤其是本土的LP 群体，投资者态度比较积极。LP 可投资本总量同比和环比分别增加了621.14亿美元和61.86亿美元，增速分别为7.5%和0.7%。在数量方面，LP 同比增加5336家，增幅59.3%；环比增加1120家，上涨了8.5%。

本土 13,007 90.7%

合资

87 0.6% 外资 1,241 8.7%

本土 240.72 27.0% 合资 5.47 0.6%

外资 644.99 72.4%

政策趋势

发展概况

市场动向

中国PE市场LP类别多元，上市公司依然是最大资金来源

机构类别数量（总）比例数量（金）可投中国VC/PE金额

（US$M) 比例平均可投中国VC/PE金额（US$M)

富有家族及个人7,812 54.5% 5,306 13,421.77 1.5% 2.53 企业2,085 14.5% 1,122 36,799.37 4.1% 32.80 投资公司1,300 9.1% 730 42,028.11 4.7% 57.57 VC/PE机构877 6.1% 532 34,239.16 3.8% 64.36 上市公司560 3.9% 479 223,365.80 25.1% 466.32 政府机构416 2.9% 239 31,226.55 3.5% 130.65 政府引导基金267 1.9% 214 17,790.17 2.0% 83.13 资产管理公司237 1.7% 113 20,414.84 2.3% 180.66 FOF 195 1.4% 116 54,277.94 6.1% 467.91 其他125 0.9% 66 1,916.15 0.2% 29.03 银行104 0.7% 49 25,224.32 2.8% 514.78 公共养老基金103 0.7% 42 170,694.06 19.2% 4,163.27 信托70 0.5% 45 3,967.28 0.4% 88.16 保险机构56 0.4% 25 10,573.91 1.2% 422.96 大学及其基金会45 0.3% 35 6,051.17 0.7% 172.89 家族基金26 0.2% 16 11,017.00 1.2% 688.56 捐赠基金26 0.2% 23 1,023.91 0.1% 44.52 主权财富基金23 0.2% 9 154,435.83 17.3% 17,159.54 企业年金8 0.1% 8 32,710.55 3.7% 4,088.82 总计14,335 100.0% 9,169 891,177.38 100.0% 97.21 政策趋势发展概况市场动向

中国内地高净值人士超100万人增速加快，迎“财富管理时代”

政策趋势发展概况市场动向

根据招商银行和贝恩公司联合发布的《2015中国私人财富报告》，中国个人可投资产在1千万人民币以上的中国高净值人数104万，人均持有可投资产约3056万人民币，共持有可投资产32万亿元；2015年底，中国高净值人数据估将达126万，可投资产规模达到37万亿人民币。

2008-2015年个人可投资资产超过一千万人数（万）

中国高净值人群地域分布示意图

数据来源：《2015中国私人财富报告》

政策趋势发展概况市场动向

机构投资者资产规模扩大明显，可配置PE资产提升机构投资者发展情况

保险公司截至2015年一季度，我国保险业总资产达108,703.14亿元，较年初增长7.00%。数据显示，一季度资金运用余额98,940.22亿元，其中，银行存款26,385.7亿元，占比26.67%；债券35,468.11亿元，占比35.85%；股票和证券投资基金13,055.79亿元；其他投资24,030.62亿元。根据2014年数据，保险全行业实现投资收益5,358.8亿元，收益率6.3%。

社保基金截至2014年底，社保基金会管理的基金规模达到15,290亿元，基金权益总额为14,510亿元，负债780亿元。在基金权益总额中，全国社会保障基金权益从9,925增加到12,350亿元，受托管理的其他基金权益从2,018亿元增加到2,160亿元。2014年，基金权益投资收益1,392亿元，收益率达到11.43%。

证券投资基金截至2014年底，我国境内共有基金管理公司95家，其中合资公司46家、内资公司49家，取得公募基金管理资格的证券公司6家，管理资产合计66,811.36亿元，其中公募基金规模45,353.61亿元，非公开募集资产规模21,457.75亿元。

企业年金2014年，我国企业年金基金累计达7,688.95亿元，同比增长27.41%，增速有所加快。2014年企业年金的投资的加权平均收益率为9.3%，同比增长了5.6%，为7年最高收益率。截至2014年，投资实际运作资产超过7千4百亿元，2014年的积累基金同比增加了1654亿元

信托公司截至2014年年末，我国信托资产总规模达到13.98万亿元，再创历史新高。2014年全行业实现利润总额642.30亿元。从资金信托的投向领域来看，投向基础产业的信托余额2.77万亿元;投向房地产的信托余额1.31万亿元;投向证券市场(包括股票、基金、债券)的信托余额1.85万亿元;投向金融机构的信托余额2.27万亿元;投向工商企业的信托余额3.13万亿元;投向其他领域的信托余额1.71万亿元。

大学及其基金会截至2013年12月，我国已有405所高校成立基金会，净资产总量达到158.00亿元。清华大学教育基金会的净资产规模和2012年的捐赠收入及公益支出均居国内高校首位。截至2013年12月底，全国共有基金会3538家，其中公募基金会1399家，非公募基金2139家。

保险业总资产超10万亿元，可投资金量巨大但步伐谨慎

政策趋势发展概况市场动向

?截至2015年一季度，我国保险业总资产达108703.14亿元，按照此前保监会规定10%可配置投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品

，约1万亿资金可投资PE行业；

?保险业在国务院国十条等政策红利释放后，2014年保险全行业实现投资收益5358.8亿元，同比增长46.5%，保险资金投资收益率6.3%，综合收益

率9.2%，同比分别增长1.3%和5.1%。

?2014年12月15日，保监会下发了《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》（以下简称《通知》），为支持创业企业和小微

企业健康发展，保险资金投资创业投资基金开闸。

?保险资金从原来的只允许投二级市场到可以投资一级市场，再到现在的创投基金，投资范围正一步步放开。原来的只允许投二级市场到可以投资

一级市场，再到现在的创投基金，投资范围正一步步放开。

公司简称获批时间资产总量（RMB:百万，截止

2014.12.31）

可投PE资本量

（RMB：百万）

可投VC资本量（RMB：

百万）

中国人寿2011年8月2,246,567 224,657 112,328 平安寿险2012年9月1,370,243 137,024 68,512 中国太保2012年8月825,100 82,510 41,255 新华保险2012年12月643,709 64,371 32,185 泰康人寿2012年9 527,397 52,740 26,370 Top险资可投资本量：

2014年政府引导基金爆发增长，成为人民币PE基金募资热追对象

?2014年5月21日，国务院总理李克强主持召开国务院常务

会议。本次会议决议共包括两个方面：一是成倍扩大引导

资金规模；二是完善市场化运作机制。

?国务院总理李克强于2015年1月14日主持召开国务院常务

会议，决定设立国家新兴产业创业投资引导基金，助力创

业创新和产业升级。会议强调基金要实行市场化运作、专

业化管理，发挥政府资金杠杆作用，吸引有实力的企业、

大型金融机构等社会、民间资本参与，形成总规模400亿

元的新兴产业创投引导基金。

?此外，国发62号文提出未经国务院批准，各地区、各部门

不得对企业规定财政优惠政策。因此，通过政府引导基金

放大财政性资金的使用效果，助力产业升级转型，成为各

地政府以及市场机构的重要关注点。

?根据清科集团旗下私募通数据显示，2014年新设立的政府引导基金为41支，管理资本量共计1,290.82亿人民币，分别是2013年引导金数量和管理资本量的2.2倍和4.5倍。

5,650 2,185

8,903

16,140

13,730

13,360

7,828

28,880

129,082

6

8

25

32

29

40

37

19

41

5

10

15

20

25

30

35

40

45 0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

200620072008200920102011201220132014

管理资本量（百万人民币）基金数（支）

2006-2014年政府引导基金设立情况

政策趋势发展概况市场动向

上市公司或新三板挂牌企业成PE 募资合作对象

2010-2015 PE 新募基金类型分布

（按基金数，个）

并购基金名称 成立年份 上市公司 （设立方） 合作PE 机构

武汉健民中融股权投资合伙 2014 武汉健民

中融康健资本

医药产业并购

基金

2014 中恒集团 盛世景投资 中融爱尔医疗

投资 2014 湖南爱尔医疗 中融康健资本 天堂元金 2013 京新药业 硅谷天堂 德益消费升级产业基金 2013

益民集团

德同资本

海通并购资本管理有限公司

2013 东方创业 海通开元投资

上市公司+PE 类典型并购基金汇总

政策趋势

发展概况

市场动向

68 201

261

181

235

90

10

29

94

132 126

8

4 2 6 19

68

20

6 5 10

2 4

17 20102011201220132014

Q1'15

0%

10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%成长基金

房地产基金

并购基金

夹层基金

基础设施基金

其他