上汽集团合并财务报表分析

上汽集团合并财务报表分析

4.1上汽集团行业选择和定位

4.1.1上汽集团基本信息上海汽车集团股份有限公司(以下统一简称为“上汽集团”，股票代码为

600104)是国内A股市场上最大的汽车上市公司，主要业务涵盖整车板块、零部件板块、汽车服务贸易板块和汽车金融板块。其中，整车板块涉及乘用车和商用车的研发、生产、销售;零部件板块包括发动机、变速箱、动力传动、底盘、内外饰、电子电器等的研发、生产、销售;汽车服务贸易板块涉及物流、车载信息、二手车等业务，并打造"安吉"和"安悦"两大伞品牌为核心的品牌体系;汽车金融板块主要涉及汽车金融、公司金融和股权投资业务。

到2013年底，上汽集团总股本达到110亿股，其整车销量超过510万辆，同比增长13.7%，在国内大集团整车销售中首次突破500万辆的水平，继续保持国内汽车市场领先地位。上汽集团实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会，下图为上汽集团与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图。

4.1.2上汽集团行业定位

1.从分部报告信息看行业选择

上汽集团按照集团内的内部组织结构、管理要求及内部报告制度分为两个报

告分部，分别是整车及零部件和金融业。上汽集团所有对外交易收入几乎均来源于中国，所有资产几乎均位于中国。

根据上汽集团2013年年报中分部报告数据显示，2013年接近100%的收入来

源于整车及零部件业务，接近97%的利润来源于整车及零部件业务;2012年接近99%的收入来源于整车及零部件业务，接近95%的利润来源于整车及零部件业务。2013年接近89%的资产配置整车及零部件业务，接近83%的负债用于整车及零部

件业务;2012年接近91%的资产配置于整车及零部件业务，接近84%的负债用于整车及零部件业务。

2.从销量及世界500强排名看行业定位

以上数据说明上汽集团仍以整车及零部件业务为主，2013年上汽集团整车销量达到510.6万辆，同比增长13.7%，在国内大集团整车销量中第一个跨越500 万辆台阶，保持国内汽车市场领先优势，并以合并销售收入达920.2亿美元，第十次入选杂志世界500强《财富》，排名第85位，比上一年上升了18位。

4.2上汽集团经营战略及其实施效果分析

4.2.1上汽集团经营概述

1.上汽集团资源规模及结构分析

以上汽集团2009年12月31日至2013年12月31日的合并资产负债表和母

公司资产负债表数据计算出上汽集团资源规模及其结构，如下表:

我们将各资产项目按照资源配置战略重新分类为经营性资产和投资性资产，

其中投资性资产包括交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产和长期股权投资。根据表4.2可知:上汽集团合并财务报表中2013年年末总资产规模较2012年年末总资产规模有较大幅度的上涨，其中经营性资产的规模上涨幅度较大，说明上汽集团2013年增加了经营性资产的投入量。

通过表4.2和表4.3可以看出:上汽集团母公司战略为投资与经营并重型，偏重于投资;而上汽集团整体战略为以经营为主导，对集团外部非控制性投资比例约为20%左右。

2.上汽集团利润结构与资产配置的匹配度分析

以上已说明上汽集团的资产配置方式和企业的经营战略，那么，上汽集团母公司报表与合并财务报表中利润与资产的配置是否相匹配,

我们将利润表中的利润整理为核心利润、投资收益和利润总额，其中核心利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-营业税金及附加。通过表4.4和表4.5可以看出:上汽集团母公司报表的利润主要来源于投资收益，而经

营对应的核心利润为负数，说明上汽集团母公司经营一直处于亏损状态;上汽集团合并财务报表的利润来源不稳定，其中两年以投资收益为主，四年以核心利润为主，但是投资收益占利润总额比几乎都高于上汽集团对外部资产投资比例，说明上汽集团合并形成的主体中，投资资产带来的效益较好。

3.上汽集团现金流量与利润结构、资产配置的匹配度分析

以上说明上汽集团主业经营不佳，投资获得的收益超过其投资比例，给上汽集团补充了“血液”。那么经营活动和投资活动对应的现金流状况如何，是否能与上汽集团的资产配置和利润结构相一致呢,

通过表4.6可以看出:上汽集团合并财务报表中经营活动产生的现金净流量始终为正，说明上汽集团主业经营状况虽然不是很稳定，但是却能带来稳定的现金流，为企业的正常运作补充了现金流，但是上汽集团合并财务报表中投资活动产生的现金净流量却只有2013年度为正数，说明2013年前投资收益虽然占利润总额的比例超过了30%，但是却未能给上汽集团带来正的现金流，仍然处于上汽集团对外加大投资的状态。

4.上汽集团行业及业务毛利率分析经营和竞争趋势

以上是从资产配置、利润与资产配置的匹配程度以及现金流的匹配度来看上汽集团整体经营情况，下面从行业以及产品毛利率来看上汽集团经营和竞争趋势。

通过图4.4可以看出:从2011年起，上汽集团汽车制造业和金融业的毛利率均处于下滑状态，上汽集团几近于100%的收入来源于汽车制造业，97%的利润来源于汽车制造业，但是汽车制造业的毛利率却一直再下滑，这就要求上汽集团需要重点考虑如何来提高产品的毛利率，增加企业的利润空间。进一步看图4.5，发现整车业务、零部件业务以及金融业务的毛利率下浮较

大，说明上汽集团需要在整车业务上在开拓市场的同时，进一步加强产品的生产管理，一方面降低产品的单位生产成本，一方面加快产品的周转，减少库存，降低仓储成本。

5.上汽集团内部关联交易度分析

上市公司合并报表附注中关于关联交易的披露均为联合营企业及上汽总公司及其子公司和联营企业间的关联交易信息，属于外部关联交易。而内部关联交易在编制合并报表的时候都已经抵消，在合并报表中不予反映，由此可推断，集团内部关联交易依赖程度越高，经合并抵消后，受关联交易影响的项目金额越小。通过比较母公司和合并财务报表中应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、其他应收款、应付票据、应付账款、预收款项和其他应付款，存货、营业收入、营业成本和投资收益等金额，发现合并报表数据都比母公司数据大，说明上汽集团对内部控制性投资的子公司间的关联交易的依赖程度很小。 4.2.2上汽集团经营资产质量分析

表4.2为按照资源配置战略重分类资产项目的资源规模及结构，我们还需要

知道针对各项资产项目而言，上汽集团的资源规模及其结构，通过比较合并资产负债表和母公司资产负债表的差异，可以分析集团和子公司在资源结构及分布情况方面表现出的特征，下文针对各项资产项目进行了详细的分析。 1. 货币资金质量分析

通过上表可以看出:上汽集团持有的货币资金85%均为银行存款，银行存款中约合20%为上汽集团财务公司按规定缴存中央银行的一般性存款准备金，该部分银行存款不得用于财务公司日常业务，属于受限制的货币资金。通过表4.7和表4.8可以看出:上汽集团在货币资金的管理上属于分权管理，母公司和子公司均保有货币资金，并且子公司持有的货币资金量远超过母公司持有的货币资金量。上汽集团整体货币资金持有量较为均衡，均为总资产的22%左右。

通过表4.9可知:除了2010年和2011年外，上汽集团均需要支付额外的营运资金才可以保持存货的正常周转。一方面是存货金额的持续上涨，一方面是应收预付款金额的持续大幅上涨，这说明上汽集团的存货周转存在问题，同时上汽集团的赊销政策和催收账款工作可能需要改进。

通过表4.10可以看出:上汽集团经营活动能提供足额的现金供企业营运周转，而筹资活动则是净的现金流出，不能给企业的运营提供资金。

2. 营运资产质量分析

通过表4.11可知:在上汽集团中，子公司持有大量的存货及商业债权，而

母公司的存货及商业债权都控制的较好，占总资产规模较小。上汽集团存货占总资产比例几乎稳定于8%左右，应收预付款项占总资产比例上升，应付预收款项占总资产比例上升。说明上汽集团整体存货管理控制的较好，对供应商的谈判能力较强，而对客户的谈判能力下降了，2014年需要加强对客户的管理，增强对于赊销客户的资格审核，同时及时催收货款。

从表4.12可以看出:上汽集团的营业周期正在改善，但是由于应付账款周转天数的大幅减少，上汽集团需要备用的现金却越来越多，从2011年还可以有多余的现金供上汽集团使用3天左右，到2013年上汽集团需要提前备用10天左右的周转资金，现金周转的时间较之前延长了13天左右，使得上汽集团的营运管理出现了困境。(1)存货质量分析

从表4.13和表4.14中可以看出:

第一，从2011年起，存货结构发生了改变，减少了原材料的比例，增加了产成品的比例，说明上汽集团提高了存货的需求预测的准确性，也与原材料供应商达成了很好的供货机制，保证了原材料的及时供应。

第二，从存货周转天数上来看，从2011年起，原材料、在产品、产成品的周转天数都在改善，尤其是原材料的管理越发完善，备货量在持续减少。比较母公司与合并报表存货与营业成本金额，发现子公司相对于母公司用较少的存货水平推动营业成本，说明子公司存货的利用效率较高。

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从上图4.6可以看出:2013年上汽集团针对产成品提了4.6亿元的跌价准备，同时由于毛利上升重回了0.2亿元的产成品跌价准备，结合上汽集团2013 年存货中产成品原值279亿元，说明上汽集团有2%的产成品可变现净值已经低于成本

价，这表明上汽集团的存货中产成品的质量在下降，库存管理还有改善的空间，结合汽车制造业的毛利率一直在下滑，上汽集团需要及时跟进市场对于企业产品的销售反应，并及时减少市场反应不好的产品的生产量，并及时增加促销手段，尽快将公司的产成品售出，减少存货的保有量。

(2)应收预付、应付预收质量分析

9和表4.11中可以看出:应收预付的金额始终呈现上涨的趋势，应从表4.

收预付款占总资产的比例也呈现上涨的趋势，说明上汽集团的客户和供应商占用上汽集团的资金用于其自身的发展，上汽集团对供应链上下游的议价能力均有所下降。结合应收预付的账龄分析和前五名主要客户和供应商占用资金情况，继续分析上汽集团采购付款安排和销售收款安排。

从图4.7和图4.8可以看出:上汽集团应收账款96%都为一年以内的款项，说明应收账款收回的可能性还是比较大的;前五大客户均为合营或者联营企业，前五大客户应收账款余额占应收账款总额的38%，结合表4.9和4.11，说明上汽集团的合营和联营企业占用上汽集团资金来发展自身，上汽集团应该加强对于合营和联营企业的应收账款管理，及时收回款项，减少营运资金的垫付，提高资金的使用效率和效益。

通过查询上汽集团年报可知，上汽集团的应收款项大部分均为应收票据，回

款有保证，计算应收款项期末与期初的差额可以看出来，除了2012年将2011年的应收票据多收回来外，其余各年上汽集团均较当年销售少收回货款，2013 年少收回81亿元。再计算预收账款期末与期初的差额可以看出来，上汽集团预收款能力不断增强，2013年年底较2013年年初多收预收款51亿元。2013年债权少收回81亿元，预收款多收回51亿元，还有30亿元的缺口，说明上汽集团销售收款安排的不好，被客户占用公司大量资金。上汽集团应该增加收款的力度，减少客户占用资金量，提高资金的周转效率和效益。

从图4.9和图4.10中可以看出:上汽集团预付账款99%都为一年以内的款项，但2013年年底预付款较2013年年初预付款增幅达到60%左右，说明上汽集团2013年对供应商的议价能力大幅下降，需要提前支付大量的预付款项才能保证供应商的供货;再结合预付账款前五大单位及其金额来看，一年以内的预付账款中87%为合营企业，说明上汽集团的合营企业大量占用其资金来提供货物，上汽集团应该加强对于合营企业的预付账款管理，及时与合营企业上层管理人员沟通，减少预付账款金额或者改变采购付款方式，减少营运资金的垫付，提高资金的使用效率和效益。

通过查询上汽集团年报可知，上汽集团的应付款项大部分均为应付账款，付

款压力相对不大。通过计算存货与应付款项的差额可知，2009年至2011年，上

汽集团节约了大量的付款资金，约为存货金额的1.5倍以上，而预付款金额仅为节约款项的三分之一左右，剩余的资金均用于上汽集团周转及增加现金存量;而2012年至2013年，上汽集团存货金额与应付款项几乎相等，同时，上汽集团的预付款项金额也接近于存货金额，这说明上汽集团与供应商的议价能力大幅下降，大量增加预付款的同时还降低了应付款金额。由此可知，上汽集团需要加强供应商管理，一方面增加单家供应商采购量，以获得相应的价格优惠;一方面加强供应商资质管理，形成优胜劣汰的竞争机制，减少供应商数量，增强对供应商的议价能力。

3. 长期性经营资产质量分析

从表4.15可以看出:

第一，上汽集团子公司保有较多的投资性房地产，母公司的投资性房地产金

额较2012年末有小幅下降，2013年末上汽集团整体的投资性房地产较2012年末有小幅增加。

第二，上汽集团子公司保有较多的固定资产及在建工程，固定资产整体质量

较2012年年底有所下滑。结合报表附注中固定资产和在建工程相关的信息，上汽集团2013年末的固定资产规模较年初有大幅增加，增幅约为15%，减值准备较年初也有大幅增加，说明上汽集团整体固定资产质量有所下降。比较母公司与合并

报表固定资产与营业收入金额，发现子公司对固定资产的利用效率远高于母公司的利用效率。

第三，上汽集团子公司拥有较多的无形资产和开发支出，母公司的无形资产

和开发支出的金额较2012年末下降了48%。结合报表附注中无形资产和开发支出的信息，母公司开发支出2013年全部计入当期损益，使得开发支出期末余额为0;母公司无形资产中非专利技术集体大量减值准备，使得非专利技术由2013 年期初9亿元降为2013年期末余额0.28亿元。

(1) 投资性房地产质量分析

上汽集团投资性房地产采用成本模式计量。2013年较2012年投资性房地产账面原值本年增加中，因自用房地产转换为投资性房地产而从固定资产转入人民币44,800万元，从无形资产转入人民币1,000万元，因在建工程转入而增加人民币25,550万元，本年购置人民币275万元，共计增加71,650万元。

2013年较2012年投资性房地产账面原值本年减少中，因处置而减少人民币42,500万元，因投资性房地产转换为自用房地产而转出至固定资产人民币3,300 万元，转出至无形资产人民币8,800万元，共计减少54,600万元。根据上汽集团各年度年报报表附注显示，投资性房地产中80%为房屋及建筑物，其中截至2013年年末净额为人民币8,100万元的房屋及建筑物已作为银行借款的抵押物，占房屋及建筑物总额的4%。截至2013年年末未办妥产权证书的投资性房地产净额为

人民币15,800万元，占房屋及建筑物总额的8%。 (2) 固定资产、无形资产质量

分析

根据表4.17可知:固定资产维持在50%左右的新旧程度上，结合购建和处置固定资产现金净流量数据，可以看出上汽集团自2009年后每年都有大量的固定资产和无形资产等的采购，说明上汽集团从2010年开始进行了大量的设备更新。结合考虑在建工程后计算的固定资产新旧程度数据，可以看出上汽集团有部分设备更新尚未结转至固定资产，预计2014年固定资产新旧程度将会更高。通过产值率的计算可知:固定资产、无形资产及在建工程的产值率不断增加，结合存货周转率的数值，上汽集团从2010年起，存货周转率和产值率同方向变化，说明上汽集团的存货周转和生产较为协调。

4.2.3上汽集团经营效益分析

从表4.18可知:

第一，上汽集团的对外销售活动主要集中在子公司，母公司营业收入占合并

报表营业收入的3%左右。结合报表附注中关于营业收入的披露信息，母公司主营业务为整车业务和零部件业务，子公司主营业务除了整车业务和零部件业务外，还包括汽车贸易业务和汽车金融业务。其中，母公司业务营业收入有小幅上涨，各子公司业务营业收入中零部件业务收入增幅为超过32%，汽车金融业务收入增幅为25%，整车业务收入增幅超过16%，由此说明上汽集团对外销售活动主要集中在子公司，且子公司业务扩展迅速，前景看好。

第二，子公司的毛利率水平比母公司高。综合来看，合并报表的毛利率(12%) 显著高于上市公司毛利率(7%)，说明子公司的获利能力远高于母公司获利能力。但合并报表2013年毛利率较2012年减少3%，说明上汽集团整体毛利率出现下滑趋势，而母公司毛利率水平2013年与2012年相当，说明子公司各业务板块毛利率有所下降。结合图4.4和图4.5可以看出，子公司整车业务毛利率下降约为

4%、零部件业务毛利率下降约为3%，以及金融业务的毛利率下降4%。第三，母公司的核心利润为负，且2013年的核心利润率降为-36%，说明母公司的盈利能力亟待提高，母公司毛利率为7%，核心利润率为-36%，说明母公司的三大费用的发生额太高，不仅吃掉了母公司的毛利，还出现了大额的亏损。比较母公司和合并报表的核心利润的差额，可以看出子公司的盈利能力很强，提供了约214亿元的核心利润。

第四，从管理费用的绝对额来看，2013年较2012年母公司管理费用增加幅度较大，而合并报表管理费用金额还有小额下降，说明子公司对于管理费用的控制较严。从管理费用率来看，母公司管理费用率较高，并且管理费用率由2012 年的18%上涨至2013年的29%，说明母公司管理效率下降，管理费用的增幅远大于营业收入的增幅;而合并报表管理费用率较2012年不仅没有上升，反而还由 2012年的4%降为3%，进一步说明子公司的管理效率较高。结合2013年年报报表附注可

知，管理费用中管理人员工资占比达30%以上，研究开发费占比约为 30%，说明母公司2013年可能大幅增加管理人员人数或者大量增加研究开发投入。

第五，上汽集团营销管理属于分权管理，母子公司均有相应的销售费用支出。从销售费用的绝对额来看，2013年较2012年母公司销售费用增加幅度不大，而

合并报表销售费用金额有较大幅度的增加，说明子公司对于销售费用的控制较松。从销售费用率来看，母公司销售费用率较高，并且销售费用率由2012年的11%上涨至2013年的13%，说明母公司销售管理效率下降，销售费用的增幅大于

营业收入的增幅;而合并报表销售费用率较2012年持平，说明子公司的销售管理效率要高于母公司的销售管理效率。结合2013年年报报表附注可知，上汽集团销售费用中售后服务费增长幅度超过55%，说明上汽集团的产品质量出现了问题，2014年及以后上汽集团需要加强生产管理，提高产品质量，减少售后服务支出。

4.2.4上汽集团经营活动现金流量分析

通过表4.19可以看出:合并报表经营活动产生的各项现金流量金额均大于母公司报表的，进一步说明上汽集团内部关联交易较少，对合并财务报表数据几乎没有影响。

合并财务报表中经营活动产生的现金净流量规模在2013年要大于合并利润表中的核心利润，说明企业集团对外通过经营活动产生现金流量的能力是及其强大的。

母公司经营活动现金净流量为负的，与母公司核心利润为负是一致的。进一步观察可知，购买商品、接受劳务支付的现金增幅快于销售上平、提供劳务收到的现金，这样会导致企业收回的现金不够支付采购付款的情况发生;支付给职工以及为职工支付的现金2013年较2012年增加了16.7%，这与管理费用中工资薪酬大幅增加是一致的。

从4.20表中可以看出:经营活动产生的现金净流量为正数，说明上汽集团业务经营可以产生正的现金流，但是这里面包含了投资收益的影响，主要在非经营性损益数据中，扣除非经营性损益的金额，则经营活动产生的现金净流量在 2013年转为负数，进一步也说明了2013年上汽集团经营战略实施的效果不好，投资带来的收益却比较高。

4.2.5上汽集团经营战略实施效果小结

货币资金管理模式为分权管理模式，资金存量较高，超过总资产的20%以上，超过一般企业货币资金占总资产的比例10%左右。经营活动可以提供足额的现金

供企业营运周转使用。上汽集团对于以存货为核心的上下游关系管理不善，对上下游供应链的议价

能力不稳定。一方面体现为销售收款安排的不好，被客户占用公司大量资金，应增强收款力度，减少客户占用资金量，提高资金的周转效率和效益;一方面体现为采购付款安排的不合适，被合营企业占用大量的预付货款，应加强与合营企业的领导层沟通，协商变更付款方式，减少合营企业占用资金，提高资金的周转

效率和效益，同时需引进供应商竞争机制，加强供应商管理，提高对供应商的议价能力。

上汽集团自2009年后每年都有大量的固定资产和无形资产等的采购，固定资产、无形资产及在建工程的产值率不断增加，存货周转率和产值率同方向变化，说明上汽集团的存货周转和生产较为协调。然而，上汽集团毛利率自2010年每年下降，说明上汽集团产品市场竞争激烈，产品的竞争力下降，未来的经营风险较大。

上汽集团销售费用率和管理费用率相对较为稳定，但销售费用中的售后服务

费用大幅增加，上汽集团应该加强产品生产管理，努力提高产品内在品质，适应市场需求变化，提高产品毛利率，降低售后服务费用，同时继续努力扩大市场销量，通过规模效应来降低产品单位生产成本。

4.3上汽集团投资战略及其实施效果分析

上汽集团是大型企业集团，投资类型多种多样，主要以生产制造、销售整车

和零部件为主业，同时涉及汽车贸易、汽车金融和汽车服务业。看投资战略的实施效果，需要结合母公司报表和合并财务报表一起来看，因为合并报表中剔除了子公司的相关信息，如果单独分析合并财务报表则缺乏母公司对子公司管理情况的理解和把握。

4.3.1上汽集团扩张效应分析

通过比较上汽集团合并财务报表和母公司报表的其他应收款、预付账款金额，发现合并报表数均大于母公司报表数，说明上汽集团没有通过其他应收款和

预付账款给子公司提供资源，所以上汽集团对子公司的控制性投资额为长期股权投资合并报表与母公司报表数据的差额。

根据表4.21可知:上汽集团通过对子公司控制性投资实现了快速增长和扩张，2013年控制性投资金额约为183亿元，共撬动了约2,305亿元的增量资源，说明上汽集团子公司的扩张状况很理想。

结合上汽集团合并报表中少数股东权益2013年较2012年有所增加，以及子公司有大量的长短期借款及应付债券融资，使得上汽集团通过控制性投资实施的扩张战略可以控制的增量资源大幅增加，扩张战略实施效果很好。 4.3.2上汽集团投资资产质量分析

结合表4.22和4.23可知:上汽集团母公司投资性资产占比超过50%，合并财务报表中投资性资产占比约为20%，其他应收款和预付账款，合并报表数据比母公司数据大幅增加，说明上汽集团母公司几乎没有通过这两个科目给子公司提供更多的投资资金。

交易性金融资产只有合并财务报表有数据，说明上汽集团母公司没有持有交易性金融资产，全部为子公司的股票投资，2013年末交易性金融资产较2012年年末减少58%，主要原因是上汽集团子公司出售股票所致;可供出售金融资产较

2012年年末减少33%，主要原因是上汽集团子公司财务公司处置基金以及上汽香港公司出售股票;仅就长期股权投资，2013年末长期股权投资余额为748.13亿元，同比增长91.58亿元，主要是受合联营企业的净资产增加的影响。结合长期股权投资报表附注中的投资明细和上图可以看出:上汽集团2013 年增加了111亿元的对合营和联营企业投资，其中增加对上海大众汽车有限公司投资30.91亿元，增加对上海通用汽车有限公司投资45.35亿元，二者控股比例均为50%，采用权益法核算。

对长期股权投资的说明:

第一，上海捷能汽车技术有限公司系上汽集团公司与上汽总公司共同投资设

立的有限责任公司，双方的出资比例分别为10%和90%，根据该公司章程，对于重大的财务和经营决策，投资双方须一致表决通过，因此该公司为上汽集团公司的合营企业，采用权益法核算长期股权投资。