双汇发展个股分析报告

目录

双汇发展个股分析 (1)

一、行业背景分析 (1)

（一）市场需求 (1)

（二）行业现状 (2)

（三）国家宏观政策 (3)

二、双汇公司运营状况 (4)

（一）管理模式 (4)

（二）双汇火腿肠优势分析（strength） (5)

（三）双汇火腿肠的劣势分析(weakness) (7)

（四）双汇火腿肠的机会分析(opportunity) (8)

（五）双汇发展财务状况分析 (9)

超强的盈利能力 (9)

稳健的偿债能力 (11)

高效的营运能力 (12)

三、双汇发展的影响因素 (12)

（一）经济全球化 (12)

（二）消费者习惯 (13)

（三）企业本身因素 (13)

四、公司股票及投资分析 (15)

（一）公司股票分析 (15)

（二）技术分析 (17)

双汇发展个股分析

一、行业背景分析

（一）市场需求

现在社会不断进步，经济快速发展，随着人们生活水平的提高，人们的食物消费结构也慢慢的发生了变化，给食品加工业发展创造了巨大的需求空间，最主要的是肉类消费的不断增长。

目前，我国人均GDP刚刚超过3000美元，仅为日本的十分之一；国内个人消费支出占国内生产总值的比例由1981年的52.5%下降到2009年的35.1%。城乡居民的肉消费量还没有达到台湾地区人均70公斤的水平，增长潜力很大。特别是农民的肉类消费，还有较大增长的空间。据资料显示，2010年全国肉类产量达到7850万吨，禽蛋产量2760万吨，分别比上年增长了2.6%和1.5%，但人均肉类占有量仍低于2005年人均59.2公斤的水平。牛羊肉供应一直偏紧。客观的说，我国肉类市场供求处于有限平衡的状态。随着我国人口总量的增长和工业化、城市化的推进，特别是个人消费支出占国内生产总值比例的渐进提高，对肉类食品的市场需求必将持续扩大。

市场需求的扩大，对双汇的发展有很好的促进作用，同时在通胀的大背景下，双汇同样面临着原材料和劳动力成本增加的困难。但猪肉价格对整个市场物价有着至关重要的影响，在国家一系列调控物价

的措施中，其价格在长期内会保持相应的稳定，作为中国最大的肉制品加工企业，双汇不断进行管理创新、技术创新、市场创新，企业实现了持续、快速、健康发展：营业收入由1984年前的不足1000万发展到2010年的500亿元，年均增长35%，在行业中处于至关重要的地位。

（二）行业现状

如今经济发展迅速，行业之间竞争十分激烈，肉制品行业也不例外，如今，双汇和雨润、金锣为一线品牌，几乎占据了整个肉制品行业的百分之八十，三者竞争十分激烈，三者分别占据着自己的市场，双汇主要在华北、东北、华南地区，在这些地区里以绝对优势占据市场的主导地位，以综合实力第一为，高温肉制品第一位，低温肉制品第二位，以接近百分之四十的市场占有率确立了本行业的龙头地位，而雨润和金锣分别占据着销量第二位，低温肉制品第一位，生猪屠宰初加工第一位，高温肉制品产销第二位，确立着国内肉制品行业的三足鼎力

在这三家一线品牌发展的同时，其他企业也不甘落后，其中有美好、唐人神、德利杰、希杰、春都等品牌，他们都奋力想着第一品牌挺进，这些企业都是区域性强势品牌，占据着本地的一大份市场份额，例如：美好：以绝对优势占据以成都为中心的西南区域市场；唐人神：在总部所在地湖南省和周边湖北、广西、广东等省以区域性口味的产品占据相当一部分市场；德利斯：在总部所在地山东省和华东等区域，

以低温肉类制品抢占一大部分市场份额，并开始向全国快速扩张。

还有一些地方的弱势品牌，在本地市场有一定的知名度，这些品牌虽然比不上一线品牌和二线品牌，但也占据了很大的份额，因为许多人舍近求远，选择本地品牌，这些竞争企业对双汇的发展产生着双重影响。

（三）国家宏观政策

在过去的一年里，世界经济经历了缓慢而不平衡的复苏——发达国家经济复苏的态势晦暗不明，以中国为代表的新兴市场国家成为世界经济增长的主要引擎——世界经济潮流的催化力量正在悄然的发生转化。伴随着强劲的增长，新兴经济体或将成为大量溢出资金的流向地，并在其多因素的合力作用下，对其资产价格和物价形成长期压力，推动了这些国家的通货膨胀。作为经济快速发展国家的代表，中国正面临着通胀压力的严峻形势。在我国通胀压力巨大的当下，食品行业是通胀贡献率的主力之一。在过去的2010年，“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”等涨价热词轮番的刺激着国人的“食觉”神经。但是，曾经一直是食品涨价风向标的“肉类”，却没有在2010年的“涨声一片中”。甚至，其2010年通胀贡献率为负增长。不过，在全国面临通胀压力的大环境下，肉类食品在2011年同样的面临着涨价的压力，并且，价格的上涨预期压力很严重。

针对当前形势的特点，中央经济工作会议将宏观调控的重点放在处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，

加快推进经济结构战略性调整，把稳定物价放在更加突出的位置，切实增强经济发展的协调性、可持续性和内动力。这对我国肉类食品业的发展有着至关重要的影响。

二、双汇公司运营状况

（一）管理模式

双汇集团实施集团化管控模式，按照产业布局和发展需要，建立鲜冻品事业部、肉制品事业部、化工包装事业部、养殖事业部等，推行目标管理、预算管理、标准化管理、供应链管理、质量管理和企业的信息化。企业先后通过ISO9000、ISO14001、HACCP等体系认证，实施标准化管理、产业化经营、信息化控制。但是，在2011年发生的3.15瘦肉精事件，不仅仅只是双汇一家出现问题，而是整个行业普遍存在这一问题，这一事件在给我们敲响了食品安全的警钟。这不仅说明双汇的管理制度还存在一些缺陷，还说明了肉制品行业的管理机制尚待完善。

新中国成立以前，在中国肉食文化中，一直延续着自宰、自销，手工作坊式的传统模式。直到新中国接受和引进前苏联的技术援助，才在我国的一些大城市建立起了规模化的工业化的屠宰场，但计划经济时代的肉类品都是凭票领取的，因此，这些肉类生产企业都是在“襁褓”中过日子，在改革开放以后，我国的各大肉类生产企业都走向衰落。双汇集团、雨润集团、春都集团就是在这种背景下发展起来的，

并大力推动了中国肉类产业的大发展。发展到至今，双汇集团的肉类产品主要竞争对手主要以春都、金锣、雨润为主。他们占领着除双汇以外的肉类市场，而雨润则是双汇最有力的竞争对手。

通过以上分析说明，双汇在肉制品行业占有重要地位，同时在该行业还存在较为激烈的竞争。

（二）双汇火腿肠优势分析（strength）

双汇火腿肠是双汇集团属于双汇高温肉制品，双汇集团在火腿制品方面，最先引进了国外先进的生产设备和质量检测检疫设备，因此，双汇火腿肠在高温肉制品行业具有以下优势：

1.严格的产品质量和安全

双汇集团拥有先进的生产和检测设备在经历了瘦肉精事件后，双汇全面进行停产整顿,对采购、生产、销售、技术等各个环节进行全面检查和完善, 加强对企业各环节的监督和控制,增加"瘦肉精"检测

设备, 认真学习落实国家以及双汇集团的质量控制标准,补充并培训检疫、检验的专业人员,复产后执行"瘦肉精"在线逐头检验.双汇采取了一系列措施保障产品的安全。

2.产品的品牌优势

双汇是最早在中国生产火腿肠的企业之一，而且双汇品牌已经在全国范围内有了一定的知名度和美誉度，这对于我们在双汇火腿肠的营销和市场的开拓有着积极得影响，目前为止，双汇这个品牌已经将近107亿元的品牌价值，因此，可以说一个好的品牌是一个企业的无形的资产。

3.现代化的物流配送体系。

随着双汇集团的不断地发展壮大，双汇集团认识到了现代化物流的重要性，在企业中，设置了物流部，并且把全国的物流系统相连接，这样既能及时的掌握需求的动向，也进一步降低了我们的运输成本。

4.良好的营销渠道和网络

双汇集团的经营方式主要以直营店、加盟店和合资店为主，双汇已经在全国范围内建立起了它广阔的营销渠道，它在各终端销售商的铺货率较高，几乎每家终端零售商店都能购买到双汇火腿肠，在现代食品行业，谁拥有完善的营销渠道，谁就赢得了发展壮大的机遇，因此，渠道对一个企业也是至关重要的。

5.严格的卫生管理制度

所有从事食品作业者必须按照食品卫生法的有关要求，每年都要进行健康检查。工人进入车间必须经过风幕屏障、一次更衣、淋浴、

手洗消毒、风淋、脚踏消毒等严格的卫生消毒措施，有效控制了操作间与人员的卫生。

6.始终坚持不断自主创新

在现在的食品行业里，竞争尤为激烈，在肉制品行业，双汇有它强有力的竞争对手如：雨润、金锣、春都等，这就要求双汇的产品能够不断的创新，双汇火腿肠很好的做到了这一点，首先，它创建了高、中、低三档火腿产品，适应各阶层的人群的需求，其次，它也做到了创造消费者需求，双汇火腿产品不断的对市场进行细分，创造性的研发出了：双汇早餐肠、双汇玉米肠、双汇泡面拍档和双汇爆炒肠等一大批经典产品，进一步赢得顾客赞誉，扩大了自己的知名度和市场占有率。

（三）双汇火腿肠的劣势分析(weakness)

1.有竞争力的产品线较少

在高温肉制品的产品线上，双汇和雨润等有竞争力的企业相比，双汇有竞争力的火腿产品线相对较少，比如，雨润食品在火腿产品上就成立了：雨润、王润、福润、雪润、福润得、发香六大品牌，形成了一系列有市场竞争力的产品线，与之相比，双汇火腿有竞争力的生产线则比较少，它阻碍双汇进一步的发展。

2.商业流通的存在自身劣势

由于双汇的销售主要是以直营店、加盟店和合资店为主，因此，在物流配送方面，由于地区的配送能力有限，会经常出现即使各个店

铺订了货，而不能即时的送达。另外，随着双汇在全国范围内加盟店的不断地增加，在信息的沟通与交换方便也必然会产生信息的不对称，不能及时的了解市场的需求。最后，在资金的回收上，如果各个加盟店的经营状况不佳，导致破产时，将很难回收我们的投入，甚至会入不敷出，出现亏损。

（四）双汇火腿肠的机会分析(opportunity)

1.人们生活水平的提高，市场需求的扩大

自从中国改革开放以来，人们的生活水平得到很大的提高，截止到2009年中国的人均GDP已经达到3600＄，人们不再满足于温饱，更加关注了自己的生活质量，在这样一个社会大背景下，双汇紧紧抓住这个机遇，引进了国外的先进的生产工艺，以“创新世纪美食”为理念，只要能够不断满足消费者的需求，不断地创新，不断地创造需求，就一定会在未来的市场竞争中，立于不败之地。

2.竞争对手较少

由于双汇较早的进入中国肉类市场，因此，在中国市场上具有较高的市场占有率，另外，双汇集团也是一个上市公司，公司实力雄厚，一般的公司不会对双汇的产品构成威胁，能够对双汇构成威胁的也就只有：雨润、春都和金锣等几个会对双汇构成一定的威胁。

2011年，3.15瘦肉精事件，对双汇集团来说，即使机遇又挑战，虽然在3.15事件发生后，双汇集团遭受了巨大的损失。据双汇集团统计，截至3月31日，双汇发展市值损失高达103亿元，双汇集团销售损失逾15亿元，济源双汇处理相关产品直接损失预计达3000多万元。此外，“瘦肉精”逐头检验全

年预计增加检测费用3亿多元。另外，各地双汇经销商销售情况也出现大幅下挫。据苏赛特商业数据机构的最新调查显示，双汇各地净销售平均下降约45%，部分地区经销商销售下降90%。作为食品企业，“瘦肉精”事件对“双汇”品牌已造成重创，在短时间内，难以重建消费者对品牌的信心，未来销售情况堪忧；再加上财务和经营状况的下滑，双汇发展复牌后，目前的高股价将无法得到支撑。“瘦肉精”事件对双汇发展造成的影响起码需要几个月的恢复期。双汇发展停牌期间，食品类股票累计下跌超过10%。以此类比，双汇发展股价短期走势难以乐观。但是通过这一事件也使得双汇在管理方面更加严格，为今后的发展打下基础。总体来说，双汇集团的发展前景还是不错的。

（五）双汇发展财务状况分析

超强的盈利能力

1.净资产收益率分析

每购收益反映的是绝对数指标，它的缺点是限制了股东权益收益率的比较，即股东的投资到底取得多大的利润率，而净资产收益率能够解决这个问题。净资产收益率是财务指标体系中最综合、最有代表性的指标，它可以分解为：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。双汇发展2008到2011年，四年来的净资产收益率分别为：29.22%、30.97%、31.83%、8.15%。如图所示：

前三年平均达到30％以上，它的意思是每年能为股东带来30％以上的收益，这个数字是相当惊人的，尤其是在银行存款利率和社会平均利润率越来越低之后，能够取得并保持如此高的收益率将会使公司更具投资价值。在2011年由于出现了瘦肉精事件，导致双汇集团净资产收益率下降到8.15%，但是，经过双汇集团采取的一系列措施，使得双汇集团的收益在逐渐上升。

2.每股营业现金净流量

每股收益和净资产收益率指标是按权责发生制原则计算的，它不能真正反映出公司最终到手的利润是多少，即公司的经营为股东带来了多少现金。而营业现金流量具有评价公司收益质量的功能，因此广为市场所关注，双汇发展2008到2011年，四年来的每股营业现金流量分别达到1.8455元、2.3400元、2.4200元、1.0300元，都高于相应年度的每股收益，说明公司所取得的收益是可靠的，另外，充足的现金流也为公司的扩张及业务发展提供了保障。

3.净利润分析

双汇发展2008到2011年，四年来的净利润分别为，69889.26万元、91065.71万元、108928.15万元、27826.75万元。

如图

从以上分析中可以看出，双汇发展在2008到2010年确实具有超强的盈利能力，虽然在2011年受到瘦肉精事件的影响净利润幅度较大，但是，经过双汇发展采取的一系列措施，净利润正在逐渐上升。总的来说双汇发展还是有发展潜力的。

稳健的偿债能力

1、资产负债率反映的是公司的整体负债水平和综合偿债能力，即公司的债务总额占公司总资产的比率。双汇发展2008到2011年，四年来的资产负债率分别为：32.0618%、35.3900%、35.5300%、45.6600%。

一般来说，该比率保持在50％左右是正常的，若高了，公司将面临着不可预知的财务风险；若低了，则被认为公司的发展比较保守，不敢举债经营，同样有损公司的形象，另外还不能充分享受举债经营带来的好处。对双汇发展来说，这样的资产负债率有稍稍偏低之嫌，但反过来也能说明公司的经营还是非常稳健的。

2、流动比率和速动比率是衡量公司短期偿债能力的最重要的比率，它对公司具有现实意义，他的大小将直接影响公司偿还到期债务的能力，一般来说，流动比率为2、速动比率为1是比较正常的。双汇发展2008到2011年，四年来的流动比率分别为1.7084、1.6999、1.7757、1.3066速动比率为1.023

3、1.0108、1.2211、0.8436，可见公司的短期偿债能力还是很不错的，并且公司每年都有充足的现金流，并且没有银行贷款，公司迅速融资的能力还是很强的，因此可以认为公司的短期偿债能力不存在大的问题。

除了具体的债务之外，能够给企业带来偿债风险的就是担保和或

有负债了，因为这两者具有不确定性，但往往给企业带来的危害更大，因此，分析公司偿债能力，离不开这两个指标。从双汇发展公开的财务报告附注中，既没有担保事项，也没有可作说明的或有负债，可见，公司的经营、发展是轻装上阵的，因为其有非常稳健的负债结构作为基础。

高效的营运能力

公司2011年存货周转率能够达到16.43次，即每22.23天就能将存货变为收入；应收账款周转率为155.75次，即每2.34天就能将应收帐款收回，综合考虑，即公司完成一个营业周期仅需要24.5天，说明双汇发展对资产的运作效率是非常高的，同时也预示着双汇的发展速度不会轻易放缓，维持公司的可持续发展有比较大的把握。

三、双汇发展的影响因素

（一）经济全球化

随着社会的进步和科学的发展，经济全球化已成为世界经济发展进程中不可逆转的历史潮流，人类正在感受着新时代的气息。世界在影响着中国企业的发展，面对经济全球化的大潮，我们将如何应对众多机遇和挑战，既是一个重大理论问题，又是一个十分现实的问题。随着发达国家跨国公司经济力量的不断扩张，它们的资本正在冲击着我国的市场，使我国民族企业受到越来越大的压力和竞争。

2011年10月10日，备受瞩目的第六届国际肉类工业展览会在上海揭开序幕。展会期间，Frigomeccanica公司，作为西方知名的火腿肠生产企业，在国际火腿领域享有权威声誉。其公司代表在品尝双汇火腿肠后，对双汇火腿的口味和工艺给与了高度赞扬，他表示，双汇集团生产的火腿肉质和味道非常好，在制作工艺上已经达到了国际先进水平。

由此可见，双汇很可能抓住经济全球化给经济发展带来的广阔空间。走进国际市场，在国际市场上大伸拳脚。

（二）消费者习惯

在这个人们逐渐注重养生的时代。人们对肉类产品的需求增加渐渐成为一种趋势、一种习惯。这对于肉类行业来说之一种机遇。使得肉类企业的经营活动不断增强，利润收益不断攀升。

双汇作为中国最大的肉类生产加工基地，一直在肉类行业中处于龙头老大的地位。其利润收益必然不断攀升。

（三）企业本身因素

1、技术因素

技术进步是推动行业发展、企业发展中的重要因素和重要力量。技术进步的影响是巨大的。新技术在不断推出新行业的同时，也在不断的淘汰旧行业。技术进步较快的企业欣欣向荣，技术落后的企业逐渐被淘汰。只有保持技术的先进性，才能是企业蓬勃稳定的发展。目前，双汇已经拥有来自德国、美国、法国等发达国家的4000多条先

进的生产线；2008年年底，又花4000万元从欧洲引进了世界上最先进的设备，生产欧式香肠。更关键的是，双汇还把国外的先进管理理念带到了双汇。作为一个先行者，双汇为同行业做出表率，不仅按国际上最先进标准建设厂房，而且设备也是目前国际上最为先进的，双汇力争通过信息化、工业化、自动化的屠宰生产线，建立起中国最大的肉类产业基地。

2、企业创新能力

推动企业发展的重要力量就是组织创新。缺乏创新的行业、企业技术壁垒较低，平均利润水平较低，缺乏发展潜力。只有进行了思想上的创新，管理上的创新，技术上的创新后才有可能持续保持自己的竞争力。一个企业的发展史实际上就是一个由无数个大大小小、连绵不断的创新构成的，任何时候只要企业不断坚持创新，那么它就一定会在市场竞争中保持旺盛的生命力，反之就会陷入徘徊不前，有被对手反超并挤出市场的可能。

双汇集团率先把冷鲜肉的“冷链生产、冷链配送、冷链销售、连锁经营”模式引入国内，大力推广冷鲜肉的品牌化经营，实现热鲜肉、冷冻肉向冷鲜肉转变，传统销售向连锁经营转变，改变传统的“沿街串巷、设摊卖肉”旧模式，结束了中国卖肉没有品牌的历史，开创了中国肉类品牌。双汇集团坚持自主创新，打造创新型企业，双汇拥有国家级的技术中心、国家认可实验室和博士后工作站，建立有高素质的产品研发队伍。围绕消费转型和产业升级，进行中式产品的改造、西式产品的引进、屠宰行业的精深加工，做出了200多种冷鲜肉、400

多种调理制品、600多种肉制品的产品群，满足消费需求。

四、公司股票及投资分析

（一）公司股票分析

从近两年双汇发展股票发展走势来看，双汇发展在2010年3月份到11月份是股票停牌时间。2010年3月8，深圳证券交易所公司管理部对双汇发展公司有关通知，要求公司尽快就少数股东转让股权过程中存在的问题拟定整改方案。根据深圳证券交易所、河南省证监局的相关要求，公司于2010 年3月22起停牌。2010 年4月1，双汇发展公司做出了重大资产重组工作，使得双汇发展股票价格迅速飙升。在股票

停牌之前，双汇发展股票平均每股股票价格在50元，呈稳定发展上升状态。在双汇发展做出资产重组之后，2010年12月初，每股股票价格迅速上升至每股100元左右。

2010年12月之后，双汇发展股票稍微回落，徘徊在每股85元左右。2011年3月15，在3.15打假中双汇发展被查出使用瘦肉精。瘦肉精事件对双汇集团的影响非常大，巴菲特说过：“要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它，5分钟就够。”至此双汇发展股价开始跌停，市值蒸发103亿元，估计全部直接和间接损失将会超过100亿元，甚至可能接近200亿元。有数据显示，2010年双汇集团收入突破500亿元，此次“瘦肉精”将至少吞噬掉双汇集团年销售收入的五分之一，甚至接近四成。3.15之后，双汇发展封死跌停，股价从86.6元跌至56.34元。双汇发展及时采取一系列措施：销毁含有瘦肉精的猪肉，查处相关违法人员，向公众道歉等，到5月份，双汇股价有所回升，之后数月股价稳步上升至每股75元左右。

随着时间的推移，现在双汇发展股票逐渐走出瘦肉精事件的阴影，价格在稳步提升，从长期发展角度来看，双汇发展自成立以来业绩连续高速增长，稳定占据肉制品市场40％以上份额。虽然双汇遭受瘦肉精事件的重创，但从现在股票的情况来看，在双汇一系列措施的调整下稳步恢复发展，至今日每股价额是77.48元，市盈率76.41。双汇在经历瘦肉精事件之后将会平稳发展，股价也将会稳步上升，从长远的投资眼光来看，目前持有双汇股是种不错的选择。

（二）技术分析

从图上可以看出在7月份至10月份期间有一个明显的双重顶的反转突破形态。价格上升趋势过程中，在A点建立了新高点，之后正常回落。但是受到上升趋势的支持，回落在B点附近停止，然后继续上升，但是在C点遇到压力，价格向下，由此形成了A和C两个顶的双重顶。M头形成之后突破B点的支撑位置继续向下，这时形成了双重顶反转突破形态。在10月24日，双汇发展召开第四届董事会第二十五次会议，通过了公司第三季度报告，受第三季度带来的利好影响，有个剧烈明显的V形反转。

此图是用速度线法判断趋势是否将要反转。在4月底时受到“瘦肉精”事件的影响，双汇发展的股价跌到一个最低点，选择这个最低点，将之前的最高点和此最低点垂直距离三等分。在5、6、7、8这四个月份中，2/3速度线一直起到支撑线的作用，股价在上升趋势的调整中，向下的折返始终未能突破上方的2/3速度线，上升趋势得到确认，股价连连走高。直到双重顶反转形态出现之后，其价格突破2/3速度线之后1/3速度线也被突破，这一轮的价格上升已经结束。而2/3速度线则成为价格的压力线，1/3速度线成为价格支撑线。之后受到1/3速度线支撑作用及V形反转影响，价格再次到达2/3速度线处，受

到压制，价格可能会出现新一轮的下跌。