量化对冲业务指引04
四、业务标准
（1）上海团队业务标准
一、单一资产管理计划模式（市场中性策略）：
1、业务规模、年限、及付息方式
（1）该业务融资规模（优先级份额）原则上不少于5000万元；
（2）该业务融资期限为6个月至2年；
（3）该业务要求优先级利息每日计提，至少到期或每年分配优先级利息。
2、投资标的
（1）现金类资产（现金、银行存款、7天以内逆回购、到期日在一年以内的政府债券、货币基金）；
（2）固定收益类资产（定期存款（含协议存款）、大额存单、AA评级以上债券、债券型基金、不超过7天的债券逆回购等）；
（3）权益类资产（股票、股票型基金、混合基金、ETF等）；
（4）中国金融期货交易所的股指期货。
3、投资限制
（1）本计划以及由受托人管理的同一投资顾问的其他计划产品投资于一家上市公司所发行的股票，不得超过该上市公司总股本的4.99%，同时不得超过该上市公司流通股本的10%；
（2）购买单一非创业板上市公司股票不超过计划财产净值的5％（以成本与市价孰低法计）；
（3）购买单只封闭式基金或债券的投资额不能超过本计划项下
计划资产总值的5%（以成本与市价孰低法计）；
（4）购买单一创业板上市公司股票不超过计划财产净值的3％（以成本与市价孰低法计）；
（5）不得主动投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等高风险产品，如果被动持有，须在可交易的前提下2个交易日内调整完毕；
（6）不得购买受托人自身发行的股票，或与受托人存在关联关系的上市公司股票；
（7）未经受托人及全体委托人允许，不得进行融资融券交易、新债申购、新基金申购、权证交易、正回购交易、不得进行上市公司增发交易；
（8）不得投资于银行理财产品、信托产品、信贷资产、中小企业私募债；
（9）任一时点，投资组合的市值风险敞口（即集合计划所持有的权益类证券市值+买入股指期货合约价值-卖出股指期货合约价值）占集合计划净值的比例需根据评估结果进行限定。股指期货的投资须依从相关法律法规及中国金融期货交易所的相关规定；
（10）现金（包括股票和股指期货备付金的现金头寸）占比不低于计划总值的5%，或计划期货保证金占用期货账户全部权益（保证金占用与可用资金之和）不得超过50%；
（11）若因市值波动或其他原因导致本计划的投资连续五个交易日不符合上述规定，受托人有权在下一交易日开始进行调仓操作，以
使本计划的投资满足计划文件的规定，遇股票停牌等限制流通的情况，调整时间顺延；
（12）若本计划持有的证券已被交易所出具退市风险警示，或符合潜在暂停上市、退市条件，受托人有权在五个交易日内对相关股票进行强行平仓；
（13）法律规定或计划文件约定的其他投资限制；
（14）计划期间有新的政策法律对上述限制做出不同规定的,上述限制根据规定做相应调整。
4、投资顾问审核
（1）投资顾问准入的基本要求
（a）核心投资经理不低于三年投资经历；
（b）投资经理至少管理过1只公开产品，且运作满半年，或者提供规模不低于2000万、一年以上的实盘业绩，连续最大回撤不超过10%，夏普比不小于1.5；
（c）劣后资金来源以单一资金为主，如劣后资金为募集方式的，应限制人数不超过10人。
（2）投资顾问的定量评价
（a）支行上报业务时，需要提供附件1《产品评估表》，在分行上报总行后，总行会根据相关材料对投资顾问进行A、B、C三类划分。
（b）投资顾问分类对应的杠杆上限和预警、止损阈值如下表：
市值敞口
优先劣后比例
5: 1 4: 1 3: 1 2: 1 1: 1
30% -
0.96/0.93
（仅限A类）0.92/0.89
（B类或以上）
0.84/0.81 0.69/0.66
20%
0.97/0.94
（仅限A类）0.94/0.91
（B类或以上）
0.90/0.86 0.82/0.79 0.67/0.64
10%
0.95/0.92
（仅限A类）0.92/0.89
（B类或以上）
0.88/0.85 0.80/0.77 0.65/0.62 5、业务报价
业务指导报价业务基础指导报价（调整后） 6.80%
业务基础指导报价（调整前） 6.90% 操作成本调节价
优先资金规模1亿元
（含）以上
优先资金规模5000万
元（含）— 1亿
+0.2 期限调节价
一年以内（含）0
1年— 2年+0.2 业务模式调节价
信托计划/基金子公司
资产管理计划
其他计划+0.1 合同条款一致性调节
价
标准条款0
非标准条款+0.1
备注1、业务指导报价=基础报价+操作成本调节价+期限调节价+业务模式调节
价+业务模式调节价+合同条款一致性调节价；
2、业务基础报价定价原则：结合理财产品发行利率及该业务市场平均价格
每月制定，如遇我行理财产品平均发行价格变动超过20bps或该业务市场平均价格出现重大变化，我部将适时调整该业务指导报价。
资产入池报价（不低于）
期限利率（调整后）利率（调整前）1年内（含） 6.10% 6.20%
1年—2年（含） 6.20% 6.30%
二、安全垫母基金（FOF/MOM）模式：
1.业务模式
2.业务要素
杠杆比例：最高可达1:9；
起点金额：安全垫资金1亿元；
投资范围：A股股票、债券、货币市场工具、股指期货、商品期货、资产支持证券、权证、公募基金、信托计划、基金子公司资管计划等。
投资顾问要求：有两年可追溯业绩，且产品回撤不高于15%，夏普大于2，收益不低于10%。
风控标准：
（1）客户以劣后出资金额为我行理财资金提供安全垫。
（2）业务设置预警线和平仓线，基金净值达到预警线时，客户可选择不补仓，但要求减少子基金仓位或赎回一定比例的子基金。基金净值达到平仓线，我行将按要求平仓。
优先级报价（三选一）：
（1）固定收益7%
（2）前端固定收益6.5%+10%后端分成。
（3）按实际收益率分级分成。
按实际业绩分成的方式举例：
母基金收益率业绩报酬
R≤8% 按实际收益根据出资比例分配
8% 10% 例如：母基金收益达到10%，优先总收益为8%+2%*90%=9.8%； 母基金收益达到12%，优先总收益为9.8%+2%*70%=11.2%；母基 金收益达到16%，优先级总收益为11.2%+4%*50%=13.2%。 3.目标客户 净资本排名前60 的证券公司（如下），已上市的证券公司等； 三、上海团队可以使用的通道 建议采用的通道为：外贸信托、华宝信托、招商财富、鹏华资产、融通资本。 （2）深圳团队业务标准 一、单一资产管理计划模式（市场中性策略以外的其他策略）： 一、业务标准 1、业务规模、年限及付息方式 （1）产品总规模不少于5000万元，其中劣后资金不少于1000万元，优先级提款金额偏离幅度不超过我行审批额度20%； （2）该业务融资期限1年，当满足以下条件时，经我行同意，可以展期： ①扣除各项费用及优先级收益后，产品净值大于或等于1； ②卡玛比（年化收益率/日净值最大回撤）＞2； ③投资团队核心人员未发生变化。 （3）该业务要求优先级利息每日计提，至少每年分配一次优先级利息。 2、管理机构（即通道）准入及退出 业务管理机构需为经中国监管部门批准、非公开募集证券及金融衍生品投资基金的管理机构，包括但不限于基金公司（含子公司）、期货公司、证券公司（含子公司）及法律允许的其他机构。管理机构将负责产品的风控。 现有准入管理机构如下： （1）基金公司（含子公司）：招商基金（含招商财富）、诺德基金、财通基金、平安大华基金（含平安汇通）、安信乾盛、鹏华资产、融通资本。 （2）期货公司：中信期货、国信期货、银河期货、广发期货、华泰期货、南华期货。 （3）根据业务实际需要，可增加管理机构。经资产管理部业务团队与风险管理团队共同调查后，由资产管理部投资决策与风险管理委员会投票决定管理机构准入，具体要求如下： 新增准入的管理机构具有一年以上担任量化对冲业务第三方管理机构的经验，未发生因违反合同规定义务而导致委托人 资产重大损失的行为； 具备健全信息披露制度，能做到每日报送产品净值，定期报告产品运作情况； 具有独立的风控体系，有专岗风控人员，负责盯市、预警、平仓管理工作； 资管交易系统能针对每只产品编制完整的风控预案，对于非高频实时性业务进行事前风控，对于高频实时性业务数据延时 不得超过5分钟。 资管交易系统可根据风控阀值（预案）能自动预警，可及时有效实现平仓操作。 ①基金管理公司（含子公司） 获得中国证监会审核的基金管理公司特定客户资产管理业务资格。公司在金融衍生品及期货等领域投资管理经验在两年以上，资产管理业务制度健全。 ②证券公司（含子公司） 获得中国证监会审核的资产管理业务资格，公司（按照母公司合并计算）净资本不低于人民币50亿元，近两年证券公司分类监管评级不低于A类AA级，资产管理业务制度健全。 ③期货公司 获得中国证监会审核的资产管理业务资格，净资本不低于人民币10亿元，或近两年期货公司分类监管评级不低于A类AA级，资产管理业务制度健全。 3、投资顾问（投资机构）准入 投资顾问指实际承担投资运作对冲基金的投资机构或管理人，包括但不限于公司制、有限合伙制等合法存在的法人或其他形式组织实体，投资机构是实际负责对冲基金投资的主体。由支行提供初步尽调材料（材料模板见附件2《关于投资量化对冲业务的请示》），之后分行将上报总行立项，由总行资产管理部审核复核。 （1）基本条件 投研团队核心投资经理不低于三年投资经历 过往业绩投顾符合满足以下条件之一： （1）私募机构管理规模不小于10亿元，且运作满一年；（2）投资经理不少于3人，投资经理的管理规模总和不少于5亿元，一年以上的实盘业绩。 最大回撤不超过10%，卡玛比不小于2。 在此基础上，投资顾问还应当符合相应策略及杠杆比例的专项标准。 （2）针对带浮动收益的产品，从管理人资质、管理产品情况、投资期限等标准对子基金投顾进行初步遴选，必须符合我行所有准入标准方可列入拟投资子基金投顾名单，所有标准以一票否决的形式执行，标准如下： 管理人资质 法人结构依法注册，合理股东结构 投研团队不少于3人 管理产品情况管理产品数量不少于2只公开产品 管理产品总规模不少于10亿元人民币 管理产品存续期限至少1只公开产品运行满12个月 同时，采用定量综合评价方法选取量化对冲基金投顾，尽职调查内容详情如下： 4、投顾与管理人为同一机构的管理要求 针对投顾与管理人为同一机构的公募基金公司、券商资管、期货资管等公募类机构，该机构除具备第2条管理人和第3条投顾的要求外，还需具备内部治理结构健全，风险与业务管理分属不同的分管领导的要求。资产管理部针对市场上开展量化对冲基金业务的主流公募基金、券商及期货公司，制定合作机构名单，名单见附件5（注：此名单仅是总行认可的、有可能合作的名单，并不代表不需要对该公司进行尽职调查）。在名单上且经过总行业务团队和风险团队共同尽调，符合对管理人以及投资机构的要求，即可开展合作。对于其他机构，经资产管理部组织尽调后，再由资产管理部风险与投资委员会投票决定是否开展合作。 二、风控标准 量化对冲业务风险收益特征同投资标的、投资策略具有较强相关性。本稿针对目前市场上量化对冲基金采用策略制定了具有针对性的风控条款，适用于投资国内市场股票、期货、固定收益类产品的量化投资机构，通过杠杆比例限制、投资标的限制、安全垫等设计可以严格控制风险，每一种策略的风控标准都经过严格的压力测试，可以足够保障我行优先级资金的本息安全。 1、股票对冲策略（包括市场中性策略、期现套利、分级基金套利、ETF套利） 风控标准按照上海市场中性策略的标准执行。 报价： 市场中性策略：按照上海标准执行 期现套利、分级基金套利、ETF套利策略：优先级报价7.3%，如果投顾评级较高，劣后人数少，可以适当降低报价，最低不得低于7.0% 2、期货套利、对冲策略 期货套利、对冲策略是指在多市场、多品种的期货标的上进行投资，实现同品种的跨市场、跨期套利以及多品种之间的套利。由于此类策略采用对冲方法，可以控制一定风险，但是在市场出现极端行情下仍会出现策略短期失效，因此，此类策略需适度降低杠杆比例和提高安全垫。 该类策略杠杆比例最高为4:1，根据投顾历史业绩、同类产品管理规模、公开发行产品时间、风险敞口进行确定。参考标准如下，涉及到特殊情况，可以酌情改变。 预警、止损测算表（最低标准）如下： 杠杆比例4:1 3:1 2:1 1:1 过往业绩及公开产 品要求已经公开发行同等或更 高杠杆比例产品；或该 投顾同类策略产品发行 一只运作满一年。 已发行过同 等策略公开 产品。 不做要求 止损线0.92 0.87 0.78 0.60 预警线0.94 0.89 0.80 0.65 仓位控制表： 净值区间 日内合约价值 （轧差）日内合约价值 （非轧差） 隔夜合约价值 （轧差） 隔夜合约价值 （非轧差） 止损线≤M＜预警 线 -30%～30% 300% -10%～10% 150% 预警线≤M＜1--40%～40% 500% -15%～15% 250% （N*0.5） 1-（N*0.5）≤M＜ -50%～50% 600% -20%～20% 350% 0.99 0.99≤M＜1.1 -60%～60% 700% -30%～30% 500% 1.1≤M 不做限制-30%～30% 600% 注：N=1-预警线 投资限制及其他要求： （1）期货投资仅允许投资主力合约以及次主力合约。 （2）对于市场交易流动性不足的商品期货品种，包括（线材、燃料油、黄大豆二号、粳稻、晚籼稻、硅铁、锰硅、早籼稻、普麦、油菜籽）禁止投资。 （3）境内交易所只接受四大期货交易所交易的期货品种，即上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所。 （4）单个品种保证金占用不超过20%。 （5）商品期货不能买交割月份的合约。 （6）投资于股指期货采取跨期套利策略，不受第(4)点限制。 3、趋势策略（仅限程序化交易） 趋势策略是指通过数量化模型方法判断期货资产价格出现某种规律性走势，通过跟随此种走势进行投资获利。此种策略的特点是高风险、高收益，投顾实盘历史业绩表现亦验证了这一点。因此，此类策略需适度降低杠杆比例和提高安全垫。 该类策略杠杆比例最高为3:1，该投顾必须发行过同等策略类型的公开产品，或者能提供一年以上的实盘业绩，初始最大回撤不超过5%，历史最大回撤不超过8%，涉及到特殊情况，可以酌情调整。 预警、止损测算表如下： 杠杆比例3:1 2:1 1:1 止损线0.87 0.78 0.60 预警线0.89 0.80 0.65 仓位控制表： 净值区间日内现货及期货合 约价值（非轧差） 日终现货及期货合 约价值（非轧差） 日终现货及期货合约 价值（轧差） 止损线≤M＜预警线100% 50% -20%～20% 预警线≤M＜1-（N*0.5）200% 100% -50%～50% 1-（N*0.5）≤M＜0.99 300% 150% -80%～80% 0.99≤M＜1.1 400% 300% -110%～110% 1.1≤M 600% 400% -200%～200% 注：N=1-预警线 投资限制及其他要求： （1）投资单一非创业板上市公司股票不超过计划财产净值5%，单一创业板上市公司股票不超过财产计划净值3%。 （2）期货投资仅允许投资主力合约以及次主力合约。 （3）对于市场交易流动性不足的商品期货品种，包括（线材、燃料油、黄大豆二号、粳稻、晚籼稻、硅铁、锰硅、早籼稻、普麦、油菜籽）禁止投资。 （4）单个商品期货品种保证金占用不超过20%（股指期货日内趋势套利策略除外）。 （5）商品期货不能买交割月份的合约。 （6）不得主动投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等高风险产品，若被动持有，应在5个工作日内卖出。 （4）债券对冲策略（含国债期货套利和国债ETF套利） 债券对冲策略是指通过宏观基本面与高级债的基本面研究，运用债券定量数据分析模型精选高评级信用债，利用国债期货工具设计免疫型债券组合策略，充分规避价格波动风险，获取票息收益。国债ETF基差套利是指买入国债ETF或CTD，同时卖出国债期货获取收益。目前还可采用五年期国债期货和十年期国债期货进行套利。此类策略属于低风险策略，因此在杠杠比例和安全垫方面可以适当放松。 该类策略杠杆比例最高为6:1(债券对冲策略需要动用正回购杠杆,优先劣后杠杆与正回购杠杆之乘积，即劣后资金总杠杆不得超过10倍)，根据投资策略、公开发行产品管理时间、业绩优秀、管理同类策略产品规模进行确定。参考标准如下，涉及到特殊情况，可以酌情改变。 预警、止损测算表如下： 杠杆比例6:1 5:1 4:1 3:1 2:1 1:1 过往业绩及公开产 品要求已经公开发行同等或更高杠 杆比例产品；或该投顾同类 策略产品至少一只运作满一 年，最大回撤不超过3%。 一年以 上公开 业绩，最 大回撤 不超过 3%。 不做要求 止损线0.96 0.94 0.90 0.85 0.76 0.58 预警线0.98 0.96 0.92 0.87 0.78 0.60 仓位控制表： 净值区间现券组合久期(D) 【(全部债券市值+空头国 债期货合约价值)/计划资 产净值】（轧差）国债期货合约价值（多空轧差） 单位净值DV01(u_DV01) 止损线≤M＜预警 线 2＜ D ≤4 0%～40% -10%～10% 0＜ u_DV01 ≤0.0005 预警线≤M＜1 2＜ D ≤5 0%～90% -20%～20% 0.0004＜ u_DV01 ≤ 0.0009 1≤M＜1.1 8 < D 0%～80% -40%～40% 0.0014 < u_DV01 7＜ D ≤8 0%～100% 0.0013＜u_DV01 ≤ 0.0014 6＜ D ≤7 0%～120% 0.0011＜ u_DV01 ≤ 0.0013 5＜ D ≤6 0%～140% 0.0009＜ u_DV01 ≤ 0.0011 4＜ D ≤5 0%～160% 0.0007＜ DV ≤0.0009 3＜ D ≤4 0%～170% 0.0005＜ u_DV01 ≤ 0.0007 2＜ D ≤3 0%～180% 0.0004＜ u_DV01 ≤ 0.0005 1.1≤M 8 < D 0%～170% -50%～50% 0.0014 < u_DV01 2＜ D ≤8 0%～180% 0.0004＜ u_DV01 ≤ 0.0014 2＜ D ≤8 0%～180% 注：u_DV01=abs（组合DV01/计划资产净值），组合DV01=计划资产DV01*1.8，计划资产DV01是在没有动用融资杠杆情况下，把计划资产的所有资金头寸用于构建现券组合所测出的基点价值，1.8是计划资产所能动用的最大融资杠杆。 轧差设置说明： 1.止损线≤M＜预警线，现券组合市值不得超过计划资产净值的50%，现券组合 久期必须控制在4以内，单位净值DV01不得超过计划资产净值的0.007%。 2.预警线≤M＜1，现券组合市值不得超过计划资产净值的100%，现券组合久期 必须控制在5以内，单位净值DV01不得超过计划资产净值的0.009%。 3.1≤M＜1.1，现券组合市值不得超过计划资产净值的180%，依据不同组合久 期设置轧差，久期越大轧差越小，单位净值DV01不得超过计划资产净值的 0.014%。 1.1≤M，现券组合市值不得超过计划资产净值的180%，现券组合久期和轧差不受限制。 投资限制及其他要求： （1）禁止投资中小企业私募债。 （2）禁止国债期货品种合约进行交割。 （3）投资于信用债的债项信用评级在AA（含）以上，主体评级在AA(含)以上；投资于短期融资券的债项评级为A-1，主体评级在AA（含）以上。 （4）投资于单只信用债券不得超过其债券发行总量的10%，按市值计算不得超过计划参考净值的20%。 （5）混合策略 混合策略是指运用股票股指对冲策略、期货套利对冲策略、期货趋势策略、债券对冲策略中的某几种组合进行投资的策略。市场相关性越低，投资组合风险越低，因此混合策略风险收益特征较为稳定，属于量化对冲策略中低风险、中等收益策略，因此杠杆比例、安全边际也选择适中标准。 该类策略杠杆比例最高为5:1，根据投资策略、公开发行产品管理时间、业绩优秀、管理同类策略产品规模进行确定。参考标准如下，涉及到特殊情况，可以酌情改变。 预警、止损测算表如下： 杠杆比例5:1 4:1 3:1 2:1 1:1 过往业绩及公开产 品要求已经公开发行同等或更 高杠杆比例产品；或该 投顾同类策略产品发行 在两只以上，至少一只 运作满一年。 已发行 公开产 品在一 年以上。 不做要求 止损线0.95 0.91 0.86 0.77 0.59 预警线0.97 0.93 0.88 0.79 0.61 仓位控制表： 净值区间日内全 部期货 总合约 价值（非 轧差） 日内全部期 货和现货总 合约价值 （轧差） 股票、 ETF基 金、封闭 式基金、 LOF基 金市值 日终全部股 票、ETF基金、 封闭式基金、 LOF基金和股 指期货总合约 价值（轧差） 日终全 部商品 期货总 合约价 值 日终全部 商品期货 总合约价 值（轧差） 全部债券与 空头国债期 货总合约价 值（轧差） 止损线≤M ＜预警线0～100% -15%～15% 30% -10%～10% 0～50% -20%～20% -70%～70% 预警线≤M ＜1-（N*0.5）0～200% -20%～20% 50% -15%～15% 0～100% -50%～50% -80%～80% 1-（N*0.5）≤M＜0.99 0～300% -30%～30% 60% -20%～20% 0～150% -80%～80% -90%～90% 0.99≤M＜ 1.1 0～400% -40%～40% 70% -25%～25% 0～200% -110%～ 110% -150%～ 150% 1.1≤M 0～500% -50%～50% 90% -30%～30% 0～250% -200%～ 200% -200%～ 200% 注：N=1-预警线 投资限制及其他要求： （1）禁止参与定向增发。 （2）若单独投资A类份额按照固定收益类产品进行认定，单独投资B类份额按照其杠杆比率计算风险敞口。 （3）投资于一家上市公司所发行的股票，不得超过该上市公司总股本的4.99%，同时不得超过该上市公司流通股本的10%。 （4）不得主动投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等高风险产品，若被动持有，应在5个工作日内卖出。 （5）购买单只基金或债券的投资额不能超过本计划计划项下计划资产总值的10%（以成本价计算，货币基金、沪深300指数基金、交易所指数ETF基金不受此限制）。 （6）不得投资于银行理财产品、信托产品、信贷资产、中小企业私募债。 （7）计划届满前5个交易日起，禁止进行证券买入交易。 （8）期货投资仅允许投资主力合约以及次主力合约。 （9）对于市场交易流动性不足的商品期货品种，包括（线材、燃料油、黄大豆二号、粳稻、晚籼稻、硅铁、锰硅、早籼稻、普麦、油菜籽）禁止投资。 （10）境内交易所只接受四大期货交易所交易的期货品种，即上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所。 （11）投资商品期货保证金不超过40%。 （12）单个品种保证金占用不超过20%。 （13）商品期货不能买交割月份的合约。 （14）禁止投资中小企业私募债。 （15）禁止国债期货品种合约进行交割。 （16）投资于信用债的债项信用评级在AA（含）以上，主体评级在AA(含)以上；投资于短期融资券的债项评级为A-1，主体评级在AA（含）以上。 （17）投资于单只信用债券不得超过其债券发行总量的10%，按市值计算不得超过计划参考净值的20%。 二、结构化母基金（FOF/MOM）模式： 结构化母基金模式目前深圳总行并未下发相关业务指引文件，该业务属于单笔单议。目前建议支行上报该类型业务杠杆比例低于或等于1：4，总规模大于3亿。 投顾资质审核请参考单一模式的投顾准入条件（尤其是第二条针对带浮动收益的产品的要求）。 三、深圳团队报价 业务类别量化对冲基金结构化配资业务 业务指导报价 业务基础报价 策略类型最低固定收益固定+浮动收益 单一资管计 划 股票对冲 中性策略执行上 海标准； 套利策略报价 7.0%—7.3% 期货对冲7.40% 期货趋势策略7.50% 混合策略7.50% 母基金 6.80% 6.4%+超额部分10% 业务调节价格 单一资管计 划 优先级规模 5000万元以下+0.10%~0.20% 1亿元以上（含）-0.10%~0.30% 融资方资质首次公开发行产品+0.10% 时间期限1年以上+0.30%/年 杠杆比例1:4以上+0.10% 母基金 优先级规模 10亿元以下+0.10% 20亿元以上-0.10% 融资方资质AA级以下券商或期货公司+0.10% 备注 1、业务指导报价=业务基础报价+业务调节价格； 2、该指导报价随我行公布入池利率动态调整； 3、报价不含托管及通道费； 4、最终定价以资产管理部审批为准。 资产入池报价单一资管计 划 基准入池利率+0.20% 母基金基准入池利率 一、单项选择题 1. 抵押支持证券套利的复杂性是指： A. 是新基金经理的培训阶段 B. 有资质的专家相对较少 C. 市场比较高效 D. 几乎没有人使用 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 杠杆： A. 很少用于固定收益套利 B. 始终有风险 C. 可以是固定收益套利基金的良好策略，因为债券价格差异一般较小 D. 被商品期货交易委员会禁止 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 以下关于套利策略的描述哪些是正确的？（1）它们以“均值回归”理论为基础；（2）它们通 常被称为“市场中性”策略；（3）它们的假设基础是出现极端估值变化的市场最终会朝着历史均值的方向变动。 A. 以上都不是 B. 只有1和2 C. 只有2和3 D. 以上都是 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 套利策略： A. 不被广泛讨论 B. 基于“均值回归”概念 C. 基于市场不断扩张的假设 D. 一般被称为“市场侧重” 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 5. “统计”与“固定收益”是两种 A. 方向性策略 B. 套利策略 C. 计算投资者风险容忍度的方法 D. 业绩费用选择 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 地区、行业基金与证券交易属于 A. 多头/空头证券 B. 全球宏观 C. 风险套利 D. 管理期货 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 证券交易基金： A. 可以没有规模能力限制 B. 是稳定的长期投资 C. 可以迅速从净多头转换为净空头暴露 D. 投资组合转换率低 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 事件驱动策略一般涉及： A. 并购、重组与破产 B. 方向性赌注 C. 使用期货 D. 在现有投资趋势上累加 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/c57794160.html, 量化投资是以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法。 量化投资的本质：一种概率游戏，通过寻找市场上的某种共性/规律/大概率事件，并将它不断重复，利用大数定律来获取收益。使用数学模型和计算机等新技术，将投资思想定量化，形成客观的、冷静的、有严格纪律性的投资策略。 华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基金），美国市场70%的交易量由算法交易实现，量化投资已经成为海外成熟市场主流的投资方式之一。 什么是对冲？对冲是降低或消除投资风险的一种手段。 一般意义上讲，对冲的操作方式是在买入一种资产的同时，卖出另一种与之相关、数量相当的资产，从而达到盈亏相抵、风险对冲的目的。具体到股票投资上，对冲的一般做法是：买入一个股票多头组合，卖空等量的股指期货合约，从而把市场系统性风险从投资组合中剥离出来。 由于缺少对冲工具，国内的量化投资经历了一个比较痛苦的成长期。但是经过几年的洗礼，尤其是2013年以来，量化投资呈现出爆发性的增长。IF、IH、IC及Option等工具的推出，极大地推动了量化对冲投资基金的发展。 常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种，任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略 金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/c57794160.html, 是股票对冲策略，占比达32.5% 量化对冲产品有以下几方面特点：1、投资范围广泛，投资策略灵活；2、无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标；3、更好的风险调整收益，长期中对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性；4、与主要市场指数相关性低，具备资产配置价值。 理财是复杂投资，如需投资私募理财，可预约金斧子专业理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！。 一篇文章看懂量化对冲 一篇文章看懂量化对冲 2015-10-28 赣元投资一、基础篇1、在市场不稳定的情况下如何稳健套利？套利，本就是很稳健的一种盈利方式。套利和盈利不同，相信您问的是在市场不稳定的情况下稳健“盈利”。先明确量化和对冲的概念，可下载OA系统中“量化对冲产品基础知识学习手册”进行详细学习。量化对冲产品在构建股票多头的同时，也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时，可以对冲市场的系统风险，从而留下股票多头特有的盈利。2、量化对冲产品的操作流程是怎样的？先用量化投资的方式 构建股票多头组合，然后空头股指期货对冲市场风险，最终获取稳定的超额收益。3、收益方面、安全性方面哪个更有优势?量化对冲产品在收益方面和安全性方面都有优势，属于风险和收益高度匹配的高性价比产品。4、量化对冲程序化交易的对象是什么？股票、债券、期货、现货、期权等等。 5、通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的？是的。期货是保证金交易，本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动加杠杆，而是为了“等市值对冲”。比如2个亿的基金，1.6个亿买股票，剩余0.4亿做股指期货空头（这0.4个亿为保证金，相当于做了市值1.6个 亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。6、针对目前的市场，量化对冲策略是不是以市场中性为主要策略点？是的。7、量化对冲类产品收益大概在什么范围内？我国主流的市场中性策略的量化对冲产品，年化收益大概在10%-20%。8、如何确定准确的贝塔因子系数，来安全的对冲掉系统风险？国内主流的市场中性策略量化对冲基金是 等市值对冲，比如2个亿的基金，1.6个亿买股票，剩余0.4亿做股指期货空头（这0.4个亿为保证金，相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。9、量化对冲选股范围都是哪些？大概选择多少支股票呢？目前国内的量化对冲产品选股范围主要在A股内。股票的数量取决于量化对冲基金中对选股的量化要求，达标即入池，但是大多数量化对冲基金选股都达上百只。10、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选出来的股票就 是能赚钱的股票？量化选股的具体方法：量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险，适合风险偏好低，追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模型，先用历史数据对其进行回测，看是否能赚钱；如果可以，就再注入小额资金，积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利，就扩大资金量判断其是否对投资结果带来影响。最后运行的模型，都是经过千锤百炼的。11、国内量化对冲使用的策略有哪些？（1）主流：股票市场中性策略又 白银对冲做单策略 黄金和白银投资越来越受到投资者的重视。而且白银投资门槛比较低，投资白银也逐渐成为投资者热爱的理财产品，白银的投资策略也越多人关心，尤其是白银对冲做单策略，对冲做单策略是投资各类产品都常用的做单技巧，掌握白银对冲做单策略很重要。 白银对冲做单策略之一：什么是白银对冲交易 市场经济中，可以做“对冲”的白银交易有很多种，但最适宜的还是白银期货交易。首先是因为白银期货交易采用保证金制度，同样规模的交易，只需投入较少的资金，这样同时做两笔交易成本增加不多。 白银对冲交易也叫套利交易，为了避免金融产品投资损失所采用的交易措施。最基本的方式为采用买进现货卖出期货或卖出现货买进期货，广泛使用于白银期货领域。 什么是套利?套利，通常指在某种实物资产或金融资产(在同一市场或不同市场)拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。套利指从纠正市场价格或的异常状况中获利的行动。异常状况通常是指同一产品在不同市场的价格出现显著差异，套利即低买高卖，导致价格回归均衡水平的行为。套利通常涉及在某一市场或金融工具上建立头寸，然后在另一市场或金融工具上建立与先前头寸相抵消的头寸。在价格回归均衡水平后，所有头寸即可结清以了结获利。 什么是对冲?对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若 发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。 白银对冲或套利交易的初衷是降低市场波动给投资品种带来的风险，锁定已有投资成果，但很多专业投资经理和公司将其用来投机盈利。单纯进行对冲投机的风险很大。 白银对冲交易即同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。 白银对冲做单策略之二：白银对冲的意义 1、有利于促进市场完善。 2、大大降低风险，几乎无风险获利。 3、适合风险承受能力低资金量大的投资者。 白银对冲做单策略之三：白银对冲策略有哪些 1、Alpha策略：变相对收益为绝对收益 2、套利策略：最早的白银对冲策略 套利策略包括转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等，是最传统的对冲策略。其本质是金融产品定价“一价原理”的运用，即当同一产品的不同表现形式之间的定价出现差异时，买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取中间的价差收益。因此，套利策略所承受的风险是最小的，更有部分策略被称为“无风险套利”。 量化对冲基金介绍 一、基本概念 量化对冲基金是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”即借助工具（统计方法、数学模型、机器学习等）选出优于市场的股票组合。“对冲”即利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。 从结果上讲，蓝颜色的股票组合只要比同期沪深300跌的少，即存在超额收益，那么虽然这个组合是跌的，但是只要同期做空沪深300（买入等额期货），就能够把超额收益提取出来，最终形成红颜色收益曲线。 严格来说，在对冲基金的定义里，这种操作策略叫做α（阿尔法）策略，指的是股票组合超越股票指数所带来的超额收益。 量化对冲基金就是用量化投资找到超额收益α，然后做空股指期货，然后获取稳定的超额收益。此外，量化对冲基金还利用基差进行 套利。基差套利交易指的是由于各种原因，期货和现货价格出现较大的偏离，那么此时买进一个期货合约的同时卖出另外一个合约并持有到期，因为最终期货价格和现货价格会趋于一致，所以能够获得无风险收益。量化对冲绝对收益的来源：α+基差套利。由于α收益主要来自于量化选股策略，基差收益来自于基差套利策略，下面将重点介绍这两种策略。 二、量化选股策略 量化投资和传统的定性投资本质是相同的，都是通过个股的基本面、估值、成长性以及趋势跟踪等等要素去分析。不同的是，传统定性投资依赖上市公司的调研，并加以基金经理个人经验及主观判断，而量化投资则是定性思想与定量规律进行量化应用的过程。量化选股策略主要是研究如何利用各种方法选出最佳的股票组合，使得该股票组合的收益率尽可能高的同时，保持尽可能的稳定性。常用的量化选股策略主要有多因子模型、风格轮动模型、行业轮动模型、资金流模型、动量反转模型、一致预期模型、趋势追踪模型以及筹码选股模型等8个模型。下面主要介绍几个量化选股的策略，以及和基准业绩的比较，来说明量化选股策略的有效性以及稳定性。 （一）多因子 通过量化方法，找出影响股价波动的影响因子。比如PEG、ROE、ROA、股息率等等。然后根据量化结果，对各个因子对股票的影响进行赋权，最后得到综合的判断。 基于统计套利的期权交易策略 一、背景 “配对交易”起源于摩根士丹利的股票交易策略，其基本理念为：找出一对呈现出高度相关的历史数据的股票，当它们的价格出现较大偏离时，推断这一价差随后将趋于收敛。实际上，该策略可以拓展到任何两种呈现历史数据高度相关的衍生品中。“配对交易”作为统计套利的核心，基本策略为：在一对衍生品的价差偏离历史统计所反应的平均值时进行建仓，并且在价差回归平均值或反向偏离平均值时进行平仓。如果价差出现一段时间内的剧烈波动，则可以根据实际情况进行反复建仓平仓（即高频交易）。 对于一对价格相关性较高的资产，其价差的波动符合“爆米花过程”，即价差不断从偏离历史均值的位置回归到均值，然后又从均值进行再一次的偏离。 根据期权平价理论（Put-Call Parity）：对同一标的物、同一行 权价、同一到期日的认购和认沽期权来说，认购、认沽期权相对价格(即Call - Put)应该等于标的物股价减去行权价格的折现值： ① C=认购期权价格K=行权价格 P=认沽期权价格r =无风险利率 S=现货价格T=到期时间 在该等式中，等式左边期权的风险总和等于等式右边的标的物风险。因此我们可以用一对看涨看跌期权建立“合成股票”以锁定股价变动风险（即期权组合的delta值为1）。 对等式①稍作变化，我们得到： ② 依等式②来看，若用期权组合与标的物进行对冲，由于行权价K 为常数，同时假设无风险利率r也为常数，则“多标的股票- 空合成股票”的对冲组合的值为到期时间T的一个函数，随着到期时间T的减小，对冲组合价值会向行权价格K靠拢。 二、市场数据观测 然而，郭女士在实际观测中发现，由于期权价格本身受供需的影响变化会很剧烈，上述对冲组合的价值会有较大程度的波动。以 50ETF、50ETF9月到期行权价为1.450元的认购和认沽期权1-4月的数据为例： 第5期（总第354期）2013年5月 财经问题研究 Research on Financial and Economic Issues Number5（General Serial No.354） May，2013 对冲套利交易策略研究 俞光明 （中信证券浙江股份有限公司宁波天童北路证券营业部，浙江宁波315000） 摘要：随着我国证券市场的快速发展，交易品种与交易手段逐渐多样化，量化套利交易、高频程序化交易等先进的投资理念在我国有了应用的空间。但由于国内证券市场的参与主体依然是中小散户投资者，他们在交易通道、信息获取和专业分析等方面均处于弱势地位。因此，本文试图以证券市场上华夏50ETF与华泰柏瑞300ETF这两个流动性非常好的ETF基金品种为例，通过对历史交易数据的统计分析，来探讨一种适合中小投资者参与对冲套利交易的策略。 关键词：指数化交易;ETF基金;对冲套利;高频交易;配对交易 中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：1000-176X（2013）05-0049-04 目前我国的证券市场在上市公司数量、市场参与群体、交易品种、投资理念、投资手段等方面均处在一种蓬勃发展的状态。尽管整个证券市场在不断向前发展，但是作为市场参与的一个重要主体，广大的中小散户投资者，在市场的发展过程中，却并没有收到理想的投资收益。这中间除了整个市场演化过程中还存在着许多制度上的问题外，更多的是二十多年的市场运行，熊长牛短的市场表现，让处于市场博弈过程中极不对称地位的中小散户投资者很受伤。对中小投资者来说，寻找各种战胜市场的投资方法更显必要。 为此本文试图以证券市场上华夏50ETF与华泰柏瑞300ETF这两个流动性非常好的ETF基金品种做为研究对象，结合其在实时交易过程中时常出现不同向或不同步涨跌幅率这种被观察到的现象，通过对历史交易数据的统计分析，来探讨一种适合中小投资者参与对冲套利交易的策略。以供中小散户投资者面对日趋复杂的市场交易环境，扩展其交易策略作参考。 一、ETF基金概述 ETF基金全称为交易型开放式指数基金，是指在交易所上市交易且其基金份额可变的一种开放式基金。每种ETF基金的设立通常均与某一市场上常见的标的指数相对应。故ETF基金通常又称为指数型基金。 1.ETF基金的特点 （1）被动操作的指数基金。ETF是以某一选定的指数所包含的成份证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金。ETF不但具有传统指数基金的全部特色，而且是更为纯粹的指数基金。 （2）独特的实物申购、赎回机制。实物申购、赎回机制是ETF最大的特色，使ETF省却了用现金购买股票以及为应付赎回卖出股票的环节。此外，ETF有“最小申购、赎回份额”的规定，只有资金达到一定规模的投资者才能参与ETF一级市场的实物申购、赎回。 （3）实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，对资金达到一定规模的投资者可以随时在交易时间内进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易。在二 收稿日期：2013-03-10 这篇文章几乎回答了你对量化对冲的所有疑问 一、基础篇 1、在市场不稳定的情况下如何稳健套利？ 套利，本就是很稳健的一种盈利方式。套利和盈利不同，相信您问的是在市场不稳定的情况下稳健“盈利”。先明确量化和对冲的概念，可下载OA系统中“量化对冲产品基础知识学习手册”进行详细学习。量化对冲产品在构建股票多头的同时，也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时，可以对冲市场的系统风险，从而留下股票多头特有的盈利。 2、量化对冲产品的操作流程是怎样的？ 先用量化投资的方式构建股票多头组合，然后空头股指期货对冲市场风险，最终获取稳定的超额收益。 3、收益方面、安全性方面哪个更有优势? 量化对冲产品在收益方面和安全性方面都有优势，属于风险和收益高度匹配的高性价比产品。 4、量化对冲程序化交易的对象是什么？ 股票、债券、期货、现货、期权等等。 5、通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的？ 是的。期货是保证金交易，本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动加杠杆，而是为了“等市值对冲”。比如2个亿的基金，1.6个亿买股票，剩余0.4亿做股指期货空头（这0.4个亿为保证金，相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。 6、针对目前的市场，量化对冲策略是不是以市场中性为主要策略点？ 是的。 7、量化对冲类产品收益大概在什么范围内？ 我国主流的市场中性策略的量化对冲产品，年化收益大概在10%-20%。 8、如何确定准确的贝塔因子系数，来安全的对冲掉系统风险？ 国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲，比如2个亿的基金，1.6个亿买股票，剩余0.4亿做股指期货空头（这0.4个亿为保证金，相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。 9、量化对冲选股范围都是哪些？大概选择多少支股票呢？ 目前国内的量化对冲产品选股范围主要在A股内。股票的数量取决于量化对冲基金中对选股的量化要求，达标即入池，但是大多数量化对冲基金选股都达上百只。 10、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选出来的股票就是能赚钱的股票？ 量化选股的具体方法：量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险，适合风险偏好低，追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模型，先用历史数据对其进行回测，看是否能赚钱；如果可以，就再注入小额资金，积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利，就扩大资金量判断其是否对投资结果带来影响。最后运行的模型，都是经过千锤百炼的。 11、国内量化对冲使用的策略有哪些？ （1）主流：股票市场中性策略又称alpha策略，是当前国内私募证券投资基金最常用的策略之一。它从消除市场系统性风险（Beta）的维度出发，通过同时构建多头和空头头寸对冲市场风险，以期获得较稳定的绝对收益。国内通常的操作方式为：买入股票同时卖空与股票等市值的股指期货（也可以采取融券方 万家基金目前的量化对冲产品使用股指期货空头进行完全对冲，、 博尔：量化选股模型，而不是量化对冲 微量网：云平台发布策略 专题研究：量化对冲策略及产品简介 2014年03月29日 10:26来源：天天基金研究中心 手机免费看热点个股|字体：大中小|共26331人参与讨论 报告摘要： “量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。 过去的13年间全球对冲基金市场经历了快速增长、衰退、反弹三个阶段。08年金融危机前，全球对冲基金规模由2000年的3350亿美元上升至1.95万亿美元。受金融危机影响，全球对冲基金规模一度缩减。09年之后，在全球经济复苏背景下对冲基金规模又开始反弹，截至2013年11月底，全球对冲共基金管理着1.99万亿美元的资产。 从目前对冲基金的全球分布来看，北美地区(美国为主)是全球对冲基金市场发展最成熟的地区，且近年来占比有所扩大，截止2013年11月该地区对冲基金规模占据全球的67.5%。其次是欧洲地区，占比达22.2%；接着是亚太地区，占比达7.3%(日本+亚洲非日本) 常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种，任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比达32.5% 量化对冲产品有以下几方面特点：1、投资范围广泛，投资策略灵活；2、无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标；3、更好的风险调整收益，长期中对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性；4、与主要市场指数相关性低，具备资产配置价值。 一、什么是量化对冲投资？ 近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高，其中以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，成为机构投资者的主要投资策略之一。 所谓“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。 常用的对冲套利策略 总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多 /空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下： （一）多 / 空策略 多/空策略来源于对冲基金创始人 AlfredWinslowJones 。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。 多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其 b 系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其 b 系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。 需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即 b 系数。只有当组合的综合 b 系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b 系数是不断变化的，要维持组合的 b 系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。 对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多 /空策略就是将基金经理认为自己不能把握的市场时机风险对冲掉，而只留下基金经理有把握的股票筛选风险来为基金增值。经典的“pairtrading,即在同一市场、同一行业中选择两支产品、管理、股本结构等各方面都非常近似的股票，在买多一支股票的同时卖空另一支股票,这样的组合将市场风险、行业风险都对冲掉, 只留下两支股票的个股风险。 在交易方面,多 /空策略的交易头寸比单纯的买多、卖空策略要大,因而会带来更大的交易费用。尤其是,多 /空头寸会随着其股价涨跌而不断变化,多 /空头寸的 b 系数也不断变化, 从而需要不断动态调整以维持基金的市场头寸, 这会带来持续不断的交易成本, 而且在市场剧变时还有可能因为交易无法及时进行而使基金的市场头寸与预期产生较大的偏差,从而带来额外的损失。 （二）套利策略 在对冲基金中, “套利”指对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差, 在交易中一些风险因素被对冲掉, 留下的风险因素则是基金超额收益的来源。如果看错了这些风险因素的走向，就可能给基金带来损失。一些常用的对冲基金套利 一、单项选择题 1. “多层次模型、多角度观察、监控全市场”描述了量化投资的（）特点。 A. 系统性 B. 分散化 C. 准确性 D. 纪律性 描述：量化投资介绍 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 2. 多因子模型的搭建一般要考虑（）。 A. 行业中性 B. 市场中性 C. 风格中性 D. 单个个股的权重上限 描述：量化对冲范例——多因子模型 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 通过对冲后，多因子模型可实现（）。 A. 不判断单边趋势，不承担市场方向性风险，以获得超越基准的超额收益为目标。 B. 无论牛市、熊市、震荡市，均能获得稳健的绝对收益。 C. 长期收益稳定，风险调整后的收益（如夏普比率）高于一般股票指数 D. 努力实现alpha来源于纯粹的模型“选股能力” 描述：多因子模型：像构造股票池一样构造稳健的综合因子 您的答案：D,B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 多因子模型像构造股票池一样构造稳健的综合因子的原因是（） A. 任何一个单因子都不可能长期保持有效 B. 不同因子存在轮动效应 C. 通过找到低相关性的系列正alpha因子，组合起来将可能得到一个具有稳定alpha的综合因子 D. 提高投资收益率 描述：多因子模型：像构造股票池一样构造稳健的综合因子 您的答案：A,D,C,B 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 5. 主要对冲模式包括（）。 A. 套利对冲 B. 股指期货对冲 C. 期权对冲 D. 商品期货对冲 描述：对冲投资主要模式 您的答案：B,D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 量化对冲投资过程中，投资组合管理要考虑（）。 A. 参数分散化 B. 品种分散化 C. 时间分散化 D. 策略分散化 描述：投资组合管理——量化对冲投资的核心 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 三、判断题 7. 做多上涨趋势最强的品种，做空下跌趋势最强的品种是商品期货经常采用的一种强弱对冲策略。（） 描述：商品期货对冲 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 统计套利可以看作无风险套利。（） 描述：alpha策略——统计套利 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 对冲是一种方法论，是为了降低另一项投资的风险进行的。（） 描述：对冲投资介绍 有色金属中铜与锌的相关性非常强，经常同涨同跌，而国内外两个品种成交量都非常活跃，这给跨品种套利提供很好的机会。 （一）总体规划 1.交易品种：上期所铜和锌 2.交易目的：赚取合约间价差 3.交易月份：主力合约 4.投资利润预期：60%每年 （二）操作策略 1.每个交易日开盘根据一定的比值判断交易方向，比价较前一收盘价高估时 卖出比价（空铜多锌），比价低估时买入比价（多铜空锌）。 2.根据一段时间的行情运行情况，保持两个品种的数量配比 （三）建议方案 1.资金量：10万元人民币 2.操作数量：铜1手，锌4手（目前阶段） 3.止损：入场后浮亏超过5000元。 4.资金估算与盈亏比如下 从统计结果来看，研究标的样本选取【2011.1.4－2012.8.9】铜锌期货比价每日数据，样本数为390个，基础样本标的为铜锌期货指数。 以上是按此模型操作1.5年收益及统计情况。盈亏比不是很高，为1.32，但是胜率*盈亏比大于1，有持续性，在长期的平均盈亏上有竞争力和可操作性。 从模型的收益分部来看： 收益分布的统计描述： （四）模型特点： 1：操作较频繁：基本上每天都能操作 2：胜率（54.4%），盈亏比（1.32），是在不断的操作中赚取市场强弱惯性产生的利润。 3：资金波动小，交易持续性高。 4：长期交易，盈利稳定。年收益可达60% 模型的回测结果： （五）存在风险与应对策略： 1：套利最主要的风险就是头寸建立后价格变化的不确定性，如果比价朝不利的方向发展，也可能产生亏损。可以适当通过止损控制亏损的规模 2：交易所上调保证金的风险，如果某合约被交易所上调保证金，可能遇到开仓可用资金不足的风险。 3：涨跌停板的风险，由于涨跌停板出现时容易出现无法离场的风险，造成隔夜持仓，所以涨跌停板出现时需要防范风险。 2015年量化对冲产品的大起大落回顾 作者|拾麦理财研究总监程贇璐 2015年是中国量化对冲基金大起大落的一年，在经历了年初的大小盘不均衡暴涨、上半年的“杠杆牛”、6月的股市暴跌、9月的股指期货受限后，中国的对冲基金行业受政策限制而普遍陷入观望状态。然而由于在股灾期间的优异表现，量化对冲基金已经成为投资者认可的一类优质资产，不少投资管理人在此期间潜心研发，静待监管破冰。 一、2015年之前量化对冲基金发展情况 在2010年沪深300股指期货推出之前，中国其实没有真正意义上的量化“对冲”基金，而只是通过一些简单而原始的套利策略去捕捉分级基金和ETF等金融工具的套利机会。从2010年4月16日起，中金所推出沪深300股指期货，量化中的“对冲”才有了渠道，量化对冲基金的爆发才真正开始。 2012-2013年成立的对冲基金并不多，但由于当年的结构性行情，创业板牛市而沪深300走势萎靡，让很多做多“一篮子小盘股+做空股指期货”的Alpha 对冲基金都获得了漂亮业绩。2013年至2014年上半年，对冲基金尤其是Alpha 策略的成立数量急剧上升，然而过于单一的交易环境，让对冲基金并没有呈现价量双升的局面，很多基金缺乏在极端行情下的判别和应对经验。 2014年7月至2014年12月，大盘出现持续上涨，这对于久旱盼甘霖的股票多头是一场盛宴，但对于Alpha策略是一场灾难。彼时大盘股普涨，而中小盘落后，此前对冲基金高度依赖的市值和绝对价格因子暂时失效，相当一部分的对冲基金出现了大幅度的回撤，更有不少基金直接进入了清盘流程，而对冲基金另一主要策略-套利策略在这波行情中并没有收到太大损失，全身而退。 2014的市场给很多对冲基金公司上了宝贵一课，中国的市场环境是一把双刃剑：一方面，不成熟的市场定价估值和投资者情绪为量化对冲提供了充分的盈利空间；但是监管的政策干扰和参与者结构的突变，也会在特定时段对量化对冲策略带来冲击。 二、2015年量化对冲基金的承启转折 从国内的现有运行产品来看，量化对冲基金主要包括股票多空、Alpha策略（市场中性）、套利策略、CTA（管理期货）和宏观对冲等。其中股票多空策略与市场上股票多头基金较为相似，区别在于股票多空策略选股依仗于量化模型且在股指期货对冲上拥有较为弹性的空间。实际上，在定量分析手段不断深入的今天，我们已经很难区分股票多空这个量化策略和普通阳光私募的区别，大家都或多或少地将量化思路融入到了策略中。因此，目前市场上主要被称为量化基金的策略主要分布在Alpha，套利和CTA产品中。 2015年对冲量化对冲基金来说，无论从市场还是政策无疑都是艰难的一年。不 量化对冲1号产品介绍 概要 一、量化对冲1号产品简介 本产品主要采用护本量化对冲策略，在追求资产增值的同时，运用无风险套利策略保驾护航，是一款类固定收益的理财产品，风险高于货币基金，低于主动型股票基金，适合风险偏好小，追求长期稳定绝对收益的投资人。 资金主要分配在三大投资策略： 一块投资无风险套利，建立安全垫，用于实现护本，占总资产的15%-40% 一块用于投资低风险套利，以实现在护本基础上尽量多赚钱，占总资产的20%—40% 最后一块用于ETF套利，占总资产的10%—20% 二、产品优势 1、模型选股，量化投资 运用自主研发的量化模型进行选股，严格回避投资管理人的主观臆断和心态波动对投资决策过程的负面影响； 2、策略多元，回报稳定 灵活应用多种套利策略寻求市场绝对收益机会，多元化的投资策略能够有效规避单一策略带来的不确定性和降低资金收益的波动性，使得投资回报更加稳定； 3、双向策略，市场中性 同时构建多、空投资策略，对冲市场的系统风险，实现整个投资组合在牛、熊市都能够获得稳定回报； 4、自信实力、优先让利 本产品设定客户年化收益率达8%以上管理人方可提取业绩报酬的优先让利条款，高于大部分同类的量化产品，彰显管理人的信心和实力。 一、量化对冲1号历史回测数据（2010.6.1—2012.12.31），年化收益是24.42%（扣除手续费和冲击成本），最大回撤-2.31%，累计收益：62.73% 二、量化对冲1号2013实盘收益（2013.1.4—2013.6.28），资金来源：客户资金，累计规模：5000万 年化收益：20.53%，最大回撤：-2.31%，上半年绝对收益：10.27%，今年的5、6月份，市场出现比较剧烈的波动，量化对冲的实盘仍然能够保持良好的净值稳定性，5、6月份最大回撤只有-0.61%。 主动量化、量化对冲、量化增强想搞懂高大上的量化产品 你要知道这些 下载APP 阅读本文更深度报道 部分表现突出的量化基金 中国基金报记者方丽 蕴含着“程序化”、“高科技”、“学霸们主理”等光环的量化基金今年业绩不凡，年初以来业绩最高的10只股票型基金中，就有两只名称中含有“量化”字样，为什么此类产品能够在弱市这么牛？这类品种具有哪些特殊的风险收益特征？对此感兴趣的投资者可以多加留意。 中国基金报记者统计发现，目前从大范围来看，“量化派”产品大约有三类，第一类是主动量化产品，第二类是量化对冲追求绝对收益类产品，第三类则是量化增强类产品，每一类都有自己特色，不可以混为一谈。 从目前来看，主动量化策略的权益类产品优势逐渐显现，尤其是一批业绩优秀的产品表现突出，值得关注。而筛选这类产品，除了看优秀业绩外，还要密切关注波动率、基金经理人选等问题。 主动量化平均收益3.5% 利用市场广度赚钱 主动量化基金出现很早，近两年因为业绩突出而崭露头角。 究竟什么是量化基金？量化基金主要是通过定量（利用数学模型、统计学）的分析方法，选择那些未来回报可能会超越基准的证券进行投资，以期获取超越指数基金的收益。 Wind数据显示，截至2016年11月27日，62只纳入统计的主动量化类基金（各类型分开算）年内平均收益达到3.48%，表现突出。其中更有九成以上量化基金今年以来的回报都跑赢了大盘，七成以上的量化基金获得正收益，这一表现明显要好于普通权益类基金的平均表现。 值得注意的是，创金合信量化多因子今年以来的收益率达到32.1%，而泰达宏利同顺大数据、招商量化精选、长信量化先锋、嘉实腾讯自选股大数据、泓德泓益、长信量化中小盘、南方量化成长、南方策略优化等基金业绩都超过10%，表现较好。 从历史数据看，不少量化基金也业绩突出。从2014年1月1日以来的收益率看，截至11月26日，长信量化先锋收益率高达235%，而大摩多因子策略、南方策略优化、申万菱信量化小盘、交银阿尔法、长盛量化红利策略、华泰柏瑞量化A、大摩量化配置收益率也超过100%，显示出巨大实力。 为什么量化产品有这一魔力？申万菱信量化小盘基金 经理金昉毅表示，量化基金掌握了全市场的信息，数据全面不会遗漏。量化基金相较于传统基金而言非常客观，在量化模型面前都仅仅是一些板块和行业，并没有受到人的主观的 一些常用的对冲套利策略 总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多/空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下： （一）多/空策略 多/空策略来源于对冲基金创始人AlfredWinslowJones。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。 多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其b系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其b系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。 需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即b系数。只有当组合的综合b系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b系数是不断变化的，要维持组合的b系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。 对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多/空策略就是将基金经理认为自己不能把握的市场时机风险对冲掉，而只留下基金经理有把握的股票筛选风险来为基金增值。经典的“pairtrading”，即在同一市场、同一行业中选择两支产品、管理、股本结构等各方面都非常近似的股票，在买多一支股票的同时卖空另一支股票，这样的组合将市场风险、行业风险都对冲掉，只留下两支股票的个股风险。 在交易方面，多/空策略的交易头寸比单纯的买多、卖空策略要大，因而会带来更大的交易费用。尤其是，多/空头寸会随着其股价涨跌而不断变化，多/空头寸的b系数也不断变化，从而需要不断动态调整以维持基金的市场头寸，这会带来持续不断的交易成本，而且在市场剧变时还有可能因为交易无法及时进行而使基金的市场头寸与预期产生较大的偏差，从而带来额外的损失。 （二）套利策略 在对冲基金中，“套利”指对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差，在交易中一些风险因素被对冲掉，留下的风险因素则是基金超额收益 量化对冲基金介绍 欧阳光明（2021.03.07） 一、基本概念 量化对冲基金是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”即借助工具（统计方法、数学模型、机器学习等）选出优于市场的股票组合。“对冲”即利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。 从结果上讲，蓝颜色的股票组合只要比同期沪深300跌的少，即存在超额收益，那么虽然这个组合是跌的，但是只要同期做空沪深300（买入等额期货），就能够把超额收益提取出来，最终形成红颜色收益曲线。 严格来说，在对冲基金的定义里，这种操作策略叫做α（阿尔法）策略，指的是股票组合超越股票指数所带来的超额收益。 量化对冲基金就是用量化投资找到超额收益α，然后做空股指期货，然后获取稳定的超额收益。此外，量化对冲基金还利用基差进行套利。基差套利交易指的是由于各种原因，期货和现货价格出现较大的偏离，那么此时买进一个期货合约的同时卖出另外一个合约并持有到期，因为最终期货价格和现货价格会趋于一致，所以能够获得无风险收益。量化对冲绝对收益的来源：α+基差套利。由于α收益主要来自于量化选股策略，基差收益来自于基差套利策略， 下面将重点介绍这两种策略。 二、量化选股策略 量化投资和传统的定性投资本质是相同的，都是通过个股的基本面、估值、成长性以及趋势跟踪等等要素去分析。不同的是，传统定性投资依赖上市公司的调研，并加以基金经理个人经验及主观判断，而量化投资则是定性思想与定量规律进行量化应用的过程。量化选股策略主要是研究如何利用各种方法选出最佳的股票组合，使得该股票组合的收益率尽可能高的同时，保持尽可能的稳定性。常用的量化选股策略主要有多因子模型、风格轮动模型、行业轮动模型、资金流模型、动量反转模型、一致预期模型、趋势追踪模型以及筹码选股模型等8个模型。下面主要介绍几个量化选股的策略，以及和基准业绩的比较，来说明量化选股策略的有效性以及稳定性。 （一）多因子 通过量化方法，找出影响股价波动的影响因子。比如PEG、ROE、ROA、股息率等等。然后根据量化结果，对各个因子对股票的影响进行赋权，最后得到综合的判断。 潘凡（2011）年做的模型检验，采用了2005年1月到2010年12月共6年的数据，每月初将样本股票按最新的综合评分从大到小排序，分为Q1到Q5共5个股票加权组合，其检验结果如下： 量化基金有哪些投资策略 量化对冲基金兼具风险小和回报稳定的优势。年化收益可稳定保持在10%-20%。据相关数据显示，中国量化对冲基金近两年平均收益率高达37.5%，这对广大经验股灾之殇的投资者来说是一种分散投资风险，均衡资产配置的极佳选择。 一、什么是量化基金? 是利用数学、统计学、信息技术的量化投资方法来管理投资组合。数量化投资的组合构建注重的是对宏观数据、市场行为、企业财务数据、交易数据进行分析，利用数据挖掘技术、统计技术、计算方法等处理数据，以得到最优的投资组合和投资机会。 二、量化基金的投资策略 量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易，资产配置，风险控制等。 量化基金的投资策略1、量化择时 股市的可预测性问题与有效市场假说密切相关。如果有效市场理论或有效市场假说成立，股票价格充分反映了所有相关的信息，价格变化服从随机游走，股票价格的预测则毫无意义。众多的研究发现我国股市的指数收益中，存在经典线性相关之外的非线性相关，从而拒绝了随机游走的假设，指出股价的波动不是完全随机的，它貌似随机、杂乱，但在其复杂表面的背后，却隐藏着确定性的机制，因此存在可预测成分。 量化基金的投资策略2、量化选股 量化选股就是采用数量的方法判断某个公司是否值得买入的行为。根据某个方法，如果该公司满足了该方法的条件，则放入股票池，如果不满足，则从股票池中剔除。量化选股的方法有很多种，总的来说，可以分为公司估值法、趋势法和资金法三大类。 量化基金的投资策略3、股指期货套利 股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限，不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为，股指期货套利主要分为期现套利和跨期套利两种。股指期货套利的研究主要包括现货构建、套利定价、保证金管理、冲击成本、成分股调整等内容。 量化基金的投资策略4、商品期货套利 商品期货套利盈利的逻辑原理是基于以下几个方面：(1)相关商品在不同地点、不同时间对应都有一个合理的价格差价。 (2)由于价格的波动性，价格差价经常出现不合理。(3)不合理必然要回到合理。(4)不合理回到合理的这部分价格区间就是盈利区间。 量化基金的投资策略5、算法交易算法 交易又被称为自动交易、黑盒交易或者机器交易，它指的是通过使用计算机程序来发出交易指令。在交易中，程序可以决定的范围包括交易时间的选择、交易的价格、甚至可以包括最后需要成交的证券数量。根据各个算法交易中算法的主动程度不同，可以把不同算法交易分为被动型算法交易、主动型算法交易、综合型算法交易三大类。 量化基金的投资策略6、期权套利 期权套利交易是指同时买进卖出同一相关期货但不同敲定价格或不同到期月份的看涨或看跌期权合约，希望在日后对冲交易部位或履约时获利的交易。期权套利的交易策略和方式多种多样，是多种相关期权交易的组合，具体包括：水平套利、垂直套利、转换套利、反向转换套利、跨式套利、蝶式套利、飞鹰式套利等。 量化基金的投资策略7、统计套利 有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计c15033对冲基金策略文档答案 100分
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