超赞的CFA复习笔记(五)——出自高顿财经CFA
bond indenture债券契约：negative covenants反向约定：包括资产出售限制、资产negative pledge负质押（不能将同一资产质押）、额外借贷限制等。affirmative covenants正面约束：包括保持一定的财务比例、定期偿付本金和利息等。
straight bond直接债券（无期权）。
zero-coupon bonds无息债券：不定期支付利息，而是折价发行的方式支付。有时又叫存折价债券。
step-up notes步升票据：票息率随着时间以特定速率上升。
deferred-coupon bonds递延票息债券：首期票息递延支付，并到一定时间lump sum一笔偿付。之后票息正常支付。
浮动利率债券：基于特定利率或指数。
inverse floater逆浮动利率：参考利率涨，票息率反跌。反之亦然。
inflation indexed bonds通胀指数债券：基于通胀的债券。
cap帽子：上限
floor地板：下限
collar领子：上下限都有。
债券应计利息：卖出者在两个计期之间卖出债券，则卖出者可获得卖出前的所有计期利息，买方将视其为应付。即买家支付clean price净价+ 应计利息
cum coupon附带票息：交易时将下一期的票息一起交易。不带下一期的利息叫做ex-coupon 绝大多数的coupon treasury bonds票息国债和公司债都是非摊销的。即只有到期才支付利息。这种结构又叫做bullet bond子弹债券或者子弹到期。
amortizing securities摊销债券：在债券周期中分别偿付利息和本金。
prepayment options先付选择权：债券发行者或者借贷方有权加速本金偿付。
call provision召回条款：一般有一定锁定期，锁定期内无法召回。并可在契约中设定数个可召回点，并且召回价格越来越低（因为支付利息了）。
nonrefundable bonds禁止重建债券：不允许使用债券的召回所得款项用于发行更低票息的债券。
sinking fund provisions偿债基金条款：在债券的生命周期中通过一系列支付偿还本金。可以通过现金支付，或者通过发行者在市场上买回同样价格的债券，并发给trustee受托人。security owner options债券所有者选择权：1.conversion option转股权。2.put provisions出售条款。3.floors最低票息率：用于浮动利率债券。
债券发行者选择权：1.call provision召回条款。2.prepayment options先付选择权。3.accelerated sinking fund provisions加速偿债基金条款：允许超过一定限度的偿债基金。4.caps浮动利率上限。
margin buying保证金购买：通过向经纪人或银行借款来购买债券，这些债券本身作为抵押品。
回购协议：出售一项债券，并约定一定期限后购回。购回价格大于卖出价格。之间的利差隐含利率叫做repo rate回购利率。该利率是年化利率。
1天回购叫做overnight repo。长期的叫做term repo。通常比保证金借贷利率低。美国联邦储备局没有对回购金融规范。并且回购在破产发生时会更好。因为借贷者有义务要购回，而不像保证金借贷那样只是声称(偿债优先等级不同）。
债券风险：1.interest rate risk利率风险，又叫做久期风险。2.yield curve risk收益率曲线风险：债券组合对于利率的变化不是平行的。3.call risk召回风险。4.prepayment risk先付风险。
5.reinvestment risk再投资风险。
6.credit risk信用风险。
7.liquidity risk流动性风险。
8.exchange-rate risk货币汇率风险。9.inflation risk通胀风险。10.volatility risk波动风险：含
权债券对于利率波动将会影响债券价格。11.event risk事件风险。12.主权风险。
必要收益率(市场利率)>票息率，折价发行。反之溢价发行。
maturity到期时间越长，久期越大。票息越大，久期越小。含权（无论是call还是put）都使久期降低（因为价格不易波动）
yield越小，call option债券价值越低于无权债券（价格是在上涨的。但是发行者很可能召回债券，发行票息更低的债券）。并且价格不会高于call price
对于浮动利率债券，它会定期reset重置票息（因为市场利率在变化），因此票息日期之间越久，它的波动也越大。或者说，reset时间越长，浮动利率债券利率风险越大。
浮动利率债券，只要浮动利率债券必要margin正好补偿了参考利率。那么浮动利率债券在reset日的价格就变成了par平价。
duration久期= - 债券价格变化率/收益（利率）变化率（计算出来是正数？）。
注意：由于收益率上升和下降相同比例对债券价格的变化是不同的，因此会使用正负变动的平均值来计算“有效久期”
债券组合的久期是，单个债券的market-weihght average市场加权平均数（即不能简单相加）。如果不同maturity的债券，按照相同收益率变化率变化，则收益率曲线是平行变化的。否则就不是平行变化，不能用久期来衡量了。
债券评级用于显示违约的可能。
credit spread risk信用风险差：风险溢价
downgrade risk降级风险。
BBB及以上是投资级的。BB及以下是投机级别，或称为垃圾债。D表示现在正违约。
零售商愿意购买的价格和零售商愿意卖出的价格之差叫做bid-ask spread。它能反应流动性，即交易越活跃，差值越小。
收益率的波动增加，债券的含权（无论call还是put）价值增加。导致callable债券价格下降，putable债券价格上升。
sovereign bonds主权债券：由一个国家政府发行。
由于政府可以通过增加货币来还以本国货币发行的主权债，而通过交换货币来还以别国货币发行的主权债要难，因此本国货币发行的主权债评级要高点。
中央政府可以通过4种方式发行主权债：
1.regular cycle auction-single price常规周期拍卖-单一价格：定期拍卖，并且可以使债券完全成交的最高价为成交价。所有竞价者可以以此价格成交。U.S.Treasruy使用这种方式。
2.regular cycle auction-multiple price：成交者支付自己的竞价。
3.ad hoc auction system特设竞价系统：政府觉得条件合适时发行。
4.tap system磁带系统：发行和拍卖与之前发行的债券相同。
T-bills 美国政府发行的零息债券，周期通常为28、91、182（4、13、26周）。
treasury notes 美国国债，半年付息，周期为2、3、5、10年。Treasury bonds周期为20年或30年。
1张102:5（102-5）bond表示：[102+5/32]%×100,000=1.0215625×100,000=102,156.25 treasury inflation-protected securities防通胀债券（TIPS)：正常付息，但是每半年对账面值进行通胀调整（基于CPI)。如果紧缩，则面值变小；通胀，则面值变大。票息按照面值计算：票息=调整后的面值×名义票息率/2。如果面值增加，则需要对增加部分收税。
on-the-run issues在行发行券：当期拍卖的债券。
off-the-run issues退出发行权：过去发行的债券，被当期拍卖发行券替代。
stripped treasuries或者treasury strips剥离债：银行将政府发行的债权的本金和利息剥离，分别卖给投资者。
agency bonds机关债：由美国政府的机关和组织发行，分为2种：1.联邦相关机构。
https://www.360docs.net/doc/d33359664.html,ernment sponsored enterprises政府赞助公司（GSEs）
debentures无抵押债：GSEs通常发行无抵押债。
mortgage-backed securities（MBSs）按揭支持债：提供抵押和现金流作为债券的支持。mortgage passthrough securities抵押传递债券：将按揭池分成比例给持有者。如1%持有者可以获得每期按揭现金流的1%。（包括本金、利息、预付本金，但要收取一定比例管理费）collateralized mortgage obligations抵押按揭义务（CMOs）：类似于抵押传递债券。但是要复杂多。将现金流分成不同的tranches槽。不同槽对按揭现金流有不同的权利
stripped MBSs:要么是interest only(IO)传递债，要么是principal only(PO)传递债。
CMO使得先付风险重新分布，并制造了各种期限的债券。它将本金和提前支付本金分配给不同的tranche，而不是平均分配。但它不能消除先付的综合风险。而是重新分布。
由州或当地政府发行的叫做municipal bonds市政债券。通常市政债券都是免税的。即票息是免税的。但是本金的增值不是免税的。当然，有些也是不免税的。
tax-backed bonds税收支持债券：又叫做general obligation普通义务债（G0)。由发行者的税收能力做保障。由学校地区、城镇、城市、乡、州和特别区发行
limited tax GO debt有限税GO债：由法定限定的税收支持
unlimited tax GO debt无限税GO债
double-barreled bonds双桶债：GO的一种，不仅仅由税收支持，而且由费用、grants补助、特殊charge收费支持。
appropriation-backed obligations拨款支持义务债：又叫做moral obligation bonds道德义务债：states州有的时候在资金短缺时充当税收基金的来源。但这种联系只是道德上的，并非法律上的。
revenue bonds收入债券：由项目产生的收入支持。
GO和revenue bonds的区别：收入债券只有当项目产生足够的收入时才支付本金和利息。insured bonds保证债和prerefunded bonds前退债
保证债：由第三方保证。前退债：债券已经通过中介账户购买，足以支付利息和本金。
评级机构对于公司的评级：
1.过去的偿付历史。
2.管理质量，适应变化环境的能力。
3.产业概况和公司战略。
4.公司总体债务水平。
5.经营现金流，偿债能力。
6.其他流动性来源（现金，可出售资产）
7.竞争力，政策环境，公会合同。
8.财务管理和控制。
9.事件风险和政策风险的易感性。
评级机构对于债务发行的评级：
1.偿付的优先级。
2.债务抵押保障的价值和质量。
3.债务发行的约束
4.任何母公司支持保障或义务。
secured debt保障债，unsecured非保障债和credit enhancements信用增强债的区别：
保障债：由资产抵押保障。非保障债：无抵押，只对资产声称。偿付时按优先级。信用增强债：由母公司、或银行信用证、或债券保险保障。
corporate bond公司债发行特点：1.一次全部出售。2.由公司承诺发行，承销团队保障债券全部出售。3.债券由单一的票息和到期时间组成。
mdeium-term notes中期票据（MTNs）与常规公司债不同，不同点包括：1.SEC Rule 415注册，可以不一次售完。注册后，可以分开出售，通常以1million为一次发售2.可以由多个到期期限组成。3.best-efforts即不承销。4.可以固定或浮动利率，可以以任何货币发行，可以有calls，caps。Floors等等。
structured notes结构债：债券发行者将衍生工具融入债券。这些是用来吸引机构投资者的，因为机构投资者通常对债券购买有限制。
commercial paper商业票据：公司以比银行利率低的方式借贷的短期，非保障债。通常为270天或更短。它和T-bill类似，为无息债。通常发行的是信用好的公司，它发行商业票据用于支付客户信用，或对库存进行融资。通常它们还会保留银行的信用额，以防不能发行新票据来更换旧票据的情况。
directly-placed paper直接安置票据：出售给大型投资者，不需要通过经纪人零售。
dealer-placed paper零售安置票据：通过商业票据零售商发行。
Negotiable CDs可协商（可转让）存款证和bankers' acceptances银行承兑汇票：
CDs由银行发行，出售给客户。
银行承兑汇票由银行保障借贷的偿付。如：一个进口商同意在货物发货45天后支付款项。（类似于三角贸易，付款方将钱抵押在银行处，发货商将发货单作为凭证交给银行，然后达成条件后取款）
ABSs资产支持证券（asset backed securities)：相关的资产作为抵押，如某种可以得到资产的权利。
special purpose vhicle特殊目的汇集：为了ABS发行而将公司资产转移至的，一项分开的法定实体。因为是将资产出售的方式转移，因此比其他偿债的优先级都高。又叫做bankruptcy remote entity远离破产实体。
发行特殊目的汇集的动机：因为汇集转移至一个独立的实体，因此通过该实体发行的债券评级更高，这样发行成本会更低。
ABSs可以使用外部信用增强。也包括三种：1.公司保障。2.信用证。3.债券保险。ABSs的信用评级最多与保障机构相同。
collateralized debt obligation抵押化债务义务(CDO,又称次级债）：以其他债务义务或者CDO 为抵押的债。也分为tranche。
承销协议叫做firm commitment，处理又叫bought deal
发行的价格和参与出售价是由投资银行和发行公司商议的，因此又叫做negotiated offering。另一种方法叫做auction porcess：发行者决定发行的大小和期限，投资银行或相关组织进行竞标，决定他们出售它的必要收益率。
在美国，出售给特定群体的债务也要在SEC注册，叫做Rule 144A，private placement注册美国联邦政府的4个利率工具
1.贴现率：银行可以像联邦借准备金的利率。
2.公开市场操作：联邦政府在公开市场买入或卖出债券。
3.银行存款准备金
4.说服银行放松或收紧信用政策。
4种债券收益率曲线（横坐标是maturity，纵坐标是yield）1.Flat水平直线。2.Nromal斜向上曲线。3.inverted斜向下曲线。4.humped拱形。
利率的期限模型：
1.pure expectations theory纯期望理论：收益率曲线是短期利率期望的平均值。如果短期利率
期望上升，则拥有长期限的债券收益率上升，反之下降。
2.liquidity preference流动性偏好理论：除了短期利率期望外，投资者对于持有长期债券还需要流动性风险溢价。
3.market segmentation theroy市场分部理论：投资者和借贷者们有不同期限的偏好。不同期限的供给和需求的均衡组成了收益率曲线。
市场分部理论解释：机构投资者对于与他们债务期限相近的期限债券有偏好。另外，有些政策约束也会导致这种偏好。
基于市场分部理论，还有一种弱一点的，preferred habitat theroy栖息地偏好理论：投资者如果受到足够多的引诱，也会投资其他期限范围的债券。
各种理论对收益率曲线形状的影响：
1.纯期望理论：短期收益率的未来期望上升->曲线斜向上。未来期望下降->斜向下。先上升后下降->拱形。保持恒定：水平
2.流动性偏好理论：比纯期望理论多了风险溢价部分。因此纯期望理论中斜向下曲线，加了流动性风险溢价后，可能斜向上了。
3.基于均衡。
收益率偏差计算方法：
1.absolute yield spread收益率绝对差：两个债券收益率之差的绝对值。又叫做名义差。通常用basis points 1%的一百分之一。
2.relative yield spread相对收益率差：以比较基准债券计算相对值：收益率差绝对值/基准债券收益率。
3.yield ratio收益率比率：主体债券收益率/基准债券收益率。它等于1+相对收益率差credit（or quality）spread信用利差：两个除了评级不同外，其他都相同债券的收益率差。它们与经济状况相关。如果经济状况好，则差值小，反之差值大。
通常发行量大的债券的流动性较好。因为二级市场交易比较活跃。
after-tax yield=taxable yield×(1-marginal tax rate）
London Interbank Offered Rated（LIBOR)伦敦银行同业拆借率。
债券估值的3个步骤：1.估计现金流。2.决定更适当的贴现率。3.计算估计现金流的现值。估计债券现金流遇见的问题：1.本金偿付流不明确。2.票息支付不明确。3.债券可转换。
计算0息债券时，仍然按照半年付息的方式计算。
current yield当前收益率=每年票息/债券价格
yield to maturity到期收益率（YTM)：使债券所有现金流现值等于债券当前价格的收益率（半年计息的按照半年付息的方式计算，此时又叫BEY）。
平价发行：票息率=当前收益率=到期收益率
折价发行：票息率<当前收益率<到期收益率
溢价发行：票息率>当前收益率>到期收益率
yield to call召回收益率（YTC)：用召回价格替代账面价格。利息计算至召回日，以此计算的YTM就是YTC
cash flow yield现金流收益率（CFY)：对于质押债券或者其他摊销的资产支持债券，按照它们每月现金流计算内在收益率。
YTM主要的缺点是没有给出再投资利率。它假设所有现金流都将以YTM的利率再投资，并且债券持有到期。
YTM理论上之后收益率曲线是水平的时候才是正确的。
Zero-Volatility Spread零波动差：在每个spot rate加上一个值后，使得债券的价格相等。则这个值就是零波动差。
影响零波动差和名义利差的因素：
1.当期利率基准越陡峭，两者之间的差异越大。当期利率是水平时，没有差异。如果当期收益率曲线斜向上，则Z-spread 比nominal spread 大。反之，则小。
2.债券本金支付越早，差异越大。
Option-adjuseted spread选择权调整差(OAS)：如果债券是不含权的，那么它与即期收益率曲线的差就是OAS。
Z-spread -OAS =选择权成本（%)
对于可召回债：OAS
forward rate远期利率：1f2表示：2年后借贷1年期的利率。
S1=1f0，（1+S3）^3=(1+1f0)(1+1f1)(1+1f2),考试的时候也可以这样算：S3=(1f0+1f1+1f2)/3 full valuation全价值法（scenario）：考虑投资组合每个债券对于利率变化的影响。convexity凸性对于投资者来说是好事（负凸性则不是）。
有效久期=（收益率下降时的债券价格- 收益率上升时的债券价格）/(2×最初价格×收益率变化百分比）
注意，有效久期是正数，债券价格变化百分数= - 有效久期×收益率变化百分数
有效久期计算包含了option，比较preferred
Macaulay麦考林久期：按时间估计利率对债券的影响，直到承诺的现金流到达。一个5年期的零息债只有第五年才有现金流，因此麦考林久期为5。
麦考林久期不考虑option
基于麦考林久期，modified 调整久期将YTM考虑在内。但同样没有考虑option
久期的三种阐述：
1.久期是价格收益率曲线在YTM处的斜率。
2.债券现金流到达时间的加权平均数，权重是钱。
3.收益率变化1%，债券价格的变化百分数。
投资组合久期= w1D1+w2D2+…+wNDN,但是投资组合债券的收益率不一定会相同变化，此时该久期就会产生偏差。
价格变动百分数= 久期效应+ 凸性效应= (-久期×Δy）+ （凸性×Δy^2)
PVBP（基点的价格价值）=久期×0.0001×债券价值
由于久期不考虑收益率波动，因此分析者应当结合久期和债券评级（收益率波动）来分析债券
公司债的信用风险：1.违约风险。2.Loss severity损失严重度：发行者违约产生的损失。
损失期望=违约风险×损失严重度
recovery rate恢复率：一旦发生债券违约，投资者能收回的债券比率。
Loss serverity = 1 - recovery rate
风险债券收益率= yield spread + 无风险债券收益率
credit migration risk信用迁移风险：又叫做降级风险。
Market liquidity市场流动性风险
priority of claims偿债优先级：与优先级等级相关的偿付顺序。
secured debt有保障债包括：first lien第一留置权（或first mortgage）、高级保障、低级保障。unsecured debt非保障债包括：senior高级、junior低级、subordinated次级。
有保障债由抵押支持。非保障债只对发行者资产和现金流声称有偿付权。
相同分类的债务视为pari passu处于同等地位。有相同的偿债优先级。
优先级越高，恢复率越高。
债券评级中的notching开槽：如果母公司和子公司都有债务，且有债务约束。则虽然两者宣
称债务优先级相同，但由于不允许upstream，因此实际母公司债务优先级更低
评级的缺点：1.信用评级是动态的。2.评级机构不是完美的。3.时间风险难以测量。4.信用评级延后于市场定价。
信用品级的4C：1.capacity偿债能力。2.collateral抵押。3.covenants约束条款。4.character 特性。
character包括：
1.soundness of strategy战略稳健性：管理者是否有能力制定稳健战略。
2.track record记录：管理者过去的经营及战略执行，并不存在破产、重组、或其他不良的情况而导致额外的借贷。
3.accounting policies and tax strategies会计政策和税收战略：可能导致隐藏问题的会计政策或税收战略。
4.prior treament of bondholders对待债券持有者的优先级：是否通过损伤债券所有者利益来支付权益所有者。
funds from operations经营资金（FFO)它与CFO类似，但是它不含working capital生产资本变动
影响yield spread的5个因素：1.credit cycle信用周期。当信用周期改善，yield spread就减小，反之亦然。2.经济环境。3.金融市场表现。4.经纪人-零售商资本：因为多数债券是在柜台交易，投资者需要经纪人-零售商提供做市资本。如果做市资本小，则spread就会变大。
5.市场总需求和总供给。
return impact=-调整久期×Δspread + 1/2 凸性×Δspread^2 注意：这里计算用的是1/2系数，与计算Δy的影响略有不同。
credit curve信用曲线：spread和maturity之间的关系。与yield曲线类似。Yield曲线是yield 与maturity之间的关系。
6个流动性来源：1.资产负债表现金。2.生产资本。3.CFO。4.银行信用。5.发行权益。6.资产销售。
financial projections财务预测：预测未来的收入和现金流。压力情景，资本费用和生产费用的会计变化对于分析潜在的债务偿付能力是重要的。
debt structure债务结构：不同优先级债务的组成及杠杆。
corporate structure公司结构：母公司是否依赖子公司的现金流。若是，则债务偿还是不可靠的。当然如果母公司还有多种手段获取现金流，则情况会不同。
covenant约束：1.change of control put：债务所有者可以要求发行者购回债券。2.restricted payment约束偿付：限制支付给权益所有者的现金来保护出借者。3.limitations on liens留置权限制：限制借贷者可举的保障债。4.限制或非限制子公司：限制子公司现金流用以偿付母公司债务。此时母公司的债务等级与子公司相同。非限制则情况相反。
sovereign debt主权债：分析主权债的几个内容：1.机构的有效性：包括成功的政策制定，消除腐败，确保债务等。2.经济预期。3.国际投资仓位：包括该国的外汇储备、外债及他的货币汇率。4.财政灵活性：政府通过增加收入来削减债务的能力。5.货币政策灵活性：通过货币政策达到经济目标及货币政策执行效率。
exchange-traded derivatives交易所交易衍生品：标准化，并由清算所支持。
forward和swaps都是客制化的供给，并且由零售商交易或产生，没有central location集中位置（集中交易）。没有central location的叫做over-the-counter柜台交易。并且有可能会产生违约风险（交易对手违约）
contingent claim未定权益：基于特定时间的宣称（to pay off）。只有价格阀值突破时，才要求支付。
forward contract远期合约：双方一个同意在未来某个时候卖出某项资产或证券，另一个同意买入该资产或证券。
futures contract期货合约：交易所交易的标准化合约。它与forward的主要不同在于：期货合约是在活跃的二级市场交易的，并且是规范的，由清算所支持。且需要每日结算。
swap互换合约：是一系列的远期合约。一方愿意支付某项资产本金的浮动利息，另一方愿意支付该资产本金的固定利息。
arbitrage套利的种类：https://www.360docs.net/doc/d33359664.html,w of one price唯一价原则：如果两项具有相同现金流的资产，在不考虑未来事件的情况下，应当有相同的价格。如果价格不同，则产生套利可能。2.两个没有确定回报的债券，如果以一种方式组合后产生确定的回报，则产生套利可能。
建立forward的方法：1.使用settlement date或expiration date：到期履行协议。2.cash settlement：支付差价。
提前终止forward的方法1.与第三方建立一个相同到期时间的合约。但是有一定第三方违约风险。2.与合同对手方建立一个相反的合约。但可能需要支付一定费用给对手方。
合约卖家quote一个价格。
投资者也可以quote一个投资组合。比起每个证券都quote，这样更省管理费等成本。
红利一般不写在远期合约里，但因为是客制化的，可以约定总收益来规避。
90天T-bill 4%。代表90/360*4%=1%，discount。
forward rate agreement远期利率协议（FRA)：
2-by-5 FRA（2×5 FRA)表示：expires in 60天，based on 90天LIBOR
付给long position的钱=(名义本金）×（浮动利率-协议利率）（天数/360）/（1+（浮动利率×天数/360））
即分子是节约的利息，分母是贴现因子。
Futures contract期货合约特点：
1.标准化：定义可以签订合约商品的质量和数量，签订时间、方式，交易所同时约定最低价波动，每日限价。标准化非但没有阻碍交易，而是促进了交易
2.清算所：将合同双方分开，自己作为交易对手方。这样就允许任何一方单方面做反向头寸。variation margin变动保证金：为了使保证金比例恢复到期初比例的金额。如果超过了最初保证金，则可以计减，或者作为新的保证金。
settlement price建立价格：收盘价，它是交易最后阶段的平均值，而非简单的最后一笔交易。exchange floor交易所场内。期货合约供给和需求产生的均衡价格，在交易所场内公布，这就是a pit
limit move：由于交易所限定，期货合约不能超过限定范围。超过限定范围的叫价最后只能在限定值成交。这就是limit move
marking-to-market勾选市场（保证金调整）：每天日终对保证金进行调整。
4种终止期货合约的方法：1.delivery发货，即交易双发根据合同将商品和现金交付（履约）。
2.在cash-settlement现金建立合约中，在交易的最后一天，对期货账户进行保证金调整。
3.reverse或offsetting进行反向或抵消交易。
4.找一个反向头寸的交易者，交换商品（实物），并在场外达成协议。这是唯一与联邦法律规定的“所有交易在场内发生”不同的例外。发生后，还需告诉交易所发生了什么。此时，合约并未终止，只是头寸相反的交易者达成一致，及交易的条款。正常实物交割只需要一个交易者和清算所。
Eurodollar欧元期货：基于90天LIBOR，并且是add-on yield附加收益率，而非discount yield 贴现收益率。最小变化价格叫做tick。合约算法（100-年化LIBOR百分数）%
0.01%的波动，代表$25每$1百万美元（0.01%*90天/360天*1百万）
债券期货：1.到期日期超过15天。2.可实物交割合约。3.面值100,000。4.以面值的某个百分
数计。
股指期货：合约价值=股指×倍数
货币期货：以外币unit单位建立合约。价格以USD/unit单位计。如比索合约MXP500,000。欧元合约EUR125,000。汇率变动USD0.0001表示MXP500,000合约变动USD50
EUR125,000合约变动USD12.50(0.0001×125,000)
option writer期权卖方
Long call买入期权长仓：购买买入期权
Short call买入期权短仓:卖出买入期权
Long put卖出期权长仓：购买卖出期权
Shrot put卖出期权短仓：卖出卖出期权
股票期权只对股票拆分调整，不对股票分红调整。
American options美式期权：可以在到期日前（含到期日）的任何时候行权。
European options欧式期权：只有在合同到期日才可以行权。
Moneyness价值状况：in the money有价值：如果立即行权可以获得正的收益。Out of the money无价值：立即行权将会遭到损失。At the money立即行权即不会获得收益，也不会遭受损失。
Exchange-traded or listed options交易所交易或上市期权：规范化，标准化，流动性，由清算所支持。
long-term equity anticipatory securities长期期权：到期日期长于1年的期权。
over-the-counter(OTC)柜台交易：不规范，存在对手方违约风险。
期权种类：1.financial options金融期权。2.options on futures期货期权。https://www.360docs.net/doc/d33359664.html,modity options 商品期权。
strike price行权价
interest rae options利率期权：和股票期权类似，但是相关的资产是一个参考利率如LIBOR。交割时按本金×利率×天数/360的差价进行。不需要delivery
long interest rate call利率买入期权长仓和shrot interest rate put 利率卖出期权短仓之和等于一个FRA远期利率协议长仓。
interest rate cap：一系列利率买入期权，行权日期与浮动利率借贷reset dates重置日相关：可以限制利息支付的最大值。
caplet：cap中的每个期权
interest rate floor：一系列卖出期权。保护出借方免遭利率降低影响。限制最小利息收入interest rate collar：cap和floor两者之和。买家买入cap，同时卖出floor以此支付一些cap 的费用。
利率期权的支付日是相关资产到期日后90天。如买入一个60天买入期权，基于90天LIBOR。则计算时使用合同到期日的LIBOR（60天），支付日是在到期日后90天
time value：不是时间价值，而是指投机价值：
option value=instrinsic value + time value
期权的价格限制：
lower bound下限：美式期权和欧式期权的下限都是0
upper bound for call option买入期权的上限：美式期权和欧式期权都是相关资产的价格。upper bound for put options卖出期权的上限：美式期权相关股票为0的时候的执行价格。欧式期权是执行价格的贴现（因为要到到期日才能行权）
fiduciary call受托买入：到期支付X的无息无风险债券和行权价为X的买入期权之和。如果call是无价值的，那么到期的支付为X。如果是有价值的，那么X+(S-X)=S
protective put保护卖出：股票和卖出期权之和。有价值的时候X+(S-X)=S。无价值的时候是S。（X是exercise执行价格。S是sell市场价格）
swap的length叫做tenor路程。Swap可以分解成一系列FRAs，并且在settlement dates 到期。
存在swaps facilitators互换主持人，将对手方撮合。也存在互换合约的零售商、大型银行和券商，作为交易方。
互换合约的四种终止方法：1.mutual termination互相终止：交易双方同意终止（通常支付一定费用）。2.offsetting contract抵消合同：做一笔相反的互换。3.resale转售：在对手方允许的情况向，将互换合约卖给第三方。但因为没有第二市场，因此不常见。4.swaption互换期权。期权允许在特定时间购买特定互换以抵消。
currency swap货币互换，一个交易方以一种货币支付，另一个交易方以另一种不同货币支付（不以净价支付）。
fixed-for-fixed currency swap固定-固定汇率货币互换步骤：1.交换本金。2.支付全部利息。
3.再次交换全部本金。
plain vanilla纯香草利率互换：交换差值
equity swap股权互换：可以包括增值，或包括红利在内的所有回报。
breakeven price盈亏平衡点价格：对于put：行权价格-期权价格。
covered calls股票加入召回权：因为认为股票不会涨了，因此加入召回，使得利益上涨。alternative替代品投资与传统投资相比：
1.所持资产的流动性更差。
2.被投资经理specialization特殊化。
3.问题更多，可获得的历史回报数据和波动数据更少。
4.规范更少，透明度更少。
5.不同的法律对待和税收。
替代品投资与传统投资相关度低。可以降低投资者投资组合综合风险。
替代品的回报历史数据平均数要高于传统投资，因此投资替代品可以增加期望回报。即，投资替代品可以增加回报，减少风险。
hedge funds对冲基金有lockup period封闭期和notice period通知期限。通知期限就是赎回的时候需要一定期限才能处理。可能赎回会收取额外的费用。
FOF投资于对冲基金的基金。适合小型投资者，但FOF还要再收取管理费。
在down equity markets下降的股市，表现比全球股票要好。在up markets上涨的市场，回报会lag延时。
leveraged buyouts杠杆收购：基金主要使用债务购买公司组合。可以是银行借债，高收益债券或mezzanine financing夹层融资
夹层融资：仅次于高收益债券并且含有warrants认股权证或转换特性的债或优先股。LBOs杠杆收购分为2种：1.management buyouts(MBOs）管理层收购：当前管理队伍购买。Management buy-ins(MBIs）管理层买入：外部管理层替代当前管理层。
venture capital(VC) fund风险投资基金：在公司起步阶段投资。
风险投资基金管理者通常会干涉投资组合公司，并且进入他们的董事会，或作为重要的管理角色。
公司阶段：1.formative stage形成阶段。https://www.360docs.net/doc/d33359664.html,ter stage后一阶段。3.mezzanine-stage夹层（中间）阶段。
其他私有股（PE)策略：
development capital或者minority equity：公司成长或重组
distressed investing不良（企业）投资：成熟企业处于困难时期。
clawback回拨：如果提成会导致投资者利润少于80%的投资组合利润，超出部分需要回拨。PE退出策略：
1.trade sale交易卖出：将投资组合公司卖给其他买家。
2.IPO：将投资组合公司股份卖给公众。
3.recapitalization资本重组：公司通过发行债务来支付权益所有者红利。这不是退出，这样fund会控制公司，但是经常是退出的一步。
4.secondary sale二级市场出售。
5.write-off /liquidation撇销/清算：不成功投资，对损失进行重估或调整。
因为PE的公司估值频率很低，因此回报的标准差和回报的相关性都可能被低估。
固定资产投资种类：1.residential property住宅物业：直接投资固定资产。https://www.360docs.net/doc/d33359664.html,mercial real estate商业地产：通过租金产生收入。3.real estate investment trust固定资产投资信托(REITS)：类似于投资固定资产的基金。
其他种类：timberland林地和farmland农场：通过产出物作为收入。
appraisal index评价指数：通过不同种类的指标评价固定资产。
固定资产股价方法：https://www.360docs.net/doc/d33359664.html,parable sales approach可比销售法：近期相似固定资产出售为参考。
2.income approach收入法：未来现金流的现值。或将operating income经营收入(NOI)除以capitalization(cap）rate资本率。
3.cost approach成本法：资产的重置成本，当前建设的土地成本和重建成本需要加入重置成本的估值。
futures ≈spot price ( 1 + risk-free rate ) + storage costs - convenience yield
convenience yield便利收益：期货合约期限内拥有商品使用的价值。
如果期货价格大，则contango升水。否则backwardation贴水。
Roll yield期限收益：现货价格和期货价格的差价，或者不同期限期货价格的价差(短期-长期）。
collateral yield抵押收益：期货保证金收益。3.change in spot prices现货价格变化。
hurdle rate最低回报率：按照期初资产计算的最低回报。高于此才能收业绩提成。
对冲基金费用：“2 and 20”2%管理费加上20%业绩提成。管理费按照期初资产收取。业绩提成需要扣除管理费和最低回报。
超赞的CFA复习笔记五——出自高顿财经CFA
bond indenture债券契约：negative covenants反向约定：包括资产出售限制、资产negative pledge负质押（不能将同一资产质押）、额外借贷限制等。affirmative covenants正面约束：包括保持一定的财务比例、定期偿付本金和利息等。 straight bond直接债券（无期权）。 zero-coupon bonds无息债券：不定期支付利息，而是折价发行的方式支付。有时又叫存折价债券。 step-up notes步升票据：票息率随着时间以特定速率上升。 deferred-coupon bonds递延票息债券：首期票息递延支付，并到一定时间lump sum一笔偿付。之后票息正常支付。 浮动利率债券：基于特定利率或指数。 inverse floater逆浮动利率：参考利率涨，票息率反跌。反之亦然。 inflation indexed bonds通胀指数债券：基于通胀的债券。 cap帽子：上限 floor地板：下限 collar领子：上下限都有。 债券应计利息：卖出者在两个计期之间卖出债券，则卖出者可获得卖出前的所有计期利息，买方将视其为应付。即买家支付clean price净价+ 应计利息 cum coupon附带票息：交易时将下一期的票息一起交易。不带下一期的利息叫做ex-coupon 绝大多数的coupon treasury bonds票息国债和公司债都是非摊销的。即只有到期才支付利息。这种结构又叫做bullet bond子弹债券或者子弹到期。 amortizing securities摊销债券：在债券周期中分别偿付利息和本金。 prepayment options先付选择权：债券发行者或者借贷方有权加速本金偿付。 call provision召回条款：一般有一定锁定期，锁定期内无法召回。并可在契约中设定数个可召回点，并且召回价格越来越低（因为支付利息了）。 nonrefundable bonds禁止重建债券：不允许使用债券的召回所得款项用于发行更低票息的债券。 sinking fund provisions偿债基金条款：在债券的生命周期中通过一系列支付偿还本金。可以通过现金支付，或者通过发行者在市场上买回同样价格的债券，并发给trustee受托人。security owner options债券所有者选择权：1.conversion option转股权。2.put provisions出售条款。3.floors最低票息率：用于浮动利率债券。 债券发行者选择权：1.call provision召回条款。2.prepayment options先付选择权。3.accelerated sinking fund provisions加速偿债基金条款：允许超过一定限度的偿债基金。4.caps浮动利率上限。 margin buying保证金购买：通过向经纪人或银行借款来购买债券，这些债券本身作为抵押品。 回购协议：出售一项债券，并约定一定期限后购回。购回价格大于卖出价格。之间的利差隐含利率叫做repo rate回购利率。该利率是年化利率。 1天回购叫做overnight repo。长期的叫做term repo。通常比保证金借贷利率低。美国联邦储备局没有对回购金融规范。并且回购在破产发生时会更好。因为借贷者有义务要购回，而不像保证金借贷那样只是声称(偿债优先等级不同）。 债券风险：1.interest rate risk利率风险，又叫做久期风险。2.yield curve risk收益率曲线风险：债券组合对于利率的变化不是平行的。3.call risk召回风险。4.prepayment risk先付风险。 5.reinvestment risk再投资风险。 6.credit risk信用风险。 7.liquidity risk流动性风险。 8.exchange-rate risk货币汇率风险。9.inflation risk通胀风险。10.volatility risk波动风险：含
CFA考试二级最详细笔记
统计学 Reading 11 相关和回归Reading 12 多元线性回归 1. 相关分析: 1) 协方差和相关系数的计算; 2) 相关系数的检验(ρ = 0): t = r ((n - 2) / (1 – r2))1/2, df = n – 2. 2. 线性回归: 1) 模型及假设, dependent variable (Y) and independent variable (X). 2) 参数估计(min SSE): b i = Cov(X i, Y) / Var(X i), b0 = E(Y) –Σb i * E(X i). 3) 回归系数的置信区间和统计检验: t = (b i–βi) / s bi, df = n – k – 1. 注：k为independent variable的数目, 不要求计算标准误s bi. 3. 线性模型的显著性检验: 1) Total sum of squares (SST) = Σ(Y – E(Y))2, Y –观测值; Regression sum of square (RSS) = Σ(y – E(Y))2, y –拟合值; Sum of squared error (SSE) = Σ(Y - y)2; SST = RSS + SSE. 3) Determination coefficient R2 = RSS / SST, Adjusted R2 = 1 – (n - 1)/(n – k - 1) * (1 – R2): adjust the impact of additional variables. 4) F-检验：F = MSR / MSE, df = (k, n – k - 1). 4. 模型前提假设的检验: 1) Heteroskedasticity: A) Effect : Unconditional: heteroskedasticity is unrelated to the level of X, no major problem; Conditional: coefficient estimates are not affected, but s.e. and F-test are unreliable. B) Detecting: a) Residual plot: residual = actual – predicted. b) Breusch-pagan test (H0: no heteroskedasticity): n * R resid2 ~ χ2(k), 其中R resid2是residual对X回归的决定系数. C) Correcting: using robust or corrected s.e. 2) Serial correlation: residual terms are correlated with each other: A) Effect: Positive serial correlation: underestimating s.e., unreliable F-test; Negative serial correlation: overestimating s.e., unreliable F-test. B) Detecting: a) Residual plot. b) Durbin-Watson test (H0: no serial correlation):
CFA一级笔记-第八部分 固定收益证券
CFA一级考试知识点 第八部分固定收益证券 债券五类主要发行人 超国家组织supranational organizations，收回贷款和成员国股金还款 主权（国家）政府sovereign/national governments，税收、印钞还款 非主权（地方）政府non-sovereign/local governments（美国各州），地方税收、融资、收费。 准政府机构quasi-governments entities（房利美、房地美） 公司（金融机构、非金融机构）经营现金流还款 Maturity到期时间、tenor剩余到期时间 小于一年是货币市场证券、大于一年是资本市场证券、没有明确到期时间是永续债券。 计算票息需要考虑付息频率，未明确的默认半年一次付息。 双币种债券dual-currency bonds支付票息时用A货币，支付本金时用B货币。 外汇期权债券currency option bongds给予投资人选择权，可以选择本金或利息币种。 本金偿还形式 子弹型债券bullet bond，本金在最后支付。也称为plain vanilla bond（香草计划债券） 摊销性债券amortizing bond，分为完全摊销和部分摊销。 偿债基金条款sinking found provision，也是提前收回本金的方式，债券发行方在存续期间定期提前偿还部分本金，例如每年偿还本金初始发行额的6%。 票息支付形式 固定票息债券fixed-rate coupon bonds，零息债券会折价发行，面值与发行价之差就是利息，零息债券也称为纯贴现债券pure discount bond。
高顿CFA一级考试复习备考技巧分享
高顿CFA一级考试复习备考技巧分享 CFA一级考试复习备考技巧简述 1.所有知识点和公式要做到烂熟于胸。 2.制定合理的学习时间进度表并严格按照计划进行学习复习，CFA考试的准备过程是对考生耐力和意志力的考验，建议考生严格按照制定的学习计划进行学习复习。 给予考生的建议： 考生应根据自身专业背景和金融基础详细制定学习计划 每周约10至15小时,共约18周进行CFA的学习 每个session至少需一周时间学习 临考前预留四到六周时间反复操练习题并进行模拟考试 考试前两个学习日强化公式记忆 3. 在认真学习完一遍Study Notes后，学员应根据自身情况及LOS的要求，找出考试要点、难点，逐个攻破。 每个Study session的学习内容都是自成体系，考生可分科目进行复习，总结各科目的理论、公式，经典题及难题。在深入理解各科知识点的基础上，再将整个知识体系融会贯通，全面性、条理性、逻辑性地把握知识要点。 4. 抓住三个重点 从考试内容比重来看，FSA, Equity,Corporate Finance以及Fixed Income占分较多，考生应侧重学习。 FSA部分在实际考试中很强调对不同accounting method的理解，其中LIFO,FIFO的对比，Revenue recognition方式的使用范围，及对Financial ratio的影响，Operating/Capital lease财务比率对比等内容每年必考。FSA部分是CFA 考试通过的关键。如果时间和精力有限，建议从这部分先开始看，Corporate Finance在学习过程中由于知识点较为连贯，是CFA一级考试比较容易拿分的部分，建议考生牢固掌握WACC,DDM,CAPM等知识重点，保证考试时的答题正确率。 5.熟练掌握公式和概念间的互动关系 CFA一级考试题量大，时间短，因为建议考生在理解性记忆的基础上强制性记忆。例如：LIFO和FIFO对Net Income,cash flow的影响，在考场上没有时间去一步步推导它们之间的关系，而是一下就能想到在物价水平不变和上升的市场环境中，使用LIFO的现金流相对于FIFO方法要偏大，真正做到将公式和互动关系烂熟于胸。 6. 模拟做题至关重要 答题速度是通过CFA一级考试的关键。CFA考试是对考生能力和体力的双重考核，试想一个从没跑过一万米的人去参加一万米比较，成绩可想而知。模拟做题的目的在于巩固学习成果，提高做题速度，找出薄弱环节并弥补学习的不足之处。 7.建议考生参加专业课程培训 CFA是一张综合能力证书，其备考过程就是知识积累，能力培养的过程，变专业知识为个人实际能力才是投资CFA考试的最大收益。CFA一级考试的所有知识点在随后的二级三级考试中都会被要求综合应用。CFA一级学习如果
超赞的CFA复习笔记 出自高顿财经CFA
IASB conceptual framework of financial report财报的概念性框架：提供关于财报主体的财务信息。这些信息对当前或潜在投资者、借贷人、债权人在作出对财报主体投资决定时非常有用。这些决定包括：购买、出售、或者持有权益和债 务 the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。 income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance 财务表现。 IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一部分独立报告也可以将income statement 和 comprehensive income分开。 GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity的一部分来报告。 footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体（为什么是这个时间跨度）。2.给出accounting method会计方法、assumption 假设estimates used by management管理的估计。3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。 SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。 MD&A必须讨论：
冯达文《新编中国哲学史》复习笔记(第四编)【圣才出品】
第四编明中叶至鸦片战争时期的哲学 绪论 一、市民阶层的崛起与泰州学派 1．封建社会后期到末期特征 （1）从王朝的更替来看，它经历了宋、元、明三个朝代。 （2）从政治体制上看，它从加强中央集权起始，守内虚外以至于积贫积弱，最后败于金、亡于元；从明代开始，又由废除宰相制度，导致普遍的腐败与宦官专权，最后陷于内外交困，终于败亡于清。 （3）从经济上看，新的经济成分——资本主义生产关系开始萌芽，这种新的经济成分不但给社会以巨大影响，而且给思想界以很大的冲击。 2．市民阶层的崛起 （1）明中叶以后，社会的最大变化是市民阶层的崛起，而市民阶层又是资本主义生产关系的产物； （2）随着手工业与商业的发展，出现许多工商业城市，又由于农村土地兼并，大量流民涌入城市，为工商业的发展提供了丰富的劳动力资源。 3．泰州学派 （1）泰州学派对阴阳乃至整个理学作出了新的解读，成为新崛起的市民意识的代表，其虽以阳明的后继者出现，实际上却包含着对阳明乃至整个理学的革命性变革。
（2）泰州学派冲决了理学的理欲之防，表达了新崛起的平民阶层的呼声，其“不以孔子之是非为是非”的精神、认欲为理的自然人性论，表达了平民阶层的愿望。 （3）泰州学派与平民阶层并无直接关系，但泰州学派在对阳明的继承中对天理、良知作了新的解读，使天理成为“天然自有之理”，良知成为“现成的知觉”。这样一来，存天理、致良知便是顺自然之理、依本能之觉，正代表了平民阶层的思想愿望，反映了他们求生存、争平等的呼声。 二、心学的平民化与世俗化——王艮、罗汝芳 1．心学的“日用常行” 王阳明为了落实程朱理学“存天理，灭人欲”的任务，重视“愚夫愚妇”，强调“日用常行”，使其存理灭欲的任务落实于愚夫愚妇心头，落实于日用常行之间。 2．王艮 （1）简介 王艮（原名银，后阳明为其更名为艮），字汝止，号心斋，江苏泰州人。作为王阳明的门人，一度使王学风行天下。 （2）思想 王艮将安身的问题提到了修齐治平之首，成为治国平天下的基本出发点。所有的道德实践活动全然被王艮作了自然本能式的诠释，这就迈出了改变王学内涵的最关键的一步。 3．罗汝芳 罗汝芳（公元1515～1588年）字惟德，号近溪，江西南城人。罗汝芳进一步将天理
最新超赞的CFA复习笔记(三)——出自高顿财经CFA
IASB con ceptual framework of finan cial report 财报的概念性框架：提供关于财报主体的财务信息。这些信息对当前或潜在投资者、借贷人、债权人在作出对财报主体投资决定时非常有用。这些决定包括：购买、出售、或者持有权益和债务 the stateme nt of comprehe nsive in come综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity cha nges 权益变动。 in come stateme nt利润表：报告一个公司在一定期限的financial performa nee 财务表现。 IFRS other comprehe nsive in come 可以作为comprehe nsive in come 的一部分独立报告也可以将in come stateme nt 禾口comprehe nsive in come 分开。 GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehe nsi nve in come作为shareholders'equity 的一部分来报告。 foot notes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体(为什么 是这个时间跨度)。2.给出accounting method 会计方法、assumption 假设estimates used by man ageme nt管理的估计。3.给出一些额外的信息如：bus in ess acquisitio n业务收购、disposal 处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。 SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经 营结果。 MD&A必须讨论： 1.通胀和价格变动产生的效果if material 2.off balanee sheet obligations 表外义务、contractual obligations 合同义务，如：购买协议 3. 需要管理者作出重大调整的会计政策 4. forward-looking expenditures and divestitures 前瞻的支出和资产剥离 auditor op in io n审计意见。审计人员必须具有独立性。一个reaso nable assura nee合理的确认：财务报表没有材料错误。审计人员需要确认财务报表是否按照会计政策实施。如果有期间未 按照连续的会计方法进行，则必须说明解释。 审计意见：unqualified无保留意见、qualified opinion 保留意见、adverse opinion否定意见、disclaimer of opinion 不发表意见。 如果发现有材料丢失，但不知道数量。审计员的opinion还应当包括解释章节。 proxy stateme nts代表报告：当需要权益所有者投票时，发送给权益者。 财务报表分析步骤： 1.陈述目标和内容。 2.收集数据。 3.处理数据。 4.分析和解释数据。 5.报告结论或推荐。 6.更新分析。assets=liabilities + owners ' equity =liabilities + con tributed capital + ending reta ined earnings " =liabilities + con tributed capital + begi nning reta ined earnings + revenue -expe nses +divide nds" sta ndard-setti ng bodies标准制定组织：由会计师、审计师组成的制定财务标准的专业组织。regulatory authorities规范监控部门：拥有实行财务标准法律权利的govenment agencies政府代理部门 标准制定组织的特征：1.保持高度专业的标准。 2.有足够的权利、资源和compete ncies竞争力完成这项任务。3.有明确、一致的标准制定程序。 4.由合理的框架指导 5.即使寻求权益所 有者支持，仍然保持独立性。 6.不被特殊利益折服。7.决策基于公众利益。
CFA1级财务报表读书笔记
财务报表 1.两种审计结论：unqualified(未查觉问题，不代表没有问题)，qualified(已经审计出了问题 的存在) 2.权责发生制（accrual concept）下的会计问题 （1）费用表（income statement） （2）.确认收入（盈利过程结束and支付保障）
权责发生制可用于利润操纵（按坏消息的税前后列示，平滑收入，全部确认损失抬高未来走势，改变会计方法） 3. 现金流量分析 （1）CFO （sales ，cost of sales, expense, AR, Inv, tax 利息支付，红利收入，GAAP 预付，递 延税） CFI(买PP&E,联合投资，购买business, sales of assets,证券投资)，CFF （付红利，长短期负债，stock sales/repurchase ） (2)直接法（+来源--支出） CFO(考虑折旧和摊销)： cash collection =sales-AR ↑ cash input=-COGS+ lnv↓+ AP↑ cash expense=-wages-WP↓ Cash interest=-interest + IP↓, cash tax =-tax expense +TP↑+DT↑, CFI： cash assets sales=asset↓ +gain, if PP&E 大于0，use -，if PPE 小于0，use+, CFF: credit cash =new 借-归还（没有利息） Shareholder cash =发新股-日期-股利支付+DP↑ （3）间接法 Net income + Non cash 花费（折旧、折耗、摊销）处理资产的损失 - non cash gain (处理长期资产所得) （3） 完工百分比 完工法 CF 同 同 NI 大(确认利润) 小 I.V. 收入波动小 大 A 大 小 E 大 小 D/E 小 大 （4）几个项目分析 a.(business segment, sale asset. environmental. impairment. integration expense ) b.(net of tax) c. both unusual and infrequent(loss from expropriation asset. disasters. early retirement of debt) d. principal/estimate
罗经国《新编英国文学选读》(第4版)教材【复习笔记+考研真题典型题详解】-第1~6章【圣才出品】
第1章盎格鲁-撒克逊时期(450～1066) 1.1 复习笔记 Ⅰ. Historical Background（历史背景） (1) The earliest settlers of the British Isles were the Celts, who migrated to the British Isles about 600 B.C. 不列颠群岛最早的定居者是凯尔特人，他们大约在公元前600年移民到不列颠群岛。 (2) From 55 B.C. to 407 A.D. the British Isles were under the rule of the Roman Empire. 从公元前55年到公元407年，不列颠群岛处于罗马帝国的统治之下。 (3) About 450 A.D., waves of the Angles, Saxons, and Jutes invaded the British Isles. They settled in England, and drove the Celts into Wales, Scotland, and Ireland. 公元450年左右，盎格鲁人、撒克逊人和朱特人占领了不列颠群岛。他们在英格兰定居，将凯尔特人驱逐到威尔士、苏格兰和爱尔兰。 (4) It was around 500 A.D., in the struggle against Cerdic, the founder of the kingdom of Wessex, that the Celtic King Arthur, a legendary figure, is said to have acquired his fame. 大约在公元500年，在与威塞克斯王国创始人塞迪奇的斗争中，传说中的凯尔特王亚瑟获得了他的名声。 (5) Beginning from the later part of the 8th century, the Danes, or the Vikings, came to invade England, at first, along the eastern coast, but later they threatened
史上最全的CFA复习笔记
史上最全的CFA复习笔记，爱不释手 T-bill rates是nominal risk-free rates nominal risk-free rate= real risk-free rate + expected inflation rate 风险种类：default risk违约风险liquidity risk 流动性风险maturity risk 久期风险（利率风险） EAR=e^t-1 贴现率=opportunity cost，required rate of return，cost of capital ordinary annuity在期末产生现金流annuity due在期初产生现金流 永续年金perpetuity PV=PMT/(I/Y) 对于同一个项目IRR和NPV结论相同：IRR大于必要收益率则NPV为正，否则NPV为负 如果公司目标是权益所有人财富最大化，那么始终选择NPV（通常都是这样）HPR(持有期回报）=（期末值-期初值）/期末值或者（期末值-期初值+现金）/期末值 Time-weighted rate of return时间的加权平均值，（1+HPR1)(1+HPR2)…即几何平均数 如果组合处于高上涨期，时间加权平均会比金钱加权平均小，反之则大。因此更准确。如果组合刚经历了现金流入或流出，则金钱加权平均更合理。 T-bills和美国政府债不同，它以BDY计算 rBD=D/F*360/t即：以面值为基准价格，以360天为基准期限，按银行贴现率计算（即不含复利）的一年利率 rBD不代表投资者收益（看上面公式） HPY=(P1-P0+D1)/P0代表投资者在投资期间获得的所有回报 EAY=（1+HPY)^(365/t)-1代表按复利计算的年化收益率，期限为365天money market yield（CD equivalent yield）360天折算的HPY Rmm=HPY*360/t 上述公式中另F=P1可以相互转换 Bond equivalent yield=一年复利2次 descriptive statistics 和inferential statistics之间的区别：前者是直接数据计算得到，后者是推断 nominal scale名义尺度：把某个数直接归类到某类，无顺序：1到类别1,3到类别2 ordinal scales 有顺序归类1~50类别1 ，50~150类别2 interval scale 在ordinal scale基础上使得间隔相同 ratio scales 最严格的的排序，有0点 frequency distribution：分布频率（不是概率分布）表格化展示各区间分布 上述表格中包含观察值最多的区间叫做modal interval relative frequency，将上述表格中观察值的数量用相对比例表示 cumulative frequency 将上述比例或者绝对值累计 frequency polygon（折线图）取每个区间的中点 观察值与均值之间的离散deviation程度的和为0 unimodal:单峰，众数只有一个，bimodal众数有2个，trimodal
超赞的CFA复习笔记(三)——出自高顿财经CFA
the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。 income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance财务表现。IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一部分独立报告也可以将income statement 和 comprehensive income分开。 GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity的一部分来报告。 footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体（为什么是这个时间跨度）。2.给出accounting method会计方法、assumption假设estimates used by management管理的估计。3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments 承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。 SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。 MD&A必须讨论： 1.通胀和价格变动产生的效果if material balance sheet obligations表外义务、contractual obligations合同义务，如：购买协议 3.需要管理者作出重大调整的会计政策 expenditures and divestitures前瞻的支出和资产剥离 auditor opinion审计意见。审计人员必须具有独立性。一个reasonable assurance合理的确认：财务报表没有材料错误。审计人员需要确认财务报表是否按照会计政策实施。如果有期间未按照连续的会计方法进行，则必须说明解释。 审计意见：unqualified无保留意见、qualified opinion保留意见、adverse opinion否定意见、disclaimer of opinion不发表意见。 如果发现有材料丢失，但不知道数量。审计员的opinion还应当包括解释章节。
CFA一级笔记-第九部分 衍生品
CFA一级考试知识点 第九部分衍生品 衍生品derivative是特殊金融工具，是基于标的资产underlying asset 派生出来的金融产品。标的资产的交易市场成为现货市场spot market，与衍生品市场相对应。衍生品与保险合同非常相似。 标的资产类型分为：金融衍生品、实物衍生品、其他衍生品（天气、总统竞选） 买方buyer，也称为holder，同时也是衍生品多头或持有多头头寸long position。 卖方seller，也称为writer，同时也是衍生品空头或持有空头头寸short position。 交易所交易市场exchange-traded markets，也称为场内市场：标准化合约、没有违约风险、受到监管、交易透明。 场外市场over-the-counter markets，OTC，做市商扮演重要角色，充当买卖双方对手方，通过低买高卖争取差价。特点：合约个性化、存在违约风险/交易对手风险、缺少监管、交易不透明。 衍生品类别： 远期承诺：远期、期货、互换。 或有索取权contingent claim：单务合同，一方有权利无义务，权利义务不对等，期权。
远期合约forward contracts是场外OTC衍生品合约交易价格事先约定，也称为远期价格forward price，是一种零和博弈。交割分为：实物交割delivery、现金交割cash settlement/nondeliverable forwards，简称NDFs（俗称补差价contracts for differences）。 期货合约futures contracts是特殊的远期合约，是标准化standardized，且在期货交易所中交易的合约。因此期货合约流动性更好，并且不容易违约。 期货价格futures price合约中约定的资产未来某一时刻交易的价格。 盯市制度mark to market / daily settlement每日结算制度，结算机构会根据当天的结算价格settlement price来确定收益，确保“当日无负债”。结算价不是最后一笔成交 的价格，而是当天交易时间最后成交的平均价。 每日价格最大波动限制price limit每日的涨跌停板，如果当天交易最后是封在涨停/跌停价格，称为locked limit。 保证金制度：初始保证金initial margin制度和维持保证金maintenance margin。低于维持保证金会接到margin call要求补充保证金至初始保证金金额。 平仓offset / close-out与交割，大多数期货合约不会持有至到期，而是在合约到期前反向平仓以了解头寸。期货价格在合约到期时必然收敛到现货价格。 持仓量open interest指某个时点未平仓头寸的总和。 远期和期货对比： 共同点：是在买卖合同签订时买房双方不会发生任何现金流，即合约是公平签订的，在0期合约对于双方价值均为0。
《金融学概论》期末复习笔记
金融学概论 概论 宏观金融学：货币 现代金融学 微观金融学：公司金融、投资学 金融学：以融通货币和货币资金的经济活动为研究对象，具体研究个人、机构、政府如何获取、支出以及管理资金以及其他金融资产的学科，也是从经济学分化出来的学科。 ●“三根支柱”：货币、信用和金融机构 ●“一个空间”：金融市场 ●“上有调控”：宏观调控 ●“外有扩展”：国际金融体系 第一章货币基本知识 第一节货币起源、货币功能与货币作用 一、货币起源 （一）马克思的货币起源论 货币的产生最终解决了商品交换的内在矛盾，推动了交换的发展和交换制度由物物交换向以货币为媒介的商品交换的演变。 货币产生的意义在于它解决了阻碍商品交换发展的内在矛盾。 （二）西方经济学家的货币起源论 货币产生的经济原因在于物物交换的缺陷，即物物交换条件下的交易费用是高昂的，这种费用的高昂主要体现在以下四个方面： 1、缺乏衡量及表示一切商品和劳务价值的统一尺度。 2、难以找到交换双方需求欲望和时间上的巧合。 3、缺乏用来证明债务关系的理想凭证。 4、缺乏对购买力的储蓄。 二、货币功能 货币具有价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币五种功能。 （一）交易媒介 交易媒介——货币的首要功能。特点： 1、突破了物物交换条件下“需求欲望和时间上的巧合”的约束，使交易变得非常便利，大大降低了交易费用。 2、促进了专业化和劳动分工。 （二）价值标准 价值标准也被称为计量单位。用货币单位所衡量和表示的商品和劳务的价值便是价格。特点： 1、无形中减少了在商品交换中需要考虑的交换比率的数目，便于计算。 2、简化了簿记。
（三）价值贮藏 货币的价值贮藏功能是指货币是人们进行价值贮藏的一种工具或选择。特点： 1、价值贮藏并非货币所独有的功能。但人们选择货币进行价值贮藏主要原因是： （1）货币具有一般购买力； （2）货币是流动性最强的资产。 2、价值贮藏并非货币能够严格执行的功能。货币发挥价值贮藏功能依赖于物价水平的稳定进而是币值的稳定。 （四）延期支付的标准 货币的延期支付的标准功能是给予货币的交易媒介和价值标准功能产生的。特点： 1、货币取代实物商品成为证明债权债务关系的理想凭证。 2、货币的延期支付的标准以物价及币值稳定为前提。 3、货币的延期支付的标准必须以良好的信用制度为基础。 第二节货币定义、货币类型与货币层次 一、货币的类型 货币大体上经历了实物货币、金属货币、代用货币、信用货币和电子货币等几种类型。 （一）实物货币 实物货币属于足值货币，是最早采用的货币类型。 （二）金属货币 金属货币是指金币和银币，属于足值货币。 （三）代用货币 代用货币即代替贵金属货币来执行货币相关功能的货币，主要指的是政府或银行发行的纸币。 银行卷是典型的代用货币。银行卷是由银行以自身信用为基础而签发的债务凭证。典型意义上的银行卷能够自由、足值兑换贵金属货币的。 （四）信用货币 信用货币也称作不兑现的纸币。 第三节货币制度 一、货币制度的形成 （一）货币制度的定义 货币制度简称“币制”，它是指一个国家或地区为了实现货币流通的稳定而通过法律形式所确定的货币流通的结构及组织形式。 货币制度也是指一个国家或地区为了实现货币流通的稳定而通过法律形式确定的用来约束人们相关货币行为的一系列规范或准则。 货币制度主要包括确定货币金属（币材）、确定货币单位、本位币于辅币的铸造和流通方面的规定、银行卷与纸币的发行和流通的规定以及发行准备制度等内容。 二、货币制度的构成要素 （一）确定货币金属（币材）
CFA一级权益投资练习题(四)——出自高顿财经CFA
CFA一级权益投资练习题（四）——出自高顿财经CFA 1 .Analyst estimates the intrinsic value of a stock to be equal to ?1,567 per share. If the current market value of the stock is ?1,487 per share, the stock is: A)overvalued. B)undervalued. C)fairly valued. 答案及解析： 正确答案：B If a stock’s intrinsic value is greater than its market value, the stock is undervalued. 2 . Witronix is a rapidly growing U.S. company that has increased free cash flow to equity and dividends at an average rate of 25% per year for the last four years. The present value model that is most appropriate for estimating the value of this company is a: A)multistage dividend discount model. B)Gordon growth model. C)single stage free cash flow to equity model. 答案及解析： 正确答案：A A multistage model is the most appropriate model because the company is growing dividends at a higher rate than can be sustained in the long run. Though the company may be able to grow dividends at a higher-than-sustainable 25% annual rate for a finite period, at some point dividend growth will have to slow to a lower, more sustainable rate. The Gordon growth model is appropriate to use for mature companies that have a history of increasing their dividend at a steady and sustainable rate. A single stage free cash flow to equity model is similar to the Gordon growth model, but values future free cash flow to equity rather than dividends. 3 . All else equal, if a firm’s return on equity (ROE) increases, the stock’s value as estimated by the constant growth dividend discount model (DDM) will most likely:
CFA一级笔记-第十部分其他类投资
CFA 一级考试知识点 第十部分其他类投资 其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。 包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施 被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real eatate investment tursts 、商品投资、交易型开放式指数基金exchange tradd funds ，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略： 绝对收益absolute return 市场隔离market segmentation 集中投资concentrated portfolios 对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner ，GP 。投资者有有限合伙人limited partner ，LP。 其他投资优势：分散化diversification 、更高的回报higher return 。 风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。
对冲基金hedge fund 是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基金。有如下特征：使用杠杆、多空头、衍生品头寸 积极管理追求高收益、一般来说是绝对收益投资限制少、监管披露要求低投资门槛高、仅向有限投资者开放 有赎回限制restrictions on redemptions ，例如锁定期lockup period 在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90 天的通知期notice period 母基金fund of fund ，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。 对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。 事件策略event driven strategies 从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up 策略。包含：并购套利merger arbitrage ；危机证券distressed securities ；积极股东activist shareholder ；特殊情况special situation 相对价值策略relative value strategies ，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed income convertible arbitrage 、资产支持类固定收益策略fixed income asset backed 、固定收益综合fixed income general 、市场风险策略volatility 、多重策略multi-strategy 。 宏观策略macro strategies 自上而下top down ，关注基本面。