金融类上市公司派发股利对公司股价影响的实证分析

上市公司资产并购对股价波动影响分析

上市公司资产并购对股价波动影响分析随着我国股权分置改革的完成，企业并购市场得到了迅速发展，并购成为企业成长和发展的常用策略。企业并购根据并购类型分类，包括横向并购、纵向并购、多元化并购。根据支付方式分类，包括：现金支付、股权支付、承担带债务的方式等。企业并购信息发布前后，股价会有较短时间内的异常波动，企业并购后融合程度也会影响到企业股票价格波动。本文分析主要集中于资产并购消息发布前后股价波动情况，长期中检验股价和业绩间的关系。根据反身性定理、托宾q理论、价值投资理论，股价波动在一定程度上会影响到企业每股收益的变动情况。本文选取了医药行业的华润三九作为研究对象。通过从顺峰医药的资产质量、支付方式、市场气氛等方面进行分析，并购会从这些方面如何影响到股票价格波动。然后利用GARCH模型预测发布并购信息前后股票价格走势，并与公司实际价格走势进行对比分析。利用并购信息发布前后个股累积收益率和大盘累积收益率作比较，分析得出个股存在超额累积收益率。利用Granger因果关系检验分析，分析企业每股收益增长率与股价波动之间的关系。分析说明，该次并购从战略上是有利于股票价格上涨的；同时个股走势受到大盘走势影响较大；股票价格在并购信息发布前后会有较大偏离预测值的情况，并购信息能够较大程度的影响股票价格波动；从长期来看，股票价格能够在一定程度上影响到企业每股收益。通过分析资产并购状况对股价波动的影响，能够为投资者提供较好且直观的投资指导。投资者可根据资产并购前后对股价波动影响的趋势，合理的做出自己的投资策略。分析了长期中股价波动与每股收益变动之间的关系，表明股价收益率对企业业绩会有重要影响，为企业管理层提供新的企业管理视角，管理层应更加关注股票价格波动。通过分析资产并购信息发布前后股价波动，表明可能存在内幕消息泄露的情况，从监管角度上说，有必要执行更加严格的内幕信息管理制度。

关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书中

关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书中与盈利能力相关的信息披露指引为进一步强化首次公开发行股票并上市公司（以下简称发行人）信息披露的真实、准确、完整和及时，依据《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》等规定，制定本指引。发行人在披露与盈利能力相关的信息时，除应遵守招股说明书准则的一般规定外，应结合自身情况，有针对性地分析和披露盈利能力。相关中介机构应结合发行人所处的行业、经营模式等，制定符合发行人业务特点的尽职调查方案，尽职调查的内容、程序、过程及结论应在各自工作底稿中予以反映，保荐机构还应在保荐工作报告中说明其尽职调查情况及结论。一、收入方面（一）发行人应在招股说明书中披露下列对其收入有重大影响的信息，包括但不限于：按产品或服务类别及业务、地区分部列表披露报告期各期营业收入的构成及比例。发行人主要产品或服务的销售价格、销售量的变化情况及原因。报告期营业收入增减变化情况及原因。发行人采用的销售模式及销售政策。按业务类别披露发行人所采用的收入确认的具体标准、收入确认时点。发行人应根据会计准则的要求，结合自身业务特点、操作流程等因素详细说明其收入确认标准的合理性。报告期各期发行人对主要客户的销售金额、占比及变化情况，主要客户中新增客户的销售金额及占比情况。报告期各期末发行人应收

账款中主要客户的应收账款金额、占比及变化情况，新增主要客户的应收账款金额及占比情况。（二）保荐机构和会计师事务所应核查发行人收入的真实性和准确性，包括但不限于：发行人收入构成及变化情况是否符合行业和市场同期的变化情况。发行人产品或服务价格、销量及变动趋势与市场上相同或相近产品或服务的信息及其走势相比是否存在显著异常。发行人属于强周期性行业的，发行人收入变化情况与该行业是否保持一致。发行人营业收入季节性波动显著的，季节性因素对发行人各季度收入的影响是否合理。不同销售模式对发行人收入核算的影响，经销商或加盟商销售占比较高的，经销或加盟商最终销售的大致去向。发行人收入确认标准是否符合会计准则的规定，是否与行业惯例存在显著差异及原因。发行人合同收入确认时点的恰当性，是否存在提前或延迟确认收入的情况。发行人主要客户及变化情况，与新增和异常客户交易的合理性及持续性，会计期末是否存在突击确认销售以及期后是否存在大量销售退回的情况。发行人主要合同的签订及履行情况，发行人各期主要客户的销售金额与销售合同金额之间是否匹配。报告期发行人应收账款主要客户与发行人主要客户是否匹配，新增客户的应收账款金额与其营业收入是否匹配。大额应收款项是否能够按期收回以及期末收到的销售款项是否存在期后不正常流出的情况。发行人是否利用与关联方或其他利益相关方的交易实现报告期收入的增长。报告期关联销售金额及占比大幅下降的原因及合理性，是否存在隐匿关联交易或关联交易非关联化的情形。

上市公司股利分配分析

上市公司股利分配分析上市公司股利分配分析上市公司股利分配分析在我国证券市场上，高比例送股和转增股的股票，一直受到市场追捧，而连续派现且支付率较高的股票表现平平，且长时间遭到市场冷落，造成这种现象的原因何在？请看——— 公司股利分配政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材，高比例配送一直受到市场的追捧，而我国上市公司在股利分配方面素有“铁公鸡”的绰号，到公布年报时，公司以“不分配不转增”六个字就把投资者轻易地打发了，使投资者的期望成为镜中花水中月。我国上市公司股利分配有现金股利和股票股利（又称红股、送股）两种，资本公积转增股本和盈余公积转增股本，常常被上市公司作为股票股利的一种替代品，在此一并归入股利分配范围讨论。从2001年我国上市公司年报批露来看，实施纯现金分红的公司比重超过一半，达54％；不分配不转增的达35％；其余的公司主要实施混合分配，但比重都很小，此外，还有非良性现金分红公司增多的新问题。同时，我国上市公司股利分配仍然存在现金股利支付率偏低、股利政策缺乏稳定性、送股和转增股支付与股价的波动相关性大这三大老问题。非良性现金分红公司增多

2001年报一个突出的特点是非良性现金分红的公司增多，主要表现为：①将利润分光吃光，超能力派现，如承德露露（每股收益0.38元，每股派现0.66元）、长城电脑（每股收益0.156元，每股派现0.2元）。②经营情况欠佳，照常派现，如格力电器、隆平高科、深深宝a（经营活动现金流量为负值，每股派现分别为0.3元、0.3元、0.05元），深科技a（净利润为负值，每股派现0.06元），新钢钒（每股账面货币资金为0.08元，每股派现0.2元）。③派现当年已推出再融资方案，如盐田港a（中期每10股配3股，年末每股派现0.5元）。④刚上市就高派现，如用友软件（2001年上半年上市，每股派现0.6元）。上市公司如果每股派现大于每股收益表示除分完当年利润外，需动用往年的结余利润；净利润为负、经营活动现金流量为负时派现，表示在没有现金正流入时还派现；派现前已推出再融资方案表明公司自身资金不足，需融资才能进行现金分红；刚上市即高派现表示公司要动用募股资金进行分红。现金股利支付率偏低 2001年度有盈利但不进行现金分配的公司达274家。在分配预案中实施现金分红的668家公司中，现金股利支付率在25％以下的公司有120家，其中每股收益超过0.80元的5家公司现金股利支付率竟低于15％。不考虑超能力分配的53家公司，有分配能力的上市公司平均现金股利支付率也仅为35.3％，比起国际证券市场50％的现金股利支付率仍属偏低。低于每股0.05元现金分红（蜻蜓点水

公允价值变动对上市公司股票价格的影响

观察Observation 投稿信箱：zgzqqhzz@https://www.360docs.net/doc/d57957270.html, 公允价值变动对上市公司股票价格的影响赵　欢（西安翻译学院，陕西　西安　710105）【摘要】金融危机发生后，公允价值计量受到多方质疑，被指为是引起此次金融危机的根源。本文主要分析了公允价值变动对上市公司股票价格的影响，指出公允价值虽不至于是罪魁祸首，但在此次金融危机中却起到“催化剂”的作用。并提出通过进一步完善会计操作指南、增强资产评估能力、提高资本市场效率等途径减少公允价值变动对股票价格的影响。【关键词】公允价值；顺周期效应；盯市 1.公允价值的定义最早提出这一概念的是英国，1844年，英国股份公司法（Joi nt St ock C om pani es A ct1844）规定，公司的资产负债表必须“公允和充分”（f ul l a nd f a i r）。随后英国公司法将其改为“公允和真实”（t r ue an d f ai r）一直沿用至今，成为英国编制财务报表的重要依据。2006年，我国在颁布的新会计准则中，在基本准则计量属性中对公允价值定义仍与1998年相同，但在具体准则第22号（C A S22）《金融工具确认和计量》中，将公允价值定义为：“公允价值，是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。公平交易中，交易双方应当是持续经营企业，不打算或不需要进行清算、重大缩减经营规模，或在不利条件下仍进行交易。”我国新会计准则的定义与I A SC做到了最大程度上的趋同。从定义可以看出，它最大的特征就是来自于公平交易市场的确认，是基于活跃市场的理性双方对资产或负债价值的公平认定和计量，不是某个特定主体的估计。它的确定并不在于业务是否真正发生，而在于买卖双方意欲成交而达成一致性所形成的金额。 2.公允价值变动对上市公司股票价格的影响公允价值的计量方式，对上市公司相关投资业务的业绩会产生一定影响，集中体现在持有投资性房地产的公司、拥有大量法人股的公司、持有交易性金融资产的公司等。在我国，上市公司对投资性房地产采用公允价值模式计量的公司很少。其原因有很多，首先，因为受金融危机的影响，地价、房价都明显下降，若采用公允价值进行计量，将会导致公司的公允价值变动损益下降，进而导致利润的下降。其次，我国新会计准则对采用公允价值模式来进行计量的投资性房地产进行了严格的限制。规定只有在满足特定条件下才可以采用公允价值计量模式，并且一旦采用公允价值模式对投资性房地产进行计量后不得再转换为成本模式。第三，由于我国投资性房地产的市场发展不完善，致使投资性房地产的公允价值不容易取得。因此，本文主要讨论交易性金融资产的公允价值计量对股票价格的影响。 2.1公允价值变动会加剧金融顺周期效应公允价值变动会加剧金融顺周期效应，在经济形势好时，容易助长泡沫，而在市场不好时，会使情况更糟，也就是通常所说的追涨杀跌。在金融危机加剧、市场流动性恶化的情况下，公允价值变动使上市公司处于不利境地。这种“顺周期效应”的危害表现在：市场向好的时候，企业所持有的金融资产大幅上涨，由于公允价值变动，使得在账面上增加了企业利润和资本充足率，刺激企业进行各种过度投资，这为未来的经济危机埋下了隐患；经济低迷或危机时期，在市场持续看空、金融机构及金融市场流动性不足的推动下，相关金融资产价值被过分低估，导致按照市场交易价格衡量的资产价值大幅缩水，在现有会计准则的要求下，企业被迫提取大量拨备，使得公司账面上利润的大幅缩水，引发市场恐慌，市场加速抛售相关资产，导致交易价格进一步下滑。同时对于金融机构来说，在危机期间以交易价格计量的金融资产大量缩水，导致资本金不足，资本金不足限制了银行继续贷款、企业投资及拓展其他业务，导致实体经济资金供应紧张，又再次对经济的复苏造成障碍。 2.2公允价值可能增加财务报表项目的波动性采用公允价值计量需要对金融工具的市场价格进行重新估计，还要确认由于价格波动所引起的未实现利得或损失，这会导致企业利润激烈的波动，加剧金融市场波动，增加企业风险。以交易性金融资产为例，持有期间当市场向好时，交易性金融资产价格上涨，企业一方面要调增交易性金融资产的账面余额，同时要把价格上涨的收益计入当期损益；当市场下跌时，企业一方面要调减交易性金融资产的账面余额，同时要把价格下跌的损失计入当期损益。例如，华夏银行，2008年金融危机爆发，华夏银行股价从2007年9月底约20元跌到8元左右，公允价值变动收益为-272,669,270.53，股价剧烈导致公允价值变动收益较大，进而导致利润表项目波动巨大。从2009年至今经济缓慢复苏，股价保持在10元左右，公允价值变动收益分别为2009年1-9月公允价值变动收益为-67,285,943.26，2010年1-9月公允价值变动收益-21,603,345.85，2011年1-9月公允价值变动收益-7,931,622.56元。（数据来源，华夏银行财务报告）。但值得注意的是，上升的收益或者是下跌的损失都只是潜在的，即未真正实现的，金融资产被处置后才算是真正实现的投资收益，才会产生现金流。因此，持有期间确认的上升收益只能是一种浮盈，持有期间确认的下跌损失只能是一种浮亏，都是未真正实现的，在处置之前，损益存在不确定性。公允价值的引入，将不确定的浮盈和浮亏计入当期损益，必然会造成公司利润的虚高。 2.3公允价值变动会加剧“羊群效应” “羊群效应”，是指大量个体一致的理性行为导致集体的非理性行为。公允价值变动损益带来的业绩波动影响投资者信心，进而影响公司股价，从而对股价波动产生不同的影响。在不考虑其他因素变化的情况下，股票价格之所以波动是由于投资人买卖行为的变化引起了供求的变化。由于市场的非完美和信息不对称的存在，投资者尤其是散户投资者对企业相关财务指标不能够深入地了解、分析和把握，在公允价值上升导致会计盈余增加时，投资者极有可能会高估公司价值，当不确定程度过高或者过低的时候，这些投资者又会集体退出市场，从而造成公司股价的大幅波动。由此可见，“公允价值本身不是具有“顺周期效应”，只不过是真实地反映了企业当前的财务状况，证券的损失，这正是会计的职能。顺周期性是因为银行家功利的态度、企业顺周期性、投资者的羊群效应以及资本市场的混响效应。 3.政策建议 3.1完善会计操作指南，增强资产评估能力我国学者对公允价值的研究大部分仅限于对公允价值概念及相关理论上的界定，并且所得的知识大多是零散的。并且我国对公允价值准则的规定一般是总体上的概述，在实际实践中还需要会计人员凭借自己的理解去进行实际操作，这明显的降低了会计信息的可靠性。如公允价值会计计量方法的基本要求可以分为三个层次：第一，如果资产或负债存在活跃市场，应当以其市场价格为基础确定公允价值，称之为“盯市；第二，如果不存在活跃市场，但同类或类似资产或负债存在活跃市场，应当以调整后的市场价格为基础确定公允价值；第三，如果不存在同类或类似资产或负债的可比市场交易，则采用估值技术确定公允价值，称之为“盯模”。第一种按市场法确定一项资产交换或负债的清偿的公允价值是最准确的，但在第一方法的使用条件不满足时，需要采用其他方式。而其它两种方式具有估计色彩，并且我国没有具体的操作指南，资产评估技术发展滞后，增加了在现实交易对资产或负债公允价值确定的不确定性，依据这两种方式取得公允价值不够准确。因此完善会计操作指南确保公允价值计量的可操作性是增强会计信息可靠性的重要任务。国家相关部门需要制定有关公允价值的取得、变动和相关评估的具体细则，并且要进一步细化公允价值的估值技术，估值技术可以以列举的形式来规范由于不存在活跃的交易市场的相关事项的公允价值估价的指导性文件。同时可以成立专案小组结合我国的实际国情进行调研并形成报告，加大对公允价值估计技术的调研，最后制定出适合我国实际市场环境的公允价值估值技术。 3.2循序渐进地推进公允价值的运用范围虽然在这次金融危机的压力下国际会计界开始重新审视公允价值计量方法的合理性，但是经过研究后I SB和F SB并没有暂 04201219 A A 中国证券期货

上市公司所属行业对股价的影响

上市公司所属行业对股价的影响 “行业”一词众所周知且在日常生活中广泛使用，但是很难也从没有人给它下过一个确切的定义。这里只介绍行业的一般定义：行业是指作为现代社会中基本经济单位的企业，由于其劳动对象或生产活动方式的不同，生产的产品或所提供的劳务的性质、特点和在国民经济中的作用不同而形成的产业类别。这就是说，行业是由一群企业组成的，这些企业由于其产品或劳务的高度可相互替代性而彼此紧密联合在一起，并且由于产品替代性的差异而与其它的企业群体相区别。分析上市公司所属的行业与股票价格变化关系的意义非常重大。首先，它是国民经济形势分析的具体化。我们在分析国民经济形势时，根据国民生产总值等指标可以知道或预测某个时期整个国民经济的状况。但是整个经济的状况与构成经济总体与各个行业的状况并非完全吻合。当整个经济形势好时，只能说明大部分行业的形势较好，而不是每个行业都好；反之，经济整体形势恶化，则可能是大多数行业面临困境，而可能某些行业的发展仍然较好。分析国民经济形势也不能知道某个行业的兴衰发展情况，不能反映产业结构的调整。例如，一个世纪前，美国的铁路处于鼎盛时期，铁路股票炙手可热。但是在今天，约有一半以上的美国人没有坐过火车，铁路股票已不能再引起人们的兴趣。相

反，过去被人们冷落的高新技术产业如计算机、移动式电话等行业的股票现在已是门庭若市。这些说明，只有进行行业分析，我们才能更加明确地知道某个行业的发展状况，以及它所处的行业生命周期的位置，并据此作出正确的投资决策。如果只进行国民经济形势分析，那么我们顶多只能了解某个行业的笼统的、模糊的轮廊。其次，进行行业分析可以为更好地进行企业分析奠定基础。前面已经说过，行业是由许多同类企业构成的群体。如果我们只进行企业分析，则虽然我们可以知道某个企业的经营和财务状况，但不能知道其他同类企业的状况，无法通过横向比较知道目前企业在同行业中的位置。而这在充满着高度竞争的现代经济中是非常重要的。另外，行业所处生命周期的位置制约着或决定着企业的生存和发展。汽车诞生以前，欧美的马车制造业曾经是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期了。这说明，如果某个行业已处于衰退期，则属于这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。现在还有谁愿意去大规模投资于马车生产呢？投资者在考虑新投资时，不能投资到那些快要没落和淘汰的“夕阳”行业。投资者在选择股票时，不能被眼前的景象所迷惑，而要分析和判断企业所属的行业是处于初创期、成长期，还是稳定期或衰退期，绝对不能购买那些属于衰退期的行业股票。

上市公司非公开发行股票实施细则

上市公司非公开发行股票实施细则第一章总则第一条为规范上市公司非公开发行股票行为，根据《上市公司证券发行管理办法》（证监会令第30号，以下简称《管理办法》）的有关规定，制定本细则。第二条上市公司非公开发行股票，应当有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性；应当有利于提高资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力。第三条上市公司董事、监事、高级管理人员、保荐人和承销商、为本次发行出具专项文件的专业人员及其所在机构，以及上市公司控股股东、实际控制人及其知情人员，应当遵守有关法律法规和规章，勤勉尽责，不得利用上市公司非公开发行股票谋取不正当利益，禁止泄露内幕信息和利用内幕信息进行证券交易或者操纵证券交易价格。第四条上市公司的控股股东、实际控制人和本次发行对象，应当按照有关规定及时向上市公司提供信息，配合上市公司真实、准确、完整地履行信息披露义务。第五条保荐人、上市公司选择非公开发行股票的发行对象和确定发行价格，应当遵循公平、公正原则，体现上市公司和全体股东的最大利益。第六条发行方案涉及中国证监会规定的重大资产重组的，重大资产重组应当与发行股票筹集资金分开办理。第二章发行对象与认购条件第七条《管理办法》所称“定价基准日”，是指计算发行底价的基准日。定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票。《管理办法》所称“定价基准日前20个交易日股票交易均价”的计算公式为：定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量。第八条《管理办法》所称“发行对象不超过10名”，是指认购并获得本次非公开发行股票的法人、自然人或者其他合法投资组织不超过10名。证券投资基金管理公司以其管理的2只以上基金认购的，视为一个发行对象。信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购。第九条发行对象属于下列情形之一的，具体发行对象及其认购价格或者定价原则应当由上市公司董事会的非公开发行股票决议确定，并经股东大会批准；认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让：

上市公司收益分配案例分析(作业版)

市公司收益分配案例分析班级：财务管理一班学号：113 姓名： xx 、中外收益分配政策对比一）、我国上市公司利润分配政策目前，我国的上市公司主要采取现金股利和股票股利两种分红方式。在证券市场建立的初期，采取现金股利形式分红的上市公司较少，随着证券市场的发展，采取现金股利形式分红的公司越来越多。案例江苏康缘药业股份有限公司2010 年度利润分配方案（摘录） 1、分配年度：2010 年度。 2、本次分配以公司总股本415,646,691股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 0.6 元（含税）。 3、每股税前现金红利金额 0.06 元。 4、对于持有公司无限售条件A 股股份的个人股东（包括证券投资基金），公司按10％的税率代扣个人所得税后，实际派发现金红利为每股 0.054元。对于持有公司无限售条件A股股份的合格境外机构投资者（QFI D，公司委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司按照扣除10%企业所得税后的金额，即每股人民币 0.054 元进行派发；如该类股东在本公告刊登之日起10个工作日内向公司提供相

关纳税证明文件： 1）以居民企业身份向中国税务机关缴纳了企业所得税的纳税凭证；2）以居民企业身份向中国税务机关递交的企业所得税纳税申报表；（3）该类股东虽为非居民企业，但其本次应获得的红利属于该类股东在中国境内设立的机构、场所取得的证明文件。由本公司核准确认有关股东属于居民企业股东后，安排不代扣代缴10％企业所得税，并由本公司向相关股东补发相应的现金红利款每股 0.00 元。如果该类股东未能在规定的时间内提供证明文件，则本公司将按照10％的税率代扣代缴QFII股东的红利所得税。对于其他非居民企业，我公司未代扣代缴所得税，由纳税人在所得发生地缴纳。对于属于《企业所得税法》项下居民企业含义的持有公司无限售条件A 股股份的机构投资者的所得税自行缴纳，实际发放现金红利为每股人民币 0.06 元。二）、国外上市公司利润分配政策在国外发达的证券市场中，上市公司分红收益分配方案大致可以分为4 种形式。（1）现金股利形式。即上市公司分红时向股东分派现金。这种分红方式可以使股东获得直接的现金收益，方法简便，是分红的主要形式。但是在确定分派现金比例时，往往存在公司与股东之间的矛盾。分派现金过多，受到股东的欢迎，但是公司用于扩大再生产的资金就会减少，不利于公司的长远发展。而分派现金过少，虽然公司扩大再生产的资金增加，但是股东的眼前利益受到影响，从而影响公司股票的价格。（2）股票股利形式。即上市公司以本公司的股票代替现金作为股利向股东分红的一种形式。这种分红形式即送红股的形式。所送红股是由红利转增资本或盈余公积金转增资本形成的，属于无偿增资发行股票。由于所送股票是按股东所持股份的比例分派的，每位股东在公司拥有的权益不发生变化。同时，这种分红方式只是使公司帐户上的一部分留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。送红股方式的好处在于，现金股利可保留在公司内部，防止其流出公司，既增加了公司的资本，又扩大了公

上市公司不分配股利原因

上市公司不分配股利原因一般情况下，上市公司不分配股利具有以下原因： 1、盈余因素的约束 a. 其中最典型的是“弥补以前年度亏损”说。这类公司一般都有曾经亏损的历史，当年的收益并没有大幅提高，只是勉强通过“及格线”，不派发股利显得合乎情理。我国《公司法》规定，利润的分配顺序是弥补以前年度损益，提取法定公益金、法定公积金，提取任意公积金，剩余余额才可以用于发放股利。这种规定也是出于对股东利益和公司未来发展的考虑，是资本保全理论的规范化。在实务操作中，公司的盈利情况无疑是发放股利的决定因素。 b. 另有部分公司对不分配的解释比较直接，即“利润较少，不足分配”。这类公司的经营通常处境艰难，虽有一定利润，但由于经营环境难以乐观，因而采用不分配可以为企业保留一部分资金，用于扭转局面。综合上述可以看出，上市公司不分配，首先是上市公司经营业绩不良，因此要从根本上解决不分配现象，需要从提高上市公司质量入手。 2、“中期或前年已分配过” 作为对股东的回报，也为了表现管理者的经营业绩，许多公司除了在期末进行分配之外，会考虑在年中时对股东进行分配。从我国的实际情况来看，中期分配来源是中期报告，虽然,我国上市公司中期报告不需要审计，但是随着证券市场的发展，中期报表也引起了越来越多投资者的关注，从而成为其预测上市公司全年经营状况的依据。在全面估计当年业绩的情况下，许多公司开始考虑进行中期分配。然而我们发现，许多公司进行中期分配只是将全年的分配变换了时间而已，中期分配已经成为上市公司年末不分配的理由，这与中期分配的初衷是相违背的。然而从全年来看，这些公司毕竟进行了分配，其解释的理由似乎也可以理解。但另有一些公司却将以前年度曾经发放现金股利或股票股利作为当年不分配的理由，从这些公司的解释看，公司的管理层有将发放股利作为对于股东的“施舍”的倾向，由此可见，我国某些上市公司管理层在分配理念上还存在误区。 3、现金流量因素此种情况公司持有的不分配的理由大多是“现金流量状况不佳”，“经营现金紧缺”和“流动资金紧张，正在处理坏帐”等。这些公司的现金流量状况存在一定问题，公司年报中所显示的利润可能只是存在帐面上的应收帐款或是存货，所以，不进行分配也算有正当理由。但是这种理由会让我们联想到我国推出的四项计提的相关规定，现金流量不佳应是相当部分上市公司存在的问题，然而大多数上市公司没有在年报中言明，似乎许多公司对此存在“回避”倾向。从另一方面看，许多上市公司的难以持续发展，应该说都与现金流量状况有联系，可见加强现金流量管理应是上市公司经营中的一大亟待解决的问题。 3、流动资金因素流动资金因素本来不会影响到股利分配，然而有许多公司以需要补充流动资金为由不发放股利，这可能是针对证监会关于把发放现金股利作为上市公司再融资的必要条件而说的。在我国股利分配至少有两种形式：现金方式和股票方式。本来就这两种股利形式看，现金股利分配应该对于上市公司的盈利压力较小，而股票股利分配由于导致股本增大，会稀释每股利润，所以会给公司带来盈利增长的压力。但是在解释不分配原因时，许多公司仅限于对现金股利作解释，似乎股利分配只有一种方式。不过，有许多公司在提出流动资金原因的同时，也提出了其他解释原因。有一点可以肯定，流动资金因素是上市公司发放现金股利时所要考虑的重要因素；但流动资金的紧张，可能是由于公司扩展的需要，也可能是前述的现金流量

增发对股价的影响

增发对股价的影响增发：是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为。增发对股价是利好还是利空。其实，只要是概念，消息，都是主力为了配合股价的拉升或杀跌作准备的。炒股尤其是牛市玩股，既不要注重消息面，也不要注重业绩面，基本面更不用说了。炒股是炒庄。也就是说当你进入某一个股时，只要看其庄强不强就可以了，强者恒强，这是巅扑不灭的真理。如果一个业绩很好，净资流量为正，市盈低的，股价总拉不起来。不是说一月两月，而是近半年时间，从未有个大行情，那只能说此庄弱。不碰为妙。而增发，除了是上市公司圈钱的把戏之外，并不会对其基本面改变很多。很多公司增发一是为了解决资金困难的局面，二是可能向其子公司注资，向处拆钱。就是说子公司赚了钱并不归上市公司所有，三是发展新的项目，或开新的公司，反正增发的钱只会有一点点流入上市公司的财务中。股在增发价之前，公司会同机构勾结，抬高股价，当增发价定下来之后，其股价就不会搞高了。所以，增发的股要看其时机择机而进，并不是所有的增发都能

带来收益，又不能给公司带来利润，对公司的正常经营也没有帮助，其结果是：增发以后净资产增加，新的资金盈利能力不如旧的。什么是定向增发？上市公司面向特定的投资者，一般为机构等增加发行一批股票，这种行为称为定向增发，又称非公开增发。实际上就是海外常见的私募，中国股市早已有之。但是，作为两大背景下——即新《证券法》正式实施和股改后股份全流通——率先推出的一项新政，如今的非公开发行同以前的定向增发相比，已经发生了质的变化。在本周证监会推出的《再融资管理办法》(征求意见稿)中，关于非公开发行，除了规定发行对象不得超过１０人，发行价不得低于市价的９０％，发行股份１２个月内(大股东认购的为３６个月)不得转让，以及募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等外，没有其他条件，这就是说，非公开发行并无盈利要求，即使是亏损企业只要有人购买也可私募。

影响上市公司股价的各方面因素小结

中南财经政法大学辅修双学位学士学位论文成绩题目：影响上市公司股价的各方面因素小结主修学校武汉工程大学专业年级08材料化学辅修学校中南财经政法大学专业年级08投资学生姓名陈郁勃指导教师吴焕军年月日

作者声明本毕业论文（设计）是在导师的指导下由本人独立撰写完成的，没有剽窃、抄袭、造假等违反道德、学术规范和其他侵权行为。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。毕业论文（设计）成果归中南财经政法大学所有。特此声明！作者专业：作者学号：作者签名：（手写有效）年月日（手填时间）

评语：评阅教师签名年月日答辩评定意见：答辩（小组）负责人签名年月日

影响上市公司股价的各方面因素小结 08投资1班陈郁勃指导老师：吴焕军【摘要】中国的证券市场自20世纪90年代以来，在历经二十多年的风风雨雨之后已经俨然发展成为影响我国宏观经济的主要变量之一，中国股市发展至今，尽管政府和职能部门对其发展都非常重视、关心和爱护，但现如今快速发展的股票市场中仍存在诸多复杂的综合性问题，同时也面临着很大的风险。而且随着中国加入WTO后，中国原本的相对封闭的金融经济体系正在加速被瓦解，此时的中国股票市场也就面临着前所未有的考验。在这样的背景下，探究中国股票市场的多种不确定影响因素就显得十分重要和紧迫。本文就是在中国股票市场从不完善到逐步完善的过渡时期，通过把握中国股市的特征，探究其中的影响因素，让股民们能够运筹帷幄，在股市的浪潮中不至于迷惑。【关键词】中国股市影响因素政府政策宏观经济因素微观经济因素非经济因素

如何规范上市公司股利分配政策(1)

如何规范上市公司股利分配政策(1) 摘要：我国上市公司股利分配政策的制定普遍存在着非理性倾向。年报分析表明，上市公司股利分配中出现非理性行为的深层原因是体制问题。因此，改革和完善公司治理结构、会计制度、审计制度是规范上市公司股利分配政策的关键。关键词：上市公司；股利分配；政策非理性行为体制一、我国上市公司的股利分配现状近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，具体特征表现为股利分配由高比例送配转向派现、由不愿意分红向不得不分红转变。但是，在上市公司股利分配中存在的问题还很严重。 1、上市公司普遍存在不分配、不愿分红现象股利的获取本应是投资者高投入、高风

险的必然回报，但通过对上市公司股利政策的分析，可发现“暂不分配”的情况经常出现。据上海证券信息有限公司提供的统计资料，自1992年以来，沪市中从未进行过现金分配的上市公司达到220家，而其中竟有67家公司甚至从未进行过利润分配；这两个数字分别占目前A股上市公司总数的20%和6%左右，并且没有任何不分配股利的充分理由。另据中国银河证券公司苑德军博士对深、沪两市上市公司1998年年报的分析，在公布年报的上市公司中，有80家公司的资产负债率低于20%；在这80家公司中，有51 家公司没有分配现金股利，其中，又有40 家公司的每股收益大于元。不分红成为上市公司普遍施行的股利政策。本来，过多的持有现金将会增加企业的持有成本，违背财务会计的一般原则。从理论上讲，税后利润留存企业对投资者并无损失，因为如果企业税后利润高，股价相应也高；然而对于中国这样的新兴市场来说，股票市场波动较大，并且市盈率较高，投资风险相当大，采取不分配政策限制了短期投资资本的流动，也剥夺

上市公司审计意见对股价的影响

上市公司审计意见对股价的影响摘要：现在有很多的因素都会影响股价的波动，大部分研究者都是从上市公司的经营状况，经营模式，盈利能力和发展前景。这些都是投资者进行股票买卖的重要依据，而且也是监管部门重点审查的东西。本文是从上市公司审计意见对股票的影响。进一步的为投资者和政府提供管理股市的重要依据。关键词：上市公司；审计意见；股价一、引言随着中国改革开放，我国的经济的开始了快速的增长。一些国外的经济发展方式方法开始被引进中国市场经济中来。这其中比较有代表性的就是股市。股票市场首先是在欧美市场发展起来的，17世纪，荷兰成立了第一家股票交易所。在经过第二次世界大战后，欧美等国家的经济快速的发展起来。尤其是股票交易市场带来的经济繁荣更加的明显。在美国，股票市场不断的扩大，上市公司的数量越来越多，股票的发行量日趋扩大，股民的买卖也更加的积极。这进一步的促进了美国经济社会的快速发展，使美国一跃成为当今世界的经济强国。中国的股市是从上个世纪的90年代开始发展的，在1990年到1991年上海和深

圳的证券交易所相继成立，中国的股票交易买卖开始了正式的实施。中国的股市在经过20多年的快速的发展，这其中有对中国经济起到了巨大的促进作用，也有对中国的政治经济产生了不良的影响和副作用。但是总体来说还是利大于弊，中国经济通过股票交易带来巨大资金发展，为我国提供了大量的就业机会，加速了中国特色社会主义政治经济的快速发展。现在中国的经济发展的越来越快，人民的生活条件也是越来越好。与是有很多的社会群众开始将自己的资金向股市里进行投资。股价的变化是一个非常复杂的过程，对其影响的不仅有中国经济和世界经济的发展情况，还有上市公司自身的实力、经营状况、管理方式和发展前景。本文通过上市公司审计意见对股价的影响。对于证监会对于审计报告的强制披露要求，可以看出内部控制建设对一个企业的重要程度。一个完善的内部控制制度可以有效提高公司的运行效率，降低经营风险，减少公司出现违规操作的风险，保护投资者利益。被出具无保留意见的标准审计报告能够说明公司运行情况良好，提高投资者的信任。由此可见出具内部控制审计报告对于上市公司本身和投资者、监管者都是十分有必要的规定。二、国内外审计意见对股价的影响 1.国外的上市公司审计意见对股价的影响

《上市公司非公开发行股票实施细则》全文

关于发布《上市公司非公开发行股票实施细则》的通知证监发行字[2007] 302号各上市公司、各保荐机构：为规上市公司非公开发行股票行为，根据《上市公司证券发行管理办法》（证监会令第30号），我会制定了《上市公司非公开发行股票实施细则》（见下页），现予发布，自发布之日起实施。二○○七年九月十七日第一章总则第一条为规上市公司非公开发行股票行为，根据《上市公司证券发行管理办法》（证监会令第30号，以下简称《管理办法》）的有关规定，制定本细则。第二条上市公司非公开发行股票，应当有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性；应当有利于提高资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力。第三条上市公司董事、监事、高级管理人员、保荐人和承销商、为本次发行出具专项文件的专业人员及其所在机构，以及上市公司控股股东、实际控制人及其知情人员，应当遵守有关法律法规和规章，勤勉尽责，不得利用上市公司非公开发行股票谋取不正当利益，禁止泄露幕信息和利用幕信息进行证券交易或者操纵证券交易价格。第四条上市公司的控股股东、实际控制人和本次发行对象，应当按照有关规定及时向上市公司提供信息，配合上市公司真实、准确、完整地履行信息披露义务。第五条保荐人、上市公司选择非公开发行股票的发行对象和确定发行价格东的最大利益。第六条发行方案涉及中国证监会规定的重大资产重组的，重大资产重组应当与发行股票筹集资金分开办理。

第二章发行对象与认购条件第七条《管理办法》所称“定价基准日”，是指计算发行底价的基准日。定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票。《管理办法》所称“定价基准日前20个交易日股票交易均价”的计算公式为：定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量。第八条《管理办法》所称“发行对象不超过10名”，是指认购并获得本次非公开发行股票的法人、自然人或者其他合法投资组织不超过10名。证券投资基金管理公司以其管理的2只以上基金认购的，视为一个发行对象。信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购。第九条发行对象属于下列情形之一的，具体发行对象及其认购价格或者定价原则应当由上市公司董事会的非公开发行股票决议确定，并经股东大会批准；认购的股份自发行结束之日起36个月不得转让：（一）上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人；（二）通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者；（三）董事会拟引入的境外战略投资者。第十条发行对象属于本细则第九条规定以外的情形的，上市公司应当在取得发行核准批文后，按照本细则的规定以竞价方式确定发行价格和发行对象。发行对象认购的股份自发行结束之日起12个月不得转让。第三章董事会与股东大会决议第十一条上市公司申请非公开发行股票，应当按照《管理办法》的相关规定召开董事会、股东大会，并按规定及时披露信息。

上市公司股利分配问题分析及建议(1)

上市公司股利分配问题分析及建议(1) 股利理论研究在西方已达数十年，早在1938年威廉斯(Williams，1938)就揭开了股利理论研究的序幕，1956年林特纳(Lintner，1956)对股利理论进行了开创性的研究，1961年美国经济学家莫迪格利安尼(Modigliani )和财务学家米勒(Miller，1961) 提出了著名的“股利无关论”。在此基础上，西方财务学界展开了对股利理论的深入研究，经过几十年的发展，西方股利理论已经在不同角度得到了很大发展，积累了大量成果，形成了包括剩余股利理论、客户效应理论、信号股利理论和代理股利理论在内的现代股利理论学派。但是这些学派的研究尚未达成共识，许多方面甚至互相矛盾。因此，费舍?布莱克(Fischer?Black，1976)将股利政策视为“股利之谜”，布瑞利和迈耶斯(Brealey&Myers，1987)等将股利政策列为公司财务的十大难题之一。 ?，不分配的比例大幅度下降。从年度之间看，上市公司的股利政策变化也较大(见表2)。1999年与1998年相比，沪市有59.3%的上市公司股利数量发生变化，47.9%上市公司的股利形式发生变化；深市有56.0%的上市公司的股利数量发生变化，45.7%的上市公司的股利形式发生变化。这些数据表明，我国上市公司的股利政策的改变过于频繁、随意、股利政策严重缺乏连续性和稳定性。 ?? 2．邵正林，林云刚.中国上市公司股利政策研究[J].金融观察.2004,3:147-154. 表2 1998与1999两年相比沪深两市上市公司股利分配变动表市场数量不变数量增加数量减少形式不变形式变化家 % 家 % 家 % 家 % 家 % 沪市 175 40.7 113 26.3 142 33.0 224 52.1 206 47.9 深市 185 44.0 93 22 142 33.9 228 54.3 192 45.7 数据来源:1.国泰安信息技术有限公司《中国上市公司红利分配研究数据库》；?? 2．邵正林，林云刚.中国上市公司股利政策研究[J].金融观察.2004,3:147-154. ?? 2、股利分配往往伴随着配股，转增资本等股本扩张行为。我国大部分上市公司资金紧张，因此不派现的公司较多，但在2000年派现送股的公司比例有所回升之后几年呈稳定状态。根据证监会对公司配股的有关规定，上市公司要获得配股资格，净资产收益率必须连续三年超过10%，一些净资产数额较高的公司为达到配股的目的，采取了发放现金股利以降低净资产额，从而相应提高净资产收益率的办法。 ?? 3、上市公司存在不分配或少分配股利的现象。我国上市公司中，不分配或少分配股利的公司逐年增多，暂不分配现象有逐年扩大的趋势，不分配上市公司占全部上市公司的比例呈逐年增加。据统计1994-2003年9年中，不分配股利的公司占上市公司比例分别为7.12%, 19.45%, 34.88%, 53.53%, 58.59%, 62.48%, 35.52%、39.89%, 46.3%，46%(具体情况见表1)，不分配的状况很严重，对于不分配股利的原因，许多公司未做出具体解释。而且在1997,1998年度不分配股利的397家、480家公司中分别有243,265家的每股收益大于0.2元，即有一半的公司有盈利但不发放股利。

我国上市公司股利分配政策存在的问题

我国上市公司股利分配政策存在的问题多少年来中国资本市场从结构上说都处在一个不正常的状态。这种结构上的不正常状况，主要指股权流动性分裂的现状，它严重影响了投资者的市场预期机制，是阻碍中国资本市场发展的最大障碍。它也是造成以下问题产生的主要原因：造成股利分配政策的不公平、导致市场信息失真、上市公司偏好股权融资等等。上市公司股利分配政策 1内部环境存在的问题1.1我国上市公司股权结构的不合理股权结构不合理我国上市公司股利分配现状所存在问题的根源之一即体制因素，主要在于我国上市公司股权结构的不合理：一是国有股仍占有相当于绝对的控股地位三分之二的股份是不可流通的。股权流动性分裂问题，这种违反市场原则的制度安排，破坏了资本市场基本的功能。这一问题不解决，中国资本市场不可能健康持续发展。多少年来中国资本市场从结构上说都处在一个不正常的状态。这种结构上的不正常状况，主要指股权流动性分裂的现状，它严重影响了投资者的市场预期机制，是阻碍中国资本市场发展的最大障碍。它也是造成以下问题产生的主要原因：造成股利分配政策的不公平、导致市场信息失真、上市公司偏好股权融资等等。1.2上市公司的资金需求影响我国上市公司大致可分为两大类：一类是顺应国家发展高科技产业的需求新建的一批高科技企业，另一类是占绝大部分的由国企改制而来的股份制企业。前者属于资本、技术密集型行业，在创业初期需要

不断追加投资，用于新产品的开发和生产，而且一般这些企业的投资回收期较长。当前我国专门服务于高科技企业的二板市场尚未推出，因此对于在主板市场上市的高科技企业必然会充分利用这条融资渠道，依靠外部资金和利润留存支持其成长。后者在面对国内外潜在竞争对手的情况下，必须通过技术改造、产品升级换代，才能获得生存和发展。同时需要进行适当扩张，获取规模经济。这些理所当然都需要有充足的资金来源。所以目前阶段，我国上市公司表现出对资本强烈的“饥渴症”。我们将上述两类上市公司分别与美国的股利分配作一比较。首先对于高科技企业，由于其行业特点，国外也普遍少分红，如美国NASDAQ的几家高科技企业，尽管业绩有较高的成长，平均增长率远高于纽约交易所的上市公司，但均没有现金分红。因此国内外高科技企业都有少派现的倾向。进而笔者认为，我国与美国上市公司股利分配间的差别主要来自于传统行业的上市公司。根本原因是我国的上市公司正处于一个比美国更迫切需求资金的特别阶段。因此目前令人不满的上市公司分配行为，可以乐观地看作是解“资本饥渴症”的过渡行为，是“股利分配政策反映公司对资金的需求状况”在我国的切实运用。现金分红意味着企业现金流、净资产的减少，与目前企业大量需求资金是格格不入的。上市公司会通过实施股利分配方案和与分配相关的行为，力求避免现金流出，同时寻求现金流入的渠道。以中国特有的“既派息又配股”的现象为例，我国配股政策前后调整了三次，主要围绕净资产收益率指标进行修正，对于那些离配股资格线不远的上市公司，少量的分红能起到显著的杠杆作用，较大幅度地提高净资产收益率，达到“少出多进”的效果。资本经营者的资本需求可通过多种筹资方式来解决，因