恒大的多元化战略分析与启示

恒大的多元化战略分析与启示

一、恒大集团介绍 (3)

（一、）简介 (3)

（二、）业务类型 (4)

二、恒大为什么多元化 (6)

外部：恒大集团宏观环境分析（PEST) (6)

内部： (10)

三、恒大如何进行多元化？ (11)

（一、）经营方向——扩张 (11)

（二、）从事业务 (11)

（三、）发展道路 (12)

四、恒大多元化效果 (13)

（一、）恒大多元化的效果 (13)

（二、）、恒大多元化的瓶颈 (16)

（三、）恒大多元化的风险 (17)

五、恒大多元化建议与总体评价 (19)

（一、）建议 (19)

（二、）恒大多元化整体评价 (20)

一、恒大集团介绍

（一、）简介

恒大集团是集民生住宅、金融、互联网、健康、文化旅游及体育为一体的企业集团。总资产7570.4亿，员工8万多人。2015年销售额2013.4亿，缴纳税费超200亿。

恒大总资产2745.9亿元，员工4万多人，在广州、北京、上海、天津、重庆、大连、桂林等4个直辖市、29个省会及重要城市设立分公司（地区公司），在全国140个主要城市拥有大型项目262个，连续三年土地储备全国第一、在建面积全国第一、销售面积全国第一、销售额稳居全国三甲。

企业文化：恒大在创立之初即确立企业文化：

恒大宗旨：质量树品牌、诚信立伟业；恒大精神：艰苦创业、无私奉献、努力拼搏、开拓进取；

恒大作风：精心策划、狠抓落实、办事高效。

（恒大文化的传承与弘扬，推动着企业高速发展。2020年，恒大矢志成为世界上行业内“规模最大、队伍最优、管理最好、文化最深、品牌最响”的“五个之最”国际顶级企业。)

集团荣誉

中国房地产企业500强第二名（连续四年）

中国房地产项目品牌第一名

中国最佳企业公民

中国十佳品牌开发商

中国房地产企业综合实力TOP10第二名（连续2年）

中国房地产品牌价值第一名（连续6年）

中国房地产上市公司综合实力100强第二名（连续2年）

中华慈善奖（连续6年）

中国房地产品牌价值十强（连续8年）

中国蓝筹地产（连续8年）

最具投资价值地产上市公司第一名（连续3年）

中国房地产企业十强（连续12年）

（二、）业务类型

集团分述

1、民生住宅

恒大在广东、北京、上海、天津、重庆、山东、安徽、山西、河南、辽宁、湖南、江西、湖北、江苏、黑龙江、吉林、广西、甘肃、陕西、四川、海南、内蒙古、福建等地设立20多家分公司（地区公司），在全国170多个主要城市拥有大型项目400多个。

拥有中国特级资质的建筑工程公司、甲级资质的建筑设计研究院和工程监理公司、一级资质的房地产开发公司和物业管理公司:

2、文化旅游

恒大在中国首创融合住宅、商业、酒店多个产业最核心优势的顶级业态——旅游综合体，在广东、重庆、天津、武汉、成都、济南、石家庄、南京、昆明、海南、启东、乌鲁木齐等全国多个省市布局20余个，打造中国规模最大、档次最高、功能最全的国际级旅游度假天堂。

3、农牧

恒大农牧集团是恒大集团“多元+规模+品牌”战略指导下最新成立的特大型集团，涵盖矿泉水、粮油及乳业三大产业板块。在实现产供销一体化的同时，有效整合全产业链优势资源，多元经营、全面发展，致力于向全球家庭提供放心优质的健康产品。

4、健康

恒大健康产业集团（以下简称“恒大健康”，HK.0708）是恒大集团进军健康产业的旗舰公

司，在香港联交所主板上市，是专注于“互联网+”社区健康管理服务、新型高端国际医院、养老产业和医学美容及抗衰老等四大业务板块的国际化企业集团。

5、保险

2015年，恒大收购中新大东方人寿保险有限公司打造保险旗舰恒大人寿保险有限公司，全面进军保险产业。恒大人寿业务覆盖人寿保险、健康保险和意外伤害险等，是一家全国性大型寿险公司。

恒大人寿秉承“惠及民生”的企业宗旨，坚持“让利百姓、服务至上”的理念，以“专心、专注、专业”的精神，致力于提供符合广大人民群众需求的多样化保险产品，让老百姓买得实惠、买得放心，确保客户病有所医、老有所养、意外无忧，并通过对客户资产的精细化管理，为客户的美好生活提供财富支撑。

6、体育

为振兴中国足球，2010年恒大投身足球产业，打造恒大足球俱乐部。俱乐部是目前亚洲最为成功、最具影响力的职业足球俱乐部，累计已向政府上缴税费12.58亿。

五年来，俱乐部已囊括亚冠、中超、足协杯、超级杯各赛事共10个冠军，创造中国足球历史。目前亚洲排名第一，世界排名最高第三十，成为中国足球和亚洲足球的代表。

2015年，俱乐部制定并实施“国际接轨，世界一流”的第二个五年计划,将在发展战略、运营理念、经营管理、教练团队、外援水准、青训体系、后勤保障等各个方面全方位升级，与世界顶级俱乐部全面接轨，跻身世界一流俱乐部前二十名。

2015年11月6日，恒大淘宝足球俱乐部（股票代码：834338）挂牌上市，成为“亚洲足球第一股”。

二、恒大为什么多元化

外部：恒大集团宏观环境分析（PEST)

1.政治环境

面对房地产这几年的疯涨，国家制定了很多相关的政策，法律来限制其价格。

而这些具体的政策也给房地产业带来了很大的冲击。具体如下：

1)政府出台限购令“国五条”

会城市要在限购区域、限购住房类型、购房资格审查等方面，按统一要求完善限购措施。国家调控政策为房地产提供了机遇与挑战，在房价过快上涨、社会资源过度向房地产行业集中的背景下，政府出台了一系列针对房地产行业的调控政策。系列调控政策的叠加，将会在短期内对房地产市场产生波动影响。

2)限制出让土地使用权

《建设用地容积率管理办法》规定，未确定容积率等规划条件的地块，不得出让国有土地使用权。容积率等规划条件未纳入土地使用权出让合同的，土地使用权出让合同无效。以划拨方式提供国有土地使用权的建设项目，建设单位应当向城市、县人民政府城乡规划主管部门提出建设用地规划许可申请，由城市、县人民政府城乡规划主管部门依据控制性详细规划核定建设用地容积率等控制性指标，核发建设用地规划许可证。《办法》规定，国有土地使用权一经出让或划拨，任何建设单位或个人都不得擅自更改确定的容积率。《办法》还规定，城市、县城乡规划主管部门应当将容积率调整程序、各环节责任部门等内容在办公地点和政府网站上公开。在论证后，应将参与论证的专家名单公开。违反本办法规定进行容积率调整或违反公开公示规定的，对相关责任人员依法给予处分。（容积率是指一定地块内，总建筑面积与建筑用地面积的比值。）

3)严守土地利用总体规划

国土资源部《关于严格土地利用总体规划实施管理的通知》（以下简称《通知》）强调，从2012年4月1日起，土地管理各项相关工作以新一轮土地利用总体规划和数据库为依据。各地要从严审查各地区、各部门、各行业编制的城乡建设、区域发展、产业布局、基础设施建设、生态环境建设等相关规划，不得以任何名义改变土地利用总体规划确定的用地规模、结构和布局安排。凡不符合土地利用总体规划的，必须及时调整和修改，核减用地规模，调整用地布局。

4)严格控制高档住宅用地

2012年2月22日，国土资源部下发《关于做好2012年房地产用地管理和调控重点工作的通知》，要求各地要确保保障性安居工程住房用地，严格控制高档住宅用地，不得以任何形式安排别墅类用地。

通知要求，各地应因地制宜，合理增加普通商品住房用地，严格控制高档住

宅用地，不得以任何形式安排别墅类用地。3月底前，市、县住房用地供应计划

应在土地市场动态监测与监管系统中填报，经省级国土资源主管部门审核报部并

抄送各派驻地方的国家土地督察局，同时向社会公布。

5)切实调整住房供应结构

重点发展中低价位、中小套型普通商品住房、经济适用住房和廉租住房。各地都要制定和实施住房建设规划，对新建住房结构提出具体比例要求。加快城镇廉租住房制度建设，规范发展经济适用住房，积极发展住房二级市场和租赁市场，有步骤地解决低收入家庭的住房困难。如：《关于做好2012年房地产用地管理和调控重点工作的通知》。

6)公租房成为安居工程建设重点

2012年全国计划新开工建设700万套以上保障房，实际在建工程量至少1700多万套，已经竣工的保障房还将陆续进入分配使用阶段。2012年中央补助资金不低于上年。目前国家发改委会同住房城乡建设部已经下达421亿元，其中255亿元补助新建廉租住房和国有工矿棚户区改造，特别要强调的是，其余166亿元补助配套基础设施建设。

7)加强住房消费贷款管理

商业银行应重点支持借款人购买首套中小户型自住住房的贷款需求，且只能对购买主体结构已封顶住房的个人发放住房贷款。对购买首套自住房且套型建筑面积在90 平方米以下的，贷款首付款比例（包括本外币贷款，下同）不得低于20% ；对购买首套自住房且套型建筑面积在90 平方米以上的，贷款首付款比例不得低于30% ；对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套( 含）以上住房的，贷款首付款比例不得低于40%。增加了投资者投资房地产的成本，减少了消费者购买房屋的成本。

2.经济环境

经济环境主要包括宏观、微观环境两个方面。从我国来看，房地产市场的发展和宏观经济依然保持着较为密切的相关性，国内房地产的周期与GDP 增长有明显关系，波动基本一致，但波幅前者大于后者。但不管宏观环境还是微观环境

的改变对于房地产这个对于经济政策敏感的行业都会造成很大的影响。国家的经济环境变化如下：

1)国民生产总值持续高速增长

这是影响房地产行业的最主要的经济因素，因为只有需求的增加才能真正的促进供给的增加。除了去年开始因为通货膨胀猛烈增长，国家开始宏观调控降低了GDP增长率，使得今年开始GDP低于8%，在前几年我国GDP增长都远远超过一些发达国家，超过平均增长水平。在连续这么多年的经济飞速发展，人民收入的增加也导致了购房需求的旺盛。同时导致了居民手中货币的增加，面对着资金的流向问题，不少人选择了购买楼房。所以在过去的十年内，房地产业火热，房价飞速上涨。

2)下调存款准备金

近半年内，中央银行存款储备进持续下调0.5个百分点。这一提高将会进一步放松房地产行业的资金来源。个人房地产按揭贷款方面将迎来更多政策微调，不排除再度出现利率优惠。

3)存款加息

去年银行的多次银行加息，虽然是主要针对股市的疯涨，但依旧对房地产行业产生了影响。加息最终将加速行业内企业的两极分化，给优质公司带来更多扩张机会，盈利能力较差公司的生存环境将更为艰难。加息无疑将加大开发经营成本，但对房价影响不大。加息无疑会加大开发企业的经营成本。自从央行提高贷款门槛，有实力的开发企业对银行的依赖越来越小，贷款比例越来越小，通过自有资金和其他渠道筹集资金的比例越来越大，加息对房价的影响应该不大，因为影响房价的要素是市场供求关系。

4)股市楼市同进退

楼市受到抑制，限购令将向二三线城市蔓延，人们预期从楼市撤出的资金将利好股市。美梦没有出现，因为金融市场最基本的规律是，当货币紧缩导致房地产市场下行时，股市必遭池鱼之灾，楼市与股市是一根线上的蚂蚱，共同进退，虽然在繁荣或者崩溃的时间上会稍有不同。原因在于，楼市与股市泡沫都是货币泡沫的结果。中国资金相对于2009年的大扩张期较为匮乏，但并未处于真正的紧缩期，症状是负利率区间在稳健的货币政策下日益扩大。政策动用的手段是挤压楼市资金进入股市，压缩楼市的金融杠杆，通过香港人民币“南水北调”、融资融券与转融通等办法拉长金融杠杆，很明显是抑制楼市投资鼓励股市投资。尴尬的是，希望上升的市场没有上升，希望下降的市场没有下降，因为货币泡沫未降、税收政策未倾斜，更因为在货币泡沫下房地产投资的天然吸引力，而经济结构转型的红利在证券市场很难被普通投资者分享。

3.技术环境

作为中国领先的房地产企业，中国标准化运营的精品地产领导者，恒大开发的楼盘采用低碳与环保技术设计建造，在中国十大房地产企业里价格最低、品质较好，性价比高，被中国很多老百姓誉为“民生地产”。

4.社会环境

1)自然环境：中国土地资源的稀缺，带来人地矛盾突出，土地资源的紧张。同时，人口

的快速增长，加之中国经济的高速发展，城市建设用地迅猛增长，土地供需矛盾越发突出。由此对于房地产造成巨大影响。

2)人口环境：人口环境决定房地产市场潜在容量依然巨大。城市化规模的扩大，城镇人口

数量、人口分布、人口流动等自然属性，直接影响房地产市场的潜在容量。

3)价值观：中国居民具有的传统的重视有房观念，直接影响地产市场的销量。

内部：

1、市场背景

恒大是以房产发家的，但现在房地产产业不再是朝阳产业，而是夕阳产业，尤其是自最近几年，更加凸显，所以恒大要转型。近几年，房地产企业受到了调控政策，比如说限购令。而且现在中国人心中已经出现了不买房改租房的观念，90后乃至整个中国的观念都在转变，恒大多元化，让恒大在房产外取得卓越成就。

2、企业实力

恒大企业是采用的整体多元化经营战略，也称混合式多元化经营战略指企业向与原产品、市场无关的经营范围扩展。恒大的主要业务是地产，后扩展经营业务主要有七个：一文化旅游、二快销产业、三农业乳业、四酒店产业、五体育产业、六文化产业，现在又扩展到了保险业。整体多元化经营需要充足的资金和其它资源，故为实力雄厚的大公司所采用，恒大集团总资产超过4600亿，员工8万人。2013年销售额1004亿；2014年前七个月销售900亿，纳税119亿。并且2015年有望跻身世界500强，可见恒大集团正式多元化经营的拥有雄厚实力的大公司，因此它拥有发展多元化的战略的背景。

3、单项业务的核心竞争力

恒大的核心竞争能力，之前可以说是房地产，但是经过最近几年的发展，恒大现在是多元化经营。企业一定要保持一个核心竞争力，才有发展企业多元化的基础，但是最近几年恒大的其他产业发展获利能力也很强，比如说：恒大的足球三年计划后它的获利能力惊人竟然是3年销售回报高达15倍。2014年为止，恒大地产上半年盈利71亿同比上升13.6%，就单纯倍数它的足球盈利能力并不弱。恒大不只是对一个核心竞争力大力投资，在其他恒业也在努力打造各个恒业的竞争能力。

总结：

面对中国房地产市场整体成交额萎缩的现状，恒大地产集团虽然对前景保持高度乐观，但许家印反复强调，未来恒大仍会坚定不移地贯彻多元化战略。因为“我们专门研究后发现，世界500强企业绝大部分发展到一定程度和规模后，都会选择多元化战略，对恒大也是这样。恒大如果不走多元化战略，会失掉很多发展机会。”许家印再次重申恒大坚持多元化战略的原因。

三、恒大如何进行多元化？

（一、）经营方向——扩张

恒大集团以房地产产业为中心，向外辐射产业链，进军乳业，畜牧，体育等相关产业，以获得多元化的市场，同时，打造恒大强大的品牌形象。

（二、）从事业务

选业原则及业务间组合安排：——步步为赢

1、以房地产产业为中心，提高房地产产业附加值：

如今恒大集团成为集住宅、文化旅游、快消、农业、乳业、畜牧业、金融互联网业及体育产业为一体的企业集团。而这些多元化的产业大多以房地产为中心，是房地产发展的附属品。其中最为典型的代表就是恒大冰泉。据媒体披露，恒大计划冰泉首批投产年产40万吨与80万吨的两座水厂，远期规划年产将达千万吨。将走高端路线，并依托布点全国的楼盘进行销售。“恒大集团考虑建立一套独立的饮用水系统，将恒大天然矿泉水纳入楼盘社区系统，使之成为恒大物业的一大亮点，为物业提高附加值。”而恒大集团相关人士也表示过这也将是恒大实施绿色住宅产业的一个举措。再比如恒大文化产业中的恒大音乐、恒大影视、恒大歌舞团、恒大动漫，它们都是以恒大地产作为依托，作为文化娱乐产业与地产相连接，满足人们日益增长的物质文化需求，使人们不仅购买到了住所，同时也能享受到恒大多元化的服务，因此提高了恒大集团的整体竞争力。由此而看，恒大正依托地产这个支柱业务板块，并以恒大足球作为品牌号召，积极进行多元化的延伸。

2、选择强大的推广平台打响多元化的第一炮：

恒大首先选中了国足，这个能够赚取、吸聚全国人气的平台，为后续的多元产品和品牌的未来省下了一大笔“广告费”，同时占有一个强大的推广平台。恒大足球这响亮的第一炮无形当中提高了恒大集团的知名度，拓宽了后续多元化发展的道路。

3、选择投资回报周期短的产业：

恒大在多元化战略的选择上，更接近于消费领域的投资，该领域的投资有利于恒大集团把投资迅速变现，相对较短的投资回报周期有利于恒大集团资金的流动，降低流动资金不足的风险，同时恒大集团本身有分布全国的销售能力和政府资源，这些将为恒大的成功增加筹码。

4、追求多元化的各个产业的品质——高、精、尖

例如恒大粮油，致力于打造天然无公害的农产品，从农场到销售，形成一个完备的产业链，以保证产品的质量，做到技术上的营养保证。针对中高端消费市场推出。

5、从自身现有资源出发，紧跟政策的脚步选择多元化发展的产业

近年来国家对互联网产业的支持和重视，新兴的互联网产业拥有巨大的潜力和市场。中国产业结构转型，偏向技术型和信息型，利用信息网络建立商业金融，有利于市场金融信息充分交换，促进企业金融业务发展，恒大此时建立恒大金服，是紧紧抓住机遇，走在时代发展的前沿，带动整个集团的跨越式发展。而恒大也紧紧抓住我国旅游业的转型机遇，面对日益增长的文化旅游需求，率先发展旅游综合体，全面带动旅游产业升级，推动旅游产业更新换代。

（三、）发展道路

1.收购相关产业内成熟的企业，以在短时间内掌握该产业的核心竞争力

比如恒大为其乳业发展收购的新西兰卡哇熊乳业，就是一家拥有全产业链的新西兰老资格品牌。成熟的企业还会带来其原有的市场份额，在其基础上扩张，推广产品，会减少多元化的风险并且有利于资本的快速回笼；

2.利用恒大集团的优势资源推出面对中高端市场的产品

恒大本身所拥有的资源如恒大足球，会带来一个强大的推广平台，其产品面向的市场，也会给目前国内增多的消费人群带来更多的选择，打开市场。恒大巨大的地产集团，也为其产品销售推广提供丰富的资源。恒大本身所拥有资产，为其产品开发与推广提供富裕的资金，支持其发展，保证其质量，以获得更大的市场占有额度。

四、恒大多元化效果

（一、）恒大多元化的效果

一、总体现状

17年前，许家印一手创建恒大地产集团，之所以将企业命名为恒大，许家印解释为，“恒大者，古往今来连绵不绝，曰恒；天地万物增益发展，曰大。”而在房地产步入“白银时代”的当下，想要企业既恒且大，只靠房地产这“一条腿”，显然很快就会触及行业的天花板，难以继续高速扩张。因此，多元化发展也就成了恒大把企业继续做大的唯一出路。

2009年，恒大出资2000万元，注册成立了中国首家真正职业化女排排球俱乐部，并高薪请来了郎平及多位国手加盟，品牌影响力开始扩散到地产圈以外，随后的2010年，在许家印的拍板下，恒大又以1亿元接手了跌入谷底的广州足球队。而正是这一决定，带给了恒大及许家印本人难以估量的回报。可以说，恒大能有今天的影响力，与恒大足球队取得的成功密不可分。尤其是今年，恒大以足球这一平台，成功联姻马云的阿里巴巴集团，不但成功解决了球队今后的投入问题，恒大旗下越来越多产品的销售显然也可以搭上这家电商巨头的顺风车，目前包括恒大冰泉等业务线已经实现与阿里旗下天猫打通运营。

此外，2010年恒大还先后进入了音乐和影视领域，其中恒大音乐更是请来了业内顶尖操盘手宋柯担任董事长，著名音乐人高晓松担任董事音乐总监。截至2013年底，恒大音乐已拥有2.2万首歌曲、录音以及MV、演唱会的版权，是国内最大的音乐版权公司。

实际上，无论是恒大粮油、恒大乳业还是上述企业，都是恒大正在打造的民生产业链中的一环。而这也和恒大地产一直坚持的民生地产遥相呼应。另一方面，恒大进入的农业、乳业、畜牧业生产的产品，基本上都是老百姓生活中的必需品，其潜在购买力巨大，同时还可以产生巨额的现金流，反哺恒大的主业房地产。恒大方面曾表示，公司的民生住宅以高性价比满足刚需；恒大冰泉则以世界顶级品质改善老百姓饮水健康；恒大粮油、恒大乳业、恒大畜牧以放心产品保障餐桌安全；恒大体育刷新足坛历史，扩大中国足球人口；恒大文化产业以高质低价丰富老百姓精神生活。

迥异于其高调宣称的数百亿上千亿投资规模，恒大多元化当下的实际成果却仍是全面亏损。恒大淘宝足球所披露的两年一期的财务报表显示，其2013年亏损额为5.76亿元，2014年亏损4.83亿元，2015年前5个月亏损2.65亿元。而其收入结构中，来自关联方的收入占比呈现出逐年提高的趋势。这种趋势在其广告收入结构中表现得更为明显，2015年前5个月，恒大淘宝足球的赞助广告有近乎一半是由其关联方投放的。

恒大文化产业集团作为恒大旗下的二级控股公司，分别经营院线、影视文化、影视发行、音

乐、动漫、文化经纪六大细分业务，但截至目前无一业务、无一年份实现盈利。在主业亏钱的背景之下，恒大文化产业集团却依靠恒大地产的无偿资金支持，“不务正业”般在A股市场投资股票赚得21.02亿元，从而扭亏为盈。

矿泉水作为恒大迄今为止推广上最为声势浩大的业务，也是恒大非地产业务中投入资源最多者，但却也是目前亏损最严重的业务。2013年11月至2015年5月，恒大冰泉投入的销售费用累计高达43.88亿元，但依然未能令该业务走上正轨。

在实际的业务框架上，恒大与万达存在诸多相似之处。万达投资过足球，现旗下有文化产业、旅游产业，有酒店、院线，有百货、儿童乐园，而这些也正是恒大正在涉足的产业。二者最大的不同在于，万达的根基是商业地产，其多元化领域与地产业务具有明显的协同性，而恒大的根基是住宅地产，后发业务与地产的协同性相当欠缺。

二、恒大代表性非地产产业的详细盈利状况：

（1）足球：

足球向来都是烧钱的运动，从国内足球运动市场化、产业化情况来看，恒大足球亏损运营也是意料之中。

恒大淘宝足球所披露的两年一期的财务报表显示，2013年其营业收入4.13亿元，亏损额5.76亿元；2014年其营业收入3.43亿元，净亏损4.83亿元；2015年1-5月其营业收入0.85亿元，净亏损2.65亿元

（2）文化产业：

恒大文化产业集团作为恒大旗下的二级控股公司，分别经营院线、影视文化、影视发行、音

乐、动漫、文化经纪六大细分业务。虽然恒大文化产业集团起步于2010年，但截至目前，其旗下却无一业务、无一年份实现盈利。

以2014年为例，恒大院线亏损1600万元，恒大影视文化亏损1103万元，恒大影视发行亏损134万元，恒大音乐亏损1235万元，恒大动漫亏损1014万元，恒大文化经纪亏损191万元。

此外，恒大文化产业各业务线条的收入起伏波动很大，显示出其各业务皆未进入稳定发展轨道。比如，恒大影视文化2013年营业收入为849万元，2014年增长至2339万元，2015年前5个月则仅有272万元；恒大影视发行2013年录得收入93万元，2014年则仅录得不足4万元收入；恒大文化经纪2013年至2015年5月则是颗粒无收。

恒大文化产业集团财报附注的披露显示，其2014年度及2015年前5个月的非经常性损益，主要来自于对A股市场上市公司的权益投资产生的投资收益：“2014年度本公司的投资收益为10.3亿元，2015年1-5月投资收益为8.45亿元。”

其一，公司在2013年1月至2014年2月期间在A股二级市场进行股票投资，投资标的为地产、金融等蓝筹股，投资总规模为9.38亿元，其中自有资金约占30%，剩余70%为恒大地产集团拨付。但该笔投资录得亏损，2014年2月份清仓时亏损约3.97亿元，亏损比例42%。

其二，公司分别于2014年4月和2014年9月通过证券投资基金认购前海开源基金产品，投资总金额为27亿元，其中恒大地产集团直接拨付8亿元，另通过对外募集优先级资金19亿元。该基金主要投资于具有良好经营业绩和基本面的银行股，2014年下半年启动的牛市行情恰恰以金融股为龙头，因而给该基金带来丰厚回报。截至2014年底，投资基金净值为40.17亿元，2015年5月基金清算，除了投资额的8亿元本金之外，另获利润21.02亿元。

（3）恒大冰泉：

矿泉水作为恒大迄今为止推广上最为声势浩大的业务，也是恒大非地产业务中投入资源最多者，但其却是目前亏损最严重的业务。

恒大冰泉启动于2013年10月左右，当年仅获得3480万元收入，亏损却高达5.52亿元；2014年营业收入达到9.68亿元，亏损却是创纪录的28.39亿元；2015年1-5月获得营业收入2.84亿元，亏损有所缩小，但也高达5.55亿元

（二、）、恒大多元化的瓶颈

1、恒大地产多元化转型盈利堪忧，转型难掩资金压力；

地产“微利时代”恒大“多元化”的两难抉择

2、食品安全

对于食品行业，业界经常戏言“挣的是卖面粉的钱,操的是卖白粉的心”。面对我国日益严峻的食品安全形势，十八届三中全会提出“完善统一权威的食品药品安全监管机构，建立最严格的覆盖全过程的监管制度，建立食品原产地可追溯制度和质量标识制度，保障食品药品安全”的战略决策。

3、如何挨过投资期

虽然投资回报率高，但农业的风险也显而易见：一方面，由于生产周期，投资者必须挨过漫长的培育期。农业的经营周期大概10-15年，真正要形成可持续发展的盈利，需要10年左右。显然，这相比于赚快钱的房地产来说，有些只出不进。

另一方面，农业产业链条较长，其中不可控因素较多，“靠天吃饭”带来的风险即便是在规模化养殖条件下也不能完全避免。

4、危险的高负债率，现金流状况恶化

需要指出的是，在净利润94.9亿元，上半年录得693.2亿元的合约销售金额，640亿元的现金流傲视全国房企—在光芒四射的业绩背后，恒大地产超高杠杆的财务风险却始终无法被忽视，算上总额445亿元的永续债，恒大的实际净负债率已高达约116%。多元化五年，非地产业务全面亏损，地产负债率高。

从恒大地产的现金流状况来看，也是有所恶化。经营性现金流为负数、主要依靠融资性现金流支撑业务扩张，是地产行业的普遍常态，恒大地产也不例外。近5年来，恒大地产的经营活动及投资活动的净现金流全数为负，完全依靠融资活动的净现金流维持其资金链。值得注意的是，其2014年末的现金余额从2013年末的401亿元大幅下降至298亿元（表7）。这反映出其资金链有所吃紧，显然对非地产业务的支持力度会有所下降。

（三、）恒大多元化的风险

1.来自原有经营产业-房地产行业的风险。

企业资源总是有限的，多元化经营的技人往往意味着原有经营的产业要受到削弱。这种削弱不仅是资金方面的，管理层注意力的分散也是一个方面，它所带来的后果往往是严重的。然而，原有产业却是多元化经营的基础，新产业在初期需要原产业的支持，若原产业受到迅速的削弱，公司的多元化经营将面临危机。

2.市场整体风险。

支持多元化经营的一个流行的说法是，多元化经营通过“把鸡蛋放在不同的篮子里”去化解经营风险——正所谓“东方不亮西方亮”。然而，市场经济中的广泛相互关联性决定了多元化经营的各产业仍面临共同的风险。也就是说，“鸡蛋”仍放在一个篮子里，只不过是篮子稍微大了一些罢了。在宏观力量的冲击之下，企业多元化经营的资源分散反而加大了风险。恒大所进军的地产、文化、第一产业内部因为广泛的相关性，所以也容易受到对应市场整体风险的影响，产业内的某一分支的崩溃可能引发整个产业的危机。

3.行业进入风险-恒大未来计划做大快消业多元化跨界有风险

行业进入不是一个简单的“买入”过程。企业在进入新产业之后还必须不断地注入后续资源，去学习这个行业并培养自己的员工队伍，塑造企业品牌。另一方面，行业的竞争态势是不断变化的，竞争者的策略也是一个未知数，企业必须相应地不断调整自己经营策略。所以，进入某一行业是一个长期、动态的过程，很难用通常的投资额等静态指标来衡量行业的进入风险。

恒大不断进行跨界，进军不同行业，扩展自身多元化发展范围，就存在着进入风险。而这些进入风险包括进入壁垒过高、对行业不熟悉导致的学习高成本化等。

饮用水行业成本透明、竞争者众多，各品牌市场占用率相对稳定，恒大要从中分一杯羹并不容易。

恒大依然无法回避多元化的风险，毕竟企业进入的是一个全新领域，并非仅有资金和热情那么简单。

4.恒大多元化战略中盲目进军行业，存在退出风险。

企业在多元化投资前往往很少考虑到退出的问题。然而，如果企业深陷一个错误的投资项目却无法做到全身而退，那么很可能导致企业全军覆没。恒大的多元化战略迅猛推进，在此过程中难免出现混乱与风险评估的不足，易导致恒大盲目进入到某一行业，但由于固定成本、生产合作方关系等因素的存在，企业亏损后却不能全身而退的场面。

5、恒大多元化高调发展多元化战略，可能引来竞争者的猛烈还击，成为市场竞争中被攻击的对象。

五、恒大多元化建议与总体评价

（一、）建议

1、地产微利时代→坚持地产转型：由三四线城市进军一二线大城市，由提供中低档住宅房到建设综合性的高级住宅区

房地产方面，坚持以高性价比产品切入利基市场，建立先发优势和进入壁垒，之后通过标准化生产和品牌化运营，实现规模经济效应。要对之前的战略做一定的调整，特别是要重新梳理城市战略，确定精耕和深耕的城市范围，在这些城市中打持久战，投入优势兵力，扩大市场占有率，在更多的三四线城市要实施“瘦身”规模，特别是对部分超级项目的规模要大刀阔斧地砍；同时，还是要发挥恒大的执行力、成本和价格优势。既然已经做了“三四线城市杀手”，那就继续做下去，当然也要避免和另一家“杀手”碧桂园直面竞争，大家各占各的地盘，各赚各的钱。中国很大，城市很多，市场辽阔，还有很多能够发展的空间。

2、多元化产业投资期过长、发展面临高负债率、现金流状况恶化→将主营业务做好，提供多元化转型的资金支持

稳定而具有相当优势的主营业务，是企业利润的主要源泉和企业生存的基础。企业应该通过保持和扩大企业自己所熟悉和擅长的主营业务，尽力扩大市场占有率以求规模经济效益最大化，要把增强企业的核心竞争力作为第一目标。在此基础上兼顾“一元化”与“多元化”。世界上优秀的企业，在经营领域的选择上，都首先确立了自己的核心业务(即主营业务)，并以此为基础，考虑多元化经营。紧紧围绕自己的核心业务，以与原核心业务有关的一些特殊的技术、条件、管理或者资源为基础，不断推出新产品，使看好的市场越做越大。因此，可以得出一个结论：即搞一些“多元化”经营(这

是实现适应环境变化的一个基础)，又通过核心竞争力经营自己精通的主营业务的企业，对环境变化的适应和引导具有更大的力量，能够取得很好的发展效果。

3、注意“共同效应→注重经营过程中的整体效应

共同效应即协同效应。除了分散经营的集团多元化以外，以一业为主的集团多元化(即有明确的主营业务)、同心多元化、水平多元化、纵向多元化都有一个共同的核心问题，即经营过程的“整体效应”，或称“共同效应”。恒大的多元化发展涉及多领域、多方面，要注重发展产业之间的关联性，实行多元化协同发展共同促进。

4、进入新行业，存在进入壁垒→与已有品牌合作，利用其市场影响力打入市场

如恒大乳业收购新西兰咔哇熊，迅速打开并稳固了奶粉市场的战略措施。恒大其他多元化产业也可通过品牌收购与合作，实现原企业控制权的转移、利用已成熟的技术、人力管理和品牌知名度，使得投资见效快。同时收购的方式可以很大程度上克服行业进入壁垒，实现“快、稳、准”地进入市场。

（二、）恒大多元化整体评价

从各类数据资料看出，恒大的多元化战略目前处于亏损阶段，恒大俱乐部、恒大文化，以及冰泉、粮油、乳业、健康等产业都处于投资成长期。

但我们小组认为，恒大多元化战略虽然目前盈利状况不佳，但总体来说，其多元化产业大方向“正又稳”，集团整体的财务面也正在变得好看，银行授信总额不断增长，净负债率逐年降低。多元化经营状况出现逐步回温。

1、从产品销售额角度，恒大多元化产业销售额不断突破新高。如恒大乳业，该产业通过收购新西兰咔哇熊，从初创半年销售额5000万元，到15年6月单月销售5000万元，恒大乳业旗下咔哇熊奶粉上市8个月销售额破亿；之后其销量继续突飞猛进，截至9月1日，上市不到10个月的咔哇熊销售额突破3亿。由此可见恒大多元化发展力度十足。

2、从市场占有率角度，恒大冰泉等多元化产业逐渐占据进军市场。AC尼尔森数据显示，