第6章金融衍生品计算.
第6章金融衍生品计算
金融衍生品定价是金融工程的核心内容，也是金融业中发展最快的领域。本章主要介绍MATLAB自带的金融衍生品工具箱，要求掌握工具箱中常见期权的定价方法，利用利率树对利率类衍生产品定价，掌据价格树、利率树构建格式，掌握奇异期权的定价方法。
6.1 金融衍生产品种类
期权(option)是一种合约，它赋予购买方在规定期限内按事先约定的价格(协议价格 Striking Price)购买或出售一定数量某种标的金融资产(underlying Assets)的权利。期权购买方为了获得这个权利，需支付给以售方一定金额的费用，称为期权费(Premium)，期权于此后失效的日期叫做到期日(Maturity Data)。
期权分为基本期权和奇异期权两类。
1 基本期权
基本期权(Vanilla Option)是常见的期权，如欧式期权(看涨、看跌期权)、美式期权(看涨、看跌)等。基本期权比较简单，除了行使方式、有效期和执行价，不再包括其他附加内容。基本期权包括下面几种类型。
(1)欧式期权(Euroupean Option)：欧式看涨期权买方(卖方)有权在到期日以事先约出的价格(执行价)买入(或卖出)标的资产，期权买方同时支付期权费来购买这一权利。
(2)美式期权(American Option)；美式期权和欧式期权内容相同，不同之处在于欧式期权的执行日是在到期日，而美式期权可以在
行续期内任意时刻行权，这样就增加了期权使用者的灵活性，因此美式期权价值不会小于欧式期权。
(3)看涨期权(Call)：该期权购买者可以在未来以商定价格购买标的资产。
(4)看跌期权(Put)：该期权购买者可以在未来以商定价格卖出标的资产。
下而我们介绍期权内在价值与时间价值。
内在价值(Intrinsic Value)：期权内在价值是指如果立即行权获得的收益，看涨期权内在价值是标的资产现价和执行价之差。例如某看涨期权执行价为100元，股票价格为107元，那么内在价值就是7元(107元-100元)。
时间价值(Time Value)：期权时间价值就是期权价格高于内在价值的部分，期权时间价值＝期权价值-内在价值。就前面的例子而言，如果期权价值为8元，那么该期权时间价值为1元(8元-7元)。
2．奇异期权(EX的c O吵oM)
奇异期权也叫做?第二代期权?，包括亚式期权、障碍期权、复合期权、回望期权、百慕大期权等。大多数奇异期权是金融机构为满足市场需求而专门设汁的，多在场外交易。
（1）亚式期权：亚式期权是一种路径依赖型期权，由于执行价是平均价格，不容易受到操纵，因而受到投资者青睐。亚式看涨期权到期现金流如下：
????
?
? ??-∑=K n S Max n 1i i 其中，)n ,...,2,1i (S i =为各个日期标的资产价格，K 为事先约定行权价。
(2)障碍期权：障碍期权是指期权回报依赖于标的资产价格在一段特定时间内是否达到了某个特定水平，这个特定水平就叫?障碍?水平。障碍期权分为下面4种类型。
(3)上涨入局期权(Up Knock-in)：当标的资产价格超过事先规定的某个特定价格B ，该项期权就会被激活，而且B 高于合同签订时标的资产的价格。
(4) 上涨出局期权(Up Knock-out)：当标的资产价格超过事先规定的某个特定价格B ，该项期权就会被终止，而且B 高于合同签订时标的资产的价格。
(5)下跌入局期权(Down Knock-in)：标的资产价格低于事先约定的水平(称之为障碍价格）时期权被激活。
(6)下跌出局期权(Down Knock-0ut)：标的资产价格低于事先约定的水平(称之为障碍价格)时期权失效。
当障碍期权没有被执行时，期权卖方有时需支付给买方一笔费用，这笔费用叫做返还费(Rebates)。
(7)复合朗权：复合期权是以期权为标的的期权，标的可以是欧式期权，也可以是美式期权。复合期权有下列4种类型。
① 看涨期权的看涨期权(Call on a call)。
② 看涨期权的看跌期权(Put on a call)。
③ 看跌期权的看涨期权(Call on a put)。
④ 吞跌期权的看跌期权(Put on a put)。
(8)回望期权：回望期权是一种路径依赖型期权,该期权的到期现金流根据标的资产价格最大值max S 或者最小值min S 是否高于或低于执
行价K 来确定。MATLAB 金融工具箱回望期权包括固定式与浮动式两种，固定式期权执行价在合约签定时已经确定。回望期权根据到期现金流不同分为以下4种类型。
①固定看涨(Fixed Call)：)K S ,0(Max max -
②固定看跌(Fixed Put)：)S K ,0(Max min -
③浮动看涨(Float Call)：)S S ,0(Max min -
④浮动看跌(Float Put)：)S S ,0(Max max -
其中，max S 为标的资产从0时刻至到期日的最大价格；min S 为标的资
产从0时刻至到期日的最小价格；K 为期权的执行价；S 为标的资产价格。
(9)百慕大期权：一般只在固定日期行权，通常为一个月某一天。百幕大期权是美式期权与欧式期权的混合体，与美式期权的区别在于美式期权行权日不固定，而百慕大期权只能在某些固定日期行权。
MATLAB 中衍生产品定价主要通过衍生品工具箱完成，定价函数分为股票类衍生产品与利率类衍生产品两大类。各类金融产品定价方法如表6.l 和表6．2所示。
表6.1 股票类衍生产品在MATLAB 中的定价方法’
表6.2利率类衍生产品在MATLAB 中的定价方法
6．2 欧式期权计算
欧式期权价格可以通过公式精确求解，下面介绍欧式期权定价基本理论。
6.2.1 Black-Scholes 方程
B1ack-Scho1es 方程是金融衍生品最重要的定价公式，下面给出B1ack-Schole 方程的推导过程，首先我们介绍ITO 引理。
ITO 引理 假设标的资产满足如下过程
t dW )t ,x (b dt )t ,x (a dx += （6.1）
其中t dW 是一个维纳过程，设)t ,x (G G =是x 与t 的函数，函数G 二次连续可微，则)t ,x (G 遵循如下过程
t 222bdW x G dt b x G 21t G a x G )t ,x (dG ??+???
? ????+??+??= （6.2） 证明：由二元泰勒函数公式
...t t G 21t x t x G x x G 21t t G x x G G 22
22222+???+?????+???+???+???=? （6.3） 因为
t )t ,x (b t )t ,x (a x ?ε+?=? （6.4）
t b t t ab 2t a x 22222?ε+??+?=? （6.5）
其中ε服从标准正态分布，1)(E ,0)(E 2=ε=ε，因此t b )t b (E 222?=?ε，，因为当0t →?时，0)x var(2→?，式(6.5)有
)t (o t b x 22?+?=? (6.6)
由式（6.4）得
)t (o )t ()t ,x (b t )t ,x (a t x 2/32?=?ε+?=?? （6.7）
将式（6.4），（6.6）代入（6.3）得到
).t (o t b x G 21t t G x x G G 22
2?+???+???+???=? （6.8） 当0t →δ，得
dt b x G 21dt t G dx x G dG 22
2??+??+??= （6.9） 将dW )t ,x (b dt )t ,x (a dx +=代入式（6.9）得到
t 222bdW x G dt b x G 21t G a x G )t ,x (dG ??+???
? ????+??+??= 命题得证。
下面我们推导出B1ack-Scho1es 方程。假设标的资产；价格服从几讨布网运动，即
SDW Sdt dS σ+μ=
期权价格为)t ,S (f ，由Ito 定理可得
dW S V S dt S V S 21S V S t
V dS S V dt S V S 21t V dV 22222222??σ+???? ????σ+??μ+??=??+???? ????σ+??= 下面我们考虑一个组合∏：卖出一个看跌期权，同时买入?数量股票，则
V S -?=∏
dW S V S dt S V S 21S V S t V )SdW Sdt (dV dS d 2222??σ+???? ?
???σ+??μ+??-σ+μ?=-?=∏dW S V )S V (S dt S V S 21)S V (S t V d 2222????-?σ+???
? ????σ-??-?μ+??-=∏ （6.10） 如果选择S
V ??=?，∏d 中没有了随机项dW ，如果我们能够随时间变化及时调整?就可以在整个时间段内将资产变成无风险资产，如果资产组合变成了无风险资产，那么其收益率和无风险资产收益率应该相等。即dt r d ∏=∏，有
0r S V S 21t V 2
222=∏+??σ+?? 式中，r 为无风险利率。整理得到
0rV S V S 21S V rS t V 2
222=-??σ+??+?? 上式就是Black-Scholes 方程，表明金融衍生产品定价可以用偏微分方程表尔，这样各种不同衍生证券对应于到期现金流。
欧式看涨期权价格是
?????
???????σσ+--????????????σσ++=-T )T 2r ()K /S ln(N e T )T 2r ()K /S ln(N S C 2rT 2 其中，S 为股票价格，K 是执行价，(.)N 是正态分布函数，r 是无风险利率，T 是期权存续期，σ是标准差。
1976年Black 研究出期货期权定价模型，该模型假设期货价格F 遵循如下几何布朗运动：
t dW Fdt dF σ+μ=
这里μ是期货价格预期增长率，σ是波动率，t dW 是维纳过程。
设欧式期货看涨期权价格为c ，看跌期权价格为p ，则有
)]d (N F )d (N X [e p )],d (KN )d (FN [e c 12rT 21rT ---=-=--
其中
T d T
T 2)X /F ln(d ,T T 2)X /F ln(d 12
221σ-=δσ-=δσ+= 其中，F 为期货价格，K 是执行价，(.)N 是正态分布函数，r 是无风险利率，T 是存续期，σ是标准差。
6．2．2 欧式期权价格函数
MATLAB 中计算欧式期权价格的函数是blsprice ，
调用方式
[Call,Put]=blsprice(Price,Strike,Rate,Time,Volatility,Yield)
输入参数
Price %标的资产价格
Strike %执行价
Rate %无风险利率
Time %距离到期日的时间，
Volatility %标的资产的标淮差
Yield %标的资产的红利率
输出参数
Call %欧式看涨期权价格
Put %欧式看跌期权价格
例6-1股票价格为l00，股票波动率标准差为0.5,无风险利率为10%，期权执行价为95，存续期为0.25年，试计算该股票欧式期权价格。
在MATLAB 中执行如下命令：
[Call,Put]=blsprice(100,95,0.1,0.25,0.5)
从计算结果看，该股票欧式看涨期权价格为13.6953，欧式看跌期权价格为6.3497
6.2.3 欧式期权希腊字母
几种类型。
(1)德尔塔值(Delta)：期权德尔塔是考察期权价格随标的资产价格变化的关系，从数学角度看，Delta 是期权价格相对于标的资产价格的偏导数,即
S
c ??=? 其中，c 是期权价格，S 是标的资产价格。
例如某个看涨期权5.0=?，表示当股价变化S ?时，期权价格变化为S 5.0?。例如期权价格为10，股票价格为100，某个投资者购买了1份(100股股票期权)该股票看涨期权，投资者可以购买501005.0=?股股票来对冲风险，这样的投资组合为-?中性策略。假如股票价格下
跌l 元，投资于股票损失为50元，而期权收益为0.5*l00＝50元，无论股票价格如何变化，资产组合Delta 为o ，这种投资策略又称为Delta 中性投资策略。
(2)伽冯(Gamma)：衡量德尔塔与标的资产价格变动的关系，从数学角度看相当于期权价格对于标的资产的二阶偏导数
22S
c Gamma ??= (3)维伽(Vega)：衡量期权价格与标的资产波动率之间的关系，从数学角度看相当于期权价格对于波动率的偏导数
σ
??=c Vega 其中，σ为标的资产标准差。
（4)西塔(Theta)：衡量期权价格与时间变换之间的关系，从数学角度看相当于期权价格对于时间的偏导数，即
t
c Theta ??= 其中，t 为期权的存续期。单个期权的Theta 几乎总为负值，因为越临近到期日，期权不确定性越低，期权越不值钱。
(5)珞(Rho)：衡量期权价格与无风险利率之间的关系，从数学角度看相当于期权价格对于无风险利率的偏导数，即
r
c Rho ??= 其中r 为无风险利率。
1．欧式期权Delta 值
调用方式
[CallDelta,PutDelta]=blsdelta(Price,Strike,Rate,Time,Volat
ility,Yield)
输入参数同blsprice函数。
输出参数
CallDelt %欧式看涨期权Delta
PutDelta %欧式看跌期权Delta
例6-2股票价格为50，执行价为50，无风险利率为10％，期权存续期为0.25,波动率的标准差为0.3，存续期内股票无红利，计算该期权Delta值。
在MATLAB中执行如下命令：
[CallDelta,PutDelta]=blsdelta(50,50,0.1,0.25,0.3,0)
CallDelta =0.5955
PutDelta =-0.4045
2．欧式期权Gamma值
调用方式
Gamma=blsgamma(Price,Strike,Rate,Time,Volatility,Yield) 输入参数同blsprice函数。
输出参数
Gamma %欧式期权Gamma值
例6-3股票价格为50，执行价为50，无风险收益率为12％，存续期为0.25,波动率的标准差为0.3，存续期内股票无红利，计算该期权Gamma值。
在MATLAB中执行如下命令：
Gamma=blsgamma(50,50,0.12,0.25,0.3,0)
Gamma = 0.0512
3．欧式看涨期权Theta值
调用方式
[CallTheta,PutTheta]
=blstheta(Price,Strike,Rate,Time,Volatility,Yield)
输入多数同blsprice函数。
输出参数:CallTheta-%欧式看涨期权Theta值，PutTheta-欧式看跌期权Theta值
4．欧式期权Rho值
调用方式:[CallRho,PutRho]
=blsrho(Price,Strike,Rate,Time,Volatility,Yield)
输入参数同blsprice函数。
输出参数:CallRho-%欧式看涨期权Rho值，PutRho-欧式看跌期权Rho值
5．欧式期权Vega值
调用方式:
Vega=blasvega(Price,Strike,Rate,Time,Volatility,Yield) 输入参数同blsprice函数。
输出参数:Vega-%欧式期权Vega值。
例6-4股票价格为50，执行价为50，无风险收益率为12％，存续期为0.25,波动率的标准差为0.3，存续期内股票无红利，计算该期权Vega值。
在MATLAB中执行如下命令：
Vega=blsvega(50,50,0.12,0.25,0.3,0)
Vega =9.6035
6．欧式期权隐含波动率
已知欧式期权价格，也可以推导出隐含波动率的标服差,然后用隐含波动率与实际波动率相比较，并作为投资决策参考。
调用方式
Volatility=blsimpv(Price,Strike,Rate,Time,Value,Limit, Yield,Tolerance,Type)
输入参数，同于blsprice,Value-欧式期权价格
Limit-（optional) 欧式期权波动率上限，默认10
Yield- （optional)标的资产分红，折合成年收益率。
Tolerance (optional)可以忍受的隐含波动率，默认1.0e6 Type (optional)欧式期权种类，如果是欧式看涨期权则输入Type={'call'},如果是欧式看跌期权，则输入Type＝{'put'},默认值为欧式看涨期权。
输出参数：Volatility 欧式期权隐含波动率，期权类别的Type确定。
6 2 4期货期权定价函数
MATLAB中求解期货期权价格的函数是blkprice。
调用方式
[Call,Put]=blkprice(Price,Strike,Rate,Time,Volatility)
输入参数同blsprice
输出参数
Call 欧式看涨期权价格
Put 欧式看跌期权价格
6.3衍生产品定价数值解
6.3.1 CRR 二叉树模型
CRR 二叉树模型(Cox-Ross-Rubinstein 模型)，简称CRR 模型。 对于一些期权，无法像欧式期权一样有解析解，因此就需要用数值解进行近似计算，二叉树方法就是其中一种，该方法由J ．Cox 、S.Ross 和M.Rubinstein 于1979年给出。
二叉树模型首先把时间分成许多小的时间段，记为t ?，并假设期权价格仅存在上升与下降两种可能性，上升与下降的比率分别为u 和d ，对应概率分别为p 和)p 1(-。下面给出建立二叉树的步骤。 例6-5股票价格为52，无风险收益率为lO ％，期权距离到期日为5个月，股票波动率的标准差为O.4，欧式看跌期权执行价为52，假设将时间离散为5个时间段，利用二叉树模型估计看跌期权价格。 第1步：确定p,u,d 参数。
假设股价初期价格为S ，如果投资无风险资产，经过t ?后价值为t r Se ?，股票收益期望应为
S d )p 1(pSu S e t r -+=?
整理得
d )p 1(pu
e t r -+=? （6.11）
…由于标的资产服从几何布朗运动，经过t ?时间段，其方差为t S 22?σ，
必须和离散模型中的资产方差相等，离散资产方差根据公式22)EX (EX )X (D -=，这样有
22222222]d )p 1(pu [S d S )p 1(u pS t S -+--+=?σ
整理得
222222]d )p 1(pu [S d S )p 1(pu t -+--+=?σ （6.12）
选择d ,u 满足下面关系
d /1u = （6.13）
从式(6.11)、式(6.12)、式(6.13)可以解出
t t t r e d ,e u ,d u d e p ?σ-?σ
?==--=
对于例6-5我们计算参数为
5073.0p ,8909.0e d ,1224.1e u t 12/14.0=====?σ-
第2步：二叉树结构。
当时间为0时，证券价格为S ，时间为t ?时，证券价格要么上涨到Su ，要么下跌到Sd ；时间为t 2?时，证券价格就有3种可能，分别为22S d ,S ud ,S u ，以此类推，在时t i ?，证券价格有i+1种可能，用公式表示为
,...3,2,1i ,i ,...,1,0j ,d S u j i j ==-
对于例6.5中的期权，其二叉树图结构如图6.1所示。
第五章 金融衍生工具-金融衍生工具的特征
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券市场基础知识 第五章 金融衍生工具 知识点：金融衍生工具的特征 ● 定义： 金融衍生工具有着跨期性、杠杆性、联动性、不确定性和高风险性的特征 ● 详细描述： 1、跨期性。 2、杠杆性。例如，若期货交易保证金为合约金的5%，则期货交易者可 以控制20倍于所交易金额的合约资产，实现以小博大的效果。 3、联动性。通常，金融衍生工具与基础变量相联系的支付特征由衍生 工具合约规定，其联动关系既可以是简单的线性关系，也可以表达为非线性函数或者分段函数。 4、不确定性或高风险性，风险包含： （1）交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险。 （2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。 （3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险。 （4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险。 （5）因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的操作风险。 （6）因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致的法律风险。 例题： 1.金融衍生工具的基本特征不包括（）。 A.跨期性 B.非杠杆性 C.联动性 D.不确定性或高风险性
正确答案：B 解析：金融衍生工具的基本特征包括：跨期性、杠杆性、联动性、不确定性。 2.金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动，这是金融衍生工具基本特征之一的（）。 A.杠杆性 B.跨期性 C.联动性 D.不确定性 正确答案：C 解析：金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动，这是金融衍生工具基本特征之一的联动性。 3.金融衍生工具的杠杆效应一定程度上决定了它的（）。 A.高风险性 B.高联动性 C.高投机性 D.高投资性 正确答案：A,C 解析：金融衍生工具的杠杆效应一定程度上决定了它的高投机性和高风险性。联动性是金融衍生工具的另一个特征，不是由杠杆性决定的。 4.金融衍生工具的基本特征包括()。 A.套期保值性 B.投机性 C.联动性 D.杠杆性 正确答案：C,D 解析：金融衍生工具的基本特征：跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高风险性。 5.（ ）导致期货交易具有高度的杠杆作用。 A.每日限价制度 B.保证金制度
8(第八章)金融衍生工具市场
金融衍生工具市场 第一节金融衍生工具市场的产生与发展 1.金融衍生工具：与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。 2.特点：（1）价值受制于基础性金融工具（基础性金融工具主要有三大类：货币、债务工具和股权工具）（2）具有高杠杆性和高风险性（金融衍生工具运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易）（3）构造复杂，设计灵活 3.市场功能：（1）价格发现功能（2）套期保值功能：是金融衍生工具市场最早具有的基本功能（套期保值指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为）（3）投机获利手段，只要存在资产价格的波动，就有投机获利的可能，投机的目的是为了获取价差。 5.我国的金融衍生工具 我国的金融衍生工具市场产生于20世纪90年代初，至今仍处于发展初期，产品品种少，交易规模小，很不完善。 第二节金融远期合约市场 1.金融远期合约：指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。（在合约中，交易双方约定买卖的资产称为“标的资产”，约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格”，同意以约定
的价格在未来卖出标的资产的一方称为“空头”或“空方”，同意以约定的价格再未来买入标的资产的一方称为“多头”或“多方”）。 2.金融远期合约的特点 金融远期合约是适应交易双方规避利率、汇率波动风险的需要而产生的。 特点：在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，因此合约中的交割地点、交割时间、交割价格以及合约的规模、标的物的品质等细节都可由双方协商决定，具有很大的灵活性，可以尽可能地满足交易双方的需要。 3.远期利率协议 金融远期合约的种类主要有远期利率协议、远期外汇合约等 远期利率协议：是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。（远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险或者从利率上升中牟利；卖方则是名义贷款人，其订立的目的主要是规避利率下降的风险或从利率下降中牟利。之所以成为“名义”是因为借贷双方不必真正借贷，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差异额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金）。 远期利率协议的功能：最重要的功能是通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。签订远期利率协议后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。 交易流程与结算********************************* 第三节金融期货市场 1.金融期货合约：指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入
浅谈我国金融衍生品市场的发展
浅谈我国金融衍生品市场的发展 ：美国次贷危机爆发至今，已给美国以及全球金融市场带来了巨大 的冲击，次贷危机中显露出金融衍生品的“双刃剑”作用，给世界各国敲响了警钟。我国金融衍生品市场尚处在初级发展阶段，如何加强金融创新各环节的监管对于 衍生品市场的成长和完善至关重要。本文拟通过对美国次贷危机爆发过程中政府 “缺位”的分析，对我国金融衍生品市场的成长和完善提出有益的建议。 ：金融危机；金融衍生品；金融衍生品市场；政府监管 自20世纪70年代以来，随着各国政府对金融市场逐步放松监管，金融行 业得到了前所未有的长足发展，以远期、期权、期货、掉期为代表的金融衍生品 大量出现。金融衍生品实质上是一些特定的合约，这些合约的价值依赖于基础资 产的价值。因此金融衍生品市场与现货或基础资产的生产和流通有着密切的联系，金融市场与实体经济市场已达到同样重要的高度，而金融衍生品市场已成为 衡量一国金融市场是否完整和成熟的标志。因为金融衍生品利用更加灵活多变的 合约方式，将原本集中的风险分散化并且转移给偏好风险的市场投资者，促进了 金融市场资源配置的效率。 虽然金融衍生品是为了分散风险或者说将风险解捆，但是从整个衍生品市
场来说，整体风险并没有降低，相反随着市场投资者的不断增加，其他市场上的 风险间接或直接的转移至衍生品市场，衍生品市场的风险是呈现出一种积累性的 增长。如果在风险控制、监管的环节稍有差池，这种风险就会变成一种现实上的 灾难。2006年末初现端倪的美国次贷危机先是在本土演化为一场前所未有的金融危机，进而影响到其他市场2008年形成灾难性的全球经济危机。可见对衍生 品市场整体风险的把握具有很强的必要性，尤其是我国金融衍生品市场尚处在一 个初级发展阶段，以美国次贷危机为鉴，认识到衍生品的“双刃剑”作用，从制度设计的源头上做到防微杜渐，以促进我国衍生品市场的发展和完善。 众所周知在美国，强大的内需保证着GDP的稳定增长，这很大程度上归功于美国居民的超前消费观念，而美国银行宽松的贷款制度正是美国居民实现这种超前消费的制度基础。住房作为居民一项重要的支出，大部分人都选择长期贷款。 但是其中一部分人的收入并不稳定，还贷能力很低，即次级信用贷款者。而银行 之所以会贷款给这部分人，是因为当时房价很高，即使借款人无法还贷款，也可 以用房屋来抵押，拍卖或出售来收回贷款，并且银行主动将其发展成MBS、CDO、 CDS等新兴复杂金融衍生品。这些产品的潜藏风险很大，因而收益率也高。由
金融衍生品名词解释及案例
金融衍生品名词解释及案例 一。分类 1. 按照基础工具各类分 （1）股权类产品的衍生工具 股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权 （2）货币衍生工具 远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换 （3）信用衍生工具 信用互换、信用联结票据 2. 按金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 （1）金融远期合约 远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约 （2）金融期货 货币期货、利率期货、股票指数期货、股票期货 （3）金融期权 标准化期权、权证 （4）金融互换 货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换 二。名词解释及案例 1. 远期利率协议
（1）解释 远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。签订该协议的双方同意，交易将来某个预先确定时间的短期利息支付。用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。 远期利率协议交易具有以下几个特点：一是具有极大的灵活性。作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求；二是并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小；三是在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付 金融机构使用远期利率协议（FRA）可以对未来期限的利率进行锁定，即对参考利率未来变动进行保值。 功能 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险 利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具 远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点 （2）案例 甲公司预期在未来的3个月内将借款100万美金，借款时是为6个月，假定该公司
中国金融衍生品市场发展现状及存在问题
中国金融衍生品市场发展现状及存在问题 □中国科学院金融工程与风险管理研究中心常务副主任程兵 首先介绍一种有趣的产品。因为我国的利率市场是分割的，过去发行的浮息债是以银行存款利率，而不是市场利率为基础。本来浮息债的本金是可以保证的，但在中国特别是利率上升时，可以跌破面值。过去一年中，很多大银行在这方面损失惨重。这是有中国特色的产品。现在国开行、财政部开始发行所谓“新型浮息债”，是以7天回购为基础，其实那才是标准的远期利率协议。 最近远期开办了，但流动性很差，风险控制等各方面也有问题。其实，远期在私下银行间已经存在很久了，现在政府公开允许了，但从财富效应看，公开远期的效应很难说比私下的好，现在公开交易的量很少。 另一种产品——可转债也很有趣，其价值本应是债券价值加期权价值，但我们看到民生银行的可转债涨到150元，而用B-S方程定价，5年期转债，1%年息，贴现后最多值105元。多的45元带有很深的中国制度背景。在中国，股票融资的成本很低，大家都想发股票，不想发债券，发债券要还本。发可转债的机构拼命希望你转股。恰好股票价格是可转债价值的下界，在这种情况下，可转债价值不是按B-S方程定出的，而是靠把股票价格推高来重新估值。股票建仓方面的损失可由转债方面的收益来弥补。
再谈谈信托产品。从理论上讲这方面创新是无限的，因为信托产品涉及三角关系——委托人、受托人和收益人，可以做各种结构产品。又比如，A为高风险，B为低风险，两者可以做风险分担。但在我国，信托产品有个门槛，每份5万，只准200份。再者，中国缺乏信用，而信托产品以信用为基础，因此现在有很多问题。比如上海银监局规定，房地产行业无论什么信托产品都不能与银行发生关系。在公司法规定不能设立SPV的情况下，信托产品是非常优秀的产品，它还可以实现资产证券化，但它目前并不是广泛应用的产品。 例如：1年期存款利率为2.25%，而B类预期投资收益为超过存款利率50个基点，即2.75%，假设整体投资收益为3%，如果B类资金占80%，A类占20%，则A类的投资收益可达到2.25% + 4 (3%-2.25%) = 5.25%，有明显的杠杆效果。 有一种2001年设计的基金产品，其价值有不断上升的底线。当时设计该产品有两个动机，一是投资者要求控制下界风险，二是他们要求如果该产品赚钱了，能够把收益锁定一部分。但是股改后，这种产品跌破了价值线，引起了很大的争议。其中一种争议认为中国不适合组合保险技术，事实上，中国从来就没使用组合保险技术，因为这种技术主张高买低卖，而在中国不允许卖空的情况下，只能低买高卖，所以大盘下跌的时候其实是相对安全的。对于跌破价值线有两个解释，一个是股改是中国证券市场上只会出现一次的小概率事件，这时跌破价值线不足为怪。另一解释是，本来结构性产品意味着不管基金公司是盈是亏，它对风
高级财务会计第五章衍生金融工具会计
第五章衍生金融工具会计 本章主要介绍金融工具的概念及分类，衍生金融工具的会计核算和列报，以使读者能对金融工具的概念、种类以及衍生金融工具的会计处理有一个全面的了解和掌握。在本章学习中，要重点掌握金融工具和套期保值的概念及其分类；衍生金融工具一般业务、公允价值套期、与权益工具相关的衍生金融工具等业务的核算。 第一节金融工具会计概述 一、金融工具的概念和内容 金融工具是在市场经济条件下，完成货币流通和银行信用的重要手段。它包括企业的金融资产、金融负债和权益工具。其中，金融资产通常指企业下列资产：库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、股权投资、债权投资等；金融负债通常指企业的应付账款、应付票据、应付债券等。权益工具从发行方看，指能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中的剩余权益的合同，具体则指企业发行的普通股、在资本公积项下核算的认股权等。 二、金融工具的产生和发展 三、金融工具的类别 金融工具可以分为基础金融工具和衍生金融工具。 （一）基础金融工具的内容 基础金融工具是自市场经济形成以来用以完成货币流通和信用逐渐形成并经常使用的，包括企业持有的现金、存放于金融机构的款项、普通股，以及代表在未来期间收取或支付金融资产的合同权利或义务等的金融工具，如应收账款、应付账款、其他应收款、其他应付款、存出保证金、存入保证金、客户贷款、客户存款、债券投资、应付债券等。 （二）衍生金融工具 1.衍生金融工具的概念和特征。 衍生金融工具也称衍生工具，是指其价值随某些因素变动而变动，不要求初始净投资或很少净投资，以及在未来某一时期结算而形成的企业金融资产、金融负债和权益工具。衍生金融工具具有下列特征：（1）衍生金融工具价值随着特定利率、金融价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动；变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系，其价值变动取决于标的变量的变化。衍生金融工具的结算金额，也往往通过标的变量作用于衍生金融工具的名义金额来确定。其中，衍生金融工具的“名义金额”既指一定数量的货币金额，也可能指一定数量的股份，还可能指衍生金融工具合同所约定的一定数量的其他项目。衍生金融工具的结算金额也可能不需要通过名义金额确定，而是通过合同中明确的结算条款确定。 （2）不要求初始净投资，或与对市场情况变动有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。 （3）在未来某一日期结算。衍生金融工具在未来某一日期结算，表明衍生金融工具结算需要经历一段特定期间而不需立即结算。但是，“在某一日期结算”不能理解为只在未来某一日期进行一次结算。
金融衍生品市场概述
金融衍生品市场及其工具 一、金融衍生品的概念与特征 1、金融衍生品又称金融衍生工具，建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。其基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。 二、金融衍生品市场的交易机制 根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体划分为四类： 交易目的不同，交易主体可分为 套期保值者：又称风险对冲者，从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。 投机者：利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行交易，以获取利润的投资者 套利者：利用不同市场的价格差异，获取无风险收益。举例：美元利率3%，日元利率1%，投机者获取2%利差 经纪人：交易中介，以促成交易、收取佣金为目的 三、主要的金融衍生品 1、金融远期 （1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产。 （2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。 （3）优点：自由灵活；缺点：降低流动性、加大交易风险。 （4）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货 （1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。 （2）金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件
第8章--金融衍生工具市场.doc
学习目的与要求 通过本章的学习，考生应了解金融衍生工具市场的产生和发展；了解远期利率协议的交易流程与结算；了解金融期货交易所的组织形式。 理解金融衍生工具市场的功能，理解远期利率协议的功能；理解金融期权合约的主要内容；理解金融互换的含义、原理与功能。 重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合约的含义与特点；掌握金融期货合约的种类、金融期权合约的种类与功能。 课程内容 第一节金融衍生工具市场的产生与发展 金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。 目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、金融期权和互换。 一、金融衍生工具的特点（重点） 1.价值受制于基础性金融工具 金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具价格的变动。 2.具有高杠杆性和高风险性 金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属于这种情况。 近些年来，一些国际性大型金融机构在衍生工具交易方面的失利真实地显现了金融衍生工具交易的高风险性：2008年，法国兴业银行交易员热罗姆·盖维耶尔在未经授权情况下大量购买欧洲股指期货，最终给银行造成49亿欧元损失。 3.构造复杂，设计灵活 相对于基础性金融工具而言，金融衍生工具具有构造复杂，设计灵活的特征。 二、金融衍生工具市场的功能（双重性） 创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场。金融衍生工具市场的主要功能有： 1.价格发现功能 衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的物未来价格预期的改变而波动。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。 2.套期保值功能（又可称为风险管理功能） 套期保值是金融衍生工具市场最早具有的基本功能。 所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。
第十章金融衍生品资产评估(1)
第十章金融衍生品资产评估 【本章导读】本章主要阐述了金融衍生品的主要内容和方法。金融衍生产品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。本章以股票指数期货、外汇期货、利率期货和期权为例，分别介绍了如何使用金融模型对这些金融衍生品的进行评估。在每一个小节，都首先阐述该金融衍生品的相关概念及特点，然后介绍相应的评估模型，最后辅之以相应的例题。 第一节金融衍生品资产评估的特点 一、金融衍生品的概念 金融衍生产品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。 金融衍生产品是与金融相关的派生物，通常是指从原生资产派生出来的金融工具。其共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。 二、金融衍生品的种类
根据不同标准，可以将金融衍生品划分为不同的种类： （一）根据原生资产分类 如果根据原生资产分类，大致可以分为股票、利率、汇率和商品。 如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值；商品类中包括各类大宗实物商品。 （二）根据产品形态分类 根据产品形态分类可以分为远期、期货、期权和掉期四类。远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。掉期合约是一种内交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。 （三）根据交易方法分类 根据交易方法分类，可分为场内交易和场外交易。场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易
常见金融衍生品分析
常见金融衍生品分析 在经济全球化和自由化的二十一世纪，随着当代金融市场的不断发展，金融衍生品的内涵和外延都变得更加丰富了，并且实体经济也受到了金融衍生品的一些影响。我国的金融市场起步尚晚，与发达国家还存在一些较大的距离。认识了解现代金融衍生产品的特点和作用，才能够使其充分发挥其对于实体经济的促进作用。主要致力于对几种常见的金融衍生品进行介绍，分析其特点和作用以及金融衍生产品的发展现状。 标签：金融衍生品；期权；期货；远期合约；互换 1 引言 随着经济金融化不断深入，全球化的经济效益得到了极大的改善。上世纪九十年代，金融衍生品才开始慢慢进入我国的金融市场，在它诞生的初期，人们就发现它具有很多优点，比如：增加了流动性、灵活性、降低了融资成本等，这种内在的杠杆机制，不仅可以降低成本来规避风险，以达到套期保值的目的，还能够满足顾客的低成本换来高收益的投机心理，因此在金融衍生品进入中国市场初期，就吸引了一大批套期保值者和投机者参与交易活动；同时，金融家们既可以为其他经济单位提供相关金融衍生品的有关活动，又可以作为顾客参与到金融衍生品的交易活动中来，一举多得，这也是金融衍生品迅速发展的主要原因之一。 2 金融衍生品的概述 金融衍生品又称为“金融衍生工具”，本质是一种金融合约，基本合约有远期、期货、掉期和期权这四种形式，金融衍生品的价值不是由其自身来决定的，而是由一种或者多种基础资产或指数来共同决定的，基本合约当中的一种或者几种结构化金融工具也包括在金融衍生品之内。在金融市场各种环境难以预料的变动下，企业、金融机构和人民都要承担价格时刻变动所带来的风险，于是金融衍生商品就诞生了，对于价格风险，特别是系统性风险，传统的金融工具很难规避，为了满足强大的市场需求，金融衍生品作为风险管理的新手段就应运而生了，在如今市场经济高度发展的大环境下，必然会导致金融衍生品的迅速发展，同时，它在一定程度上是金融市场体系的内在产物，伴随着市场经济的快速发展，实体经济面临着货币资产的过剩，虚拟经济发展的速度越来越快，金融自由化的进程也在不断向前推进。金融衍生产品将风险进行分割和转移，站在经济主体的角度上来看，金融衍生品的诞生无疑是促进经济发展的助推器，资产所有者只需要动用较低的成本，就能够对所有类型资产的风险进行独立管理促进了虚拟经济的稳定运行，巩固金融体系的弹性与抗风险能力，与此同时也加强了宏观调控的灵活性，对一些实体经济过剩的资源加以更好的使用。 3 金融衍生品的发展现状 3.1 场内衍生品市场
《金融衍生品定价的数学模型和案例分析》简介
《金融衍生品定价的数学模型和案例分析》简介 同济大学数学系 姜礼尚 期权（option）是一类金融衍生工具，但从更广义上讲，期权是一种未定权益（Contingent Claim），它是一种选择权；应用Black-Scholes-Morton 期权定价原理，可以为多种不同形式的未定权益和选择权给出一个“公平”的估价。基于这个理念，我们认为期权定价原理的应用绝不仅限于期权本身的定价，而应更广泛地应用于金融、保险、财务、投资等各个不同领域。本书正是从这个思路出发，试图利用期权定价原理对当前市场上流行的一些金融和保险的创新产品进行定价。在这里我们把这些创新产品看成是相关标的资产(underlying assets)：外汇、黄金、股指、公司资产和利率等的衍生物，基于无套利原理，得到一个风险中性的“公平”价格，它的定价强烈地依赖于相关标的资产的数学模型，虽然它只是一种近似，但对金融机构的实际定价具有重要的参考价值。 本书可以看作是拙作“期权定价的数学模型和方法”(高等教育出版社，2003年)的应用篇，着重研究在已有定价模型和方法的基础上，针对各种金融和保险创新产品的具体实施条款，建立数学模型（即建立偏微分方程定解问题），求出它的闭合解或数值解，并进行定量分析，讨论一些金融参数和创新产品定价之间的依从关系。为了帮助更多读者掌握用偏微分方程方法研究Black-Scholes-Merton期权定价原理，我们专门写了“期权定价的偏微分方程模型和方法”一章放在附录中，供大家学习和参考。 本书作为金融数学专业的教学用书和金融、保险、管理等领域的参考教材，它适用于两大类读者：第一类读者是应用数学专业的教师和研究人员，特别是广大攻读金融数学各类学位的研究生和本科生，第二类读者是金融、保险、管理等的从业人员，特别是正在从事金融和保险创新产品设计的金融（保险）分析师，金融（保险）机构的决策人员以及相关的研究工作者。我们深信本书将对他们的学习和研究有所裨益。 本书中绝大部分内容都是我们同济大学数学系风险管理研究所的老师们和研究生们在最近三年内的研究成果，它从一个侧面反映了我们在应用数学理论解决实际问题的漫长道路上所做出的努力和尝试以及我们正在追求的目标。 我们衷心希望本书能起到抛砖引玉的作用，能对Black-Scholes-Morton期权定价原理在这一领域的应用起到一点推动作用。我们真诚地希望，能得到数学届的同仁特别是金融和保险业界从业人员的批评和指正。 2007年1月22日 目录（部分） 序言 第一章 跳扩散模型下的期权定价 §1.1 跳扩散模型 §1.2 期权定价的PDE模型 §1.3 期权定价公式 第二章 个人理财产品案例之一－一类与得利宝有关的理财产品的定价研究 §2.1问题的提出 得利宝之亚洲货币挂钩投资产品是中国交通银行上海分行于2005年11月28日推出一种投资保本型金融产品。它的条款内容是：客户将美元存入银行，银行拿这笔美元去投资另一货币或国债，另一货币是一篮子亚洲货币，篮子货币由日元(JPY)、韩元(KRW)、新加坡元(SGD)、泰株(THB)各占25%构成。投资者通过汇率的变动获取收益，其投资收益由固定收益和参与投资收益两部分构成，参与投资收益＝参与率×[(最终篮子货币值－最初篮子货币值)或零中较大者]，其中，参与率(参与篮子货币投资的比率)为50%，最初篮子货币值指的是交易本金，最终篮子货币值＝交易本金×(25%×JPY最初汇价/JPY最终汇价＋25% ×KRW最初汇价/KRW最终汇价+25%×SGD最初汇价/SGD最终汇价+25%×THB最初汇价/THB最终汇价)。客户在到期日除了可获得保本的固定收益外，还可获得与亚洲一篮子货币相对美元升幅相挂钩的额外收益。这些一篮子货币升幅越高，客户所获得的收益就越高，即使出现最差情况，一篮子货币相对于美元全部走弱，投资者也可获得保本的收益。因此得利宝具有收益高、风险小、本金安全等特点。 我们将得利宝条款中的投资收益稍作改变：假设到期日T，保本收益为K，参与投资收益为0(T)XXλ+?，总收益为0()T KXXλ++?，其中T X为T时刻的投资帐户资产值，0X为初始
金融衍生工具重点归纳
1期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场：是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。 期货交易的方式：1套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2投机3套利交易：利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。 期货市场的功能：1规避风险2价格发现3减缓价格波动（操作方法：1套期保值2（单品种）投机交易3套利由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成：1期货交易所（由会员制向公司制发展）2期货结算所（第三方）3期货经纪公司4期货交易者（套期保值者、投机者） 2套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 会员制交易所的组织结构：1会员大会（最高权力机构）2理事会3专业委员会4总经理及业务管理部门 期货结算所：在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：1、限价指令（limit order）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令(market order) 成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。3、止损指令(stop order/stop-loss order) 又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令
对我国金融衍生品市场发展的分析
对我国金融衍生品市场发展的分析 [摘要]金融衍生产品对经济的影响利弊兼有但利大于弊，从我国目前来看，发展金融衍生产品确有其必要性。本文通过对我国金融衍生品市场的现状及存在的问题，并借鉴欧美国家金融衍生品市场的发展提出几点建议。 [Abstract]The financial derivatives economic influence both pros outweigh its drawbacks, but from the present development of the financial derivatives, it is necessity. Based in the financial derivatives markets to write the status quo and existing problems, and the European countries financial derivatives market development put forward some Suggestions. [关键词]：金融衍生品；利率市场；汇率制度市场化[Keywords]Financial derivative instruments; Interest rate market; Market-oriented exchange rate system 一、金融衍生品市场综述 （一）金融衍生品含义 金融衍生产品是由于二十世纪七十年代初，代表货币经济的主要金融工具,如汇率、股票、债券等波动幅度较大,为了规避和减少市场风险,实现业务运作初始盈利意图,金融业以高技术为支撑开发出来 的一种金融新工具。一般而言,凡是由最基础的金融商品,如股票、债券、外汇、指数等衍生而成的金融合约,都称之为金融衍生产品。最普遍的金融衍生商品有期货、期权、利率掉换合约、货币掉换合约等。金融衍生产品极具投机本质和规避风险的功能。 （二）金融衍生产品的特点 金融衍生产品作为一种金融创新商品,具有以下四个特点： 1.资本虚拟性 金融衍生产品是现货市场商品衍生而成的一种虚拟资本,它的价格取决于现货市场的股票、债券等基础商品的价格,并随基础商品价
金融衍生品名词解释及案例
金融衍生品名词解释及案例
金融衍生品名词解释及案例 一。分类 1. 按照基础工具各类分 （1）股权类产品的衍生工具 股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权 （2）货币衍生工具 远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换 （3）信用衍生工具 信用互换、信用联结票据 2. 按金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 （1）金融远期合约 远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约 （2）金融期货 货币期货、利率期货、股票指数期货、股票期货 （3）金融期权 标准化期权、权证 （4）金融互换 货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换 二。名词解释及案例 1. 远期利率协议 （1）解释 远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。签订该协议的双方同意，交易将来某个预先确定时间的短期利息支付。用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。 远期利率协议交易具有以下几个特点：一是具有极大的灵活性。作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求；二是并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小；三是在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付 金融机构使用远期利率协议（FRA）可以对未来期限的利率进行锁定，即对参考利率未来变动进行保值。 功能 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险 利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具 远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点
我国金融衍生品市场发展模式与路径选择
我国金融衍生品市场发展模式与路径选择 [ 内容速览] ：当前我国衍生品市场存在规模大而品种少、需求大而本土市场浅化、金融衍生品发展滞后等困境，因此，选择一种合理的发展模式以确保衍生品市场的稳健发展变得至关重要。本文通过对国际衍生品市场发展路径及主流发展模式的分析和比较，结合我国的制度环境和经济基础，提出在模式选择上应该采用一种以强制性制度变迁为主，以诱发性制度变迁为辅的混合模式；在发展路径方面，应该遵循“市场制度安排决定发展路径”的一般性思路；而在监管金融衍生品是近年来国际金融市场的热点。我国经济发展对衍生工具的巨大需求，以及国际衍生品市场高度繁荣造成的严峻态势，使得发展模式的选择成为关系到国家金融安全和长远经济利益的核心命题，确立一种适宜的发展模式成为我国衍生品市场“突围”的关键。因此，关于衍生品市场发展模式的研究具有重大理论意义和实践价值。 一、关于中国金融衍生产品市场发展研究的文献综述从市场的发展成熟度来看，我国金融衍生品市场相对比较成熟的是人民币外汇衍生品市场，市场规模也比较大。因此国内学者关于中国金融衍生品发展模式和路径选择的研究则主要集中在外汇衍生产品上，利率和债券衍 生品的相关 研究相对较少，而关于权益类衍生品的相关研究则非常少。 关于发展金融衍生产品市场的基础条件，Fratzscher （2006）
指出，一国要发展金融衍生品市场，那么，标的资产的市场流动性， 稳健的会计、税收及监管标准，以及成熟的市场环境是比较重要的指标。韩立岩、王允贵（2009）对Fratzscher 所关注的重要指标在我国的现状进行了分析，表示发展金融衍生品的基本条件仍然不成熟，大多处于尚未开始或者是正在建设的过程中。张维、王平、熊熊（2007）从制 度经济学的角度总结了海外股指期货和利率衍生品的发展条件，认为主要包括发达的现货市场、合理的投资者结构、完善的市场交易与风险监管制度和监管体系以及相应的法律法规等方面。 陈晗（2008 ）指出金融衍生品的发展过程中存在着两类演进模式：强制性演进模式和诱致性演进模式。在相当长的时期内，金融衍生品市场的发展属于诱致性制度变迁，衍生品的出现完全是自发的，政府从未有意识地推动衍生品市场的发展，甚至法律常常成为衍生品发展的障碍。发达市场更倾向于诱致性制度变迁，以美、英为代表，而新兴市场更偏向于强制性制度变迁.以日本、韩国、新加坡、印度以及我国的香港和台湾地区为代表。强制性变迁的国家和地区中，日本和印度都是较为明显的失败案例，韩国和新加坡金融衍生品 市场则因为政府的介入迅速发展，取得了较大的成功。 韩立岩、王允贵（2009）则将外汇衍生品的发展模式归 结为三类：一是自然演进模式，以美国为代表，外汇衍生品的出现是市场发展的自然结果，是随着布雷顿森林体系崩溃后的外汇避险保值需求自然产生的；二是被动发展模式，如墨西哥、俄罗斯等国家的外
金融衍生品定价理论
金融衍生品定价理论1 陶正如1，陶夏新1，2 1中国地震局工程力学研究所，哈尔滨（150080） 2哈尔滨工业大学，哈尔滨（150080） E-mail ：taozhengru@https://www.360docs.net/doc/d817314849.html, 摘 要：金融衍生品有利于规避金融市场风险，而衍生品是否能充分发挥作用则取决于其价格是否合理。本文总结了金融衍生品定价理论的发展，介绍了几种比较具有代表性的定价模型，并进行了简单的评述。 关键词：金融衍生品，定价模型，随机过程 1. 引言 真正的现代金融衍生品始于20世纪60年代末到70年代初，浮动汇率代替当时维系全球的固定汇率制－布雷顿森林体系成为世界各国新兴的汇率制度，西方经济发达国家各类金融机构以自由竞争和金融自由化为基调进行金融创新[1,2]。随着金融市场在全球范围的快速扩张，国际贸易与金融商品交易的风险日益增加，迫切需要规避市场风险、提高交易效率，金融衍生产品作为新兴的风险管理手段应运而生。 金融衍生品的价格衍生自标的资产（商品价格、利率、汇率和股票价格或股价指数等）的价格，根据两者间的关系，可以把衍生品分为两大类[3]：线性衍生品和非线性衍生品。前者主要包括远期、期货和互换合约，其价值与标的资产价值呈线性关系，定价比较容易。后者主要包括期权，以及一些更为复杂的结构化衍生证券和奇异衍生证券，它们的价值与标的资产价值之间呈现出复杂的非线性关系。 在所有的衍生品定价中，期权定价的研究最为广泛，因为与其它衍生品相比，期权易于定价；许多衍生品可表示为若干期权的组合形式；各种衍生品的定价原理相同，可以通过期权定价方法推导出一般衍生品的定价模型[4]。 2. 20世纪90年代前的金融衍生品定价模型 1900年，法国数学家Louis Bachelier 在《投机理论》中提出了最早的期权理论模型，奠定了现代期权定价理论的基础，这标志着研究连续时间随机过程的数学和连续时间衍生证券定价的经济学两门分支学科的诞生[5-14]。Bachelier 的模型第一次给予布朗运动严格的数学描述，假设股价变化满足标准布朗运动、没有漂移、每单位时间方差为σ2，则到期日期权的期望价值是： ()??? ??????+???????????????????=t X S t t X S XN t X S SN t S C σ?σσσ, （1） 其中，C (S , t )为t 时刻股票价格为S 时的期权价值；S 为股票价格；X 为期权的执行价格；t 是距到期日的时间，()?N 为标准正态分布累积函数；()??为标准正态分布密度函数。 巴氏模型比较适用于短期买权的定价，但其假设股价服从标准布朗运动，则股价可能为负，这与股票市场实际不符。另外，模型忽视了资金的时间价值为正的客观事实，期权与股票的不同风险特征和投资者的风险厌恶等问题使其在实际应用中受到限制[6,8,9]。但其仍具有 1本课题得到国家自然科学基金（项目编号：70603025），地震学联合基金（项目编号：606027）， 黑龙江省自然科学基金（项目编号：G2005-13）的资助。
金融衍生品为何大行其道
《金融衍生品为何大行其道》观后感 09国贸2 牟海杰093010521 通过观看黄明教授讲的《金融衍生品为何大行其道》之后，我对金融衍生品有了一点浅显的认识。何为金融衍生品？ 金融衍生产品通常是指从原生资产（Underlying Assets）派生出来的金融工具。由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易（简称表外交易）”。金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下几种分类方法。 （1）根据产品形态。可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。 掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。 期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。 （2）根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。 如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。 （3）根据交易方法，可分为场内交易和场外文易。 场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的