第二节 损益表分析

损益表分析

—基于价值评估利润表是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表。它就好比一部“电视剧”，记录了一定会计期间内，企业运用所控制的经济资源，创造收入、发生成本和费用的过程，收入和成本费用之差为企业在这一会计期间的盈余，即经营成果。它的编制依据是：收入——费用=利润。

利润表简表如下：

利润表

表2-1 201Χ年度单位：万元

项目上年数本年数

一、营业收入100 100

减：营业成本58.42 60

营业税金及附加

销售费用

管理费用

财务费用

加：投资收益

二、营业利润略略

加：营业外收入

减：营业外支出

三、利润总额

减：所得税费用

四、净利润12.63 11.45

损益表能够提供的分析信息：

1、分析公司的收入构成和成本费用构成

2、分析影响收入的价格因素和销售量因素

3、分析公司主营业务以外的收益来源及其性质和可持续性

4、分析稳健性原则对公司成本、费用确认有无重大影响

5、分析最近一个会计年度的市盈率并根据市盈率判断是否存在错

误估价的可能性

在证券市场上，会计盈余是投资者最关注的项目。每个季度或年度过去后投资者都紧密地关注：本期盈余是利润还是亏损，和去年同期相比是增加还是减少，实际盈余是否达到或者超过分析师的预测。一般而言，新的会计盈余信息是股价变动的重要影响因素。之所以如此，是因为企业价值（股票价格）是企业未来盈余预测的折现值，而过去和本期盈余的多少对投资者预测企业未来盈余有着重要的影响。新的盈余信息会改变投资者对未来盈利水平的预期，并因此带动企业价值评估的变动。证券分析师和投资者除了在关注会计盈余的“量”的增减幅度变化，同时也非常关注损益表中从营业收入到营业利润这部分内容，这个过程是损益表的核心，能够反映企业核心竞争力的业绩表现。另外投资者还要注意会计盈余（利润）是有局限性的，第一、利润是存在风险的（应收账款```）；第二、利润存在一种不真实性(会计政策的选择空间)，所以我们要时刻树立资金的时间价值观念。

大部分企业在编报损益表时都是根据权责发生制（应计制）的原则编制的。在应计制会计方法下，只要企业取得了收入，不管当期是否收到了现金，企业都可以确认收入；只要企业发生了成本费用，不管当期是否支付了现金，企业都需要确认成本费用。

应计制会计方法与收入确认

在应计制会计下，根据收入准则的规定，销售商品收入同时满足

下列条件的，才能予以确认：

（一）企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方（二）企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制

（三）收入的金额能够可靠地计量。

（四）相关的经济利益很可能流入企业

（五）相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量这五个条件同时满足后，企业就可以确认收入，不论是否已经收到。所以应计制收入的确认方法也导致了收入确认和现金流入在时间上的不匹配。比如说：应计收入与预收收入。

由于收入的确认是一个很复杂的过程，它受到国家法律法规，行业惯例，会计准则，甚至企业自身制定的财务政策的影响。所以我们在分析损益表的时候，必须首先从报表附注及其他渠道了解企业的收入确认政策，这样才能够更好地理解企业的销售行为和收入确认的关系。比如：大型工程基建项目是采用完工百分比法还是完成合约法，其中，完工百分比法是指在项目建设的任何一个会计期间内，企业评估在该期间中完成的部分占整个项目的百分比，然后用这个百分比乘以总收入和总成本作为本会计期间的收入和成本；完成合约法是指企业只在项目完成、产品移交给客户的会计期间一次性确认整个项目的总收入和总成本，并计算项目盈余。

另一方面，收入的确认过程也很容易被企业操纵。企业出于各种目的，可能操纵收入确认过程来提高盈余或降低盈余。但是作为分析

师、投资者来说，我们可以通过简单地财务报表分析，通过收入账户与应收账款相关账户的异常变化来发现问题。

具体实例参考：书本P46页。

案例启示：第一、我们在分析一家企业的时候一定要把它放在行业背景里进行对比分析，而且对比企业要和分析企业具有可比性，光看企业自身的状况，我们给出的判断不一定正确，就好比如果世界上只有一个人，我们无法说这个人是巨人还是侏儒一样。第二、不管是企业的管理者还是投资者，我们一定要树立“现金为王”的理念。经营者在大量赊销的同时也要时刻注意优化应收，建立信用评价档案。我们知道现金是具有时间价值的，而大量赊销导致的应收款项则存在利息损失和机会成本。如果客户长时间经常性拖欠款项，那么企业所能实际获得的利润会加速递减直到实际亏损。第三、流动资本紧张通常是一长串决策失误造成的结果。在发达国家，约80%的破产公司从会计上看并不像通常人们所想象的亏损累累，仍属于会计意义上的获利公司。现金不足而不是账面亏损直接导致了破产。对于一家企业而言，不管是危机时期，还是繁荣时期，拥有现金的能力都是极其重要的。

思考赊销的好处？？？？？

赊销能够扩大销售量，而扩大销售量是企业的一项重要的战略，因为销售额的大小是衡量企业绝对实力的标志；扩大销售能够提高企业知名度；销售增长比利润暂时增长更重要，根据垄断经营理论，只有不断扩大销售才能形成垄断地位。同时减少了库存，降低了与存货

相关的管理费用。

配比原则、稳健性原则与费用确认正确衡量一个企业的经营成果，除了要正确衡量企业取得了多少收入，还要看为了取得这些收入企业耗费了多少经济资源，所以成本费用的确认也是一个很关键的问题。

根据配比原则的要求，本期确认的成本费用是为了产生本期的收入而耗费的。如果这种耗费的受益期会延续至未来期间，那么该项成本费用就应该在受益年度内合理分摊，符合收入、费用的配比。

和收入确认一样，在确认成本费用的过程中同样有一个确认数与实际现金流不一致的情况。比如：应计费用和预付费用。

成本费用与收入的配比原则对投资者预测企业未来的盈利水平有很大帮助。我们可以集中精力在预测企业未来的收入水平上，然后根据过去年度中成本费用占销售收入的比例预测成本费用，从而获得对未来盈利的预测。

然而，根据稳健性原则的要求，企业应该充分预计费用，而不确认收入。这也就导致了损益表上某些项目之间不符合配比原则，对投资者预测企业未来盈利产生不利影响。比如说：存货跌价准备、固定资产减值准备、广告和推广支出以及研发支出。

综合起来，决定费用确认的原则基本是配比原则和稳健性原则。根据不同原则确认的成本费用项目对我们预测企业未来的盈余影响不同。大体上来说，配比性原则有利于对未来盈余的预测，而稳健性

原则为未来盈余预测带来困难。

支出的费用化与资产化

一个会计期间内经济资源的流出要么转化成一项资产，要么成为支出期的成本费用。但是如果把本应该费用化的支出资本化，那么当期会计盈余就会相应的提高。相关案例参考本书：P51 了解世通公司是如何利用该手法实施会计舞弊，操纵利润的。

证券分析师与盈余预测

一般来说，分析师对未来盈余的平均预测代表了市场上投资者对公司未来业绩的预期，如果最终回报的实际盈余高于或等于分析师的平均预测，投资者认为这是好消息，公司股票价格一般会上涨。但是如果实际盈余没有达到分析师的平均预测，投资者会认为是坏消息，股票价格一般会下跌，在一些情况下还会大幅下跌。

市盈率的概念

含义：上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格。

一般来说，经营前景良好、很有发展前途的公司的股票市盈率会趋于上升，该比率越高说明公司未来的成长潜能高；反之，发展机会不多、经营前景暗淡的公司，其股票的市盈率处于较低的水平，此时计算公式： 普通股每股收益普通股每股市价

市盈率

公司的风险很大。如果公司未来各年的收益不变，市盈率也可作为回收最初投资所需要的时间（年数）。

在证券投资活动中，投资者把市盈率作为一个重要的衡量股票价值（或股票市场）是否被高估或低估的重要指标。当一只股票的市盈率过高时，投资者往往认为这只股票价格可能高于价值，未来投资回报将比较差；当一只股票的市盈率过低时，投资者往往认为这只股票价格可能低于价值，未来投资回报将比较好。

动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1/(1+i)^n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i=35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1/(1+35%)^5=22.30%。相应地，动态市盈率为11.74倍，即：52.63（静态市盈率：20元/0.38元=52）×22.30%。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。