金融工程(第二版,郑振龙)习题答案
习 题 答 案 第1章
7. 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期
权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9.
()5%4.821000012725.21e ??=元
10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
第2章
1．
2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800?-=-。
2．
收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即
19,688(S P5001530)25015,750+-?<＆指数期货结算价时(即
S ＆P500指数期货结算价
＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。
3．
他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。
4． 这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。
5．
保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。
6．
如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。
第3章
1.
()0.10.25
2020.51r T t F Se e -?==?= 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(1520.51)100551-?=-
2.
()0.10.252020.5123r T t F Se e -?==?=<，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金
X 元三个月，用以购买20X
单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。
三个月后，该套利者以20X 单位的股票交割远期，得到2320
X 元，并归还借款本息0.10.25
X e ??元，
从而实现0.10.2523020
X
Xe ?->元的无风险利润。 3. 指数期货价格=4
(0.10.03)12
1000010236e
-?
=点 4. （1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e
-0.06
2/12
+e
-0.065/12
=1.97元。
远期价格=(30-1.97)e
0.06
0.5
=28.88元。
若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为0。
（2）在3个月后的这个时点，2个月后派发的1元股息的现值= e -0.062/12
=0.99元。
远期价格=（35-0.99）e 0.063/12
=34.52元。
此时空头远期合约价值=100×(28.88-34.52）e -0.063/12
=-556元。
5. 如果在交割期间，期货价格高于现货价格。套利者将买入现货，卖出期货合约，并立即交割，赚取价差。如果在交割期间，期货价格低于现货价格，将不会存在同样完美的套利策略。因为套利者买入期货合约，但不能要求立即交割现货，交割现货的决定是由期货空方作出的。
6. 由于股价指数的系统性风险为正，其预期收益率大于无风险利率，因此股价指数期货价格()
r T t F Se
-=总是低于
未来预期指数值()()
y T t T E S Se -=。
第4章
1． 在以下两种情况下可运用空头套期保值：
① 公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产；②公司目前并不拥有这项资产，但在未来将得
到并想出售。
在以下两种情况下可运用多头套期保值：
① 公司计划在未来买入一项资产；②公司用于对冲已有的空头头寸。
2． 当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者期货的到期日与需要套期保值的日期
不一致时，会产生基差风险。
题中所述观点正确。
假设套期保值比率为n ，则组合的价值变化为()()0110H H n G G ?∏=-+-。当不存在基差风险时，
11H G =。代入公式（4.5）可得，n ＝1。
3． 这一观点是不正确的。例如，最小方差套期保值比率为
H
G n σρ
σ??=，当ρ=0.5、H σ?=2G
σ?时，n =1。因为
ρ<1，所以不是完美的套期保值。
4． 完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套
期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。
5． 最优套期保值比率为： 1.8
0.6 1.20.9
H HG
G n σρσ=
=?= 应持有的标准普尔500指数期货合约空头的份数为：20,000,0001.2892501080
?=?份
6． 期货交易为套保者提供了风险规避的手段，然而，这种规避仅仅是对风险进行转移，而无法消灭风险。正是由于投
机者的存在，才为套保者提供了风险转移的载体，才为期货市场提供了充分的流动性。一旦市场上没有了投机者，套保者将很难找到交易对手，风险无法转嫁，市场的流动性将大打折扣。
7． ①投资者所应提交的保证金数为：120030010%272,000???=
日期
结算价格
保证金账户余额
追加保证金
指数日收益率
投资者在期货头寸
上的日收益率
8月9日 1195
72000(11951200)300269000+-??=
1195300210%690002700
???-=
11951200 4.17%1200
-=- (11951200)3002
72000
41.7%
-??=-
8月10日 1150
1195300210%(11501195)300244700
???+
-??=
1150300210%4470024300
???-=
11501195 3.77%1195
-=- (11501195)3002
1195300210%37.7%
-?????=-
习题答案
1.该公司应卖空的标准普尔500指数期货合约份数为：
1.210,000,000
312501530
?≈?份
2. 瑞士法郎期货的理论价格为：
0.1667(0.070.02)0.680.68570.7e ?-=<
投资者可以通过借美元，买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货来套利。
3.投资者可以利用股指期货，改变股票投资组合的β系数。设股票组合的原β系数为β，目标β系数为
*
β，则需要交易的股指期货份数为：(
)*
H G
V V ββ
- 4.欧洲美元期货的报价为88意味着贴现率为12%，60天后三个月期的LIBOR 远期利率为12%/4=3%
5.第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为： 第2年：14.0% 第3年：15.1%
第4年：15.7% 第5年：15.7%
6. 2003年1月27日到2003年5月5日的时间为98天。2003年1月27日到2003年7月27
日的时间为181天。因此，应计利息为：
98
6 3.2486181?
=，现金价格为
110.5312 3.2486113.7798+=
7. 2月4日到7月30日的时间为176天，2月4日到8月4日的时间为181天，债券的现金价
格为
176
110 6.5116.32181+
?=。以连续复利计的年利率为2ln1.060.1165=。5天后将收到一次付息，
其现值为0.013660.1165
6.5 6.490e -?=。期货合约的剩余期限为62天，该期货现金价格为
0.16940.1165(116.32 6.490)112.02e ?-=。在交割时有57天的应计利息，则期货的报价为：
57112.02 6.5110.01184-?
=。考虑转换因子后，该期货的报价为：110.01
73.341.5=。
8.该基金经理应该卖出的国债期货合约的份数为：10,000,0007.1
88.30
91,3758.8?=?≈88
第6章
1.
互换的主要种类有：利率互换，指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。货币互换，在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。同时还有交叉货币利率互换、基点互换、零息互换、后期确定互换、差额互换、远期互换、股票互换等等。 2.
国际互换市场迅速发展的主要原因有：一，互换交易在风险管理、降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用。二、在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。三、当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。 3.
美国中长期国债的天数计算惯例是A （Actual ）/A （Actual ）或A/365，即计息期与一年均按实际天数计或者一年固定以365天计。美国公司债和市政债券的天数计算惯例是30/360，即一个月按30天计，一年按360天计。美国货币市场工具的天数计算惯例是A （Actual ）/360，即计息期按实际天数计，一年按360天计。 4.
互换头寸的结清方式有：一、出售原互换协议，即在市场上出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利
与义务完全转移给购买协议者。二、对冲原互换协议，即签订一份与原互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同，但收付利息方向相反的互换协议。三、解除原有的互换协议，即与原先的交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵销。 5.
这一说法是错误的。如果该对冲交易是与原先的互换交易对手进行的，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终止了原先的利率互换，抵消了违约风险。如果是与其他交易对手进行镜子互换，只能在利息的现金流上实现对冲，但由于交易对手不同，仍然无法完全抵消对手方违约的风险。
第7章
1.
（1）运用债券组合： 从题目中可知$400k
=万，*$510k =万，因此
0.10.250.1050.750.111.2544104$0.9824
fix B e e e -?-?-?=++=亿美元
()0.10.25100 5.1$1.0251
fl B e -?=+=亿美元
所以此笔利率互换对该金融机构的价值为
98.4－102.5＝－427万美元
（2）运用FRA 组合：
3个月后的那笔交换对金融机构的价值是
()0.10.250.51000.080.102107e -???-=-万美元
由于3个月到9个月的远期利率为
0.1050.750.100.25
0.1075
0.5?-?=
10.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为
()
0.1075/221e ?-= 0.11044
所以9个月后那笔现金流交换的价值为
()0.1050.750.51000.080.11044141e -???-=-万美元
同理可计算得从现在开始9个月到15个月的远期利率为11.75%，对应的每半年计一次复利的利率为12.102%。
所以15个月后那笔现金流交换的价值为
()0.111.250.51000.080.12102179e -???-=-万美元
所以此笔利率互换对该金融机构的价值为
107141179427---=-万美元
2.
协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相等，即选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 3.
（1）运用债券组合： 如果以美元为本币，那么
0.0910.0920.0930.80.810.8964.4D B e e e -?-?-?=++=万美元 0.0410.0420.04360601260123055F B e e e -?-?-?=++=，万日元
所以此笔货币互换对该金融机构的价值为
（2）运用远期外汇组合：
即期汇率为1美元＝110日元，或者是1日元＝0.009091美元。因为美元和日元的年利差为5％，根据
)
)((t T r r f Se
F --=，一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为
0.0510.009091e 0.009557?= 0.0520.009091e 0.010047?= 0.0530.009091e 0.010562?=
与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为
()0.0910.8600.00955720.71e -?-?=万美元 ()0.0920.8600.01004716.47e -?-?=万美元 ()0.0930.8600.01056212.69e -?-?=万美元
与最终的本金交换等价的远期合约的价值为
()0.0931012000.010562201.46e -?-?=-万美元
因为该金融机构收入日元付出美元，所以此笔货币互换对该金融机构的价值为
201.46―12.69―16.47―12.69＝154.3万美元
4.
与互换相联系的风险主要包括：（1）信用风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多；而货币互换由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。（2）市场风险。对于利率互换来说，主要的市场风险是利率风险；而对于货币互换而言，市场风险包括利率风险和汇率风险。值得注意的是，当利率和汇率的变动对于交易者是有利的时候，交易者往往面临着信用风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则通常通过信用增强的方法来加以规避。
第8章
1.
从表中可以看出，A 公司的借款利率均比B 公司低；但是在固定利率市场上A 比B 低1.2%，在浮动利率市场上A 仅比B 低0.5%。因此A 公司在两个市场上均具有绝对优势，但A 在固定利率市场上具有比较优势，B 在浮动利率市场上具有比较优势。所以，A 可以在其具有比较优势的固定利率市场上以10.8%的固定利率借入100万美元，B 在其具有比较优势的浮动利率市场上以LIBOR+0.75%的浮动利率借入100万美元，然后运用利率互换进行信用套利以达到降低筹资成本的目的。由于本金相同，双方不必交换本金，只交换利息现金流，即A 向B 支付浮动利息，B 向A 支付固定利息。 2.
（1）运用利率互换转换资产的利率属性。如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，她可以通过进入利率互换的多头，所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产；反之亦然。（2）运用利率互换转换负债的利率属性。如果交易者原先拥有一笔浮动利率负债，她可以通过进入利率互换的多头，所收到的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消，同时支付固定利率，从而转换为固定利率负债；反之亦然。（3）运用利率互换进行利率风险管理。作为利率敏感性资产，利率互换与利率远期、利率期货一样，经常被用于进行久期套期保值，管理利率风险。 3.
由于A 公司认为美元相对于英镑会走强，因此A 公司可以利用货币互换转换资产的货币属性，通过货币互换将其英镑投资转换为美元投资。假设其交易对手为拥有一笔5年期的年收益率为8％、本金为150万美元投资的B 公司，具体互换过程如下图所示：
第9章
1． 因为美式期权和欧式期权相比具有提前执行的优势，所以美式期权价格不可能比同等条件下欧式期权的价格低。 2． 因为期权的买方在购买了期权后就只享有权利，而没有任何义务，因此买方没有违约风险。而期权的卖方承担着履
约的义务，而这种义务往往是对期权的卖方不利的，因此卖方有违约风险，必须缴纳保证金。 3． 无担保期权的保证金为以下两者的较大者
A ．出售期权的期权费收入加上期权标的资产价值的20%减去期权处于虚值状态的数额（如果有这一项的话）；保证金A=（3.5+57×0.2-（60-57））×5×100=11.9×500=5950元
B ．出售期权的期权费收入加上标的资产价值的10%； 保证金B=（3.5+57×0.1）×5×100=4600元
由于用A 算出来的保证金较大，因此必须缴纳5950美元作为保证金。
4． 4月10日交易的期权包括4、5、8和11月到期的。5月31日交易的期权包括6、7、8、11月到期的。 5． 股本权证与备兑权证的差别主要在于： （1） 有无发行环节； （2） 有无数量限制； （3） 是否影响总股本。
股票期权与股本权证的区别主要在于： （1） 有无发行环节 （2） 有无数量限制。
第10章 1、 该投资者最终的回报为：
max(S T -X,0)+min(S T -X,0)=S T -X 可见，这相当于协议价格为X 的远期合约多头。
本习题说明了如下问题： （1） 欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。
（2）
远期合约多头可以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约空头可以拆分成欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头。
（3） 当X 等于远期价格时，远期合约的价值为0。此时看涨期权和看跌期权的价值相等。 2、 他在5月份收入200元，9月份付出500元（=（25-20）×100）。 3、 下限为： 30－27e -0.06×0.25
=3.40元。
4、 看跌期权价格为：
p=c+Xe -rT
+D-S 0 =2+25e
-0.5×0.08+0.5e
-0.1667×0.08
+0.5e
-0.4167×0.08
-24
=3.00元。
5、 （1）假设公司价值为V ，到期债务总额为D ，则股东在1年后的结果为： max(V-D,0)
这是协议价格为D ，标的资产为V 的欧式看涨期权的结果。 （2）债权人的结果为：
min(V,D)=D-max(D-V,0)
由于max(D-V,0)是协议价格为D 、标的资产为V 的欧式看跌期权的结果。因此该债权可以分拆成期末值为D
的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。
（3）股东可以通过提高V 或V 的波动率来提高股权的价值。第一种办法对股东和债权人都有利。第二种办法则有利
于股东而不利于债权人。进行风险投资显然属于第二种办法。 6、 （1）当 2.25p =时，()
32.26,33.25r T t c Xe
p S --+=+=，所以正确套利方法为买入看涨期权，卖空看跌期权和
股票，将净现金收入30.25元进行3个月的无风险投资，到期时将获得31.02元。如果到期时股票价格高于30元，将执行看涨期权，如果低于30元，看跌期权将被执行，因此无论如何，投资者均将按照30元购买股票，正好用于平仓卖空的股票，因此将获得净收益1.02。 （3） 当1p =时，()
32.26,32r T t c Xe
p S --+=+=，所以正确套利方法为卖出看涨期权，买入看跌期权和股票，
需要的现金以无风险利率借入，到期时需偿付的现金流将为29.73，如果到期时股票价格高于30元，看涨期权将被执行，如果低于30元，投资者将执行看跌期权，因此无论如何，投资者均将按照30元出售已经持有的股票，因此将获得净收益0.27。
习题答案：
1、 由于
),(~t t S
S
???σμφ 在本题中，S ＝50，
＝0.16,=0.30,
t=1/365=0.00274.因此，
S/50
(0.160.00274,0.30.002740.5
)
=(0.0004,0.0157)
S
(0.022,0.785)
因此，第二天预期股价为50.022元，标准差为0.785元，在95％的置信水平上第2天股价会落在50.022-1.960.785
至50.022+1.96
0.785,即48.48元至51.56元之间。
2、 （1）假设X 1和X 2的初始值分别为a 1和a 2。经过一段时间T 后，X 1的概率分布为：
11,)a T T φμσ+（
X 2的概率分布为：
22,)a T T φμσ+（
根据独立的正态分布变量之和的性质，可求X 1和X 2的概率分布为：
22
1122122
2121212
)
()())
a T a T T T a a T T φμμσσφμμσσ++++=++++（（
这表明，X 1和X 2遵循漂移率为1
2μμ+，方差率为22
12σσ+的普通布朗运动。
（2）在这种情况下，X 1和X 2在短时间间隔Δt 之内的变化的概率分布为：
22
121212[()(2)]t t φμμσσρσσ+?++?
如果1212μμσσρ、、、和都是常数，则X 1和X 2在较长时间间隔T 之内的变化的概率分布为：
22121212[()(2)]T T φμμσσρσσ+++
这表明，X 1和X 2遵循漂移率为12μμ+，方差率为22
12σσ++ 122ρσσ的普通布朗运动。
3、 在本题中，S ＝50，X ＝50，r=0.1,σ=0.3,T=0.25, 因此，
1210.2417
0.30.250.30.250.0917
d d d =
=?=-=
这样，欧式看跌期权价格为，
0.10.250.10.25
50(0.0917)50(0.2417)500.4634500.4045 2.37
p N e N e
-?-?=---=?-?=
4、 根据布莱克－舒尔斯看跌期权定价公式有：
21()()rT p S Xe N d SN d S -+=---+
由于N （-d 1）=1-N(d 1),上式变为：
21()()rT p S Xe N d SN d -+=-+
同样，根据布莱克－舒尔斯看涨期权定价公式有：
12221()())1(),()()
rT
rT
rT
rT rT c Xe SN d Xe N d Xe N N d c Xe
Xe N d SN d -----+=-+=--+=--2由于（d 上式变为：
可见，
rT p S c Xe -+=+，看涨期权和看跌期权平价公式成立。
5、 D 1=D 2=1,t 1=0.25,T=0.6667,r=0.1,X=65
221()0.10.1667()
0.10.25
[1]65(1) 1.07[1]65(1) 1.60
r T t r t t X e e X e
e
---?---?-=-=-=-=
可见，
221()2()
1[1][1]
r T t r t t D X e D X e
----<-<-
显然，该美式期权是不应提早执行的。 红利的现值为：
0.250.10.500.1 1.9265e e -?-?+=
该期权可以用欧式期权定价公式定价：
S ＝70－1.9265＝68.0735，X ＝65，T=0.6667,r=0.1,σ＝
0.32
21210.320.3013
d d d =
=-= N(d 1)=0.7131,N(d 2)=0.6184 因此，看涨期权价格为： 0.10.6667
68.07350.7131650.618410.94e
-??-??=
6、 构造一个组合，由一份该看涨期权空头和Δ股股票构成。如果股票价格升到42元，该组合价值就是42Δ-3。如果
股票价格跌到38Δ元，该组合价值就等于38Δ。令：
42Δ-3=38Δ
得：Δ=0.75元。也就是说，如果该组合中股票得股数等于0.75，则无论1个月后股票价格是升到42元还是跌到38元，该组合的价值到时都等于28.5元。因此，该组合的现值应该等于：
28.5e
-0.08×0.08333
=28.31元。
这意味着：
-c+40Δ=28.31
c=40×0.75-28.31=1.69元。
7. 证明：（1）
()()()()()()(
)()()1212()121121212()112()
1()()r T t r T t i i r T t r T t c SN d Xe N d N d N d d d c
N d S Xe S d S d S
N d d d S S d S T t N d N d c N d S Xe S d d S T t N d S
Xe S T t σπ
σσππ--------=-?????∴
=+-???????????-?????=+??
???-?
??=+-?2
i
22
12d
-2d d --22其中，＝＝，且＝e ,因此
2－e －e 22()()()()()()()()2
2
2121()12()1()11T t r T t d T t T t r T t T t d T t r T t N d S Xe S T t N d S Xe S T t N d S Xe S T t N d S T t
σσσσσσπσπσπσ------+-------??????
????=+??-????
???=+
-????
??=+??
-????
+
-2112
11
22
1
1d d --2
2
d d --2d d ---222
11e －e
2e －e 2e －e e 2将d 代入最后一项，可得
＝()
1S S X N d X π????????
22
1
1d d
--22e －e ＝2
(2)在风险中性世界中，股票价格服从
()2
ln ~[ln (),]2
T t S S r T t T t σφσ+-
--，这样S T 大于X 的概率就是
ln ln T S X >的概率：
()()()22
2ln (ln ())ln ()221t t S X S r T t r T t X N N N d T t T t σσσσ????-+--+-- ? ?
-== ? ?-- ? ?
? ?????
第12章
1. 二叉树图模型的基本原理是：在风险中性世界中，假设资产价格的运动是由大量的小幅度二值运动构成，用离散的
模型模拟资产价格的连续运动，利用均值和方差匹配来确定相关参数，然后从二叉树图的末端开始倒推可以计算出期权价格。当二叉树模型相继两步之间的时间长度趋于零的时候，该模型将会收敛到连续的对数正态分布模型，即布莱克－舒尔斯定价偏微分方程。 2.
△t u d p 1-p 看跌期权
?A
f 0.0833
1.0905
0.9170
0.5266
0.4734
2.71
下图为时间间隔为一个月的二叉树树图
运用二叉树方法得到欧式看跌期权?E
f 为2.62美元，由布莱克－舒尔斯公式计算可得 2.38E f =，因此美式看跌期权的更优估计值为
?A A E f f f =+-?E
f 2.47=美元。 3. 蒙特卡罗方法是通过多次随机抽取标的资产价格的路径，并据此计算每条路径下的期权回报，然后把期权平均回报贴现得到期权价格。蒙特卡罗模拟的主要优点包括：易于应用；适用广泛，尤其适用于复杂随机过程和复杂终值的计算，如路径依赖期权，多个标的变量的期权等。同时，在运算过程中蒙特卡罗模拟还能给出估计值的标准差。蒙特卡罗模拟的缺点主要是：不能为美式期权定价，难以处理提前执行的情形；为了达到一定的精确度，一般需要大量的模拟运算。
4. 使用的公式为()()2exp 2S t t S t r q t σ???
+?=--?+? ?
???，注意从Excel 软件中有抽取0到1之间的均匀分布随机数的程序。
ε可以通过下式获得：
12
16i i R ε==-∑
其中i
R ()112i ≤≤是相互独立的0到1均匀分布的随机数。
5. 有限差分方法和树图方法是相当类似的。实际上很多人认为树图方法就是解出一个偏微分方程的一种数值方法，而有限差分方法其实是这个概念的一个扩展和一般化。这两种方法都用离散的模型模拟资产价格的连续运动，主要差异在于树图方法中包含了资产价格的扩散和波动率情形，而有限差分方法中的格点则是固定均匀的，相应地参数进行了相应的变化，以反映改变了的扩散情形。其中三叉树方法和显性有限差分法就非常类似。
6.根据题意
0.10r =，0.0833t ?=，4,0.30,20,21,0.3333S S X T t σ?====-=，运用显性有限差分法为该期权
定价的结果如下表所示。
股票价格 （美元） 4 3 到期时间
2 1 0 40 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 36 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 32 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 28 0.07 0.04 0.02 0.00 0.00 24 0.38 0.30 0.21 0.11 0.00 20 1.56 1.44 1.31 1.17 1.00 16 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 12 9.00 9.00 9.00 9.00 9.00 8 13.00 13.00 13.00 13.00 13.00 4 17.00 17.00 17.00 17.00 17.00 0
21.00
21.00
21.00
21.00
21.00
第13章
1. 一份看涨期权多头和一份执行价格和到期期限都相同的看跌期权空头组合的收益等于一份标的资产的多头。用期权组合盈亏图的算法也可以得出，看涨期权多头（0，+1）加上看跌期权空头（+1，0）等于（+1，+1）即标的资产多头。
2. 看涨期权的反向差期组合
一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合，称看涨期权的反向差期组合。 看跌期权的反向差期组合
一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合，称看跌期权的反向差期组合。
3. 牛市差价组合可以由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成，也可以由一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组成。由于协议价格越高，看涨期权价格越低，看跌期权价格越高，因此用看涨期权构造的牛市差价组合期初现金流为正，而用看跌期权构造的牛市差价组合期初现金流为负。
设执行价格为X 和X ，X X >。则两者的最终收益差距如下表：
4. 由看涨期权构造的蝶式差价组合初始投资为2132c c c --，由看跌期权构造的蝶式差价组合的初始投资为
2132p p p --。两者初始投资之差等于2211332()()()c p c p c p -----由看跌看涨期权平价公式可知，
(),1,2,3r T t i i i c p S X e i --=-=，而2132X X X =+,因此两者初始投资是相等的。两者的最终收益差距如下表：
5.
在预期股票价格下跌时，投资者为了获利可以投资看跌期权、看涨期权空头、熊市差价组合、看涨期权的熊市反向对角组合、看涨期权的熊市正向对角组合、看跌期权的熊市反向对角组合、看跌期权的熊市正向对角组合等。 第14章
1. Delta 值为0.7意味着此时该看涨期权的标的股票每上涨1元钱，该看涨期权的价格就应该上涨0.7元钱。若每个期
权的Delta 值均为0.7，要使一个1000个看涨期权的空头变成Delta 中性，则必须买入700份股票，或者进入标的为700份该股票的远期的多头。
2.
Delta=1()N d ，
2
1()()
r T t d σ+-=2
0.25(0.1)*0.5
+=0.4596，则Delta=1()N d =0.6771。 3. 一个期权头寸的Theta 值为－0.1意味着时间每减少1年，期权的价值将下降0.1元。期权的头寸将可能是任何期权
的多头或者是实值状态的无收益资产欧式看跌期权和处于实值状态的附有很高利率的外汇的欧式看涨期权的空头。
4.
根据推导可得对于无收益资产欧式看跌期权2
1
0.5()2[1()]d r T t rXe N d ---Θ=+-，当S 21()0.5() ()21[1()]()f f r T t d r T t r T t f rXe N d r SN d e -------Θ=+---当S>X 的时候Θ有可能大于零。 5. 该期权的价格P=0.000375美元。Delta=() 1()f r T t N d e --=0.52,表示汇率每上升1，该期权的价格应该上升0.52。 Gamma=2 10.5() f d r T t ---Γ= =422.03，表示汇率上升1，Delta 要上升422.03，这实际上是由于当前美元兑日元 的比率为0.008，因此汇率上升1对当前的汇率来说是一个巨大的变化，因此Delta 的变化很大，即Gamma 很大。Vega=2 10.5() f d r T t ---Λ = =52.3610-?,它表示日元的波动率每增加1个百分点期权变化5 2.3610-?美分，这是由于S 为日元兑美元汇率等于 0.008 本身就很小造成的。 Theta=() () ()21()()f f r T t r T t r T t f rXe N d r SN d e ------Θ=-+=6 1.110 --?,这表明时间每减少 一年期权价值减少6 1.110--?美元。Rho=() 1()()f r T t rho T t e SN d --=--=52.2710-?，它代表美国利率上 升1%，期权变化7 2.2710-?美元。 6. 根据 BS 公式可得，C=11.43 美元，Delta(C)=0.9407,Gamma(C)=0.01479。D=7.19 美元， Delta(D)=0.8078,Gamma(D)=0.034309。E=4.628美元，Delta(E)=0.6022,Gamma(E)=0.04210。 7. 由于∑=?=? n i i i w 1 所以我们有1 0.94070.80780 0.8587n p i i C D i w αβαβα β =?=?=?+?=?+=? =-∑,因此要利用C 期权和D 期权构造出Delta 中性 组合则每买一份D 就必须卖0.8587份C 期权，或者买1份的C 就得卖1.16452（1/0.8587）份的D 期权。 同理由于∑=?=? n i i i w 1 ，∑=Γ=Γ n i i i w 1 ，则11 0.99151.510081232 n p i i C D E i n p i i C D E i w w αβθαβθαβθ==?=?=?+?+?=Γ=Γ=Γ+Γ+Γ=?=-≈-∑∑：：：：：（）：即要使 得C ，D ，E 的组合达到Delta 和Gamma 中性必须使得期权C 、D 、E 之间的比例为2：（-3）：2。 第15章 1． 外汇作为投资的标的资产，其利率就是投资外汇所获得的收益，因此可以看成和投资股票的红利率一样。 2． 由期货价格公式 (t) r T F Se -=以及期货到期时 T T F S =可以看出若 () T t T S Se μ-=则， ()()r T t T F Fe μ--=，期货的漂移率比标的资产要少r ，因此说持有期货的成本等于无风险利率。 3． 根据默顿公式，执行价格为0.90元和1.00元的看涨期权的价格分别为0.06元和0.04元，执行价格为0.90元和1.00元的看跌期权的价格分别为0.13元和0.20元。 4． 根据默顿公式，该期权价格等于1.54元。 5． 根据默顿公式，该期权价格等于24.24元。 第16章 1. （1）分拆与组合： 最基本的奇异期权是对常规期权和其他一些金融资产的分拆和组合，从而得到我们所需要的回报。（2）路径依赖：期权的价值会受到标的变量所遵循路径的影响，它又可以分为弱式路径依赖和强式路径依赖两种。强式路径依赖期权模型中必须增加考虑路径变量而弱式路径依赖则无需增加这样的变量。（3）时间依赖：期权模型中的一些变量会随时间而变化。（4）多维期权：存在多个独立变量的期权。（5）高阶期权：即标的资产本身包括期权。 2. （1）弱式路径依赖：美式期权、障碍期权； （2）强式路径依赖：亚式期权、回溯期权； （3）多维期权：彩虹期权、资产交换期权； （4）高阶期权：复合期权、选择者期权。 3. 障碍期权是路径依赖期权，它们的回报以及它们的价值要受到资产到期前遵循的路径的影响。但是障碍期权的路径依赖的性质是较弱的，因为我们只需要知道这个障碍是否被触发，而并不需要关于路径的其他任何信息，关于路径的信息不会成为我们定价模型中的一个新增独立变量，如果障碍水平没有被触发，障碍期权到期时的损益情况仍然和常规期权是相同的。因此障碍期权是属于弱式路径依赖。 4. 不相等，如果在期权有效期内，期货价格高于现货价格，可能现货价格会触及障碍水平而被敲出，但期货价格则可能不会触及障碍水平。 5. 这是因为一系列对数正态分布变量的几何平均值仍为对数正态分布。但是它们的算术平均值则不然。这样， 对几何平均期权，可以通过转换波动率和红利率，仍然利用B-S-M 公式得到解析解，而算术平均则只能使用近似方法或是数值方法求解。 6. 因为在亚式期权中，越接近到期日，回报越确定，且保值比例?是连续的，这使得应用标的资产进行保值相当容易。而障碍期权中，当资产价格接近障碍水平时，?却是不连续的，这给保值带来了困难。 第17章 8． 风险与收益是金融的核心，是一个问题的两个方面。现实生活中存在着风险与收益的权衡，这两者始终是相伴相生 的。在人们厌恶风险的情况下，系统性风险越高，预期收益率就越高。这意味着我们在评估收益时，应始终将承担的风险纳入考虑并进行相应的调整。从风险与负收益（即损失）的关系来看，从前述定义的讨论中，我们已经知道风险既可能导致损失，也可能带来收益。另外，损失是一个事后的概念而风险则是事前的概念，这两者是不能同时并存的两种状态。 9． 一般来说，一个较为完整的市场风险度量体系至少包括三个组成部分：敏感性分析、在险值、情景分析与压力测试。 每个组成部分在市场风险度量体系中都具有独特而不可或缺的作用：敏感性是市场风险度量的基础模块，是进行套期保值与风险对冲的基础；VaR 给出了在给定条件下市场风险的集成风险额；而情景分析与压力测试则给出了给定情景和极端情况下风险因子共同变化可能产生的结果，可以补充前两者的不足。近年来市场风险的度量技术进一步深入发展，但这三个方法一直是最主流和最基础的市场风险度量方法。 3. 由于该市场变量的年波动率为0.2year σ=，因此其日波动率是： 0.2 0.0126 15.8745 day σσ= = = 4. 根据波动率的关系式： 0.35/15.870.022 day year σσ===。资产价值$400,000 S =。11(199%)(0.01) 2.33 N N ---==-。 所 以 一 周 99 ％ 置 信 度 的 在 险 值 为 2.330.022400,00045,848??=。 5. 该投资组合价值日变动率的方差为： 2222300,0000.015500,0000.0182300,000500,0000.0150.0180.3125,550,000 ?+?+?????= 该资产组合价值日变动率的标准差是 $11,204.91=。10 天99％置信度的在险值为： 2.3311,204.91$82,558.98?=。 6. 10万美元的欧元现值为，100,0000.62562,500?=欧元。1 (0.05) 1.645N -=-。所以该外汇头寸10天期 95％置信度的在险值为：1.64562,5000.0072,275.85??=欧元 7. 该投资组合的VaR 为： 1200.50.03(199%)6978N --???-=美元。 8. 根据久期模型我们知道： B D y B ?=-? 其中B ?是一天债券组合的价值变动，y ?是其收益率一天平行移动的变动，而D 为修正的久期。所以，3.7D =，而y ?的标准差是0.09%y σ=。 根据B DB y ?=-?，有 3.740000000.0009$13320B y DB σσ==??=。 由于( 1.282)0.9N -=，所以，该有价证券组合90%/20天期的VaR 是： 13320 1.282$76367= 9． 有价证券组合价值的日变动量P ?与汇率的日变动量S ?的近似关系为： 56P S ?=? 汇率的日变化率x ?等于//1.5S S S ?=?。于是有： 56 1.5P x ?=?? 即 84P x ?=? x ?的标准差等于汇率日波动率，即0.7%。因此P ?的标准差为： 840.0070.588?=。 所以，有价证券组合99%/10天期的VaR 是： ?= 0.588 2.33 4.33 10．线性模型假设每种市场变量的日变化率都服从正态概率分布。历史数据模型假设以前观测到的市场变量的日变化率的概率分布在将来仍然适用。 11．期权价值变动与基本标的变量变动不是线性相关的。当基本标的变量值的变动是正态分布的时，期权价值的变动却不是正态分布的。而线性模型则是假定期权价值的变动是正态的，因此，线性模型只能是一种近似估计。 第1章 7. 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式 左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. ()5%4.821000012725.21e ??=元 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1． 2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100 美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上 的盈亏=10000(752.63764.21)115,800?-=-。 2． 收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688 －275＝19,413美元。 若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即 19,688(S P5001530)25015,750+-?<＆指数期货结算价时(即S ＆P500指数期货结 算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688 美元。 3． 他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带 来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临 的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降 的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风 险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4． 这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此， 这种权利将会降低期货价格。 5． 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临 损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果 保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证 金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约 可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间， 这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6． 如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有 的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有 的期货头寸，则未平仓数不变。 第3章 1. ()0.10.252020.51r T t F Se e -?==?= 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(1520.51)100551-?=- 2. ()0.10.252020.5123r T t F Se e -?==?=<，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金 1.金融工程：开发设计新型工具和实施金融手段 一、根本目的：解决金融问题 二、主要内容：设计、定价与风险管理 三、主要工具：基础产品与金融衍生产品 四、技术手段：现代金融学、数理和工程方法与信息技术 五、作用：促进金融业创新与发展 2.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、 金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。 3.套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重 要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。 4.一年复利一次：FV=A*（1+r）^t 一年复利m次 FV = A×e rT 若两者相等则：1+r1=（1+r/m）^m=e^r r连续复利年利率=mln（1+rm/m），当m=1时，r=ln（1+r1） 5.远期合约：规定在未来的某一时间以确定的价格交易一种确定产品的合约 买方、多方、多头：未来将买入标的物的一方 卖方、空方、空头：未来将卖出标的物的一方 作用：确定标的资产未来某时刻的价格，消除价格风险 注意：1.远期合约不能带来确定盈利；2.是多头双方的零和游戏 6.常见的金融远期合约：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约 1.远期利率协议FRA：某一时刻开始，借贷一笔数额确定、特定货币表示的名义本金的 协议。1*4远期利率（r1*4）表示1个月后开始的期限为三个月的远期利率 2.远期外汇协议FXA：某一时间按约定汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。本金不可 交割远期NDF：指不交割名义本金，只交割规定汇率与实际汇率的差额。 3.远期股票合约：某一特定时期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议7.远期市场的交易机制：分散的场外交易，非标准化合约 优势：灵活 缺点：1.市场效率低；2.流动性较差；3.违约风险相对较高 8.金融期货合约：指在交易所交易的、协议双方约定在将来某一个日期按事先确定的条件 （交割价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 9.常见的金融期货：股票指数期货、外汇期货、利率期货 10.最早：1972年5月，芝加哥商业交易所（CME），第一张外汇期货合约。 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT），第一张利率期货合约。 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所，开办价值线综合指数期货交易（股指期货） 11.期货市场的交易机制： 一、集中交易与统一清算 1.交易所：非营利性的会员制→公司制；职能：提供交易场地或平台，制定标准 百度文库 金融工程复习资料 1、什么是金融工程？ 答：金融工程是指综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍 生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理 风险的根本目标的学科技术。 2、金融工程的作用？ 答：主要有三大作用： 1）变幻无穷的新产品：构造出无穷多种新产品，满足不同市场状况下的特定需求。 使金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这方面为 市场参与这提供了更多不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管 理更容易实现；另一方面，使得套利更容易进行、有助于减少定价偏误。 2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理：推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具（1、成本优势； 2、更高的准确性； 3、很大的灵活性） 3）【弊】风险放大与市场波动：衍生证券的高杠杆性质使得投资者只需动用少量资金，就可操作数倍乃至于数十倍自有资金的金融衍生品交易。使得投机成本 低廉，大大增加了投机者的数量、规模和投机冲动。本质上，以放大风险换取 高回报。（水能载舟、亦能覆舟） 3、金融工程的根本目的：解决金融问题 4、金融工程运用的主要工具有哪些基本类型？ 答：金融工程运用的主要工具有两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券包 括股票和债券（银行的存贷款也属于基础性证券）。金融衍生证券包括远期、期货、互换和期权四类。所以金融工程的主要工具主要有 6 种，分别是股票、债券、远期、期货、互换和期权。 【小概念】 远期：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种标的金 融资产的合约。 期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时 间和地点交割一定数量 标的物的标准化合约。 互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。期权：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 5、衍生证券市场上的三类参与者是谁？他们的主要目的是什么？ 答：三类参与者是套期保值者、套利者和投机者。 套期保值者目的是：通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理； 套利者目的是：认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之间存在不合理的 相对关系，同时进入现货与证券产品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风 险的套利收益 第1章 7.该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移 至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. () 5%4.82 ?=元 e? 1000012725.21 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1、2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800 ?-=-。 2、收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750 +-?< ＆指数期货结算价时(即S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。 3、他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4、这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5、保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6、如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方 金融工程复习提纲—郑振龙第四版． 1.金融工程：开发设计新型工具和实施金融手段 一、根本目的：解决金融问题 二、主要内容：设计、定价与风险管理 三、主要工具：基础产品与金融衍生产品 四、技术手段：现代金融学、数理和工程方法与信息技术 五、作用：促进金融业创新与发展 2.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。 3.套期保值者、套利者和投机者。他们有 不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。 4.一年复利一次：FV=A*（1+r）^t 次m一年复利． rT eFVA× = ^m=e^r ）（1+r/m若两者相等则：1+r1= 时，m=1），当r连续复利年利率=mln（1+rm/m 1+r1）（r=ln规定在未来的某一时间以确定的价远期合约：5. 格交易一种确定产品的合约多头：未来将买入标的物的一方买方、多方、未来将卖出标的物的一方卖方、空方、空头：消除确定标的资产未来某时刻的价格，作用：价格风险是多2.1.远期合约不能带来确定盈利；注意：头双方的零和游戏远期外见的金融远期合约：远期利率协议、6.常汇协 议、远期股票合约：某一时刻开始，借贷一FRA1.远期利率协议笔数额确定、特定货币表示的名义本金的协个月后开始）表示1远期利率（议。1*4r1*4 的期限为三个月的远期利率：某一时间按约定汇率买远期外汇协议2.FXA本金不可交割卖一定金额的某种外汇的合约。：指不交割名义本金，只交割规定汇NDF远期 率与实际汇率的差额。某一特定时期按特定价格交远期股票合约：3. 付一定数量单个股票或一揽子股票的协议 金融工程郑振龙课后习题答案 第1章 7.该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等 式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. () 5%4.82 1000012725.21 ?=元 e? 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1．2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100 美元的价格在2007年10月18日向工行买入 美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上 的盈亏=10000(752.63764.21)115,800 ?-=-。 2．收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688 －275＝19,413美元。 若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750 ＆指数期货结算价时(即 +-?< S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。 3．他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4．这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5．保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保 金融工程复习资料 1、什么是金融工程？ 答：金融工程是指综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理风险的根本目标的学科技术。 2、金融工程的作用？ 答：主要有三大作用： 1）变幻无穷的新产品：构造出无穷多种新产品，满足不同市场状况下的特定需求。使金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这方面为市场参与这提供了更多不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管理更容易实现；另一方面，使得套利更容易进行、有助于减少定价偏误。 2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理：推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具（1、成本优势；2、更高的准确性；3、很大的灵活性） 3）【弊】风险放大与市场波动：衍生证券的高杠杆性质使得投资者只需动用少量资金，就可操作数倍乃至于数十倍自有资金的金融衍生品交易。使得投机成本低廉，大大增加了投机者的数量、规模和投机冲动。本质上，以放大风险换取高回报。（水能载舟、亦能覆舟） 3、金融工程的根本目的：解决金融问题 金融工程的主要内容：设计、定价与风险管理（===核心） 4、金融工程运用的主要工具有哪些基本类型？ 答：金融工程运用的主要工具有两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券包括股票和债券（银行的存贷款也属于基础性证券）。金融衍生证券包括远期、期货、互 换和期权四类。所以金融工程的主要工具主要有6种，分别是股票、债券、远期、期货、互换和期权。 【小概念】 远期：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。 期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量 标的物的标准化合约。 互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。期权：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 5、衍生证券市场上的三类参与者是谁？他们的主要目的是什么？ 答：三类参与者是套期保值者、套利者和投机者。 套期保值者目的是：通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理； 套利者目的是：认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之间存在不合理的相对关系，同时进入现货与证券产品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风险的套利收益 投机者目的是：单纯进入衍生证券市场，根据自己的预期，利用衍生证券的高杠杆性质进行操作，通过承担风险获取相应的预期风险收益，在市场变动与预期一致时获利，不一致时亏损。 6、积木分析法：模块分析法，是一种将各种金融工具进行分解和组合以解决金融 问题的分析方法。 重要工具：金融产品回报图或损益图。所谓的回报图，是指横轴为到期日标的资产 （金融保险）金融工程第二版郑振龙第十三章 第十三章套利 套利（Arbitrage）是保证各种金融产品（如现货、远期、期权和互换）、各种期限结构（如即期利率期限结构、远期利率期限结构、附息票债券到期收益率期限结构、远期汇率期限结构等）、各地金融市场保持高度相关性的重要途径和力量，是效率市场（EfficientMarkets）的必要条件，也是金融工程学的另壹重要运用领域。 第壹节套利的基本原理 套利是指利用壹个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。由此可见，判断壹个交易策略是不是严格的套利策略，有3条标准：①没有自有资金投入，所需资金通过借款或卖空获得； ②没有损失风险，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息）仍是零；③存在正的赚钱概率。这意味着套利的最终结果可能没赚钱，但只要事前存在赚钱的概率且不存在亏钱的概率就能够了。 套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其它机会，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的交易策略。套利是市场无效率的产物，而套利的结果则促使市场效率的提高，因此套利对社会的正面效应远超过负面效应，我们应予充分鼓励和肯定。 套利有五种基本的形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。 壹、空间套利 最明显和最直观的套利形式是空间套利（或称地理套利），它是指在壹个市场上低价买进某种商品，而在另壹市场上高价卖出同种商品，从而赚取俩个市场间差价的交易行为。空间套利是最早的套利形式之壹，也是大多数运营活动的主要形式。 例如，X股票同时在A、B俩个证交所上市，但X在A市场的价格为每股10元，而在 【金融经典教材解读】《金融工程》郑 振龙等编著 内容简介： 本书第一版为教育部“新世纪高等教育教学改革工程——21世纪中国金融学专业教育教学改革与发展战略研究”项目的研究成果，是“高等教育百门精品课程教材建设计划”的一部分，是普通高等教育“十五”国家级规划教材，同时也是高等学校金融学专业主干课程教材。第二版为普通高等教育“十一五”国家级规划教材，是国家精品课程“金融工程”的建设成果之一。本书分为三大部分：第一章从发展历史、分析方法的角度介绍金融工程的一般知识；第二至十六章分别介绍远期、期货、互换和期权等主要金融衍生产品的基础知识、市场制度、定价和运用，具体又可分为远期和期货(第二至五章)、互换(第六至八章)、期权(第九至十六章)三个部分；第十七章则对现代金融风险管理的基础知识进行了介绍。全书强调知识的应用性，注重理论模型的严谨性，配有大量丰富且贴近现实的案例解析。本书可用作普通高等院校金融学、金融工程、工商管理等专业“金融工程”课程本科生和研究生教科书，还可作为金融机构从业人员的培训教材及相关领域研究人员、行业监管人员的参考书。 网友使用心得： A.书的印刷不错。整体系统性很好，逐步讲解，难易适中，适合刚接触金融工程的同学，也适合自学。 B.这本金融工程是郑振龙、陈蓉两位教授的力作，还在学习，推荐。 C.除了HULL的书，国内这方面的书算是不错的了。 D.有一定难度，属于专业性较强的一本书不过对金融专业的人来说，还是很不错的，深入浅出。 E.是一本好书，可以和周洛华的《金融工程学》结合着看，会更有收获。 凯程教育： 凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。 凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯； 凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里； 信念：让每个学员都有好最好的归宿； 使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构； 激情：永不言弃，乐观向上； 敬业：以专业的态度做非凡的事业； 第二章课后作业： 1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？ 解： 11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%16 1.6650 -=??=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为： 首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。 2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有 ()18%1242381400.5669P P e P -?+-= ?=???? 设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -?=-+-= ????元 第三章课后作业： 1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。（0.025 1.025e =） .该股票3个月期远期价格为 解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ?-===?= 元。 2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 该指数期货价格为 解： ()()()1 10%3%31000010236.08r q T t F Se e -?--=== 点。 1. 2. 3.金融工程：开发设计新型工具和实施金融手段 一、根本目的：解决金融问题 二、主要内容：设计、定价与风险管理 三、主要工具：基础产品与金融衍生产品 四、技术手段：现代金融学、数理和工程方法与信息技术 五、作用：促进金融业创新与发展 2.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、 金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。 3.套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重 要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。 4.一年复利一次：FV=A*（1+r）^t 一年复利m次 FV = A×e rT 若两者相等则：1+r1=（1+r/m）^m=e^r r连续复利年利率=mln（1+rm/m），当m=1时，r=ln（1+r1） 5.远期合约：规定在未来的某一时间以确定的价格交易一种确定产品的合约 买方、多方、多头：未来将买入标的物的一方 卖方、空方、空头：未来将卖出标的物的一方 作用：确定标的资产未来某时刻的价格，消除价格风险 注意：1.远期合约不能带来确定盈利；2.是多头双方的零和游戏 6.常见的金融远期合约：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约 1.远期利率协议FRA：某一时刻开始，借贷一笔数额确定、特定货币表示的名义本金的 协议。1*4远期利率（r1*4）表示1个月后开始的期限为三个月的远期利率 2.远期外汇协议FXA：某一时间按约定汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。本金不可 交割远期NDF：指不交割名义本金，只交割规定汇率与实际汇率的差额。 3.远期股票合约：某一特定时期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议7.远期市场的交易机制：分散的场外交易，非标准化合约 优势：灵活 缺点：1.市场效率低；2.流动性较差；3.违约风险相对较高 8.金融期货合约：指在交易所交易的、协议双方约定在将来某一个日期按事先确定的条件 （交割价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 9.常见的金融期货：股票指数期货、外汇期货、利率期货 10.最早：1972年5月，芝加哥商业交易所（CME），第一张外汇期货合约。 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT），第一张利率期货合约。 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所，开办价值线综合指数期货交易（股指期货） 11.期货市场的交易机制： 一、集中交易与统一清算 1.交易所：非营利性的会员制→公司制；职能：提供交易场地或平台，制定标准 交易规则，负责监督和执行交易规则，制定标准的期货合约，解决交易纠纷。 2.清算机构：附属于交易所（我国）或独立的公司。职能：充当每笔交易的媒介 二、标准化的期货合约条款 郑振龙《金融工程》第2版课后习题 第一章金融工程概述 1．如何理解金融工程的内涵 答：金融工程是综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性地解决金融问题、管理风险的根本目标的一种技术。金融工程的内涵可从以下方面理解： （1）金融工程的根本目的是解决金融问题 在现实生活中，所有经济主体都有各自的金融问题：企业管理者需要考虑利率变化、汇率变动、原材料与产品价格波动对企业财务和经营的影响；金融机构面临着如何管理金融风险、如何寻求特定风险下的收益最大化等。金融工程的根本目的就是为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。 （2）金融工程的主要内容是产品设计、定价与风险管理 产品设计是金融工程的基本内容，其本质是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。产品设计完成之后，准确的定价是核心所在。风险管理是金融工程的核心。在现实生活中，很多情况下，风险管理与设计、定价是相辅相成，缺一不可的。 （3）金融工程运用的主要工具是基础证券与金融衍生产品 基础性证券主要包括股票和债券，还包括银行存款、贷款。金融衍生证券主要包括远期、期货、互换和期权四种。尽管只有6种基本工具，随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。正是因为这个原因，这门技术与学科才被称为“金融工程”。 （4）金融工程的主要技术手段是现代金融学、工程方法与信息技术 在金融工程中，既需要风险收益、无套利定价等金融思维和技术方法，又需要“积木思想”（即把各种基本工具组合形成新产品）和系统性思维等工程思维，还需要能够综合采用各种工程技术方法如数学建模、数值计算、网络图解和仿真模拟等处理各种金融问题。最后，由于数据处理和计算高度复杂，金融工程还必须借助信息技术的支持。除了需要计算机网络及时获取和发送信息外，还需要先进的计算机硬件和软件编程技术的支持，以满足大量复杂的模拟与计算的需要。 （5）金融工程的作用是导致前所未有的创新与加速度发展 金融工程的作用中最引人注目的有以下三个方面： ①变幻无穷的新产品 金融工程技术的发展使得金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这一方面为市场参与者提供了更多具有不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管理更容易实现；另一方面，投资工具的增加也使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误，促进合理定价；同时，由于衍生证券的交易只需承担一定保证金或相对较低的初始期权费，其高杠杆性对降低市场交易成本、提高市场效率也起到了一定的作用。 ②更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 金融工程对风险管理的影响体现在以下两个方面： 第一，金融工程推动了现代风险度量技术的发展，包括久期、凸性和希腊字母等风险敏感性分析指标，还包括VaR、情景分析、压力测试等整体风险测度指标和现代信用风险模型等风险技术。 第二，衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具。衍生证券与其标的证券的风险源是相同的，因此希望对冲标的证券风险的交易者，往往可以通过衍生证券的相反头寸进行风险管理。归纳起来，利用衍生证券进行风险管理，比传统的风险管理手段具有三个方面的优势：成本 习 题 答 案 第1章 7. 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期 权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. ()5%4.821000012725.21e ??=元 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1． 2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800?-=-。 2． 收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。 若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即 19,688(S P5001530)25015,750+-?<＆指数期货结算价时(即 S ＆P500指数期货结算价 ＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。 3． 他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4． 这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5． 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6． 如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。 第3章 1. ()0.10.25 2020.51r T t F Se e -?==?= 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(1520.51)100551-?=- 2. ()0.10.252020.5123r T t F Se e -?==?=<，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金 X 元三个月，用以购买20X 单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。 三个月后，该套利者以20X 单位的股票交割远期，得到2320 X 元，并归还借款本息0.10.25 X e ??元， 从而实现0.10.2523020 X Xe ?->元的无风险利润。 3. 指数期货价格=4 (0.10.03)12 1000010236e -? =点 4. （1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e -0.06 2/12 +e -0.065/12 =1.97元。 远期价格=(30-1.97)e 0.06 0.5 =28.88元。 金融工程郑振龙第4版配套练习题库 郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】 目录 第一部分考研真题精选 一、概念题 二、判断题 三、选择题 四、简答题 五、计算题 六、论述题 第二部分章节题库 第一章金融工程概述 第二章远期与期货概述 第三章远期与期货定价 第四章远期与期货的运用 第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货 第六章互换概述 第七章互换的定价与风险分析 第八章互换的运用 第九章期权与期权市场 第十章期权的回报与价格分析 第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型 第十二章期权定价的数值方法 第十三章期权的交易策略及其运用 第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值 第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权 第十六章奇异期权 第十七章风险管理 ? 试看部分内容 第一部分考研真题精选 一、概念题 1风险溢价[中南财经政法大学2020研] 答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不 愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。 在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。 2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研] 答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。通常提及的表外业务专指后一类，属狭义表外业务。其中，远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率，在将来清算日按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间利息差额的贴现金额；票据发行便利是一种具有法律约束力的中期周转性票据发行融资的承诺，属银行的承诺业务；备用信用证是银行担保业务的一种主要类型，通常是为投标人中标后签约、借款人还款及履约保证金等提供担保的书面保证文件。 3看涨期权[广西大学2016研] 答：按照期权买方行权方向的不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权。 参考文献 [1]A hn, D., J. Boudoukh, M. Richardson, and R. F. Whitelaw. Optimal Risk Management Using Options, Journal of Finance, 54, 1(February 1999), 359-75. [2]A rrow, K. J. Essays in the Theory of Risk Bearing. Markham, Chicago, 1971. [3]A say, M., and C. Edelberg. Can a Dynamic Strategy Replicate the Returns on an Option? Journal of Futures Markets, 6(Spring 1986), 63-70. [4]B all, C. A., and W. N. Torous. Bond price dynamics and options, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 18(1983), 517-531. [5]B icksler, J., and A. H. Chen. An Economic Analysis of Interest Rate Swaps, Journal of Finance 41, 3(1986), 645-55. [6]B lack, F. Fact and Fantasy in the Use of Options and Corporate Liabilities, Financial Analysts Journal, 31(July-August 1975), 36-41, 61-72. [7]B lack, F., and M. Scholes. The Valuation of Option Contracts and a Test of Market Efficiency, Journal of Finance, 27(May 1972), 399-418. [8]B lack, F., and M. Scholes. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy. 81(May-June 1973), 637-59. [9]B odurtha, J. N. and G. R. Courtadon. Tests of an American Option Pricing Model on the Foreign Currency Options Market,Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22(June 1987), 153-67. [10]Bookstaber, R., and J. A. Langsam. Portfolio Insurance Trading Rules, Journal of Futures Markets, 8(February 1988), 1-31. [11]Boyle, P. P. Options: A Monte Carlo Approach, Journal of Financial Economics, 4(1977), 3223-38. [12]Boyle, P. P. A Lattice Framework for Option Pricing with Two State Variables, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23(March 1988), 1-12. [13]Boyle, P. P., and D. Emanuel. Discretely Adjusted Option Hedges, Journal of Financial Economics, 8(1980), 259-82. [14]Brennan, M. J., and E.S. Schwartz. The Valuation of American Put Options, Journal of Finance, 32(May 1977), 449-62. [15]Brennan, M. J., and E.S. Schwartz. Finite Difference Methods and Jump Processes Arising in the Pricing of Contingent Claims: A Synthesis, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 13(September 1978), 462-74. [16]Campbell, J. Y., A. W. Lo, and A. C. MacKinlay. The Econometrics of Financial Markets. Princeton University Press, 1997. [17]Chance, D. An Introduction to Options and Futures. Orlando, Fla.: Dryden Press, 1989. [18]Chang, E.C. Returns to Speculators and the Theory of Normal Backwardation, Journal of Finance, 40(March 1985), 193-208. [19]Conze, A., and R. Viswanathan. Path Dependent Options: The Case of Lookback Options, Journal of Finance, 46(1991), 1893-1907. [20]Cooper, I., and A. Mello. The Default Risk of Swaps, Journal of Finance, 46(1991), 596-620. [21]Cornell, B., and M. Reinganum. Forward and Futures Prices: Evidence from Foreign Exchange Markets, Journal of Finance, 36(December 1981), 1035-45.金融工程-郑振龙课后习题答案
(完整版)金融工程复习提纲—郑振龙第四版
金融工程复习资料要点郑振龙.doc
金融工程第三版郑振龙课后习题答案
金融工程复习提纲—郑振龙第四版
金融工程郑振龙课后习题答案
金融工程复习资料要点郑振龙
2020年(金融保险)金融工程第二版郑振龙第十三章
【金融经典教材解读】《金融工程》郑振龙等编著
(完整版)郑振龙《金融工程》_第2-5章课后作业_习题及答案
金融工程复习提纲—郑振龙第四版
郑振龙《金融工程》第2版课后习题(金融工程概述)【圣才出品】
金融工程(第二版,郑振龙)习题答案
金融工程郑振龙第4版配套练习题库
郑振龙《金融工程》参考文献