投资项目内部收益率的计算和所得税问题刘承通

第34卷第6期2012年12月山东冶金

Shandong Metallurgy

Vol.34No.6December 2012

摘要：内部收益率是一种评价投资项目是否可行的重要指标，在实际投资时，由于项目贷款产生的利息支出降低了项目

的利润，进而减少了项目的所得税支出，最终导致项目现金净流量增加，从而提高了内部收益率。因此，如果在计算内部收益率时采用与计算自有资金收益率相同的所得税，就会使内部收益率虚高，应当予以纠正，即应考虑财务费用的扣除。关键词：投资项目；内部收益率；所得税；财务费用图分类：F285

文献标识码：A

文章编号：1004-4620（2012）06-0076-01

1前

言

内部收益率是一种评价投资项目在财务上是

否可行的重要指标。在计算内部收益率时，必然会涉及到企业所得税的计算。在计算企业所得税时是否考虑财务费用的扣除问题，关系到内部收益率计算的正确与否。通过理论分析和实际案例相结合的方法，阐述了在计算内部收益率时应如何计算企业所得税，进而正确计算内部收益率的问题，从而纠正了许多可行性研究报告在计算内部收益率时的错误，以避免因内部收益率的计算错误导致决策错误。

2项目内部收益率和涉及的所得税问题

内部收益率IRR （Internal Rate of Return ）也称内含报酬率，是指能够使投资项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资项目净现值（NPV ）为零的贴现率。作为一种评价投资项目是否可行的重要指标，内部收益率考虑了货币时间价值，反映其内在的收益水平，通常情况下，如果内部收益率大于投资者的资本成本或要求的最低报酬率，说明项目是可行的。在实际投资时，投资者除了自有资金外，往往还使用借贷资金，这时，就存在项目自有资金收益率的问题。自有资金收益率是指在项目投资中属于自有的那部分资金预期达到的报酬率。自有资金的收益率除了与项目本身相关外，还与借款比例和借款利率相关，当内部收益率大于借款利率时，借款比例越大、借款利率越低，自有资金收益率越高，但自有资金承担的风险也越高；反之亦反。当然，项目自有资金的

比例也不是投资者可以随意选择的，它一方面与投资者的风险偏好相关，另一方面也受限于国家相关部门和银行等资金提供者的最低比例要求。

由于内部收益率是假定项目所有资金均为自有资金时的内含收益率，与项目借款比例无关，因此，在计算项目内部收益率时不需要考虑财务费用，所以所采用的所得税与计算自有资金收益率时不同。在项目投资管理工作实践中，发现在许多项目可行性研究报告中，在计算内部收益率时所采用的所得税与计算自有资金收益率时所采用的所得税相同，即均认为财务费用导致项目利润减少，进而减少项目所得税，最终导致项目净现金流增加，但这实际上是错误的。因为内部收益率是假设项目全部采用自有资金时的报酬率，与资本结构无关，所以在计算所得税时不应扣除财务费用，因此，所使用的所得税要大于计算自有资金收益率时的所得税。如果在计算内部收益率时采用与自有资金收益率相同的所得税，则会导致内部收益率虚高，必须予以纠正。因为这关系到项目内部收益率计算的正确与否，从而影响项目决策的正确与否。

3某投资项目收益率的计算

某投资项目情况：项目总投资为1000万元（均按固定资产投资计算，不考虑所需流动资金），其中自有资金300万元，贷款700万元（5a 期，每年等额还款，年利率为8%）；项目建设周期为1a，运营期为10a；经营期间每年销售收入为500万元，经营付现成本200万元，折旧100万元（不考虑固定资产残值和财务费用资本化等因素，每年折旧按100万元计算），企业所得税率为25%，不考虑其他税费，求该项目所得税后的内部收益率和自有资金收益率。

1）项目内部收益率计算。项目第1a 的现金净流量为-1000万元；第2～11a，每年的现金净流量为250万元，其中产品销售收入为500（下转第78页）

投资项目内部收益率的计算和所得税问题

刘承通1，王育红2

（1华鲁控股集团有限公司，山东济南250011；2淄博市劳动就业培训中心，山东淄博255030）

收稿日期：2012-10-26作者简介：刘承通，男，1971年生，2002年毕业于同济大学工商管理专业，MBA；2011年毕业于山东大学法学院，法律硕士。现为华鲁控股集团有限公司规划发展部副总经理兼法律事务办公室副主任，从事企业管理、项目投资和法律方向的实务运作和研究工作。

投资项目内部收益率计算方法

已贴现现金流量法（Discounted cash flow，DCF） ──按资金的时间价值调整各期现金流量的投资项目评估和选择的方法。内部收益率（IRR）净现值（NPV）盈利指数（PI）一、内部收益率（Internal rate of return，IRR） ──使投资项目未来的净现金流量（CFs）的现值等于项目的初始现金流出量（CIO）的贴现利率，即 IRR的计算：插值法（Interpolate）假设某公司的一个投资项目的初始现金流出量与其后4年的现金流量如表5-2所示，则用插值法求内部收益率的计算过程为：表5-2 投资项目的初始现金流出量及其后四年的现金流量年份0 1 2 3 4 现金流量（￥100 000）35 000 40 000 42 000 30 000 表5-3 贴现率为15%时的净现值年份净现金流量15%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×0.870 = 30 450 2 40 000 ×0.756 = 30 240 3 42 000 ×0.658 =27 636 4 30 000 ×0.572 = 17 160 ￥105 486

表5-4 贴现率为20%时的净现值年份净现金流量20%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×0.833 = 29 115 2 40 000 ×0.694 = 27 760 3 42 000 ×0.579 =2 4 318 4 30 000 ×0.482 = 14 460 ￥95 693 则有对应关系如下：贴现率15%→净现值105 486 IRR→净现值100 000 贴现率20%→净现值 95 693 所以， IRR=17.80% 内部收益率法又称“财务内部收益率法”。是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。其计算步骤为：(1)在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。(2)再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现率后再测算到接近于零的负值。(3)根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内部收益率：内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。使用借款进行建设，在借款条件（主要是利率）还不很明确时，内部收益率法可以避开借款条件，先求得内部收益率，作为可以接受借款利率的高限。但内部收

内部收益率计算

财务内部收益率的计算项目的内部收益率是衡量项目财务效益的重要指标，它在项目财务现金流量表的基础上计算得出，由于计算量大，往往是多种经营项目的可行性研究报告和实施计划编写中令人头痛的工作。用EXCEL编写的项目财务现金流量表和内部收益率计算表很容易地解决了这个问题，不需要计算器和草表，自动计算出累计净现值和内部收益率。下面分步介绍： 1.再一张空白的EXECL工作表中建立如图所示的表格，通常我们取经济效益计算分析

2.在财务现金流量表中输入公式：在《项目财务净现金流量表》中，在单元格B6中输入公式“=SUM(B7:B9)”，在B10中输入公式“=SUM(B11:B15)”，在B16中输入“=B6-B10”。选中单元格B6，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M6单元格，B6～M6单元各种就有了相应的公式。用同样的方法对 B10和B16进行操作。在B17中输入公式“=SUM($B$16)”，在C17中输入公式“=SUM($B$16：C16)”，选中单元格C17，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M17单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是： SUM($B$16:D16)、SUM($B$16:E16)、……、SUM($B$16:M16)。这样，在表中填入相应的现金流出流入，就可以计算出项目的净现金流量。 3.在内部收益率计算表中输入公式：在单元格B22中输入公式“=B16”，用第2步中的方法使C22～M22中的公式分别是：=C16、=D16、……、=M16。在单元格B23～M23中分别输入公式“=（1+0.12）^-1”、“=（1+0.12）^-2”、……、“=（1+0.12）^-12)”。在单元格B26～M26中分别输入公式“=（1+B29）^-1”、“=（1+B29）

内部收益率的计算

化工设计第八章化工项目的技术经济分析龚俊波

第四节化工项目经济财务评价 ?教学内容：了解投资回收期、净现值、净年值、内部收益率对单方案和多方案的指标计算公式及其评价方法内容O ?重点和难点：重点掌握化工项目经济财务评价的静态和动态法的区别与联系，并熟练运用。

（2）、差额投资利润率（△ROI）的计算例题：一个化工厂为了回收废热，有如下4个方案可供选择: 如果该项目要求的基准投资利润率（MARR）为10% （不计各种税），应该推荐哪个方案? 解：第一步，分别计算各方案的投资利润率，并用MARR进行初步筛选。方案仁年收益（利润）=3.9 —10X20%—0.1=1?8 （万元） (ROI)1 = 1?8/10 = 18% (ROI)1 > MARR

从投资利润率观点来看，方案1成立。方案2 年收益(利润)=5.8 —16X20%—0.1=25 (万元) (ROI)2=25/16 = 15.625% (ROI)2 > MARR 从投资利润率观点来看，方案2成立。方案3：年收益(利润)=6.8—20X20%—0.1=27 (万元) (ROI)3=2?7/20=13.5% (ROI)3 > MARR 从投资利润率观点来看，方案3成立。方案4：年收益(利润)=8.9—30X20%—0.1=2?8 (万元) (ROI)4=28/30 = 9?333% (ROI)4 < MARR

从投资利润率观点来看，方案4不成立。用各方案ROI与MARR比较，初步筛选，确定方案4被剔除。

4.1化工项目的静态财务分析与评价第二步，对留下的满足MARR要求的方案，进一步用差额投资利润率的观点，分析各方案间增量投资利润率是否也满足MARR的要求。从投资最小的方案和与其相邻的较大投资方案进行比较: A（ROI）1_2=（2.5-1.8）/（16-10） = 0.刀6=11.67% A（ROI）1_2 > MARR 从差额投资利润率观点，方案2与方案1之间，其增量（差额）投资利润率满足MARR的要求，表明增大投资额有效，取投资额大的方案（方案2）,剔除投资较小的方案（方案 1）。 △ (ROI)2_3=(2.7—25)/(20 — 16) = 024=5% A(ROI)2_3 < MARR 从差额投资利润率观点，方案2与方案3之间，其增量（差额）投资利润率不满足MARR 的要求，表明增大投资额无效，保留投资额较小的方案（方案2）, 剔除投资额较大的方案（方案3）。从投资利润率和差额投资利润率相结合的观点，最终保留的推荐投资方案为方案2。y

内部收益率计算

(1)净现值和现值指数的计算净现值是指项目寿命期内各年所发生的资金流入量和流出量的差额，按照规定的折现率折算为项目实施初期的现值。因为货币存在时间价值，；争现值的计算就是要把投资折成终值与未来收入进行比较，可以运用银行计算终值的方法计算现值(也就是银行的贴现)．得出其计算公式：NPV=F／(1+i)n(其中F为终值、NPV为现值、i为折现率、n为时期)。净现值计算的关键是确定折现率，一般而言，投资收益率最低就是银行利率，银行利率相当于货币的时间价值，也是进行投资的最低机会成本，最初测试折现率时，宜采用当时一年期银行的存款利率。例如：某物业公司为适应辖区业主的需要以10万元投资一个新服务项目．在实际经营的过程中，第一年扣除各种费用后的纯利润为0.1万元，第二年扣除各种费用后的纯利润为0.2万元，2年后以11万卖出，求该项目的净现值？假如：一年期银行的存款利率为5％，设定为折现率，各年收益的现值和为： 0.1×1／1+0.05+0.2×1／(1+0.05)2。+11×1／(1+0 05)2=10.2536万元。净现值为收益现值总额减投资现值，现值指数=收益现值总额／投资现值。净现值，即：10.2536-10=O.2536万元；现值指数，即： 10.2536／10=1.025。我们可以得出这样的结论：净现值大于0，现值指数大于1，说明该项目投资可行。

由净现值和现值指数，大致可以确定该项目的投资收益率的范围，为了更加准确地了解该项投资实现的收益率，通过综合银行利率、投资风险率和通货膨胀率、同行业利润率比较等因素，确定该项投资预期收益率为10％，并且对投资的内部收益率进行计算验证。由直线内插法公式：IRR=i1+NPV1 (i2一i1)／NPV1+︱NPV2︱公式中，IRR－内部收益率：i1－净现值为接近于零的正值时的折现率；i2－净现值为接近于零的负值时的折现率；NPV1一采用低折现率i1时净现值的正值；NPV2－采用高折现率i2净现值的负值。设定5％为低折现率i1，设定8％为高折现率i2，折现率为8％时，上述投资项目中各年收益的现值总和为： 0. 1×1／1+0 08+0.2×1／(1+0.08)2+11×1／(1+0.08) 2＝9.691万元。净现值即为：9.691—10=-0.309万元。内部收益率=5％+(8％-5％)(10.2536-10)／(10.2536-9.691)=6.35％如果该项目的期望收益率(基准收益率)是10％，实现收益率远远低于期望收益率，该项投资是不可行的。更直观、明了地理解内部收益率的方法，就是运用几何图解法进行计算：先在横坐标上绘出两个折现率i1=5％、i2=8％，然后在此两点画出垂直于横坐标的两条直线，分别等于相应折现率的正净现值(NPV1)，负净现值(NPV2)，然后再连接净现值的两端画一直线，此直线与横轴相交的一点表示净现值为零的折现率，即为内部收益率(IRR)。如图：由图中的两个相似三角形，可以推导出相似三角形的数学公式：

投资内部收益率和资本金内部收益率之间的关系

项目（全投资）内部收益率与自有资金内部收益率一、财务内部收益率对具有常规现金流量(即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量)的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率i的函数，其表达式如下：工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域(即-1＜i＜+∞内，/考察（1+FIRR）-t，当FIRR≤-1时，（1+FIRR）-t是没有意义的。＝/随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负，FNPV与i之间的关系一般如图所示。

按照财务净现值的评价准则，只要FNPV(i)≥0，方案或项目就可接受，但由于FNPV(i)是i的递减函数，故折现率i 定得越高，方案被接受的可能越小。很明显，i可以大到使FNPV(i)＝0，这时FNPV(O)曲线与横轴相交，达到了其临界值i＊，可以说i＊是财务净现值评价准则的一个分水岭，将i＊称为财务内部收益率 (FIRR---Financial Internal Rate of Return)。其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：式中FIRR一一财务内部收益率。二、全部投资内部收益率与自有资金内部收益率因为企业全部资金包括自有资金和负债资金，所以内部收益率又可分为全部投资内部收益率和自有资金内部收益率。

区别在于：全部投资内部收益率是对全部资金可望达到的报酬率，自有资金内部收益率只是全部资金中属于自有的那部分资金预期达到的报酬率。三、财务杠杆、资本结构设项目的全部投资为P，其中自有资金为Pm, 贷款额为PL，全部投资内部收益率为IRR，自有资金的内部收益率为IRRm，银行贷款利率为IL，根据三者的关系可得： P＝Pm＋PL IRRm=(P〃IRR-PL〃IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL〃IL)/Pm=IRR+ (IRR-IL)〃PL/Pm 令k=Pm/P，其中k为自有资金在全部投资中的比例，通常规定k≥0.25, 则有： IRRm=IRR+(IRR-IL)〃(1-k)/k 整理上式可得： IRR=k〃IRRm+(1-k)IL 上式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金比例和贷款比例。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定，并且当IRR>IL时，IRRm>IRR；IRR自有资金内部收益率与全投资内部收益率

用EXCEL计算内部收益率

用EXCEL计算财务内部收益率项目的内部收益率是衡量项目财务效益的重要指标，它在项目财务现金流量表的基础上计算得出，由于计算量大，往往是多种经营项目的可行性研究报告和实施计划编写中令人头痛的工作。笔者用EXCEL 编写的项目财务现金流量表和内部收益率计算表很容易地解决了这个问题，不需要计算器和草表，自动计算出累计净现值和内部收益率。下面分步介绍： 1、再一张空白的EXECL工作表中建立如图所示的表格，通常我们取经济效益计算分析期为12年。 2、在财务现金流量表中输入公式：在《项目财务净现金流量表》中，在单元格B6中输入公式“=SUM(B7:B9)”，在B10中输入公式“=SUM(B11:B15)”，在B16中输入“=B6-B10”。选中单元格B6，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M6单元格，B6～M6单元各种就有了相应的公式。用同样的方法对B10和B16进行操作。在B17中输入公式“=SUM($B$16)”，在C17中输入公式“=SUM($B$16：C16)”，选中单元格C17，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M17单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是：SUM($B$16:D16)、SUM($B$16:E16)、……、SUM($B$16:M16)。这样，在表中填入相应的现金流出流入，就可以计算出项目的净现金流量。 3、在内部收益率计算表中输入公式：在单元格B22中输入公式“=B16”，用第2步中的方法使C22～M22中的公式分别是：=C16、=D16、……、=M16。在单元格B23～M23中分别输入公式“=（1+0.12）^-1”、“=（1+0.12）^-2”、……、“=（1+0.12）^-12)”。在单元格B26～M26中分别输入公式“=（1+B29）^-1”、“=（1+B29）^-2”、……、“=（1+B29）^-12)”。在单元格B24中输入“=B22*B23”，B27中输入“=B22*B26”，用第2步中的方法使C24～M24中的公式分别是：=C22*C23、=D22*D23、……、=M22*M23，使C27～M27中的公式分别是：=C22*C26、=D22*D26、……、=M22*M26。在B25中输入公式“=SUM($B$24)”，在C25中输入公式“=SUM($B$24：C24)”，选中单元格C25，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M25单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是：SUM($B$24:D24)、SUM($B$24:E24)、……、SUM($B$24:M24)。

房地产公司投资项目财务指标选取建议

xx节能置业投资项目财务指标选取建议根据目前土地市场变化以及同业内其他企业情况，结合xx节能置业自身情况及发展战略，我们对公司投资新项目论证过程中拟采用的财务参照指标建议如下：一、财务指标建议（一）静态指标 1.静态绝对值指标（1）项目总收入（项目整体营业收入）项目总收入（项目整体营业收入），是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入，能够反映当期竣工、入住的情况。该指标直观的体现了项目的盈利能力，并且是上市公司合并报表所重点关注的指标。此外，该指标配合开发周期、财务净现值分析后，可考察项目现金流状况。（2）项目净利润项目净利润，是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成。该指标直观的体现了项目的盈利能力，并且是上市公司合并报表所重点关注的指标。也能直观的体现：在项目竣工结利后，公司实际从项目中的获利。其计算公式为：净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-营业费用-管理费用-财务费用-企业所得税-土地增值税。（3）自有资金峰值

自有资金峰值，是指在项目取得外部融资或销售回款前，项目股东运用自有资金对项目投入所需投资的最大资金值。该指标体现了股东对项目的最大资金投入，衡量了股东实力能否满足项目的资金需要。 2.静态比例指标（1）毛利率毛利率，是指毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。该指标综合反映了产品定价与成本之间的关系，成本控制、定价策略、销售策略。目前，毛利率行业平均水平为30-35%，同时应结合公司在同一项目地区、同类产品的建筑设计标准以及目标成本控制情况。其计算公式为：毛利率=（当期营业收入-营业税金及附加-营业成本）/（当期营业收入-营业税金及附加）×100%。（2）总投资回报率总投资回报率，是指通过投资而应返回的价值，即企业从一项投资活动中得到的经济回报。该指标涵盖了企业的获利目标以及获利目标与成本之间的关系，反映了项目的总体投资回报情况，结合毛利率还可考察项目的税收筹划能力。其计算公式为：总投资回报率=（营业收入-营业成本-营业税金及附加-营业费用-管理费用-财务费用-企业所得税-土地增值税）/(营业成本+营业税金及附加+营业费用+管理费用+财务费用+企业所得税+土地增值税)×100%。（3）自有资金投资回报率

收益率的计算步骤

一、内部收益率的计算步骤 (1)净现值和现值指数的计算净现值是指项目寿命期内各年所发生的资金流入量和流出量的差额，按照规定的折现率折算为项目实施初期的现值。因为货币存在时间价值，；争现值的计算就是要把投资折成终值与未来收入进行比较，可以运用银行计算终值的方法计算现值(也就是银行的贴现)．得出其计算公式：NPV=F／(1+i)n(其中F为终值、NPV为现值、i为折现率、n为时期)。净现值计算的关键是确定折现率，一般而言，投资收益率最低就是银行利率，银行利率相当于货币的时间价值，也是进行投资的最低机会成本，最初测试折现率时，宜采用当时一年期银行的存款利率。例如：某物业公司为适应辖区业主的需要以10万元投资一个新服务项目．在实际经营的过程中，第一年扣除各种费用后的纯利润为0.1万元，第二年扣除各种费用后的纯利润为0.2万元，2年后以11万卖出，求该项目的净现值？假如：一年期银行的存款利率为5％，设定为折现率，各年收益的现值和为： 0.1×1／1+0.05+0.2×1／(1+0.05)2。+11×1／(1+005)2=10.2536万元。净现值为收益现值总额减投资现值，现值指数=收益现值总额／投资现值。净现值，即：10.2536-10=O.2536万元；现值指数，即： 10.2536／10=1.025。我们可以得出这样的结论：净现值大于0，现值指数大于1，说明该项目投资可行。 (2)内部收益率的计算由净现值和现值指数，大致可以确定该项目的投资收益率的范围，为了更加准确地了解该项投资实现的收益率，通过综合银行利率、投资风险率和通货膨胀率、同行业利润率比较等因素，确定该项投资预期收益率为10％，并且对投资的内部收益率进行计算验证。由直线内插法公式：IRR=i1+NPV1(i2一i1)／NPV1+︱NPV2︱

第31讲_投资项目财务评价指标(1)

第二节投资项目财务评价指标框架补充内容·项目现金流量评价角度知识点·项目现金流量——投资期知识点·项目现金流量——营业期（不考虑所得税）

知识点·项目现金流量——营业期（考虑所得税）知识点·项目现金流量——营业期（特殊事项）补充内容·关于折旧税会不一致的情况如何处理【原则】折旧额——税会不一致时，按税法计算折旧年限——税会不一致时，按短的计算【例】该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧。年折旧额=4000×（1-5%）/4=950（万元）计提折旧年限=3年

C.75000 D.100000 【答案】B 【解析】年营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=（600000-400000）×（1-25%）+100000×25%=175000（元）【多选题】在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）（2015年） A.税后营业利润+非付现成本 B.营业收入-付现成本-所得税 C.（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率） D.营业收入×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率【答案】AB 【解析】NCF=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率【判断题】在固定资产投资决策中，当税法规定的净残值和预计净残值不同吋，终结期现金流量的计算一般应考虑所得税的影响。（）（2018年）【答案】√ 【解析】固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面净残值-预计的净残值）×所得税税率，所以本题说法正确。

第33讲_投资项目财务评价指标(3)

知识点·投资项目评价指标——年金净流量练习【单选题】下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是（）。 A.该方案净现值×年金现值系数 B.该方案净现值×年金现值系数的倒数 C.该方案每年相等的现金净流量×年金现值系数 D.该方案每年相等的现金净流量×年金现值系数的倒数【答案】B 【单选题】某投资项目需要在第一年年初投资840万元，寿命期为10年，每年可带来营业现金流量180万元，已知按照必要收益率计算的10年期年金现值系数为7.0，则该投资项目的年金净流量为（）万元。（2018年） A.60 B.120 C.96 D.126 【答案】A 【解析】投资项目的年金净流量=（180×7.0-840）/7.0=60（万元）。【综合题】（2014年）【要求】（1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标： ①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1～5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。（2）分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。（3）根据资料二，资料三和资料四： ①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益； ③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。（4）假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算： ①乙公司普通股的资本成本；②筹资后乙公司的加权平均资本成本。

【答案】（3）①（EBIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000 EBIT=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=4400（万元） ②每股收益无差别点的每股收益=（4400-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=0.45（元） ③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应该选择财务杠杆较大的方案二，即发行债券的方案。（4）①乙公司普通股的资本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5% ②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/（40000+7200）+8%×（1-25%）×16000/（40000+7200）+10%×（1-25%）×7200/（40000+7200）=11.06%。知识点·投资项目评价指标——现值指数练习【单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。（2014年） A.0.25 B.0.75 C.1.05 D.1.25 【答案】D 【解析】现值指数=（100+25）/100=1.25

财务管理第二节-投资项目的决策指标(DOC)

第三、折现率㈠折现率是折算时使用的利率；㈡折现率的确定： ⒈根据资金成本来确定，但计算资金成本比较困难，故限制了其应用范围； ⒉根据企业要求的最低资金利润率来确定，即根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬率来确定，较易确定。第二节投资项目的决策指标非折现指标（没有考虑货币时间价值） 1.投资回收期 2.年均收益率ARR 折现指标（考虑货币时间价值） 1.净现值NPV 2.内含报酬率（内部收益率）IRR 3.获利能力指数PI 三、投资项目的决策指标一、非贴现指标（一）投资回收期（payback period，PP or PBP）投资回收期

是指回收初始投资所需要的时间（年）计算公式为

①每年营业现金流量NCF相等，则 PP = 初始投资额 / 年现金净流量 ②使项目经营期间净现金流量之和减去初始投资等于零的年份（累计净现金流量为零）。 PP的优点： ①计算简单，便于理解； ②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； ③常用于筛选大量的小型投资项目。 PP的缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列； ③没有考虑回收期后的现金流量； ④比较主观臆断。贴现投资回收期（discounted payback period）即将各期现金流量贴现后再计算投资回收期。非折现指标——普通回收期

判别准则：对相互独立的备选方案，回收期小于或等于企业要求的回收期，则项目可接受；反之，拒绝。对相互排斥的备选方案，在满足回收期小于或等于企业要求的回收期的备选方案中，选择回收期最短的备选方案。普通回收期的例子普通回收期的例子累计净现金流量等于零的年份在第2年末和第三年末之间，第2年末还有20万元没有收回，如果第3年收回20万元，则回收期为3年，但第三年收回50万元，将第3年分成50份，在20份时就收回了全

内部收益率IRR计算方法

内部收益率IRR计算方法（Excel法）内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。说得通俗点，内部收益率越高，说明投入的成本相对地少，但获得的收益却相对地多。如果不使用专门函数，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率，也就是常说的内部交叉检验。【例1】某公司欲投资一项新产品，预计需要30万元，预期今后5年的净收益分别为25000元、30000元、90000元、80000元、100000元，请求出该产品投资4年后、5年后的内部收益率。操作： ①建立excel表格并输入相关数据。 ②在B9计算单元中输入公式“=IRR(B2:B6)”，计算出4年后的内部收益率。 ③在B10计算单元中输入公式“=IRR(B2:B7)”，计算出5年后的内部收益率。 ④在B13计算单元中输入公式“=NPV(IRR(B2:B7),B2:B7)”，检验上述IRR的计算是否正确。见图：

在B9单元计算的IRR是负数，说明该投资在当年还是未盈利的。最后的交叉检验值为0，说明计算IRR的方法及数据都是正确的。这里用到了IRR函数，它返回的是由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现金流可以不是均衡的，但它们必须按照固定的时间周期，如按月或是按年。语法：IRR(values,guess) 其中values为数组或单元引用，必须包含至少一个正数值和一个负数值。guess为计算结果的估计值，大多数情况下，可以省略，默认为0.1，如果IRR函数返回错误值“#NUM！”，则可以选择一个估计值另试。 IRR函数返回的是一组定期现金流的内部收益率，如果是不定期的现金流，那么就要使用另一个函数：XIRR。 XIRR的语法： XIRR(values,dates,guess) 其中 values为与dates中支付时间相对应的一系列现金流，第一次支付是可选的，并且与投资开始时的成本或支付有关。如果第一个值是成本或支付，则其必须是负值。所有的后续支付都是基于365天/年贴现的。 dates为对应的支付日期表，第一个支付日期代表支付表的开始，其他日期应该迟于该日期，但可以按任何序列排列。 guess同上例。【例】某公司在2009年2月1日开始进行一项50万元的投资，其回报金额和日期见下表内，需要计算此项投资的内部收益率。操作：

Excel_帮你轻松计算NPV(净现值)_和IRR(内部收益率)

前言：这是一篇关于如何使用工具方面介绍文章，希望各位同事能在工作中，更多学会使用电脑工具，提高工作效率和工作质量。学会如何使用工具也是今年财务人员学习的一个重要方面，希望今后能有更多使用工具方面的文章出现。 Excel 帮你轻松计算NPV(净现值) 和IRR（内部收益率）铁山垅钨矿财务科财务人员在进行投资决策时，通常要计算NPV（净现值）和IRR（内部收益率）两个重要的投资指标。这两个投资指标的计算相当麻烦，要求的前提条件比较苛刻，需要记忆的公式比较多；实际上，随着计算机的普及，我们可以巧用Excel 软件，来完成NPV（净现值）IRR（内部收益率）的计算，不仅省时省力、准确率高，还可以将财务人员从繁杂的手工劳动中解放出来，把更多的时间投入到专业的思考和判断上。 (1)NPV(净现值)的计算下面我举个简单的例子例1如：某项目计算期为4年，各年净现金流量分别为，-10000，3000，4200，6800，，该项目基准收益率为10％，求NPV，并分析项目是否可行。第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动"fx函数(F)”。第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，函数名里选择"NPV'’，按确定。第三步：输入相关参数，求NPV。

使用Excel操作如下，在Rate栏内输入折现率10%，在valuel栏中输入一组净现金流量，用逗号隔开—10000，3000，4200，6800。也可点击红色箭头处，从Excel 工作薄中选取数据。然后，从图中对话框中直接读取计算结果：(NPV)二，或点击确定，可将NPV的计算结果放在Excel工作薄的任一单元格内。从而大大地提高了工作效率。在上例中，将开始投资的10000 作为数值参数中的一个。这是因为假定付款发生在第一个周期的期末。如果初期投资发生在第一个周期的期初举例2如下：

财务内部收益率的计算案例

财务内部收益率的计算案例项目的内部收益率是衡量项目财务效益的重要指标，它在项目财务现金流量表的基础上计算得出，由于计算量大，往往是多种经营项目的可行性研究报告和实施计划编写中令人头痛的工作。用EXCEL编写的项目财务现金流量表和内部收益率计算表很容易地解决了这个问题，不需要计算器和草表，自动计算出累计净现值和内部收益率。下面分步介绍： 1.再一张空白的EXECL工作表中建立如图所示的表格，通常我们取经济效益计算分析期为12年。

2.在财务现金流量表中输入公式：在《项目财务净现金流量表》中，在单元格B6中输入公式“=SUM(B7:B9)”，在B10中输入公式“=SUM(B11:B15)”，在B16中输入“=B6-B10”。选中单元格B6，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M6单元格，B6～M6单元各种就有了相应的公式。用同样的方法对B10和B16进行操作。在B17中输入公式“=SUM($B$16)”，在C17中输入公式“=SUM($B$16：C16)”，选中单元格C17，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M17单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是：SUM($B$16:D16)、SUM($B$16:E16)、……、SUM($B$16:M16)。这样，在表中填入相应的现金流出流入，就可以计算出项目的净现金流量。 3.在内部收益率计算表中输入公式：在单元格B22中输入公式“=B16”，用第2步中的方法使C22～M22中的公式分别是：=C16、=D16、……、=M16。在单元格B23～M23中分别输入公式“=（1+0.12）^-1”、“=（1+0.12）^-2”、……、“=（1+0.12）^-12)”。在单元格B26～M26中分别输入公式“=（1+B29）^-1”、“=（1+B29）^-2”、……、“=（1+B29）^-12)”。

利用Excel表格计算内部收益率

利用E x c e l表格计算内部收益率 -标准化文件发布号：（9456-EUATWK-MWUB-WUNN-INNUL-DDQTY-KII

利用Excel表格计算内部收益率肖爱梅范海池王育红郑喜春（湖南省隆回县水土保持局隆回县 422200）【摘要】投资项目中常需计算财务评价指标，从动态的角度客观地反映投资项目的实际收益水平，缺点是计算过程复杂，通过介绍隆回县兰草河坡耕地整治项目的财务评价指标计算，掌握利用Excel表格计算内部收益率的方法，同时进行敏感性分析，可大大减少工作强度，减化计算程序，提高工作效率。【关键词】 Excel 财务评价内部收益率计算在投资项目的可行性研究报告及初步设计中，都要进行财务评价，其主要动态分析指标有经济净现值、效益费用比和内部收益率。其中内部收益率可以从动态的角度反映投资项目的实际收益水平，又不受外部参数的影响，比较客观，可以更好地评价项目建设的经济收益水平。但其计算过程繁琐复杂，要用若干个折现率进行试算，容易出错。作者通过实践摸索，利用Excel表格编辑公式，可以快速准确地进行动态分析指标计算，大大的提高了工作效率。下面就以“隆回县兰草河坡耕地整治项目”中财务评价动态分析指标的计算为实例，详细介绍常规现金流量项目的内部收益率及敏感性分析计算。 1. 隆回县兰草河坡耕地整治项目基本情况及工程费用 1.1 项目基本情况湖南省隆回县兰草河坡耕地整治项目规划总投资3320.42万元，其中工程措施2768.68万元，植物篱79.03万元，独立费用284.76万元，基本预备费187.95万元。 1.2 工程费用及效益：隆回县兰草河坡耕地整治项目建设投入分3年，2010年投入996.63万元，2011年投入1139.64万元，2012年投入1184.15万元；年运费按照水利部1995年颁布实施的水利工程年运行费标准（水财[1995]年241号文）取总投资的5%。依据《水利建设项目经济评价规范》（SL-94）及有关规定，效益计算期为20年：2011年效益为68.75万元，2012年效益为141.78万

用EXCEL函数公式计算内部收益率

用EXCEL函数公式计算内部收益率如果开办一家服装店，预计投资110000，并预期为今后5年的净收益为：15000、21000、28000、36000和45000。分别计算投资两年、四年及五年后的内部收益率。 IRR 1．含义：返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现金流不一定要均衡，但作为年金，它们必须按固定的间隔发生，如按月或按年。内部收益率为投资的回收利率，其中包含定期支付（负值）和收入（正值）。 2．语法：IRR(values, guess)。其中： values为数组或单元格的引用，包含用来计算内部收益率的数字，values 必须包含至少一个正值和一个负值，以计算内部收益率。 (1)函数IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。故应确定按需要的顺序输人了支付和收人的数值。 (2）如果数组或引用包含文本、逻辑值或空中单元格，这些数值将被忽略。 guess为对函数IRR计算结果的估计值： (1) Microsoft Excel使用迭代法计算函数IRR。从guess开始，函数IRR不断修正收益率，直至结果的精度达到0.00001%。如果函数IRR经过20次迭代，仍未找到结果，则返回错误值＃NUM!. (2)在大多数情况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。如果省略guess，假设它为0.1（即10%）。 (3)如果函数IRR返回错误值＃NUM!，或结果没有靠近期望值，可以给guess 换一个值再试一下。 3．说明：函数IRR与函数NPV（净现值函数）的关系十分密切。函数IRR 计算出的收益率即为净现值为0时的利率。下面的公式显示了函数NPV和函数IRR的相互关系： NPV(IRR(Bl : BO, Bl : 136)＝3 ．60E一08

投资项目财务效益分析

第二章投资项目财务效益分析第一节项目财务效益分析概述一、项目财务效益分析的作用定义：是在国家现行财税制度、现行价格体系和有关法规的基础上，对投资项目建成投产的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状况进行预算和分析，以评价和判断拟建项目在财务上是否可行。作用：首先，是企业进行投资决策的重要依据。其次，是银行发放贷款的重要依据。再次，也是有关部门审批投资项目的重要依据。二、项目财务效益分析的工作程序也可以说是项目财务效益分析的内容。第一步，分析和估算投资项目的财务数据。（第二节）第二步，编制财务基本报表。（第三节）第三步，计算财务分析指标，评价投资项目在财务上是否可行。（第五节）第四节，资金的时间价值与资金等值计算。三、资金时间价值与资金等值计算 1、几个基本概念（1）定义：就是资金随时间的推移而产生的增值部分（一般用利息来表示）。计算资金时间价值的方法与利息的计算方法相同产生的原因：一是投资收益的存在。二是通货膨胀因素的存在。三是风险因素的存在。（2）计算利息的两种方法：一是单利：F=P(1+i.n) 二是复利：F=P(1+i)t （3）名义利率和实际利率：

原因：计算利息的周期不同，不同周期的利率之间要进行换算。名义利率：是指将计算周期的利率按单利方法换算得到的年利率。（简单如：0.3%*12=3.6%）实际利率：是指将计算周期的利率按复利方法换算得到的年利率。（如：1.03660=(1+0.3%)12 1.03660－1=3.66% ）（4）资金等值：是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。 *利用等值的概念，可以把在一个时点发生的资金金额换算成另一时间的等值金额，这一过程就叫做资金等值计算。 2、资金等值计算公式上述公式中计算较繁琐的几种等值换算系数，如(F/A,i,t)、(A/P,i,t)等，可以直接查表得到。 P为现值，F为终值，A为年金，t为计算周期（一般为年），I为利率 I又叫做折现率，其中：一次支付现值公式是一次支付终值的逆运算偿债基金公式是年金终值公式的逆运算资金回收公式是年金现值公式的逆运算例：某公司花300万元购买一片门面，计划15年内以出租的方式收回投资，第15年末房屋的净值为150万元，若资金的利率为12%，问该公司每年年末应收取多少租金？

PPP项目之内部收益率的计算

百科| PPP项目之内部收益率的计算 2015-09-28 根据英国财政部网站发布的相关说明，内部收益率（internal rate of return，IRR）是英国PFI合同中最常被用作衡量私人投资方在项目中预期所获收益比率的基准，因为其除了直接影响投资收益考量外，也间接影响了私人投资方在资金交割时的项目报价以及之后项目报价变动（如因为政府对项目服务质量提出更高要求，涉及到私人投资方需要再融资）和计算违约赔偿、收益分配等问题。事实上，内部收益率本身就是一个相对基础的投资分析中的概念，其在我国也是一个衡量项目投资价值的常用标准。考虑到内部收益率概念上的专业性，本文将仅对内部收益率的投资分析价值做以简要介绍，而更多的从项目合同角度对其做以进一步说明。内部收益率的投资分析价值简单来说，收益率所计算的是投资回报率，意味着投资效益，这往往是在收入和成本已知的情况下所计算得出的，而内部收益率则相反，其是在收入未知的情况下计算得出的。内部收益率代表的是投资人对于项目投资本身期望达到的收益率。在项目投资前，投资人可以对未来每年的项目收入做出一定估算，而正是因为这些收入数据是估算的，这就意味着对项目内部收益率的计算来说，其基础数据本身就有一定误差。因此，为了尽可能减小其他计算误差，投资人发现了时间在收益率计算中所产生的影响，而这一点将因项目周期的增长而更加明显。简单总结就是说，当下的收入100万并不等于10年后所收入的100万（通货膨胀、贷款利率增

加、生产成本提高等等因素影响），因此，如果要在当前来预测项目是否可以收回成本、实现多少盈利，则需要将未来所预测的收入用一种方式转化为当前的价值，才能将其与当前的数据做同等比较。内部收益率的背后实质主要就是这个原理，其将未来项目所预计可以获得的收益都按照一定的比率计算转化成了当前的收益价值，从而实现了与当前投入成本的对比，来决定是否具有投资价值。在这些转化后的收益价值正好等于投入成本时，也就意味着刚好实现了收支平衡，其所得出的这个比率就是内部收益率。为了便于理解起见，大家可以将内部收益率理解为银行利率，这个收益率每年一样，当然也是越高越好。而在对比项目投资价值时，一旦我们知道了几个项目内部收益率的高低差异，就像知道了银行间的利率差异一样，自然知道了该选择哪个项目进行投资。内部收益率更加适用于PFI 项目内部收益率对于PFI项目的适用性体现为以下几点： 1.内部收益率能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，通过指出这个项目的收益率，以便于将它与同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。 2.如果使用借款进行建设，在借款条件（主要是利率）还不很明确时，内部收益率法可以避开借款条件，先求得内部收益率，作为可以接受借款利率的高限。

投资项目内部收益率计算方法

投资项目内部收益率计算方法 Prepared on 22 November 2020

已贴现现金流量法（Discounted cash flow，DCF） ──按资金的时间价值调整各期现金流量的投资项目评估和选择的方法。内部收益率（IRR）净现值（NPV）盈利指数（PI）一、内部收益率（Internal rate of return，IRR） ──使投资项目未来的净现金流量（CFs）的现值等于项目的初始现金流出量（CIO）的贴现利率，即 IRR的计算：（Interpolate）假设某公司的一个投资项目的初始现金流出量与其后4年的现金流量如表5-2所示，则用插值法求内部收益率的计算过程为：表5-2 投资项目的初始现金流出量及其后四年的现金流量年份0 1 2 3 4 现金流量（￥100 000）35 000 40 000 42 000 30 000 年份净现金流量15%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×= 30 450 2 40 000 ×= 30 240 3 42 000 ×= 27 636 4 30 000 ×= 17 160

￥105 486 年份净现金流量20%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×= 29 115 2 40 000 ×= 27 760 3 42 000 ×= 2 4 318 4 30 000 ×= 14 460 ￥95 693 则有对应关系如下：贴现率15%→净现值105 486 IRR→净现值100 000 贴现率20%→净现值 95 693 所以， IRR=% 内部收益率法又称“财务内部收益率法”。是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。其计算步骤为：(1)在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。(2)再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现率后再测算到接近于零的负值。(3)根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内部收益率：内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收